核心观点：
　　证券：期权、期货市场完善功能优化监管，科创、创业板强化定位与细化中介机构要求，助力完善多层次资本市场。上周沪深两市成交额日均0.63万亿元（环比下降1.62%）；沪深两融余额15484.59亿元（环比下降0.28%）。12月30日，证监会制定期货市场持仓管理暂行规定，修订股票期权交易管理办法，提高期权、期货监管效能与防范风险，助于稳定现货市场，提高定价效率。证监会对《科创属性评价指引（试行）》进行修订，优化已境外上市的红筹企业及科创属性发明专利指标的适用性，突出“硬科技”属性。深交所修改创业板企业上市暂行规定，剔除落后产业，源头上提高上市企业质量。同时进一步落实中介机构责任，畅通科技、资本与实体经济的良性循环。随着市场回暖，个股建议关注：ADT敏感度较高的香港交易所（H）、同花顺（A）、东方财富（A）；短期业绩压制而弹性较强的东方证券（A）、兴业证券（A）；估值低位安全边际较高的中金公司（H）、中信证券（A）。
　　保险：线下社交逐渐恢复，叠加高储蓄意愿，有望推动2023年开门“红”。负债端方面，一是寿险，寿险方面有望迎来拐点，2023年开门红预售的情况，目前居民储蓄意愿较高的背景下，而其他理财类产品收益率下降及净值化趋势等因素，如最近较多的银行理财产品破净，而保险产品刚兑的属性在低风险的理财类产品中相对竞争力提升，并且随着感染高峰过去后居民的生活逐渐回归正常，利好保单的销售，我们预计储蓄类产品的销售有望持续超出市场预期。另外从供给侧来看，随着代理人同比下滑规模的收敛，而代理人人均产能的大幅度提升，有望弥补代理人规模的下滑，需求侧和供给侧均有望推动寿险负债端改善，期待2023年开门红实现正增长，我们建议积极关注寿险龙头及被低估的改革标的。二是财险方面，2023年维持高景气度趋势，宏观经济企稳推动新车销量提升，叠加商业非车险增速回暖，预计保费增速有望超越2022年，虽然市场担忧防疫措施优化后出行增加导致的赔付率提升，但龙头险企2022年增提未决赔款准备金率，赔付率反应稳态下出行率的水平，因此对财务业绩影响程度预计较小。资产端方面，当前10年期国债收益率2.84%，主要是疫情防控措施优化叠加地产政策边际改善推动经济企稳预期，利好保险估值修复。资产和负债均出现积极因素，建议关注保险板块，个股建议关注：中国人寿（A/H）、中国太保（A/H）、中国平安（A/H）、中国财险（H）、友邦保险（H）、中国人保（A/H）。
　　港股金融：建议关注业绩增长稳健股息率较高的江苏租赁以及持续受益中国经济增长与互联互通的香港交易所。
　　风险提示。市场风险事件、行业政策变动与公司经营业绩不达预期等。
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析非银金融证券研究报告TableTitleTableGrade非银金融行业行业评级买入前次评级买入资本市场监管优化建议关注非银板块报告日期2023-01-02TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote7证券期权期货市场完善功能优化监管科创创业板强化定位与细1化中介机构要求助力完善多层次资本市场上周沪深两市成交额日均-6063万亿元环比下降162沪深两融余额1548459亿元环比-122022-11-232021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-12-23下降02812月30日证监会制定期货市场持仓管理暂行规定-19-25修订股票期权交易管理办法提高期权期货监管效能与防范风险助-32于稳定现货市场提高定价效率证监会对科创属性评价指引试行非银金融申万沪深300进行修订优化已境外上市的红筹企业及科创属性发明专利指标的适用性突出硬科技属性深交所修改创业板企业上市暂行规定剔除分析师TableAuthor陈福落后产业源头上提高上市企业质量同时进一步落实中介机构责任SAC执证号S0260517050001畅通科技资本与实体经济的良性循环随着市场回暖个股建议关注SFCCENoBOB667ADT敏感度较高的香港交易所H同花顺A东方财富A0755-82535901短期业绩压制而弹性较强的东方证券A兴业证券A估值低chenfugfcomcn位安全边际较高的中金公司H中信证券A分析师刘淇保险线下社交逐渐恢复叠加高储蓄意愿有望推动2023年开门红SAC执证号S0260520060001负债端方面一是寿险寿险方面有望迎来拐点2023年开门红预售的0755-82564292情况目前居民储蓄意愿较高的背景下而其他理财类产品收益率下降liuqigfcomcn及净值化趋势等因素如最近较多的银行理财产品破净而保险产品刚请注意刘淇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动兑的属性在低风险的理财类产品中相对竞争力提升并且随着感染高峰过去后居民的生活逐渐回归正常利好保单的销售我们预计储蓄类产TableDocReport品的销售有望持续超出市场预期另外从供给侧来看随着代理人同比相关研究下滑规模的收敛而代理人人均产能的大幅度提升有望弥补代理人规非银金融行业互联互通深化2022-12-25模的下滑需求侧和供给侧均有望推动寿险负债端改善期待2023年市场开放降费让利服务经开门红实现正增长我们建议积极关注寿险龙头及被低估的改革标的济发展二是财险方面2023年维持高景气度趋势宏观经济企稳推动新车销量非银金融行业政策助力市场2022-12-18提升叠加商业非车险增速回暖预计保费增速有望超越2022年虽然环境回暖建议关注非银板市场担忧防疫措施优化后出行增加导致的赔付率提升但龙头险企2022块年增提未决赔款准备金率赔付率反应稳态下出行率的水平因此对财非银金融行业资本市场功能2022-12-11务业绩影响程度预计较小资产端方面当前10年期国债收益率284不断优化保险板块两端持主要是疫情防控措施优化叠加地产政策边际改善推动经济企稳预期利续改善好保险估值修复资产和负债均出现积极因素建议关注保险板块个股建议关注中国人寿AH中国太保AH中国平安AH联系人TableContac严漪澜ts0755-88286912中国财险友邦保险中国人保yanyilangfcomcnHHAH港股金融建议关注业绩增长稳健股息率较高的江苏租赁以及持续受益中国经济增长与互联互通的香港交易所风险提示市场风险事件行业政策变动与公司经营业绩不达预期等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融重点公司估值和财务分析表最新最近合理价值EPS元PExPEVPBxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E中国平安601318SHCNY470020221026买入658063879473759205705312151294新华保险601336SHCNY300820221030买入364542061671648803303011841686中国太保601601SHCNY245220221029买入276628838385164004404111941464中国人寿601628SHCNY371220221028买入39641622532291146708007210591236中国人保601319SHCNY52220220309买入6160680876865309608712521324中国平安02318HKHKD516520221026买入612063879405658005605212151294新华保险01336HKHKD191020221030买入383742061640527601901711841686中国太保02601HKHKD173820221029买入296228838353840402802611941464中国人寿02628HKHKD134020221028买入254416225373747202602310591236友邦保险01299HKHKD868020221102买入95890570831953134116514913551031中国财险02328HKHKD74120221028买入99912915051244007206714101520中国人保01339HKHKD25920220309买入33206808033928804203812521324最新最近合理价值EPS元PExPBxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E海通证券600837SHCNY86920221031买入141806907812591114067065540590华泰证券601688SHCNY127420221029买入2308136156937817072067810860中信证券600030SHCNY199120221030买入23751481821345109411710710901170国泰君安601211SHCNY135920221029买入2117137147990922077075804826东方财富300059SZCNY194020221026增持20100670822896236640532616861651招商证券600999SHCNY133020221030买入156709611213851188110105851903兴业证券601377SHCNY57420221030买入74003705015511148093087550640越秀金控000987SZCNY59920220506买入108807308282173008708310001090同花顺300033SZCNY986120221024买入141603544132786238863350022702090江苏租赁600901SHCNY54820220821买入67507908869462310610115701663海通证券06837HKHKD48020221031买入661069078620548033032540590HTSC06886HKHKD89320221029买入1869136156585510045042810860中信证券06030HKHKD157820221030买入234914818295077208307510901170国泰君安02611HKHKD87920221029买入1253137147570531044043804826中金公司03908HKHKD149020221030买入166419724667454007807112801400招商证券06099HKHKD76520221030买入1274096112710609057054851903中国光大控股00165HKHKD58120220323买入1246178198291261018017619643远东宏信03360HKHKD61020220318增持98618020030227204904515561575中银航空租赁02588HKHKD651520210820增持7668083098100084717115910601160香港交易所00388HKHKD3372020221020增持364007449104038330175270420502250华兴资本控股01911HKHKD81220220406增持171923227931225905304717961938注AH股上市公司的业绩预测一致且货币单位均为人民币对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得EPS中友邦保险中银航空租赁的货币为美元而其余为人民币保险估值中仅中国财险为PB其余为PEV收盘价及表中估值指标按照最新收盘价计算数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融目录索引一一周表现4二行业动态及一周点评4一保险资产和负债端呈现双轮改善趋势4二证券期货及衍生品市场监管优化双创板块定位强化5三风险提示9识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融一一周表现上证指数报308926点涨142深证成指报1101599点涨153沪深300报387163点涨113创业板指报234677点涨265中信II证券指数CI005165涨059中信II保险指数CI005166涨282图1市场指数周度涨幅图2市场行业指数周度涨幅300282300265250250200200142153150150113100100059050050000000上证指数深证成指沪深300创业板指证券中信保险中信数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图3申万一级行业2022年收益率20001000000-1000-2000-3000-4000数据来源Wind广发证券发展研究中心二行业动态及一周点评一保险资产和负债端呈现双轮改善趋势1经济预期企稳长端利率上行截至12月31日我国10年期国债收益率284较上周末12月23日提升1个BP中央经济工作会议在北京召开主要内容包括货币政策精准有力着力扩大国内需求有效带动全社会投资确保房地产市场平稳发展防范化解金融风险更大力度吸引和利用外资会议整体提振发展信心推动经济好转加快建设现代化产业体系有望提升2023年中国经济增长和结构均衡的预期利好保险资产端包括长端利率的中枢及房地产行业的投资情况识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融图4中债国债到期收益率10年10年期国债收益率3403203002802602402020-02-022020-04-022020-03-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-022020-09-022020-10-022020-11-022020-12-022021-01-022021-02-022021-03-022021-04-022021-05-022021-06-022021-07-022021-08-022021-09-022021-10-022021-11-022021-12-022022-01-022022-02-022020-01-02数据来源Wind广发证券发展研究中心线下社交逐渐恢复叠加高储蓄意愿有望推动2023年开门红负债端方面一是寿险有望迎来拐点2023年开门红预售的情况目前居民储蓄意愿较高的背景下而其他理财类产品收益率下降及净值化趋势等因素如最近较多的银行理财产品破净而保险产品刚兑的属性在低风险的理财类产品中相对竞争力提升并且随着感染高峰过去后居民的生活逐渐回归正常利好保单的销售我们预计储蓄类产品的销售有望持续超出市场预期另外从供给侧来看随着代理人同比下滑规模的收敛而代理人人均产能的大幅度提升有望弥补代理人规模的下滑需求侧和供给侧均有望推动寿险负债端改善期待2023年开门红实现正增长我们建议积极关注寿险龙头及被低估的改革标的二是财险2023年维持高景气度趋势宏观经济企稳推动新车销量提升叠加商业非车险增速回暖预计保费增速有望超越2022年虽然市场担忧防疫措施优化后出行增加导致的赔付率提升但龙头险企2022年增提未决赔款准备金率赔付率反应稳态下出行率的水平因此对财务业绩影响程度预计较小资产端方面当前10年期国债收益率284主要是疫情防控措施优化叠加地产政策边际改善推动经济企稳预期利好保险估值修复资产和负债均出现积极因素建议关注保险板块个股建议关注中国人寿AH中国太保AH中国平安AH中国财险H友邦保险H中国人保AH二证券期货及衍生品市场监管优化双创板块定位强化1股票期权管理进一步完善加强市场监管效能12月30日证监会起草期货市场持仓管理暂行规定征求意见稿及对股票期权交易管理办法作了配套修订暂行规定重点对期货市场运行多年的成熟做法经验进行总结梳理对持仓限额套期保值大户持仓报告持仓合并等基础性制度的内涵调整原则适用情形及参与各方义务等作出规定以增强持仓管理的系统性和针对性提升期货市场监管效能股票期权交易管理办法修订是贯彻实施2022年8月发布的期货和衍生品法进一步明确了股票期权合约品种注册制新增强化股票期权交易者保护业务范围新增做市业务及和经中国证监会核准的其他业务完善股票期权市场风险管理制度及规范市场秩序识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融上述事件的影响如下提高持仓管理精细化程度提升监管针对性持仓管理是期货市场核心的监管手段和方式包括持仓合并持仓报告等经过三十年监管实践我国期货市场积累了较为丰富的持仓管理经验暂行规定将进一步提高持仓管理精细化程度丰富监管手段以应对未来来市场发展变化通过专门的制度文件对持仓管理进行规范落实期货和衍生品法的相关要求有利于系统性梳理持仓管理框架体系和各项制度工具厘清各项制度工具间的逻辑关系便于统筹安排提升监管针对性满足多样化风险管理需求为现货市场注入活力股票期权是股票市场的基础性风险管理工具自场内第一只股票期权产品上市以来股票期权上市品种和市场规模稳中增加产品功能逐步发挥市场生态日益改善此次修订股票期权交易管理办法通过扩大期权交易范围市场成熟度将得到进一步提升要素资源会更加完善市场定价也将更为公允有效促进了资本市场发展一方面期权通过其特有的风险转移和保险功能增强了投资者的长期持股信心进而达到平抑波动稳定现货市场的作用另一方面期权有助于提高标的现货的定价效率和流动性为现货市场注入新的活力2科创属性与创新定位优化推动科技与资本高质量循环12月30日证监会对科创属性评价指引试行进行修订在原有的科创属性评价标准基础上明确符合规定的已境外上市红筹企业豁免适用营业收入指标并优化科创属性发明专利指标和情形的表述同日深交所亦发布创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定2022年修订强调发行人需自我评估是否符合创业板三创四新的板块定位要求并进一步压实中介机构责任上述事件的影响如下提高科创板硬科技门槛推动科技与资本高质量发展在定位上科创板突出硬科技特色主要服务符合国家战略突破关键核心技术市场认可度高的科技创新企业重点支持新一代信息技术高端装备新材料新能源节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业结合科创企业的特点证监会设立了50万元资产2年投资经验的投资者门槛并制定了科创属性评价指引明确符合科创板定位和在科创板上市企业的科创属性要求将影响部分企业是否满足科创板上市要求进一步加强科创板支持科技创新的体制机制建设聚焦支持硬科技企业上市助力科技资本与实体经济高水平循环支持高水平科技自立自强从源头上提升上市公司质量持续推动科创板高质量发展强化优质创新企业筛选助力创业板定位把关着重在落实国家产业政策相关要求和明确创业板定位把握的具体标准两方面作了补充完善支持优质创新创业企业发行将上市创业板在服务经济高质量发展中发挥更大作用2022年以来创业板累计有20余家不符合产业政策和创业板定位要求的企业相继终止发行上市借助于咨询沟通机制发行人和中介机构对是否符合创业板定位存在疑问的深交所依规给予指导修订后的创业板定位把握标准实施后助于进一步压实保荐人前端把关责任强化与定位相关的核查把关质量提高与定位相关的信息披露质量识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融图5券商指数市净率PBLF及255075分位数2602402202001801601401201002020-08-282019-01-042019-02-222019-04-042019-05-172019-06-282019-08-092019-09-202019-11-012019-12-132020-01-232020-03-132020-04-242020-06-052020-07-172020-10-092020-11-202020-12-312021-02-102021-03-262021-05-072021-06-182021-07-302021-09-102021-10-222021-12-032022-01-142022-03-042022-04-152022-05-272022-07-082022-08-19市净率PBLF25分位数50分位数75分位数数据来源wind广发证券发展研究中心图6全部AB股周度成交金额亿元700060005000400030002000100002021-12-312022-01-212021-05-282021-06-182021-07-082021-07-302021-08-192021-09-092021-10-082021-10-282021-11-192021-12-092022-02-172022-03-102022-03-312022-04-212022-05-122022-06-022022-06-232022-07-142022-08-042022-08-252022-09-152022-10-062022-10-282022-11-182022-12-092022-12-302021-05-07数据来源wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融图7全部AB股两融规模亿元25000200001500010000500002019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04数据来源wind广发证券发展研究中心图82022年以来市场及券商保险指数涨幅500051000上证指数深证成指沪深300创业板指券商指数保险指数-500-1000-1500-1513-2000-2163-2500-2198-2585-3000-2937-3500数据来源wind广发证券发展研究中心附表1美股可比公司估值情况股价EPS元PE倍PB倍公司股票代码元2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E摩根士丹利MSN850281677085112091104999154149143高盛GSN343386035404841441051848829115110101美银BACN331236032637921221016874109103097嘉信理财SCHWN8326284341448293224421858327265240数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心注表中估值情况按12月30日最新收盘价计算盈利预测数据来自彭博一致预测美股股价和EPS单位为美元识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融三风险提示市场风险事件包括经济增速放缓利率波动影响等行业竞争加剧行业政策变动等公司经营业绩不达预期爆发重大风险及违约事件等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融广发非银金融行业研究小组TableResearchTeam陈福首席分析师经济学硕士2017年进入广发证券研究发展中心陈卉资深分析师英国布里斯托大学UniversityofBristol金融投资专业硕士2017年进入广发证券发展研究中心刘淇资深分析师中南财经政法大学投资学硕士2020年进入广发证券发展研究中心严漪澜研究员中山大学金融学硕士2022年进入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableI声明mportantNotices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在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