核心观点：全面推出注册制仍将是] 2023年资本市场的大事。2022年监管层在基础制度建设上卓有成效，先后在信披、退市和提升上市公司质量上发布指导意见。我们看好中国资本市场发展的长期逻辑是，经济发展方式转型的大背景下，资产和资金两端的扩容将有望更好服务实体经济。
　　国央企上市公司质量提升是资本市场的重要稳定器。从2022年5月27日国资委发布《提高央企控股上市公司质量提升方案》，到证监会出台《推动提高上市公司质量三年行动方案（2022—2025）》对国有控股上市公司利用资本市场的表述，均体现了资本市场发展对国央企上市公司的重要意义。
　　我们认为券商行业有望在产业化、专业化的投行业务，toC投顾和与投行客户协同的财富管理业务，推进公募化、享受公募基金股权收益资管业务以及服务资本市场参与者的衍生品业务等方向上产生具有阿尔法收益的公司。我们着眼未来、着眼成长，对券商板块坚定看好。经济企稳预期伴随疫情防控政策调整和房地产“三支箭”落地而升温，同时央行降准进一步释放流动性，经济疲弱仍处于“宽货币向宽信用”传导时期，同时资本市场政策密切出台，以上均符合我们给出的券商买入时点信号。从压制估值的影响因素看，被自营拖累的行业利润表也有望修复。我们看好经历β下行仍在衍生品、投行、财富管理领域具备α的券商，建议关注浙商、国联、广发、东财等。
　　保险资负两端迎来改善，股票投资进入舒适区。房地产政策频出有效改善保险投资端底层资产质量，形成估值底，同时经济企稳预期形成，长端利率有望上行，利好保险板块估值修复。负债端，险企继续深化渠道改革，人力下滑目前逐渐钝化，高质量人力使人均FYC及保单继续率逐步提升。随着各大寿险公司陆续开启2023年“开门红”营销活动，产品供给端预计将迎来更多增量，寿险月度保费或有望迎来边际改善，主要上市险企寿险NBV缺口或有望逐步收窄。建议关注“长航行动”改革效果凸显的中国太保，负债端表现稳健，持续领先行业、同时股价弹性更好的中国人寿。
　　市场回顾：本周主要指数上行，上证综指报3089.26点，环比上周+1.42%；深证指数报11105.99点，环比上周+1.53%；沪深300指数报3871.63点，环比上周+1.13%；创业板指数报2346.77点，环比上周+2.65%；非银金融（申万）指数报1473.12点，环比上周+1.28%。；中证综合债（净价）指数报99.75，环比上周+0.04%。沪深两市A股日均成交额6324.98亿元，环比上周-1.61%，日均换手率0.87%，环比上周-0.02bp；截至12月29日，两融余额15484.59亿元，较上周+0.12%。截至2022月12月31日，股票型+混合型基金规模为7.00万亿元，环比+0.43%，12月新发权益基金规模份额304亿份，环比+28.47%。个股方面，券商：兴业证券环比上周+1.77%，招商证券环比上周+1.76%，东方证券环比上周+1.71%；保险：中国平安环比上周+2.98%，中国人保环比上周+1.95%，新华保险环比上周+5.54%。
　　证券业观点：
　　本周市场交投活跃度持续位于低位，A股日均成交额环比下滑1.61%，日均换手率环比下滑0.02bp。行业PB估值略微回升至1.27。
　　政策端，《中华人民共和国金融稳定法（草案）》公开征求意见明确：（1）维护金融稳定的目标是保障金融机构、金融市场和金融基础设施基本功能和服务的连续性，不断提高金融体系抵御风险和服务实体经济的能力，遏制金融风险形成和扩大，防范系统性金融风险。（2）地方人民政府应当支持金融机构依法自主经营，不得违反规定干预金融机构的经营活动和人事任免等事项。（3）金融机构发生资本和风险管理等审慎监管指标异常波动的，应当切实履行主体责任，区别情形依法采取调整资产负债结构，降低资产负债规模，暂停有关业务，清收盘活资产，补充资本。（4）国家设立金融稳定保障基金，由统筹协调机制统筹管理，作为处置金融风险的后备资金。中国人民银行再贷款可以用于为金融稳定保障基金提供流动性支持。
　　我们认为，金融稳定法在保障金融机构自主经营的基础上，有助于提高金融机构、金融市场重大风险防控能力，健全金融法治的决策部署和建立维护金融稳定的长效机制。金融市场的长期稳定将会有助于证券行业更好地服务实体经济，充分发挥市场资源配置作用。
　　资金端：近日，首批八只北证50指数基金陆续结束募集，合计募集规模近30亿元，在基金发行市场持续遇冷的情形下，广发基金等三只北证50指数基金实现超募。我们认为，北证50指数基金陆续入市，有望为资本市场带来长期稳定资金。北证50指数成分股是北交所上市公司的优秀代表，未来投资者有望参与分享北交所市场中小企业发展成长带来的投资红利。
　　保险业观点：
　　2022年12月30日，银保监会发布《银行保险机构消费者权益保护管理办法》（下称《办法》）。《办法》共8章57条，将自2023年3月1日起施行。《办法》明确规范银行保险机构经营行为，保护消费者八项基本权利，包括规范产品设计、信息披露和销售行为，禁止误导性宣传、强制捆绑搭售、不合理收费等行为

研究报告全文：3新年资本市场值得期待TableIndustry非银金融行业TableReportTime2023年1月2日证券研究报告TableTitle新年资本市场值得期待行业研究TableReportDate2023年1月2日TableReportType本期内容提要行业周报TableSTableSummary核心观点ummary全面推出注册制仍将是年资本市场的大事年20232022TableStockAndRank非银金融监管层在基础制度建设上卓有成效先后在信披退市和提升上市公司质量上发布指导意见我们看好中国资本市场发展的长期逻辑是TableAuthor经济发展方式转型的大背景下资产和资金两端的扩容将有望更好服务实体经济王舫朝非银金融行业首席分析师执业编号S1500519120002国央企上市公司质量提升是资本市场的重要稳定器从2022年5月联系电话860108332687727日国资委发布提高央企控股上市公司质量提升方案到证监会邮箱wangfangzhaocindasccom出台推动提高上市公司质量三年行动方案20222025对国有控股上市公司利用资本市场的表述均体现了资本市场发展对国央企上市公司的重要意义我们认为券商行业有望在产业化专业化的投行业务toC投顾和与投行客户协同的财富管理业务推进公募化享受公募基金股权收益资管业务以及服务资本市场参与者的衍生品业务等方向上产生具有阿尔法收益的公司我们着眼未来着眼成长对券商板块坚定看好经济企稳预期伴随疫情防控政策调整和房地产三支箭落地而升温同时央行降准进一步释放流动性经济疲弱仍处于宽货币向宽信用传导时期同时资本市场政策密切出台以上均符合我们给出的券商买入时点信号从压制估值的影响因素看被自营拖累的行业利润表也有望修复我们看好经历下行仍在衍生品投行财富管理领域具备的券商建议关注浙商国联广发东财等保险资负两端迎来改善股票投资进入舒适区房地产政策频出有效改善保险投资端底层资产质量形成估值底同时经济企稳预期形成长端利率有望上行利好保险板块估值修复负债端险企继续深化渠道改革人力下滑目前逐渐钝化高质量人力使人均FYC及保单继续率逐步提升随着各大寿险公司陆续开启2023年开门红营销活动产品供给端预计将迎来更多增量寿险月度保费或有望迎来边际改善主要上市险企寿险NBV缺口或有望逐步收窄建议关注长航行动改革效果凸显的中国太保负债端表现稳健持续领先行业同时股价弹性更好的中国人寿市场回顾本周主要指数上行上证综指报308926点环比上周信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD142深证指数报1110599点环比上周153沪深300指北京市西城区闹市口大街9号院1号楼数报387163点环比上周113创业板指数报234677点环邮编100031比上周265非银金融申万指数报147312点环比上周128中证综合债净价指数报9975环比上周004沪深两市A股日均成交额632498亿元环比上周-161日均换手率087环比上周-002bp截至12月29日两融余额1548459亿元较上周012截至2022月12月31日股票型混合型基金规模为700万亿元环比04312月新发权益基金规模份额请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2304亿份环比2847个股方面券商兴业证券环比上周177招商证券环比上周176东方证券环比上周171保险中国平安环比上周298中国人保环比上周195新华保险环比上周554证券业观点本周市场交投活跃度持续位于低位A股日均成交额环比下滑161日均换手率环比下滑002bp行业PB估值略微回升至127政策端中华人民共和国金融稳定法草案公开征求意见明确1维护金融稳定的目标是保障金融机构金融市场和金融基础设施基本功能和服务的连续性不断提高金融体系抵御风险和服务实体经济的能力遏制金融风险形成和扩大防范系统性金融风险2地方人民政府应当支持金融机构依法自主经营不得违反规定干预金融机构的经营活动和人事任免等事项3金融机构发生资本和风险管理等审慎监管指标异常波动的应当切实履行主体责任区别情形依法采取调整资产负债结构降低资产负债规模暂停有关业务清收盘活资产补充资本4国家设立金融稳定保障基金由统筹协调机制统筹管理作为处置金融风险的后备资金中国人民银行再贷款可以用于为金融稳定保障基金提供流动性支持我们认为金融稳定法在保障金融机构自主经营的基础上有助于提高金融机构金融市场重大风险防控能力健全金融法治的决策部署和建立维护金融稳定的长效机制金融市场的长期稳定将会有助于证券行业更好地服务实体经济充分发挥市场资源配置作用资金端近日首批八只北证50指数基金陆续结束募集合计募集规模近30亿元在基金发行市场持续遇冷的情形下广发基金等三只北证50指数基金实现超募我们认为北证50指数基金陆续入市有望为资本市场带来长期稳定资金北证50指数成分股是北交所上市公司的优秀代表未来投资者有望参与分享北交所市场中小企业发展成长带来的投资红利保险业观点2022年12月30日银保监会发布银行保险机构消费者权益保护管理办法下称办法办法共8章57条将自2023年3月1日起施行办法明确规范银行保险机构经营行为保护消费者八项基本权利包括规范产品设计信息披露和销售行为禁止误导性宣传强制捆绑搭售不合理收费等行为保护消费者知情权自主选择权和公平交易权办法重点提出了适当性管理机制要求明确保险机构应当建立消费者适当性管理机制对产品的风险进行评估并实施分级动态管理开展消费者风险认知风险偏好和风险承受能力测评将合适的产品提供给合适的消费者我们认为办法针对保险销售过程中的各类乱象和侵犯消费者权益等行为进行了明确的禁止和规范有助于更好地保护消费者权益提升消费者购买保险的全流程体验尤其是当前正值2023年开门红期间请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3办法的出台有助于更好地保护消费者权益重塑保险业形象有助于更好地引导头部险企深入开展开门红活动负债端有望贡献增量月度保费规模和NBV同比缺口或有望逐渐收窄近年来保险板块相继经历行业负债端增速放缓疫情反复影响展业地产投资敞口风险暴露和权益市场大幅波动等影响板块估值有所压制2022年12月以来保险板块估值虽有所修复但整体来看板块整体估值仍较低我们认为寿险目前仍处于清虚转型的磨底阶段寿险业务拐点需要继续关注渠道人力提质增效产品供给侧改革和2023开门红营销开展情况财险方面继续凭借非车和车险业务保持稳健增长龙头险企人保财太保财和平安财的业务质态有望继续改善承保利润或有望稳步提升流动性观点本周央行公开市场净投放9750亿元其中逆回购投放10140亿元到期390亿元下周有16580亿元逆回购到期价方面本周短端资金利率上行11月加权平均银行间同业拆借利率上升至155本周银行间质押式回购利率R001上升161bp至242R007上行84bp至279DR007上行85bp至236SHIBOR隔夜利率上行137bp至196同业存单发行利率1个月3个月6个月同业存单AAA到期收益率分别-30bp-16bp-14bp至235231239债券利率方面本周1年期国债收益率下行11bp至21510年期国债收益率环比持平284期限利差上行11bp至069风险因素新冠疫情恶化险企改革不及预期中国经济超预期下滑长期利率下行超预期金融监管政策收紧代理人脱落压力保险销售低于预期资本市场波动对业绩影响的不确定性等请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4目录证券业务概况及一周点评6保险业务概况及一周点评8市场流动性追踪9行业新闻12表目录表1央行操作1224-1230和债券发行与到期1226-0101亿元9图目录图1本周券商板块跑输沪深300指数050pct6图22022年以来证券板块跑输沪深300指数591pct6图3本周A股日均成交金额环比-1616图4沪深300指数和中证综合债指数6图52022年度IPO再融资承销规模7图62022年度累计债券承销规模10003150亿元7图7本周两融余额较上周上升0127图8本周股票质押市值较上周下降5157图93Q22券商资管规模升至790万亿7图10券商板块PB127倍7图11截至2022年12月股票混合型基金规模700万亿元8图1212月新发权益类基金304亿份环上升28478图131-11月累计寿险保费增速8图141-11月累计财险保费增速8图1511月寿险保费增速8图1611月财险保费增速8图1710年期国债收益率及750日移动平均线9图18公开市场操作投放回笼净投放量9图19地方债发行与到期10图20同业存单发行与到期10图21加权平均利率10图22shibor隔夜拆借利率10图23DR007和R00711图24同业存单到期收益率11图25国债收益率11图26国债期限利差11请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5证券业务概况及一周点评证券业务1证券经纪本周沪深两市累计成交274462亿股成交额3162491亿元沪深两市A股日均成交额632498亿元环比上周-161日均换手率087环比上周-002bp2投资银行2022年度累计IPO承销规模为587005亿元再融资承销规模为1099648亿元券商债券承销规模为10003150亿元3信用业务1融资融券截至12月29日两融余额1548459亿元较上周012占A股流通市值2352股票质押截至12月30日场内外股票质押总市值为3162545亿元较上周-5154证券投资本周主要指数上行上证综指报308926点环比上周142深证指数报1110599点环比上周153沪深300指数报387163点环比上周113创业板指数报234677点环比上周265中证综合债净价指数报9975环比上周0045资产管理截至2022年Q3证券公司及资管子公司资管业务规模790万亿元较年初-409其中单一资产管理计划10390只资产规模339万亿元集合资产管理计划6921只资产规模394万亿元证券公司私募子公司私募基金规模1211只资产规模579253亿元6基金规模截至2022月12月31日股票型混合型基金规模为700万亿元环比04312月新发权益基金规模份额304亿份环比2847图本周券商板块跑输沪深指数图年以来证券板块跑输沪深指数1300050pct22022300591pct周幅周高周低年幅年高年低资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图本周股日均成交金额环比图沪深指数和中证综合债指数3A-1614300沪深中证综合债净价资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6图年度再融资承销规模图年度累计债券承销规模亿元52022IPO6202210003150资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图本周两融余额较上周上升图本周股票质押市值较上周下降70128515场内外股票质押市值亿元环比两融余额亿元两融余额较上周资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图券商资管规模升至万亿图券商板块倍93Q2279010PB127券商资管规模万亿元左较年初右180051600014001200-51000-10800600-15400-20200000-254Q173Q182Q191Q204Q203Q212Q22资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7图截至年月股票混合型基金规模万亿元图月新发权益类基金亿份环上升1120221270012123042847资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心保险业务概况及一周点评图月累计寿险保费增速图月累计财险保费增速131-11141-112022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022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