本周观点：双创板优化发审，金融修复启新篇
　　看好金融股配置机遇，保险＞银行＞券商。展望2023年NBV修复仍是保险行业的投资逻辑之一，投资表现有望在股市回暖预期和长端利率高位震荡支撑下实现修复，建议配置优质龙头。央行四季度例会重申做好保交楼，托管业务监督管理办法落地，看好银行修复行情。2023年政策改革或将有序落地，看好2023年政策利好落地和经济复苏带来的证券板块修复行情。
　　子行业观点
　　1）保险：展望2023年，NBV修复仍是保险行业的投资逻辑之一，投资表现也有望在股市回暖预期和长端利率高位震荡支撑下（10Y国债YTM在2.85%左右波动）实现修复。我们预计龙头公司的估值有望在2023年继续提振，建议择优配置。2）银行：央行四季度例会提及用好政策性开发性金融工具，强调满足地产行业合理融资需求；托管业务监督管理办法出台，利好托管业务规范发展。2022年银行板块走势较为震荡，当前正值银行价值重估新起点，看好银行修复行情，建议关注估值修复空间较大的股份行、优质区域行及高股息大行。3）证券：2022年券商板块随市场整体走弱，累计涨跌幅持续跑输大盘。2023年政策改革或将有序落地，股市有望随经济恢复而迎来修复，证券板块也将在当前低估值上迎来向上机遇，建议优先布局优质券商。
　　重点公司及动态
　　1）保险：推荐优质行业龙头，如中国平安、友邦保险；2）银行：推荐优质股份行、中小行，如平安银行。3）证券：推荐优质龙头，以及大财富和投行特色券商。
　　风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告金融双创板优化发审金融修复启新篇华泰研究保险增持维持2023年1月02日中国内地行业周报第五十二周银行增持维持研究员沈娟本周观点双创板优化发审金融修复启新篇SACNoS0570514040002shenjuanhtsccomSFCNoBPN8438675523952763看好金融股配置机遇保险银行券商展望2023年NBV修复仍是保险行业的投资逻辑之一投资表现有望在股市回暖预期和长端利率高位震荡研究员李健PhD支撑下实现修复建议配置优质龙头央行四季度例会重申做好保交楼托SACNoS0570521010001lijianhtsccomSFCNoAWF29785236586112管业务监督管理办法落地看好银行修复行情2023年政策改革或将有序落地看好2023年政策利好落地和经济复苏带来的证券板块修复行情研究员王可SACNoS0570521080002wangke015604htsccom子行业观点SFCNoBRC0448621384767251保险展望2023年NBV修复仍是保险行业的投资逻辑之一投资表研究员安娜现也有望在股市回暖预期和长端利率高位震荡支撑下10Y国债YTM在SACNoS0570522090001annahtsccom285左右波动实现修复我们预计龙头公司的估值有望在2023年继续SFCNoBRR567861063211166提振建议择优配置2银行央行四季度例会提及用好政策性开发性金联系人汪煜融工具强调满足地产行业合理融资需求托管业务监督管理办法出台利SACNoS0570120120029wangyu017005htsccom好托管业务规范发展2022年银行板块走势较为震荡当前正值银行价值SFCNoBRZ146862128972228重估新起点看好银行修复行情建议关注估值修复空间较大的股份行优联系人贺雅亭质区域行及高股息大行3证券2022年券商板块随市场整体走弱累SACNoS0570122070085heyatinghtsccom计涨跌幅持续跑输大盘2023年政策改革或将有序落地股市有望随经济862128972228恢复而迎来修复证券板块也将在当前低估值上迎来向上机遇建议优先布局优质券商重点推荐目标价重点公司及动态股票名称股票代码当地币种投资评级1保险推荐优质行业龙头如中国平安友邦保险2银行推荐优中国平安601318CH7500买入质股份行中小行如平安银行3证券推荐优质龙头以及大财富和中国人寿601628CH3900买入友邦保险买入投行特色券商1299HK11000平安银行000001CH1510买入资料来源华泰研究预测风险提示经济下行持续时间超预期资产质量恶化超预期一周内行业走势图一周行业内各子板块涨跌图一周涨幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅保险银行成都银行601838CH851国有大型银苏州银行002966CH628沪深300行无锡银行600908CH58230全国性股份制银行新华保险601336CH55418宁波银行002142CH546保险05常熟银行601128CH530邮储银行601658CH42908区域性银行西安银行600928CH38320南京银行601009CH3781001752503254001223122512271229杭州银行600926CH332一周内各行业涨跌图一周跌幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅青岛银行002948CH05950郑州银行002936CH00018兰州银行001227CH02715瑞丰银行601528CH03248紫金银行601860CH03980青农商行002958CH070电公航商保计传环机银农基通有医电综轻建证石汽纺交社煤建钢家多食房房教中国银行601988CH096力用天业险算媒保械行林础信色药子合工筑券油车织通会炭材铁用元品地地育设事军贸机设牧化金健制与天服运服电金饮产产和上海银行601229CH103备业工易备渔工属康造工然装输务器融料服开人渝农商行601077CH115与程气务发力新资民生银行600016CH117能源源资料来源华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1金融本周观点双创板优化发审金融修复启新篇看好金融股配置机遇保险银行券商展望2023年NBV修复仍是保险行业的投资逻辑之一投资表现也有望在股市回暖预期和长端利率高位震荡支撑下实现修复建议配置优质龙头央行四季度例会重申做好保交楼托管业务监督管理办法落地看好银行修复行情2023年政策改革或将有序落地看好2023年政策利好落地和经济复苏带来的证券板块修复行情保险长端利率高位震荡建议配置优质龙头2022年最后一个交易周AH保险股大部分反弹投资者情绪依然向好回首2022年全年保险股大幅跑赢市场展望2023年我们认为负债端好转利率维持高位权益市场向好将持续推动保险股估值回升目前仍然是布局2023年的良好时机建议关注中国平安A中国人寿A和友邦保险1保险指数2022年复盘回顾2022年1-10月期间保险板块指数在负债端修复遇阻资产端投资收益率下行等负面因素影响下持续跑输上证综指11月以来随着地产风险的缓和以及市场情绪转暖保险股股价大幅反弹且H股板块的整体反弹幅度强于A股板块板块中的寿险公司普遍实现了超过40的反弹财产险公司和再保险公司则略为逊色涨幅较大的公司既有中国平安中国人寿和友邦保险这类基本面优秀的公司也有中国太平和新华保险这些估值较低的公司展望2023年我们认为寿险改革的效果将会进一步显现代理人产能有望持续提升另外代理人规模已在过去两年间大幅下降2023年的人力规模收缩可能会继续收窄对NBV增长的负面影响可能会大幅减轻另外保险销售环境的边际修复也有利于新单保费的增长同时我们认为2023年投资端有望企稳同时地产支持政策的出台也大幅缓解了保险资金的地产投资风险建议配置行业优质龙头图表1保险指数近一年走势图10保险指数上证综指50-5-10-15-20-25-302022-04-152022-12-232022-01-212022-02-042022-02-182022-03-042022-03-182022-04-012022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-092022-01-07资料来源Wind华泰研究2中国人寿观点更新估值预计在2023年继续提振中国人寿A是2022年股价回报最好的中资寿险股票我们认为负债端NBV优于同业的降幅和资产端的弹性是公司受到投资者追捧的原因之一进入2023年我们认为NBV修复仍是保险行业的逻辑之一投资表现也有望在股市回暖预期和低基数支撑下实现修复作为2022年NBV同比表现较好及资产端弹性极佳的中资寿险公司我们预计中国人寿的估值有望在2023年继续提振免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2金融2023年NBV有望实现正增长通过稳住个险渠道的代理人规模和提升代理人产能中国人寿在2022年有望实现优于同业的NBV降幅我们预计公司行业的2022NBV降幅为1525在保险行业转型升级的过程中中国人寿也在2H22顺势推出了众鑫计划计划进一步提升代理人的质态截止3Q22代理人数量为72万人对比2020年初已减少超过100万人我们认为人力规模大幅下降的阶段已经过去结合公司稳住个险代理人规模的诉求2023年的代理人规模降幅有望继续收窄我们认为代理人产能的提升可能足够弥补人力规模的下降预计中国人寿20222023年NBV同比增速为-14986资产端有望在2023年企稳2022年的A股市场波动导致保险公司的投资端承压我们预计上市中资保险公司的平均总投资收益率将同比下降11pcts至39考虑到截止2022年12月20日的上证综指下跌了16至3074点我们认为股市有望在2023年企稳进一步下行的空间可能有限投资端再度被A股市场拖累的概率不大考虑到保险公司具备较强的属性以及中国人寿1H22约8566亿元的权益类金融资产如果2023年股市回暖公司的投资收益的提升有望带动估值改善我们预计中国人寿20222023年的归属股东净利润将同比增长-3569估值仍有修复空间2022年以来拖累保险公司估值的因素分别是NBV负增长地产投资风险暴露以及股市波动中国人寿目前的AH股价格对应的估值较低其中H股估值处于2019年以来的低位我们认为上述因素都正边际改善预计2023年NBV恢复增长投资收益率也有望企稳因此我们认为公司处于低位的估值有望在2023年继续修复银行托管新规落地看好修复行情2022年银行板块走势较为震荡当前处于银行股价值重估新起点看好银行修复行情2022年银行指数-551较上证指数961pct其中大行股份行区域性银行分别351-1376154江苏银行成都银行苏州银行分别上涨328632533157涨幅位列前三截至12月30日银行板块PBlf估值054倍2010年以来PB估值分位数为187处于较低水平我们认为当前银行板块PB估值机构持仓仓位双低政策底扭转经济修复可期中长期资金养老金等入市有望带动估值修复行情建议关注估值修复空间较大的股份行优质区域行及高股息大行1银行板块2022年行情回顾全年来看银行股走势较为震荡上半年市场主要博弈银行优良业绩与经济弱修复下半年地产周期是行情核心影响因素具体来看1阶段一11211春季行情靓丽年初随银行业绩快报陆续披露上市银行2021年全年利润增速较前三季度持续回升优良业绩催化春季行情银行板块取得靓丽绝对收益与相对收益2阶段二211426经济预期扰动下随大盘回调但相对抗跌2月起随国际局势日趋复杂国内疫情反复扰动经济修复预期该阶段大盘深度回调银行板块亦随大盘下跌但仍具备相对投资价值3阶段三426117地产链风险演绎银行股估值受压制该阶段受地产周期下行知名房企出险业主停贷风波等影响对地产链资产质量的担忧成为压制银行估值的核心因子银行板块估值触2010年以来低位4阶段四1171230政策底扭转经济修复可期价值重估新起点11月底以来地产融资支持政策三箭齐发中央经济工作会议强调扩内需稳地产叠加稳增长政策持续出台改善对资产质量的悲观预期信贷需求修复可期银行板块迎修复行情免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3金融图表22022年银行板块行情复盘银行上证指数相对收益银行-上证指数20151050-5-10-15-20-25142434445464748494104114124资料来源Wind华泰研究图表32022年银行绝对相对收益复盘图表42022年各类型银行行情复盘20区间相对上证指数涨跌幅1346绝对收益1167大型银行股份制银行区域性银行1511071586010704105500-5-5-10-10-15-1015-15-1263-20-25-20-1773142112114264261171171230-30-3576144797428524615125222315727817929128111712291027资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究2中国人民银行货币政策委员会召开2022年第四季度例会强调货币政策精准有力重申扎实做好保交楼中国人民银行货币政策委员会2022年第四季度例会于12月28日召开会议提出要坚持稳字当头稳中求进强化跨周期和逆周期调节加大稳健货币政策实施力度要精准有力发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能着力稳增长稳就业稳物价着力支持扩大内需着力为实体经济提供更有力支持三季度例会时央行对信贷的态度为增强信贷总量增长的稳定性本次例会则转变为保持信贷总量有效增长更突出信贷投放的质量会议提出用好政策性开发性金融工具重点发力支持和带动基础设施建设有望撬动银行信贷平稳投放会议重申扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求因城施策支持刚性和改善性住房需求有望缓解房企融资压力改善对资产质量的悲观预期3商业银行托管业务监督管理办法征求意见稿解析首部银行托管业务监管办法落地利于托管行业健康发展12月29日银保监会下发商业银行托管业务监督管理办法征求意见稿以下简称办法办法共六章48条包括总则基本要求业务范围与托管职责管理要求监督管理和法律责任附则等部分托管业务在重要性影响力快速提升的同时也对商业银行专业化精细化规范化水平和风险管理能力提出更高要求办法是我国首部适用于各类托管产品的监管法规其出台有利于托管行业的规范发展加强托管业务的精细管理与托管风险的全面防控免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4金融办法细化托管业务管理标准管控业务风险定义方面办法严格界定了托管产品和托管产品财产按照是否能够实际控制将托管产品财产分为可托管资产其他资产商业银行需对可托管资产承担责任但不得承担其他资产的财产保管资产估值投资监督等职责开户要求方面办法明确商业银行不得在证券登记结算机构单独以自身名义为托管产品开立证券账户不得为不同的托管产品开立混同账户管理要求方面办法一方面要求商业银行建立健全风险管理体系另一方面要求商业银行加强托管产品和外部机构的尽职调查强化风险隔离规范外部机构营销宣传行为通过内部与外部管理对托管业务进行规范图表5商业银行托管业务监督管理办法征求意见稿要点梳理事项具体内容托管定义本办法所称托管是指商业银行作为独立第三方接受财产所有人或其授权代理人以下合称委托人的委托按照法律法规规定和托管合同约定为所托管产品提供财产保管及相关服务的行为托管产品定义包括各类金融产品各类专项资金形成的投资组合等托管产品财产定义包括各类银行存款等资金款项股票债券未上市企业股权其他债权商品金融衍生品等业务范围商业银行应当按照是否能够实际控制将托管产品财产分为可托管资产和其他资产实际控制的情形包括1所持有的各类银行存款等资金款项2参与控制托管产品在证券登记结算机构开立的证券账户3能够控制托管产品项下的资产的交易过程资金划转资产流转4银保监会规定的其他实际控制的情形对于其他资产商业银行不得承担财产保管资产估值投资监督等职责可根据自身能力和服务水平按照托管合同约定提供事务管理类服务管理要求商业银行应当建立健全托管业务治理架构明确董事会监事会高级管理层对托管业务承担的职责商业银行应当对托管业务风险进行识别和评估建立与其托管业务规模和复杂程度相适应的风险管理体系商业银行应当禁止产品管理人从事产品销售业务活动的机构等借助托管银行的品牌声誉开展营销宣传资料来源银保监会华泰研究4上周北向南向资金持仓数据分析从南北向资金持股银行股个股来看上周北上资金主要增持招商银行宁波银行工商银行分别增持1748亿元726亿元206亿元主要减持平安银行青岛银行青农商行分别减持052亿元004亿元002亿元上周南向资金主要增持中国银行中银香港交通银行分别增持067亿港币008亿港币002亿港币主要减持招商银行建设银行中信银行分别减持155亿港币015亿港币011亿港币从南北向资金持股银行股个股来看截至12月30日北上资金主要持仓招商银行平安银行兴业银行分别持有55965亿元16207亿元13870亿元南向资金主要持仓建设银行汇丰控股工商银行分别持有103773亿港币90938亿港币80582亿港币免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5金融图表6上周陆股通资金流向银行个股统计12月23日-12月30日代码证券简称截止日持股占流通A股区间增减持股占流通A股区间增减持金额亿元600036SH招商银行7290061748002142SZ宁波银行647006726601398SH工商银行070001206601838SH成都银行658-008192601009SH南京银行306010174601288SH农业银行082002157601658SH邮储银行604013152601166SH兴业银行383000149600919SH江苏银行484001141601988SH中国银行066001086601939SH建设银行400009073002966SZ苏州银行335005070600926SH杭州银行295005069601818SH光大银行172004067601128SH常熟银行473008054601169SH北京银行329002048600000SH浦发银行222001047601328SH交通银行268000036601825SH沪农商行303007035601577SH长沙银行508012034601997SH贵阳银行355011032601998SH中信银行051001030002807SZ江阴银行389019022601229SH上海银行318001022002839SZ张家港行310010016601665SH齐鲁银行215014016601916SH浙商银行198000013600015SH华夏银行331-002012601187SH厦门银行349009010601077SH渝农商行434002010002936SZ郑州银行144003004601963SH重庆银行208002001600016SH民生银行197-001000600928SH西安银行000000000601860SH紫金银行024000000002958SZ青农商行090000-002002948SZ青岛银行076-003-004000001SZ平安银行641-005-052资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6金融图表7上周港股通资金流向银行个股统计12月23日-12月30日代码证券简称截止日持股占港股区间增减持股占港股区间增减持金额亿港币3988HK中国银行5030030672388HK中银香港0690000083328HK交通银行1880000023866HK青岛银行0470030026196HK郑州银行25030090022016HK浙商银行11210000001963HK重庆银行7140000000440HK大新金融0470000001551HK广州农商银行0110000001578HK天津银行0000000001916HK江西银行0800000002066HK盛京银行0000000002356HK大新银行集团0110000002888HK渣打集团0000000003698HK徽商银行0130000000023HK东亚银行0110000006818HK中国光大银行972-001-0020011HK恒生银行018000-0023618HK重庆农村商业银行3625-005-0031288HK农业银行1866-001-0041988HK民生银行2484-002-0059668HK渤海银行175-006-0061398HK工商银行2412000-0061658HK邮储银行551-001-0070005HK汇丰控股936000-0080998HK中信银行1869-002-0110939HK建设银行924000-0153968HK招商银行379-008-155资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7金融证券改革持续市场中期稳健修复预期建议布局优质券商上周市场小幅波动向上但景气度整体下滑日成交额下探至6000亿元左右回顾2022年股票市场受内外部多重因素影响整体呈现倒N型走势券商板块随市场走弱累计涨跌幅持续跑输大盘仅个别月份小幅跑赢券商板块整体估值持续处于2019年以来低分位水平沪深交易所强调双创板板块属性有利于推进多层次资本市场体系服务实体经济我们认为2023年围绕推动全面注册制提升上市公司质量强化券商经营效率等配套政策有望有序落地为券商板块带来政策红利同时股票市场伴随经济稳健修复也有望在2022年的低基数下回暖我们看好2023年政策利好落地和经济复苏带来的证券板块修复行情建议把握优先受益于市场修复改革红利具备经营特色估值性价比高的优质券商建议根据以下逻辑挖掘特色优质券商如1轻重资产并举的优质龙头中信证券2财富管理财富生态完善的东方财富依托财富业务突围的国联证券3资产管理控股参股优质公募基金资产的广发证券东方证券4投资银行境内外投行业务领先的中金公司H12022年12月和全年A股市场运行情况总结2022年12月以来市场仍持续波动沪深300指数区间涨跌幅05较上年同期-14pct创业板指区间涨跌幅01较上年同期50pct股票成交额持续回落12月日均成交额7843亿元环比-153两融规模相对较为稳定仍处于较低位置12月日均两融余额15620亿元环比-04基金发行景气度有所回升12月新发基金份额合计1641亿份环比9投行方面一级市场融资热度不减12月IPO发行规模406亿元环比43再融资发行规模大幅提升达1406亿元环比48债券承销规模下降至6675亿元环比-12图表82022年12月单月指数走势指数2022年12月区间涨跌幅较上年同期沪深30005-14pct创业板指0150pct科创50-4028pct券商指数-23-83pct资料来源Wind华泰研究图表92021年以来每月日均股票成交额图表102021年以来每月日均两融余额亿元月均股票成交额亿元16000两融月均余额20000140001800012000160001400010000120008000100006000800060004000400020002000002021120213202152021720219202212022320225202272022920211202132021520217202192022120223202252022720229202111202211202111202211资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8金融图表112021年以来每月新发基金份额图表122021年以来每月IPO发行规模亿份基金发行份额亿元IPO规模60001200500010004000800300060020004001000200002021120211202132021520217202192022120223202252022720229202132021520217202192022120223202252022720229202211202111202211202111资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表132021年以来每月再融资发行规模图表142021年以来每月债券承销规模亿元再融资规模亿元债券承销规模250012000200010000800015006000100040005002000002021120213202152021720219202212022320225202272022920211202132021520217202192022120223202252022720229202211202111202211202111资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究纵观2022全年市场持续波动指数水平相比年初大幅下跌全年沪深300指数区间涨跌幅-216较上年同期-161pct创业板指区间涨跌幅-294较上年同期-414pct市场震荡牵动股票成交额大幅下滑全年日均成交额9252亿元同比-12显著低于上年水平2022年市场整体风险偏好较弱两融规模全年日均余额16188亿元同比-8基金发行景气度年底有所上扬但全年新发基金份额合计14956亿份同比大幅下滑50投行方面IPO常态化发行驱动规模上涨全年发行合计5870亿元同比8再融资发行节奏在2022年下半年改善明显全年发行合计10997亿元同比-14债券承销金额107万亿元同比-6图表152022年全年指数走势指数2022年全年区间涨跌幅较上年同期沪深300-216-161pct创业板指-294-414pct科创50-313-301pct券商指数-258-219pct资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9金融图表162021年以来季度日均股票成交额图表172021年以来季度日均两融余额亿元季度日均股票成交额亿元季度日均两融余额1400019000185001200018000100001750017000800016500600016000400015500150002000145000140002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表182021年以来季度新发基金份额图表192021年以来季度IPO发行规模亿份亿元IPO规模12000季度基金发行份额200018001000016001400800012006000100080040006004002000200002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表202021年以来每月再融资发行规模图表212021年以来每月债券承销规模亿元再融资规模亿元债券承销规模5000350004500300004000350025000300020000250015000200015001000010005000500002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究22022年券商板块行情复盘2022年以来国内疫情反复海外地缘政治等因素导致经济下行压力加大A股市场大幅波动呈下行走势分季度来看1一季度受国际局势紧张等多重因素影响市场风险情绪显弱交投活跃度处于相对低位券商业绩承压明显且板块表现不及大盘一季度累计分别跑输沪深300中证800指数47pct48cpt2二季度国内疫情反复4月大盘指数探底但月底稳增长政策持续加码市场情绪边际修复指数企稳回升5月6月社融数据超预期提振市场信心券商指数在5月6月均实现单月正增长但累计涨跌幅仍为负数且表现不及大盘累计分别跑输沪深300中证800指数79pct72pct3三季度海外加息节奏加快国内地产断贷潮和各地疫情不确定性增加经济预期和市场情绪再次转弱股市持续震荡带动券商走弱除8月市场小幅反弹带来短暂券商行情外7月9月券商免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10金融板块均有较大幅度下滑且跑输大盘4四季度市场情绪仍处于相对低位大盘指数于10月再次探底11月美联储加息放缓预期持续加强金融十六条出台疫情防控政策逐步放松市场情绪边际改善券商板块及大盘指数11月单月均实现单月正增长且板块跑赢大盘12月疫情防控政策调整短期内市场情绪转弱券商板块及大盘指数震荡下行截至12月末券商板块全年累计275分别跑输沪深300中证800指数59pct62pct图表222022年券商指数即大盘指数走势对比10证券申万沪深300中证80050-5-10-15-20-25-302022-012022-012022-012022-012022-022022-022022-022022-022022-032022-032022-032022-032022-042022-042022-042022-042022-042022-052022-052022-052022-052021-12资料来源Wind华泰研究图表232022年券商板块月度行情复盘单月涨跌幅1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月券商申万-85-57-64-7304101-7914-122-17116-27相对沪深300收益-09-6115-24-1405-0936-556119-33相对中证800收益-02-7015-09-2611-2036-543829-19累计涨跌幅1月末2月末3月末4月末5月末6月末7月末8月末9月末10月末11月末12月末券商申万-85-137-192-251-248-171-237-227-321-333-255-275相对沪深300收益-09-65-47-64-76-79-81-52-91-43-34-59相对中证800收益-02-66-48-52-74-72-84-55-93-62-49-62资料来源Wind华泰研究3北交所全国股转公司发布2023年证券公司执业质量评价配套文件12月30日北交所及全国股转公司发布证券公司专业质量评价指标及计算方法证券公司执业质量负面行为清单及2023年度证券公司执业质量专项评价指标及计算方法规定专业质量评价的指标体系和计算方法负面行为清单构成及专项加分具体指标等专业质量评价方法指标满分为100分其中北交所业务45分全国股转系统业务25分跨市场业务30分纳入评价的业务类型共9类合计29项评价指标新增北交所做市业务类别将原综合业务明确为研究业务增设保荐龙头上市家数新股申购倍数新股首日涨跌幅等指标负面行为清单按照专业质量业务类型与负面行为类别基本对应的原则设置了8类业务共73条负面行为删除综合业务负面行为新增北交所做市业务负面行为补充保荐业务上市委审议相关的负面行为2023年度专项评价方法主要结合今明两年市场改革发展重点工作分别设立跟投保荐新股家数上市公司研究报告数量期末融资融券余额及做市商为其保荐新股做市家数4个专项评价指标免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11金融引入投行业务质量评价体系有利于促进券商压实中介机构责任做好资本市场看门人投行业务质量评价体系的引入将从源头保证多层次资本市场平稳运行进一步促进券商勤勉尽责持续发挥提升上市公司质量提高直接融资占比等作用证券公司执业质量评价制度自2016年4月实施以来在引导证券公司增强规范执业意识强化社会公众监督提高执业质量等方面发挥积极作用未来投行业务质量评价体系还将从源头保证多层次资本市场平稳运行督促保荐机构勤勉尽责压实尽职调查等业务责任切实发挥资本市场看门人作用促进上市公司质量提升4深新ETF互通成功开通12月30日深交所和新加坡交易所集团共同举行深交所-新交所ETF互通开通仪式首对深新ETF互通双向产品在深新两所成功上市其中首只单向产品大华平安创业板ETF于11月14日在新交所上市这是新加坡市场上市的首只跟踪创业板指数的ETF产品南方基金南方东英新加坡公司合作成立的首对ETF互通双向产品南方基金南方东英银河联昌富时亚太低碳精选ETF南方东英南方中证科创创业50指数ETF于12月30日分别在深新两所上市通过投资对方市场特色ETF产品有效引导各类资源要素向科技创新绿色低碳等重点领域聚集跨境基金产品体系进一步丰富资本市场双向开放程度不断深化近年来深交所持续优化与境外市场互联互通机制不断丰富扩大ETF互通合作范围先后推动深港深日ETF互通项目落地累计推出6只ETF互通产品有效促进跨境双向投资和资源全球配置此次推出深新ETF互通实现中国ETF走出去和新加坡ETF引进来有利于进一步丰富跨境基金产品体系提高资产管理行业跨境发展能力吸引更多配置型价值型中长资金入市推动资本市场结构优化和健康稳定发展5沪深交易所修订双创板发行上市申报及推荐暂行规定12月30日沪深交易所分别发布科创板创业板发行上市申报及推荐暂行规定其中上交所增加符合条件的已境外上市红筹企业豁免适用科创属性关于营业收入指标的规定修订科创属性发明专利指标和情形的表述细化完善附件中对发行人专项说明保荐机构专项意见的具体要求深交所明确禁止产能过剩行业产业结构调整指导目录中的淘汰类行业以及从事学前教育学科类培训类金融业务的企业在创业板发行上市明确创业板定位把握的具体标准从研发投入复合增长率研发投入金额营业收入复合增长率等方面设置了符合准确把握创业板定位实际需要的具体衡量指标沪深交易所强调双创板板块属性有利于推进多层次资本市场体系服务实体经济我国已建立起完善的多层次资本市场体系本次规定修订的目的是做好规则配套衔接强化双创板定位发挥资本市场优势更好地服务不同发展阶段不同类型企业的创新需求引导优质资源进一步向科技创新等相关领域聚集未来沪深交易所将支持更多优质创新创业企业和科技创新企业发行上市在服务经济高质量发展中发挥多层次资本市场的坚实作用6证监会推进富途控股老虎证券非法跨境展业整治工作12月30日证监会公告富途控股和老虎证券未经核准面向境内投资者开展跨境证券业务已构成非法经营证券业务证监会要求富途控股和老虎证券做出以下整改1依法取缔增量非法业务活动禁止招揽境内投资者及发展境内新客户开立新账户2妥善处理存量业务允许存量境内投资者继续通过原境外机构开展交易但禁止境外机构接受违反我国外汇管理规定的增量资金转入此类投资者账户此次表态是证监会2021年以来相关表态及举措的尘埃落定且已实施运行1年左右对富途老虎的增量影响可控当前富途老虎估值处于低位我们认为已充分反应严监管影响规则明确有利于公司未来形成清晰方向和发展安排短期看市场情绪会有一定波动但长期看富途具备科技社区产品等多重优势且逐步拓展财富管理业务探索第二增长曲线加速扩张海外市场竞争力依然强劲我们看好其香港新加坡等市场用户占有率提升空间此外目前市场处于景气度低位若未来海外市场回暖公司经营将迎来显著改善免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12金融重点推荐图表24重点推荐公司一览表收盘价目标价市值百万EPS元PE倍股票名称股票代码投资评级当地币种当地币种当地币种20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E中国平安601318CH买入4700750085917157758011511314815810408358中国人寿601628CH买入3712390010491861801181992232062314618651665友邦保险1299HK买入868011000102255406201007707514000868001127311573平安银行000001CH买入13161510255382187234286345704562460381资料来源Bloomberg华泰研究预测图表25重点推荐公司最新观点股票名称最新观点中国平安资产端的和负债端的有待显现601318CH中国平安的AH股票价格在10月31日触底后迄今已经分别上涨3062A股已经触及4月初的阶段高点H股则回到了6月的水平距离4月的相对高点只有咫尺之遥7月以来地产风险暴露和10月的市场波动对平安的估值造成了较大影响我们认为11月以来的反弹主要反映的是这些前期压制因素的缓解此外11月以来开门红按照计划顺利推进也给了投资者一定信心展望明年我们预计保费新业务价值NBV增长继续好转利率环境对保险投资相对友好权益市场胜率提升将有望推动平安估值的继续修复我们维持202220232024EPSRMB58011511314维持基于SOTP估值法的AH目标价RMB75HKD90和买入评级风险提示寿险NBV增长不及预期财产险承保保险投资遭受严重亏损报告发布日期2022年12月19日点击下载全文中国平安2318HK买入601318CH买入估值强力修复后续动能如何中国人寿估值预计在2023年继续提振601628CH中国人寿A是2022年股价回报最好的中资寿险股票截止12月20日AH股涨幅为18-2我们认为负债端NBV优于同业的降幅和资产端的弹性是公司受到投资者追捧的原因之一进入2023年我们认为NBV修复仍是保险行业的逻辑之一投资表现也有望在股市回暖预期和低基数支撑下实现修复作为2022年NBV同比表现较好及资产端弹性极佳的中资寿险公司我们预计中国人寿的估值有望在2023年继续提振我们维持RMB118199223的202220232024年EPS预测维持DCF估值法得出的AH股目标价RMB39HKD18及买入评级风险提示NBV增速严重恶化投资表现严重恶化报告发布日期2022年12月20日点击下载全文中国人寿2628HK买入601628CH买入中国人寿A股全年表现亮眼友邦保险投资波动导致罕见亏损1299HK受投资市场大幅波动的影响友邦保险1H22报出了上市以来归母净利润的首次亏损57亿美元受债券利率上升信用利差走阔股票市场下跌影响其债券基金股票和衍生品投资均出现了大幅亏损我们计算其1H22年化总投资收益率为-107为上市以来最低水平但扣除掉投资波动后的营运利润依然实现了1增长显现出有韧性的盈利能力友邦的新业务价值NBV明显复苏公司整体NBV在六月实现了正增长NBV贡献占比最大的中国内地市场在七月也实现了正增长我们预计友邦在2H22实现高个位数的NBV正增长考虑到上半年的亏损我们下调了202220232024EPS至USD010077075前值USD058072078下调基于DCF的目标价至HKD110前值HKD120维持买入评级风险提示NBV和营运利润增速或大幅恶化投资出现重大亏损报告发布日期2022年09月09日点击下载全文友邦保险1299HK买入增长动能复苏在望平安银行对公生态助实体银保协同显成效000001CH1-9月归母净利润营业收入同比25887增速较1-6月02pct持平主要关注点包括对公综合金融支持实体私行银保团队显效资产质量小幅波动鉴于信用成本降低我们预测22-24年EPS234286345元前值230276325元22年BVPS预测值1888元对应PB056倍可比公司22年Wind一致预测PB均值046倍我们认为公司在竞逐标杆之路更进一步应享受一定估值溢价但考虑到市场对实体需求及行业风险存有隐忧我们给予22年目标PB080倍目标价由2074元调至1510元维持买入评级风险提示经济下行持续时间超预期资产质量恶化超预期报告发布日期2022年10月25日点击下载全文平安银行000001CH买入对公生态助实体银保协同显成效资料来源Bloomberg华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13金融图表26行业新闻概览新闻日期来源新闻2022-12-27央行公布长三角地区贷款数据11月末长三角地区本外币各项贷款余额5648万亿元同比增长138人民币贷款余额5521万亿元同比增长141增速比上月末低02个百分点11月份长三角地区人民币贷款增加4201亿元同比少增196亿元2022-12-27银保监会召开会议深入学习党中央关于明年经济工作和农村工作的决策部署会议指出把支持恢复和扩大消费摆在优先位置加强对餐饮等受疫情冲击传统服务行业特别是小微企业个体工商户金融纾困帮扶优化消费金融产品服务鼓励新能源汽车等消费促进金融与房地产正常循环做好保交楼保民生保稳定工作满足房地产市场合理融资需求2022-12-28央行发布2022年11月金融市场运行情况11月份银行间债券市场现券成交286万亿元日均成交130139亿元同比增加286环比增加193银行间货币市场成交共计1288万亿元同比增加76环比增加189银行间质押式回购月加权平均利率为161环比上升15基点同业拆借月加权平均利率为155环比上升14基点2022-12-28银保监会发布推动农村中小银行高质量发展的文章2022年9月末全国共有农村中小银行3893家其中农村信用社2196家村镇银行1648家农村中小银行资产负债规模达到50万亿元464万亿元贷款存款规模达到274万亿元391万亿元资本净额增至36万亿元资本充足率达到1195拨备覆盖率达到13322022-12-29银保监会制定了商业银行托管业务监督管理办法并公开征求意见下一步银保监会将根据公开征求意见情况做好办法修订完善和发布实施工作持续督促商业银行提高经营管理水平和风险防范能力促进托管业务规范健康和高质量发展2022-12-30央行召开2022年第四季度例会坚持稳字当头稳中求进强化跨周期和逆周期调节加大稳健货币政策实施力度要精准有力发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能着力稳增长稳就业稳物价满足房地产行业合理融资需求推动行业重组并购2022-12-28北交所全国股转公司北交所认真学习贯彻中央经济工作会议精神主要内容1坚持改革创新引领进一步完善市场基础功能2坚持推进常态化发行上市更好服务创新型企业和民营企业发展3坚持投融两端平衡发展持续提升市场流动性和估值定价水平4坚持监管与服务并重着力提高上市挂牌公司质量5坚持筑牢风险防线牢牢守住不发生系统性风险的底线2022-12-30北交所发布专业质量评价指标及计算方法证券公司执业质量负面行为清单及2023年度证券公司执业质量专项评价指标及计算方法为完善证券公司执业质量评价制度提高北交所会员和全国中小企业股份转让系统主办券商执业质量根据证券公司执业质量评价细则北交所全国中小企业股份转让系统有限责任公司共同修订了证券公司专业质量评价指标及计算方法及证券公司执业质量负面行为清单并制定了2023年度证券公司执业质量专项评价指标及计算方法自2023年1月1日起施行为确保评价结果的连续性一致性证券公司2022年年度执业质量评价按2021年12月31日发布的专业质量评价方法及负面行为清单2022-12-30深交所深新ETF互通成功开通资本市场双向开放再结硕果南方基金南方东英新加坡公司合作成立的首对ETF互通双向产品于12月30日分别在深新两所上市通过投资对方市场特色ETF产品有效引导各类资源要素向科技创新绿色低碳等重点领域聚集推出深新ETF互通有利于进一步丰富跨境基金产品体系提高资产管理行业跨境发展能力吸引更多配置型价值型中长资金入市推动资本市场结构优化和健康稳定发展2022-12-30深交所深交所就发布创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定2022年修订答记者问1修订暂行规定进一步明确创业板定位的判断标准有利于进一步落实党的二十大精神支持更多优质创新创业企业发行上市让创业板在服务经济高质量发展中发挥更大作用2修订后的暂行规定进一步落实国家产业政策相关要求并明确创业板定位把握的具体标准3深交所把握创业板定位落实国家产业政策要求严格执行行业负面清单坚持实质重于形式原则支持优质创新创业企业在创业板上市大力推进审核公开增强创业板定位把关合力4深交所将将对保荐人的推荐情况进行动态跟踪分析研判进一步压实保荐人前端把关责任强化与定位相关的核查把关质量提高与定位相关的信息披露质量2022-12-30上交所上交所就科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定修订情况答记者问本次主要修订内容1增加符合条件的已境外上市红筹企业豁免适用科创属性关于营业收入指标的规定2修订科创属性发明专利指标和情形的表述3细化完善附件中对发行人专项说明保荐机构专项意见的具体要求2022-12-30证监会证监会就股票期权交易管理办法征求意见稿公开征求意见证监会严格贯彻落实期货和衍生品法的立法要求在保持股票期权现行制度框架总体稳定的基础上结合股票期权扩大试点以来的监管实践经验根据公开征求意见情况进行适应性修订2022-12-30证监会证监会推进富途控股老虎证券非法跨境展业整治工作证监会要求富途控股老虎证券进行整改一是依法取缔增量非法业务活动禁止招揽境内投资者及发展境内新客户开立新账户二是妥善处理存量业务为维护市场平稳允许存量境内投资者继续通过原境外机构开展交易但禁止境外机构接受违反外汇管理规定的增量资金转入此类投资者账户资料来源财汇资讯华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14金融图表27公司动态公司公告日期具体内容瑞丰银行2022-12-26增持计划实施完毕截至2022年12月26日本行2名监事及45名其他管理人员以自有资金累计增持本行股份23763万股占本行总股本的01574累计增持金额154140万元链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2022-12-2760152820221227I5AHpdf邮储银行2022-12-27稳定股价方案实施完成截至2022年12月27日邮政集团累计增持本行A股112101万股增持金额500401万元占普通股总数的00121本次增持实施后邮政集团持有本行A股62175亿股占本行已发行普通股总股份的6730链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2022-12-2860165820221228Y8UIpdf成都银行2022-12-27四川银保监局已核准龚民先生罗结先生及陈海波先生公司副行长的任职资格以及罗结先生董事会秘书的任职资格链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2022-12-2860183820221228KHUOpdf厦门银行2022-12-28稳定股价方案实施完成本次增持实施期限内有关增持主体以自有资金累计增持公司股份65944万股占公司总股本的025累计增持金额人民币373524万元成交价格区间为每股547至600元链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2022-12-2960118720221229777Cpdf浦发银行2022-12-28截至本公告日本行已行使赎回权全额赎回了规模为人民币120亿元的次级债券链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2022-12-2960000020221229IU7Bpdf农业银行2022-12-28董事会同意发行减记型无固定期限资本债券不超过2000亿元人民币用于补充本行其他一级资本链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2022-12-2960128820221229AT18pdf成都银行2022-12-28本公司将按照现有持股比例认购本次锦程消费现金增资中的3886本次增资完成后本公司对锦程消费的持股比例保持不变仍为3886本公司仍为锦程消费第一大股东链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2022-12-2960183820221229IIRGpdf招商银行2022-12-29截至本公告日本行已行使赎回权全额赎回了规模为人民币117亿元的次级债券链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2022-12-3060003620221230TGQGpdf南京银行2022-12-301中国银保监会江苏监管局核准朱钢先生担任本公司行长的任职资格2中国银保监会江苏监管局同意本公司受让苏宁易购集团股份有限公司持有的南银法巴消金10股权同意南银法巴消金注册资本由6亿元人民币增至50亿元人民币受让完成后南京银行出资比例6692法国巴黎银行及其个人金融集团出资比例3308链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2022-12-3160100920221231RVALpdf链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2022-12-31601009202212318AL7pdf齐鲁银行2022-12-30自2022年12月19日至2022年12月30日本行股票在连续30个交易日中已有10个交易日的收盘价低于当期转股价格的80预计将有可能触发转股价格向下修正条件修正后的转股价格将不低于最近一期除息调整后经审计的每股净资产568元链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2022-12-31601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