核心观点：
　　推荐：华能国际（A/H）+华电国际（A/H）+龙源电力（A/H）+福能股份+上海电力+宝新能源+三峡能源
　　新型电力系统促进风光煤火储一体化，源网荷储新一轮建设期到来。1月6日，国家能源局综合司发布《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》，提出新型电力系统三步走路径。我们认为蓝皮书聚焦于5个方面：（1）绿电：能源转型背景下，绿电目标40%装机占比及20%以上发电量占比，当前建设不足未来仍需加速；（2）火电：应对尖峰负荷走高及大基地建设需求，2030年前煤电装机和发电量仍将适度增长；（3）储能侧：重视火电灵活性改造和多种储能手段建设；（4）电网侧：积极发展分布式智能电网；（5）电力体制改革：2030年前全国统一电力市场体系基本形成，各市场主体在安全保供、成本疏导等方面形成责任共担机制。新型电力系统的发展旨在安全高效、清洁低碳、柔性灵活、智慧融合四个方面，意味着能源结构转型、储能输配建设、电力体制改革三类投资均将加速。
　　此轮电力上涨由火转绿外溢至纯绿电，AH火绿同行。本轮电力股上涨最初在于11月市场预期广东电价上浮比例提升，广东火电公司宝新能源、粤电力快速上涨；随后煤价有所上升电力股大幅回调。进入年初，我们看到煤价下降、叠加硅料价格迅速回落，同时广东电价结果落地，电力股得到三重催化，带动上周三AH两市火电股的大幅上涨，本周二硅料价格大跌叠加太阳能等国补发放，又带动了绿电板块的大幅上涨。我们认为当前电力处于多重改善叠加期，未来诸如气温升高、部分公司业绩预告等，或将进一步催化估值业绩修复预期。
　　时间的煤硅——煤、硅、电价三要素持续改善。（1）电煤：根据百川盈孚数据，1月6日秦皇岛Q5500为1192元/吨，较10月高点回落407元/吨(下降25.5%)；（2）硅料：1月4日182单晶硅片现货价格为3.9元/片，较7月末高位下降48.5%；（3）电价：广东较标杆上浮近20%落地，云南容量由未配储绿电向火电企业支付容量电价出台。正如我们在2023年度策略《时间的煤硅》中所判断，我们认为煤、硅、电价三要素将持续改善，电力板块可以作为煤、硅的承载体，具备资金容量的同时当前亦被市场显著忽视，基本面+资金面双重改善有望呈现。
　　电力股的盈利有望重塑、成长预期向上打开。看好全国性火电龙头：华能国际(A)/华能国际电力股份(H)、华电国际(A)/华电国际电力股份(H)及区域龙头福能股份、上海电力、宝新能源，关注粤电力；绿电运营商龙源电力(A/H)、三峡能源。
　　风险提示。煤价大幅波动；来水不及预期；风电光伏等绿电装机增长不达预期；用电量需求增长不及预期的风险。
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析公用事业证券研究报告TableGrade公用事业行业深度跟踪TableTitle行业评级买入前次评级买入AH火绿同行煤硅电价三要素持续改善报告日期2023-01-08TableSummary相对市场表现TablePicQuote核心观点推荐华能国际AH华电国际AH龙源电力AH福能股2012203220522072209221122份上海电力宝新能源三峡能源-4新型电力系统促进风光煤火储一体化源网荷储新一轮建设期到来-101月6日国家能源局综合司发布新型电力系统发展蓝皮书征求-16意见稿提出新型电力系统三步走路径我们认为蓝皮书聚焦于5-22个方面1绿电能源转型背景下绿电目标40装机占比及-2820以上发电量占比当前建设不足未来仍需加速2火电应对公用事业沪深300尖峰负荷走高及大基地建设需求年前煤电装机和发电量仍将2030适度增长3储能侧重视火电灵活性改造和多种储能手段建设分析师TableAuthor郭鹏4电网侧积极发展分布式智能电网5电力体制改革2030SAC执证号S0260514030003年前全国统一电力市场体系基本形成各市场主体在安全保供成本SFCCENoBNX688疏导等方面形成责任共担机制新型电力系统的发展旨在安全高效021-38003655清洁低碳柔性灵活智慧融合四个方面意味着能源结构转型储guopenggfcomcn能输配建设电力体制改革三类投资均将加速分析师姜涛此轮电力上涨由火转绿外溢至纯绿电AH火绿同行本轮电力股上SAC执证号S0260521070002涨最初在于11月市场预期广东电价上浮比例提升广东火电公司宝021-38003624新能源粤电力快速上涨随后煤价有所上升电力股大幅回调进入shjiangtaogfcomcn年初我们看到煤价下降叠加硅料价格迅速回落同时广东电价结请注意姜涛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册果落地电力股得到三重催化带动上周三AH两市火电股的大幅上持牌人不可在香港从事受监管活动涨本周二硅料价格大跌叠加太阳能等国补发放又带动了绿电板块TableDocReport的大幅上涨我们认为当前电力处于多重改善叠加期未来诸如气温相关研究升高部分公司业绩预告等或将进一步催化估值业绩修复预期公用事业行业深度跟踪新能2023-01-02时间的煤硅煤硅电价三要素持续改善1电煤根据百川盈源REITs提升估值助力扩孚数据1月6日秦皇岛Q5500为1192元吨较10月高点回落407表时间的煤硅加速演绎元吨下降2552硅料1月4日182单晶硅片现货价格为39公用事业行业深度跟踪煤2022-12-25元片较7月末高位下降4853电价广东较标杆上浮近20硅电价三要素如期改善落地云南容量由未配储绿电向火电企业支付容量电价出台正如我们火电价值提升在即在2023年度策略时间的煤硅中所判断我们认为煤硅电价三公用事业月报加快能源基建2022-12-18要素将持续改善电力板块可以作为煤硅的承载体具备资金容量电改挖掘电力内需价值的同时当前亦被市场显著忽视基本面资金面双重改善有望呈现电力股的盈利有望重塑成长预期向上打开看好全国性火电龙头联系人TableContacts许子怡021-38003618华能国际A华能国际电力股份H华电国际A华电国际电力股份xuziyigfcomcnH及区域龙头福能股份上海电力宝新能源关注粤电力绿电联系人郝兆升021-38003800运营商龙源电力三峡能源haozhaoshenggfcomcnAH风险提示煤价大幅波动来水不及预期风电光伏等绿电装机增长不达预期用电量需求增长不及预期的风险识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明125TablePageText跟踪分析公用事业重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E华能国际600011SHCNY78320221027买入904-021060-1305446225-320850华能国际00902HKHKD42020221027买入409-021060-614211107-320850电力股份华电国际600027SHCNY63820221106买入67903905216361227451406580730华电国际01071HKHKD34820221106买入321039052790588217195580730电力股份福能股份600483SHCNY111720221124买入168211212599789451947011301110上海电力600021SHCNY105920230102买入110702506142361736287215360840宝新能源000690SZCNY66220221206买入767020051331012981220713380880三峡能源600905SHCNY59720221030买入6690300371990161491173911301200龙源电力001289SZCNY196020221102买入21020911092154179861153610501140龙源电力00916HKHKD114020221102买入1085091109110092431327510501140数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算港股EPS单位为人民币识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明225TablePageText跟踪分析公用事业目录索引一新型电力系统促进风光煤火一体化AH股火绿同行6一新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿发布明确火电绿电协同发展6二煤硅电价三要素如期改善AH电力价值提升进行时10二本周政策回顾贵州四川两省发布碳达峰实施方案13三行业高频数据跟踪14一本周煤价持续回落江浙沪地区电厂负荷率同比下降14二天然气海外气价迅速回落国内陆气价格小幅下降18四行业个股重点公告及板块行情跟踪20一个股动态跟踪江苏新能太阳能吉电股份林洋能源等20二板块行情跟踪估值正处2010年以来中低位关注估值重塑机遇21三板块及个股行情跟踪22五风险提示23识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明325TablePageText跟踪分析公用事业图表索引图1五要素推进新型电力系统发展6图2新型电力系统建设三步走发展路径7图32022年1-11月火电装机占539图42022年1-11月火电发电量占699图52022年至今我国火电投资加速9图62022年我国电力可靠供应难题凸显9图72022年1-11月新增风电装机达225GW10图82022年1-11月新增光伏装机达657GW10图92021年末我国煤电装机占4710图10煤电调峰具备极高经济性10图112022年12月下旬以来板块边际改善显著电力股持续回升11图12秦皇岛动力煤Q5500市价近期回落元吨11图13多晶硅致密料价格近期见顶回落元千克11图142022年11月初火电股率先启动2023年初绿电启动12图15我国电价正逐步具象化12图16煤硅电价三要素均持续改善13图17秦皇岛5500大卡动力煤市场价格元吨15图18环渤海动力煤综合平均价格5500k15图19各港口价格指数元吨15图20广州港动力煤印尼烟煤价格情况元吨15图21部分产地动力煤车板价格情况元吨16图22全国主要港口煤炭库存量变动情况万吨16图23山东电力交易中心中长期交易情况17图24山东电力交易中心现货日前交易情况17图25广东电力交易中心现货日前交易情况单位元兆瓦时17图26江浙沪地区电厂负荷率波动情况18图27广东福建山东地区电厂负荷率波动情况18图28国内LNG到岸价元吨19图29国内LNG出厂价元吨19图30海外天然气价格指数涨幅20图31海外天然气价格指数情况20图322019年至今GFGY指数走势基本弱于大盘指数21图33GFGY指数2021年8月至今走势反超大盘21图34GFGY板块PE位于2010年以来37分位水平21图35GFGY板块PB位于2010年以来20分位水平21图36近三年公用板块涨跌幅居于各板块中游22图372022年初至今公用板块涨跌幅居于各板块中下游22图38公用事业细分板块本周涨跌幅22图39GFGY样本池个股本周涨跌幅前五名情况22识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明425TablePageText跟踪分析公用事业表1新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿主要内容7表2多地2023年度中长期交易电价均为顶格上浮12表3公用事业行业本周重要事件及政策回顾14表4山东电力交易中心本周核心数据17表5广东电力交易中心本周现货日前交易核心数据18识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明525TablePageText跟踪分析公用事业一新型电力系统促进风光煤火一体化AH股火绿同行一新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿发布明确火电绿电协同发展点评事件1月6日国家能源局综合司发布新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿提出新型电力系统三步走路径我们认为蓝皮书聚焦于5个方面1绿电能源转型背景下绿电目标40装机占比及20以上发电量占比当前建设不足未来仍需加速2火电应对尖峰负荷走高及大基地建设需求2030年前煤电装机和发电量仍将适度增长远期目标为清洁化煤电3储能侧重视火电灵活性改造和多种储能手段建设4电网侧推进分布式智能电网快速发展促进新能源就地就近开发利用5电力体制改革2030年前全国统一电力市场体系基本形成各市场主体在安全保供成本疏导等方面形成责任共担机制促进源网荷储挖潜增效新型电力系统的发展旨在安全高效清洁低碳柔性灵活智慧融合四个方面意味着能源结构转型储能输配建设电力体制改革投资均将加速图1五要素推进新型电力系统发展数据来源Wind广发证券发展研究中心第一阶段加速转型期当前至2030年期间推动各产业用能形式向低碳化发展非化石能源消费比重达到25用户侧灵活调节和响应能力提升至5以上终端用能电气化水平提升至35以上推动新能源成为发电量增量主体装机占比超过40发电量占比超过20全国统一电力市场体系基本形成第二阶段总体形成期2030年至2045年期间随着水电新能源等大型清洁能源基地的开发完成跨省跨区电力流规模进入峰值平台期用电需求在年前2045后达到饱和以新能源为主的非化石能源发电逐步替代化石能源发电全社会各领域形成新能源可靠替代新局面新能源成为系统装机主体电源识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明625TablePageText跟踪分析公用事业第三阶段巩固完善期2045年至2060年随着支撑新型电力系统构建的重大关键技术取得创新突破以新能源为电量供给主体的电力资源与其他二次能源融合利用助力新型能源体系逐步成熟完善图2新型电力系统建设三步走发展路径数据来源国家能源局广发证券发展研究中心表1新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿主要内容主要内容电力供应保障能力稳步夯实截至2021年底我国各类电源总装机规模238亿千瓦电力绿色低碳转型不断加速截至2021年底非化石能源装机规模达112亿千瓦占比达到47首次超过煤电装机规模111发展现状亿千瓦电力系统调节能力持续增强截至2021年底煤电灵活性改造规模累计约15亿千瓦抽水蓄能装机规模达到3669万千瓦新型储能累计装机规模超过400万千瓦等发展现状1多重因素叠加部分地区电力供应紧张保障电力供应安全面临突出挑战与问题挑2新能源快速发展系统调节能力提升面临诸多掣肘新能源消纳形势依然严峻战3高比例可再生能源和高比例电力电子设备的双高特性日益凸显系统运行压力持续增加问题挑战4传统电力调度方式难以完全适应新形势新业态调控技术手段调度机制信息安全防护等亟待升级5电力关键核心技术装备的自主化国产化水平偏低电力系统科技创新驱动效能需持续提升6电力系统转型发展过程中仍然面临诸多障碍和风险挑战亟需完善适应新型电力系统的体制机制1电力系统功能定位由跟随经济社会发展向主动引领产业升级转变2电力供给结构以化石能源发电为主体向新能源提供可靠电力支撑转变四个转变3系统形态由源网荷三要素向源网荷储四要素转变电网多种新型技术形态并存形势要求4电力系统调控运行模式由单向计划调度向源网荷储多元智能互动转变与内涵特1安全高效是构建新型电力系统的基本前提征新型电力系统的内涵和2清洁低碳是构建新型电力系统的核心目标特征3柔性灵活是构建新型电力系统的重要支撑4智慧融合是构建新型电力系统的基础保障三个发展加速转型期当前至期间推动各产业用能形式向低碳化发展非化石能源消费比重达到25阶段及显2030年1电力消费新模式不断涌现终端用能领域电气化水平逐步提升用户侧灵活调节和响应能力提升至5以上识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明725TablePageText跟踪分析公用事业著特点终端用能电气化水平提升至35以上2碳达峰战略目标推动非化石能源发电快速发展新能源逐步成为发电量增量主体装机占比超过40发电量占比超过203煤电作为电力安全保障的压舱石继续发挥主体电源的基础保障作用2030年前煤电装机和发电量仍将适度增长并重点围绕送端大型新能源基地主要负荷中心电网重要节点等区域统筹优化布局4电力资源配置能力进一步提升分布式智能电网进入发展起步期5储能多应用场景多技术路线规模化发展重点满足系统日内平衡调节需求6数字化智能化技术助力源网荷储智慧融合发展7全国统一电力市场体系基本形成用户侧低碳化电气化灵活化智能化变革方兴未艾全社会各领域电能替代广泛普及电源低碳减碳化总体形成期2030年发展新能源逐渐成为装机主体电源煤电清洁低碳转型步伐加快电网稳步向柔性化智能化数字化方向至2045年转型大电网分布式智能电网等多种新型电网技术形态融合发展规模化长时储能技术取得重大突破满足日以上平衡调节需求电力生产和消费关系深刻变革用户侧与电力系统高度灵活互动新能源逐步成为发电量结构主体电源电能巩固完善期2045年与氢能等二次能源深度融合利用新型输电组网技术创新突破电力与能源输送深度耦合协同储电储热至2060年储气储氢等覆盖全周期的多类型储能协同运行电力系统实现动态平衡能源系统运行灵活性大幅提升1充分利用各类电源互补互济特性构建多元绿色低碳电源供应结构加强电力供应保障性支2稳住煤电电力供应基本盘推动煤电灵活低碳发展撑体系建设3打造新能源模式加快提升新能源可靠替代能力4统筹不同电力供应方式实现远距离输电与就地平衡兼容并蓄1推动主要流域可再生能源一体化沙漠戈壁荒漠地区新能源及海上风电集约化基地化开发2发挥大电网资源配置作用推动主干网架提质升级柔性化发展支撑高比例新能源高效开发利用加强新能源高效开发利3推动分散式新能源就地开发利用促进新能源多领域跨界融合发展用体系建设4推动分布式智能电网由示范建设到广泛应用促进分散式新能源并网消纳5推动多领域清洁能源电能替代充分挖掘用户侧消纳新能源潜力加强储能规模化布局应1统筹系统需求与资源条件推动抽水蓄能多元化发展和应用结合电力系统实际需求统筹推进源网荷各侧用体系建设新型储能多应用场景快速发展推动新型储能与电力系统协同运行重点解决电力系统跨季平衡调节问题加强电力系统智慧化运建设适应新能源发展的新型调度运行体系推动电网智能升级打造新型数字基础设施构建能源数字经济平总体架构行体系建设台与重点任完善源网荷储各环节相关标准统筹协调推动新型电力系统标准化工作加强电力安全领域标准研究切实保务强化新型电力系统标准障电力系统安全稳定运行和电力可靠供应推动电力市场相关标准出台助力电力市场机制建设提前谋划新与规范创新技术新业态领域标准发挥行业引领作用1清洁安全高效发电技术装备领域推进深远海域海上风电开发及超大型海上风机技术高效低成本晶体硅电池技术等2先进友好输电技术装备领域推动高电压大容量柔性直流和柔性交流输电技术应用研究等强化核心技术与重大装3灵活高效分布式配电网技术领域推进中低压配电网源网荷储组网协同运行控制关键技术等备应用创新4规模化高安全性新型储能技术装备领域大力推进具有高安全性高灵活性高经济性的新型储能技术推动多时间尺度新型储能规模化应用等5电力系统安全稳定运行技术领域在电力系统安全稳定运行技术领域取得根本性突破包括含有大规模新能源接入电力系统的动态过程仿真模型等值技术等强化相关配套政策与体建立适应新型电力系统的电力市场体系完善新型电力系统建设的投融资和财税政策体系打造自主创新的制机制创新技术研发体系构筑竞争有活力的电力工业体系完善先进高效的电力行业治理体系数据来源国家能源局广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明825TablePageText跟踪分析公用事业蓝皮书中提到加速转型期中煤电作为电力安全保障的压舱石继续发挥主体电源的基础保障作用当前我国火电发电量占比仍在70左右2021年冬季及2022年夏季部分省份均出现不同程度的有序用电限电措施如2022年夏季华东地区遭遇极热无风天气而晚高峰时期新能源最小出力仅占负荷15尖峰容量短缺电力供应可靠性等问题逐步被重视因此火电投资加速根据中电联数据2022年1-11月火电投资达736亿元同比增长383图32022年1-11月火电装机占53图42022年1-11月火电发电量占69火电水电风电光伏核电其他火电水电风电光伏核电其他电源100100808019181818161519191860171616604040717069686769626059575553202000数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图52022年至今我国火电投资加速图62022年我国电力可靠供应难题凸显亿千瓦火电投资亿元增速右轴12001009608587078678073667272040568532-08383480-8418310-272240-200-50数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿广发证券发展研究中心蓝皮书再次强调要积极践行双碳战略加快建设新型电力系统大力发展新能源参考国务院发布提出2030年我国风光装机需达12亿千瓦目标则2022-2030年我国绿电装机至少有565亿千瓦增量空间对应9年风光装机复合增速可达732022年受制于疫情组件原材料价格攀高等影响前11个月我国累计新增风电光伏仅为225657GW低于此前市场预期我们认为伴随硅料价格迅速回落疫情影响减缓等边际改善2023年起有望加速绿电装机投产节奏行业能源结构调整大背景下十四五风光运营商发展空间广阔识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明925TablePageText跟踪分析公用事业图72022年1-11月新增风电装机达225GW图82022年1-11月新增光伏装机达657GW风电装机容量累计新增GW光伏装机容量累计新增GW2020202120222020202120225070657582526405644530423772253091922112014916128237108129169799610913210571400月月月月月月月月月月月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-23456789101112数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心新型电力系统重点任务之一为加强电力供应保障性支撑体系建设新能源快速发展下系统调节能力提升面临诸多掣肘新能源消纳形势依然严峻我国以火电为主2021年火电装机容量占比55的能源结构决定了火电灵活性改造是增强系统调峰能力的重要方式此前国家提出十四五期间完成煤电灵活性改造2亿千瓦实现煤电灵活机组灵活制造规模15亿千瓦本次蓝皮书中亦提到要稳住煤电电力供应基本盘推动煤电灵活低碳发展从可行性上来看对比各类调峰储能电源抽水蓄能建设周期长项目投资大电化学储能电池安全性和大规模商业化运用经济性仍然有待验证我们认为火电灵活性调峰是较为匹配能源结构又符合火电运营商禀赋的调峰手段图92021年末我国煤电装机占47图10煤电调峰具备极高经济性水电核电风电光伏燃煤燃气生物质及其他120单位发电成本元度0960720720721304847048140235502401601600521600035数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源储能的度电成本和里程成本分析广发证券发展研究中心二煤硅电价三要素如期改善AH电力价值提升进行时板块复盘2022年12月下旬以来板块边际改善显著电力股持续回升我们对近期电力AH股上涨顺序进行复盘11月煤价回落同时市场预期广东电价上浮比例提升广东火电公司宝新能源粤电力快速上涨为后续上涨埋下伏笔随后煤价有所上升电力股大幅回调进入年初我们看到煤价下降叠加硅料价格迅速回落同时广东电价结果落地电力股得到三重催化带动上周三AH两市火电股的大幅上涨本周二硅料价格大跌叠加太阳能等国补发放又带动了绿电板块的大幅上涨我们识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1025TablePageText跟踪分析公用事业认为当前电力处于多重改善叠加期未来诸如气温升高部分公司业绩预告等或将进一步催化估值业绩修复预期图112022年12月下旬以来板块边际改善显著电力股持续回升SW港股-火电SW港股-光伏SW港股-风电SW火电SW光伏SW风电50进入11月市场煤价持续下降12月中上旬市场煤价小幅反弹12月中下旬市场煤价继续回38同时市场陆续关注疫情放开市落同时硅料价格回落等因场轮动下电力股下跌素下电力股持续回升26142-102022-11-012022-11-162022-12-012022-12-162022-12-31数据来源Wind广发证券发展研究中心备注涨幅基准日为2022111图12秦皇岛动力煤Q5500市价近期回落元吨图13多晶硅致密料价格近期见顶回落元千克20202021202220202021202235030003032802400180016102101192190120014060070003月4月5月6月7月8月10月11月12月次年次年3月3月4月6月6月7月8月9月10月11月12月次年次年1月2月1月2月数据来源百川盈孚广发证券发展研究中心数据来源PVinfoLink广发证券发展研究中心个股复盘2022年11月初火电股率先启动2023年初绿电股启动2022年11月市场煤价回落市场对火电股业绩改善信心有所增强11月末华能国际AH股较月初分别上涨14312903华电国际AH股分别为1546286312月中上旬煤价有所反弹下旬迅速回落同时叠加硅料价格大幅回落火电股开始回升12月末华能国际AH华电国际AH较11月初分别上涨1224322615073803本周硅料价格持续下降叠加部分公司发放国补市场对绿电运营商盈利及装机建设预期有所恢复三峡能源龙源电力AH较2022年11月初分别上涨4748472219识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1125TablePageText跟踪分析公用事业图142022年11月初火电股率先启动2023年初绿电启动华能国际600011SH华电国际600027SH龙源电力001289SZ三峡能源600905SH华能国际电力股份0902HK华电国际电力股份1071HK龙源电力0916HK654933171-152022-11-012022-11-162022-12-012022-12-162022-12-31数据来源Wind广发证券发展研究中心备注涨幅基准日为2022111电价政策正逐步得到完备我们看好电价成本具象化2022年以来电改预期持续增强中电联政策建议明确容量电价并推动煤电联动广州政策推出零售侧浮动电价以及电力现货市场规则发布也将推动辅助服务与容量电价体系趋于完善我们认为电力各个成本环节的具象化是核心趋势展望2023年一方面电价上浮比例大概率将持续参考广东江苏陕西海南等地均为顶格上浮为火电提供盈利恢复的关键窗口期另一方面市场化交易也将加速容量电价落地加速厘清各电源品种的盈利模型市场看待电力股的视角也将更加清晰表2多地2023年度中长期交易电价均为顶格上浮省份燃煤标杆电价元兆瓦时2023年度成交电价元兆瓦时较标杆上浮广东463553881963江苏391466641935陕西3545425402000海南4298515762000数据来源北极星售电网广发证券发展研究中心图15我国电价正逐步具象化数据来源国家发改委广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1225TablePageText跟踪分析公用事业煤硅电价三要素均有望在2023年迎来持续改善年内动力煤光伏组件价格保持强势导致火电业绩及光伏装机低预期但展望2023年一方面动力煤硅料供需格局均有望改善带动燃料成本及装机成本下降另一方面伴随绿电发电量占比提升诸如容量电价分时电价浮动加大电力现货市场交易等改革政策有望加速推出无论是供需关系还是政策预期煤硅电价三要素在此时点向后看均有望迎来改善有望重塑电力股的盈利修复和成长预期重点推荐全国性火电龙头华能国际A华能国际电力股份H华电国际A华电国际电力股份H及区域龙头福能股份上海电力宝新能源关注粤电力看好硅料价格持续下降或容量电价体系出台后绿电项目的盈利提升与明晰推荐纯绿电运营商龙源电力AH三峡能源图16煤硅电价三要素均持续改善数据来源Wind广发证券发展研究中心二本周政策回顾贵州四川两省发布碳达峰实施方案本周202313-202316公用事业行业政策11月4日贵州省能源局关于印发贵州省能源领域碳达峰实施方案的通知2025年全省风电和光伏发电装机规模分别达108GW31GW2030年风电光伏发电总装机规模达75GW20252030年全省水电总装机分别达22GW24GW以上有序发展核电氢能等清洁能源2025年渝气入黔能力达10亿m年加快构建新型电力系统2025年新型储能装机规模达1GW2030年在建在运的装机达4GW21月5日四川省人民政府关于印发四川省碳达峰实施方案的通知20252030年全省非化石能源消费比重分别达到415435左右水电风电太阳能发电总装机容量分别达到138GW168GW以上大力发展新能源2025年全省风电光伏装机分别达10GW22GW2030年风电光伏总装机达50GW加大天然气开发识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1325TablePageText跟踪分析公用事业20252030年天然气页岩气年产分别达630亿m850亿m加快建设新型电力系统2030年全省具备季以上调节能力的水电装机容量达到49GW左右省级电网基本具备5以上的尖峰负荷响应能力表3公用事业行业本周重要事件及政策回顾时间政策名称部门主要内容120232025年全省新型储能规模分别达245GW以上2以储能海上光伏为重点打造储能海上新能源应用带2025年建设新型储能项目1GW山东省新型储能工程发202313山东省能源局3以冷热双蓄火电为重点建设济南青岛储能示范城市2025年新型储能规展行动方案模达05GW4构建鲁北基地型储能重点区鲁中先进压缩空气储能重点区鲁西南多场景应用储能重点区2025年规模分别达270305GW12025年全省风电和光伏发电装机规模分别达108GW31GW2030年风电光伏发电总装机规模达75GW220252030年全省水电总装机分别达22GW贵州省能源领域碳达峰202314贵州省能源局24GW以上3有序发展核电氢能等清洁能源2025年渝气入黔能力达10亿实施方案m年4加快构建新型电力系统20252030年新型储能装机规模分别达1GW4GW在建在运120252030年全省非化石能源消费比重分别达到415435左右水电风电太阳能发电总装机容量分别达到138GW168GW以上2大力发展新能四川省碳达峰实施方源2025年全省风电光伏装机分别达10GW22GW2030年风电光伏总装机达202315四川省人民政府案50GW3加大天然气开发20252030年天然气页岩气年产分别达630亿m850亿m4加快建设新型电力系统2030年全省具备季以上调节能力的水电装机容量达到49GW左右省级电网基本具备5以上的尖峰负荷响应能力1电力系统功能定位由跟随经济社会发展向主动引领产业升级转变2电力供给新型电力系统发展蓝皮结构以化石能源发电为主体向新能源提供可靠电力支撑转变3系统形态由源网202316国家能源局书征求意见稿荷三要素向源网荷储四要素转变电网多种转型技术形态并存4电力系统调控运行模式由单向计划调度向源网荷储多元智能互动转变数据来源政府官网广发证券发展研究中心三行业高频数据跟踪一本周煤价持续回落江浙沪地区电厂负荷率同比下降港口煤价根据百川盈孚及中电联数据1月6日秦皇岛5500大卡动力煤市场价格为1192元吨较上周同期下降11元吨下跌091月4日环渤海动力煤指数报价734元吨较上周同期价格持平识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1425TablePageText跟踪分析公用事业图17秦皇岛5500大卡动力煤市场价格元吨港口价格秦皇岛动力煤Q5500市价元吨20202021202230002021年10月20日257024002022年3月25日2023年1月6日180016101192120060003月4月5月6月7月8月10月11月12月次年1月次年2月数据来源百川盈孚广发证券发展研究中心图18环渤海动力煤综合平均价格5500k图19各港口价格指数元吨综合平均价格指数元吨秦皇岛港天津港京唐港曹妃甸港1000100080080060060040040020020000数据来源Wind中国煤炭市场网广发证券发展研究中心数据来源Wind中国煤炭市场网广发证券发展研究中心进口煤价本周印尼烟煤价格环比小幅下降根据百川盈孚数据1月6日广州港外贸动力煤印尼烟煤Q4200Q4800Q5500价格分别为84110441207元吨较上周同期分别变化-34-39-34图20广州港动力煤印尼烟煤价格情况元吨动力煤印尼烟煤广州港外贸元吨Q4200Q4800Q55002000168013601040720400202111202202202205202208202211数据来源百川盈孚广发证券发展研究中心产地煤价本周产地动力煤车板价环比上周均下降1月6日山西大同安徽淮南内蒙古乌海山东枣庄5500大卡动力煤车板价分别为1100114011021170元吨较上周同期分别下降20251020元吨降幅分别为179215090识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1525TablePageText跟踪分析公用事业168图21部分产地动力煤车板价格情况元吨产地价格动力煤车板价Q5500元吨山西大同内蒙古乌海安徽淮南山东枣庄1500120090060030002021112022120223202252022720229202211数据来源百川盈孚广发证券发展研究中心煤炭库存方面全国主要港口煤炭库存呈现波动变化本周秦皇岛港曹妃甸港国投京唐港煤炭库存分别较上周同期增长5002900700万吨黄骅港煤炭库存较上周同期下降2460万吨1月6日秦皇岛港曹妃甸港国投京唐港黄骅港煤炭库存分别为565509211167万吨图22全国主要港口煤炭库存量变动情况万吨秦皇岛港曹妃甸港国投京唐港广州港黄骅港8506805103401700202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212数据来源秦皇岛煤炭网广发证券发展研究中心山东电力交易中心自2021年12月起在官网公开披露山东省电力现货结算试运行日报从中长期交易来看本周交易电量环比有所增长1月2日至1月8日成交电量达5542亿千瓦时环比上周增长2595本周加权平均成交电价达37461元兆瓦时环比上周降低0322现货交易方面本周日前加权平均电价最高最低值分别为47728周三18939周五元兆瓦时环比上周分别1258-4487价差有所扩大识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1625TablePageText跟踪分析公用事业图23山东电力交易中心中长期交易情况图24山东电力交易中心现货日前交易情况总成交电量亿千瓦时右轴发电侧日前总成交电量亿千瓦时右轴加权平均价元兆瓦时左轴日前加权平均电价元兆瓦时左轴41012750124001060010390745073805300537021502360000数据来源山东电力交易中心广发证券发展研究中心数据来源山东电力交易中心广发证券发展研究中心备注2022年6月12日后暂未披露日前现货成交电量数据表4山东电力交易中心本周核心数据日期中长期交易电量亿千瓦时中长期交易加权均价元兆瓦时日前现货交易加权均价元兆瓦时1月2日737537470429611月3日792037470443021月4日803037480477281月5日812737480447591月6日801237390189391月7日806837470300561月8日78843747-数据来源山东电力交易中心广发证券发展研究中心备注日前现货交易价格不含991元兆瓦时的容量补偿电价广东电力交易中心自2021年11月起在官网公开披露广东省电力现货结算试运行日报主要披露现货日前及实际交易数据从现货日前交易市场来看本周发电侧加权平均电价1月4日周三达到最高值51759元兆瓦时其中燃煤为51631元兆瓦时燃气为52455元兆瓦时新能源为50428元兆瓦时1月8日周日为本周加权平均电价最低值41263元兆瓦时其中燃煤为41894元兆瓦时燃气为42796兆瓦时新能源为36926元兆瓦时图25广东电力交易中心现货日前交易情况单位元兆瓦时发电侧日前加权平均电价其中燃煤均价日前其中燃气均价日前130010407805202600数据来源广东电力交易中心广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1725TablePageText跟踪分析公用事业表5广东电力交易中心本周现货日前交易核心数据日期发电侧平均电价元兆瓦时燃煤平均电价元兆瓦时燃气平均电价元兆瓦时新能源平均电价元兆瓦时1月2日421984298944125354391月3日488604900050890444751月4日517595163152455504281月5日467614725447419400141月6日482384851548868470781月7日446184492045313447131月8日41263418944279636926数据来源广东电力交易中心广发证券发展研究中心12月下旬全国多地区电厂负荷率有所恢复但相比上年同期有所下降受疫情等多种因素影响今年35月全国主要地区电厂负荷率波动向下6月起受迎峰度夏及疫情影响减弱等影响各地区电厂负荷率开始回升9月高温退却用电需求减弱电厂负荷率进入下行区间12月全国多地电厂负荷率高位震荡考虑主要受疫情影响下旬已有所恢复12月30日江浙沪地区电厂负荷率已分别升至908872上年同期分别为917092图26江浙沪地区电厂负荷率波动情况图27广东福建山东地区电厂负荷率波动情况江苏浙江上海广东福建山东100100808060604040202000数据来源秦皇岛煤炭网广发证券发展研究中心数据来源秦皇岛煤炭网广发证券发展研究中心二天然气海外气价迅速回落国内陆气价格小幅下降国内LNG到岸价大幅回落国内LNG出厂价本周小幅下降根据金联创披露数据1月5日LNG到岸价为2107美元百万英热合7552元吨较12月29日下降2216根据上海石油天然气交易中心披露数据1月6日我国LNG出厂价7259元吨较12月30日增长035周内呈现下降趋势识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1825TablePageText跟踪分析公用事业图28国内LNG到岸价元吨中国LNG到岸价元吨2019202020212022300002400018000120006000755203月4月5月6月7月8月9月10月11月12月次年1月次年2月数据来源金联创Wind广发证券发展研究中心备注中国LNG到岸价原单位为美元百万英热根据当天美元汇率及1吨LNG的热量52百万英热进行换算图29国内LNG出厂价元吨中国LNG出厂价格全国指数元吨1000020192020202120228000725960004000200003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月次年1月次年2月数据来源上海石油天然气交易中心Wind广发证券发展研究中心欧洲天然气价格大幅回落已降至俄乌冲突爆发前2022年欧洲天然气供需结构紧张价格持续处于高位且波动较大12月起快速回落2023年1月6日欧洲基准TTF荷兰天然气期货收盘价为6915欧元MWh较上周同期下降1021周内最高收盘价为7242欧元MWhJKM日韩综合到岸价格指数8月25日达6996美元百万英热高点后开始回落但当前仍处相对高位1月6日为2845美元百万英热较上周同期下降361美国天然气价格本周有所下降1月6日美国NYMEX天然气期货收盘价为376美元百万英热较上周同期下降1512识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1925TablePageText跟踪分析公用事业图30海外天然气价格指数涨幅欧洲基准TTF荷兰天然气期货收盘价涨幅JKM日韩到岸综合价格指数涨幅NYMEX天然气期货收盘价涨幅2400180012006000-60020213120216120219120211212022312022612022912022121数据来源IPEWindNYMEXInvesting芝加哥商品交易所洲际交易所广发证券发展研究中心备注涨幅基准日为202131图31海外天然气价格指数情况欧洲基准TTF荷兰天然气期货收盘价欧元MWh左轴JKM日韩到岸综合价格指数美元MMBtu右轴NYMEX天然气期货收盘价美元MMBtu右轴4007532060240451603080150020213120216120219120211212022312022612022912022121数据来源IPEWindNYMEXInvesting芝加哥商品交易所洲际交易所广发证券发展研究中心四行业个股重点公告及板块行情跟踪一个股动态跟踪江苏新能太阳能吉电股份林洋能源等江苏新能本周二1月3日公司控股股东国信集团一致行动人江苏国信增持A股股份019亿股占公司总股本217累计增持金额25亿元达到本次增持计划增持金额下限国信集团与江苏国信共持有公司股份53亿股占公司总股本5944太阳能本周三1月4日2022年度公司下属光伏发电项目公司共收到可再生能源补贴资金3626亿元其中国家可再生能源补贴资金3501亿元吉电股份本周四1月5日公司本次拟发行GDR以新增发的公司A股股票为基础证券发行规模不超过335亿股不超过本次发行前公司普通股总股本800及A股股份1427林洋能源本周五1月6日公司中标南方电网公司2022年计量产品第二批框架招标项目中标总金额约174亿元识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2025