预计2023年票房恢复至454-545亿元。2022年因奥密克戎扩散和电影审批收紧的双重影响，根据拓普数据，全国录得含服务费票房299.42亿元，同比减少36.34%，较2019年减少53.30%，全国42.3%的在运营影院停业3个月以上。自2022年12月起，中国逐步调整疫情防控政策。参考2022年3月全面放开的美国和日本，电影市场将在放开后进一步向上修复，但是消费者的主动防疫行为依然会对市场完全复苏造成负面影响，根据box office mojo，2022年美国和日本的票房大盘恢复至常态下60%-70%的水平。假设春节期间国内大部分地区已进入防控优化后第一波感染高峰的中后期，我们预计2023年春节档实现票房55亿元，春节档7部影片实现累计票房96亿元，略低于2022年同期水平。参照美国和日本全面放开后的恢复进度，假设2023年中国观影人次恢复至2019年同期的60%-72%，票价稳态提升，我们预计2023年全国实现含服务费票房454-545亿元，同比增长52%-82%。
　　内容供给有望迎来拐点。根据拓普数据，2022年全国新映影片共325部，同比减少216部。2021年国产片在制作层面已基本消化了疫情影响，2022年内容不足主要系片方避让疫情高发档期、以及审批政策收紧。自2022年11月开始，国产片和进口片的审批上映陆续释放放松信号，去年大量积压的库存影片加上今年原计划上映的国产片和海外片，今年电影市场的内容供给非常充足，供给侧有望整体迎来拐点。
　　疫情对渠道侧的出清效果总体有限。根据拓普数据，2022年12月全国在运营影院数共计10929家，比2021年12月减少446家，但比2019年12月增加140家。疫情出清了部分抗风险能力弱的中小影院，因此在疫情高发的2020/2022年，影投的票房集中度有所提升，2022年影投CR3、CR8同比提高1.25pct、1.62pct。但整体来看，疫情期间我国的影院总数依然保持增长，疫情对渠道侧的出清效果总体有限。随着国内电影市场回暖，预计影院将继续扩张。
　　投资建议。我们看好今年电影板块在防控政策调整后的快速增长机会，建议关注：（1）储备项目丰富、具备较大业绩弹性的优质内容公司，推荐博纳影业（主旋律电影的开发能力领先，储备项目丰富可释放为业绩，产能具备提升空间）、光线传媒（动画电影的制作能力领先、已进入IP系列化开发阶段，储备项目多达六七十部）；（2）在产业链上市占率稳中有升的龙头公司，推荐万达电影（中国和澳洲的院线龙头，受益于中国和澳洲电影市场的疫后复苏行情）、猫眼娱乐（电影票务/宣发的竞争优势明显，现场娱乐票务的增量空间较大）。
　　风险提示。疫情变化；监管风险；电影项目的不确定性；消费疲软。

研究报告全文：TablePage深度分析传媒证券研究报告传媒行业TableTitleTableGrade行业评级买入前次评级买入前瞻2023年电影行业疫后复苏内容拐点报告日期2023-01-11TableSummary相对市场表现TablePicQuote核心观点预计2023年票房恢复至454-545亿元2022年因奥密克戎扩散和电0012203220522072209221122影审批收紧的双重影响根据拓普数据全国录得含服务费票房29942-7亿元同比减少3634较2019年减少5330全国423的在-15运营影院停业3个月以上自2022年12月起中国逐步调整疫情防-23控政策参考2022年3月全面放开的美国和日本电影市场将在放开-30后进一步向上修复但是消费者的主动防疫行为依然会对市场完全复-38苏造成负面影响根据boxofficemojo2022年美国和日本的票房大传媒沪深300盘恢复至常态下的水平假设春节期间国内大部分地区已进60-70入防控优化后第一波感染高峰的中后期我们预计2023年春节档实现分析师TableAuthor旷实票房55亿元春节档7部影片实现累计票房96亿元略低于2022SAC执证号S0260517030002年同期水平参照美国和日本全面放开后的恢复进度假设2023年中SFCCENoBNV294国观影人次恢复至2019年同期的60-72票价稳态提升我们预010-59136610计2023年全国实现含服务费票房454-545亿元同比增长52-82kuangshigfcomcn内容供给有望迎来拐点根据拓普数据2022年全国新映影片共325分析师徐呈隽部同比减少部年国产片在制作层面已基本消化了疫情影2162021执证号SACS0260519110002响2022年内容不足主要系片方避让疫情高发档期以及审批政策收021-38003663紧自2022年11月开始国产片和进口片的审批上映陆续释放放松xuchengjungfcomcn信号去年大量积压的库存影片加上今年原计划上映的国产片和海外请注意徐呈隽并非香港证券及期货事务监察委员会的注片今年电影市场的内容供给非常充足供给侧有望整体迎来拐点册持牌人不可在香港从事受监管活动疫情对渠道侧的出清效果总体有限根据拓普数据2022年12月全相关研究TableDocReport国在运营影院数共计10929家比2021年12月减少446家但比2019年12月增加140家疫情出清了部分抗风险能力弱的中小影院互联网传媒行业快手调整快2023-01-08因此在疫情高发的20202022年影投的票房集中度有所提升2022分销普通计划佣金上限新年影投CR3CR8同比提高125pct162pct但整体来看疫情期东方在线拟更名为东方甄选间我国的影院总数依然保持增长疫情对渠道侧的出清效果总体有限传媒行业版号对于游戏行业2023-01-05随着国内电影市场回暖预计影院将继续扩张影响以及游戏IP化趋势探讨投资建议我们看好今年电影板块在防控政策调整后的快速增长机会互联网传媒行业12月国产和2023-01-02建议关注1储备项目丰富具备较大业绩弹性的优质内容公司推进口游戏版号下发视频号荐博纳影业主旋律电影的开发能力领先储备项目丰富可释放为业开始收取技术服务费绩产能具备提升空间光线传媒动画电影的制作能力领先已进入IP系列化开发阶段储备项目多达六七十部2在产业链上市TableContacts占率稳中有升的龙头公司推荐万达电影中国和澳洲的院线龙头受益于中国和澳洲电影市场的疫后复苏行情猫眼娱乐电影票务宣发的竞争优势明显现场娱乐票务的增量空间较大风险提示疫情变化监管风险电影项目的不确定性消费疲软识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明124TablePageText深度分析传媒重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E光线传媒300251SZCNY9162022111买入99700703313086277676962170220960横店影视603103SHCNY14562022825买入16600150469707316514559816101560万达电影002739SZCNY141920221031买入1392-031046-30851701799-8301090博纳影业001330SZCNY12352022124买入153400504424700280718761056090810猫眼娱乐01896HKHKD9882022821买入100603505832601967837424490980数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明224TablePageText深度分析传媒目录索引一防控政策调整后中国电影市场的复苏速度6二上映影片的内容供给拐点9三疫情出清部分影院渠道侧竞争格局改善12四2023年春节档及全年票房前瞻性预测16五投资建议19一博纳影业主旋律电影赛道的领航者19二光线传媒项目储备充沛动画电影进入系列化开发20三万达电影影院市占率持续提升21四猫眼娱乐深耕电影产业链现场娱乐票务潜在空间较大21六风险提示22识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明324TablePageText深度分析传媒图表索引图1全国电影总票房含服务费亿元5图2中国的新冠现有确诊病例万人日8图3美国日本的新冠新增确诊病例万人周8图4中国月度上映电影数量部10图5美国月度上映电影数量部10图6国内上映的国产片和进口片票房亿元10图7国内上映的国产片和进口片数量部10图82018-2022年新片的定档时间结构12图92019年至今全国在运营影院数和单影厅产出TTM13图102019年至今全国的新建影院数和预计关停影院数13图11疫情期间新建影院和关停影院的城市分布14图12疫情期间新建影院和关停影院的影厅分布14图13疫情期间新建影院中Top10影投占比14图14疫情期间关停影院中Top10影投占比14图152015-2022年国内影投公司的票房集中度推移15图162017-2022年春节档及全年的票房收入17表1中国电影票房的增长驱动力拆分5表2国内疫后电影市场的复苏进度6表中国美国日本的电影市场疫后恢复进度38表4漫威电影的上映时间表9表52019-2022年美国头部影片的引进情况11表62017-2022年头部影投公司的新建影院数量家14表72015-2022年头部影投公司的票房市占率15表82023年春节档影片的预测票房区间16表92023年中国电影票房的敏感性分析17表102023年有望上映的热门电影17表11博纳影业参与的待映片单20表12光线传媒参与的待映片单20表13万达电影参与的待映片单21表14猫眼娱乐参与的待映片单21识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明424TablePageText深度分析传媒根据拓普数据2022年全国录得电影总票房含服务费29942亿元同比减少3634较2019年减少了5330全国累计观影人次为711亿人次同比减少3905较2019年减少了58822022年因奥密克戎变异毒株扩散和电影审批收紧的双重影响国内观影人次和票房收入再度回落至冰点全国有423的在运营影院停业3个月以上全年有108天的票房大盘低于2000万元自2022年12月起中国逐步全面优化疫情防控政策电影行业迎来后疫情时代的复苏期本报告第一节参考率先全面放开的美国日本的电影市场数据分析中国电影市场在疫情防控政策变化后的复苏进度图1全国电影总票房含服务费亿元80070060050040030064155960747020029910020302017201820192020202120222023数据来源拓普数据广发证券发展研究中心在供给侧2022年全国新映影片共325部同比减少3993较2019年减少了4196由此看来影响影片供给的主要负面因素不再是疫情对电影制作进度的直接冲击而是片方主动避让疫情高发档期以及影片的审批进度本报告第二节将着重分析国内电影市场的供给侧拐点在渠道侧2022年全国在运营影院共11826家即当期有票房收入的影院同比增加451家较2019年增加1037家渠道侧持续扩张本报告第三节分析全国影院新建和关停的情况以及影投公司的竞争格局变化根据国内电影行业与疫情防控政策内容侧渠道侧的演变本报告第四节对2023年春节档以及全年的票房收入进行前瞻性预测表1中国电影票房的增长驱动力拆分201720182019202020212022票房亿元含服务费559607641203470299YoY96-68132-36观影人次亿人次1624171817285491167711YoY61-68113-39平均票价元张344235323711369940294209YoY35094新映影片数部597568560307541325YoY-5-1-4576-40识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明524TablePageText深度分析传媒影院数家8803982110789109691137511826YoY1210244银幕数块5077660079697877558182248YoY181689单银幕产出万元块110101922757YoY-8-9-71113数据来源拓普数据国家统计局广发证券发展研究中心一防控政策调整后中国电影市场的复苏速度根据国内疫情发展情况可以将疫后电影市场划分为4个时期2020年1月-2020年8月新冠疫情爆发全国影院整体性停业电影全产业链的拍摄制作宣发放映基本处于停滞状态2020年8月-2022年2月国内影院恢复营业依据疫情地区精准限制影院的营业率和上座率国产片的制作及供给量基本恢复常态根据拓普数据2021年全国127的在运营影院停业3个月以上344的在运营影院停业1个月以上2022年1-2月全国票房恢复至疫情前80以上的水平2022年2月-2022年12月传播力更强的新变种奥密克戎在国内多地扩散2022年全国423的在运营影院停业3个月以上837的在运营影院停业1个月以上尤其在疫情高发的2022年3-5月10-12月当月停业1周以上的影院比例超过45全国票房大盘不足疫情前的302022年国内新映影片数量大幅减少头部影片缺失这也是导致票房回落的主要原因之一内容供给不足一方面是因为片方撤档避让疫情高峰档期另一方面2022年下半年电影审批政策明显收紧2022年10月国内仅有5部影片上映20192021年同期的新映影片分别为4344部关于内容供给对票房的影响我们将在下一节具体探讨2022年12月后我国逐步调整疫情防控政策但在初期的第一波感染高峰中大量潜在观众出现感染症状或是担心被感染因此没有去电影院2022年12月全国票房仅有2019年同期的38表2国内疫后电影市场的复苏进度票房亿元票房恢复率日均运营影院数家影院营业率新映国产片部新映进口片部影片恢复率20201225679406842186420202000117110000202030005395000202040003213000202050003053000202060002692000识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明624TablePageText深度分析传媒20207224197117135512020834043894279441110620209243751014388351085202010636771075493346932020111885210747944611852020123779210743935499420211333991054891346892021212271101084692223147202132506011197953369520214250531118795456124202154871311129396426912021621050108789249912620217323561114895341100202182052690967840892202192036310803925361112021107589111057944041022021111875210334882775120211227166108829255590202212718010483872978020222103693114929623315320223912289157625676202245712684658198662022572198865761333020226192461028189222522022735161104529034210320228371471038490298712022912839970384261512022102142691127950122022115716777667366632022121563892347910827数据来源拓普数据广发证券发展研究中心备注票房恢复率影片恢复率以2019年同期值为基准影院营业率以2022年有票房收入的影院总数为基准参照国际经验探讨我国全面优化防控政策后电影市场的复苏速度疫情对票房的影响包括1疫情防控政策对电影院营业的强限制2疫情导致消费者主动减少线下观影3疫情延长影片制作进度内容供给不足间接影响需求此前中国采取严格动态清零的防疫政策2021年中国电影市场的恢复进度领先除了小范围散发的零星疫情国内多数地区的观影消费以及影片拍摄都能够在无疫环境中进行根据拓普数据2021年中国总票房恢复至2019年的73上映影片量恢复至2019年的97而美国和日本采取相对宽松的防疫政策因此感染人数众多在政策端部分地区对影院营业做出一定限制更重要的是在消费端许多识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明724TablePageText深度分析传媒消费者主动选择不去线下观影在供给端电影工作人员的感染导致制作进度推迟此外2020-2021年迪士尼华纳等将部分院线电影在流媒体同步上映导致观影需求向线上分流根据boxofficemojo2021年美国总票房恢复至2019年的39上映影片量恢复至2019年的62日本票房恢复至2019年的57上映影片量恢复至2019年的622022年3月美国和日本开始全面放开这一阶段的主要感染毒株奥密克戎的传播力更强但是毒性较弱因此虽然2022年美国和日本感染人数大幅增加但是感染后的风险降低消费者的观影意愿随之回升根据boxofficemojo2022年美国总票房恢复至2019年的65上映影片量恢复至2019年的73日本总票房恢复至2019年的69上映影片量恢复至2019年的88而在中国奥密克戎的扩散导致国内多地影院大面积停业电影市场的恢复进度回落至低位根据拓普数据2022年中国总票房为2019年的47上映影片量为2019年的58同时有电影审批政策收紧的负面影响在中国调整防疫政策后疫情对票房的主要影响因素由防疫政策转为消费者的观影意愿参照美国和日本的疫后复苏路径预计在第一波感染高峰过后后续的感染波峰将逐渐降低放开后第一年的票房恢复情况约为常态下60-70的水平不过新变种毒株的出现也可能导致感染人数和票房收入出现波动图2中国的新冠现有确诊病例万人日图3美国日本的新冠新增确诊病例万人周6日本美国右轴200700奥密克戎180德尔塔560016041405001204003100300802放开60200140100200002020-02-062021-02-062022-02-06202013202113202213数据来源国家卫健委广发证券发展研究中心数据来源世界卫生组织广发证券发展研究中心表3中国美国日本的电影市场疫后恢复进度202020212022防控优化时间点中国票房恢复进度327347影片恢复进度559758新增确诊人数万人921872022年12月美国票房恢复进度193965识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明824TablePageText深度分析传媒影片恢复进度456273新增确诊人数万人1958334845972022年3月日本票房恢复进度565769影片恢复进度586288新增确诊人数万人2215126532022年3月数据来源拓普数据boxofficemojo国家卫健委世界卫生组织广发证券发展研究中心备注票房恢复进度影片恢复进度以2019年同期值为基准包括国内和海外疫情对影片制作进度的冲击已被消化大半以漫威系列为例根据官方披露的上映时间表2020年漫威电影的上映及制作进度被全面推迟自2021年下半年上映时间基本恢复正常2022年如约完成了3部影片的上映计划虽然上映时间略有延迟且2023年上映蚁人与黄蜂女量子狂潮银河护卫队3惊奇队长23部影片的计划同样没有更改表4漫威电影的上映时间表片名2019年计划2020年计划2021年计划2022年计划黑寡妇202051202157202179尚气与十环传奇2021212202179202193永恒族202011620211152021115蜘蛛侠3英雄无归20217162021121720211217奇异博士2疯狂多元宇宙20215720223252022325202256雷神4爱与雷霆2021115202256202256202278黑豹2瓦坎达万岁20225620227820227820221111蚁人与黄蜂女量子狂潮20237282023217银河护卫队3202355202355惊奇队长22022111120232172023728美国队长4新世界秩序202453雷霆特工队2024726新刀锋战士202496复仇者联盟5征服王朝202552复仇者联盟6秘密战争202651数据来源猫眼专业版广发证券发展研究中心二上映影片的内容供给拐点上一节提到疫情延迟影片制作进度内容供给不足抑制观影需求美国逐渐消化疫情对影片制作的不利影响根据boxofficemojo从2020年至2022年美国电影市场的影片供给量和票房收入逐年向上恢复而在中国影片审批政策同样是影响内容识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明924TablePageText深度分析传媒供给的主要因素事实上2021年国产片在制作层面已基本消化了疫情影响根据拓普数据2020年8月至2022年2月国内上映影片数量与2019年同期持平2022年3-6月上映影片数量同比大幅减少主要系片方主动撤离疫情高峰档期2022年8-10月上映影片数量再度呈现低谷主要系这一阶段审批政策收紧2022年11月审批政策释放放松信号上映影片数量明显回升图4中国月度上映电影数量部图5美国月度上映电影数量部201920202021202220192020202120228010070906080705060405030403020201010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源拓普数据广发证券发展研究中心数据来源boxofficemojo广发证券发展研究中心根据拓普数据年全国累计上映国产片部同比减少比年减202226743792019少3819国产片共计录得票房253亿元同比减少3580比2019年减少3697累计上映进口片53部同比减少1970比2019年减少5891进口片共计录得票房47亿元同比减少3908比2019年减少8052后疫情时代进口片拖累了我国电影行业的复苏进度一是因为2021年海外电影市场受疫情冲击更大进口片产能的恢复速度慢于中国二是因为随着国际形势变化近年中国对海外片的引进政策明显收紧图6国内上映的国产片和进口片票房亿元图7国内上映的国产片和进口片数量部国产片进口片国产片进口片4506004013934003764895004574753504322993002604002402532502313002672001702451502001211291007710833471006066535000201720182019202020212022201720182019202020212022数据来源拓普数据广发证券发展研究中心数据来源拓普数据广发证券发展研究中心自2022年11月开始国产片和进口片的公映审批陆续释放放松信号我国电影市场识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1024TablePageText深度分析传媒有望迎来供给侧拐点2019年及之前海外头部电影基本会同步引进国内但是自2021年下半年头部海外片的引进多次出现间断性停滞2021年美国票房Top10电影仅引进了3部2022年美国Top10电影仅引进4部而在2022年11月9日6部海外片确认引进国内这是继22年8月后海外片重新恢复引进2022年11月23日阿凡达水之道确认引进定档12月16日在国内和北美地区同步上映这也是自2020年以来被引进的美国票房收入最大的海外电影表52019-2022年美国头部影片的引进情况北美票房收入国内票房收入片名北美上映时间国内上映时间亿美元亿美元惊奇队长2019384272019381035复仇者联盟4201942685820194244250阿拉丁20195243562019524368玩具总动员420196214342019621200蜘蛛侠220197239120196281417狮子王20197195442019712833小丑2019104335--冰雪奇缘22019112247720191122860勇敢者游戏2201912133202019126289星球大战92019122051520191220143寂静之地220215281602021528249速度与激情9202162517320215211392黑寡妇202179184--尚气与十环传奇202193225--毒液22021101214--007无暇赴死202110816120211029414永恒族2021115165--超能敢死队20211119129--蜘蛛侠320211217805--欢乐好声音220211222163--新蝙蝠侠2022343692022318163刺猬索尼克2202248191--奇异博士2202256411--壮志凌云22022527719--侏罗纪世界3202261037720226101059雷神42022623343--小黄人大眼萌神偷奶爸前传2022713702022819237黑亚当20221021168--黑豹220221111442--阿凡达220221216472202212161274数据来源boxofficemojo猫眼专业版广发证券发展研究中心备注数据统计至2023年1月7日识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1124TablePageText深度分析传媒2022年11月以来国产片的审批上映同样有所放松12月市场传言多部库存国产片过审其中关注度较高的深海无名已官宣定档在2023年1月22日春节档2022年大量积压的国产片有望在审批政策放松后上映2023年国产电影和海外电影的待播片单充足内容供给侧整体性迎来拐点审批政策收紧也导致电影的宣发窗口期大幅缩短根据拓普数据2022年票房超过5000万的影片有363在映前2周内定档20192021年的这一比例为138144映前的宣发时间明显不足片方只能增加以映代宣映后宣发等营销方案在疫情防控政策调整且审批政策放松后电影可以恢复宣发常态在映前通过线上线下多样化的宣发活动充分触达潜在受众有效拉动观影需求的转化图82018-2022年新片的定档时间结构100901278073132映前90天及以上7018218472174映前60-89天60349映前30-59天50255361映前15-29天4026139530映前8-14天28421820108映前7天及以内20910132841011455237536001720182019202020212022数据来源拓普数据广发证券发展研究中心三疫情出清部分影院渠道侧竞争格局改善根据拓普数据2022年12月全国在运营影院数共计10929家比2021年12月减少了446家但比2019年12月增加了140家疫情期间我国影院数总体保持增长奥密克戎致使2022年影院运营再度迎来寒冬截至2022年12月全国平均的单影厅产出TTM为4473万元这是自2021年2月后的新低仅有2019年同期水平的43识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1224TablePageText深度分析传媒图92019年至今全国在运营影院数和单影厅产出TTM左轴运营影院数家右轴单影厅产出TTM万元个14000120120001001000080800060600040400020002000数据来源拓普数据广发证券发展研究中心根据拓普数据2019-2022年全国新建影院13989941069742家在新一轮的疫情冲击下2022年国内影院的扩建步伐明显放缓主要集中在春节档前夕的1月和12月占比502019-2022年全国关停影院预计为6561170821839家疫情加速出清影院2022年3月是影院关停高峰图102019年至今全国的新建影院数和预计关停影院数新建影院家关停影院家90080070060050040030020010002019520197202032020520211202292019120193201992020120207202092021320215202172021920221202232022520227202111202011202211201911数据来源拓普数据广发证券发展研究中心备注假定3个月以上没有票房收入的影院已关停对比疫情期间的新建影院和关停影院从城市分布来看在二线城市新建影院数量明显高于关停影院数量呈现出逆市扩张趋势根据我们此前发布的深度报告中国电影市场的变革与疫后复苏展望以2019年的人口和观影人次计算我国一线城市的人均观影次数已接近美国的平均水平2-5线城市的人均观影次数不到美国平均值的60二线城市的电影市场空间及影院渠道尚未饱和且居民消费能力较强成为新建影院的首选之地从影院规模来看影厅数在5个以内的影院关停数量大于新建数量影厅数在6-10个的影院新建数量大于关停数量这是因为小影院的投资方的资金实力一般较弱且识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1324TablePageText深度分析传媒小影院的硬件设备区位环境等往往比不上大影院因此抗风险能力差在疫情期间加速出清而影厅数在10个以上的大型影院的运营固定成本偏高因此在疫情期间面临入不敷出资金周转等难题关停数量比新建数量更多图11疫情期间新建影院和关停影院的城市分布图12疫情期间新建影院和关停影院的影厅分布新建影院家关停影院家新建影院家关停影院家140025001200200010008001500600100040050020000一线城市二线城市三线城市四线城市五线城市1-23-56-1010数据来源拓普数据广发证券发展研究中心数据来源拓普数据广发证券发展研究中心疫情期间头部影投公司随着行业整体减缓了扩建速度且影院关停比例明显低于行业平均水平根据拓普数据2022年票房市占率Top10影投在疫情期间的新建影院中占比19在疫情期间的关停影院中占比15这是因为头部影投的资金雄厚品牌知名度高业务布局相对多元因此抗风险能力更强图13疫情期间新建影院中Top10影投占比图14疫情期间关停影院中Top10影投占比Top10影投Top10影投占比15占比19数据来源拓普数据广发证券发展研究中心数据来源拓普数据广发证券发展研究中心表62017-2022年头部影投公司的新建影院数量家201720182019202020212022万达电影887973626340横店院线424648273531大地影院314016521CGV影投1718251064金逸影视1022219127识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1424TablePageText深度分析传媒上海星轶122024382810中影影投181411570博纳影院111314876幸福蓝海4611182211香港百老汇1043142数据来源拓普数据广发证券发展研究中心疫情出清了部分抗风险能力弱的中小影院因此在疫情高发的20202022年影投的票房集中度有所提升根据拓普数据2022年影投CR3CR8同比提高125pct162pct但是在疫情前和疫情相对缓和的2021年影投的票房集中度总体呈现分散趋势2021年影投CR3CR8同比回落045pct047pct考虑到目前为止全国在运营影院数与2019年底基本持平疫情对渠道侧的出清效果有限从电影市场空间和政策指导意见来看2-5线城市的观影消费需求及影院数量尚未饱和因此我们判断防控政策调整后随着国内电影市场的回暖影院将持续扩张万达继续保持国内票房市占率第一的地位凭借区位优势和运营能力万达在疫后的恢复进度领先行业平均水平疫情期间市占率持续提升根据拓普数据票房市占率从2019年的1314提升至2022年的1674图152015-2022年国内影投公司的票房集中度推移CR1CR3CR845396337684035223545337633413430338335302559237422552308226323882522092159201543167414451361134413141448145015105020152016201720182019202020212022数据来源拓普数据广发证券发展研究中心表72015-2022年头部影投公司的票房市占率20152016201720182019202020212022万达电影15431445136113441314144814501674横店院线382382361356348373363364大地影院555547533509497487450351CGV影投237297289283293303282267金逸影视461377314270267232241250上海星轶002026050083131186222中影影投387354308288287248234212识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1524TablePageText深度分析传媒博纳影院207189177169186189177205幸福蓝海131130125118122121131147香港百老汇117112133146149150135131数据来源拓普数据广发证券发展研究中心四2023年春节档及全年票房前瞻性预测展望2023年春节档截至目前共有7部影片定档大年初一根据灯塔专业版汇总的专家预测预期票房最高的是吴京刘德华主演的知名科幻电影续作流浪地球2预期票房中枢为32亿元其次西游记之大圣归来导演田晓鹏执导的动画电影新作深海由张艺谋导演沈腾易烊千玺主演的满江红预期票房中枢在18亿元从数量上看今年春节档的上映影片数量与前几年基本持平从题材上看今年春节档影片的类型相比去年更为丰富囊括科幻成人向低幼向动画悬疑喜剧剧情历史等多元化内容要素假设春节期间国内大部分地区已进入防控政策调整后第一波感染高峰的中后期我们预计2023年春节档实现票房55亿元春节档影片实现累计票房96亿元略低于2022年同期水平春节档是开发成熟度和票房占比都很高的核心档期根据拓普数据2018-2019年春节档占全年票房的9-10春节档影片占全年票房的16-18疫情期间春节档的重要性进一步提升这是因为疫情反复出现以及进口片缺失2021-2022年春节档占全年票房的16-20春节档影片占全年票房的27-35表82023年春节档影片的预测票房区间预测票房亿元电影名称影片类型主演配音导演中位数最高值最低值流浪地球2科幻冒险灾难吴京刘德华李雪健郭帆320038002800深海奇幻动画苏鑫王亭文田晓鹏180024001450满江红悬疑喜剧剧情沈腾易烊千玺张译张艺谋180020001500交换人生喜剧家庭奇幻雷佳音张小斐张宥浩苏伦120014001000熊出没伴我熊芯动画喜剧科幻张秉君谭笑张伟林永长邵和麒700800600中国乒乓之绝地反击剧情运动邓超俞白眉邓超孙俪阿如那450700250无名剧情历史悬疑梁朝伟王一博周迅程耳450600350数据来源灯塔专业版广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1624TablePageText深度分析传媒图162017-2022年春节档及全年的票房收入春节档票房亿元春节档影片票房亿元全年票房亿元春节档影片数量右轴部7006419607600559875004706400529930043200131108104104257585978601003410020172018201920212022数据来源拓普数据广发证券发展研究中心核心假设1供给侧出现拐点2022年国内上映影片数量同比减少216部当前进口片的引进及国产片的审批出现放松迹象去年积压的库存影片加上今年原计划上映的国产片和进口片今年电影市场的内容供给非常充足表10详细梳理了今年有望上映的热门电影2需求侧防疫政策调整后对观影需求的强制性限制消除参照国际经验预期随着毒株的感染高峰和毒性下降观影需求将逐渐恢复3渠道侧未因疫情出现收缩国内电影院能够充分承接快速恢复的观影需求4平均票价继续以3-5的年增速稳态提升参照美国和日本电影市场在2022年3月全面放开后的恢复进度我们假设2023年中国观影人次恢复至2019年同期的606572对应的全国观影人次为103711231244亿人次平均票价同比增长4至4377元张我们预计2023年全国实现含服务费票房454-545亿元同比增长52-82表92023年中国电影票房的敏感性分析2023年票价增长假设42023年平均票价元张4377观影人次较2019年的恢复进度假设6065722023年全国观影人次亿人次1037112312442023年全国总票房亿元含服务费454492545同比增速526482数据来源拓普数据广发证券发展研究中心表102023年有望上映的热门电影片名类型导演主演配音近况猎狐行动剧情动作犯罪张立嘉梁朝伟段奕宏夏侯云姗202118撤档平原上的火焰爱情犯罪张骥周冬雨刘昊然梅婷20211224撤档超能一家人喜剧奇幻动作宋阳艾伦沈腾陶慧202221撤档回廊亭犯罪悬疑爱情来牧宽任素汐刘敏涛李传缨2022318撤档识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1724TablePageText深度分析传媒检察风云剧情犯罪麦兆辉黄景瑜白百何王丽坤2022430撤档学爸剧情喜剧苏亮黄渤闫妮张钧甯202278撤档新秩序犯罪动作马浴柯张家辉阮经天王大陆202278撤档断网犯罪动作剧情黄庆勋郭富城任达华林家栋202299撤档长空之王剧情刘晓世王一博胡军周冬雨2022930撤档龙马精神喜剧动作剧情杨子成龙刘浩存郭麒麟20221231撤档消失的她悬疑犯罪崔睿刘翔朱一龙倪妮文咏珊20221223海南电影节闭幕放映寻秦记古装穿越科幻吴炫辉黎震龙古天乐林峯宣萱2022H1后期制作美人鱼2喜剧科幻动作周星驰林允艾伦2022后期制作三个字剧情娄烨易烊千玺王传君章宇202313完成初剪风再起时犯罪剧情动作翁子光郭富城梁朝伟杜鹃2018杀青天星术奇幻冒险动作西蒙韦斯特李依璠张涵予姜武卢靖姗2019820杀青别叫我赌神剧情潘耀明袁咏仪周润发方中信疫情前杀青坚如磐石动作张艺谋雷佳音张国立于和伟20197杀青涉过愤怒的海剧情犯罪悬疑曹保平黄渤周迅祖峰2019917杀青封神三部曲动作魔幻乌尔善黄渤费翔李雪健20201杀青维和防暴队动作剧情李达超黄景瑜王一博钟楚曦202156杀青危机航线动作灾难犯罪彭顺刘德华张子枫屈楚萧20211114杀青无价之宝剧情家庭张大鹏张译潘斌龙周依然2021年杀青刺猬剧情喜剧家庭顾长卫葛优王俊凯李萍2022119杀青不虚此行剧情刘伽茵胡歌吴磊齐溪20224杀青热搜剧情忻钰坤周冬雨宋洋袁弘20224杀青八角笼中剧情王宝强王宝强陈永胜王迅2022526杀青鹦鹉杀爱情悬疑麻赢心周冬雨章宇张宥浩2022610前杀青海关战线动作剧情邱礼涛张学友谢霆锋吴镇宇2022620杀青内幕犯罪剧情动作麦兆辉郭富城任达华吴镇宇2022712杀青热烈剧情大鹏黄渤王一博202286杀青潜行剧情犯罪动作关智耀刘德华林家栋彭于晏2022811杀青拯救嫌疑人犯罪悬疑剧情张末张小斐李鸿其惠英红2022929杀青莫斯科行动动作犯罪警匪邱礼涛张涵予刘德华黄轩20221011杀青爆裂点剧情动作悬疑唐唯瀚林超贤张家辉陈伟霆梁洛施20221025杀青扫黑拨云见日犯罪剧情五百肖央范丞丞2022年杀青红毯先生剧情喜剧宁浩刘德华瑞玛席丹单立文2022224开机敦煌英雄动作历史曹盾雷佳音李光洁朱亚文202299开机前任4英年早婚爱情喜剧田羽生韩庚郑恺于文文20221225开机蚁人与黄蜂女科幻动作佩顿里德保罗路德伊万杰琳莉莉凯瑟琳纽顿2023217海外上映雷霆沙赞众神之怒奇幻冒险动作大卫F桑德伯格扎克瑞莱维亚瑟安其2023317海外上映疾速追杀4动作惊悚犯罪查德斯塔赫斯基基努里维斯甄子丹比尔斯卡斯加德2023324海外上映克里斯帕拉特佐伊索尔达娜布莱德银河护卫队3动作冒险詹姆斯古恩202355海外上映利库珀速度与激情10动作犯罪惊悚路易斯莱特里尔范迪塞尔米歇尔罗德里格兹2023519海外上映小美人鱼剧情奇幻歌舞罗伯马歇尔海莉贝利雅各布特瑞布雷2023526海外上映识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1824TablePageText深度分析传媒乔伊姆多斯桑托斯沙梅克摩尔海莉斯坦菲尔德奥斯蜘蛛侠平行宇宙2动画动作科幻凯普鲍尔斯贾斯202362海外上映卡伊萨克汀汤普森变形金刚超能勇士科幻小斯蒂芬卡普尔彼特库伦朗普尔曼202369海外上映崛起斯嘉丽约翰逊汤姆汉克斯爱德华诺小行星城喜剧爱情韦斯安德森2023616海外上映顿闪电侠动作科幻奇幻安德斯穆斯切蒂埃兹拉米勒本阿弗莱克2023616海外上映哈里森福特菲比沃勒-布里奇麦斯米夺宝奇兵5动作冒险詹姆斯曼高德2023630海外上映科尔森碟中谍7动作惊悚冒险克里斯托弗麦奎里汤姆克鲁斯凡妮莎柯比2023714海外上映你想活出怎样的人生动画奇幻冒险宫崎骏-2023714海外上映奥本海默剧情传记历史克里斯托弗诺兰基里安墨菲艾米莉布朗特马特达蒙2023721海外上映惊奇队长2动作科幻奇幻尼娅达科斯塔布丽拉尔森扎威阿什顿2023728海外上映沙丘2剧情动作科幻丹尼斯维伦纽瓦提莫西查拉梅赞达亚丽贝卡弗格森2023113海外上映海王2动作科幻奇幻温子仁杰森莫玛安柏赫德本阿弗莱克20231225海外上映数据来源猫眼专业版广发证券发展研究中心五投资建议今年电影板块预期将在去年的低基数上快速恢复一方面防疫政策调整后中国电影市场进入疫后复苏路径另一方面内容侧审批有所放松海量待映片单有望释放为业绩我们看好电影板块的增长机会建议关注1储备项目丰富具备较大业绩弹性的优质内容公司推荐博纳影业光线传媒2在产业链上票务端影院端的市占率稳中有升的龙头公司推荐万达电影猫眼娱乐一博纳影业主旋律电影赛道的领航者博纳影业在内容端形成主旋律电影多类型商业开发的成熟模式在红利赛道具备明显的竞争优势在影院端的市占率稳中有升预计将受益于疫后复苏的行业大逻辑截至目前公司主投开发了我国主旋律电影票房Top10中的5部项目成功概率较高储备的电影项目丰富包括今年春节档计划上映的谍战片无名梁朝伟王一博周迅主演爆款主旋律电影的续作智取威虎山前传红海行动2等短期来看行业整体性复苏叠加新片催化公司有望快速释放业绩长期来看主旋律电影IP的系列化打造将进一步提升公司产能公司在行业中的相对收益领先识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1924TablePageText深度分析传媒表11博纳影业参与的待映片单电影名称上映进度类型导演主演配音无名2023122上映剧情历史悬疑程耳梁朝伟王一博周迅阿麦从军制作完成古装历史张之亮孙毅张天爱林峯时空热恋制作完成科幻爱情陈国辉黄晓明李冰冰风再起时制作完成犯罪剧情动作翁子光郭富城梁朝伟杜鹃遇神制作完成喜剧奇幻杜鹏文章白客邓家佳狂奔的老爸制作完成励志剧情李承鹏潘粤明李彦锋王小利树说制作完成惊悚剧情孟奇丁志城张一山刘桦别叫我赌神制作完成剧情潘耀明袁咏仪周润发方中信少年时代预计制作完成剧情陈凯歌陈飞宏陈飞宇文淇张雪迎红海行动2制作中剧情动作林超贤待定智取威虎山前传制作中动作冒险徐克待定爆裂点制作中剧情动作悬疑林超贤张家辉陈伟霆梁洛施数据来源博纳影业招股书财报猫眼专业版广发证券发展研究中心二光线传媒项目储备充沛动画电影进入系列化开发光线传媒在动画电影赛道的优势地位以及真人电影领域制作发行的产业资源整合能力突出主业在疫情重压下健康发展目前公司储备开发的项目多达六七十部位居行业前列短期催化剂是春节档公司共有3部参与影片计划上映其中公司主投主发的动画电影深海的预测票房区间为15-24亿元今年业绩增长的弹性空间较大长期来看我国动画电影市场的渗透率仍处于低位光线通过股权投资绑定顶级制作团队具备领先的头部项目开发经验此前成功打造的动画电影IP已进入系列化开发阶段正在制作或筹备制作大鱼海棠2哪吒之魔童闹海西游记之大圣闹天宫最后的魁拔姜子牙2等动画电影IP后端的系列作品及衍生品还存在较大的商业价值表12光线传媒参与的待映片单电影名称上映进度类型导演主演配音参与方式深海2023122上映奇幻动画田哓鹏苏鑫王亭文主投发行满江红2023122上映悬疑喜剧剧情张艺谋沈腾易烊千玺张译参投中国乒乓之绝地反击2023122上映剧情运动邓超俞白眉邓超孙俪许魏洲参投交换人生2023122上映喜剧家庭苏伦雷佳音张小斐张宥浩参投坚如磐石制作完成动作张艺谋雷佳音张国立于和伟主投发行墨多多谜镜冒险制作完成奇幻冒险王竞秦昊莫玺杨孙浠伦主投发行至于苦难和阳光之间预计制作完成科幻周铨章宇辛柏青柳岩主投发行扫黑拨云见日预计制作完成犯罪剧情五百肖央范丞丞主投发行透明侠侣预计制作完成喜剧奇幻章迪沙史策王皓主投发行茶啊二中预计制作完成动画校园夏铭泽闫凯-主投发行大雨预计制作完成动画冒险不思凡-参投发行新秩序预计制作完成犯罪动作马浴柯张家辉阮经天王大陆参投识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2024