关注：瀚蓝环境+英科再生+大地海洋+山高环能+中再资环+旺能环境+高能环境
　　固废板块成长与防御兼备，外延差异化凸显。2022年固废板块走势基本与沪深300指数一致，全年下跌28.3%，2022Q3受益于双碳政策预期、部分个股转型利好催化，最高跑赢沪深300指数11.5%。根据《城乡建设统计年鉴》，2021年全国焚烧产能已达到89万吨/日，垃圾焚烧进入投产冲刺后期。存量时代下造血能力突出，垃圾焚烧企业稳定创造5.7~18.5亿/年经营现金净流入，给予新兴业务资金保障。“焚烧+”3.0模式开启，行业龙头不断“差异化”拓展再生资源、新能源等打开第二成长曲线。当前板块PE-TTM仅为17.86倍，对应最新收盘价瀚蓝环境、旺能环境、三峰环境、伟明环保等主流固废公司2023PE低至7~14倍，叠加“无废城市”、CCER、REITs等政策及事件的预期催化，我们认为当前固废板块底部布局机不可失。
　　期待国内双碳进程加速，循环再生、固废等方向预期受益。2022年底欧盟碳关税、碳交易市场改革方案落地，减排目标依然激进。此外本周欧盟委员会批准11亿欧元丹麦援助计划，支持碳捕捉技术、助力欧盟实现2050年碳中和目标，减排雄心不改，一定程度上打消市场疑虑。国内“双碳”亦预期加速，近期地方性双碳政策频出，本周云南、重庆均发布《碳达峰实施方案》，期待碳交易市场扩容、CCER重启等。中观层面，能够助力我国出口企业降低碳排放、进而减免碳关税成本的循环再生板块值得重点关注，建议关注再生资源、固废两大投资主线。
　　循环再生及节能领域的次新股技术优势明显，备受市场关注。（1）美埃科技：工业超洁净技术供应商，半导体空气净化龙头，客户覆盖中芯国际（包括14nm和28nm制程产品线）、上海微电子、Intel等；（2）瑞晨环保：主要产品为高效节能离心风机、离心水泵等，下游客户为钢铁水泥等高耗能行业，2019-2021年营收复合增速超40%；（3）大地海洋：无废城市催生万亿级潜力市场，公司定增收购虎哥环境，打造无废城市资源回收平台。
　　建议关注传统环保侧（循环再生+垃圾焚烧）、泛环保侧（盐湖提锂、科学仪器、火电灵活性改造等）两大方向：（1）传统主线之再生资源：中再资环、大地海洋、英科再生、高能环境、山高环能、卓越新能等；（2）传统主线之垃圾焚烧：瀚蓝环境、旺能环境、伟明环保等；（3）泛环保侧主线之盐湖提锂：久吾高科、唯赛勃等；（4）泛环保侧主线之高端仪器：聚光科技等；（5）泛环保侧主线之灵改：青达环保等。
　　风险提示。新业务布局不及预期；疫情反复风险；政策变动风险等。
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析环保证券研究报告环保行业深度跟踪TableTitleTableGrade行业评级买入前次评级买入无废城市拓宽二曲线固废底部布局机不可失报告日期2023-01-15TableSummary相对市场表现TablePicQuote核心观点关注瀚蓝环境英科再生大地海洋山高环能中再资环旺能环境1012203220522072209221122-5高能环境-10固废板块成长与防御兼备外延差异化凸显2022年固废板块走势基-16本与沪深300指数一致全年下跌2832022Q3受益于双碳政策-22预期部分个股转型利好催化最高跑赢沪深指数根据-28300115环保沪深300城乡建设统计年鉴2021年全国焚烧产能已达到89万吨日垃圾焚烧进入投产冲刺后期存量时代下造血能力突出垃圾焚烧企业稳定分析师TableAuthor郭鹏创造57185亿年经营现金净流入给予新兴业务资金保障焚烧SAC执证号S026051403000330模式开启行业龙头不断差异化拓展再生资源新能源等SFCCENoBNX688打开第二成长曲线当前板块PE-TTM仅为1786倍对应最新收盘021-38003655价瀚蓝环境旺能环境三峰环境伟明环保等主流固废公司2023PEguopenggfcomcn低至714倍叠加无废城市CCERREITs等政策及事件的预期分析师许洁催化我们认为当前固废板块底部布局机不可失SAC执证号S0260518080004期待国内双碳进程加速循环再生固废等方向预期受益2022年底欧盟碳关税碳交易市场改革方案落地减排目标依然激进此外本周SFCCENoBNU965021-38003625欧盟委员会批准11亿欧元丹麦援助计划支持碳捕捉技术助力欧盟864262xujiegfcomcn实现2050年碳中和目标减排雄心不改一定程度上打消市场疑虑分析师姜涛国内双碳亦预期加速近期地方性双碳政策频出本周云南重庆SAC执证号S0260521070002均发布碳达峰实施方案期待碳交易市场扩容CCER重启等中观层面能够助力我国出口企业降低碳排放进而减免碳关税成本的循021-38003624shjiangtaogfcomcn环再生板块值得重点关注建议关注再生资源固废两大投资主线请注意姜涛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册循环再生及节能领域的次新股技术优势明显备受市场关注1美持牌人不可在香港从事受监管活动埃科技工业超洁净技术供应商半导体空气净化龙头客户覆盖中芯国际包括14nm和28nm制程产品线上海微电子Intel等2相关研究TableDocReport瑞晨环保主要产品为高效节能离心风机离心水泵等下游客户为钢环保行业深度跟踪2023首周2023-01-08铁水泥等高耗能行业2019-2021年营收复合增速超403大地环保迎开门红双碳主线涨海洋无废城市催生万亿级潜力市场公司定增收购虎哥环境打造无幅居前废城市资源回收平台环保行业深度跟踪REITs申2023-01-02建议关注传统环保侧循环再生垃圾焚烧泛环保侧盐湖提锂报受理火热期待环保资产科学仪器火电灵活性改造等两大方向1传统主线之再生资源盘活价值重估中再资环大地海洋英科再生高能环境山高环能卓越新能等2传统主线之垃圾焚烧瀚蓝环境旺能环境伟明环保等3联系人TableContacts陈龙021-38003623泛环保侧主线之盐湖提锂久吾高科唯赛勃等4泛环保侧主线之shchenlonggfcomcn高端仪器聚光科技等5泛环保侧主线之灵改青达环保等联系人荣凌琪021-38003800风险提示新业务布局不及预期疫情反复风险政策变动风险等ronglingqigfcomcn识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明118TablePageText跟踪分析环保重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E瀚蓝环境600323SHCNY180220221207买入2374158188114195947242011501200旺能环境002034SZCNY181820221027买入277618525098372741133912301340久吾高科300631SZCNY298020221104买入34720410697268431934812453440700大地海洋301068SZCNY293220221115买入34120690974249302314491026720930唯赛勃688718SHCNY208320221201买入295503004969434251464026427001040青达环保688501SHCNY268820221026买入387207111137862422247116968101130聚光科技300203SZCNY343520221030买入41240490747010464225031853590800中再资环600217SHCNY49720220904买入5620220272259184193882510601060英科再生688087SHCNY387520221107买入754721530218021283130495913501600山高环能000803SZCNY131520221026买入18270410673207196314249289301320高能环境603588SHCNY99620221030买入1477059086168811587855829601220三峰环境601827SHCNY64820220819买入133607408787674551944012401270伟明环保603568SHCNY192420221026买入303810113819051394135798017601930数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明218TablePageText跟踪分析环保目录索引一固废板块成长与防御兼备外延差异化凸显5一2022年固废板块走势与大盘持平底部布局机不可失5二2021年全国焚烧产能达89万吨日垃圾焚烧进入投产冲刺后期8三存量时代下固废业务造血能力突出给予新兴业务资金保障10二双碳领域政策及事件跟踪11一国内双碳新闻汇总11二海外双碳新闻汇总12三碳交易市场交易量维持历史低位水平最新成交价555元吨12三本周政策回顾关于加快补齐县级地区生活垃圾焚烧处理设施短板弱项的实施方案的通知发布等13四环保行业个股重点公告及板块行情跟踪14一个股动态跟踪仕净科技天壕环境侨银股份等14二板块行情跟踪板块估值正处2015年以来历史低位关注底部反转机遇14五风险提示16识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明318TablePageText跟踪分析环保图表索引图12022年GF固废指数走势情况5图22022年GF固废指数超额收益情况5图3GF固废样本股2022全年涨跌幅情况5图4GF固废样本股2022年区间自最低价的最高涨幅5图5瀚蓝环境2022年全年涨跌幅情况6图6旺能环境2022年全年涨跌幅情况6图7伟明环保2022年全年涨跌幅情况6图8三峰环境2022年全年涨跌幅情况6图9焚烧内涵30新能源循环再生产业协同布局7图10城市矿山无废城市建设内涵丰富空间广阔7图112021年全国焚烧产能已达89万吨日8图122021年主流垃圾焚烧上市公司市占率9图132021年全国各地区城市焚烧化率水平9图142019至2021年固废公司迎来投产高峰期9图15截至2021年A股焚烧公司扩建在运比低于189图16历年固废公司经营现金净额情况10图17固废公司平均三年净现比值整体大于13010图182021年固废企业吨垃圾收入240299元吨10图19垃圾焚烧板块经营现金流持续改善10图20典型模型中公司运营产能及资本开支情况11图21典型模型中公司将在2023年自由现金流转正11图22全国碳市场日成交量及成交价12图23全国碳市场累计成交量及成交额12图24GF环保2019年至今走势远低于大盘15图25GF环保指数2021年下半年至今走势反超大盘15图26近三年环保板块涨幅居于各板块后位15图27GF环保PE-TTM位于2015年来较低水平15图28环保细分板块涨幅情况15图29GF环保个股涨幅前五名后五名情况15表1在中性假设下碳交易可以给单位垃圾焚烧带来12元吨的收入8表2典型垃圾焚烧企业现金流模型测算参数11表3环保行业本周重要政策回顾13识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明418TablePageText跟踪分析环保一固废板块成长与防御兼备外延差异化凸显一2022年固废板块走势与大盘持平底部布局机不可失2022年固废板块走势与大盘基本持平当前固废板块底部布局机不可失我们复盘2022年固废板块涨跌幅走势基本与沪深300指数一致全年下跌283其中2022Q3受益于双碳政策预期部分个股转型利好催化垃圾焚烧板块作为涵盖城市固废减量化无害化的重要环节最高跑赢沪深300指数115从个股来看全年伟明环保中国天楹自最低价的最高涨幅达100左右目前板块已进入存量时代造血能力突出伴随行业龙头不断拓展再生资源新能源等打开第二成长曲线当前固废板块底部布局机不可失图12022年GF固废指数走势情况图22022年GF固废指数超额收益情况GF固废指数GF环保指数沪深300GF固废指数超额收益1511491005-70-14-5-21-10-28-35数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图3GF固废样本股2022全年涨跌幅情况图4GF固废样本股2022年区间自最低价的最高涨幅旺能环境瀚蓝环境伟明环保绿色动力三峰环境上海环境圣元环保2022年区间最高涨跌幅5012510198301007565106260504433-1026211525141310-300-50数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心从2022年全年个股表现来看1瀚蓝环境2022Q1扰动主要受燃气业务亏损影响全年整体跑赢沪深300指数识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明518TablePageText跟踪分析环保最高超额收益达2072旺能环境全年基本实现正增长大幅跑赢沪深300指数伴随2022Q3动力电池大会召开动力电池回收产业链景气度提升公司动力电池回收产能逐步放量三季度股价表现突出最高超额收益达6663伟明环保2022年公司公告高冰镍-正极材料项目布局新能源产业链2022Q3起股价表现明显4-7月实现底部反转全年自最低价的最高涨幅超100但后半年由于工程业务萎缩公司业绩增速有一定压力公司股价有所回调4三峰环境由于一次性国补收入确权问题2022Q2-3公司业绩压力较大但目前公司估值仍处较低水平全年走势基本与大盘持平图5瀚蓝环境2022年全年涨跌幅情况图6旺能环境2022年全年涨跌幅情况瀚蓝环境沪深300旺能环境沪深3001060040-1020-200-30-20-40-40数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图7伟明环保2022年全年涨跌幅情况图8三峰环境2022年全年涨跌幅情况伟明环保沪深三峰环境沪深30040300102000-10-20-20-40-30-60-40数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心焚烧内涵持续升级板块成长逻辑持续优化伴随固废板块龙头企业自身资源禀赋的不断挖掘以及垃圾焚烧项目稳定造血能力提供的资金支撑新能源循环再生等商业模式优成长空间广阔的新兴赛道成为固废企业布局的主方向板块成长内涵进一步升级从环卫到固废一体化再到新能源焚烧30模式更加具备业绩估值潜力识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明618TablePageText跟踪分析环保图9焚烧内涵30新能源循环再生产业协同布局数据来源Wind广发证券发展研究中心城市矿山下的万亿级循环再生新能源市场固废龙头差异化布局打开第二曲线固废企业作为无废城市的践行者双碳政策下亦催化出数万亿级的再生资源新能源市场固废龙头可依靠自身差异化资源禀赋积极转型循环再生新能源等新兴赛道1旺能环境依托集团美欣达的废弃车拆解产能布局动力电池回收产业2圣元环保依托自身在福建地区的项目客户资源协同三峡布局福建海上风电3伟明环保依托集团资源布局印尼高冰镍业务固废企业多元的转型路径也解决固废存量时代内耗困境后续长期成长潜力依旧突出图10城市矿山无废城市建设内涵丰富空间广阔数据来源Wind广发证券发展研究中心垃圾焚烧曾纳入我国CCER体系彰显减排属性单吨垃圾焚烧可减排0306吨CO2e2012年6月发改委发布温室气体自愿减排交易管理暂行办法正式启动了CCER国家核证自愿减排量项目试点工作暂行办法执行5年后为进一步完善和规范温室气体自愿减排交易2017年发改委启动暂行办法修订并暂识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明718TablePageText跟踪分析环保缓CCER备案申请随着本次碳交易管理办法再次明确CCER可用于核减碳排放我们预期后续CCER配套政策落地是大概率事件而垃圾焚烧作为历史CCER项目库的重要组成随着未来CCER项目重启申报或有望再次纳入减排体系我们梳理了中国自愿减排交易信息平台披露的8个垃圾焚烧项目的CCER项目监测报告单吨垃圾焚烧可减排0309吨CO2e垃圾焚烧项目的减排效应突出若能如期纳入全国碳交易体系中CCER有望给垃圾焚烧带来815元吨额外收入根据2021年2月22日广发团队发布碳中和系列一两会将至碳中和的中国方案循环再生节能高效低碳测算结果我们结合历史垃圾焚烧CCER项目0305吨的单位垃圾减排量并结合区域碳交易试点2040元的CCER交易价格我们预计CCER有望给垃圾焚烧带来815元吨额外收入在减低国补依赖程度同时也给行业盈利模式增添市场化属性垃圾焚烧项目作为最直观的减排路径之一有望深度受益于全国碳交易市场的开展表1在中性假设下碳交易可以给单位垃圾焚烧带来12元吨的收入碳减排对应吨垃圾收入增加碳减排CCER价格元吨元吨101520253035404550030300450600750900105012001350150003535052570087510501225140015751750吨垃圾减排CO2040400600800100012001400160018002000量吨0454506759001125135015751800202522500505007501000125015001750200022502500数据来源广发证券发展研究中心二2021年全国焚烧产能达89万吨日垃圾焚烧进入投产冲刺后期2021年全国焚烧产能已达89万吨日行业迈入成熟阶段根据城乡统计年鉴披露经历二十余年的快速发展截至2021年全国焚烧产能规模已达891万吨日同比增加35已超出十四五城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划设定的80万吨日目标产能2021年全国城市无害化处理量中焚烧处理已达到725我国现已基本完成焚烧替代填埋的历史使命产业布局已经初具规模行业迈入成熟阶段图112021年全国焚烧产能已达89万吨日全国焚烧处理能力万吨日左轴YOY右轴1205096891408003527662722430195221718274841220331278201235241000201420152016201720182019202020212025E数据来源城乡建设统计年鉴十四五城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明818TablePageText跟踪分析环保增量空间有限竞争格局固化存量阶段并购整合将是大趋势截至2021年主流11家垃圾焚烧上市公司产能市占率已达40市场玩家已经趋于稳定竞争格局逐步固化而从分地区的焚烧化率来看2021年福建江西天津等众多发达地区焚烧化率已超90未来行业增量空间主要来自于地方财政能力欠佳的中西部地区对于固废龙头来说收购其余公司体内优质垃圾焚烧资产更具性价比近两年龙头垃圾焚烧企业收并购项目加速趋势已现旺能环境伟明环保瀚蓝环境等公司外延扩张动作频频预期焚烧行业增长模式将逐步由历史新签项目驱动转变成并购驱动图122021年主流垃圾焚烧上市公司市占率图132021年全国各地区城市焚烧化率水平光大环境10013上海环境807254三峰环境绿色动力460伟明环保4瀚蓝环境403旺能环境604粤丰环保203中国天楹2圣元环保01城发环境福江天海山浙江安四广上河全重云吉河北宁山陕贵湖湖甘广黑辽内西新建西津南东江苏徽川东海北国庆南林南京海西西州北南肃西龙宁蒙藏疆其他江古数据来源各公司定期报告债券募集说明书城乡建设统计数据来源城乡建设统计年鉴广发证券发展研究中心年鉴广发证券发展研究中心备注市占率各公司2021年在运产能全国2021年焚烧处理能力固废企业正处投产爬坡冲刺期后续产能增速或将放缓2019年至2021年作为行业投产高峰期主流A股企业合计运营产能增速达291219和492考虑到垃圾焚烧项目投产爬坡一般为一到两年因此依托存量新投产项目的爬坡放量焚烧企业未来两年业绩增速仍有保障往后展望截至2021年主流固废企业在建产能占在运产能的比重均低于18行业后续产能增速或将放缓资本开支或将逐步收缩图142019至2021年固废公司迎来投产高峰期图15截至2021年A股焚烧公司扩建在运比低于18圣元环保吨日左轴三峰环境吨日左轴旺能环境吨日左轴瀚蓝环境吨日左轴在建在运产能伟明环保吨日左轴绿色动力吨日左轴上海环境吨日左轴YOY右轴254922500005020179177155151200000401402911515000021930101000001462072945000010500020172018201920202021伟明环保三峰环境旺能环境瀚蓝环境绿色动力圣元环保数据来源各公司定期报告债券募集说明书广发证券发展数据来源各公司定期报告债券募集说明书广发证券发展研究中心研究中心备注各公司产能统计于2021年年报及最新中标公告备注各公司产能统计于2021年年报及最新中标公告识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明918TablePageText跟踪分析环保三存量时代下固废业务造血能力突出给予新兴业务资金保障存量时代下垃圾焚烧企业稳定创造57185亿年经营现金净流入自由现金流优化保障转型的资金保障根据Wind统计六家垃圾焚烧公司2021年经营性现金流净额体量可达57185亿元对应近三年平均净现比值除伟明环保外均大于130垃圾焚烧运营资产造血能力出众一方面稳定盈利及造血属性给予垃圾焚烧资产出众的防御配置潜力另一方面伴随经营性现金流净额提升投资现金流支出逐步萎缩板块自由现金流已明显改善现金流优化将给予后续新兴业务布局充裕的资金保障图16历年固废公司经营现金净额情况图17固废公司平均三年净现比值整体大于13020172018201920202021近三年平均值净利润现金比率195单位百万元186182200172148160135225018481201800145681130580135011948784090057345000旺能环境上海环境绿色动力伟明环保瀚蓝环境三峰环境数据来源各公司定期公告Wind广发证券发展研究中心数据来源各公司定期公告Wind广发证券发展研究中心图182021年固废企业吨垃圾收入240299元吨图19垃圾焚烧板块经营现金流持续改善2015201620172018201920202021经营性现金流净额亿元投资性现金流净额亿元筹资性现金流净额亿元单位元吨200400150120101952853022996970763204757249238240384016240160-40-4680-120-117-125-1840-200-165绿色动力伟明环保瀚蓝环境旺能环境三峰环境圣元环保20172018201920202021数据来源各公司定期公告Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心备注吨固废运营收入固废运营收入垃圾入厂量元吨我们结合主流固废企业的产能规模经营效率等指标通过制作典型公司模型来观测企业资本开支及自由现金流的情况在测算模型中假设垃圾焚烧公司运营产能由2019年的15万吨日至2022年的3万吨日实现三年产能翻倍而资产开支也将在2020至2021年来到最高点两年支出约50亿元此后将逐年下滑伴随投资现金流出见顶新增产能投产并增厚业绩将在2023年实现自由现金流由负转正识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1018TablePageText跟踪分析环保表2典型垃圾焚烧企业现金流模型测算参数经营项目具体参数价格具体参数运行天数日年330吨投资额万元吨50产能利用率100垃圾处理费元吨70入炉量入厂量85增值税13280度补贴电价元KWh含税065吨上网电量KWh吨320280以上电价元KWh040特许经营权年限年25吨可变成本元吨55费用具体参数税率具体参数管理费率含研发7垃圾处理费增值税返还比例70财务费率6发电收入增值税返还比例100所得税率25数据来源Wind广发证券发展研究中心备注上述指标为通过综合比较旺能环境瀚蓝环境伟明环保三峰环境绿色动力及上海环境的财务经营数据得出的典型值图20典型模型中公司运营产能及资本开支情况图21典型模型中公司将在2023年自由现金流转正运营产能吨日左轴企业自由现金流百万元资本开支百万元右轴15005000030007504000036000380004000033000240030000030000250001800-750200001200-15001000060000-22502021E2022E2023E2024E2025E2026E2021E2022E2023E2024E2025E2026E数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心二双碳领域政策及事件跟踪一国内双碳新闻汇总国资委国家电网与国家电投交接生物质发电项目管理权1月10日国家电网与国家电投生物质发电项目管理权交接仪式在北京举行标志着国家电网将国能生物正式划转国家电投国能生物是我国生物质发电龙头企业装机容量1136万千瓦资产总额1586亿元年利用农林剩余物1000万吨来源国资委工信部2023年加快改造提升传统制造业1月11日全国工业和信息化工作会议在北京召开会上介绍预计2022年全年规模以上工业增加值同比增长36其中制造业增加值增长31左右制造业增加值占GDP比重为28比上年提高05个百分点会议提出2023年要加快改造提升传统制造业健全市场化法治化化解过剩产能长效机制严格执行钢铁水泥玻璃等产能置换政策优化布局乙烯煤化工等重大项目提高钢铁等重点行业产业集中度来源工信部识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1118TablePageText跟踪分析环保四川省政府加快打造4个水风光一体化可再生能源综合开发基地四川省印发四川省能源领域碳达峰实施方案提出全面开发水电十四五十五五期间分别新增水电装机容量2500万千瓦1300万千瓦左右着力优化水电结构优先建设季以上调节能力水库电站到2025年和2030年全省具有季及以上调节能力的水电装机分别达到4760万千瓦4900万千瓦以水电为主的可再生能源体系更加巩固坚持集中式与分布式并举在保护生态环境的前提下大力推进风电光伏发电开发加快打造金沙江上游金沙江下游雅砻江大渡河中上游4个水风光一体化可再生能源综合开发基地同步推进其他流域水风光多能互补开发来源四川省发改委二海外双碳新闻汇总欧盟委员会批准11亿欧元丹麦国家援助计划当地时间12日欧盟委员会发布公告称批准11亿欧元丹麦国家援助计划该项援助将主要用于支持丹麦碳捕获和封存技术帮助丹麦实现气候目标进而助力欧盟实现欧洲绿色协议下的战略目标特别是2050年实现碳中和目标来源央视新闻欧洲投资银行同意在希腊全国范围内开展至少7900万欧元的能源效率项目欧洲投资银行EIB与希腊政府签署了一份新的援助合同以提高公共建筑和其他场所如学校医院体育设施和行政大楼的能源效率预计将在18座公共建筑上安装光伏板产生超过7GWh的可再生电力改造完成后每年将减少至少64GWh的能源消耗相当于每年减少近2万吨碳排放来源EIB官网三碳交易市场交易量维持历史低位水平最新成交价555元吨全国碳市场交易量维持历史低位水平本周五收盘价为555元吨本周202319-2023113全国碳市场碳排放配额CEA总成交量500吨总成交额279万元1月13日收盘价为555元吨较202316跌089截至2023年1月13日全国碳市场碳排放配额CEA累计成交量230亿吨累计成交额10476亿元图22全国碳市场日成交量及成交价图23全国碳市场累计成交量及成交额成交量吨右轴收盘价元吨左轴累计成交量万吨左轴累计成交额亿元右轴75250060200025000120451500x10000200009630100015000721550010000480050002400202107302021083020210930202110312021113020211231202201312022022820220331202204302022053120220630202207312022083120220930202210312022113020221231202107202109202111202201202203202205202207202209202211数据来源全国碳交易广发证券发展研究中心数据来源全国碳交易广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1218TablePageText跟踪分析环保三本周政策回顾关于加快补齐县级地区生活垃圾焚烧处理设施短板弱项的实施方案的通知发布等本周202319-2023113环保行业政策1国家发改委住建部印发关于加快补齐县级地区生活垃圾焚烧处理设施短板弱项的实施方案的通知提出到2025年全国县级地区生活垃圾收运体系进一步健全收运能力进一步提升京津冀及周边长三角粤港澳大湾区国家生态文明试验区具备条件的县级地区基本实现生活垃圾焚烧处理能力全覆盖长江经济带黄河流域生活垃圾分类重点城市无废城市建设地区以及其他地区具备条件的县级地区应建尽建生活垃圾焚烧处理设施不具备建设焚烧处理设施条件的县级地区通过填埋等手段实现生活垃圾无害化处理2云南省人民政府办公厅印发云南省绿色能源发展十四五规划提出到2025年全省发电能力较2020年增长36以上非化石能源消费比重比2020年提高4个百分点以上二氧化碳排放强度明显下降原煤产量较2020年增长68天然气管道里程较2020年增长57力争16个州市重点城市用上管道气到2035年全面建成源网荷储协同多能互补融合的新型电力系统非化石能源占一次能源消费比重达到60表3环保行业本周重要政策回顾发布日期部门政策具体内容1到2025年全省发电能力较2020年增长36以上非化石能源消费比重比2020年提高4个百分点以上二氧化碳排放强度明显下降原云南省人民政府办云南省绿色能源发展十四202319煤产量较2020年增长68天然气管道里程较2020年增长57力争公厅五规划16个州市重点城市用上管道气22035年全面建成源网荷储协同多能互补融合的新型电力系统非化石能源占一次能源消费比重达到601到2025年水电风电太阳能发电总装机容量达到138亿千瓦以上清洁能源装机占比89左右非化石能源消费比重提高到415左右四川省发改委四四川省能源领域碳达峰实施天然气消费比重达到19煤炭消费比重持续降低电能占终端用能比重2023111川省能源局方案达到302到2030年水电风电太阳能发电总装机容量达到168亿千瓦非化石能源消费比重达到435左右天然气消费比重达到21煤炭消费比重进一步降低电能占终端用能比重达到35到2025年1全国县级地区生活垃圾收运体系进一步健全收运能力进一步提升京津冀及周边长三角粤港澳大湾区国家生态文明试验关于加快补齐县级地区生活区具备条件的县级地区基本实现生活垃圾焚烧处理能力全覆盖2长江国家发改委住建2023112垃圾焚烧处理设施短板弱项的经济带黄河流域生活垃圾分类重点城市无废城市建设地区以及部实施方案的通知其他地区具备条件的县级地区应建尽建生活垃圾焚烧处理设施3不具备建设焚烧处理设施条件的县级地区通过填埋等手段实现生活垃圾无害化处理重庆住建委重庆重庆市城乡建设领域碳达峰1建设绿色低碳城市优化城市结构和布局全面提高建筑绿色低碳水2023112发改委实施方案平提高基础设施运行效率优化城市建设用能结构推进绿色低碳建造识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1318TablePageText跟踪分析环保2打造绿色低碳县城和乡村提升县城绿色低碳水平营造自然紧凑乡村格局推进绿色低碳农房建设推进生活垃圾污水治理低碳化数据来源昆明市生态环境局四川省发改委国家发改委重庆住建委广发证券发展研究中心四环保行业个股重点公告及板块行情跟踪一个股动态跟踪仕净科技天壕环境侨银股份等仕净科技1月9日公司与宁国经开管委会签订高效太阳能电池片生产项目投资合作协议书在宁国市建设年产24GW高效N型单晶TOPCon太阳能电池项目一期18GW预计4月开工11月投产项目总投资不超过112亿元巴安水务1月9日公司联合中标孟加拉国达卡污水管网设计施工项目WD2标段项目工期900天金额约280331万美元兴源环境1月10日公司控股子公司浙江疏浚中标杭嘉湖北排通道后续工程南浔段项目骨干河道东片施工标工期1095天总额132亿元城发环境1月11日公司周口市淮阳静脉产业园生活垃圾焚烧发电项目已转入运营期项目总规模1200吨日转运的一期项目800吨日总投资5亿元合作期30年垃圾处理费最高65元吨长青集团1月12日公司发布业绩预告预计2022年扭亏为盈实现归母净利润0709亿元扣非归母净利润055075亿元对应基本每股收益0094301213元股中国天楹1月12日公司中标吉林省延边朝鲜族自治州和龙市城乡环卫一体化项目服务期限8年采取332模式服务费用226188万元年天壕环境1月13日公司发布业绩预告预计2022年实现归母净利润3643亿元同比765311085实现扣非归母净利润359429亿元同比1411618824扣除股份支付影响后扣非归母净利润约382452亿元侨银股份1月13日公司中标高州市城乡一体化环卫市场化采购项目中标金额551亿元服务时间5年采用32模式津膜科技1月13日公司及全资子公司通过公开挂牌转让所持东营津膜69股权东营膜天膜100股权征集到兴蓉环境与迪禹科技组成的联合体1家合格意向受让方预计交易价格322119亿元二板块行情跟踪板块估值正处2015年以来历史低位关注底部反转机遇环保板块2019年以来走势远低于沪深300等大盘指数截至2023年1月13日相对沪深300指数涨幅低2607近三年来环保指数涨幅为1054位于板块中下位当前GFHB样本股PE-TTM仅为1786倍板块估值居于2015年以来的较低识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1418TablePageText跟踪分析环保水平2021年下半年以来受益于有利的政策环境融资条件改善等因素环保指数走势持续高于沪深300等大盘指数截至2023年1月13日环保指数跑赢沪深300指数2066图24GF环保2019年至今走势远低于大盘图25GF环保指数2021年下半年至今走势反超大盘30GF环保指数沪深300创业板指数环保指数沪深创业板指数200GF30016158211674-1232-26-10-40数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图26近三年环保板块涨幅居于各板块后位图27GF环保PE-TTM位于2015年来较低水平240100市盈率180801206060400200-60GFHB电汽煤有食基美医商国家建机建计公电钢综社交轻石农纺通非银房传力车炭色品础容药贸防用筑械筑算用子铁合会通工油林织信银行地媒设金饮化护生零军电装设材机事服运制石牧服金产备属料工理物售工器饰备料业务输造化渔指饰融数数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心本周202319-2023113环保细分子板块及个股行情1细分板块方面除再生板块上涨050外其他版块均有所回调其中监测大气固废板块回调幅度较大分别为2371141092个股方面南网能源长青集团中金环境周涨幅分别为1233881658位居板块前三位图28环保细分板块涨幅情况图29GF环保个股涨幅前五名后五名情况15112330508811065844505330-016-0410-1-062-109-5-114-366-427-372-553-2-10-727-237-3再生环卫水务水处理固废大气监测数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心备注数据统计范围为202319-2023113备注数据统计范围为202319-2023113识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1518TablePageText跟踪分析环保五风险提示新业务布局不及预期若环保企业布局新能源产业链或其他新领域以打开第二成长曲线产能扩张是业绩增长的重要保障若投产进度不及预期可能对产业链盈利能力带来较大不确定性疫情反复风险若全国疫情反复预计将对环保企业新订单释放存量项目进度及利用率均产生一定抑制作用进而影响各公司下半年的营业收入及业绩政策变动风险以垃圾焚烧企业为例伴随各公司快速发展应收账款体量持续扩大其中大部分为国家可再生能源补贴款若国家可再生能源补贴电费政策落实不到位垃圾焚烧等可再生能源发电项目补贴电费回收滞后可能降低公司资产流动性和增加资产负债率影响公司偿债能力和融资成本此外水处理循环再生行业订单的释放亦会收到产业政策的影响识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1618TablePageText跟踪分析环保广发证券环保及公用事业研究小组郭鹏首席分析师华中科技大学工学硕士许洁联席首席分析师复旦大学金融硕士华中科技大学经济学学士2016年加入广发证券发展研究中心姜涛资深分析师武汉大学金融工程硕士武汉大学经济学学士2019年加入广发证券发展研究中心陈龙高级研究员新加坡管理大学应用金融学硕士厦门大学生态学学士2021年加入广发证券发展研究中心荣凌琪研究员帝国理工学院金融科技硕士同济大学金融学学士2021年加入广发证券发展研究中心许子怡研究员硕士毕业于香港城市大学2022年加入广发证券发展研究中心陈舒心研究员新加坡国立大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心郝兆升研究员复旦大学金融硕士中央财经大学经济学学士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体声明TableLegalDisclaimer本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受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