主要观点：短期业绩冲击的影响即将过去、行业配置确定性进一步增强：1.自12月下旬以来我们的周报一直指出：在疫情管控放开后，预计行业受到的短期冲击平均约占年度收入的5~10%以上，而具体各家公司年报受影响的具体幅度有不确定性。2.接下来的时间预计会有大量业绩预告披露，相应地，市场会消化年报不确定性，因此我们判断春节前一周行业配置机会更加凸显。3.另一方面，合并四季度和一季度来看，业绩总量、环比改善趋势和景气度回升趋势都没有变化，一季度表观业绩指标也可能上调，这一点尚未被市场充分预期。
　　下游行业对相关IT投资的需求在今年会有较好的向上趋势：1.逆周期特性：工业软件尤其是智能制造和智能汽车是典型低渗透率提升穿越下游景气度的领域。2.部分领域如金融等在行业层面保持了相当的IT强度，需求一直较为持续。3.顺周期特性领域：全年看，下游行业的景气度整体将会修复。在企业市场我们认为直接助力下游提高收入与生产经营效率的产品技术业务将会是客户的优先投资环节。
　　在更高维度从更广角度看待自主可控和市场化的融合趋势：1.当前信创自身的市场化色彩更加浓厚，一个典型变化就是各环节均有多家公司提供产品，在适用范围内竞争趋烈，份额变化有不确定性。2.行业信创涉及企业的业务/生产经营系统的支撑，相应对性能和生态成熟度要求大幅提高，我们判断更接近真实的推广情况是：在战略层面和各环节尽可能推动自主可控产品的推进，但在实操中会尊重实际效果。3.越来越多企业愿意去尝试使用国产软硬件产品，给国产产品打开了诸多从0到1的机会，IT软硬件在进入商业化运用的环境后，迭代会加速。
　　重点公司：外部环境利好变化，恒生电子、金蝶国际、石基信息；自主可控和数据相关，星环科技、中国软件；市场化内生需求与国家产业结构升级契合：赛意信息；智能汽车预期差较大，中科创达、道通科技、德赛西威；基础设施，紫光股份、宝信软件、亿联网络；医疗IT如卫宁健康的拐点主要看疫情高峰后医疗机构的正常化恢复，我们判断拐点在一月底至二月中旬。
　　风险提示：短期疫情对年报影响尽管已经有所消化，但尚难量化；数据交易类主题对绝大多数计算机公司不存在明显的边际利好；风险偏好波动等。
　　

研究报告全文：XmlTablePage投资策略周报计算机证券研究报告TableTitleTableGrade计算机行业行业评级买入前次评级买入报告日期2023-01-15四季报业绩冲击将随预告披露而消化配置正当时相对市场表现TablePicQuoteTableSummary1核心观点012203220522072209221122-7主要观点短期业绩冲击的影响即将过去行业配置确定性进一步增-14强1自12月下旬以来我们的周报一直指出在疫情管控放开后预-22计行业受到的短期冲击平均约占年度收入的510以上而具体各家-30公司年报受影响的具体幅度有不确定性2接下来的时间预计会有大-38计算机沪深量业绩预告披露相应地市场会消化年报不确定性因此我们判断春300节前一周行业配置机会更加凸显3另一方面合并四季度和一季度来看业绩总量环比改善趋势和景气度回升趋势都没有变化一季度表观业绩指标也可能上调这一点尚未被市场充分预期分析师TableAuthor刘雪峰下游行业对相关IT投资的需求在今年会有较好的向上趋势1逆周SAC执证号S0260514030002期特性工业软件尤其是智能制造和智能汽车是典型低渗透率提升穿SFCCENoBNX004越下游景气度的领域2部分领域如金融等在行业层面保持了相当的021-38003675IT强度需求一直较为持续3顺周期特性领域全年看下游行业gfliuxuefenggfcomcn的景气度整体将会修复在企业市场我们认为直接助力下游提高收入分析师李傲远864262与生产经营效率的产品技术业务将会是客户的优先投资环节SAC执证号S0260520100002在更高维度从更广角度看待自主可控和市场化的融合趋势1当前信0755-88285816创自身的市场化色彩更加浓厚一个典型变化就是各环节均有多家公liaoygfcomcn司提供产品在适用范围内竞争趋烈份额变化有不确定性2行业请注意李傲远并非香港证券及期货事务监察委员会的注信创涉及企业的业务生产经营系统的支撑相应对性能和生态成熟度册持牌人不可在香港从事受监管活动要求大幅提高我们判断更接近真实的推广情况是在战略层面和各环节尽可能推动自主可控产品的推进但在实操中会尊重实际效果3越相关研究TableDocReport来越多企业愿意去尝试使用国产软硬件产品给国产产品打开了诸多计算机行业蚂蚁集团整改加2023-01-09从0到1的机会IT软硬件在进入商业化运用的环境后迭代会加速速金融厂商有望迎戴维重点公司外部环境利好变化恒生电子金蝶国际石基信息自主IT可控和数据相关星环科技中国软件市场化内生需求与国家产业结斯双击构升级契合赛意信息智能汽车预期差较大中科创达道通科技计算机行业年报所受的疫情2023-01-08德赛西威基础设施紫光股份宝信软件亿联网络医疗IT如卫短期影响逐步消化行情启宁健康的拐点主要看疫情高峰后医疗机构的正常化恢复我们判断拐动才开始点在一月底至二月中旬风险提示短期疫情对年报影响尽管已经有所消化但尚难量化数据交易类主题对绝大多数计算机公司不存在明显的边际利好风险偏好TableContacts波动等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明110TablePageText投资策略周报计算机重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E卫宁健康300253SZCNY100020221028买入10990170245882416737752833670860浪潮信息000977SZCNY226520221031买入395515819114341186104188713201380宝信软件600845SHCNY459520230108买入5292105132437634813572292218001850中科创达300496SZCNY1033120221025买入15014200278516637164852340511901450德赛西威002920SZCNY1210220220821增持17840223328542736904596323418802170安恒信息688023SHCNY1567520220506买入1927919537280384214-20942470830绿盟科技300369SZCNY110420220418买入1771051067216516481938159110001160广联达002410SZCNY621920220823增持5512080097777464115965481135203000恒生电子600570SHCNY422120230103买入6120065102649441384960428218302240金蝶国际00268HKHKD174420221028买入2151-010-006--33663130915-488-285金山办公688111SHCNY2685120220824增持2546325632010489839111197880213701470道通科技688208SHCNY373920221213买入3872037099101053777761133935201220紫光股份000938SZCNY236020230104买入27780831112843212615611251730900赛意信息300687SZCNY296320221028买入3608069090429432923659282811701320石基信息002153SZCNY156320220831买入1963-003004-390753066712669-080100寒武纪-U688256SHCNY560920221027增持9982-225-155-----1620-1190商汤-W00020HKHKD22220220828增持335-008-005-----940-660星环科技-U688031SHCNY850520221030买入7674-183-082------970-450数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明210TablePageText投资策略周报计算机一核心观点1短期业绩冲击的影响即将过去行业配置确定性进一步增强1自12月下旬以来我们的周报一直指出在疫情管控放开后由于自身产出效率下降和客户确认受干扰的影响预计行业受到的短期冲击平均约占年度收入的510以上而具体各家公司年报受影响的具体幅度有不确定性过去一周行业表现略弱应有这个基本面因素同时风险偏好尚未明显提高2接下来的时间预计会有大量业绩预告披露相应地市场会消化年报不确定性因此我们判断接下来的时间即春节前一周行业配置机会更加凸显3另一方面合并四季度和一季度来看业绩总量环比改善趋势和景气度回升趋势都没有变化一季度表观业绩指标也可能上调这一点尚未被市场充分预期2下游行业对相关IT投资的需求在今年会有较好的向上趋势1逆周期特性工业软件尤其是智能制造和智能汽车是典型低渗透率提升穿越下游景气度的领域两者均是下游行业在早前景气度恶化后内生驱动产生的需求行业产能过剩盈利能力严重削弱后进一步信息化智能化区别主要是智能制造体现在下游制造生产经营的流程改善智能汽车着力的是产品改产相关软件板块公司在过去三年动荡的大环境下保持稳定快速的收入与盈利增长已经充分证明这一点市场对智能制造软件的这一特性已经在逐步认可的过程中而在汽车智能化的同样属性的共识会更少一些预期差仍然较大2部分领域如金融等在行业层面始终保持了相当的IT强度需求一直较为持续3顺周期特性领域全年看下游行业的景气度整体将会修复在企业市场我们认为直接助力下游提高收入与生产经营效率的产品技术业务将会是客户的优先投资环节3在行业比较方面仅仅看2023年比2022年改善并无太多感受而我们所列的众多计算机行业重点公司标的即便12月底受到疫情管控放开后带来的短期冲击我们评估相关2022年度收入也仍会有平均20左右乃至更高的表观增长无论大数据国产操作系统办公软件智能制造软件汽车智能化金融IT还是酒店旅游的新一代云计算应用产品都越来越依靠新产品创造新需求弱化了与下游传统需求关联的周期性前述增速评估这在2022年相对动荡的环境下已经证明技术创造市场的稀缺特性比较优势明显识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明310TablePageText投资策略周报计算机4在更高维度从更广角度看待自主可控和市场化的融合趋势1与四五年前不同当前信创自身的市场化色彩更加浓厚一个典型变化就是各环节均有多家公司提供产品在适用范围内竞争趋烈份额变化有不确定性2与从前支撑性能相对单一的办公系统不同行业信创涉及企业的业务生产经营系统的支撑相应对性能和生态成熟度要求大幅提高供应商市场化竞争力的权重也越来越大即使系统宕机无法运转也要坚持替换的想法是不可想象的事实上我们判断更接近真实的情况是在战略层面和各环节尽可能推动自主可控产品的推进但在实操中会尊重实际效果3另一方面随着过去几年自主可控意识的普及和增强行政限制较小的普通工商企业安全自主的意识也在增强伴随积极鼓励和引导越来越多企业愿意去尝试使用国产软硬件产品有两个意义一给国产产品打开了诸多从0到1的机会IT软硬件在进入商业化运用的环境后迭代会加速产业规律上从0到1比从1到N的意义大得多二相应市场化的选择更加占据主流在此基础上需求良性而自然地出现和扩大在企业管理和制造软件领域的国产化渗透与替代就是典型案例因此我们认为自主可控正在上升为产业发展的背景板在更广义范围中促进下游行业以更市场化的方式促进计算机软硬件产业的发展机会越来越不局限于微观层面的碎片化单一项目群体5重点个股1外部环境利好变化恒生电子盈利能力修复趋势不变业绩释放确定性增强金蝶国际在自主可控大背景下企业客户对供应商的技术等市场竞争力优势更为看重石基信息既有下游行业景气度迅速回升的变化更有其自身新一代SEP为代表的云产品的逆势加速渗透2自主可控以及数据相关星环科技中国软件短期因为对四季度收入确认担忧的波动正在创造更大的预期差空间此外关注金山办公3市场化内生需求与国家产业结构升级契合赛意信息4智能汽车预期差较大中科创达道通科技德赛西威5基础设施紫光股份宝信软件亿联网络6医疗IT如卫宁健康的拐点主要看疫情高峰后医疗机构的正常化恢复我们判断拐点在一月底至二月中旬识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明410TablePageText投资策略周报计算机二重点公司表1重点个股介绍现价合理价值个股要点格局与稀缺性备注元元赛意信息29633608快速增长可持续下游需求市场成长性不断奠定优势宏观景气度承压反而会促进智能制造发化程度高内生动力强展公司在华东地区收入占比较低疫情影响有限中科创达1033115014IOT和智能座舱高成长自动驾稀缺性不断被验证市场认空间大估值随成长快速消化业绩与驶从0到1受疫情影响小知有较大预期差包括业务新客户领域突破同步驱动弹性大市属性壁垒和基本面属性存场情绪已有所稳定在误区星环科技85057674快速成长大数据基础软件的产稀有的大数据产品公司技公司是稀缺性强有高成长预期的次新品定位具有较高的渗透率预期术原创产品自主可控有望股弹性大未来随着公司技术升级和客户粘性受益于国产替代产品竞争力增强渠道销售的拓展其估值还有向上提升的空间德赛西威1210217840快速成长增长趋势确立目前稀缺性关注供应链环境以及英伟达生态伙伴的仍有一定优势IPU04定点潜在扩容或显著超出市场预期紫光股份23602778稳定增长低估值基础设施产品现完善协同集团偿债流程顺利推进预计集团资产效应好每条线位居前列交割完成的时点也已临近石基信息15631963SEP等云PMS从0到1与从全球化突破格局预期差较国内外疫情影响逐步消退公司云PMS1到N之间的过渡阶段大系统在新客户的推广及已签约客户的上线有望加速公司基本面拐点快速临近恒生电子42216120稳定成长地位巩固领先优势明显间接股东结构等无谓担忧预期将逐步消除宝信软件45955292IDC工业软件稳定成长地位领先需求和资源优势23年下游钢铁行业智能制造需求或将明显逐步回暖金蝶国际17442151高成长ERP云化兑现龙头年报靓丽主要关键指标达转云继续推进云订阅占比提升表观到或超过预期收入维持稳定增长寒武纪56099982领先的独立AI通用计算平台公稀缺性强亏损状态短期无预期改变营收增速司经营性盈利能力改善节奏和产品落地节奏可能造成估值短期波动但其稀缺性在长期潜力较大商汤222335AI行业龙头公司AI应用在多AI行业龙头地位稳固AI高估值受新场景商业客户突破驱动公司场景快速渗透驱动公司快速成效研发的特点未被市场充分亏损状态短期无预期改变估值对通用长认识具有预期差性应用扩张成长质量和经营性现金流敏感疫情对公共部门和商业客户的现场施工类项目有影响卫宁健康10001099医疗IT龙头中台架构云产品传统业务规模与创新业务布WiNEX推广带来的运营效率提升是关WiNEX推广带来的商业模式升局均领先于行业键驱动因素疫情对实施和订单或有影级进程顺利响具体情况有待观察识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明510TablePageText投资策略周报计算机金山办公2685125463国内办公软件龙头厂商C端及行业领先地位明显稀缺性22年信创业务压力较大23年信创需B端市场领先持续升级订阅模强求则较饱满式信创领域产品市占率高浪潮信息22653955稳定成长下游需求恢复领先地位巩固下游需求进估值压力小下游互联网厂商ICT基础入恢复周期设施需求有望于23年Q2后回暖道通科技37393872汽车综合诊断领域领军者积极汽车后市场综合诊断领域全综合诊断设备云化比例抬升上游供应布局汽车智能化和电动化行业球龙头之一链改善新能源产品突破等是预期反转机遇的核心驱动因素海外经济衰退影响下游需求释放四维图新11561413数据合规云和自动驾驶从0到稀缺性强订单驱动数据合规政策加速信号正在1出现数据来源Wind广发证券发展研究中心注1现价为2023年1月13日收盘价2金蝶国际商汤股价及合理价折算为港币计价单位为港元其他皆为人民币计价单位为元识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明610TablePageText投资策略周报计算机三行情回顾Wind数据显示2023年1月9日-1月13日计算机行业指数下跌118过去一周的表现在所有30个行业中列第26位同期主要指数变化为沪深300235上证指数119创业板293中证500075科创50-169行业对应2022年的PE为37整体法或85市值加权平均法对应2022年的估值采用中信计算机的wind一致预期图12019年以来计算机行业中信相对走势200180160140120100806040200-20计算机沪深300成份中证500成份创业板指数据来源Wind广发证券发展研究中心图2中信计算机行业PEttmband数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明710TablePageText投资策略周报计算机四风险提示一短期疫情对年报影响尽管已经有所消化但尚难量化二数据交易类主题对绝大多数计算机公司不存在明显的边际利好三风险偏好波动等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明810TablePageText投资策略周报计算机广发计算机行业研究小组广发计算机行TableResearchTeam刘业研究小组雪峰首席分析师东南大学工学士中国人民大学经济学硕士1997年起先后在数家IT行业跨国公司从事技术运营与全球项目管理工作2010年就职于招商证券研究发展中心负责计算机组行业研究工作2014年加入广发证券发展研究中心李傲远资深分析师重庆大学金融学硕士曾任职于国泰君安安信基金2020年加入广发证券发展研究中心吴祖鹏资深分析师中南大学材料工程学士复旦大学经济学硕士曾先后任职于华泰证券华西证券2021年加入广发证券发展研究中心李婉云资深分析师西南财经大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心雷棠棣高级分析师哈尔滨工业大学软件工程硕士悉尼大学商科硕士金融学与商业分析方向注册会计师非执业会员2020年加入广发证券发展研究中心周源高级研究员慕尼黑工业大学硕士2021年加入广发证券曾任职于TUMCREATE自动驾驶科技公司负责大数据相关工作广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明910TablePageText投资策略周报计算机广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1010