可转债破发后价格如何变动
　　可转债破发后不同时点的价格变动情况不同，没有明确的规律。2018年第二季度和第四季度，在上市首日破发后的30天内，可转债价格处于震荡下跌的状态，而在2019年的第一季度和第四季度，以及2021年的第二季度，可转债价格在首日破发后的30天内处于震荡上涨的状态。
　　齐鲁转债“破发”，价格回复到100概率较大
　　2022年12月19日齐鲁转债上市收盘价为95.13元，是2022唯一破发的一支转债。我们认为齐鲁转债主要原因是银行转债并不被看好，另外齐鲁转债上市时点的市场环境何流动性环境也相对较差。历史上破发转债全部都会回复到100以上，我们判断齐鲁转债价格反弹到100元以上的概率较大。
　　国海金工转债风格策略表现跟踪
　　消费板块组合本周表现最好；本周表现靠前的策略有消费板块组合（0.75%），景气度组合（0.44%）,新能源链组合（0.29%）；表现较差的策略有风向标组合（-0.72%），稳增长组合（-0.35%），动量组合（-0.27%）。
　　风险提示
　　转债是含权类资产，与一般债券存在差异，投资转债有大幅回撤的可能；若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告中相关数据仅供参考；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差。市场存在一定的波动性风险。
　　

研究报告全文：2023年01月16日深度研究金融工程研究研究所TableTitle证券分析师李杨S0350522070001可转债破发后价格如何变动liy19ghzqcomcn证券分析师熊晓湛S0350521110004xiongxzghzqcomcn转债市场跟踪报告投资要点可转债破发后价格如何变动相关报告可转债系列研究一可转债经典策略的分可转债破发后不同时点的价格变动情况不同没有明确的规律2018析与重构李永磊熊晓湛2021-12-02年第二季度和第四季度在上市首日破发后的30天内可转债价格可转债系列研究二转债投资的三个焦点处于震荡下跌的状态而在2019年的第一季度和第四季度以及动量景气度和信用杨仁文熊晓湛2021年的第二季度可转债价格在首日破发后的30天内处于震荡2022-02-16上涨的状态可转债系列研究三可转债首日定价深度解析及投资机会杨仁文熊晓湛齐鲁转债破发价格回复到100概率较大2022-04-13可转债系列研究四收益与风险的平衡2022年12月19日齐鲁转债上市收盘价为9513元是2022唯一系统刻画转债中观特征杨仁文熊晓湛破发的一支转债我们认为齐鲁转债主要原因是银行转债并不被看2022-06-18好另外齐鲁转债上市时点的市场环境何流动性环境也相对较差可转债系列研究五从成长股到成长转债历史上破发转债全部都会回复到100以上我们判断齐鲁转债价格李杨熊晓湛2022-08-24反弹到100元以上的概率较大国海金工转债风格策略表现跟踪消费板块组合本周表现最好本周表现靠前的策略有消费板块组合075景气度组合044新能源链组合029表现较差的策略有风向标组合-072稳增长组合-035动量组合-027风险提示转债是含权类资产与一般债券存在差异投资转债有大幅回撤的可能若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期报告中相关数据仅供参考报告采用的样本数据有限存在样本不足以代表整体市场的风险且数据处理统计方式可能存在误差市场存在一定的波动性风险国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告内容目录1可转债破发后价格如何变动4112018年后可转债破发情况统计412上市首日破发后可转债价格变动613齐鲁转债破发72市场数据93转债组合跟踪124新发转债155条款跟踪1651赎回条款1652回售条款206风险提示20请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告图表目录图1各季度可转债破发情况统计5图22018年第1季度6图32018年第2季度6图42018年第3季度6图52018年第4季度6图62019年第1季度6图72019年第2季度6图82019年第3季度6图92019年第4季度6图102020年第4季度6图112021年第1季度7图122021年第2季度7图13齐鲁转债破发后价格变动单位元8图14近日转债日成交金额单位亿元9图15近日转债市场价格分布10图16风向标转债估值变化图单位元11图17低溢价率组合单位12图18双低组合单位12图19风向标组合单位13图20风向标动量组合单位13图21偏股型组合单位13图22平衡型组合单位13图23偏债型组合单位13图24低价组合单位13图25大科技转债组合单位14图26周期转债组合单位14图27大金融转债组合单位14图28消费转债组合单位14表1各季度可转债破发情况统计5表2各季度转债破发后价格变动7表3近日转债日成交金额以及成交量数据单位亿元9表4近日转债市场价格数量分布10表5风向标转债估值表单位元11表6转债组合收益跟踪12表7新发转债情况跟踪单位亿元15表8强赎条框触发情况跟踪16表9回售条款触发情况跟踪20请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告1可转债破发后价格如何变动112018年后可转债破发情况统计可转债破发即可转债在上市后的价格跌破发行价新上市的可转债发行的价格为100元若其上市后价格波动跌破100元则为可转债破发可转债破发的原因有很多主要和两个因素有关一是可转债对应的转股价值过低一家公司发行的可转债可以转换成该公司的股票转股价值是判断是否进行转股的关键指标若转股价值越过低转股的可能性大小这样的可转债只能按照纯债进行定价也就比较容易破发二是股票市场的行情状况和流动性情况股票市场的行情状况不仅会影响可转债的转股价值也会影响投资者对可转债的收益预期当股市行情不好的时候股票价格容易下跌可转债的转股价值也比较容易跌破100元从而更容易出现破发另外股市行情不好投资者对正股价格或可转债价格较为悲观购买意愿较低同样也会让一些转股价值不高的可转债出现破发我们对2018年以来各季度的可转债上市首日破发情况进行统计通过统计我们发现在2018年第三季度2019年第二季度和2021年第一季度中可转债上市首日破发次数较多分别为18次10次和13次而在2020年前三个季度2021年第三季度和第四季度以及2022年前三个季度没有可转债在上市首日价格跌破发行价可见在近一年里可转债上市首日破发的情况出现较少仅在2022年第四季度出现过一次请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告表1各季度可转债破发情况统计季度破发次数上市转债数量破发比率2018年1季度62623082018年2季度61250002018年3季度182378262018年4季度61833332019年1季度32313042019年2季度103925642019年3季度1214762019年4季度1293452020年1季度0430002020年2季度0450002020年3季度0670002020年4季度64613042021年1季度133537142021年2季度2316452021年3季度0280002021年4季度0230002022年1季度0250002022年2季度0320002022年3季度0400002022年4季度148208资料来源Wind国海证券研究所图1各季度可转债破发情况统计20181614121086420破发次数资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告12上市首日破发后可转债价格变动接下来我们对2018年以来各季度上市首日破发的可转债进行分析研究其破发后30个交易日内的价格变动情况图22018年第1季度图32018年第2季度图42018年第3季度1510500100T3T5T7T9-05T1T27T11T13T15T17T19T21T23T25T29T3T5T7T905-1T1T13T15T17T19T21T23T25T27T29T11-1000-2-15T3T5T7T9-05T1-3T13T15T17T19T21T23T25T27T29T11-20-10-4-25-15-5-30转债收益转债收益转债收益资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所图52018年第4季度图62019年第1季度图72019年第2季度05101000805T3T5T7T9-05T1T13T15T17T19T21T23T25T27T29T11600-10T3T5T7T94T1T27T13T15T17T19T21T23T25T29-15-05T112-20-10-250-15T3T5T7T9-30-2T1T15T11T13T17T19T21T23T25T27T29转债收益转债收益转债收益资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所图82019年第3季度图92019年第4季度图102020年第4季度306225512040T1T5T7T915-1T3T13T15T17T19T21T23T25T27T293T11102-2051-3000-4-5T1T3T5T7T9T3T5T7T9-1T1T11T13T15T17T19T21T23T25T27T29T11T13T15T17T19T21T23T25T27T29转债收益转债收益转债收益资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告图112021年第1季度图122021年第2季度4073563052542031510205100T1T3T5T7T9T11T13T15T17T19T21T23T25T27T290-05T1T3T5T7T9T11T13T15T17T19T21T23T25T27T29转债收益转债收益资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所通过研究我们发现2018年第二季度和第四季度在上市首日破发后的30天内可转债价格处于震荡下跌的状态2019年的第一季度和第四季度以及2021年的第二季度可转债价格在首日破发后的30天内处于震荡上涨的状态2018年的第一季度和第三季度2019年的第二季度和2020年的第四季度可转债价格在首日破发后的30天内先小幅上涨后震荡下跌而2019年的第三季度和2021年的第一季度可转债价格在首日破发后的前20天内波动较大后震荡上涨表2各季度转债破发后价格变动季度T5T10T15T20T25T302018年1季度092022-030-080-086-0852018年2季度-013-030-070-060-134-3982018年3季度-027-012-112-153-209-2462018年4季度-003-059-110-173-214-2442019年1季度-0410983266417678952019年2季度065061-018-090-096-0762019年3季度2000770642032372772019年4季度-043-0050062473305322020年4季度133-128-110-037-289-3762021年1季度0530290420541593692021年2季度132259334286518664资料来源Wind国海证券研究所13齐鲁转债破发2022年12月19日齐鲁转债上市上市首日开盘价为9801元日内最高价为9887元收盘价为9513元当日涨跌幅为-294是2022唯一破发的一支转债请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告齐鲁转债的破发主要还是由于转股价值过低上市前一个交易日收盘齐鲁转债的转股价值为729元上市当天转股价值收7104元基于银行股本身弹性不强的因素市场很难给予过高的定价而本身银行转债较大的流通规模在上市之后产生的抛压过低的票息率以及上市当时市场对银行转债持悲观态度也成为了齐鲁转债破发的推动因素截至2023年1月13日齐鲁转债的收盘价为9890元仍低于面值但从2018年以来破发的转债来看价格全部涨回到了100元以上且从齐鲁转债破发后的价格变动路径看齐鲁转债上市首日破发后价格稳步上升综上所述我们认为齐鲁转债价格反弹到100元以上的概率较大图13齐鲁转债破发后价格变动单位元10099989796959493齐鲁转债资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分8证券研究报告2市场数据表3近日转债日成交金额以及成交量数据单位亿元日期未转股余额成交额202301068774845928620230109878505523952023011087891954376202301118791254452620230112879123439332023011387912343766资料来源wind国海证券研究所图14近日转债日成交金额单位亿元10000250090008000200070006000150050004000100030002000500100000未转股余额成交额资料来源wind国海证券研究所注左坐标对应未转股余额右坐标对应成交额请务必阅读正文后免责条款部分9证券研究报告表4近日转债市场价格数量分布100100-110110-120120-130130-140140-150150日期元元元元元元元202301069771701133720522023010997716212140185320230110117716511543175320230111117916511942145220230112118016211843175120230113978160127401949资料来源wind国海证券研究所图15近日转债市场价格分布100908070605040302010020211242021224202132420214242021524202162420217242021824202192420221242022224202232420224242022524202262420227242022824202292420201224202110242021112420211224202210242022112420221224100100-110110-120120-130130-140140-150150资料来源wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分10证券研究报告表5风向标转债估值表单位元日期AAAAAAAAA-A202301061192012180123781243312450202301091192112199123801244212459202301101191712198123591240912429202301111192212186123491239712420202301121196712227123861243012461202301131196412208123741243112460资料来源wind国海证券研究所图16风向标转债估值变化图单位元13513012512011511010510020181242019124202012420211242022124AAAAAA-AAAAAA-A资料来源wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分11证券研究报告3转债组合跟踪表6转债组合收益跟踪组合周收益率月收益率季收益率年收益率年初至今消费板块组合075036066-521347景气度组合044105-148-925304新能源链组合029160-334-1349468机构定价权组合021075-200-1088379平衡型组合020061-050-299331中证转债018074-126-822230大金融板块组合015072-081-523168等权组合011039-137-854299偏债型组合008-013-097-206212低价转债组合000-009-086023152风向标组合-007007-148-513209周期板块组合-014001-201-827267低溢价组合-017065-379-1810367偏股型组合-018105-708-2579444双低组合-019-023-204-306233大科技板块组合-021108-283-1456351风向标低估动量组合-027-055-174-995196动量组合-027-044-384-1437270稳增长组合-035010-207-488227风向标组合-072-035-338-845173资料来源wind国海证券研究所数据截止至2023年1月13日图17低溢价率组合单位图18双低组合单位3512308073125062508205206041503150402110201005005-010-020-0220171229201805282018101820190312201907312018031520180803201812252019052320191015201912202020030620200519202007282020101220201217202103032021051420210722202109302021121420220228202205122022072020220927202212092018101820200306201712292018031520180528201808032018122520190312201905232019073120191015201912202020051920200728202010122020121720210303202105142021072220210930202112142022022820220512202207202022092720221209超额收益右轴中证转债策略超额收益右轴中证转债策略资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分12证券研究报告图19风向标组合单位图20风向标动量组合单位3084140735122506312050425081503206021504101102050-010500-020-0220171229201805282018101820190312201907312018031520180803201812252019052320191015201912202020030620200519202007282020101220201217202103032021051420210722202109302021121420220228202205122022072020220927202212092018101820200306201712292018031520180528201808032018122520190312201905232019073120191015201912202020051920200728202010122020121720210303202105142021072220210930202112142022022820220512202207202022092720221209超额收益右轴中证转债策略超额收益右轴中证转债策略资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所图21偏股型组合单位图22平衡型组合单位3120218082516015062140104121510050208100060405-02-005020-040-0120171229201805282018101820190312201907312018031520180803201812252019052320191015201912202020030620200519202007282020101220201217202103032021051420210722202109302021121420220228202205122022072020220927202212092021051420171229201803152018052820180803201810182018122520190312201905232019073120191015201912202020030620200519202007282020101220201217202103032021072220210930202112142022022820220512202207202022092720221209超额收益右轴中证转债策略超额收益右轴中证转债策略资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所图23偏债型组合单位图24低价组合单位180120316180250051614021214012015110108-005080050606004-01040202-0050-0150-0120171229201805282021051420180315201808032018101820181225201903122019052320190731201910152019122020200306202005192020072820201012202012172021030320210722202109302021121420220228202205122022072020220927202212092021051420171229201803152018052820180803201810182018122520190312201905232019073120191015201912202020030620200519202007282020101220201217202103032021072220210930202112142022022820220512202207202022092720221209超额收益右轴中证转债策略超额收益右轴中证转债策略资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分13证券研究报告图25大科技转债组合单位图26周期转债组合单位250520218040152160314011502120051101080006-0050504-01-01020-020-01520171229201805282018101820190312201907312018031520180803201812252019052320191015201912202020030620200519202007282020101220201217202103032021051420210722202109302021121420220228202205122022072020220927202212092021051420171229201803152018052820180803201810182018122520190312201905232019073120191015201912202020030620200519202007282020101220201217202103032021072220210930202112142022022820220512202207202022092720221209超额收益右轴中证转债策略超额收益右轴中证转债策略资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所图27大金融转债组合单位图28消费转债组合单位1801202161800501514160112014121005-00510808006-0106-0050404-015-0102020-020-01520171229201805282021051420180315201808032018101820181225201903122019052320190731201910152019122020200306202005192020072820201012202012172021030320210722202109302021121420220228202205122022072020220927202212092021051420171229201803152018052820180803201810182018122520190312201905232019073120191015201912202020030620200519202007282020101220201217202103032021072220210930202112142022022820220512202207202022092720221209超额收益右轴中证转债策略超额收益右轴中证转债策略资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分14证券研究报告4新发转债表7新发转债情况跟踪单位亿元发行代码名称类型方案进展进展公告日规模003043华亚智能可转债342023-01-16上市2023-01-16600370三房巷可转债2502023-01-06申购2023-01-06605488福莱新材可转债4292023-01-04申购2023-01-04605088冠盛股份可转债6022023-01-03申购2023-01-03688002睿创微纳可转债15642022-12-30申购2022-12-30300605恒锋信息可转债2422022-12-30申购2022-12-30003004声迅股份可转债282022-12-30申购2022-12-30603180金牌厨柜可转债77证监会核准同意注册2023-01-13002860星帅尔可转债463证监会核准同意注册2023-01-12603529爱玛科技可转债200证监会核准同意注册2022-12-28003036泰坦股份可转债296证监会核准同意注册2022-11-21300480光力科技可转债40证监会核准同意注册2022-11-15688398赛特新材可转债442证监会核准同意注册2022-11-12300614百川畅银可转债42证监会核准同意注册2022-11-11002120韵达股份可转债245证监会核准同意注册2022-10-14603890春秋电子可转债57证监会核准同意注册2022-09-21300709精研科技可转债593证监会核准同意注册2022-09-15资料来源wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分15证券研究报告5条款跟踪51赎回条款表8强赎条框触发情况跟踪转债代码转债简称赎回条款赎回起始日触发进度进度条110044SH广电转债153013020190103233010000113585SH寿仙转债153013020201215152710000113575SH东时转债153013020201015303010000113576SH起步转债153013020201016243010000113577SH春秋转债153013020201020153010000128036SZ金农转债153013020180917151510000113582SH火炬转债153013020201202303010000123057SZ美联转债153013020210107151710000127014SZ北方转债153013020200430151510000127007SZ湖广转债153013020190104152210000128030SZ天康转债153013020180628273010000123054SZ思特转债153013020201216151510000128025SZ特一转债153013020180612151510000123052SZ飞鹿转债153013020201211151510000128021SZ兄弟转债203013020180604202510000128017SZ金禾转债153013020180807151510000123060SZ苏试转债153013020210127151810000128040SZ华通转债153013020181221151510000123148SZ上能转债153013020221220181810000113534SH鼎胜转债153013020191016151710000128075SZ远东转债153013020200327152610000128074SZ游族转债153013020200327151510000123080SZ海波转债153013020210608151810000123078SZ飞凯转债153012020210603152410000113526SH联泰转债153013020190729153010000113527SH维格转债153013020190730151510000113537SH文灿转债153013020191216151910000128041SZ盛路转债153013020190123153010000113545SH金能转债153013020200420151510000123071SZ天能转债153013020210427151910000128053SZ尚荣转债153013020190821151810000123067SZ斯莱转债153013020210323151510000127004SZ模塑转债203013020171208202010000113567SH君禾转债153013020200910152010000123050SZ聚飞转债153013020201020151510000113598SH法兰转债153013020210208152710000113600SH新星转债153013020210219152110000请务必阅读正文后免责条款部分16证券研究报告127038SZ国微转债153013020211217303010000113629SH泉峰转债153013020220322152010000123025SZ精测转债153013020191008152010000123022SZ长信转债153013020190923303010000123018SZ溢利转债153013020190626151510000127043SZ川恒转债153013020220218151510000123012SZ万顺转债153013020190128152010000127037SZ银轮转债153013020211213151510000127064SZ杭氧转债153013020221125273010000113647SH禾丰转债153013020221028181910000127036SZ三花转债153013020211207152310000123002SZ国祯转债153013020180530153010000118000SH嘉元转债153013020210901303010000127027SZ靖远转债153013020210616151510000127030SZ盛虹转债153013020210927303010000123029SZ英科转债153013020200224303010000123031SZ晶瑞转债153013020200305303010000113626SH伯特转债153013020220105303010000123034SZ通光转债153013020200508263010000123035SZ利德转债153013020200520151510000123038SZ联得转债153013020200701152210000113621SH彤程转债153013020210802303010000127057SZ盘龙转债153013020220909151610000113618SH美诺转债153013020210720151510000113616SH韦尔转债153013020210705263010000113615SH金诚转债153013020210629303010000127058SZ科伦转债153013020220926252710000123044SZ红相转债153013020200918283010000123125SZ元力转债153013020220310151610000123046SZ天铁转债153013020200925303010000123048SZ应急转债153013020201016163010000127015SZ希望转债153013020200709303010000113504SH艾华转债153013020180910152710000127029SZ中钢转债153013020210927153010000128078SZ太极转债153013020200427152510000113025SH明泰转债153013020191016152410000113016SH小康转债153013020180511151910000123098SZ一品转债153013020210803293010000111000SH起帆转债153013020211129151610000128079SZ英联转债153013020200427153010000123105SZ拓尔转债153013020210927151810000128128SZ齐翔转2153013020210226151810000123107SZ温氏转债153013020211008151810000123109SZ昌红转债153013020211008152110000请务必阅读正文后免责条款部分17证券研究报告123112SZ万讯转债153013020211014152010000123114SZ三角转债203013020211130293010000110074SH精达转债153013020210225151710000128137SZ洁美转债153013020210510151810000110068SH龙净转债153013020200930151510000128140SZ润建转债153013020210615151510000128141SZ旺能转债153013020210623151510000123118SZ惠城转债153013020220113151510000110061SH川投转债153013020200515151510000110060SH天路转债153013020200506151510000128145SZ日丰转债15301302021092715281000018中化132014SH153013020190425152110000EB110055SH伊力转债153013020190923151510000123121SZ帝尔转债153013020220211152210000110052SH贵广转债153013020190911151810000110048SH福能转债153013020190614151910000G三峡132018SH153012020200413151710000EB1123092SZ天壕转债153013020210630152410000123103SZ震安转债153013020210922303010000128101SZ联创转债153013020200921151810000128082SZ华锋转债153013020200610151510000113048SH晶科转债153013020211029303010000128097SZ奥佳转债153013020200902303010000128095SZ恩捷转债153013020200817152010000128085SZ鸿达转债153013020200622151510000123089SZ九洲转2153013020210625212110000128091SZ新天转债153013020200706151510000123085SZ万顺转2153013020210617152310000128106SZ华统转债153013020201016151510000113027SH华钰转债153013020191220152310000113039SH嘉泽转债153013020210301151510000113047SH旗滨转债153013020211015152010000113051SH节能转债153013020211227263010000128108SZ蓝帆转债153013020201203152010000128109SZ楚江转债153013020201210151510000123083SZ朗新转债153013020210615152310000128111SZ中矿转债153013020201217303010000127065SZ瑞鹄转债15301302022122812128000111002SH特纸转债1530130202206147304667123134SZ卡倍转债1530130202207016304000127028SZ英特转债1530130202107125303333113649SH丰山转债153013020230103392000请务必阅读正文后免责条款部分18证券研究报告123135SZ泰林转债1530130202207043302000111004SH明新转债153013020221010130667资料来源wind国海证券研究所数据截止至2023年1月13日请务必阅读正文后免责条款部分19证券研究报告52回售条款表9回售条款触发情况跟踪触发转债代码转债简称回售条款回售起始日进度条进度123004SZ铁汉转债30307020211218303010000132015SH18中油EB30307020220201303010000113535SH大业转债30307020220509303010000123011SZ德尔转债30307020220718303010000128035SZ大族转债30307020220206303010000127004SZ模塑转债3030702021060229309667123015SZ蓝盾转债3030702022081321307000128023SZ亚太转债303070202112044301333资料来源wind国海证券研究所数据截止至2023年1月13日6风险提示转债是含权类资产与一般债券存在差异投资转债有大幅回撤的可能若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期报告中相关数据仅供参考报告采用的样本数据有限存在样本不足以代表整体市场的风险且数据处理统计方式可能存在误差市场存在一定的波动性风险请务必阅读正文后免责条款部分20