短期内，由于1月份银行理财到期赎回压力不小，因此二级资本债抛压或仍然会持续一段时间。长期来看，银行理财经历本轮“赎回潮”与规模损失后，长期经营重心将会从过去的“增收益、扩规模”转变为“降波动、稳规模”。债券市场上久期偏长的二级资本债品种，将可能面临长期配置力量不足的情况。
　　不过考虑到当前资金面相对宽松，跨年后杠杆资金重新入场，或形成短久期二级资本债新买盘。
　　与此同时，尽管中长久期二级资本债信用利差位于历史较高水平，但进一步考虑经济复苏“强预期”和债市偏弱的环境，投资者普遍选择“缩久期”策略，中长久期二级资本债利差中枢较高，赔率空间其实并不大，投资需相对谨慎。下阶段中长久期二级资本债，再度出现系统性行情，需要等到年中经济复苏预期予以兑现、债市基准利率上行风险明显缓释后。交易属性更强的中长久期二级资本债，其信用利差届时将跟随基准利率同步下行。
　　因此，短期内在久期策略上，我们更加推荐配置1Y-2Y券种。
　　在信用下沉策略上，2022年12月份二级资本债信用利差增厚之后，隐含评级在AA+、AA的二级资本债配置价值已经重新显现。不过AA二级资本债投资时，需要优选区域与发债主体，规避弱资质银行到期不赎回带来的券种价值波动。
　　长期来看，2023年受整体信贷环境偏弱的影响，二级资本债供给冲击无需担忧。但我们需要考虑若《巴塞尔协议III》本土版监管落地，对二级资本债信用利差中枢长期抬升的作用。
　　风险提示：疫情波动风险、中国央行货币政策超预期、信贷投放超预期、银行理财赎回压力超预期、发债银行到期不赎回风险、《巴塞尔协议III》中国版监管内容超预期，历史数据无法预测未来走势，相关资料仅供参考。