核心观点
　　近期猪价持续下跌至全行业成本线以下，由于当前大猪供应过剩，春节前已无法将过剩供给出清，春节后多余的产能泡泡势必通过分割入库进行消化；周末国家发改委亦建议屠宰企业适当增加商业库存。对于屠企而言，分割入库的条件首先是毛猪价格要有足够吸引力，并有足够的人力和财力作支撑，因此春节后大猪价格预计进一步走低，而这或将对标猪价格形成压制，同时考虑到春节后属于传统消费淡季，节后猪价在一段时间内处于成本线以下的概率较大。上述局面一旦形成，生猪产能去化或逐步展开，对于未来供给出清，猪价上涨形成利好。从投资维度，生猪养殖板块股价经历了近半年回调，当前股价位置处于相对底部，资金关注度亦在较低水平，中期配置价值逐步显现。
　　行业动态信息
　　生猪：关注大猪消化进度，把握逆向投资思路
　　当前，生猪养殖板块正处于底部区间，应持续关注大猪消化进度以及产能去化情况。重点推荐牧原股份、温氏股份等。
　　禽：白鸡价格上涨，鸡苗涨幅明显
　　饲料成本高企，下游需求低迷，白鸡全产业链企业有更强风险抵御能力。黄鸡产能去化带动基本面改善，龙头企业受益。推荐白羽肉鸡产业链龙头圣农发展，黄羽肉鸡立华股份和湘佳股份等。
　　种业：关注首批转基因玉米和大豆品种审定进程
　　从中长期来看，转基因品种的商业化应用有望推动行业格局改变，利好优质行业龙头，如大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科等。此外关注受益粮价上涨的苏垦农发。
　　动保：关注动保企业养殖复苏后的估值修复
　　未来养殖行情边际改善，替抗、宠物等成长赛道和非瘟疫苗等新产品研发有望提供市场增量，头部企业业绩有望持续增长。重点推荐瑞普生物，推荐生物股份、普莱柯、科前生物、蔚蓝生物等。
　　宠物：人民币贬值带来利好，板块有望迎业绩与估值戴维斯双击
　　2021年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达2490亿元，同比增长20.6%，增速恢复至疫情前水平。国内宠物行业处快速发展基本面未变，持续推荐中宠股份、佩蒂股份和源飞宠物等。
　　饲料：2022年11月全国饲料总产量2579万吨
　　原材料价格高位运行考验饲企成本管控能力，下游养殖低迷考验企业产品竞争力与综合服务能力，头部饲企有望凭借核心优势实现市占率的提升。推荐海大集团、禾丰股份和天马科技等。
　　风险提示：养殖行业疫病，政策不确定，农产品价格波动等风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业动态周报生猪养殖板块的逆向投资思考买农林牧渔入现实的差预期未来的好核心观点维持强于大市近期猪价持续下跌至全行业成本线以下由于当前大猪供应过王明琦剩春节前已无法将过剩供给出清春节后多余的产能泡泡势必wangmingqicsccomcn通过分割入库进行消化周末国家发改委亦建议屠宰企业适当增编号加商业库存对于屠企而言分割入库的条件首先是毛猪价格要SACS1440521100007有足够吸引力并有足够的人力和财力作支撑因此春节后大猪价格预计进一步走低而这或将对标猪价格形成压制同时考虑发布日期2023年01月15日到春节后属于传统消费淡季节后猪价在一段时间内处于成本线以下的概率较大上述局面一旦形成生猪产能去化或逐步展开市场表现对于未来供给出清猪价上涨形成利好从投资维度生猪养殖板块股价经历了近半年回调当前股价位置处于相对底部资金61关注度亦在较低水平中期配置价值逐步显现-4-9行业动态信息-14-19生猪关注大猪消化进度把握逆向投资思路当前生猪养殖板块正处于底部区间应持续关注大猪消化进度202211720222172022317202241720225172022617202271720228172022917202210172022111720221217以及产能去化情况重点推荐牧原股份温氏股份等农林牧渔上证指数禽白鸡价格上涨鸡苗涨幅明显相关研究报告饲料成本高企下游需求低迷白鸡全产业链企业有更强风险抵御能力黄鸡产能去化带动基本面改善龙头企业受益推荐白羽肉鸡产业链龙头圣农发展黄羽肉鸡立华股份和湘佳股份等种业关注首批转基因玉米和大豆品种审定进程从中长期来看转基因品种的商业化应用有望推动行业格局改变利好优质行业龙头如大北农隆平高科登海种业荃银高科等此外关注受益粮价上涨的苏垦农发动保关注动保企业养殖复苏后的估值修复未来养殖行情边际改善替抗宠物等成长赛道和非瘟疫苗等新产品研发有望提供市场增量头部企业业绩有望持续增长重点推荐瑞普生物推荐生物股份普莱柯科前生物蔚蓝生物等宠物人民币贬值带来利好板块有望迎业绩与估值戴维斯双击2021年中国城镇宠物犬猫消费市场规模达2490亿元同比增长206增速恢复至疫情前水平国内宠物行业处快速发展基本面未变持续推荐中宠股份佩蒂股份和源飞宠物等饲料2022年11月全国饲料总产量2579万吨原材料价格高位运行考验饲企成本管控能力下游养殖低迷考验企业产品竞争力与综合服务能力头部饲企有望凭借核心优势实现市占率的提升推荐海大集团禾丰股份和天马科技等风险提示养殖行业疫病政策不确定农产品价格波动等风险本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明农林牧渔行业动态报告目录最新行业观点1生猪产业链关注大猪消化进度把握逆向投资思路1禽产业链白鸡价格上涨鸡苗涨幅明显3种子与种植关注首批转基因玉米和大豆品种审定进程5动物保健关注动保企业养殖复苏后的估值修复6宠物人民币贬值带来利好板块有望迎业绩与估值戴维斯双击8饲料2022年11月全国饲料总产量2579万吨10最新行业新闻13重点公司估值14风险分析15请参阅最后一页的重要声明农林牧渔行业动态报告图目录图1全国生猪均价元公斤2图222个省市仔猪平均价元公斤2图3商品猪月度出栏数据头2图4能繁母猪存栏数据头2图5全国商品猪出栏均重公斤头2图6样本屠宰企业日度屠宰量头2图7白羽鸡苗鸡和毛鸡价格走势4图8肉鸡养殖屠宰周度利润元羽4图9主产区鸡产品平均价元公斤4图10主产区蛋鸡苗平均价元羽4图11黄羽鸡平均价元斤4图12部分上市禽养殖企业2022年销售情况汇总5图13全国玉米制种面积与制种收获产量6图14玉米平均收购价格元吨6图15小麦现货平均价格元吨6图16稻谷现货平均价格元吨6图17口蹄疫疫苗批签发数据截至22年11月7图18猪圆环疫苗批签发数据截至22年11月7图19伪狂犬病疫苗批签发数据截至22年11月8图20禽流感疫苗批签发数据截至22年11月8图21布病疫苗批签发数据截至22年11月8图22狂犬病疫苗批签发数据截至22年11月8图23我国宠物行业消费规模变化9图24淘宝天猫宠物类目线上销售额月度数据亿元9图25淘宝天猫猫主粮线上销售额月度数据亿元10图26淘宝天猫猫零食线上销售额月度数据亿元10图27淘宝天猫犬主粮线上销售额月度数据亿元10图28淘宝天猫犬零食线上销售额月度数据亿元10图29全国饲料产量月度数据万吨11图30全国猪饲料产量月度数据万吨11图31全国肉禽饲料产量月度数据万吨11图32全国蛋禽饲料产量月度数据万吨11图33全国反刍饲料产量月度数据万吨11图34全国水产饲料产量月度数据万吨11图35育肥猪配合饲料肉鸡饲料周度价格元公斤12图36猪粮比价和鸡料比价周度数据12图37重点公司估值表14请参阅最后一页的重要声明农林牧渔行业动态报告最新行业观点生猪产业链关注大猪消化进度把握逆向投资思路1周度数据本周16-112商品猪出栏价1476元公斤环比-071元15公斤仔猪价458元头环比-49元50kg二元母猪价1647元头环比-42元前三等级白条肉出厂价1995元公斤环比-147元商品猪出栏均重12454公斤环比-152公斤冻品库容率1333环比-010pcts2关注大猪消化进度把握逆向投资思路近期猪价持续下跌至全行业成本线以下由于当前大猪供应过剩春节前已无法将过剩供给出清春节后多余的产能泡泡势必通过分割入库进行消化周末国家发改委亦建议屠宰企业适当增加商业库存对于屠企而言分割入库的条件首先是毛猪价格要有足够吸引力并有足够的人力和财力作支撑因此春节后大猪价格预计进一步走低而这或将对标猪价格形成压制同时考虑到春节后属于传统消费淡季节后猪价在一段时间内处于成本线以下的概率较大上述局面一旦形成生猪产能去化或逐步展开对于未来供给出清猪价上涨形成利好从投资维度生猪养殖板块股价经历了近半年回调当前股价位置处于相对底部资金关注度亦在较低水平中期配置价值逐步显现根据涌益咨询样本点数据2022年12月能繁母猪存栏各养殖规模权重均衡样本月度环比-11涌益样本点2022年11月能繁母猪存栏环比-005连续两个月呈下降趋势其中偏大场样本能繁母猪存栏环比-07412月受到猪价持续下跌至养殖成本线影响部分家庭农场及散户开始淘汰低效能母猪多数集团厂家偏稳定少数地方龙头仍按计划采购母猪当前猪价仍然承压多余的大猪供给出清仍需时日一季度整体猪价走势或偏低位运行预计将进一步抑制养殖端补栏后备母猪的积极性并持续淘汰低效产能能繁母猪存栏或维持下降趋势我们认为当前猪股投资的核心矛盾表面是对猪价走势预期的不同本质是对新周期持续时间的分歧在养殖利润大幅改善以及产能恢复方式更加多元的背景下未来的猪周期是否会演绎成小周期这不仅决定着各家养殖企业在新周期盈利的弹性也影响股价上涨的空间近期猪价在旺季出现持续下跌也打破了市场此前的期待后续板块投资的关注点一方面应聚焦猪价的变化尤其是防疫政策优化后消费的走向能否从需求端对猪价带来提振另一方面关注猪价持续回落背景下养殖端产能的变动情况是否会进入新的产能去化周期从而带来后续由供给收缩引发新一轮上行周期3投资建议养殖行业是重资产技术密集型行业非洲猪瘟给中国的生猪养殖产业带来根本性变革未来对一家优秀生猪养殖企业的考量将是全方位的首先必须拥有战略思维和科学高效的管理运营能力其次可以通过成本端的精细化管理获取更大的收益再次能够保持适度规模的持续扩张最后产业链的纵深布局也是未来保持竞争优势的关键当前生猪养殖板块正处于底部区间应持续关注大猪消化进度以及产能去化情况以及养殖企业出栏量兑现度和成本管控能力重点把握各家养殖企业未来盈利改善空间重点推荐牧原股份温氏股份建议关注巨星农牧傲农生物新希望天康生物等请参阅最后一页的重要声明1农林牧渔行业动态报告图1全国生猪均价元公斤图222个省市仔猪平均价元公斤1600045004000140003500120003000100002500800020006000150010004000500200000020151152017115201911520211150002016-04-152018-04-152020-04-152022-04-15数据来源涌益咨询中信建投证券数据来源Wind中信建投证券图3商品猪月度出栏数据头图4能繁母猪存栏数据头120000030300000015010000002025000001001080000020000000501500000600000-100-201000000400000-30-50500000200000-400-1000-50全国同比全国同比数据来源涌益咨询样本点数据中信建投证券数据来源涌益咨询样本点数据中信建投证券图5全国商品猪出栏均重公斤头图6样本屠宰企业日度屠宰量头140003030000013500252025000013000152000001250010120005150000115000100000-511000-105000010500-1510000-200商品猪出栏体重公斤同比日屠宰量头数据来源涌益咨询样本点数据中信建投证券数据来源涌益咨询样本点数据中信建投证券请参阅最后一页的重要声明2农林牧渔行业动态报告禽产业链白鸡价格上涨鸡苗涨幅明显1行业数据跟踪白羽鸡数据跟踪本周19-115滨州肉毛鸡均价为418元斤环比017元斤同比020元斤屠宰企业开工率持续提升收鸡需求提升逢春节临近毛鸡出栏减少供需双向支撑带动毛鸡价格上涨展望后市屠宰企业腊月二十开始放假过年需求逐渐降低但毛鸡出栏亦少供需影响下毛鸡价格预计以稳为主本周19-115烟台肉苗鸡均价为206元羽环比056元羽同比095元羽毛鸡价格上涨带动养殖户补栏跨年鸡需求增加鸡苗价格随之上涨展望后市孵化场规避春节出苗将减少上孵量鸡苗供给相对较少鸡苗或相对稳定本周父母代种鸡养殖利润-079元羽环比060元羽毛鸡养殖利润-256元羽环比184元羽屠宰场开工率及库容率分别为6887环比分别60pcts毛鸡屠宰利润为119元羽环比-050元羽主产区鸡产品平均价为1100元公斤环比010元公斤据我的钢铁网信息我国白羽鸡祖代雏鸡美国引种于2022年5月中断至8月20日恢复引种从量上看2022年1-11月我国白鸡祖代更新引种自繁8621万套同比-267其中11月470万套均为国内自繁12月15日益生股份从美国成功进口2万套利丰祖代肉种鸡预计2022年国内祖代鸡更新量略少于100万套2022年1-11月国内白羽祖代鸡强制换羽量2343万套同比787其中11月3万套截至2022年12月26日当周在产祖代种鸡存栏12732万套同比1730环比-104后备祖代种鸡存栏4797万套同比-2738环比839在产父母代种鸡存栏196004万套同比1380环比080后备父母代种鸡存栏176507万套同比2573环比016黄羽鸡数据跟踪本周19-111全国快大鸡均价为536元斤环比-214中速鸡均价为564元斤环比084土鸡均价为730元斤环比359截至2022年12月26日当周黄鸡在产父母代种鸡存栏134390万套同比-231环比-006后备父母代种鸡存栏89456万套同比-294环比-076二者合计223846万套同比-256环比-034考虑到过去两年父母代种鸡产能去化较为彻底且当前产能传导至商品代仍需一定时日预计今年商品代毛鸡供给整体偏紧蛋鸡数据跟踪本周19-113蛋鸡苗平均价为370元羽环比-010元羽2投资建议展望2023年去年5月来海外引种受限导致2022年11月后部分依赖海外的品种父母代鸡苗价格上涨部分品种12月报价提至60-80元套历史看这一价格处于高位水平持续大幅上涨或有限但是对于如益生股份这类布局前端的企业2023H1经营改善是较明确的对商品代环节周期反转的时点和幅度考虑代际传导关系引种受限持续时间强制换羽和替代性产品价格走势等潜在影响或将在23H2或24年之后综合来看白羽鸡行业景气度已触底回升板块逐步迎来配置机会重点推荐白羽鸡产业链一体化龙头圣农发展白羽鸡祖代种鸡龙头益生股份以及白羽鸡屠宰龙头禾丰股份建议关注民和股份仙坛股份以及春雪食品等此外推荐黄羽肉鸡标的立华股份和湘佳股份等请参阅最后一页的重要声明3农林牧渔行业动态报告图7白羽鸡苗鸡和毛鸡价格走势图8肉鸡养殖屠宰周度利润元羽14008001500120070060010001000500800400600500300400200000200100000000-500-10002019-04-262020-04-262021-04-262022-04-26养殖利润父母代种鸡养殖利润毛鸡烟台肉苗鸡左元羽滨州肉毛鸡右元斤屠宰利润毛鸡数据来源鸡病专业网中信建投证券数据来源Wind中信建投证券图9主产区鸡产品平均价元公斤图10主产区蛋鸡苗平均价元羽200060018005001600140040012001000300800600200400100200000000数据来源Wind中信建投证券数据来源Wind中信建投证券图11黄羽鸡平均价元斤115105958575655545快大鸡元斤中速鸡元斤土鸡元斤数据来源Wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明4农林牧渔行业动态报告图12部分上市禽养殖企业2022年销售情况汇总2022年累12月收入2022年累计数计企业类别12月数量同比环比同比环比同比同比亿元量收入亿元温氏股份9818242723182761-420-111910806045-183339451806黄羽肉鸡立华股份3742648246601049325-6514072555997126043166万只湘佳股份33806-1204-1071074-2041-2114416938146410133200益生股份白羽鸡苗391508126-20400942761-6129574860722481592062民和股份万只99406-2169-6028012-3678-86392589879-1626565-3964圣农发展白羽鸡肉930-03219711071284-03611411834126051272仙坛股份万吨472364253651671399474729409546335391晓鸣股份蛋鸡万羽193373158269006717945062045434674数据来源Wind中信建投证券种子与种植关注首批转基因玉米和大豆品种审定进程1主要粮食价格本周19-115全国玉米平均收购价为295733元吨较上周上涨046小麦现货周均价321189元吨较上周下跌0052农业农村部再批准2个玉米和1个大豆转基因生物安全证书1月13日农业农村部官网发布2022年农业转基因生物安全证书生产应用批准清单二其中包含2个转基因玉米生物安全证书分别为由袁隆平农业高科技股份有限公司和中国农业科学院生物技术研究所申报的转cry1Abcry1F和cp4epsps基因抗虫耐除草剂玉米BFL4-2生产应用的安全证书有效期为2023年1月5日至2028年1月4日有效区域为北方春玉米区中国林木种子集团有限公司和中国农业大学申报的转maroACC基因耐除草剂玉米CC-2生产应用的安全证书有效期为2023年1月5日至2028年1月4日有效区域为北方春玉米区1个转基因大豆生物安全证书为杭州瑞丰生物科技有限公司申报的转cry1Abvip3Da基因抗虫大豆CAL16生产应用的安全证书有效期为2023年1月5日至2028年1月4日有效区域为南方大豆区3转基因有望带来种业行业变革转基因产品的开发壁垒较高其具备研发周期长约需13年投入的费用较高约136亿美元的特点当前我国玉米连续三年产不足需库存处于低位且同时受到草地贪夜蛾的威胁而大豆自产不足高度依赖进口转基因技术的推广将带来产量的提升并降低生产成本当前我国已有13个玉米和4个大豆转化体获批了转基因生物安全证书近期农业农村部召开转基因品种审定会议首批获得审定的品种数量在20个左右转基因玉米种子预计可在2023年第一季度开始销售种植4投资建议从政策面角度种业振兴行动方案对种业发展作出重要部署是我国种业发展史上具有里程碑意义的一件大事国家将启动种源关键核心技术攻关实施生物育种重大项目有序推进产业化应用利好国内种业发展从国内种业现状出发供给端国内玉米种业经过六年的供给侧改革杂交种子的供给已从整体过剩转为总体平衡略有盈余需求端随着饲用需求的增加或使玉米价格整体维持较高水平带动国内玉米种业景气度回升从中长期来看转基因品种的商业化应用有望推动行业格局改变利好优质龙头企业如大北农隆平高科登海种业荃银高科等此外关注受益粮价上涨的苏垦农发请参阅最后一页的重要声明5农林牧渔行业动态报告图13全国玉米制种面积与制种收获产量图14玉米平均收购价格元吨31002940202900293015270029202500102300291052100290019002890017001500粮库收购平均价玉米全国制种产量右亿公斤数据来源Wind中信建投证券数据来源Wind中信建投证券图15小麦现货平均价格元吨图16稻谷现货平均价格元吨350034003200300030002800250026002400200022001500200020150309201703092019030920210309现货价平均价早稻现货价平均价粳稻现货价平均价中晚稻数据来源Wind中信建投证券数据来源Wind中信建投证券动物保健关注动保企业养殖复苏后的估值修复1动保行业数据跟踪1后非瘟疫情时代非强免猪用疫苗和替抗药品需求大增2021年全市场口蹄疫疫苗批签发数量同比增长约088批签发数量位于前列的企业分别为天康生物金宇保灵中牧兰州和必威安泰等全市场猪圆环疫苗批签发数量同比增长约1296全市场伪狂犬疫苗批签发数量同比增长约1981我们认为对于猪用动保收入占比大的企业业绩承压的局面已经在20年得到缓解非强制免疫品种弹性更大自20年下半年以来生猪存栏量持续恢复带来动保需求提升而当前生猪存栏已接近恢复至非瘟前水平全行业猪用动保产品需求增速或有所放缓2禽用动保市场集中度持续提升利好禽动保储备丰富的头部企业以重组禽流感病毒H5H7三价苗请参阅最后一页的重要声明6农林牧渔行业动态报告批签发情况为例2021年批签发数量位于前列的企业分别为青岛易邦乾元浩郑州华南生物和哈药集团等从招采价格看今年主流招采价格仍维持025-03元ml但由于今年强免疫苗先打后补政策逐步展开企业竞争压力加大或导致市场化销售价略有下降当前白羽鸡处于底部区间黄羽鸡产业链有所恢复但关注到头部禽养殖集团扩张势头不减未来禽用动保企业的竞争将重点聚焦大客户开发和市占率提升3反刍类布病疫苗仍有较大空间宠物类药苗有望成为新角力点根据国家兽药基础数据库数据2021年国产布氏菌病活疫苗批签发数量同比下降约2829兽用狂犬病疫苗批签发数量同比增长约4922021年国产布病疫苗批签发数量靠前的企业分别为天康生物重庆澳龙和金宇保灵等国产兽用狂犬病疫苗批签发数量靠前的企业分别为辽宁益康中牧江西和华南生物等2投资建议动保板块是兼具周期和成长的典型板块因此投资动保企业不能简单地关注养殖周期性更应该从未来行业格局演进的趋势中挖掘成长标的养殖行业变革推动动保行业竞争格局转变规模化养殖趋势加速非瘟疫情防控常态化新版GMP证书大幅提高行业准入门槛饲料端禁抗养殖端限抗加速行业变革大型养殖企业向大型动保企业聚集的趋势愈发明显动保企业的竞争已从单一产品竞争时代进入苗药联动加高效养殖服务协同促进的阶段当前板块整体估值已处于历史低位未来养殖业回暖与规模化进程持续推进将为动保企业带来机会板块有望迎来估值修复行情重点推荐瑞普生物产业链布局完善综合解决方案能力突出推荐生物股份以大单品带动整体的平台型企业普莱柯具备较强创新能力的综合型动保企业科前生物能够提供独特疫苗产品组合蔚蓝生物酶制剂和微生态将成公司第二增长曲线关注回盛生物国内化药制剂和原料药头部企业等图17口蹄疫疫苗批签发数据截至22年11月图18猪圆环疫苗批签发数据截至22年11月1001401208010060804060402020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202020212022数据来源国家兽药基础数据库中信建投证券数据来源国家兽药基础数据库中信建投证券请参阅最后一页的重要声明7农林牧渔行业动态报告图19伪狂犬病疫苗批签发数据截至22年11月图20禽流感疫苗批签发数据截至22年11月25060020050040015030010020050100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202020212022数据来源国家兽药基础数据库中信建投证券数据来源国家兽药基础数据库中信建投证券图21布病疫苗批签发数据截至22年11月图22狂犬病疫苗批签发数据截至22年11月404035353030252520201515101055001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202020212022数据来源国家兽药基础数据库中信建投证券数据来源国家兽药基础数据库中信建投证券宠物人民币贬值带来利好板块有望迎业绩与估值戴维斯双击1重点公司或行业资讯源飞宠物关于公司高级管理人员辞职的公告公司董事会于近日收到常务副总经理谈云峰先生提交的书面辞职报告谈云峰先生因个人原因申请辞去公司常务副总经理职务辞职报告自送达董事会之日起生效谈云峰先生辞去上述职务后将不再担任公司任何职务宠物年夜饭销量增64根据京东宠物年货节期间销售数据显示宠物年夜饭销量同比增长64宠物新年装饰销量同比增长115宠物新年服饰销量同比增长55宠物春联销量同比增长100给宠物过年已经成为时下养宠新潮流22022年天猫淘宝宠物类目线上销售额59920亿元同比170从12月数据来看2022年12月天猫淘宝宠物类目线上销售额为5014亿元同比444环比-3708分宠物类别来看2022年12月猫主粮猫零食销售额分别为1094322亿元同比2825435环比-4711-4324犬主粮犬零食销售额请参阅最后一页的重要声明8农林牧渔行业动态报告分别为515134亿元同比504487环比-4720-3927分品牌来看2022年12月皇家麦富迪网易严选销售额位居前三分别为12亿元103亿元6327万元同比分别3686199214263meatywaytoptrees同比增长显著分别增长55238171392021年中国城镇宠物犬猫消费市场规模达2490亿元同比增长206增速恢复至疫情前水平根据2021年中国宠物行业白皮书统计数据2021年国内宠物犬消费市场规模为1430亿元同比增长212宠物猫消费市场规模为1060亿元同比增长199猫经济增速继续扩大宠物消费恩格尔系数下降宠物消费升级趋势明显从宠物消费结构看宠物食品消费仍是最大的养宠支出宠物诊疗宠物用品消费增速最快宠物食品消费主粮零食和营养品在整个养宠消费结构中占比最高达到515但较去年下降42pct各细分品类中宠物医疗支出增长34pct宠物营养品增长08pct为消费增速较快的两个细分品类3投资建议我们认为国内宠物行业仍处于快速发展的基本面未变且随着宠物消费恩格尔系数不断下降宠物消费升级趋势上升未来宠物诊疗宠物用品宠物营养保健宠物服务等领域的消费占比有望持续上升宠物食品和宠物医疗相比其他细分市场具备天然的赛道优势近期人民币兑美元面临持续贬值压力一定程度上利好出口导向型宠物企业如中宠股份和佩蒂股份相关企业二季度经营业绩或有明显改善持续推荐宠物食品标的中宠股份和佩蒂股份宠物保健和医疗相关标的瑞普生物宠物卫生护理用品标的源飞宠物和依依股份图23我国宠物行业消费规模变化图24淘宝天猫宠物类目线上销售额月度数据亿元3000709000800060250070005020006000405000150040003010003000202000500101000000002010201120122013201420152016201720182019202020211月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月市场规模左亿元同比变化右202020212022数据来源中国宠物行业白皮书中信建投证券数据来源魔镜数据中信建投证券请参阅最后一页的重要声明9农林牧渔行业动态报告图25淘宝天猫猫主粮线上销售额月度数据亿元图26淘宝天猫猫零食线上销售额月度数据亿元2500600200050040015003001000200500100000000123456789101112123456789101112202020212022202020212022数据来源魔镜数据中信建投证券数据来源魔镜数据中信建投证券图27淘宝天猫犬主粮线上销售额月度数据亿元图28淘宝天猫犬零食线上销售额月度数据亿元12002501000200800150600100400200050000000123456789101112123456789101112202020212022202020212022数据来源魔镜数据中信建投证券数据来源魔镜数据中信建投证券饲料2022年11月全国饲料总产量2579万吨1行业数据跟踪根据饲料工业协会统计2022年11月全国工业饲料产量2579万吨环比下降28同比下降15主要配合饲料浓缩饲料产品出厂价格环比小幅增长添加剂预混合饲料产品出厂价格以降为主饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为374环比增长28个百分点配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比147环比下降06个百分点海大集团发布2022年业绩预告公司预计2022全年营业收入超过1000亿元实现归母净利润2800-3100亿元之间同比增长7543-94232022年公司饲料销量约2160万吨含养殖内销约140万吨同比增长约10市场份额进一步提升2022全年公司生猪出栏约320万头养殖成本持续下降2投资建议上游玉米豆粕等原材料价格高位运行饲料生产企业一方面通过原料替代缓解成本压力另一方面通过提价以维持利润空间下游需求方面养殖行业整体处于去化阶段预计今年饲料消费增速或有所回落具体仍需关注生猪产能及白羽鸡产能去化进程产品竞争力较低成本管控能力较弱的饲料生产企业在经历限电限产疫情反复等冲击后将加速退出头部饲企有望凭借核心优势实现市占率的提升重点推荐养请参阅最后一页的重要声明10农林牧渔行业动态报告殖综合服务提供商海大集团禾丰股份和天马科技等图29全国饲料产量月度数据万吨图30全国猪饲料产量月度数据万吨30001500002500100000200050000150010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220182019202020212022数据来源中国饲料工业协会中信建投证券数据来源中国饲料工业协会中信建投证券图31全国肉禽饲料产量月度数据万吨图32全国蛋禽饲料产量月度数据万吨90000400008000030000700006000020000500001000040000300000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220182019202020212022数据来源中国饲料工业协会中信建投证券数据来源中国饲料工业协会中信建投证券图33全国反刍饲料产量月度数据万吨图34全国水产饲料产量月度数据万吨2000040000150003000010000200005000100000000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220182019202020212022数据来源中国饲料工业协会中信建投证券数据来源中国饲料工业协会中信建投证券请参阅最后一页的重要声明11农林牧渔行业动态报告图35育肥猪配合饲料肉鸡饲料周度价格元公斤图36猪粮比价和鸡料比价周度数据43025500410390204003703501530033010200310290510027025000002016-11-232018-11-232020-11-232022-11-232016-09-022018-09-022020-09-022022-09-02平均价育肥猪配合饲料价格配合饲料肉鸡猪粮比价左鸡料比价右数据来源Wind中信建投证券数据来源Wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明12农林牧渔行业动态报告最新行业新闻1瑞派宠物完成D轮融资继基石资本后引进新投资者蒙牛创投2023年1月11日瑞派宠物医院与蒙牛创投正式签署投资协议完成D轮融资在此之前其已经引进基石资本据双方声明双方将着力高效运营管理专科人才引进核心技术研发高端品质服务实现瑞派宠物医院蒙牛创投瑞普生物的无界联盟共同探索构建宠物行业健康服务新生态开启科学养宠新时代petnotes2京海集团AA祖代种鸡进口总量全国第一三年赚1182亿京海集团发布年终总结与温氏重组后的新京海已经走过了三年征程京海产能规模生产业绩经营绩效以及项目推进管理提升等方面都取得了巨大的成绩三年实现净利润1182亿元累计缴纳税收253亿元京海集团表示2022年以如东分公司总投资95亿元总存栏100万套父母代种鸡的生态产业园全面投产为契机通过细化技术管理优化操作流程强化生物安全等措施在祖代父母代种鸡的多个生产指标上再创新高祖代种鸡70群全期平均受精率达到9308入舍母鸡产种雏数达865套父母代种鸡连续五群种鸡育成率达96以上创造了新的父母代饲养纪录父母代种雏一周死淘率鉴别误差率均在1以内赢得了客户的口碑和市场的认可京海集团最终全年完成引种达535万套在全国AA祖代种鸡进口总量中的份额继续保持全国第一禽报总站32022年我国粮食进口超14亿吨2023年进口政策明朗海关总署1月13日发布全年粮食进口数据2022年我国粮食进口数量下降达到14亿吨与2020年相当占2021年全年粮食进口量的89是2022年粮食产量的21具体来看2022年全年我国累计进口粮食146872万吨同比降低107累计进口大豆91081万吨同比降低56其中12月我国进口粮食13703万吨进口大豆10555万吨粮食进口成本方面受国际粮食价格影响2022年我国粮食进口成本在进口数量下降的情况下大幅走高达到多年高位全年粮食进口均价达37447元吨较2021年增长27大豆进口均价为44848元吨较上年增长252023年我国粮食进口政策指向明确关于我国粮食进口趋势适度进口是我国粮食安全战略的重要内容党的二十大报告强调全方位夯实粮食安全根基中央农村工作会议中央经济工作会议同步提出2023年将实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动这是国家再次对牢牢把握粮食安全主动权的战略部署2023年我国继续施行粮食进口关税配额管理其中小麦9636万吨玉米720万吨大米532万吨其中长粒米266万吨中短粒米266万吨进口渠道多元化巴西玉米加入今年1月68万吨巴西玉米到港输华走廊正式打通据巴西谷物出口商协会估计2023年巴西可能向中国出口多达500万吨玉米相当于国内进口量的四分之一玉米进口数量将从高位下降1月供需报告预估202223年度我国玉米进口数量为1800万吨较202122年度的2189万吨下调389万吨减少大豆进口依赖2023依然保持扩大豆扩油料政策方针今年再扩种1000万亩以上确保大豆油料面积稳定在35亿亩以上力争再扩大中华粮网请参阅最后一页的重要声明13农林牧渔行业动态报告重点公司估值图37重点公司估值表代码名称收盘价总市值EPSPE子版块股票代码公司名称2023114亿元21A22E23E21A22E23E002714SZ牧原股份4940270312821355338623289300498SZ温氏股份20311331-211077206-9626299000876SZ新希望1277580-220009117-581393109002157SZ正邦科技405129-580---07--生猪002100SZ天康生物879119-062042137-14220864产业链603363SH傲农生物1279111-223001194-571112266603477SH巨星农牧248712605305527846944989002567SZ唐人神730101-100023098-7331474600975SH新五丰70376-041016116-17144761002299SZ圣农发展2327289036038120644610195300761SZ立华股份3795174-098249358-387153106002458SZ益生股份1402139003001086467312745162禽002746SZ仙坛股份92079010022034920416270产业链002234SZ民和股份193467014--1381--002982SZ湘佳股份4406450251362661762324165300967SZ晓鸣股份169832048027057354619296605567SH春雪食品144929035055081414263180600201SH生物股份1032116022029044469352232688526SH科前生物2396112123104141195230170动物300119SZ瑞普生物190089103088112185215169保健603566SH普莱柯2873101078062081368465356300871SZ回盛生物208335080051142260407147603739SH蔚蓝生物137735054043061255322225002311SZ海大集团63871061096172275665372232饲料603609SH禾丰股份1220112013063120938192102002385SZ大北农900373-011002036-8183719253000998SZ隆平高科158120800501103431621410467种子002041SZ登海种业1976174026033044747591448与种植300087SZ荃银高科1646111039034044422479372600598SH北大荒1373244048070076285196180601952SH苏垦农发1192164053-077225-155002891SZ中宠股份228167039054077585419298300673SZ佩蒂股份177545028074086634240206宠物001222SZ源飞宠物249034134141168186176148001206SZ依依股份255934135121142190211180水产603668SH天马科技22821000190811611201281142数据来源Wind中信建投证券EPS一致预期选自Wind一致预期请参阅最后一页的重要声明14农林牧渔行业动态报告风险分析突发事件导致市场行情大幅波动的风险市场行情大幅波动可能给公司经营带来不利影响导致业绩难以保持增长甚至下降亏损的风险养殖行业疫病的风险疫病可能导致养殖企业的产量下降盈利下降甚至亏损等风险一是疫病直接导致产量的降低二是影响消费者心理导致市场需求萎缩产品价格下降对销售产生不利影响政策不确定的风险粮食安全和生物育种是国家重点关注项目受国家政策影响较大动保板块行业监管趋严可能会给动保企业带来研发进度延缓销售模式变化生产成本增加等影响进而导致企业的经营目标不达预期极端天气的风险种子生产尤其在制种关键时期对气候条件的敏感度较高易受异常气温旱涝台风等自然灾害的影响直接影响种子的产量和质量农产品价格波动的风险等请参阅最后一页的重要声明15农林牧渔行业动态报告王明琦分析师介绍中信建投证券农林牧渔行业首席分析师上海交通大学硕士深度覆盖养殖动保种业饲料和宠物消费等细分赛道2021年加入中信建投证券研究发展部获2022年水晶球农林牧渔行业最佳分析师第4名2019年10月-2021年7月曾就职于方正证券研究所任农林牧渔行业研究员请参阅最后一页的重要声明16农林牧渔行业动态报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明17