核心观点
　　周度基金平均收益率从高至低分别为：指数增强型基金、港股基金、主动权益基金、FOF及量化基金、转债基金、混合债券基金、股票中性基金和纯债基金。
　　货币市场：本周（2023年1月9日-2023年1月13日，下同）央行投放量3400亿元，回笼量1270亿元，实现净投放2130亿元。全周来看，银行间市场质押式回购隔夜、7天、14天、21天和1个月的银行间质押回购利率分别变动67.15BP、7.59BP、19.32BP、80.26BP和35.52BP至1.3906%、1.9845%、2.252%、2.6446%和2.6582%。
　　债券市场：利率债，本周利率债收益率普遍上行。城投债，本周城投债收益率普遍下行。企业债，本周企业债收益率普遍上行。二级资本债，本周二级资本债收益率普遍上行。美债，收益率普遍下行，10年期美债利率下行6BP至3.49%。可转债，本周中证转债指数提升0.18%，估值方面，可转债加权转股溢价率、算术平均转股溢价率、加权隐含波动率和算术平均隐含波动率分别变动-0.71%、-0.17%、2.26%和0.56%（绝对水平）至40.64%、47.03%、29.10%、38.79%，所处历史分位数水平（2020年1月1日至今）分别为77.10%、79.00%、85.91%和81.03%。
　　权益市场：国内权益市场方面，本周沪深300、中证500、上证50、创业板、科创50指数涨跌幅分别为2.35%、0.75%、2.72%、2.93%和-1.69%。风格方面，本周中信金融、周期、消费、成长、稳定指数涨跌幅分别为2.01%、1.25%、2.99%、0.2%和-0.71%。行业方面，本周总市值加权平均涨幅前五的行业分别是煤炭、食品饮料、非银金融、医药生物和有色金属，涨幅分别为4.27%、4.18%、3.90%、3.54%和3.32%；跌幅前五的行业分别是国防军工、公用事业、房地产、综合和计算机，涨幅分别为-3.71%、-1.85%、-1.25%、-1.21%和-0.97%。海外股票指数方面，纳斯达克、标普500、道琼斯工业、日经225、法国CAC40、英国富时100和德国DAX指数涨跌幅分别为4.82%、2.67%、2%、0.56%和2.37%、1.88%和3.26%。美国市场，本周行业涨跌幅从高至低排名为必须消费、医疗、公共事业、通信、工业、信息技术、金融、材料、房地产、能源和可选消费。
　　风险提示：疫情优化后第一次冲击超预期；政策不及预期；模型失效风险；基金业绩回顾所得结论不可线性外推。
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观动态指数增强型基金收益最高基金股票仓宏观经济位总体提升202319-113宏观资产配置基金投资周报核心观点黄文涛huangwentaocsccomcn周度基金平均收益率从高至低分别为指数增强型基金港股基010-85130608金主动权益基金FOF及量化基金转债基金混合债券基金SAC编号S1440510120015股票中性基金和纯债基金SFC编号BEO134顾韡货币市场本周2023年1月9日-2023年1月13日下同央guweicsccomcn行投放量3400亿元回笼量1270亿元实现净投放2130亿元021-68821600全周来看银行间市场质押式回购隔夜7天14天21天和1SAC编号S1440518100001个月的银行间质押回购利率分别变动6715BP759BP1932BP8026BP和3552BP至1390619845225226446和发布日期2023年01月15日26582债券市场利率债本周利率债收益率普遍上行城投债本周市场表现城投债收益率普遍下行企业债本周企业债收益率普遍上行沪深300指数中证转债指数右二级资本债本周二级资本债收益率普遍上行美债收益率普6000450遍下行10年期美债利率下行6BP至349可转债本周中证5500430转债指数提升018估值方面可转债加权转股溢价率算术5000410平均转股溢价率加权隐含波动率和算术平均隐含波动率分别变45003904000370动和绝对水平至-071-01722605640644703350035029103879所处历史分位数水平2020年1月1日至今3000330分别为771079008591和8103权益市场国内权益市场方面本周沪深300中证500上证50创业板科创50指数涨跌幅分别为235075272相关研究报告293和-169风格方面本周中信金融周期消费成长2218中信建投宏观研究港股基金收益稳定指数涨跌幅分别为20112529902和-071头筹基金股票仓位下降-202313-16行业方面本周总市值加权平均涨幅前五的行业分别是煤炭食宏观资产配置基金投资周报2212中信建投宏观研究主动权益基金品饮料非银金融医药生物和有色金属涨幅分别为427领涨-20221226-1230宏观资产配置418390354和332跌幅前五的行业分别是国防军基金投资周报工公用事业房地产综合和计算机涨幅分别为-371-185221225中信建投宏观研究纯债基金收涨基金股票仓位普升-20221219-1223-125-121和-097海外股票指数方面纳斯达克标普宏观资产配置基金投资周报500道琼斯工业日经225法国CAC40英国富时100和德221218中信建投宏观研究各类基金均收跌基金股票仓位普降国DAX指数涨跌幅分别为4822672056和237-20221212-1216宏观资产配置基金和美国市场本周行业涨跌幅从高至低排名为必188326投资周报须消费医疗公共事业通信工业信息技术金融材料房地产能源和可选消费风险提示疫情优化后第一次冲击超预期政策不及预期模型失效风险基金业绩回顾所得结论不可线性外推本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告目录一周度资产表现回顾111货币市场与资金价格112债券市场213股票市场514海外市场8二周度基金表现与分析1021各类别基金相对表现1022基金业绩回顾12221风格因子表现12222基金业绩回顾1223基金仓位测算19231测算原理19232测算结果21风险分析23图目录图1银行间质押回购利率走势1图2Shibor走势1图3存款类机构质押回购利率走势1图4国债到期收益率走势2图5国开债到期收益率走势2图6美债国债收益率走势2图7AAA城投债到期收益率走势3图8AA城投债到期收益率走势3图9AAA企业债到期收益率走势3图10AA企业债到期收益率走势3图11AAA-二级资本债到期收益率走势4图12AA-二级资本债到期收益率走势4图13转股溢价率4图14转债指数VS正股指数4图15主要指数区间涨跌幅5图16风格指数区间涨跌幅5图17申万一级行业周涨跌幅总市值加权平均5图18申万一级行业周涨跌幅算术平均6图19本周五收盘市盈率大于历史市盈率均值的申万一级行业6图20主要指数PETTM走势7图21中信风格指数PETTM剔除负盈利股票走势7请参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告图22沪深300指数期货基差7图23中证500指数期货基差7图24美国股票市场指数走势8图25英法德日股票市场指数走势8图26主要海外股票指数区间涨跌幅8图27美国股票行业区间涨跌幅8图28日本股票行业区间涨跌幅9图29欧洲股票行业区间涨跌幅9图30英国股票行业区间涨跌幅9图31各类别基金近6个月收益率排名11图32各类别近1个月收益率排名11图33各类别基金本周收益率排名11图34风格因子净值表现12图35灵活配置型基金股票仓位测算21图36平衡混合型基金股票仓位测算21图37偏股混合型基金股票仓位测算22图38普通股票型基金股票仓位测算22表目录表1主动权益基金近1个月收益率排名13表2混合债券基金近1月收益率排名14表3转债基金近1月收益率排名15表4中证500指数增强基金近1月收益率排名15表5沪深300指数增强基金近1月收益率排名16表6港股基金近1月收益率排名16表7纯债基金近1月收益率排名17表8FOF及量化基金近1月收益率排名18表9wind基金分类规则20表10主动权益基金细分类别股票仓位区间21请参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告一周度资产表现回顾11货币市场与资金价格货币市场与资金价格本周2023年1月9日-2023年1月13日下同央行投放量3400亿元回笼量1270亿元实现净投放2130亿元全周来看银行间市场质押式回购隔夜7天14天21天和1个月的银行间质押回购利率分别变动6715BP759BP1932BP8026BP和3552BP至1390619845225226446和26582银行间市场存款类机构隔夜7天14天21天和1个月的银行间质押回购利率分别变动7117BP3711BP6581BP3753BP和2988BP至12528184472162422159和23277Shibor隔夜7天14天和1个月利率分别变动703BP36BP649BP和7BP至12421942145和222图1银行间质押回购利率走势图2Shibor走势R001R007R014R021R1MSHIBOR隔夜SHIBOR1周SHIBOR2周SHIBOR1个月70400603505030040250302002015010100000502020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-01数据来源wind中信建投证券数据来源wind中信建投证券图3存款类机构质押回购利率走势DR007DR014DR021DR1M4035302520151005002020-01-012020-05-012020-09-012020-11-012021-03-012021-05-012021-07-012021-11-012022-03-012022-07-012022-11-012023-01-012020-07-012021-01-012021-09-012022-01-012022-05-012022-09-012020-03-01数据来源wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明1宏观经济研究宏观动态报告12债券市场利率债本周利率债收益率多数上行全周来看1年3年5年7年和10年国债分别变动0BP769BP601BP469BP和682BP至2097251882709628677和29011年3年5年7年和10年国开债分别变动387BP425BP32BP367BP和724BP至2326725287013004和30283图4国债到期收益率走势图5国开债到期收益率走势中债国债到期收益率1年中债国债到期收益率3年中债国开债到期收益率1年中债国开债到期收益率3年中债国债到期收益率5年中债国债到期收益率7年中债国开债到期收益率5年中债国开债到期收益率7年中债国债到期收益率10年中债国开债到期收益率10年3504003003503002502502002001501501001002020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-01数据来源wind中信建投证券数据来源wind中信建投证券美债本周美债收益率普遍下行全周来看1年3年5年7年和10年美国国债收益率分别变动-2BP-8BP-9BP-8BP和-6BP至46938836355和349图6美债国债收益率走势美国国债收益率1年美国国债收益率3年美国国债收益率5年美国国债收益率7年美国国债收益率10年600005000040000300002000010000000002018-01-012018-05-012018-09-012018-11-012019-01-012019-03-012019-05-012019-11-012020-01-012020-05-012020-07-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-11-012018-07-012019-07-012019-09-012020-03-012020-11-012021-03-012021-07-012022-09-012023-01-012018-03-01数据来源wind中信建投证券城投债本周城投债收益率多数上行全周来看中债城投债到期收益率AAA1年3年5年7年和10年期分别变动55BP1152BP511BP437BP和145BP至2756320873498136686和37412中债城投债到期收益率AA1年3年5年7年和10年期分别变动-65BP152BP111BP337BP和345BP至3382240629437314597和47212请参阅最后一页的重要声明2宏观经济研究宏观动态报告图7AAA城投债到期收益率走势图8AA城投债到期收益率走势中债城投债到期收益率AAA1年中债城投债到期收益率AAA3年中债城投债到期收益率AA1年中债城投债到期收益率AA3年中债城投债到期收益率AAA5年中债城投债到期收益率AAA7年中债城投债到期收益率AA5年中债城投债到期收益率AA7年中债城投债到期收益率AAA10年中债城投债到期收益率AA10年4500055000400005000045000350004000030000350002500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188306321和35图26主要海外股票指数区间涨跌幅图27美国股票行业区间涨跌幅主要指数区间涨跌幅标普500行业指数区间涨跌幅675654433221100-1-2数据来源wind中信建投证券数据来源wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明8宏观经济研究宏观动态报告图28日本股票行业区间涨跌幅图29欧洲股票行业区间涨跌幅标普欧洲行业区间涨跌幅标普东证行业区间涨跌幅766554433221100-1-1-2数据来源wind中信建投证券数据来源wind中信建投证券图30英国股票行业区间涨跌幅标普英国行业区间涨跌幅443322110-1-1-2数据来源wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明9宏观经济研究宏观动态报告二周度基金表现与分析21各类别基金相对表现根据Wind开放式基金分类开放式公募基金产品分为股票型混合型债券型货币市场型另类投资型QDII型基金和FOF基金其中股票型基金可再分为普通股票型基金被动指数型基金和增强指数型基金混合型基金可再分为偏股混合型平衡混合型灵活配置型和偏债混合型基金债券型基金可再分为中长期纯债基金短期纯债基金混合债券型一级基金本文简称一级债基混合债券型二级基金本文简称二级债基被动指数型债券基金和增强指数债券型基金对开放式主动基金重分类如下1纯债基金中长期纯债基金短期纯债基金中近4期转债平均权重为0的基金2转债基金基金名字中带有转债或可转换字样的基金历史最低转债持仓权重不低于50的基金不考虑基金成立后的前2期定期报告披露值因此时基金可能处于建仓期基金招募说明书中有不低于80转债权重刚性规定的基金对上述3个标准取并集获得转债基金样本池3混合债券基金偏债混合基金中长期纯债基金短期纯债基金混合债券型一级基金和混合债券型二级基金中剔除可转债基金和纯债基金之后的基金平衡混合型基金和灵活配置型基金中最近4期平均股票权重小于30的基金且历史最低股票权重不高于50不考虑基金成立后的前2期定期报告披露值我们业绩回顾中剔除近4期转债与股票平均权重之和小于5的混合债券基金4港股基金名字里面带有沪港香港港币港股通和大中华字样的基金港股占股票总权重历史最低值高于50不考虑基金成立后的前2期定期报告披露值5主动权益基金普通股票型基金和偏股混合型基金平衡混合型基金和灵活配置型基金中剔除混合债券基金港股基金量化基金之后的基金业绩回顾章节中剔除近4期股票平均权重之和低于60的主动权益基金6股票中性基金亦即使用alpha对冲策略的基金做多股票做空股指期货其策略有效性与股指期货基差水平管理人主动选股能力有关公募基金产品中该类基金较少样本池与wind分类一致7指数增强基金与wind分类一致8FOF及量化基金名字中带有量化事件驱动词汇的基金为量化基金FOF基金与wind分类一致当同一只基金同时属于多个类别时如简称中既有量化又有沪港字样归属优先级次序为港股基金量化基金和其他类别基金此外纯债基金混合债券基金和股票中性基金定义为绝对收益类基金转债基金主动权益基金港股基金和指数增强基金定义为权益类基金不考虑定开型及封闭式基金截至2022年1月13日各类基金近6个月平均收益率从高至低分别为纯债基金港股基金混合债券基金股票中性基金FOF及量化基金指数增强型基金主动权益基金和转债基金各类基金近1个月平均收益率从高至低分别为港股基金主动权益基金指数增强型基金FOF及量化基金混合债券基金纯债基金股票中性基金和转债基金各类基金本周平均收益率从高至低分别为指数增强型基金港股基金主动权益基金FOF及量化基金转债基金混合债券基金股票中性基金和纯债基金请参阅最后一页的重要声明10宏观经济研究宏观动态报告图31各类别基金近6个月收益率排名图32各类别近1个月收益率排名各类基金近6个月收益率各类基金近1个月收益率261504-13-22-31-4-50-6-1-7-8数据来源wind中信建投证券数据来源wind中信建投证券图33各类别基金本周收益率排名各类基金本周收益率1614121080604020-02数据来源wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明11宏观经济研究宏观动态报告22基金业绩回顾221风格因子表现风格因子表现以中证全指成分股作为股票池基于股票市值将股票池等分为5组基于下侧20分位数与上侧20分位数之差构建多空组合基于过去120日收益率账面市值比将股票池等分为5组基于上侧20分位数与下侧20分位数之差构建多空组合最终生成SMB规模HML估值和UMD动量因子收益率并基于因子收益率计算因子组合净值本周上述三因子组合收益率分别为-143-087和036中小市值风格股票收益率较好年初至今上述三因子组合收益率分别为3767-3839和27842021年7月1日至今各因子组合净值表现如下图小市值和低估值风格自2021年年末以来表现持续占优图34风格因子净值表现SMBUMDHML181614121080604020202281202171202181202191202211202221202231202241202251202261202271202291202311202111120211212022101202211120221212021101数据来源wind中信建投证券222基金业绩回顾基金业绩评价指标统计基金代码windcode基金简称secname近6月收益率Return6m近1月收益率Returnm卡玛比率Calmarratio择时能力timing进攻能力alpha值alpha最大回撤Maxdd基金管理人Fundmanager等指标收益率之外的指标计算时间区间为近6个月alphatiming指标分析对象为主动权益基金混合债券基金和转债基金各类基金alpha及timing因子计算1主动权益基金alpha与timing计算基于Carhart四因子模型T-M模型计算如下式将基金收益表示为在市场因子MKT规模因子SMB估值因子HML与动量因子UMD共同作用下所达到的请参阅最后一页的重要声明12宏观经济研究宏观动态报告一个均衡为无风险利率为基金收益率为市场组合收益率国证A指收益率即为timing其考察了基金收益率对权益市场涨跌幅弹性之不对称的程度如果一只普通股票型基金在国证A指下跌1之时跌幅绝对值不及国证A指指数上涨1之时基金涨幅绝对值则可判定其具备一定短期择时能力择时能力timing可做衡量指标22混合债券基金alpha与timing计算考虑到混合债券基金主要配置资产类别为非转债债券因此基金收益率必然受到债市影响利用中债综合财富总值指数收益率作为债券因子并将其纳入Carhart四因子模型T-M模型得到如下式的混合债基5因子模型其中CBCI为中债综合指数收益率23转债基金alpha与timing计算转债基金主要配置转债基金净值受转债市场涨跌影响较大因此将中证转债指数风险溢价作为市场因子其他解释变量与主动权益基金类似得到如下式的转债基金4因子模型2考虑到alpha因子的自相关系数ICIR等指标常更为显著因此对21章节中各类收益率及部分基金alpha进行排序统计不对timing单独做排序统计统计中剔除最新规模小于1亿的基金主动权益基金近1个月收益率前10名标的表1主动权益基金近1个月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager010731OF广发创新医疗两年持有A1550吴兴武007718OF中银创新医疗A1416吴印郑宁012582OF交银施罗德品质增长一年持有A1272韩威俊004851OF广发医疗保健A1270吴兴武010454OF交银施罗德内需增长一年持有期1257韩威俊请参阅最后一页的重要声明13宏观经济研究宏观动态报告009240OF泰康蓝筹优势1246桂跃强002708OF大摩健康产业A1155王大鹏007548OF易方达ESG责任投资1149郭杰010196OF易方达核心优势A1146郭杰005433OF申万菱信医药先锋A1129杨扬姚宏福资料来源wind中信建投证券混合债券基金近1月收益率前10名标的表2混合债券基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager001470OF融通通鑫1467余志勇许富强002049OF融通新机遇971余志勇刘明001352OF民生加银新战略A633尹涛001250OF天弘新活力506王华000573OF天弘通利407金梦王华任明008025OF汇添富稳健增长A372胡昕炜005212OF汇安稳裕356金鸿峰011775OF格林鑫悦一年持有A347李会忠柳杨012008OF易方达稳健回报一年封闭运作A344孙松012175OF易方达稳健增利A327孙松资料来源wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明14宏观经济研究宏观动态报告转债基金近1月收益率前10名标的表3转债基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager310518OF申万菱信可转债A246范磊161624OF融通可转债A170许富强006102OF浙商丰利增强152贾腾陈亚芳163816OF中银转债增强A147范锐007316OF交银可转债A101魏玉敏000536OF前海开源可转债080易千林汉耀470058OF汇添富可转债A066吴江宏胡奕004993OF中欧可转债A056彭震威519977OF长信可转债A031李家春吴晖005771OF银华可转债019孙慧资料来源wind中信建投证券中证500指数增强基金近1月收益率前10名标的表4中证500指数增强基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager013639OF光大保德信中证500指数增强A119赵大年003986OF申万菱信中证500优选增强A053刘敦006440OF中信建投中证500增强A013王鹏012080OF易方达中证500量化增强A007官泽帆黄健生002311OF创金合信中证500指数增强A-010董梁马超009726OF招商中证500等权重指数增强A-011王平王岩请参阅最后一页的重要声明15宏观经济研究宏观动态报告006729OF万家中证500指数增强A-016乔亮002510OF申万菱信中证500指数增强A-021俞诚004945OF长信中证500指数增强A-035宋海岸013233OF华夏中证500指数智选A-035孙蒙资料来源wind中信建投证券沪深300指数增强基金近1月收益率前10名标的表5沪深300指数增强基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager010736OF易方达沪深300精选增强A623张胜记673100OF西部利得沪深300指数增强A395盛丰衍000312OF华安沪深300量化增强A386许之彦张序110030OF易方达沪深300量化增强375杜才鸣王建军004788OF富荣沪深300增强A357郎骋成006020OF广发沪深300指数增强A350赵杰004513OF海富通沪深300指数增强A345朱斌全003884OF汇安沪深300指数增强A339朱晨歌007143OF国投瑞银沪深300量化增强A338殷瑞飞010908OF大成沪深300增强A337夏高资料来源wind中信建投证券港股基金近1月收益率前10名标的表6港股基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager006595OF广发港股通优质增长A1080樊力谨张笑天请参阅最后一页的重要声明16宏观经济研究宏观动态报告005197OF工银瑞信沪港深精选A1078孔令兵001915OF宝盈医疗健康沪港深1061姚艺001764OF广发沪港深新机遇1054张东一002662OF前海开源沪港深大消费A1048田维王霞001837OF前海开源沪港深蓝筹A1042曲扬004263OF华安沪港深机会1021陆秋渊盛骅001874OF前海开源沪港深价值精选1014曲扬001875OF前海开源沪港深优势精选A1012曲扬011908OF广发沪港深价值精选A1007张东一资料来源wind中信建投证券纯债基金近1月收益率前10名标的表7纯债基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager000521OF诺安瑞鑫定期开放873潘飞孙继鑫002519OF博时裕景纯债412王惟005846OF宝盈盈泰A276邓栋程逸飞008160OF前海联合淳安3年定开债券149张文007053OF平安季开鑫三个月定开A128张文平002452OF民生加银和鑫定开126裴禹翔刘昊010476OF太平恒久125吴超270044OF广发双债添利A124代宇000064OF大摩纯债稳定增利117施同亮请参阅最后一页的重要声明17