核心观点
　　宏观流动性与资金价格
　　近一周央行公开市场累计净回笼14200亿元。1月3日-1月6日，央行累计投放2400亿元，累计回笼16600亿元，合计净回笼14200亿元。其中，逆回购到期16600亿元，投放2400亿元。未来一周，逆回购到期1270亿元。
　　近一周银行间市场主要资金利率整体下行。截至1月6日，R007和DR007均价为1.91%和1.36%，较12月30日分别变化-140.15bp和79.20bp; R001和DR001均价为0.72%和0.53%，较12月30日分别变化-2.49bp和+5.35bp。
　　各期限美债收益率整体下行。截至1月6日，2年期、5年期、10年期、30年期分别较12月30日变动-10bp、-25bp、-28bp、-25bp至4.24%，3.69%，3.55%和3.67%。
　　近一周中美利差缩小，人民币升值。截至1月6日，中美两年期国债利差为189.72bp，较12月30日变动-16.06bp。截至1月6日，美元兑人民币为6.86。
　　微观流动性与资金供求
　　11月份私募仓位见底回升，信心指数大幅回暖。2022年11月末，私募仓位回升至60.37%，较10月末的极端低位水平上升5.31%。融智·中国对冲基金经理A股信心指数为127.4,上涨29.6%,回升至正常运行区间。
　　12月权益类基金赎回压力上升。据Wind数据统计，2022年11月存量基金净申赎规模约+86.86亿份，12月存量基金净申赎规模约678.19亿份，与11月份相比变动-765.06亿份。
　　近一周北向资金净流入200.19亿元，较上周环比变动+171.17亿元。从行业结构来看，本周北向资金净流入电力设备（+34.7亿元）、银行（+33.0亿元）较多，流出交通运输（-16.7亿元）、农林牧渔（-7.2亿元）较多。
　　近一周两融资金净流入+83.60亿元，较上周变动+238.11亿元。从行业结构来看，电力设备及新能源(+14.24亿元)、电子（+10.84亿元）流入居首，医药（-6.12亿元）、非银行金融（-4.11亿元）遭到杠杆资金抛售。
　　风险提示：限于数据可得性存在统计不够完备的风险，部分未披露数据为依据历史数据估算所得，存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险。海外货币政策收紧下，美联储激进加息风险导致外部流动性冲击超预期。国内货币政策宽松不及预期，资金价格上行风险。国内稳增长政策落地不及预期，融资需求下行风险。当前全球宏观环境存在较多不确定性，全球经济衰退概率上升风险。国内外疫情反复，国内疫情多点扩散。海外地缘政治冲突加剧风险，全球政治局势复杂严峻化、地缘政治持续恶化和扩大化。
　　

研究报告全文：证券研究报告策略周报海外衰退交易升温外资大幅流入流动性周观察1月第2期分析师陈果分析师夏凡捷研究助理姚皓天chenguodcqcsccomcnxiafanjiecsccomcnyaohaotiancsccomcnSAC执证编号S1440521120006SAC执证编号S1440521120005发布日期2023年1月9日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明核心观点宏观流动性与资金价格近一周央行公开市场累计净回笼14200亿元1月3日-1月6日央行累计投放2400亿元累计回笼16600亿元合计净回笼14200亿元其中逆回购到期16600亿元投放2400亿元未来一周逆回购到期1270亿元近一周银行间市场主要资金利率整体下行截至1月6日R007和DR007均价为191和136较12月30日分别变化-14015bp和-7920bpR001和DR001均价为072和053较12月30日分别变化-249bp和535bp各期限美债收益率整体下行截至1月6日2年期5年期10年期30年期分别较12月30日变动-10bp-25bp-28bp-25bp至424369355和367近一周中美利差缩小人民币升值截至1月6日中美两年期国债利差为18972bp较12月30日变动-1606bp截至1月6日美元兑人民币为686微观流动性与资金供求11月份私募仓位见底回升信心指数大幅回暖2022年11月末私募仓位回升至6037较10月末的极端低位水平上升531融智中国对冲基金经理A股信心指数为1274上涨296回升至正常运行区间12月权益类基金赎回压力上升据Wind数据统计2022年11月存量基金净申赎规模约8686亿份12月存量基金净申赎规模约-67819亿份与11月份相比变动-76506亿份近一周北向资金净流入20019亿元较上周环比变动17117亿元从行业结构来看本周北向资金净流入电力设备347亿元银行330亿元较多流出交通运输-167亿元农林牧渔-72亿元较多近一周两融资金净流入8360亿元较上周变动23811亿元从行业结构来看电力设备及新能源1424亿元电子1084亿元流入居首医药-612亿元非银行金融-411亿元遭到杠杆资金抛售风险提示限于数据可得性存在统计不够完备的风险部分未披露数据为依据历史数据估算所得存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险海外货币政策收紧下美联储激进加息风险导致外部流动性冲击超预期国内货币政策宽松不及预期资金价格上行风险国内稳增长政策落地不及预期融资需求下行风险当前全球宏观环境存在较多不确定性全球经济衰退概率上升风险国内外疫情反复国内疫情多点扩散海外地缘政治冲突加剧风险全球政治局势复杂严峻化地缘政治持续恶化和扩大化2市场宏微观流动性概览0109货币和利率变化BP最新值历史分位近一周近一月近一季近一年DR001下同05403-149-52-59-67DR00714738-89-260-81年国债2102330-19311410年国债2832560-614-1余额宝七日年化收益1435781-23-54信用债变化BP企业债5年AAA下同346310-39-35521187企业债5年AA4242792195627303中票5年AAA322199-65-7729352中票5年AA385360-6143634364外汇涨跌幅BP日元兑美元001111-743391260238欧元兑美元106126-55106948207美元指数1039188541-97-830-115人民币指数1223882322219153-169另类涨跌幅比特币美元15500455630000-166-197VIX指数2113590-25-74-340-209资金流入亿元变化亿元最新值历史分位近一周近两周近三周近四周公募基金股票型混合型00009-10-39-139-94陆股通20019841171157144135ETF净申购赎回1537386-30-60-44-6杠杆资金-融资净买入836073211249800资金流出亿元变化亿元股权融资3791596-147-192-65重要股东净减持6238415-36-3-39-36资金净流入亿元变化亿元净流入19886831400457271137资料来源WindChoice中信建投注货币和利率信用债外汇另类起始时间为2010年部分数据按已披露年份最前时间为起始点资金流入与流出历史分位起始点为2021年3市场资金净流入情况中信建投策略A股市场资金净流入情况2000增量存量减量存量减量存量150010005000-500-1000-15002021-03-122022-02-182021-01-292021-02-192021-04-022021-04-232021-05-142021-06-042021-06-252021-07-162021-08-062021-08-272021-09-172021-10-082021-10-292021-11-192021-12-102021-12-312022-01-212022-03-112022-04-012022-04-222022-05-132022-06-032022-06-242022-07-152022-08-052022-08-262022-09-162022-10-142022-11-042022-11-252022-12-162023-01-06资料来源WindChoice中信建投注A股市场增量资金周度资金净流入资金供给-资金需求其中资金供给包括每周偏股型基金发行规模北向资金净流入ETF净申购两融资金净流入资金需求包括股权融资额产业资本净减持4公募基金新发仍低迷亿份普通股票型股票混合型偏债混合型指数型沪深300指数右60055005005000400300450020040001000350022-02-2522-10-2821-08-2021-09-0321-09-1721-09-3021-10-1521-10-2921-11-1221-11-2621-12-1021-12-2422-01-0722-01-2122-02-1122-03-1122-03-2522-04-0822-04-2222-05-0622-05-2022-06-0322-06-1722-07-0122-07-1522-07-2922-08-1222-08-2622-09-0922-09-2322-10-1422-11-1122-11-2522-12-0922-12-2323-01-06资料来源Wind中信建投5一板块景气度跟踪一宏观流动性与资金价格国内市场近一周央行公开市场累计净回笼16010亿元1月3日-1月6日央行累计投放570亿元累计回笼16580亿元合计净回笼16010亿元其中逆回购到期16580亿元投放570亿元未来一周逆回购到期1270亿元近一周银行间市场主要资金利率整体下行截至1月6日R007和DR007均价为191和136较12月30日分别变化-14015bp和-7920bpR001和DR001均价为072和053较12月30日分别变化-249bp和535bp图表3近一周央行公开市场累计净回笼16010亿元图表4近一周银行间主要资金利率整体下行逆回购到期MLF到期DR001成交额MA5D右亿元亿元50DR0013000015000投放回笼未来一周资金到期DR007情况250001000040200005000301500002010000-500010-100005000-1500000022-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1210-3111-0711-1411-2111-2812-0512-1212-1912-2601-0201-0910-247资料来源Choice中信建投资料来源Choice中信建投国内市场近一周国债收益率整体小幅下行期限利差缩小截至1月6日一年期国债收益率和十年期国债收益率分别为210和283较前一周变化001bp和-015bp期限利差10Y-1Y为736bp较前一周变动-026bp图表5国债收益率整体小幅下行期限利差缩小图表6信用利差变化趋势期限利差中短票5YAAA-国开债5Y中债国债到期收益率1年右18中短票5YAA-国开债5Y1110年右35101609301408122507100608200506041504030202100022-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0922-1121-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1221-088资料来源Choice中信建投资料来源Choice中信建投国内市场沪深300隐含风险溢价小幅下行截至1月6日沪深300隐含风险溢价为541较前一周变化-2335bp图表7沪深300隐含风险溢价小幅下行沪深300隐含风险溢价7年90分位7年10分位87654321016-0215-1016-0616-1017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1015-069资料来源Wind中信建投国际市场各期限美债收益率整体下行截至1月6日2年期5年期10年期30年期分别较12月30日变动-10bp-25bp-28bp-25bp至424369355和367近一周中美利差缩小人民币升值截至1月6日中美两年期国债利差为18972bp较12月30日变动-1606bp截至1月6日美元兑人民币为686图表8各期限美债收益率整体下行图表9美中两年期国债利差与即期汇率美国国债收益率2年美国国债收益率5年美国2年国债收益率-中国2年国债收益率美国国债收益率10年美国国债收益率30年40即期汇率美元兑人民币7460307250207040106830006620-106410-206200-30-406019-10-1419-12-1420-02-1420-04-1420-06-1420-08-1420-10-1420-12-1421-02-1421-04-1421-06-1421-08-1421-10-1421-12-1422-02-1422-04-1422-06-1422-08-1422-10-1422-12-1413-0919-0910-0911-0311-0912-0312-0913-0314-0314-0915-0315-0916-0316-0917-0317-0918-0318-0919-0320-0320-0921-0321-0922-0322-0910-0310资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投国际市场美国就业仍维持韧性但薪资放缓程度超预期美国12月新增非农就业223万人略高于预期失业率从36降低至35的低位非农时薪同比增速459环比027放缓程度超出市场预期同时11月时薪增速下修至同比480和环比040双双回落美国12月ISM非制造业PMI萎缩至荣枯线下方大幅不及预期美国12月ISM非制造业PMI录得496为2020年5月以来新低预期55前值565美国11月工厂订单环比降18预期降08前值由升1修正至升04图表10市场预期加息区间概率2023年2月图表11市场预期美联储2023年2月份加息25bp概率升至757300-325325-350350-375375-4001400-425425-450450-475475-500500-525525-550550-57508060402009130927101110251108112212061220010311资料来源CME中信建投资料来源CME中信建投注数据更新于北京时间1月6日一板块景气度跟踪二微观流动性环境与资金供求状况增量资金公募基金近一周无权益类公募基金新发按认购截止日统计本周无股票型和混合型公募基金发行股票型与混合型新发仍弱Wind数据显示以基金发行截止日作为统计口径截至2023年1月6日2022年初至今新发股票型和混合型基金共789只新基金发行份额累计4358亿元较同期水平大幅下降图表12新基金发行规模亿份下行图表132022年新发基金规模4358亿元亿份普通股票型股票混合型股票型和混合型发行份额亿份6006000股票型和混合型发行只数右160偏债混合型指数型5500140500沪深300指数右5000500012040040001003004500300080602002000400040100100020035000020-0220-1122-0420-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1222-01-2122-05-2022-12-2321-09-0321-09-1721-09-3021-10-1521-10-2921-11-1221-11-2621-12-1021-12-2422-01-0722-02-1122-02-2522-03-1122-03-2522-04-0822-04-2222-05-0622-06-0322-06-1722-07-0122-07-1522-07-2922-08-1222-08-2622-09-0922-09-2322-10-1422-10-2822-11-1122-11-2522-12-0923-01-0621-08-2013资料来源Wind中信建投注未披露基金募集金额为估算资料来源Wind中信建投增量资金公募基金近一周偏股基金仓位下行截至2023年1月6日普通股票型仓位8588偏股混合型仓位7745灵活配置型6036分别较上周变动-015pct-071pct006pct12月权益类基金赎回压力上升据Wind数据统计2022年11月存量基金净申赎规模约8686亿份12月存量基金净申赎规模约-67819亿份与11月份相比变动-76506亿份图表14偏股基金仓位较上周下行图表15权益类基金赎回规模亿份普通股票型偏股混合型亿份股票型和混合型新发行份额灵活配置型中证800存量份额变化10080005000存量份额变化占期初总份额比例右1590700040001230009806000200067050001000360400000503000-1000-3402000-2000-6-3000-930100021-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1220-0520-1118-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0720-0921-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1118-0314资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投增量资金公募基金图表16固收基金净值小于等于1数量占比净值1占比403530252015105020-08-0120-11-0121-02-0120-10-0120-12-0121-01-0121-03-0121-04-0121-05-0121-06-0121-07-0121-08-0121-09-0121-10-0121-11-0121-12-0122-01-0122-02-0122-03-0122-04-0122-05-0122-06-0122-07-0122-08-0122-09-0122-10-0122-11-0122-12-0123-01-0120-09-0115资料来源Wind中信建投增量资金私募基金11月份私募仓位见底回升信心指数大幅回暖2022年11月末私募仓位回升至60373较10月末的极端低位水平上升531融智中国对冲基金经理A股信心指数为1274上涨296回升至正常运行区间触及预警线和清盘线的私募基金数量占比下降截至1月6日私募全市场净值位于07以下07-0808-085的基金占比分别变化至655690和492较上周分别变动-016pct-028pct-016pct图表17私募基金经理信心指数和仓位调查数据图表18触及预警线和清盘线的私募基金数量占比融智中国对冲基金经理A股信心指数净值07占比净值07-08占比140华润信托-私募基金股票仓位右轴909净值08-085占比13585871308012567512057011546511031056021005519550021-1220-0220-0420-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1022-0222-0422-0622-0822-1022-1220-1122-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0921-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0922-1119-0716资料来源华润信托中信建投资料来源Wind中信建投增量资金北向资金近一周北向资金大幅流入本周累计净流入20019亿元较上周环比变动17117亿元截至1月6日2023年北向资金累计净流入20019亿元从行业结构来看近一周北向资金流入电力设备银行较多流出交通运输农林牧渔较多本周北向资金净流入电力设备347亿元银行330亿元流出交通运输-167亿元农林牧渔-72亿元月频数据来看食品饮料医药生物板块被北向资金大幅买入图表19陆股通本周累计净流入20019亿元图表20陆股通行业资金流向亿元亿元陆股通当日买入成交净额人民币周周度净买入亿月度净买入亿500200400300150200100100500-1000-200-50-300-400-100电银非食基电家有传公汽机建轻国煤医计钢商美环社房纺综石建通农交力行银品础子用色媒用车械筑工防炭药算铁贸容保会地织合油筑信林通设金饮化电金事设材制军生机零护服产服石装牧运备融料工器属业备料造工物售理务饰化饰渔输1722-04-2322-06-0422-07-1622-08-2722-10-0822-11-1922-12-3122-05-0722-05-2122-06-1822-07-0222-07-3022-08-1322-09-1022-09-2422-10-2222-11-0522-12-0322-12-17资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投增量资金股票型ETF股票型ETF份额较上周变动1537亿份分类来看宽基指数类变动-2646亿份行业主题类变动4183亿份其中金融银行类ETF份额增加较多日常消费新能源类ETF份额减少较多图表21股票型ETF份额变动约1537亿份行业主题类变化宽基指数类变化股票型ETF份额合计右亿份亿份6001000050090004008000700030060002005000100400003000-1002000-2001000-300021-0922-0320-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0120-0118资料来源Wind中信建投增量资金股票型ETF近一周资金整体流入股票型ETF截至1月6日跟踪中证1000的ETF资金净流入1866亿元跟踪上证50的ETF资金净流入-135亿元跟踪科创50的ETF资金净流入-17亿元跟踪沪深300的ETF资金净流入-245亿元跟踪中证500的ETF资金净流入-938亿元行业主题ETF来看近一周流入规模较大的是芯片主题ETF179亿元消费主题ETF126亿元流出规模较大的是医药主题ETF-445亿元红利主题ETF-08亿元图表22规模宽基类ETF资产规模和净流入亿元图表23行业主题类ETF资产规模和净流入亿元资产规模净流入亿涨跌幅资产规模净流入亿涨跌幅规模宽基ETF行业主题ETF亿元近一周近一月YTD近一周近一月YTD亿元近一周近一月近一周近一月沪深30016470-245176826982503-176券商68704825715-40中证5008623-9381643141724-28-161新能源5242865147-10上证506144-135-2635572817-145科创508206-17727479729-18-292消费3737126-631409中证100034811866-1944345235-28-187芯片567217939814-59创业板指3365-44-13320313012-268医药5280-445-103536MSCIA50216705175-6842717-171金融299756242213双创50182516253432806-259周期2112-062333-36上证18019830217082400-144红利1980-087119-13创业板501706-59211485193518-272军工2338522018-36深证100729-1424163015-224TMT沪港深指数394-02-04-163121-139185520024309其他大盘指数505-06-402503109-2065G1050010026-13其他中小盘指数12700000423-18-191科技创新762380519-09其他指数567-0945342600-162其他4008004323-4219资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投增量资金杠杆资金融资融券两融余额较上周上行近一周两融资金净流入8360亿元截至1月6日两融余额约15442亿元较上周变动约38亿元两融余额占A股流通市值227较上周变动-0056pct两融交易额2397亿元占A股成交额737较上周变动036pct本周两融资金净流入8360亿元较上周变动23811亿元图表24两融余额及其占比图表25两融资金净流入8360亿元融资净买入-融券净卖出亿元融券余额亿元融资余额亿元600余额差值融资-融券两融余额占A股流通市值右轴40025000502004520000400351500030-200251000020-40015500010-60005000-80020210120210320210520210720210920211120220120220320220520220720220920221120230120201120资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投