信息或事件：
　　1月8日，人民银行党委书记、银保监会主席郭树清接受新华社采访时表示，“促进互联网平台企业健康发展。14家平台企业金融业务专项整改已经基本完成，少数遗留问题也正在抓紧解决。后续将实行常态化监管，鼓励平台企业合规经营，在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”。1月4日，人民银行年度工作会议在回顾2022年工作成果时表示“善始善终做好大型平台企业金融业务整改”，并在展望2023年工作时提出要“加强平台企业金融业务常态化监管”。我们认为，互联网平台企业的专项整改完成是监管政策重要拐点的标志性事件，展望未来，互联网企业未来将进入稳定健康发展轨道，蚂蚁金服等公司申设并纳入金融控股公司监管框架值得关注，互联网企业未来发展模式也将出现新常态，更加平衡商业性与社会性，估值体系将更加客观和可持续，长期投资价值逐步显现。
　　简评：
　　1、平台经济企业监管政策拐点到来，常态化监管为下一步工作重点
　　自2020年下半年以来，平台经济的监管政策经历了波动起伏的变化调整：从2020年底中央政治局会议的“防止资本无序发展”，到2021年中央经济工作会议的“支持和引导资本健康发展”和“为资本设置红绿灯”，再到2022年7月中央政治局会议的“集中推出一批绿灯投资案例”，再到2022年中央经济工作会议强调的“支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”，监管部门对于互联网平台企业的监管态度正在发生显著变化，监管举措的效果正在逐步显现。1月4日，人民银行年度工作会议在回顾2022年工作成果时表示“善始善终做好大型平台企业金融业务整改”，传达了平台企业金融业务整改告一段落的信号，并在展望2023年工作时提出要“加强平台企业金融业务常态化监管”，态度鲜明的表达了下一阶段对平台企业采取常态化监管的政策取向。
　　2、蚂蚁金服专项整改工作已基本完成，预期将纳入金融控股公司监管框架
　　蚂蚁金服作为平台经济企业的典型代表，也在平台经济监管的大环境和整体要求下，逐步完成了专项整改工作，包括从监管约谈到暂缓上市，从完善公司治理到增资扩股方案审批通过。预计蚂蚁金服下一步将整体申设为金融控股公司，纳入人民银行金融控股监管框架体系中，着重对其市场准入、关联交易、风险防范、并表监管等方面进行管理。中信建投政策组近期已发布多篇金融控股公司的国际经验报告，包括《追根溯源，以史为鉴——金融控股公司的国际经验（一）》及《择善而从，称体裁衣——金融控股公司的国际经验（二）》，读者可参考国际经验对我国金融控股公司下一步的监管方向和监管路径有所窥探和借鉴。
　　3、互联网平台企业由高速野蛮生长向可持续健康稳定发展的新常态转变
　　21世纪初以来，互联网经济和平台企业均经历了高速发展的时代，相关行业的企业注重跑马圈地，野蛮生长，经营规模与利润增速也呈现指数级增长态势，行业从业者和企业管理者更多关注扩张规模，对于劳务用工人员权益、环境保护措施、竞争公平性和社会外溢效应等方面缺乏重视。近年来，一方面受行业自身发展阶段影响，互联网平台企业的发展回归到“新常态”阶段，互联网企业业务收入规模呈现明显下降趋势（见图1）由两位数增速回落至个位数增速甚至负增长，后续以精细化发展为导向，以高质量发展为标准，探索可持续的发展路径；另一方面，受政策监管重点影响，更加注重平衡商业性与社会性，对于劳动用工合法权益、环境保护、反垄断竞争等方面给予足够重视和投入，整个行业转向可持续的健康发展发展“新常态”。在这种“新常态”下，政策监管的管控力度也将回归常态化，大力支持互联网平台经济发展。因为平台经济的健康可持续发展对于整体经济运行来说具有重要意义，既有利于成为经济增长的驱动力，也能够促进社会的创新发展和技术变革，还对人才就业提供了大量的灵活用工岗位。据统计，截至2021年年底，我国灵活就业人员已达2亿人；2021年以来，10家头部平台经济关联企业用工人数保持20万以上。
　　4、互联网平台企业的估值将更加客观，投资价值逐步显现
　　受基本面回落及监管政策影响，互联网平台企业的资产价格和估值水平在过去一段时间呈现较大跌幅。2021年至今两年时间内，沪深300指数跌幅约27.56%，而同期中国互联网指数跌幅约52.21%。市盈率水平在沪深300整体保持稳定的情况下，互联网指数成分股的市盈率水平大幅下降，由2019年200倍市盈率峰值逐渐回归到目前40倍左右的估值。互联网平台企业的估值水平趋于稳定，随着市场信心的好转和常态化监管政策的明确，长期投资价值逐步显现。
　　风险分析
　　（1）既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。（2）金融控股公司及金融监管发生大幅政策转向，金融稳定法及金融保障基金的推出进度不及预期。（3）经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。（4）今年以来，股票市场、外汇市场、房地产市场等均

研究报告全文：证券研究报告政策简评蚂蚁金服整改基本完成互联网平台企业投资价值凸显发布日期2023年01月08日分析师胡玉玮电话执证编号13811821478SACS1440522090003信息或事件1月8日人民银行党委书记银保监会主席郭树清接受新华社采访时表示促进互联网平台企业健康发展14家平台企业金融业务专项整改已经基本完成少数遗留问题也正在抓紧解决后续将实行常态化监管鼓励平台企业合规经营在引领发展创造就业国际竞争中大显身手1月4日人民银行年度工作会议在回顾2022年工作成果时表示善始善终做好大型平台企业金融业务整改并在展望2023年工作时提出要加强平台企业金融业务常态化监管我们认为互联网平台企业的专项整改完成是监管政策重要拐点的标志性事件展望未来互联网企业未来将进入稳定健康发展轨道蚂蚁金服等公司申设并纳入金融控股公司监管框架值得关注互联网企业未来发展模式也将出现新常态更加平衡商业性与社会性估值体系将更加客观和可持续长期投资价值逐步显现简评1平台经济企业监管政策拐点到来常态化监管为下一步工作重点自2020年下半年以来平台经济的监管政策经历了波动起伏的变化调整从2020年底中央政治局会议的防止资本无序发展到2021年中央经济工作会议的支持和引导资本健康发展和为资本设置红绿灯再到2022年7月中央政治局会议的集中推出一批绿灯投资案例再到2022年中央经济工作会议强调的支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手监管部门对于互联网平台企业的监管态度正在发生显著变化监管举措的效果正在逐步显现1月4日人民银行年度工作会议在回顾2022年工作成果时表示善始善终做好大型平台企业金融业务整改传达了平台企业金融业务整改告一段落的信号并在展望2023年工作时提出要加强平台企业金融业务常态化监管态度鲜明的表达了下一阶段对平台企业采取常态化监管的政策取向表1平台经济相关重要会议表述梳理时间会议具体表述人民银行年度20230101善始善终做好大型平台企业金融业务整改加强平台企业金融业务常态化监管工作会议20221215中央经济工作会议支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手20221026国务院常务会议促进平台经济持续健康发展请参阅最后一页的重要声明1证券研究报告政策简评中国人民银行货币推动平台经济规范健康持续发展对平台经济实施常态化监管推进金融高水平双向开放提高20220929政策委员会第三季开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力度例会全国市场监管工作抓紧抓好平台经济常态化监管加快出台支持平台企业健康发展的政策措施着力构建以事前预20220819电视电话会议防为重点的监管制度体系尽快完善早发现早纠正的梯次监管工具要推动平台经济规范健康持续发展完成平台经济专项整改对平台经济实施常态化监管集中20220728中央政治局会议推出一批绿灯投资案例出台支持平台经济规范健康发展的具体措施引导平台企业依法合规开展普惠金融业务发挥好20220721国务院常务会议平台经济创造就业促进消费作用企业家是最重要的创新主体要支持平台经济民营经济持续健康发展研究支持平台经济规范全国政协推动数健康发展具体措施鼓励平台企业参与国家重大科技创新项目要处理好政府和市场关系统筹20220517字经济持续健康发制定规划健全法律法规增加政府直接投入提高全民族数字化素质支持数字企业在国内外展专题协商会资本市场上市中国人民银行专题推动完成平台企业金融业务专项整改要对平台企业金融活动实施常态化金融监管促进平台经20220504会议济规范健康发展中央政治局第三十20220430依法规范和引导我国资本健康发展发挥资本的积极作用八次集体学习20220429中央政治局会议完成平台经济专项整改实施常态化监管出台支持平台经济规范健康发展的具体措施20220427国务院常务会议支持市场主体稳岗促进平台经济健康发展带动更多就业经济形势专家和企20220407推动平台经济健康持续发展稳定和带动就业业家座谈会国务院金融稳定发关于平台经济治理提出稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作促进平台经济平稳健康发20220316展委员会专题会议展加强反垄断和反不正当竞争以公正监管保障公平竞争要为资本设置红绿灯依法加强对资20211219中央经济工作会议本的有效监管防止资本野蛮生长支持和引导资本规范健康发展要引领产业优化升级强化国家战略科技力量积极发展工业互联网加快产业数字化要加强20210430中央政治局会议和改进平台经济监管促进公平竞争强化反垄断和防止资本无序扩张反垄断反不正当竞争是完善社会主义市场经济体制推动高质量发展的内在要求国家支持平台企业创新发展增强国际竞争力支持公有制经济和非公20201216中央经济工作会议有制经济共同发展同时要依法规范发展健全数字规则要完善平台企业垄断认定数据收集使用管理消费者权益保护等方面的法律规范要加强规制提升监管能力坚决反对垄断和不正当竞争行为金融创新必须在审慎监管的前提下进行20201211中央政治局会议强化反垄断和防止资本无序扩张资料来源新华社中信建投2蚂蚁金服专项整改工作已基本完成预期将纳入金融控股公司监管框架蚂蚁金服作为平台经济企业的典型代表也在平台经济监管的大环境和整体要求下逐步完成了专项整改工作包括从监管约谈到暂缓上市从完善公司治理到增资扩股方案审批通过预计蚂蚁金服下一步将整体申设为金融控股公司纳入人民银行金融控股监管框架体系中着重对其市场准入关联交易风险防范并表请参阅最后一页的重要声明2证券研究报告政策简评监管等方面进行管理中信建投政策组近期已发布多篇金融控股公司的国际经验报告包括追根溯源以史为鉴金融控股公司的国际经验一及择善而从称体裁衣金融控股公司的国际经验二读者可参考国际经验对我国金融控股公司下一步的监管方向和监管路径有所窥探和借鉴表2蚂蚁金服整改相关事件梳理日期事件内容14家平台企业金融业务专项整改已经基本完成少数遗留问题也正在抓紧解银保监会主席郭树清近日接受新华202218决后续将实行常态化监管鼓励平台企业合规经营在引领发展创造就社采访业国际竞争中大显身手蚂蚁集团关于持续完善公司治理1蚂蚁集团股东上层结构调整股东投票权与经济利益更匹配202217的公告对外发布2引入第五位独董重庆银保监局同意蚂蚁消金将注册资本由80亿元人民币增加至185亿元人重庆蚂蚁消费金融有限公司的增资20221230民币同意杭州金投数字科技集团有限公司浙江舜宇光学有限公司传扩股方案通过化智联股份有限公司投资入股蚂蚁消金强调要学深悟透习近平总书记关于推动平台经济规范健康持续发展和引导资浙江省省委书记易炼红调研阿里巴本健康发展重要论述精神坚持发展和规范并重规范资本行为激发创新20221218巴活力增强核心竞争力在推动发展国际竞争和造福社会中大显身手争当规范发展模范生创新发展领头羊融通发展服务商支撑者整改内容主要包括五个方面一是纠正支付业务不正当竞争行为在支付方式上给消费者更多选择权断开支付宝与花呗借呗等其他金融产品的不当连接纠正在支付链路中嵌套信贷业务等违规行为二是打破信息垄断严格落实征信业管理条中国人民银行银保监会证监例要求依法持牌经营个人征信业务遵循合法最低必要原则收2021124会外汇局等金融管理部门再次联集和使用个人信息保障个人和国家信息安全三是蚂蚁集团整体申设为金合约谈蚂蚁集团融控股公司所有从事金融活动的机构全部纳入金融控股公司接受监管健全风险隔离措施规范关联交易四是严格落实审慎监管要求完善公司治理认真整改违规信贷保险理财等金融活动控制高杠杆和风险传染五是管控重要基金产品流动性风险主动压降余额宝余额提出了重点业务领域的五项整改要求一是回归支付本源提升交易透明度严禁不正当竞争二是依法持牌合法合规经营个人征信业务保护个中国人民银行银保监会证监人数据隐私三是依法设立金融控股公司严格落实监管要求确保资本充20201226会外汇局等金融管理部门联合约足关联交易合规四是完善公司治理按审慎监管要求严格整改违规信谈蚂蚁集团贷保险理财等金融活动五是依法合规开展证券基金业务强化证券类机构治理合规开展资产证券化业务2020115蚂蚁金服拟定IPO日原定拟同步于上海香港挂牌上市计划集资约344亿美元由于本公司实际控制人及执行董事长总经理被监管约谈以及金融科技监管关于暂缓蚂蚁科技集团股份有限公2020113环境发生变化等重大事项事项可能会使得本公司不符合相关发行上市条司科创板上市的决定件或者信息披露要求因此决定暂缓本公司的A股于科创板上市中国人民银行银保监会证监中国人民银行中国银保监会中国证监会国家外汇管理局对蚂蚁集团实控2020112会外汇局等金融管理部门联合约人马云董事长井贤栋总裁胡晓明进行了监管约谈谈马云等3人请参阅最后一页的重要声明3证券研究报告政策简评金融时报资深学者在金融科当前金融科技的快速发展和应用发挥了很多积极作用但与此同时我国也2020112技发展中需要思考和厘清的几个问出现了一系列互联网金融乱象使投资者蒙受了巨大损失也影响了金融和社题会稳定金融时报资深学者大型互联在充分肯定大型互联网企业从事金融服务的优势和积极影响的同时应全面2020111网企业进入金融领域的潜在风险与深入认识产生的风险有针对性拟定相关政策措施不断加强和改进监管确监管保金融稳定和安全金融时报关于金融创新与监管近期市场上对于新金融与旧金融创新与监管现行监管规则等方面存在一20201031的几点认识定争论蚂蚁集团公布了AH两地IPO定价蚂蚁集团科创板上市发行价为688元蚂蚁集团在AH两地披露发行定价20201026股港股上市定价为80港元股两地募资总额约344亿美元约合人民币公告2306亿元超过沙特阿美290亿美元IPO规模成为全球最大规模的IPO马云演讲表示当前中国金融面临的不是金融系统性风险而是仍缺乏健康20201024上海第二届外滩金融峰会金融系统的风险资料来源新华社公开信息整理中信建投3互联网平台企业由高速野蛮生长向可持续健康稳定发展的新常态转变21世纪初以来互联网经济和平台企业均经历了高速发展的时代相关行业的企业注重跑马圈地野蛮生长经营规模与利润增速也呈现指数级增长态势行业从业者和企业管理者更多关注扩张规模对于劳务用工人员权益环境保护措施竞争公平性和社会外溢效应等方面缺乏重视近年来一方面受行业自身发展阶段影响互联网平台企业的发展回归到新常态阶段互联网企业业务收入规模呈现明显下降趋势见图由1两位数增速回落至个位数增速甚至负增长后续以精细化发展为导向以高质量发展为标准探索可持续的发展路径另一方面受政策监管重点影响更加注重平衡商业性与社会性对于劳动用工合法权益环境保护反垄断竞争等方面给予足够重视和投入整个行业转向可持续的健康发展发展新常态在这种新常态下政策监管的管控力度也将回归常态化大力支持互联网平台经济发展因为平台经济的健康可持续发展对于整体经济运行来说具有重要意义既有利于成为经济增长的驱动力也能够促进社会的创新发展和技术变革还对人才就业提供了大量的灵活用工岗位据统计截至2021年年底我国灵活就业人员已达2亿人2021年以来10家头部平台经济关联企业用工人数保持20万以上请参阅最后一页的重要声明4证券研究报告政策简评图1互联网企业业务收入规模增速呈现下降态势500045004000350030002500200015001000500000-5002016-082020-112016-022016-052016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-08互联网企业业务收入累计同比互联网信息服务业务收入累计同比数据来源wind中信建投4互联网平台企业的估值将更加客观投资价值逐步显现受基本面回落及监管政策影响互联网平台企业的资产价格和估值水平在过去一段时间呈现较大跌幅2021年至今两年时间内沪深300指数跌幅约2756而同期中国互联网指数跌幅约5221市盈率水平在沪深300整体保持稳定的情况下互联网指数成分股的市盈率水平大幅下降由2019年200倍市盈率峰值逐渐回归到目前40倍左右的估值互联网平台企业的估值水平趋于稳定随着市场信心的好转和常态化监管政策的明确长期投资价值逐步显现图2中国互联网指数与沪深300涨跌幅对比图3中国互联网指数与沪深300估值变化PE4000182502000162000001412-200010150-40008100-600064-80005020020190315202003152021031520220315中国互联网指数沪深300沪深300中国互联网指数数据来源wind中信建投请参阅最后一页的重要声明5证券研究报告政策简评附录表3平台经济重要文件梳理时间文章标题发文机关具体表述关于印发第十次全国深化放20221026管服改革电视电话会议重点任国务院办公厅支持平台经济健康持续发展发挥其吸纳就业等作用务分工方案的通知国家互联网信息规范数据出境活动保护个人信息权益维护国家安全和社会公20220707数据出境安全评估办法办公室共利益促进数据跨境安全自由流动促进平台经济规范健康发展出台支持平台经济规范健康发展的20220524扎实稳住经济的一揽子措施国务院办公厅具体措施在防止资本无序扩张的前提下设立红绿灯维护市场竞争秩序以公平竞争促进平台经济规范健康发展关于进一步做好高校毕业生等设置好红灯绿灯促进平台经济健康发展带动更多20220513国务院办公厅青年就业创业工作的通知就业1大力发展第三方物流支持数字化第三方物流交付平台建设推动第三方物流产业科技和商业模式创新培育一批有全球影响力的数字化平台企业和供应链企业促进全社会物流降本增效关于加快建设全国统一大市场中共中央国务202204102破除平台企业数据垄断等问题防止利用数据算法技术手意见院段等方式排除限制竞争3加强对平台经济共享经济等新业态领域不正当竞争行为的规制整治网络黑灰产业链条治理新型网络不正当竞争行为加强公共信用信息同金融信息共享整合推广基于信息共享和大关于推进社会信用体系建设高中共中央办公数据开发利用的信易贷模式深化银税互动银商合20220329质量发展促进形成新发展格局的厅国务院办公作机制建设支持金融机构和征信评级等机构运用大数据等意见厅技术加强跟踪监测预警健全市场化的风险分担缓释补偿机制关于推动平台经济规范健康持国家发改委等部适应平台经济发展规律建立健全规则制度优化平台经济发展20220118续发展的若干意见门环境坚持公平竞争安全有序突出竞争政策基础地位坚持促进发展和监管规范并重健全完善协同监管规则制度强化反垄断和防止资本无序扩张推动平台经济规范健康持续发展建立健全适应数字经济发展的市场监管宏观调控政策法规体系牢牢十四五数字经济发展规20220112国务院守住安全底线加快培育新业态新模式推动平台经济健康发划展引导支持平台企业加强数据产品内容等资源整合共享扩大协同办公互联网医疗等在线服务覆盖面增强政府数字化治理能力探索建立适应平台经济特点的监管机制推动线上线下监管有效衔接强化对平台经营者及其行为的监管国家互联网信息确保关键信息基础设施供应链安全保障网络安全和数据安全20220104网络安全审查办法办公室等部门维护国家安全请参阅最后一页的重要声明6证券研究报告政策简评互联网信息服务算法推荐管理国家互联网信息20220104规范互联网信息服务算法推荐活动规定办公室等部门制定互联网平台分类分级指南对平台进行分类需要考虑平台的连接属性和主要功能平台的连接属性是指通过网络技术把人和商品服务信息娱乐资金以及算力等连接起来由此使得互联网平台分类分级指南征国家市场监督管20211029平台具有交易社交娱乐资讯融资计算等各种功能结求意见稿理总局合我国平台发展现状依据平台的连接对象和主要功能将平台分为以下六大类网络销售类生活服务类社交娱乐类信息咨询类金融服务类计算应用类互联网平台落实主体责任指南国家市场监督管规范互联网平台经营活动坚持发展和规范并重促进平台经济20211029征求意见稿理总局规范健康持续发展落实平台主体责任保障各方主体合法权益关于加强互联网信息服务算法国家互联网信息20210929管理好使用好发展好算法应用全面提升网络综合治理能力综合治理的指导意见办公室等部门提供重要互联网平台服务用户数量巨大业务类型复杂的个人信息处理者应当履行下列义务1按照国家规定建立健全个人信息保护合规制度体系成立主要由外部成员组成的独立机构对中华人民共和国个人信息保护个人信息保护情况进行监督2遵循公开公平公正的原则20210820全国人大常委会法制定平台规则明确平台内产品或者服务提供者处理个人信息的规范和保护个人信息的义务3对严重违反法律行政法规处理个人信息的平台内的产品或者服务提供者停止提供服务4定期发布个人信息保护社会责任报告接受社会监督关于维护新就业形态劳动者劳人力资源社会保支持和规范发展新就业形态切实维护新就业形态劳动者劳动保20210716动保障权益的指导意见障部等部门障权益促进平台经济规范健康持续发展规范数据处理活动保障数据安全促进数据开发利用保护个20210610中华人民共和国数据安全法全国人大常委会人组织的合法权益维护国家主权安全和发展利益预防和制止平台经济领域垄断行为保护市场公平竞争促进平关于平台经济领域的反垄断指国务院反垄断委20210207台经济规范有序创新健康发展维护消费者利益和社会公共利南员会益推动完善平台企业垄断认定数据收集使用管理消费者权益保中共中央办公建设高标准市场体系行动方护等方面的法律规范加强平台经济共享经济等新业态领域反20210131厅国务院办公案垄断和反不正当竞争规制引导平台企业健康发展依法规范发厅展平台经济强化对平台企业监管依法治理网络空间全面推进网络空间法治化完善跨境电商制法治社会建设实施纲要2020-20201207中共中央度规范跨境电子商务经营者行为积极参与数字经济电子商2025年务信息技术网络安全等领域国际规则和标准制定关于支持新业态新模式健康发打造数字经济新优势推动互联网和大数据平台经济20200715展激活消费市场带动扩大就业的国家发改委以重大项目为抓手创造新的需求培育新的就业形态带动多元意见投资形成强大国内市场关于构建更加完善的要素市场加快培育数据要素市场推进政府数据开放共享提升社会数据20200409国务院化配置体制机制的意见资源价值加强数据资源整合和安全保护引导培育大数据交易请参阅最后一页的重要声明7证券研究报告政策简评市场依法合规开展数据交易建立健全数据产权交易和行业自律机制关于坚持和完善中国特色社会主义制度推进国家治理体系和治中央十九届四中建立健全运用互联网大数据人工智能等技术手段进行行政管20191105理能力现代化若干重大问题的决全会理的制度规则推进政府数字化转型提升政府数字化治理效率定聚焦平台经济发展面临的突出问题推动建立健全适应平台经济关于促进平台经济规范健康发20190808国务院办公厅发展特点的新型监管机制着力营造公平竞争市场环境推进平展的指导意见台经济相关市场主体登记注册便利化关于在上海证券交易所设立科20190130证监会有序推进设立科创板并试点注册制各项工作创板并试点注册制的实施意见进一步深化新三板改革稳步扩大创新创业公司债试点规模支关于发展数字经济稳定并扩大20180926国家发改委持私募股权和创业投资基金投资数字经济领域增强资本市场支就业的指导意见持数字经济创新创业能力关于推动创新创业高质量发展20180926国务院允许科技企业实行同股不同权治理结构打造双创升级版的意见保障网络安全维护网络空间主权和国家安全社会公共利益20161107中华人民共和国网络安全法全国人大常委会保护公民法人和其他组织的合法权益促进经济社会信息化健康发展中共中央国务建设超算中心和云计算平台等数字化基础设施形成基于大数据20160519国家创新驱动发展战略纲要院的先进信息网络支撑体系加快推动互联网与各领域深入融合和创新发展充分发挥互联关于积极推进互联网行动20150704国务院网对稳增长促改革调结构惠民生防风险的重要作的指导意见用确保关键信息基础设施供应链安全保障网络安全和数据安全20040618中国互联网行业自律公约中国互联网协会维护国家安全掌握超过100万用户个人信息的网络平台运营者赴国外上市必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查资料来源新华社公开信息整理中信建投请参阅最后一页的重要声明8证券研究报告政策简评风险分析1既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期地方政府对于中央政策的理解不透彻落实不到位2金融控股公司及金融监管发生大幅政策转向金融稳定法及金融保障基金的推出进度不及预期3经济增速放缓宏观经济基本面下行经济运行不确定性加剧4今年以来股票市场外汇市场房地产市场等均较为低迷市场情绪存在进一步转劣可能国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡5地缘政治对抗升级风险俄乌冲突不断国际局势仍处于紧张状态请参阅最后一页的重要声明9证券研究报告政策简评胡玉玮中信建投政策研究团队负责人经济学博士牛津大学博士后欧盟访问学分析师介绍者曾担任中国证监会研究院国际金融部负责人西班牙对外银行BBVA驻华代表养老金与保险经济合作与发展组织OECD经济学家世界银行国际货币基金组织等国际组织顾问专家中国社科院中国人民大学上海对外经贸大学客座研究员参与或主持多项国际国家和部委重大经济金融领域研究课题多篇政策研究报告获党中央国务院领导批示或批转主要研究领域宏观经济国际金融资本市场冯天泽中信建投政策分析研究员CFAFRM北京大学理学学士金融学硕士研究助理香港中文大学经济学硕士曾任职于国家外汇管理局和中金公司主要研究领域包括宏观政策金融监管汇率及外汇储备等联系电话15120034020邮箱fengtianzecsccomcn请参阅最后一页的重要声明10证券研究报告政策简评评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报买入相对涨幅15以上告发布日后6个月内的相对市场表现增持相对涨幅515也即报告发布日后的6个月内公司股股票评级中性相对涨幅-55之间价或行业指数相对同期相关证券市减持相对跌幅515场代表性指数的涨跌幅作为基准A股卖出相对跌幅15以上市场以沪深300指数作为基准新三板强于大市相对涨幅10以上市场以三板成指为基准香港市场以恒中性相对涨幅之间行业评级-10-10生指数作为基准美国市场以标普500弱于大市相对跌幅10以上指数为基准分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告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