货币市场：本周（2023年1月3日-2023年1月6日，下同）央行投放量570亿元，回笼量16580亿元，实现净回笼16010亿元。全周来看，银行间市场质押式回购隔夜、7天、14天、21天和1个月的银行间质押回购利率分别变动-169.62BP、-87.94BP、-101.84BP、-92.86BP和-58.45BP至0.7191%、1.9086%、2.0588%、1.842%和2.303%。
　　债券市场：利率债，本周利率债收益率普遍上行。城投债，本周城投债收益率普遍下行。企业债，本周企业债收益率普遍下行。二级资本债，本周二级资本债收益率普遍下行。美债，收益率普遍下行，10年期美债利率下行33BP至3.55%。可转债，本周中证转债指数提升2.28%，估值方面，可转债加权转股溢价率、算术平均转股溢价率、加权隐含波动率和算术平均隐含波动率分别变动-0.44%、-0.63%、1.26%和1.62%（绝对水平）至41.35%、47.20%、26.84%、38.23%，所处历史分位数水平（2020年1月1日至今）分别为79.95%、79.95%、59.62%和77.49%。
　　权益市场：国内权益市场方面，本周沪深300、中证500、上证50、创业板、科创50指数涨跌幅分别为2.82%、2.53%、2.97%、3.21%和3.25%。风格方面，本周中信金融、周期、消费、成长、稳定指数涨跌幅分别为2.44%、2.97%、1.9%、3.67%和1.82%。行业方面，本周总市值加权平均涨幅前五的行业分别是通信、电力设备、计算机、建筑材料和家用电器，涨幅分别为6.22%、5.75%、5.42%、5.03%和4.81%；跌幅前五的行业分别是社会服务、农林牧渔、美容护理、交通运输和煤炭，涨幅分别为-0.95%、-0.85%、-0.51%、-0.05%和-0.05%。海外股票指数方面，纳斯达克、标普500、道琼斯工业、日经225、法国CAC40、英国富时100和德国DAX指数涨跌幅分别为0.98%、1.45%、1.46%、-0.46%和5.98%、3.32%和4.93%。美国市场，本周行业涨跌幅从高至低排名为必须消费、医疗、公共事业、通信、工业、信息技术、金融、材料、房地产、能源和可选消费。
　　周度基金平均收益率从高至低分别为：港股基金、转债基金、主动权益基金、指数增强型基金、FOF及量化基金、混合债券基金、股票中性基金和纯债基金。
　　风险提示：疫情优化后第一次冲击超预期；政策不及预期；模型失效风险；基金业绩回顾所得结论不可线性外推。
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观动态港股基金收益头筹基金股票仓位下降宏观经济202313-16宏观资产配置基金投资周报货币市场本周2023年1月3日-2023年1月6日下同央行投放量570亿元回笼量16580亿元实现净回笼16010亿元黄文涛全周来看银行间市场质押式回购隔夜7天14天21天和1个月的银行间质押回购利率分别变动-16962BP-8794BPhuangwentaocsccomcn-10184BP-9286BP和-5845BP至071911908620588010-85130608编号1842和2303SACS1440510120015SFC编号BEO134债券市场利率债本周利率债收益率普遍上行城投债本周顾韡城投债收益率普遍下行企业债本周企业债收益率普遍下行guweicsccomcn二级资本债本周二级资本债收益率普遍下行美债收益率普021-68821600遍下行10年期美债利率下行33BP至355可转债本周中SAC编号S1440518100001证转债指数提升228估值方面可转债加权转股溢价率算术平均转股溢价率加权隐含波动率和算术平均隐含波动率分别变动-044-063126和162绝对水平至4135发布日期2023年01月08日472026843823所处历史分位数水平2020年1月1日至今分别为和7995799559627749市场表现权益市场国内权益市场方面本周沪深300中证500上证沪深300指数中证转债指数右50创业板科创50指数涨跌幅分别为2822532976000450321和325风格方面本周中信金融周期消费成长5500430稳定指数涨跌幅分别为24429719367和18250004104500390行业方面本周总市值加权平均涨幅前五的行业分别是通信电4000370力设备计算机建筑材料和家用电器涨幅分别为6225753500350542503和481跌幅前五的行业分别是社会服务农林3000330牧渔美容护理交通运输和煤炭涨幅分别为-095-085-051-005和-005海外股票指数方面纳斯达克标普500道琼斯工业日经225法国CAC40英国富时100和德国DAX指数涨跌幅分别为098145146-046和相关研究报告598332和493美国市场本周行业涨跌幅从高至低排2212中信建投宏观研究主动权益基金领涨-20221226-1230宏观资产配置名为必须消费医疗公共事业通信工业信息技术金融基金投资周报材料房地产能源和可选消费221225中信建投宏观研究纯债基金收涨基金股票仓位普升-20221219-1223周度基金平均收益率从高至低分别为港股基金转债基金主宏观资产配置基金投资周报221218中信建投宏观研究各类基金均收动权益基金指数增强型基金FOF及量化基金混合债券基金跌基金股票仓位普降股票中性基金和纯债基金-20221212-1216宏观资产配置基金投资周报风险提示疫情优化后第一次冲击超预期政策不及预期模型221211中信建投宏观研究基金股票仓位失效风险基金业绩回顾所得结论不可线性外推普升港股基金收益率最高-2022125-129宏观资产配置基金投资周报本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告目录一周度资产表现回顾111货币市场与资金价格112债券市场213股票市场414海外市场8二周度基金表现与分析1021各类别基金相对表现1022基金业绩回顾12221风格因子表现12222基金业绩回顾1223基金仓位测算19231测算原理19232测算结果21风险分析23图目录图1银行间质押回购利率走势1图2Shibor走势1图3存款类机构质押回购利率走势1图4国债到期收益率走势2图5国开债到期收益率走势2图6美债国债收益率走势2图7AAA城投债到期收益率走势3图8AA城投债到期收益率走势3图9AAA企业债到期收益率走势3图10AA企业债到期收益率走势3图11AAA-二级资本债到期收益率走势4图12AA-二级资本债到期收益率走势4图13转股溢价率4图14转债指数VS正股指数4图15主要指数区间涨跌幅5图16风格指数区间涨跌幅5图17申万一级行业周涨跌幅总市值加权平均5图18申万一级行业周涨跌幅算术平均6图19本周五收盘市盈率大于历史市盈率均值的申万一级行业6图20主要指数PETTM走势7图21中信风格指数PETTM剔除负盈利股票走势7请参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告图22沪深300指数期货基差7图23中证500指数期货基差7图24美国股票市场指数走势8图25英法德日股票市场指数走势8图26主要海外股票指数区间涨跌幅8图27美国股票行业区间涨跌幅8图28日本股票行业区间涨跌幅9图29欧洲股票行业区间涨跌幅9图30英国股票行业区间涨跌幅9图31各类别基金近6个月收益率排名11图32各类别近1个月收益率排名11图33各类别基金本周收益率排名11图34风格因子净值表现12图35灵活配置型基金股票仓位测算21图36平衡混合型基金股票仓位测算21图37偏股混合型基金股票仓位测算22图38普通股票型基金股票仓位测算22表目录表1主动权益基金近1个月收益率排名13表2混合债券基金近1月收益率排名14表3转债基金近1月收益率排名15表4中证500指数增强基金近1月收益率排名15表5沪深300指数增强基金近1月收益率排名16表6港股基金近1月收益率排名16表7纯债基金近1月收益率排名17表8FOF及量化基金近1月收益率排名18表9wind基金分类规则20表10主动权益基金细分类别股票仓位区间21请参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告一周度资产表现回顾11货币市场与资金价格货币市场与资金价格本周2023年11月3日-2023年1月6日下同央行投放量570亿元回笼量16580亿元实现净回笼16010亿元全周来看银行间市场质押式回购隔夜7天14天21天和1个月的银行间质押回购利率分别变动-16962BP-8794BP-10184BP-9286BP和-5845BP至0719119086205881842和2303银行间市场存款类机构隔夜7天14天21天和1个月的银行间质押回购利率分别变动-14869BP-8883BP-1309BP18406BP和20289BP至05411147361504318406和20289Shibor隔夜7天14天和1个月利率分别变动-1418BP-643BP-1649BP和-196BP至05391581496和215图1银行间质押回购利率走势图2Shibor走势R001R007R014R021R1MSHIBOR隔夜SHIBOR1周SHIBOR2周SHIBOR1个月70400603505030040250302002015010100000502020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012021-07-01数据来源wind中信建投证券数据来源wind中信建投证券图3存款类机构质押回购利率走势DR007DR014DR021DR1M4035302520151005002020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-01数据来源wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明1宏观经济研究宏观动态报告12债券市场利率债本周利率债收益率多数上行全周来看1年3年5年7年和10年国债分别变动001BP379BP049BP026BP和-025BP至2097244192649528208和283281年3年5年7年和10年国开债分别变动296BP883BP069BP-222BP和-348BP至226132632838129673和29559图4国债到期收益率走势图5国开债到期收益率走势中债国债到期收益率1年中债国债到期收益率3年中债国开债到期收益率1年中债国开债到期收益率3年中债国债到期收益率5年中债国债到期收益率7年中债国开债到期收益率5年中债国开债到期收益率7年中债国债到期收益率10年中债国开债到期收益率10年3504003003503002502502002001501501001002020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-01数据来源中信建投证券数据来源中信建投证券美债本周美债收益率普遍下行全周来看1年3年5年7年和10年美国国债收益率分别变动-2BP-26BP-30BP-33BP和-33BP至471396369363和355图6美债国债收益率走势美国国债收益率1年美国国债收益率3年美国国债收益率5年美国国债收益率7年美国国债收益率10年600005000040000300002000010000000002018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-012019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-01数据来源wind中信建投证券城投债本周城投债收益率多数下行全周来看中债城投债到期收益率AAA1年3年5年7年和10年期分别变动-1592BP-1846BP-689BP-257BP和-515BP至270130935344736249和37267中债城投债到期收益率AA1年3年5年7年和10年期分别变动-2292BP-1546BP-789BP143BP和-016BP至3447240477436245633和46867请参阅最后一页的重要声明2宏观经济研究宏观动态报告图7AAA城投债到期收益率走势图8AA城投债到期收益率走势中债城投债到期收益率AAA1年中债城投债到期收益率AAA3年中债城投债到期收益率AA1年中债城投债到期收益率AA3年中债城投债到期收益率AAA5年中债城投债到期收益率AAA7年中债城投债到期收益率AA5年中债城投债到期收益率AA7年中债城投债到期收益率AAA10年中债城投债到期收益率AA10年450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收益率分别为372311147698451283375083594和206图26主要海外股票指数区间涨跌幅图27美国股票行业区间涨跌幅主要指数区间涨跌幅标普500行业指数区间涨跌幅74643534232211100-1-1数据来源wind中信建投证券数据来源wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明8宏观经济研究宏观动态报告图28日本股票行业区间涨跌幅图29欧洲股票行业区间涨跌幅标普欧洲行业区间涨跌幅标普东证行业区间涨跌幅122101806-14-220-3-2-4-5数据来源wind中信建投证券数据来源wind中信建投证券图30英国股票行业区间涨跌幅标普英国行业区间涨跌幅876543210数据来源wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明9宏观经济研究宏观动态报告二周度基金表现与分析21各类别基金相对表现根据Wind开放式基金分类开放式公募基金产品分为股票型混合型债券型货币市场型另类投资型QDII型基金和FOF基金其中股票型基金可再分为普通股票型基金被动指数型基金和增强指数型基金混合型基金可再分为偏股混合型平衡混合型灵活配置型和偏债混合型基金债券型基金可再分为中长期纯债基金短期纯债基金混合债券型一级基金本文简称一级债基混合债券型二级基金本文简称二级债基被动指数型债券基金和增强指数债券型基金对开放式主动基金重分类如下1纯债基金中长期纯债基金短期纯债基金中近4期转债平均权重为0的基金2转债基金基金名字中带有转债或可转换字样的基金历史最低转债持仓权重不低于50的基金不考虑基金成立后的前2期定期报告披露值因此时基金可能处于建仓期基金招募说明书中有不低于80转债权重刚性规定的基金对上述3个标准取并集获得转债基金样本池3混合债券基金偏债混合基金中长期纯债基金短期纯债基金混合债券型一级基金和混合债券型二级基金中剔除可转债基金和纯债基金之后的基金平衡混合型基金和灵活配置型基金中最近4期平均股票权重小于30的基金且历史最低股票权重不高于50不考虑基金成立后的前2期定期报告披露值我们业绩回顾中剔除近4期转债与股票平均权重之和小于5的混合债券基金4港股基金名字里面带有沪港香港港币港股通和大中华字样的基金港股占股票总权重历史最低值高于50不考虑基金成立后的前2期定期报告披露值5主动权益基金普通股票型基金和偏股混合型基金平衡混合型基金和灵活配置型基金中剔除混合债券基金港股基金量化基金之后的基金业绩回顾章节中剔除近4期股票平均权重之和低于60的主动权益基金6股票中性基金亦即使用alpha对冲策略的基金做多股票做空股指期货其策略有效性与股指期货基差水平管理人主动选股能力有关公募基金产品中该类基金较少样本池与wind分类一致7指数增强基金与wind分类一致8FOF及量化基金名字中带有量化事件驱动词汇的基金为量化基金FOF基金与wind分类一致当同一只基金同时属于多个类别时如简称中既有量化又有沪港字样归属优先级次序为港股基金量化基金和其他类别基金此外纯债基金混合债券基金和股票中性基金定义为绝对收益类基金转债基金主动权益基金港股基金和指数增强基金定义为权益类基金不考虑定开型及封闭式基金截至2022年1月6日各类基金近6个月平均收益率从高至低分别为纯债基金混合债券基金股票中性基金港股基金FOF及量化基金转债基金主动权益基金和指数增强型基金各类基金近1个月平均收益率从高至低分别为港股基金主动权益基金纯债基金混合债券基金股票中性基金指数增强型基金FOF及量化基金和转债基金各类基金本周平均收益率从高至低分别为港股基金转债基金主动权益基金指数增强型基金FOF及量化基金混合债券基金股票中性基金和纯债基金请参阅最后一页的重要声明10宏观经济研究宏观动态报告图31各类别基金近6个月收益率排名图32各类别近1个月收益率排名各类基金近6个月收益率各类基金近1个月收益率2403-22-41-60-8-1-10-2-12-3数据来源wind中信建投证券数据来源wind中信建投证券图33各类别基金本周收益率排名各类基金本周收益率454353252151050数据来源wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明11宏观经济研究宏观动态报告22基金业绩回顾221风格因子表现风格因子表现以中证全指成分股作为股票池基于股票市值将股票池等分为5组基于下侧20分位数与上侧20分位数之差构建多空组合基于过去120日收益率账面市值比将股票池等分为5组基于上侧20分位数与下侧20分位数之差构建多空组合最终生成SMB规模HML估值和UMD动量因子收益率并基于因子收益率计算因子组合净值本周上述三因子组合收益率分别为093-137和-149中小市值风格股票收益率较好年初至今上述三因子组合收益率分别为3967-3784和27392021年7月1日至今各因子组合净值表现如下图小市值和低估值风格自2021年年末以来表现持续占优图34风格因子净值表现SMBUMDHML181614121080604020202171202181202191202211202221202231202241202251202261202271202281202291202311202111120211212022101202211120221212021101数据来源wind中信建投证券222基金业绩回顾基金业绩评价指标统计基金代码windcode基金简称secname近6月收益率Return6m近1月收益率Returnm卡玛比率Calmarratio择时能力timing进攻能力alpha值alpha最大回撤Maxdd基金管理人Fundmanager等指标收益率之外的指标计算时间区间为近6个月alphatiming指标分析对象为主动权益基金混合债券基金和转债基金各类基金alpha及timing因子计算1主动权益基金alpha与timing计算基于Carhart四因子模型T-M模型计算如下式将基金收益表示为在市场因子MKT规模因子SMB估值因子HML与动量因子UMD共同作用下所达到的一个均衡为无风险利率为基金收益率为市场组合收益率国证A指收益率即为timing其考察了基金收益率对权益市场涨跌幅弹性之不对称的程度如果一只普通股票型基金在国证A指下跌1之请参阅最后一页的重要声明12宏观经济研究宏观动态报告时跌幅绝对值不及国证A指指数上涨1之时基金涨幅绝对值则可判定其具备一定短期择时能力择时能力timing可做衡量指标22混合债券基金alpha与timing计算考虑到混合债券基金主要配置资产类别为非转债债券因此基金收益率必然受到债市影响利用中债综合财富总值指数收益率作为债券因子并将其纳入Carhart四因子模型T-M模型得到如下式的混合债基5因子模型其中CBCI为中债综合指数收益率23转债基金alpha与timing计算转债基金主要配置转债基金净值受转债市场涨跌影响较大因此将中证转债指数风险溢价作为市场因子其他解释变量与主动权益基金类似得到如下式的转债基金4因子模型2考虑到alpha因子的自相关系数ICIR等指标常更为显著因此对21章节中各类收益率及部分基金alpha进行排序统计不对timing单独做排序统计统计中剔除最新规模小于1亿的基金主动权益基金近1个月收益率前10名标的表1主动权益基金近1个月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager009342OF易方达优质企业三年持有1232张坤012308OF国泰价值远见两年封闭运作A1146李恒009507OF国金鑫意医药消费A1044吕伟012582OF交银施罗德品质增长一年持有A1026韩威俊010454OF交银施罗德内需增长一年持有期1025韩威俊010731OF广发创新医疗两年持有A1001吴兴武请参阅最后一页的重要声明13宏观经济研究宏观动态报告009240OF泰康蓝筹优势979桂跃强007718OF中银创新医疗A971吴印郑宁006111OF泰康弘实3个月定开944桂跃强陈怡007548OF易方达ESG责任投资926郭杰资料来源wind中信建投证券混合债券基金近1月收益率前10名标的表2混合债券基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager001470OF融通通鑫1577余志勇许富强002049OF融通新机遇1451余志勇刘明001352OF民生加银新战略A384尹涛012008OF易方达稳健回报一年封闭运作A351孙松012175OF易方达稳健增利A324孙松011777OF易方达稳健增长A319孙松011775OF格林鑫悦一年持有A309李会忠柳杨005212OF汇安稳裕308金鸿峰008025OF汇添富稳健增长A306胡昕炜161603OF融通债券AB251王超资料来源wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明14宏观经济研究宏观动态报告转债基金近1月收益率前10名标的表3转债基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager161624OF融通可转债A080许富强310518OF申万菱信可转债A000范磊163816OF中银转债增强A-035范锐006102OF浙商丰利增强-068贾腾陈亚芳007316OF交银可转债A-086魏玉敏470058OF汇添富可转债A-109吴江宏胡奕005771OF银华可转债-124孙慧519977OF长信可转债A-141李家春吴晖340001OF兴全可转债-142虞淼530020OF建信转债增强A-142李峰牛兴华吕怡资料来源wind中信建投证券中证500指数增强基金近1月收益率前10名标的表4中证500指数增强基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager013639OF光大保德信中证500指数增强A-020翟云飞003986OF申万菱信中证500优选增强A-046刘敦012498OF汇添富中证500基本面增强A-062顾耀强002311OF创金合信中证500指数增强A-110董梁马超006440OF中信建投中证500增强A-134王鹏006729OF万家中证500指数增强A-149乔亮请参阅最后一页的重要声明15宏观经济研究宏观动态报告010153OF中加中证500指数增强A-152钟伟012080OF易方达中证500量化增强A-152官泽帆黄健生002510OF申万菱信中证500指数增强A-153俞诚000478OF建信中证500指数增强A-166叶乐天资料来源wind中信建投证券沪深300指数增强基金近1月收益率前10名标的表5沪深300指数增强基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager010736OF易方达沪深300精选增强A383张胜记110030OF易方达沪深300量化增强251杜才鸣王建军000312OF华安沪深300量化增强A211许之彦张序673100OF西部利得沪深300指数增强A194盛丰衍004788OF富荣沪深300增强A192郎骋成006020OF广发沪深300指数增强A187赵杰003884OF汇安沪深300指数增强A174朱晨歌005113OF平安沪深300指数量化增强A151俞瑶165310OF建信沪深300增强A145梁洪昀004513OF海富通沪深300指数增强A133朱斌全资料来源中信建投证券港股基金近1月收益率前10名标的表6港股基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager001837OF前海开源沪港深蓝筹A962曲扬请参阅最后一页的重要声明16宏观经济研究宏观动态报告001875OF前海开源沪港深优势精选A930曲扬001874OF前海开源沪港深价值精选920曲扬004263OF华安沪港深机会851陆秋渊盛骅005197OF工银瑞信沪港深精选A743孔令兵002662OF前海开源沪港深大消费A713田维王霞012346OF易方达港股通成长A712陈皓005504OF汇添富沪港深大盘价值A690陈健玮006595OF广发港股通优质增长A675樊力谨张笑天001685OF汇添富沪港深新价值643黄耀锋王志华资料来源中信建投证券纯债基金近1月收益率前10名标的表7纯债基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager000521OF诺安瑞鑫定期开放832潘飞002519OF博时裕景纯债415王惟005846OF宝盈盈泰A348邓栋程逸飞008160OF前海联合淳安3年定开债券150张文002452OF民生加银和鑫定开103裴禹翔刘昊000674OF中海中短债099邵强008428OF东方红鑫裕两年定开093陈觉平650001OF英大纯债A086易祺坤张大铮009044OF浦银安盛盛毅一年定开085曹治国请参阅最后一页的重要声明17