研究报告全文：证券研究报告宏观简评通胀平稳收官23年关注工业通缩发布日期2023年01月12日分析师黄文涛电话010-85130608SAC编号S1440510120015分析师王泽选电话010-86451441SAC编号S1440520070003核心观点2022年CPI全年同比2从量上看物价水平总体温和上涨但结构上差异较大涨价较多的仍是以猪肉为主的食品价格和能源价格剔除食品能源后的核心CPI仅上涨09反映出需求端消费偏弱展望2023年防疫政策优化后宏观消费的回暖预计对终端物价有一定拉动作用核心CPICPI运行中枢均有望略高于2022年核心CPI预计15左右CPI预计25左右2022年全年PPI42展望2023年PPI全年负增长的概率较大工业领域有通缩的成色一方面高基数效应仍在2023年全年翘尾因素均为负值平均-12另一方面全球经济放缓的背景下大宗商品价格较难有超预期表现预计2023年PPI全年-1左右信息或事件12月CPI同比18前值16环比0前值-0212月PPI同比-07前值-13环比-05前值01简评一CPI总体符合预期季节性回落从环比看12月CPI持平前值-02略低于往年平均水平食品价格环比涨05前值-08涨幅略低于季节性水平其中生猪供给持续增加猪肉价格下降87降幅比上月扩大80个百分点是本月拉低食品价格的主要项而鲜菜鲜果奶类价格涨幅强于往年季节性水平或与12月疫情扰动下运输能力下降有关非食品价格环比涨-02前值0涨幅偏弱受国际油价下行影响国内汽油和柴油价格分别下降61和65随着疫情防控政策优化调整出行及娱乐活动逐步恢复飞机票电影及演出票交通工具租赁费价格分别上涨7758和38本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告宏观简评从同比看12月CPI同比增长18前值16涨幅回升02个百分点符合市场预期2022年CPI全年同比2从量上看物价水平总体温和上涨但结构上差异较大涨价较多的仍是以猪肉为主的食品价格和能源价格剔除食品能源后的核心CPI仅上涨09反映出需求端消费偏弱展望2023年防疫政策优化后宏观消费的回暖预计对终端物价有一定拉动作用核心CPICPI运行中枢均有望略高于2022年核心CPI预计15左右CPI预计25左右图表1CPI环比图表2CPI分项环比20192020202120222022-112022-121504040603030401100201000100000002050401010603040805001012-05141614-10-15月月月月月月月月月月月月123456789101112资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投二PPI价格环比涨幅收窄油气领域偏强从环比看12月PPI涨-05前值01环比由涨转跌生产资料价格环比涨-06前值0国际原油价格下行带动国内石油及相关行业价格下降其中石油和天然气开采业价格下降83石油煤炭及其他燃料加工业价格下降35国内防疫政策房地产政策的调整下经济复苏预期增强有色金属冶炼和压延加工业价格上涨11黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨04煤炭开采和洗选业价格上涨08生活资料价格环比涨-02前值0食品衣着价格下跌较多从同比看PPI同比为-07前值-13同比降幅收窄主要是基数走低所致2022年全年PPI42展望2023年PPI全年负增长的概率较大工业领域有通缩的成色主要是一方面高基数效应仍在2023年全年翘尾因素均为负值平均-12另一方面全球经济放缓的背景下大宗商品价格较难有超预期表现预计2023年PPI全年-1左右本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告宏观简评图表3PPI环比22022-1215111111080406000200020000202010201010205030310122174356883资料来源10Wind中信建投本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告宏观简评风险分析欧美紧缩货币政策的影响可能超预期拖累全球经济增长和大宗商品价格水平地缘政治冲突不确定性较高给全球大宗商品市场带来突发性扰动国内疫情走向仍不确定对居民收入消费端价格的影响难以准确预测地产投资何时触底反弹市场仍未达成共识本轮地产下行周期已经持续一年左右地产投资销售价格和三工面积的增速都处于下滑区间且仍无缓解迹象对相关产业链的产品价格影响仍存在不确定性请参阅最后一页的重要声明1证券研究报告宏观简评黄文涛分析师介绍中信建投证券首席经济学家研究发展部联席负责人董事总经理宏观经济研究团队首席分析师中信建投投委会委员经济学博士纽约州立大学访问学者多年荣获新财富水晶球金牛奖等最佳分析师2016年新财富最佳分析师评比荣获固定收益第一名2018年2019年及2020年Wind金牌分析师宏观经济第二名第三名第三名王泽选中信建投证券宏观分析师主要负责宏观经济跟踪数据预测消费研究2019年新浪金麒麟新锐分析师20192020年Wind金牌分析师获奖者请参阅最后一页的重要声明2证券研究报告宏观简评评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3