2021年8月开始，上海票交所每月定期公布商票持续逾期主体名单，随着公布名单主体的增多，越来越多的城投被披露商票逾期，引发投资者关注。因此，本文将对商业承兑汇票进行介绍，并梳理目前城投商票持续逾期的情况。
　　当承兑人同时满足以下两个条件时会被纳入上海票交所披露的持续逾期名单，条件一：半年内（从2021年8月1日开始）同一承兑人的商票累计出现3次以上付款逾期；条件二：统计月当月出现付款逾期或者仍有逾期余额。
　　商票逾期的城投平台数量持续增加。2021年11月开始，由发债城投作为承兑人的商票开始出现逾期，从单月商票逾期城投平台数量不超过5家，上升至20家左右。此外，我们还统计了发债城投子公司商票逾期的情况，其单月逾期主体数量也整体呈现阶梯式增长。
　　总体来看，2021年11月至今，一共有72家有存量债的城投平台，以及50家城投子公司被列入商票持续逾期名单，其中超过40%被列入2次及以上。这72家发债城投和50家城投子公司，去重后合计共涉及109家城投平台，分布在山东、江苏和贵州等22个省份。其中山东有33家，其次是江苏和贵州，分别有17家和12家。
　　分行政级别来看，涉及商票持续逾期的城投主要为区县级平台，109家涉及商票持续逾期的城投中有53家区县级平台，占比达到49%。分主体评级来看，商票持续逾期的城投主体评级以AA为主，占比达到61%，AA+占比23%。
　　根据披露的商票逾期原因可以发现，部分城投不是因为资金紧张导致的商票逾期，而是由于系统异常、技术性原因等造成的。因此，若城投仅有1次被列入商票持续逾期名单，并且及时发布澄清公告是由于系统或技术性原因导致的，这种情况不必过于担忧。但是，对于多次逾期或持续多月逾期金额未付清的城投，或反映其现金流状况较差。与此同时，我们也要结合其他信息一起判断，对于城投商票逾期和非标违约均频发的区域要格外警惕。
　　2022年11月18日，上海票交所发布《商业汇票信息披露操作细则》，自2023年1月1日起施行。新细则进一步优化了逾期票据的标准，新的“持续逾期”名单降低了因系统或技术性问题被列入的概率，数据质量有所提升，后续可持续关注。
　　核心假设风险。城投相关政策超预期收紧；商票逾期城投超预期增加或发生重大风险事件。
　　

研究报告全文：XmlTablePage固定收益专题报告2023年1月12日证券研究报告TableTitle城投解惑系列之五十二分析师TableAuthor刘郁SAC执证号S0260520010001城投商票逾期怎么看SFCCENoBPM217TableSummary021-38003556报告摘要shliuyugfcomcn2021年8月开始上海票交所每月定期公布商票持续逾期主体名单分析师姜丹SAC执证号S0260520030001随着公布名单主体的增多越来越多的城投被披露商票逾期引发投资者关注因此本文将对商业承兑汇票进行介绍并梳理目前城投021-38003555商票持续逾期的情况jiangdangfcomcn当承兑人同时满足以下两个条件时会被纳入上海票交所披露的持续逾请注意姜丹并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动期名单条件一半年内从2021年8月1日开始同一承兑人的商票累计出现3次以上付款逾期条件二统计月当月出现付款逾期或相关研究TableDocReport者仍有逾期余额走遍中国系列之七重庆1242023-01-10商票逾期的城投平台数量持续增加2021年11月开始由发债城投家城投平台详尽数据挖掘作为承兑人的商票开始出现逾期从单月商票逾期城投平台数量不超2023过家上升至家左右此外我们还统计了发债城投子公司商票5202023债市展望系列之五违约2023-01-09逾期的情况其单月逾期主体数量也整体呈现阶梯式增长地产债的后续总体来看年月至今一共有家有存量债的城投平台以20211172固定收益专题银行资本债2023-01-06及50家城投子公司被列入商票持续逾期名单其中超过40被列入并非每次都能反转次及以上这家发债城投和家城投子公司去重后合计共涉27250及109家城投平台分布在山东江苏和贵州等22个省份其中山东TableContacts有33家其次是江苏和贵州分别有17家和12家分行政级别来看涉及商票持续逾期的城投主要为区县级平台109家涉及商票持续逾期的城投中有53家区县级平台占比达到49分主体评级来看商票持续逾期的城投主体评级以AA为主占比达到61AA占比23根据披露的商票逾期原因可以发现部分城投不是因为资金紧张导致的商票逾期而是由于系统异常技术性原因等造成的因此若城投仅有1次被列入商票持续逾期名单并且及时发布澄清公告是由于系统或技术性原因导致的这种情况不必过于担忧但是对于多次逾期或持续多月逾期金额未付清的城投或反映其现金流状况较差与此同时我们也要结合其他信息一起判断对于城投商票逾期和非标违约均频发的区域要格外警惕2022年11月18日上海票交所发布商业汇票信息披露操作细则自2023年1月1日起施行新细则进一步优化了逾期票据的标准新的持续逾期名单降低了因系统或技术性问题被列入的概率数据质量有所提升后续可持续关注核心假设风险城投相关政策超预期收紧商票逾期城投超预期增加或发生重大风险事件备注本报告数据来源主要为上海票据交易所Wind识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText固定收益专题报告目录索引一何为商业承兑汇票4一商业承兑汇票的概念4二商业承兑汇票监管趋严4三商票融资的模式5二哪些城投商票持续逾期7三如何看待城投商票逾期11四风险提示13五附录2020年以来商业承兑汇票相关政策14识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText固定收益专题报告图表索引图1商业承兑汇票签发贴现转让承兑流程5图2商业承兑汇票资产证券化流程6图3标准化票据创设过程6图4票据持续逾期的公司数量持续上升家7图5商票持续逾期的发债城投承兑人数量家8图6商票持续逾期的发债城投子公司数量家8图7超过40的城投和城投子公司被多次列入商票持续逾期名单家9图8票据持续逾期的发债城投及子公司主要分布在山东省家9图9涉及商票持续逾期的城投主要为区县级平台10图10涉及商票持续逾期的城投主体评级主要为AA10图11商票持续逾期的原因多为系统问题家12图12各省城投非标债务违约情况13表1截至2022年12月31日商票持续逾期的城投平台10表2截至2022年12月31日商票持续逾期的城投子公司11表3被列入商票持续逾期名单2次及以上且并未发布澄清公告的城投平台12表42020年以来商业承兑汇票相关政策14识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText固定收益专题报告2021年8月开始上海票交所每月定期公布商票持续逾期主体名单随着公布名单主体的增多越来越多的城投被披露商票逾期引发投资者关注因此本文将对商业承兑汇票进行介绍并梳理目前城投商票持续逾期的情况一何为商业承兑汇票一商业承兑汇票的概念商业汇票是出票人签发的委托付款人在见票时或者在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据本质为短期借款根据承兑人的不同商业汇票可分为银行承兑汇票和商业承兑汇票前者由银行作为承兑人后者以工商企业等非银行机构作为承兑人以出票人和承兑人的商业信用作为偿付保障本文主要探讨城投平台作为承兑人的商业承兑汇票以下称商票根据票据法要求商业承兑汇票的签发需要依据真实的委托付款关系也即依赖于真实的贸易活动此外出票人或承兑人需要具有支付汇票金额的可靠资金来源以城投平台为例上游供应商为城投平台提供建筑材料等商品或者城投与下游建筑商签订建筑服务合同城投平台签发商业承兑汇票作为支付方式则城投平台作为出票人上游供应商或下游建筑商成为收票人可以在指定日期要求承兑人一般为城投平台自身或城投集团母公司实际支付相应的款项二商业承兑汇票监管趋严近几年政策主要围绕标准化票据供应链票据商票信息披露和缩短商票期限等方面发力不断拓宽票据融资的渠道提高票据交易的流动性并提高商票的信息披露质量着力解决中小企业被拖欠应收账款的问题2020年6月央行出台标准化票据管理办法明确标准化票据的概念属性交易场所和参与机构等2020年9月八部门联合发布关于规范发展供应链金融支持供应链产业链稳定循环和优化升级的意见支持供应链票据发展和标准化票据融资在规范商票签发行为方面2021年12月1日国务院常务会议提出机关事业单位和大企业不得强制中小企业接受商业汇票等非现金支付方式2022年5月国资委发布关于中央企业助力中小企业纾困解难促进协同发展有关事项的通知强调要严格票据等非现金支付管理开具的商业承兑汇票期限原则上不得超过6个月商票信用披露方面2020年12月央行和银保监会联合发布规范商业承兑汇票信息披露要求承兑人于每月前10日内披露承兑信用信息包括累计承兑发生额承兑余额累计逾期发生额逾期余额等金融机构在办理商业承兑汇票的贴现质押保证等业务前也应当通过票据信息披露平台查询票据承兑信息2022年11月18日央行银保监会正式修订发布商业汇票承兑贴现与再贴现管理办法在规范签发贴现和承兑信用披露方面均进行了全面修订2023年1月1日开始施行新规强调要缩短商票最长付款期限由1年缩短至6个月并且要求商业汇票的承兑人和贴现人最近2年不得发生票据持续逾期或者未按规定披露信息的行为此外新规对信息披露要求更加严格将信息披露范围扩大至银行承兑汇票识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText固定收益专题报告三商票融资的模式1贴现和背书转让较常见的商票融资方式是贴现和背书转让可转让商票贴现是指收票人在商票到期前贴付一定的利息将票据权利转让给银行商票到期后承兑人直接将款项偿还给相应的贴现银行不过将商票贴现给银行可能会占用承兑人持票人的贷款授信额度背书转让是指收票人将票据权力转让给其他企业的行为转让人成为背书人新的持票人成为被背书人一般而言商票背书转让并不限制次数图1商业承兑汇票签发贴现转让承兑流程数据来源广发证券发展研究中心2商票质押贷款此外持票人可以将商票的收益权质押给银行或其他金融机构从而获得贷款一般来说商票质押贷款利息比商票贴现利息低主要在于商票贴现转让所有权和收益权而质押贷款只转让收益权并不转让所有权银行承担的风险更低不过对于支付能力较弱的承兑人银行可能因不愿意承担风险而不予发放质押贷款则可能通过小额借贷公司等其他金融机构进行商票质押贷款3应收票据收益权资产证券化应收票据收益权资产证券化也是商票融资的重要手段之一持票人通常将应收票据收益权转让给机构代理人通常为银行由券商信托和资管公司等金融机构作为计划管理人成立资产支持专项计划购买代理人的应收票据收益权其中代理人和出票人承兑人可为资产支持专项计划提供增信识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText固定收益专题报告图2商业承兑汇票资产证券化流程数据来源广发证券发展研究中心4标准化票据标准化票据也是一种类似于资产支持专项计划的交易结构是银行或券商等存托机构归集核心信用要素相似期限相近的商业汇票组建基础资产池以基础资产池产生的现金流为偿付支持而创设的等分化受益凭证不过与上述资产支持专项计划不同的是标准化票据并不设立SPV而是由存托机构收集票据并创设属于货币市场工具可以同时在银行间和交易所两个市场交易流通2020年标准化票据管理办法出台后开始有标准化票据发行之后一共发行58单其中39单以商票为基础资产但年初标准化票据被暂时叫停后续再无新发行产品2021图3标准化票据创设过程数据来源广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText固定收益专题报告二哪些城投商票持续逾期根据上海票交所相关公告规定票据逾期是指持票人在票据到期后已发起提示付款提前提示付款在票据到期后视为在票据到期日发起的提示付款但承兑人拒绝付款或未在规定期限内应答的行为规范商业承兑汇票信息披露要求承兑人于每月披露承兑信用信息2021年8月1日开始实行因此上海票交所从2021年8月起每月公布商票持续逾期名单当承兑人同时满足以下两个条件时会被纳入持续逾期名单条件一半年内从2021年8月1日开始同一承兑人的商票累计出现3次以上付款逾期条件二统计月当月出现付款逾期或者仍有逾期余额根据票交所公布的商票持续逾期名单从2021年8月至2022年12月商票持续逾期的承兑人数量整体呈现持续上升趋势2021年8月末仅有1家2022年12月末为4886家主要与半年内累计出现3次以上商票付款逾期且仍有商票逾期余额的公司也纳入当月统计有关图4票据持续逾期的公司数量持续上升家票交所披露每月商票持续逾期公司数量60005000400030002000100002021-102022-052022-122021-092021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-062022-072022-082022-092022-102022-112021-08数据来源上海票据交易所广发证券发展研究中心其中商票逾期的城投平台数量也在增加2021年11月开始由发债城投作为承兑人的商票开始出现逾期至2022年2月单月商票逾期城投平台数量不超过5家2022年3-6月历史商票逾期城投和新增城投均保持在3-4家总体商票逾期城投数量较稳定但2022年8月以来历史商票逾期城投在11-13家并且新增商票逾期城投也翻倍增加整体在20家左右识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText固定收益专题报告图5商票持续逾期的发债城投承兑人数量家历史商票持续逾期的城投承兑人数量新增商票持续逾期的城投承兑人数量25201510502021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122021-11数据来源上海票据交易所广发证券发展研究中心此外我们还统计了发债城投子公司商票逾期的情况其单月逾期主体数量也整体呈现阶梯式增长2021年11月-2022年3月商票逾期城投子公司数量在5家以内2022年4月-7月在7-8家2022年8月之后增加至10家左右图6商票持续逾期的发债城投子公司数量家历史商票持续逾期的城投子公司数量新增商票持续逾期的城投子公司数量201816141210864202022-012021-122022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122021-11数据来源上海票据交易所广发证券发展研究中心总体来看2021年11月至今一共有72家有存量债的城投平台以及50家城投子公司被列入商票持续逾期名单其中超过40被列入2次及以上共有40家城投和31家城投子公司仅在名单上出现过1次合计占比为58剩下42的主体出现多次商票逾期或持续未偿付的情况值得注意的是有2家城投和1家城投子公司被列入商票持续逾期名单超过10次分别为潍坊市和遵义市的区县级城投以及新疆省级城投子公司识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText固定收益专题报告图7超过40的城投和城投子公司被多次列入商票持续逾期名单家商票持续逾期的城投商票持续逾期的城投子公司807060504030201001次2次3次4次5次6次8次9次10次11次数据来源上海票据交易所广发证券发展研究中心商票持续逾期的72家发债城投和50家城投子公司去重后合计共涉及109家城投平台分布在山东江苏和贵州等22个省份山东共有33家城投平台涉及商票逾期其次是江苏和贵州分别有17家和12家河南云南湖南和广西有5-6家城投涉及商票逾期浙江有家陕西和安徽均有家其余省份不超过家432图8票据持续逾期的发债城投及子公司主要分布在山东省家商票逾期城投数量子公司商票逾期的城投数量35302520151050山江贵河云湖广浙陕安辽新四广天重吉江海上青福东苏州南南南西江西徽宁疆川东津庆林西南海海建数据来源上海票据交易所广发证券发展研究中心分行政级别来看涉及商票持续逾期的城投主要为区县级平台109家涉及商票持续逾期的发债城投中有53家区县级平台占比达到49其次是市级和国家级园区平台分别有2613家分别占比2412其中市级平台中超过半数是由于子公司商票逾期此外有7家省级城投子公司出现商票逾期主要分布在云南山东海南新疆和江苏分主体评级来看商票持续逾期的城投主体评级以AA为主占比达到61AA占比23识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText固定收益专题报告图9涉及商票持续逾期的城投主要为区县级平台图10涉及商票持续逾期的城投主体评级主要为AA省级无评级AAA园区AA-省级园区661963国家级园区12市级AA2423AA区县级6149数据来源上海票据交易所广发证券发展研究中心数据来源上海票据交易所Wind广发证券发展研究中心截至2022年12月31日分别有20家城投和18家城投子公司被列入商票持续逾期名单具体来看20家商票持续逾期的城投主要分布在贵州山东和广西分别有543家河南和云南各有2家江苏浙江湖南和吉林各有1家目前城投承兑人尚存商票逾期金额普遍较小多在05亿元以下其中昆明市的市级平台A1和潍坊市的区县级平台A2当前商票仍逾期2亿元1亿元金额稍大镇江市省级园区平台杭州区县级平台洛阳区县级平台为年月新增商票逾期A17A18A19202212平台目前逾期商票均已还清表1截至2022年12月31日商票持续逾期的城投平台首次披露累计被披露20221231累计逾20221231尚存逾承兑人省份地级市行政级别主体评级时间次数期金额万元期金额万元A1202211302云南昆明市市级AA2006520000A2202112318山东潍坊市区县级AA1561010010A3202233110贵州遵义市区县级AA-52134049A4202210313湖南湘潭市区县级AA29002900A5202212311广西百色市市级AA37502500A6202211302山东青岛市区县级AA37791850A7202210313贵州黔西南州区县级AA-500500A8202212311贵州安顺市市级AA460460A920229302云南昆明市国家级园区AA2366407A10202212311贵州六盘水市市级AA400400A11202212311广西柳州市市级AA679379A12202211302贵州黔西南州区县级AA450300A13202212311山东济宁市区县级AA200200A14202212311山东济宁市国家级园区AA300200A15202210312广西柳州市市级AA847182A1620229304河南洛阳市区县级AA700130A17202212311江苏镇江市省级园区AA229800A18202212311浙江杭州市区县级AA200000识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText固定收益专题报告A19202212311河南洛阳市区县级AA30000A20202211302吉林松原市市级AA未披露未披露数据来源上海票据交易所Wind广发证券发展研究中心注统计日期为2022年12月31日18家子公司商票持续逾期的城投平台主要分布在山东共有5家城投子公司商票逾期其次是新疆广西和云南均有2家城投子公司商票逾期江苏安徽福建江西河南贵州和青海各有1家城投子公司尚存商票逾期金额均在1亿元以下表2截至2022年12月31日商票持续逾期的城投子公司20221231累20221231尚城投母累计被披城投母公城投母公司城投母公司行城投母公司承兑人首次披露时间计逾期金额存逾期金额公司露次数司省份地级市政级别主体评级万元万元A21B1202212311青海西宁市市级AA98709870A22B220225316山东潍坊市区县级AA75236698A23B3202212311福建漳州市区县级AA40004000A24B4202212311广西柳州市国家级园区AA28012801A25B5202212311广西柳州市市级AA18001800A26B6202212311安徽淮北市区县级AA873873A27B720229304云南大理州园区AA-550550A28B820228315山东烟台市市级AA2665383A29B720228314云南大理州园区AA-547247A30B920227314贵州黔南州市级AA630100A31B10202212311山东日照市市级AA6320A32B1120224302江西景德镇市市级AA21419A33B1220227314河南平顶山市市级AA3900A34B13202212311江苏徐州市区县级AA130000A35B14202213111新疆-省级AA75740A36B15202211302山东青岛市区县级AA54800A37B1620224303山东-省级AAA1500A38B14202212311新疆-省级AA380数据来源上海票据交易所Wind广发证券发展研究中心注统计日期为2022年12月31日三如何看待城投商票逾期根据披露的商票逾期原因可以发现部分城投不是因为资金紧张导致的商票逾期而是由于系统异常技术性原因等造成的商票持续逾期的家发债城投和7250家城投子公司中有34家发债城投和16家城投子公司发布了澄清公告具体来看有22家城投和11家城投子公司澄清是由于系统问题未能及时支付成功主要是承兑人开户行和持票人之间的流程系统要求不一致导致的逾期结清例如持票人发起线上提示付款但开户行仅支持线下结算方式等等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText固定收益专题报告开户行或承兑人单位相关人员操作不熟练也会导致承兑人未及时结清票据有2家城投因内部财务人员操作不规范1家城投因银行操作问题未能及时付款导致商票逾期此外疫情封控节假日前资金不足持票人账户冻结涉嫌诈骗等其他因素也会导致逾期事件发生图11商票持续逾期的原因多为系统问题家商票持续逾期的城投承兑人数量商票持续逾期的城投子公司数量35302520151050系统问题操作问题其他多项问题数据来源上海票据交易所广发证券发展研究中心因此若城投仅有1次被列入商票持续逾期名单并且及时发布澄清公告是由于系统或技术性原因导致的这种情况不必过于担忧但是对于多次逾期或持续多月逾期金额未付清的城投或反映其现金流状况较差需要警惕我们筛选出2021年11月以来被列入商票持续逾期名单2次及以上且并未发布澄清公告的城投平台以供投资者参考表3被列入商票持续逾期名单2次及以上且并未发布澄清公告的城投平台20221231累20221231尚累计被披承兑人首次披露时间省份地级市行政级别主体评级计逾期金额存逾期金额露次数万元万元C120226306贵州六盘水市区县级AA1750017500C220228314广西柳州市国家级园区AA70790C320229304河南洛阳市区县级AA700130C420229303贵州贵阳市国家级园区AA222820C5202210313湖南湘潭市区县级AA29002900C6202210313贵州黔西南州区县级AA-500500C720223312山东济宁市区县级AA-25200C820223312天津-区县级AA4400C920227312湖南湘潭市市级AA10460C1020228312湖南湘潭市市级AA10080C1120229302山东淄博市区县级AA72370C1220229302云南昆明市国家级园区AA2366407C13202210312湖南湘潭市国家级园区AA14570C14202210312广西柳州市市级AA847182识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText固定收益专题报告C15202211302云南昆明市市级AA2006520000C16202211302山东青岛市区县级AA37791850C17202211302贵州黔西南州区县级AA450300C18202211302吉林松原市市级AA未披露未披露数据来源上海票据交易所Wind广发证券发展研究中心注统计日期为2022年12月31日与此同时我们也要结合其他信息一起判断对于城投商票逾期和非标违约均频发的区域要格外警惕若区域城投商票逾期较多并且非标违约频发大概率反映出区域债务压力较大现金流紧张并且负面事件频发也会降低市场认可度后续再融资将更加困难形成恶性循环图12各省城投非标债务违约情况城投非标逾期事件数件非标逾期涉及城投家右轴120701006050804060304020201000贵云河山内四陕湖天吉辽甘青河湖广江州南南东蒙川西南津林宁肃海北北西苏古数据来源企业预警通广发证券发展研究中心注统计日期为年月日年月日201811-20231122022年11月18日上海票交所发布商业汇票信息披露操作细则自2023年1月1日起施行新细则进一步优化了逾期票据的标准数据质量有所提升后续可持续关注新的细则将现行的持续逾期名单调整为承兑人逾期和持续逾期两个名单原来的持续逾期名单改名为承兑人逾期名单也即6个月内发生3次以上票据逾期且月末有逾期余额或当月有票据逾期行为发生的构成承兑人逾期与此同时建立新的持续逾期名单若6个月内发生3次以上承兑人逾期的则构成持续逾期也即半年内至少有3个月都被列入承兑人逾期名单的公司将被列入持续逾期名单这在一定程度上降低了因系统或技术性问题被列入持续逾期名单的概率数据质量有所提升四风险提示城投相关政策超预期收紧如果城投相关政策超预期收紧叠加还本付息压力较大信用风险将上升商票逾期城投超预期增加或发生重大风险事件如果商票逾期城投超预期增加或发识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText固定收益专题报告生重大风险事件可能导致其信用风险传导至整体城投债市场造成波动五附录2020年以来商业承兑汇票相关政策表42020年以来商业承兑汇票相关政策时间发布单位发布文件具体内容标准化票据是指存托机构归集核心信用要素相似期限相近的商业汇票组建基础资标准化票据管理办产池以基础资产池产生的现金流为偿付支持而创设的等分化受益凭证办法2020年6月人民银行法明确标准化票据属于货币市场工具可以同时在银行间和交易所两个市场交易流通银行券商等机构均可参与关于规范发展供应链支持金融机构与人民银行认可的供应链票据平台对接支持核心企业签发供应链票人民银行工信金融支持供应链产业链2020年9月据鼓励银行为供应链票据提供更便利的贴现质押等融资支持中小微企业通过部等八部门稳定循环和优化升级的标准化票据从债券市场融资提高商业汇票签发流转和融资效率意见承兑人于每月前10日内披露承兑信用信息包括累计承兑发生额承兑余额累人民银行银保规范商业承兑汇票信2020年12月计逾期发生额逾期余额等金融机构办理商业承兑汇票的贴现质押保证等业监会息披露务前应当通过票据信息披露平台以下简称披露平台查询票据承兑信息上海票据交易所供应年月票交所链票据平台接入规则对供应链平台的接入标准办理流程职责等方面进行了细致安排20211试行机关事业单位和大企业不得强制中小企业接受商业汇票等非现金支付方式不得2021年12月国务院国务院常务会议滥用商业汇票变相占用中小企业资金大企业应在年度报告中向社会公布逾期未支付的中小企业款项商业汇票承兑贴现银行承兑汇票和财务公司承兑汇票的最高承兑余额不得超过该承兑人总资产的人民银行银保2022年1月与再贴现管理办法征15保证金余额不得超过承兑人存款规模的10缩短最长付款期限商业汇票监会求意见稿的付款期限自出票日起至到期日止最长不得超过6个月关于中央企业助力中严格票据等非现金支付管理现金流较为充裕的企业要优先使用现金支付中小企业小企业纾困解难促进协2022年5月国资委账款未事先明示书面约定非现金支付的原则上不得使用非现金支付开具的同发展有关事项的通商业承兑汇票和供应链债务凭证期限原则上不得超过6个月知强调要缩短商票最长付款期限最长不得超过6个月要求商业汇票的承兑人和贴人民银行商业汇票承兑贴现现人最近2年不得发生票据持续逾期或者未按规定披露信息的行为将信息披露范2022年11月银保监会与再贴现管理办法围扩大至银行承兑汇票票据市场基础设施按人民银行有关要求对承兑人信息披露情况进行监测数据来源中国人民银行票交所国务院国资委广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText固定收益益专题报告广发固定收益研究小组TableResearchTeam刘郁首席分析师复旦大学经济学博士2020年加入广发证券发展研究中心姜丹资深分析师上海财经大学金融硕士2020年加入广发证券发展研究中心肖金川资深分析师复旦大学金融学博士2020年加入广发证券发展研究中心田乐蒙资深分析师西南财经大学统计学博士2020年加入广发证券发展研究中心范卓宇资深分析师南京大学经济学硕士2021年加入广发证券发展研究中心黄晓曦资深分析师中山大学金融硕士2018年加入广发证券发展研究中心黄佳苗资深分析师复旦大学金融硕士2020年加入广发证券发展研究中心郭强高级研究员上海交通大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心董远研究员上海对外经贸大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心钱青静研究员中央财经大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心曾禹童研究员复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同依据不国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司资经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分投销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText固定收益专题报告广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应当考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主存潜利冲突而独性产生影响仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明