行情：1月3-6日，权益市场延续去年末上涨趋势，转债市场在正股支撑下持续回暖。截至2023年1月6日，中证转债指数收盘价为400.96，较2022年12月30日环比上涨2.11%，而万得全A同期上涨2.91%，转债市场涨幅符合预期。
　　估值：1月3-6日，转债市场各价位估值明显回升，偏股型估值拉伸幅度相对较大。正股回暖的背景下，股权风险溢价（ERP）由2022年12月30日的3.15%环比下降至2.98%，性价比有所兑现。
　　供需：1月3-6日，新券发行平淡，大股东减持压力不大。二级市场成交热度小幅回升，资金利率中枢有所下行。
　　产业：地产销售未见起色；水泥价格和石油沥青开工率低于往年水平；硅料价格断崖式下跌，四氧化三钴、氢氧化锂、六氟磷酸锂价格继续下行；猪价持续低迷；航班执行率持续回升。
　　策略：2023开年以来，外资对国内权益市场的乐观程度显著提升，边际支撑本轮行情反弹。由于外资流入结构差异，沪深300表现阶段性强于国证2000，而小盘品种居多的转债正股指数与小盘指数国证2000高度一致，与沪深300等大盘指数表现背离。因此，在本轮外资主导权益市场行情当中，转债估值潜在修复空间或将受到一定程度的制约。
　　从净流入行业来看，大消费&传媒&金融地产为近期外资主要增配方向，指向消费场景修复、地产信用企稳仍是近期市场主要关注方向。不过，由于转债市场较为缺乏大消费行业核心品种，以及金融地产转债估值扩张程度有限，行业层面同样不支撑转债市场估值大幅修复。
　　个券方面，面对近期市场的反弹行情，值得长期关注的代表性行业包括信创（太极转债、拓尔转债、朗新转债）、光伏（隆22转债、通22转债、福22转债）、消费（珀莱转债、开润转债）、新能源车（伯特转债、银轮转债、三花转债、贝斯转债）、有色（海亮转债、金田转债、华友转债）以及医药（寿仙转债、奕瑞转债、敖东转债）、通用设备品种艾迪转债、风电品种起帆转债、煤焦+氢能品种美锦转债、胶带品种永22转债、生猪品种温氏转债、水泥品种万青转债。
　　此外，典型的底仓稳健个券包括齐鲁转债、常银转债、成银转债、杭银转债等优质银行品种，国君转债、中银转债、绝对价格较低的华安转债等券商品种，以及大秦转债等交运行业个券。
　　风险提示。权益市场风格加速轮动、转债市场规则出现超预期调整等。
　　备注：数据来源于Wind等。元旦后一周交易区间为2023/1/3-1/6。
　　

研究报告全文：TablePage固定收益周度报告2023年1月8日证券研究报告TableTitle转债市场周报分析师TableAuthor刘郁SAC执证号S0260520010001转债关注外资支撑方向SFCCENoBPM217TableSummary021-38003556报告摘要shliuyugfcomcn行情1月3-6日权益市场延续去年末上涨趋势转债市场在正股支分析师田乐蒙SAC执证号S0260520090001撑下持续回暖截至2023年1月6日中证转债指数收盘价为40096较2022年12月30日环比上涨211而万得全A同期上涨291021-38003552转债市场涨幅符合预期tianlemenggfcomcn估值1月3-6日转债市场各价位估值明显回升偏股型估值拉伸幅请注意田乐蒙并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动度相对较大正股回暖的背景下股权风险溢价ERP由2022年12月30日的315环比下降至298性价比有所兑现相关研究TableDocReport供需月日新券发行平淡大股东减持压力不大二级市场成13-6转债市场周报转债估值风险2023-01-02交热度小幅回升资金利率中枢有所下行缓和产业地产销售未见起色水泥价格和石油沥青开工率低于往年水平转债市场周报转债估值压缩2022-12-18硅料价格断崖式下跌四氧化三钴氢氧化锂六氟磷酸锂价格继续下进度如何行猪价持续低迷航班执行率持续回升转债市场周报稳健策略价2022-12-11策略2023开年以来外资对国内权益市场的乐观程度显著提升边值转债仍是近期占优方向际支撑本轮行情反弹由于外资流入结构差异沪深表现阶段性300强于国证2000而小盘品种居多的转债正股指数与小盘指数国证2000联系人TableContac董远ts021-38003732高度一致与沪深300等大盘指数表现背离因此在本轮外资主导dongyuangfcomcn权益市场行情当中转债估值潜在修复空间或将受到一定程度的制约从净流入行业来看大消费传媒金融地产为近期外资主要增配方向指向消费场景修复地产信用企稳仍是近期市场主要关注方向不过由于转债市场较为缺乏大消费行业核心品种以及金融地产转债估值扩张程度有限行业层面同样不支撑转债市场估值大幅修复个券方面面对近期市场的反弹行情值得长期关注的代表性行业包括信创太极转债拓尔转债朗新转债光伏隆22转债通22转债福22转债消费珀莱转债开润转债新能源车伯特转债银轮转债三花转债贝斯转债有色海亮转债金田转债华友转债以及医药寿仙转债奕瑞转债敖东转债通用设备品种艾迪转债风电品种起帆转债煤焦氢能品种美锦转债胶带品种永22转债生猪品种温氏转债水泥品种万青转债此外典型的底仓稳健个券包括齐鲁转债常银转债成银转债杭银转债等优质银行品种国君转债中银转债绝对价格较低的华安转债等券商品种以及大秦转债等交运行业个券风险提示权益市场风格加速轮动转债市场规则出现超预期调整等备注数据来源于Wind等元旦后一周交易区间为202313-16识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明122TablePageText固定收益周度报告目录索引一行情正股情绪转暖转债持续修复4二估值转债估值显著上升正股性价比兑现6一转债估值各价位转债估值显著上升6二正股估值存量转债正股PE估值继续回升7三供需供给放缓成交热度小幅回升8一供给新券供给平淡减持压力放缓8二需求成交热度小幅回升资金利率有所下行8四产业地产销售仍然较弱硅料价格断崖式下跌10五策略外资支撑行情延续关注正股成长风格演绎12六风险提示18附录19识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明222TablePageText固定收益周度报告图表索引图1权益市场涨势延续转债涨幅相对较窄4图2正股涨势延续各类风格指数表现均较强成长型品种继续占优4图3元旦后一周转债市场全行业显著上涨周期赛道表现较强5图4转债市场绝对价格中位数约为11963元5图5较多转债继续淤积在110-120元价位5图6转债市场各价位转债估值显著上升6图7偏股型品种估值拉伸幅度相对较大6图8存量转债正股估值有所回升7图9除基建外正股各行业估值处于2022年来低位7图10当前ERP为298低于1倍标准差上沿358万得全A口径7图112023年1月转债发行规模高于往年同期水平8图12转债市场成交规模和换手率中枢仍处于相对低位9图13隔夜利率中枢持续下行7天利率中枢先下后上9图14本周固收基金发行热度较为一般合计218亿元10图15地产销售明显低于往年水平修复仍需一定时间10图16近期水泥价格下行低于近年同期水平11图17沥青开工率低于近年同期水平11图18硅料价格大幅回落11图19四氧化三钴氢氧化锂六氟磷酸锂价格下行11图20猪价持续下行触发下限一级预警11图21航班执行率显著回升11图2223年以来外资大幅净流入支撑本轮行情反弹12图23外资主要配置食品饮料电力设备医药家电等行业20231613图24大消费传媒金融地产为近期外资主要增配方向13图25优质行业个券底仓稳健个券估值在历史所处水平20231615表1各价位转债估值持续上升处于历史相对高位6表2北向资金持股正股市值前20大转债20231613表3各行业部分优质转债数据截止日期2023年1月6日16表4底仓稳健层面转债存量标的数据截止日期2023年1月6日17表5已获取证监会批文的待发转债截至2022年1月7日19表6部分AA及以上债底90元以上余额20亿元及以上低纯债溢价率转债20231619表7部分近12个月股息率较高评级在AA及以上转债20231620识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明322TablePageText固定收益周度报告一行情正股情绪转暖转债持续修复1月3-6日权益市场涨势延续转债市场在正股支撑下持续修复截至2023年1月6日中证转债指数收盘价为40096较2022年12月30日环比上涨211而万得全A同期上涨291转债市场涨幅符合预期1月3-6日元旦后一周权益市场延续2022年末上涨趋势万得全A指数4个交易日均实现上涨最高涨幅为周四135转债市场整体走势与权益市场相近但波动整体幅度更小呈现稳中上涨态势图1权益市场涨势延续转债涨幅相对较窄转债市场转股溢价率右轴万得全A累计收益率中证转债累计收益率070-56050-1040-1530-2020-2510-3002022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-042023-01-04数据来源Wind广发证券发展研究中心行情延续之下权益市场各类风格表现均较强成长型品种表现继续占优价值型品种大中小盘价值品种分别上涨250190209成长型品种涨幅相对较大大中小盘成长品种分别环比上涨322299356图2正股涨势延续各类风格指数表现均较强成长型品种继续占优巨潮风格指数涨跌幅变动相较年初变动上周环比变动本周环比变动大盘价值078250中盘价值114190小盘价值022209大盘成长151322中盘成长301299小盘成长158356000510152025303540数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明422TablePageText固定收益周度报告分行业来看转债市场全行业显著上涨周期赛道品种表现较强元旦后一周电力设备汽车军工等赛道型品种行情加速演绎整体表现相对强势周期品种如有色金属石油石化钢铁等行业涨幅居前食品饮料商贸零售美容护理等大消费行业则相对较弱此外正股行业当中地产后周期相关行业如家电建材食品饮料等板块同样迎来反弹图3元旦后一周转债市场全行业显著上涨周期赛道表现较强转债行业涨幅正股SW行业指数涨幅6543210-1-2有电汽通计石轻公家基国医钢机社电建传建煤交商银环纺食美非农色力车信算油工用用础防药铁械会子筑媒筑炭通贸行保织品容银林金设机石制事电化军生设服装材运零服饮护金牧属备化造业器工工物备务饰料输售饰料理融渔数据来源Wind广发证券发展研究中心从绝对价格结构来看全市场转债绝对价格中位上升至近120元110-120元价位的转债仍较多截至2023年1月6日全市场转债绝对价格中位数为11963元加权平均值为11674元算术平均值为13058元分别环比上涨273212320此外转债市场整体走强背景下大量低价转债向120元以上转移120以上价位转债只数由177只上升至227只转债市场分布最多的价位仍为110-120元占比为3512图4转债市场绝对价格中位数约为11963元图5较多转债继续淤积在110-120元价位各绝对价格区间转债数目分布收盘价中位数收盘价加权平均值160收盘价普通平均值外圈2022年12月30日1508716814039130内圈2023年1月6日164120117110100100元以下100-110元110-120元90202011202071202111202171202211202271202311120-130元130-140元140元以上数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明522TablePageText固定收益周度报告二估值转债估值显著上升正股性价比兑现一转债估值各价位转债估值显著上升1月3-6日转债市场各价位估值继续回升偏股型估值拉伸幅度相对较大截至2023年1月6日80元平价对应的估值中枢为4440相较2022年12月30日环比上升175个百分点100元平价对应的估值中枢为2634环比回升255个百分点130元平价对应的估值中枢环比拉伸329个百分点至967图6转债市场各价位转债估值显著上升图7偏股型品种估值拉伸幅度相对较大平价80平价90平价100本周估值相较上周偏移量右轴802023年1月6日拟合估值4060平价110平价120平价1302022年12月30日拟合估值7035506030405025304020302015201010100005-10-10002020-012020-082021-032021-102022-052022-12708090100110120130140150数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心注平价单位元纵轴单位注左右轴指标为拟合转股溢价率从分位数来看各价位转债估值持续上升处于历史相对高位以反比例模型估算结果为例从2017年以来的历史分位数来看80元平价价位上升至85分位点以上水平100110120130元平价对应的估值回升至近85分位点水平表1各价位转债估值持续上升处于历史相对高位平价元8090100110120130估算估值历史分位数2023162017年起反比例估算858084808460845084408380多项式估算8670844082408100--Logx估算879086308400822080007910估算估值历史分位数2023162020年起反比例估算716069606930690068906770多项式估算7340688064806210--Logx估算759072606810644060005820数据来源Wind广发证券发展研究中心注模型测算方法参考我们此前发布的报告如何测算历史可比的转债市场估值识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明622TablePageText固定收益周度报告二正股估值存量转债正股PE估值继续回升我们以存量转债作为样本剔除金融品种后统计了2017年以来的正股估值PETTM从结果来看截至2023年1月6日当前存量转债正股估值均值为3436处于2017以来2020以来今年以来420038906660的历史分位数同时我们统计了部分关注度较高的Wind行业指数估值光伏新能源车大消费半导体的估值均处于2022年以来的历史低位传统基建估值的历史分位点继续由5390上升至8280从2019年以来的历史分位数来看光伏半导体的估值依然处于历史极低位新能源车的估值历史分位点处于35左右大消费上升至近40水平传统基建则上升至近75水平图8存量转债正股估值有所回升图9除基建外正股各行业估值处于2022年来低位存量转债正股估值PETTM不含金融各行业指数估值PETTM90光伏指数新能源汽车指数老基建指数大消费指数中位数25百分点10025080半导体指数75分位点平均值90708020060705060150405040100303020205010100002017132019132021132023132017-012019-012021-012023-01数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心注均值计算时仅统计PE在0-100内数据注此处行业指数为Wind发布从ERP股权风险溢价1指数PE-10Y国债利率来看正股走强的背景下以万得全为口径计算的由年月日的环比下降至性价比有AERP20221230315298所兑现图10当前ERP为298低于1倍标准差上沿358万得全A口径ERP均值均值1倍标准差均值-1倍标准差股债性价比ERP6万得全A右轴800057000460003500024000130000-12000-210002010-012012-012014-012016-012018-012020-012022-01数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明722TablePageText固定收益周度报告三供需供给放缓成交热度小幅回升一供给新券供给平淡减持压力放缓从新券发行节奏来看1月3-6日仅有1只新券正式发行为三房转债2500亿元截至1月6日转债市场2023年累计发行规模2500亿元高于2022年同期的000亿元图112023年1月转债发行规模高于往年同期水平新券发行规模亿元8002018201920202021202220237006005004003002001000月月月月月月月月月月月月123456789101112数据来源Wind广发证券发展研究中心待发新券方面元旦后一周无新获批文转债详细已获批文转债请见附录大股东减持转债方面1月3-6日新公告大股东减持有特纸转债控股股东及其一致行动人合计减持发行总量的1673之后仍持有3356转债二需求成交热度小幅回升资金利率有所下行1月3-6日转债市场成交规模和换手率中枢较上周小幅回升从成交规模来看元旦后一周全市场转债日均成交额上升至53045亿元从换手率成交量债券余额来看周内全市场转债日均换手率为407环比上升034个百分点非炒作券定义参考下图注释日均换手率为216环比上升033个百分点总体来看行情回暖背景下常规品种和炒作品种的交易热度有所回升但是较2022年高位仍明显较低识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明822TablePageText固定收益周度报告图12转债市场成交规模和换手率中枢仍处于相对低位全市场成交额亿元右轴全市场换手率非炒作券换手率14250012200010150086100045002002021-01-032021-06-032021-11-032022-04-032022-09-03数据来源Wind广发证券发展研究中心注连续15天换手率超过300的天数达到3日及以上将永久认定为炒作券但不往前追溯流动性方面隔夜利率中枢小幅回落7天利率中枢大幅下行1月3-6日R001持续下行至周五的072达2022年以来最低值全周均值环比下降12bpR007周内先下后上周四下行至182周五窄幅上升至191全周均值环比下降175bp图13隔夜利率中枢持续下行7天利率中枢先下后上R007R0014035302520151005002021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01数据来源Wind广发证券发展研究中心固收基金发行方面1月3-6日全市场基金发行热度尚未启动固收基金一二级债基偏债混合基金转债基金发行量同样较为一般仅1只偏债混合基金218亿元正式成立识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明922TablePageText固定收益周度报告图14本周固收基金发行热度较为一般合计218亿元月度发行规模亿元800一级债基二级债基转债基金偏债混合基金70060050040030020010002019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-10数据来源Wind广发证券发展研究中心四产业地产销售仍然较弱硅料价格断崖式下跌转债重点行业方面我们主要列示了地产链地产销售传统基建水泥沥青新能源光伏锂电大消费生猪航运这些存量转债分布相对较多且关注度较高的行业整体来看地产销售仍然较弱基建需求也有所下降猪价整体下行航班执行率大幅回升地产销售未见起色水泥价格和石油沥青开工率低于往年水平硅料价格断崖式下跌四氧化三钴氢氧化锂六氟磷酸锂价格下行猪价继续低迷假期临近航班执行率近期显著回升图15地产销售明显低于往年水平修复仍需一定时间30大中城市商品房成交面积周度万平方米20232022202120202019600500400300200100001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1022TablePageText固定收益周度报告图16近期水泥价格下行低于近年同期水平图17沥青开工率低于近年同期水平水泥价格指数全国石油沥青装置开工率2022202122020232022202165202020192020201921060200551905018045170401603515030140251301202001-0103-0105-0107-0109-0111-0101-0103-0105-0107-0109-0111-01数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图18硅料价格大幅回落图19四氧化三钴氢氧化锂六氟磷酸锂价格下行价格多晶硅片156mm156mm美元片价格四氧化三钴72万元吨价格太阳能电池美元W价格氢氧化锂565万元吨084570价格晶硅光伏组件美元W价格六氟磷酸锂万元吨07价格光伏级多晶硅美元kg右轴40603506503005254004203003152002101001500002018-012019-012020-012021-012022-012023-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图20猪价持续下行触发下限一级预警图21航班执行率显著回升猪粮比价19000国内计划航班不含港澳台架次1002520222021国内航班执行率右轴20202019MA590合理下限61合理上限91180008020170007016000601515000501400040101300030120005201100010010000001-0103-0105-0107-0109-0111-012021-072021-112022-032022-072022-11数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1122TablePageText固定收益周度报告五策略外资支撑行情延续关注正股成长风格演绎2023开年以来外资对国内权益市场的乐观程度显著提升边际支撑本轮行情反弹2023年1月5日和6日陆股通分别净流入12753和6066亿元分别支撑沪深300单日反弹194和031由于外资流入结构差异沪深300表现阶段性强于国证2000而我们在偏股型转债估值率先接近低点中曾提及小盘品种居多的转债正股指数与小盘指数国证2000高度一致与沪深300等大盘指数表现背离因此在本轮外资主导权益市场行情当中转债估值潜在修复空间或将受到一定程度的制约图2223年以来外资大幅净流入支撑本轮行情反弹陆股通净流入亿元右轴沪深300涨幅国证2000涨幅中证转债涨幅71406120510048036024012000-1-20-2-40-3-6022-12-0122-12-0622-12-0922-12-1422-12-1922-12-2222-12-3023-01-05数据来源Wind广发证券发展研究中心从存量来看外资倾向于持有消费金融以及科技成长类品种典型的包括白酒锂电金融白电光伏医疗器械服务半导体等行业而从流量角度来看大消费传媒金融地产为近期外资主要增配方向指向消费场景修复地产信用企稳仍是近期市场主要关注方向不过由于转债市场较为缺乏大消费行业核心品种以及金融地产转债估值扩张程度有限行业层面同样不支撑转债市场估值大幅修复识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1222TablePageText固定收益周度报告图23外资主要配置食品饮料电力设备医药家电等行业202316外资持股市值亿元外资影响力流通A股市值口径右轴40001235001030008250020006150041000250000食电医银家非电机计有交基汽公商建传煤房建石农轻通国钢美社环纺综品力药行用银子械算色通础车用贸筑媒炭地筑油林工信防铁容会保织合饮设生电金设机金运化事零材产装石牧制军护服服料备物器融备属输工业售料饰化渔造工理务饰数据来源Wind广发证券发展研究中心图24大消费传媒金融地产为近期外资主要增配方向102022年12月北上资金相对净流入23年第一周北上资金相对净流入86420-2-4-6家食商房传建医通社银轻非有美计农钢国汽机纺建环交综基电公电石煤用品贸地媒筑药信会行工银色容算林铁防车械织筑保通合础力用子油炭电饮零产材生服制金金护机牧军设服装运化设事石器料售料物务造融属理渔工备饰饰输工备业化数据来源Wind广发证券发展研究中心注相对净流入各行业外资净流入该行业月末自由流通市值从个券角度来看我们整理了外资持有转债正股规模居前的品种这些转债多分布在电力设备电子银行大消费美容家电食品饮料农牧等行业考虑到成长风格存在阶段性修复可能未来若外资持续大规模流入则可适当关注电新电子相关个券的风格支撑表2北向资金持股正股市值前20大转债202316北向资金持仓正股市值转债名称正股简称SW行业主体评级债券余额亿元绝对价格元转股溢价率亿元隆22转债隆基股份电力设备46707AAA6996116896118立讯转债立讯精密电子16197AAA29991087211706识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1322TablePageText固定收益周度报告兴业转债兴业银行银行14357AAA49998104204093三花转债三花智控家用电器11741AA2998131603297恩捷转债恩捷股份电力设备11696AA454261601747珀莱转债珀莱雅美容护理10751AA751139471465通22转债通威股份电力设备10685AA11985123911736宏发转债宏发股份电力设备8334AA2000112666672韦尔转债韦尔股份电子7842AA24331107912334牧原转债牧原股份农林牧渔7665AA9544120702012华友转债华友钴业有色金属6634AA7599117186520苏银转债江苏银行银行5416AAA1999912678-002洽洽转债洽洽食品食品饮料5348AA1340120704950大秦转债大秦铁路交通运输5187AAA31999109671167天赐转债天赐材料电力设备5140AA3411125203610浦发转债浦发银行银行4947AAA49999105219437南航转债南方航空交通运输4595AAA589613503905大族转债大族激光机械设备3855AA22991061210826成银转债成都银行银行3746AAA6284123001300欧22转债欧派家居轻工制造3488AA2000127992939数据来源Wind广发证券发展研究中心综合来看转债行情的支撑因素除估值层面的性价比回升之外还很大程度上依附于正股弹性的变化但当前偏向价值占优的市场风格便很难与高估值环境相匹配短期内转债市场的震荡局面可能将会延续落实到转债行业配置层面新老基建及地产等稳增长相关行业品种在政策持续加码的环境下仍具有一定关注价值可参考我们近期发布的稳增长相关行业转债大盘点地产变局之际再看全产业链转债而具备进可攻退可守特性的底仓类品种同样具有较高关注价值可参考我们前期发布的金融行业转债大盘点部分即期景气度较高的成长类品种建议持续跟踪绝对价格和估值变化其中在关税到期上游价格回落风光大基地项目陆续推进风光新增装机表现良好的背景下光伏风电等行业重点品种仍存在较强弹性博弈价值可参考我们前期发布的光伏全产业链转债大盘点储能及新能源发电转债大盘点在经济下行压力仍存的背景之下部分成长类品种可能面临业绩难以兑现的风险而军工类品种业绩由于与宏观经济相关性较低可能拥有一定确定性溢价可参考半导体军工行业转债大盘点在疫后修复叠加上游材料价格回落支撑下新能源车半导体等行业转债具有一定弹性博弈价值可参考我们前期发布的特斯拉产业链转债大盘点锂电产业链转债大盘点电子产业链转债大盘点但需同步关注美联储加息缩表对成长风格品种的压制最后如疫情出现超预期反复则可适当关注抗原检测相关品种新冠疫情相关转债大盘点此外生猪产能持续去化相关品种亦可关注配置价值识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1422TablePageText固定收益周度报告个券方面我们在如何构建历史可比的转债个券估值体系中曾提出我们可以先确定各个平价水平的中位数上下5分位数等代表性估值水平构造不同平价水平的估值等高线再观察目标个券的平价-转股溢价率在等高线中所处的位置对应到各个配置方向上我们可以发现弹性博弈个券估值水平普遍处于历史绝对高位而底仓稳健和中性配置品种的估值则明显更为温和部分金融类品种如兴业转债杭银转债成银转债以及海亮转债等铜加工品种的估值已处于历史中枢附近水平而大秦转债齐鲁转债甚至已明显低于历史中枢水平图25优质行业个券底仓稳健个券估值在历史所处水平202316各方向转债估值在历史所处位置底仓稳健各行业优质个券估值中枢5分位点90估值中枢50分位点估值中枢95分位点80艾迪70华友金田万青隆2260美锦50永22华安贝斯转兴业股溢40齐鲁国君奕瑞价三花率中银30福22常银通22银轮20敖东温氏珀莱太极大秦起帆成银拓尔10杭银海亮0-10-205060708090100110120130140150平价元数据来源Wind广发证券发展研究中心注释出于作图展示不含伯特转债朗新转债寿仙转债开润转债面对近期市场的反弹行情值得关注的代表性行业包括信创太极转债拓尔转债朗新转债光伏隆22转债通22转债福22转债消费珀莱转债开润转债新能源车伯特转债银轮转债三花转债贝斯转债有色海亮转债金田转债华友转债以及医药寿仙转债奕瑞转债敖东转债通用设备品种艾迪转债风电品种起帆转债煤焦氢能品种美锦转债胶带品种永22转债生猪品种温氏转债水泥品种万青转债识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1522TablePageText固定收益周度报告表3各行业部分优质转债数据截止日期2023年1月6日主体信用债券余额收盘价名称转股溢价率相关产品或业务评级亿元元信创公司主营业务为面向政务公共安全企业等行业提供信息系统建设和太极转债AA695160501309云计算等相关服务涵盖信息基础设施业务应用数据运营网安等公司是国内最早从事自然语言处理NLP研发的企业之一公司主营拓尔转债AA-79914050702业务包括人工智能产品及服务大数据产品及服务和数据安全产品等公司是能源数字化领先企业连接能源互联网供需两端向电力燃朗新转债AA548177301586气等大型能源企业提供用电用能领域完整的解决方案光伏公司是全球最大的单晶硅片和组件制造企业主营业务涵盖单晶硅棒隆22转债AAA6996116896118硅片电池和组件等板块同时在BIPV绿氢等领域也有所布局公司采取光伏饲料双主业经营模式在细分领域均具备行业领先地位通22转债AA11985123911736硅料方面2021年公司硅料市占率位居行业前列保持满产满销态势公司是全球光伏胶膜龙头同时公司还开发了感光干膜FCCL感光福22转债AA3030141352296覆盖膜铝塑复合膜水处理膜支撑材料等新材料产品消费公司致力于打造新国妆平台已覆盖大众精致护肤彩妆高功效护肤珀莱转债AA751139471465等美妆领域公司旗下主要拥有珀莱雅彩棠INSBAHA等品牌公司主要通过天猫京东等电商渠道提供拉杆箱包袋生活配件等泛开润转债A2221147111246出行产品为人们的出行提供一站式解决方案新能源车公司专业从事机械制动产品和电控制动产品业务具备较强的产品供货伯特转债AA78124163277能力及高性能电控产品与智能驾驶产品开发能力公司是国内汽车热管理行业的龙头企业拥有国内领先的热交换器批量银轮转债AA700156301709化生产能力和汽车热交换器技术储备公司是全球空调制冷自控元器件龙头同时公司在新能源车热管理领域三花转债AA2998131603297也具有一定领先优势公司主要生产燃油汽车新能源汽车以及飞机机舱等零部件同时为特贝斯转债AA-600116554302斯拉提供汽车零部件精密小件等有色新能源材料公司是全球铜管加工龙头主要产品包括铜管铜棒铜排以及相关接海亮转债AA283612675281件产品铜管业务方面公司产能优势明显且公司不断降本增效吨盈利稳步改善同时公司也开启了锂电铜箔相关的项目公司是铜加工行业龙头主营业务涵盖铜产品以及烧结钕铁硼永磁材料金田转债AA1500105536391等两大板块公司致力于打造从钴镍资源开发绿色冶炼加工三元前驱体和正极材华友转债AA7599117186520料制造到资源循环回收利用的新能源锂电产业生态医药公司拥有灵芝孢子粉独家破壁技术核心产品主要包括寿仙谷牌灵芝孢寿仙转债AA-10020499618子粉破壁寿仙谷牌破壁灵芝孢子粉等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1622TablePageText固定收益周度报告公司主要从事数字化X线探测器研发生产销售与服务产品广泛应奕瑞转债AA1435126273487用于医学诊断与治疗工业无损检测安全检查等领域公司采取产业金融双轮驱动的经营模式以医药产业为主同时公敖东转债AA2406119901739司还是广发证券第一大股东其他公司是国内液压件及破碎锤领先企业此外公司还进一步加码工业机艾迪转债AA-1000107626824器人和RV减速机业务公司为上海地区规模最大的电线电缆生产销售企业主要产品为电力电起帆转债AA-999155011093缆和电气装备用电线电缆广泛应用于电力家装轨通海风等领域公司是全国最大的独立商品焦和炼焦煤生产商之一主要从事煤炭焦美锦转债AA-3590107505224化天然气氢燃料电池汽车为主的新能源汽车等业务公司是国内胶带龙头产品适用于日用DIY建筑装饰包装文具永22转债AA-770124224606汽车制造及美容电子电器航空船舶高铁等场景公司是国内生猪养殖领先企业公司主营业务涵盖黄羽肉鸡和商品肉猪温氏转债AAA7739124701454等同时也布局养鸭等水禽产业公司位于江西省主要从事硅酸盐水泥商品混凝土以及新型墙材的生万青转债AA1000111606240产和销售是全国最早采用国产新型干法水泥工艺线的厂家数据来源Wind广发证券发展研究中心此外典型的底仓稳健个券包括齐鲁转债常银转债成银转债杭银转债兴业转债等优质银行品种国君转债中银转债绝对价格较低的华安转债等券商品种以及大秦转债等交运行业个券表4底仓稳健层面转债存量标的数据截止日期2023年1月6日主体信用债券余额收盘价名称转股溢价率相关产品或业务评级亿元元底仓稳健公司业务和网络主要集中在山东省并辐射环渤海区域拥有16家村镇齐鲁转债AAA800097623547银行在中小型企业客户领域及县域金融零售金融领域拥有了成功的经验和相对的竞争优势公司为常熟地区农商行公司微贷战略升级通过做下沉做信用常银转债AA6000115902274做线上做综合实现错位竞争驱动ROE回升公司为成都地区领先城商行坚持精细化数字化大零售战略转成银转债AAA6284123001300型方向公司2021Q1-3业绩增速达2215在城商行当中居于前列公司主营业务涵盖公司金融零售及小微金融金融市场及资管业务等杭银转债AAA14999119691165各大板块不良贷款率自2016年以来逐年下降21年前三季度营收累计同比增长200归母净利润累计同比增长262公司以商行投行为发展战略积极推动自身业务转型升级公司兴业转债AAA49998104204093资产质量尚可资本充足率较高盈利能力在股份行中位居前列但息差水平相对较差公司主要经营铁路客货运输业务2022H1货物发送量350亿吨占全大秦转债AAA31999109671167国铁路货运总发送量的1411占国家铁路货物发送量的1799识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1722TablePageText固定收益周度报告公司是国内传统金融券商龙头业务涵盖机构金融个人金融投资国君转债AAA6990105463769管理和国际业务等公司资本规模盈利水平均居于行业前列公司实控人为中央汇金综合实力国内领先传统经纪业务方面公司中银转债AAA7800120102907渠道网络以及客户资源国内领先具有较强品牌效应和市场竞争力公司实际控制人为安徽省国资委华安证券近年来业务逐渐全面且发华安转债AAA2800108894393展更加均衡盈利能力较强数据来源Wind广发证券发展研究中心六风险提示若海外通胀长时间难以缓解美联储可能加速紧缩抑制全球市场需求若权益市场风格加速轮动偏股型转债估值可能受到大幅影响若转债市场规则出现超预期调整转债市场整体规模或者活跃度可能受到影响识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1822TablePageText固定收益周度报告附录表5已获取证监会批文的待发转债截至2022年1月7日发行规模股东大会发审委上市委通证监会核准公司代码公司名称SW二级行业预案公告日亿元公告日过公告日公告日603529SH爱玛科技其他交运设备20002022-7-122022-8-62022-11-222022-12-28300480SZ光力科技专用设备4002021-12-272022-1-132022-9-32022-11-15003036SZ泰坦股份专用设备2962022-1-132022-2-72022-11-12022-11-21688398SH赛特新材化学制品4422022-5-102022-5-272022-9-232022-11-12300614SZ百川畅银环保工程及服务4202021-12-212022-3-282022-9-72022-11-11002120SZ韵达股份物流24502021-5-182022-5-202022-9-272022-10-14603890SH春秋电子电子制造5702021-12-102022-4-12022-9-52022-9-21300709SZ精研科技电子制造5942022-2-172022-3-52022-8-112022-9-15数据来源Wind广发证券发展研究中心表6部分AA及以上债底90元以上余额20亿元及以上低纯债溢价率转债202316转债名称主体评级债券余额亿元绝对价格元转股溢价率纯债价值元纯债YTM纯债溢价率本钢转债AA563111298487511457359-139上银转债AAA1999910543809710674350-122浦发转债AAA4999910521943710630339-102青农转债AAA5000995944929984323-025紫银转债AA450010167544610178362-011重银转债AAA13000973754579735345003光大转债AAA2419910470138810456150013国君转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