研究报告全文：TablePage固定收益周度报告2022年12月25日证券研究报告TableTitle转债市场周报分析师TableAuthor刘郁SAC执证号S0260520010001偏股型转债估值率先接近低点SFCCENoBPM217TableSummary021-38003556报告摘要shliuyugfcomcn行情12月19-23日权益市场大幅回落转债市场在正股拖累下表分析师田乐蒙SAC执证号S0260520090001现继续低迷截至23日中证转债指数收盘价为38846较上周五环比下跌200而万得全A同期回落427转债市场跌幅明显较窄021-38003552估值12月19-23日转债市场各价位估值继续压缩偏债型品种估tianlemenggfcomcn值压缩幅度相对较大正股层面正股显著回调的背景下ERP由上请注意田乐蒙并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动周五的294环比大幅上升至324性价比继续回升供需12月19-23日无新券发行且未有预案补充大股东减持压相关研究TableDocReport力也有所放缓二级市场成交热度继续下降隔夜利率下行至以下1转债市场周报转债估值压缩2022-12-18产业地产销售未见起色水泥价格和石油沥青开工率低于往年水平进度如何硅料价格高位显著回落四氧化三钴氢氧化锂六氟磷酸锂价格继续转债市场周报稳健策略价2022-12-11下行猪价继续回落疫情反复之下航班执行率波动剧烈值转债仍是近期占优方向策略转债估值可能暂未调整完毕来自正股层面的压制仍需重视转债市场周报防疫优化地2022-12-04但距离安全区间已经不远尤其是偏股型品种往后看即使纯债冲击产放松转债如何应对趋缓来自正股层面的压制仍值得重视当前权益市场的场内流动性明显收敛换手率降至历史低位场外流动性反弹仍需观察且在外需联系人TableContac董远ts021-38003732回落出口下行的背景下成长品种景气度或将受到压制转债市场估dongyuangfcomcn值仍有一定压力综合来看转债行情的支撑因素除估值层面的性价比回升之外还很大程度上依附于正股弹性的变化例如当前偏向价值占优的市场风格便很难与高估值环境相匹配即便短期内估值触底也尚缺乏引导市场溢价重新上行的力量即高估值风险逐渐化解之后转债市场的核心矛盾将重新回到正股风格的演化个券方面面对近期市场的震荡行情典型的底仓稳健个券包括常银转债成银转债杭银转债等优质银行品种国君转债中银转债绝对价格较低的华安转债等券商品种以及大秦转债等交运行业个券值得长期关注的代表性行业包括信创太极转债拓尔转债郎新转债光伏隆22转债通22转债消费珀莱转债开润转债新能源汽车伯特转债银轮转债三花转债贝斯转债有色海亮转债金田转债华友转债以及中药品种寿仙转债通用设备品种艾迪转债风电品种起帆转债煤焦氢能品种美锦转债胶带品种永22转债生猪品种温氏转债医药券商品种敖东转债水泥品种万青转债风险提示权益市场风格加速轮动转债市场规则出现超预期调整等备注本文数据来源于Wind等本周交易区间为20221219-1224识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明122TablePageText固定收益周度报告目录索引一行情正股回调转债跌幅相对较窄4二估值转债估值继续压缩正股性价比回升6一转债估值各价位转债估值继续主动压缩6二正股估值存量转债正股PE估值大幅回落7三供需新券零供给成交热度明显下降8一供给本周无新券发行且仍无批文补充8二需求成交热度明显下降隔夜利率大幅下行8四产业地产销售未见起色航班执行率显著回落10五策略纯债冲击放缓正股压力仍存12六风险提示17附录18识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明222TablePageText固定收益周度报告图表索引图1权益市场遇冷转债跌幅相对较窄4图2正股承压的背景下各类风格指数均大幅下跌价值品种跌幅相对较窄4图3本周转债市场全行业下跌上游周期医药显著承压5图4转债市场绝对价格中位数约为11546元5图5大量转债淤积在110-120元价位5图6转债市场各价位转债估值大幅主动压缩6图7偏债型品种估值压缩幅度相对较大6图8存量转债正股估值大幅回落7图9除基建外正股各行业估值处于今年来显著低位7图10当前ERP为324低于1倍标准差上沿358万得全A口径7图1112月转债发行规模显著低于往年水平8图12转债市场成交规模和换手率中枢处于历史低位9图13隔夜利率中枢下行至1以下7天利率中枢先上后下9图14本周固收基金发行热度较为一般合计1503亿元10图15地产销售明显低于往年水平修复仍需一定时间10图16近期水泥价格小幅下行低于近年同期水平11图17沥青开工率低于近年同期水平11图18硅料价格高位回落11图19四氧化三钴氢氧化锂六氟磷酸锂价格下行11图20猪价继续下行低于一级预警11图21航班执行率显著回落11图22转债机会成本有所下降12图23小盘品种走弱转债正股表现同样较差12图24转债正股表现与小盘指数国证2000高度一致与沪深300等大盘指数表现背离12图25今年可比平价水平下当前110元以下转债只数占比相对更高13图26优质行业个券底仓稳健个券估值在历史所处水平2022122314表1各价位转债估值高位回落较前期明显更为温和6表2各行业部分优质转债数据截止日期2022年12月23日15表3底仓稳健层面转债存量标的数据截止日期2022年12月23日16表4已获取证监会批文的待发转债截至2022年12月24日18表5部分AA及以上债底90元以上余额20亿元及以上低纯债溢价率转债2022122319表6部分近12个月股息率较高评级在AA及以上转债2022122320识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明322TablePageText固定收益周度报告一行情正股回调转债跌幅相对较窄12月19-23日权益市场大幅回落转债市场在正股拖累下表现继续低迷截至2022年12月23日中证转债指数收盘价为38846较上周五环比下跌200而万得全A同期回落427转债市场跌幅较窄12月19-23日权益市场持续下跌在平价层面对转债形成严重拖累周一周二单日跌幅分别为187116周三至周五跌幅收窄均不超1转债市场整体走势与权益市场相近但波动较窄5日单日跌幅均不足1从全年维度来看中证转债指数2022年内下跌1125而万得全A同期下跌1968转债相对正股仍体现出一定防御属性图1权益市场遇冷转债跌幅相对较窄转债市场转股溢价率右轴万得全累计收益率20A70中证转债累计收益率156010505040-530-1020-1510-20-2502021-01-042021-05-042021-09-042022-01-042022-05-042022-09-04数据来源Wind广发证券发展研究中心正股承压的背景下各类风格指数均大幅下跌价值型品种跌幅相对较窄且体现出一定规模效应价值型品种大中小盘价值品种分别下跌298458492成长型品种跌幅相对较大大中小盘成长品种分别环比下跌339462513图2正股承压的背景下各类风格指数均大幅下跌价值品种跌幅相对较窄巨潮风格指数涨跌幅变动相较年初变动上周环比变动本周环比变动大盘价值-139-298中盘价值-207-458小盘价值-180-492大盘成长-165-339中盘成长-288-462小盘成长-234-513-35-30-25-20-15-10-50数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明422TablePageText固定收益周度报告分行业来看转债市场全行业下跌上游周期医药显著承压本周消费类行业仍相对占优美容护理社服食饮行业跌幅较小计算机行业转债跌幅远小于正股主要系蓝盾转债大幅上涨所致不过医药品种迎来了显著回调表现明显靠后此外有色金属基础化工石油石化煤炭钢铁等中上游周期品种显著承压图3本周转债市场全行业下跌上游周期医药显著承压转债行业涨幅正股SW行业指数涨幅0-1-2-3-4-5-6-7美计传非社食银纺轻环商家农交通建建机电国电汽公钢煤石基医有容算媒银会品行织工保贸用林通信筑筑械子防力车用铁炭油础药色护机金服饮服制零电牧运材装设军设事石化生金理融务料饰造售器渔输料饰备工备业化工物属数据来源Wind广发证券发展研究中心从绝对价格结构来看全市场转债绝对价格中位数跌至115元附近大量转债淤积在110-120元价位截至2022年12月23日全市场转债绝对价格中位数为11546元加权平均值为11310元算术平均值为12534元分别环比下跌273218283此外转债市场持续低迷大量高价转债继续向120元以下转移110-120元价位转债只数由187只快速上升至202只110元以下价位转债只数由71只快速上升至113只图4转债市场绝对价格中位数约为11546元图5大量转债淤积在110-120元价位收盘价中位数收盘价加权平均值各绝对价格区间转债数目分布160收盘价普通平均值外圈上周五1504683214010573130内圈本周五120202110100100元以下100-110元110-120元90202011202071202111202171202211202271120-130元130-140元140元以上数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明522TablePageText固定收益周度报告二估值转债估值继续压缩正股性价比回升一转债估值各价位转债估值继续主动压缩12月19-23日转债市场各价位估值继续压缩偏债型品种估值压缩幅度相对较大截至2022年12月23日80元平价对应的估值中枢为4202相较上周五环比下降167个百分点100元平价对应的估值中枢为2269环比下降156个百分点130元平价对应的估值中枢环比下跌145个百分点至485图6转债市场各价位转债估值大幅主动压缩图7偏债型品种估值压缩幅度相对较大平价80平价90平价100本周估值相较上周偏移量右轴802022年12月23日拟合估值00060平价110平价120平价1302022年12月16日拟合估值70-0205060-040-0604050-0803040-1003020-12020-1401010-16000-180-10-10-2002020-012020-072021-012021-072022-012022-07708090100110120130140150数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心注平价单位元纵轴单位注左右轴指标为拟合转股溢价率从分位数来看各价位转债估值继续回落较前期明显更为温和以反比例模型估算结果为例从2017年以来的历史分位数来看80元平价价位仍处于80分位点以上的水平90元-110元平价价位对应的估值回落至80以下130元平价对应的估值甚至已接近70整体而言转债市场估值已回落至较为温和的位置表1各价位转债估值高位回落较前期明显更为温和平价元8090100110120130估算估值历史分位数202212232017年起反比例估算812078807590751073007030多项式估算8280779074506930--Logx估算851080807660750071006260估算估值历史分位数202212232020年起反比例估算621057405160500045704030多项式估算6550555048703850--Logx估算700061405290497041802490数据来源Wind广发证券发展研究中心注模型测算方法参考我们此前发布的报告如何测算历史可比的转债市场估值识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明622TablePageText固定收益周度报告二正股估值存量转债正股PE估值大幅回落我们以存量转债作为样本剔除金融品种后统计了2017年以来的正股估值PETTM从结果来看截至2022年12月23日当前存量转债正股估值均值为3288处于2017以来2020以来今年以来263015203980的历史分位数同时我们统计了部分关注度较高的Wind行业指数估值新能源车大消费的估值均处于今年以来的显著低位而光伏半导体估值达今年以来的最低点传统基建估值的历史分位点由90下降至55附近从2019年以来的历史分位数来看光伏半导体的估值依然处于历史极低位大消费新能源车的估值历史分位点处于35左右传统基建则下行至60附近图8存量转债正股估值大幅回落图9除基建外正股各行业估值处于今年来显著低位存量转债正股估值PETTM不含金融各行业指数估值PETTM90光伏指数新能源汽车指数中位数25百分点100老基建指数大消费指数2508075分位点平均值90半导体指数708020060705060150405040100303020205010100002017132018132019132020132021132022132017-012018-012019-012020-012021-012022-01数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心注均值计算时仅统计PE在0-100内数据注此处行业指数为Wind发布从ERP股权风险溢价1指数PE-10Y国债利率来看正股显著回调的背景下以万得全为口径计算的由上周五的环比大幅上升至性价比继AERP294324续回升图10当前ERP为324低于1倍标准差上沿358万得全A口径ERP均值均值1倍标准差均值-1倍标准差股债性价比ERP6万得全A右轴800057000460003500024000130000-12000-210002010-012012-012014-012016-012018-012020-012022-01数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明722TablePageText固定收益周度报告三供需新券零供给成交热度明显下降一供给本周无新券发行且仍无批文补充从新券发行节奏来看12月19-23日无新券正式发行截至23日转债市场年内累计发行规模209441亿元低于去年同期的277427亿元图1112月转债发行规模显著低于往年水平新券发行规模亿元80020172018201920202021202270060050040030020010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广发证券发展研究中心待发新券方面自11月24日以来转债市场一直未有新获批文转债此外睿创微纳的待发预案可适当关注详细已获批文转债请见附录大股东减持转债方面12月19-23日新公告大股东减持有宏丰转债实际控制人及其一致行动人合计减持发行总量的1000之后仍持有1224转债湘佳转债控股股东及其一致行动人合计减持发行总量的937之后仍持有1828转债二需求成交热度明显下降隔夜利率大幅下行12月19-23日转债市场成交规模和换手率中枢较上周继续回落从成交规模来看全市场转债日均成交额下降至47667亿元显著低于年初以来平均值88471亿元水平从换手率成交量债券余额来看周内全市场转债日均换手率为364环比下降056个百分点非炒作券定义参考下图注释日均换手率为165环比下降038个百分点总体来看近期常规品种和炒作品种的交易热度均明显下降至历史极低水平识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明822TablePageText固定收益周度报告图12转债市场成交规模和换手率中枢处于历史低位全市场成交额亿元右轴全市场换手率非炒作券换手率14250012200010150086100045002002021-01-032021-05-032021-09-032022-01-032022-05-032022-09-03数据来源Wind广发证券发展研究中心注连续15天换手率超过300的天数达到3日及以上将永久认定为炒作券但不往前追溯流动性方面隔夜利率中枢下行至1以下7天利率中枢先上后下12月19-23日R001持续下行周五为080为今年以来最低值全周均值环比下行19bpR007周内先上后下周二小幅上行周三转向下行周五为195全周均值与上周持平图13隔夜利率中枢下行至1以下7天利率中枢先上后下R007R0014035302520151005002021-072021-102022-012022-042022-072022-10数据来源Wind广发证券发展研究中心固收基金发行方面12月19-23日固收基金一二级债基偏债混合基金转债基金发行量较为一般分别有3只二级债基1295亿元1只偏债混合型基金208亿元正式成立合计1503亿元识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明922TablePageText固定收益周度报告图14本周固收基金发行热度较为一般合计1503亿元月度发行规模亿元800一级债基二级债基转债基金偏债混合基金70060050040030020010002019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-10数据来源Wind广发证券发展研究中心四产业地产销售未见起色航班执行率显著回落转债重点行业方面我们主要列示了地产链地产销售传统基建水泥沥青新能源光伏锂电大消费生猪航运这些存量转债分布相对较多且关注度较高的行业整体来看受疫情影响地产销售趋弱基建需求也有所下降猪价继续下行航班执行率波动剧烈地产销售未见起色水泥价格和石油沥青开工率低于往年水平硅料价格高位显著回落四氧化三钴氢氧化锂六氟磷酸锂价格继续下行猪价继续回落疫情反复之下航班执行率波动剧烈图15地产销售明显低于往年水平修复仍需一定时间30大中城市商品房成交面积周度万平方米6002022202120202019500400300200100001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1022TablePageText固定收益周度报告图16近期水泥价格小幅下行低于近年同期水平图17沥青开工率低于近年同期水平水泥价格指数全国石油沥青装置开工率202220212202022202165202020192020201921060200551905018045170401603515014030130251202001-0103-0105-0107-0109-0111-0101-0103-0105-0107-0109-0111-01数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图18硅料价格高位回落图19四氧化三钴氢氧化锂六氟磷酸锂价格下行光伏行业综合价格指数SPI价格四氧化三钴72万元吨SPI组件价格氢氧化锂565万元吨20070SPI电池片价格六氟磷酸锂万元吨SPI硅片SPI多晶硅60150504010030502010002018-012019-012020-012021-012022-012018-012019-012020-012021-012022-01数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图20猪价继续下行低于一级预警图21航班执行率显著回落猪粮比价国内计划航班不含港澳台架次190001002520222021国内航班执行率MA5右轴2020201990合理下限61合理上限91180008020170007016000601515000501400010401300030512000201100010010000001-0103-0105-0107-0109-0111-012021-072021-112022-032022-072022-11数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1122TablePageText固定收益周度报告五策略纯债冲击放缓正股压力仍存12月19-23日转债市场主动估值压缩依然在延续但已开始展现企稳迹象本周纯债冲击压力有所放缓长端利率由近29下行至略超28的水平银行间流动性压力也有所缓解从130元平价对应的转债估值来看本周转债拟合估值环比下行幅度为145个百分点相比于上周354个百分点的压缩幅度明显收敛转债估值主动压缩进程已逐步迈入下半场图22转债机会成本有所下降3410Y国债利率信用利差3YAA中短期票据-3Y国开利率右轴12331132100931083007290628052704260325022021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10数据来源Wind广发证券发展研究中心正股大小盘行情分化明显转债正股表现较差拖累转债估值修复回溯2021年以来转债正股指数与权益指数表现转债正股指数与小盘指数国证2000高度一致与沪深300等大盘指数表现背离而近期权益市场呈现出较为显著的大盘行情小盘品种居多的转债正股指数不免受到权益市场风格影响表现明显较差图24转债正股表现与小盘指数国证2000高度一致图23小盘品种走弱转债正股表现同样较差与沪深300等大盘指数表现背离可转债正股指数国证2000转债正股指数与权益指数的相关系数2021年以来中证500沪深3001006上证5080460240020-20-4-20-6-40-8-602022-11-302022-12-072022-12-142022-12-21国证2000中证500沪深300上证50数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1222TablePageText固定收益周度报告回溯2020年以来转债市场行情来看除20年末21年初信用风险冲击阶段之外无论平价水平高低大规模转债破面仍然是小概率事件而从110元绝对价格以下转债只数占比来看当前110元以下转债只数占比为2425对应平价为9079元参考今年平价水平相近的10月11日价位结构平价9024元110元以下转债占比为1787以及今年4月21日价位结构平价9018元占比为2025当前110元以下转债只数占比相对较高指向低价和偏债品种在这一轮调整当中受损更为明显这也反映出本轮纯债冲击的特征图25今年可比平价水平下当前110元以下转债只数占比相对更高破面转债占比110元以下转债只数占比平价算术均值元右轴120130100120110801006090408020700602020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09数据来源Wind广发证券发展研究中心转债估值可能暂未调整完毕来自正股层面的压制仍需重视但已接近安全位置尤其是偏股型品种往后看即使纯债冲击趋缓来自正股层面的压制仍值得重视当前权益市场的场内流动性明显收敛换手率降至历史低位场外流动性反弹仍需观察且在外需回落出口下行的背景下成长品种景气度或将受到压制转债市场估值仍有一定压力不过结合当前估值调整幅度来看本周五130元平价对应的转债估值已调整至485接近今年4月低点283与0的中性预期水平也相差不远指向偏股型品种在估值层面的性价比已经可以逐渐关注综合来看转债行情的支撑因素除估值层面的性价比回升外还很大程度上依附于正股弹性的变化例如当前偏向价值占优的市场风格便很难与高估值环境相匹配即便短期内估值触底也尚缺乏引导市场溢价重新上行的力量即高估值风险逐渐化解后转债市场的核心矛盾将重新回到正股风格的演化落实到转债行业配置层面新老基建及地产等稳增长相关行业品种在政策持续加码的环境下仍具有一定关注价值可参考我们近期发布的稳增长相关行业转债大盘点地产变局之际再看全产业链转债而具备进可攻退可守特性的底仓类品种同样具有较高关注价值可参考我们前期发布的金融行业转债大盘点部分即期景气度较高的成长类品种建议持续跟踪绝对价格和估值变化其中在识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1322TablePageText固定收益周度报告关税到期上游价格回落风光大基地项目陆续推进风光新增装机表现良好的背景下光伏风电等行业重点品种仍存在较强弹性博弈价值可参考我们前期发布的光伏全产业链转债大盘点储能及新能源发电转债大盘点在经济下行压力仍存的背景之下部分成长类品种可能面临业绩难以兑现的风险而军工类品种业绩由于与宏观经济相关性较低可能拥有一定确定性溢价可参考半导体军工行业转债大盘点在疫后修复叠加上游材料价格回落支撑下新能源车半导体等行业转债具有一定弹性博弈价值可参考我们前期发布的特斯拉产业链转债大盘点锂电产业链转债大盘点电子产业链转债大盘点但需同步关注美联储加息缩表对成长风格品种的压制最后如疫情出现超预期反复则可适当关注抗原检测相关品种新冠疫情相关转债大盘点此外生猪产能持续去化相关品种亦可关注配置价值个券方面我们在如何构建历史可比的转债个券估值体系中曾提出我们可以先确定各个平价水平的中位数上下5分位数等代表性估值水平构造不同平价水平的估值等高线再观察目标个券的平价-转股溢价率在等高线中所处的位置对应到各个配置方向上我们可以发现弹性博弈个券估值水平普遍处于历史绝对高位而底仓稳健和中性配置品种的估值则明显更为温和部分金融类品种如兴业转债杭银转债成银转债以及海亮转债等铜加工品种的估值已处于历史中枢附近水平而大秦转债甚至已明显低于历史中枢水平图26优质行业个券底仓稳健个券估值在历史所处水平20221223各方向转债估值在历史所处位置底仓稳健各行业优质个券估值中枢5分位点90估值中枢50分位点估值中枢95分位点80艾迪70金田万青华友隆2260美锦永2250贝斯转兴业股溢40华安价率国君30常银中银三花银轮通2220珀莱杭银敖东温氏大秦太极朗新成银拓尔10起帆海亮0-10-205060708090100110120130140150数据来源Wind广发证券发展研究中心平价元注释出于作图展示不含伯特转债朗新转债寿仙转债开润转债识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1422TablePageText固定收益周度报告面对近期市场的回落行情值得关注的代表性行业包括信创太极转债拓尔转债朗新转债光伏隆22转债通22转债消费珀莱转债开润转债新能源车伯特转债银轮转债三花转债贝斯转债有色海亮转债金田转债华友转债以及中药品种寿仙转债通用设备品种艾迪转债风电品种起帆转债煤焦氢能品种美锦转债胶带品种永22转债生猪品种温氏转债医药券商品种敖东转债水泥品种万青转债表2各行业部分优质转债数据截止日期2022年12月23日主体信用债券余额收盘价名称转股溢价率相关产品或业务评级亿元元信创公司主营业务为面向政务公共安全企业等行业提供信息系统建设和太极转债AA69513793925云计算等相关服务涵盖信息基础设施业务应用数据运营网安等公司是国内最早从事自然语言处理NLP研发的企业之一公司主营拓尔转债AA-79912919971业务包括人工智能产品及服务大数据产品及服务和数据安全产品等公司是能源数字化领先企业连接能源互联网供需两端向电力燃朗新转债AA54816270952气等大型能源企业提供用电用能领域完整的解决方案光伏公司是全球最大的单晶硅片和组件制造企业主营业务涵盖单晶硅棒隆22转债AAA6996112456320硅片电池和组件等板块同时在BIPV绿氢等领域也有所布局公司采取光伏饲料双主业经营模式在细分领域均具备行业领先地位通22转债AA11985117781892硅料方面2021年公司硅料市占率位居行业前列保持满产满销态势消费公司致力于打造新国妆平台已覆盖大众精致护肤彩妆高功效护肤珀莱转债AA751133991720等美妆领域公司旗下主要拥有珀莱雅彩棠INSBAHA等品牌公司主要通过天猫京东等电商渠道提供拉杆箱包袋生活配件等泛开润转债A2221139511616出行产品为人们的出行提供一站式解决方案新能源车公司专业从事机械制动产品和电控制动产品业务具备较强的产品供货伯特转债AA78120504119能力及高性能电控产品与智能驾驶产品开发能力公司是国内汽车热管理行业的龙头企业拥有国内领先的热交换器批量银轮转债AA700136202093化生产能力和汽车热交换器技术储备公司是全球空调制冷自控元器件龙头同时公司在新能源车热管理领域三花转债AA2998124122161也具有一定领先优势公司主要生产燃油汽车新能源汽车以及飞机机舱等零部件同时为特贝斯转债AA-600111844550斯拉提供汽车零部件精密小件等有色新能源材料公司是全球铜管加工龙头主要产品包括铜管铜棒铜排以及相关接海亮转债AA285812102367件产品铜管业务方面公司产能优势明显且公司不断降本增效吨盈利稳步改善同时公司也开启了锂电铜箔相关的项目公司是铜加工行业龙头主营业务涵盖铜产品以及烧结钕铁硼永磁材料金田转债AA1500103176581等两大板块识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1522TablePageText固定收益周度报告公司致力于打造从钴镍资源开发绿色冶炼加工三元前驱体和正极材华友转债AA7599110696274料制造到资源循环回收利用的新能源锂电产业生态其他公司拥有灵芝孢子粉独家破壁技术核心产品主要包括寿仙谷牌灵芝孢寿仙转债AA-10018078680子粉破壁寿仙谷牌破壁灵芝孢子粉等公司是国内液压件及破碎锤领先企业此外公司还进一步加码工业机艾迪转债AA-1000106107360器人和RV减速机业务公司为上海地区规模最大的电线电缆生产销售企业主要产品为电力电起帆转债AA-99913339580缆和电气装备用电线电缆广泛应用于电力家装轨通海风等领域公司是全国最大的独立商品焦和炼焦煤生产商之一主要从事煤炭焦美锦转债AA-3590107005458化天然气氢燃料电池汽车为主的新能源汽车等业务公司是国内胶带龙头产品适用于日用DIY建筑装饰包装文具永22转债AA-770117295009汽车制造及美容电子电器航空船舶高铁等场景公司是国内生猪养殖领先企业公司主营业务涵盖黄羽肉鸡和商品肉猪温氏转债AAA7739122331166等同时也布局养鸭等水禽产业公司采取产业金融双轮驱动的经营模式以医药产业为主同时公敖东转债AA2406117621111司还是广发证券第一大股东公司位于江西省主要从事硅酸盐水泥商品混凝土以及新型墙材的生万青转债AA1000112006373产和销售是全国最早采用国产新型干法水泥工艺线的厂家数据来源Wind广发证券发展研究中心此外典型的底仓稳健个券包括常银转债成银转债杭银转债兴业转债等优质银行品种国君转债中银转债绝对价格较低的华安转债等券商品种以及大秦转债等交运行业个券表3底仓稳健层面转债存量标的数据截止日期2022年12月23日主体信用债券余额收盘价名称转股溢价率相关产品或业务评级亿元元底仓稳健公司为常熟地区农商行公司微贷战略升级通过做下沉做信用常银转债AA6000111552571做线上做综合实现错位竞争驱动ROE回升公司为成都地区领先城商行坚持精细化数字化大零售战略转成银转债AAA6284118521684型方向公司2021Q1-3业绩增速达2215在城商行当中居于前列公司主营业务涵盖公司金融零售及小微金融金融市场及资管业务等杭银转债AAA14999114771459各大板块不良贷款率自2016年以来逐年下降21年前三季度营收累计同比增长200归母净利润累计同比增长262公司以商行投行为发展战略积极推动自身业务转型升级公司兴业转债AAA49998101724435资产质量尚可资本充足率较高盈利能力在股份行中位居前列但息差水平相对较差公司主要经营铁路客货运输业务2022H1货物发送量350亿吨占全大秦转债AAA31999108341048国铁路货运总发送量的1411占国家铁路货物发送量的1799公司是国内传统金融券商龙头业务涵盖机构金融个人金融投资国君转债AAA6990104923820管理和国际业务等公司资本规模盈利水平均居于行业前列识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1622TablePageText固定收益周度报告公司实控人为中央汇金综合实力国内领先传统经纪业务方面公司中银转债AAA7800117212435渠道网络以及客户资源国内领先具有较强品牌效应和市场竞争力公司实际控制人为安徽省国资委华安证券近年来业务逐渐全面且发华安转债AAA2800106734419展更加均衡盈利能力较强数据来源Wind广发证券发展研究中心六风险提示若海外通胀长时间难以缓解美联储可能加速紧缩抑制全球市场需求若权益市场风格加速轮动偏股型转债估值可能受到大幅影响若转债市场规则出现超预期调整转债市场整体规模或者活跃度可能受到影响识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1722TablePageText固定收益周度报告附录表4已获取证监会批文的待发转债截至2022年12月24日发行规模股东大会发审委上市委通证监会核准公司代码公司名称SW二级行业预案公告日亿元公告日过公告日公告日600370SH三房巷纺织制造25002022-03-292022-04-192022-11-082022-11-24605488SH福莱新材塑料4292022-04-292022-05-172022-11-072022-11-22003036SZ泰坦股份专用设备2962022-01-132022-02-072022-11-012022-11-21605088SH冠盛股份汽车零部件6022022-06-062022-06-222022-11-012022-11-19605090SH九丰能源燃气10802022-01-182022-06-152022-10-272022-11-16688002SH睿创微纳半导体15652022-02-142022-03-042022-09-302022-11-15300480SZ光力科技专用设备4002021-12-272022-01-132022-09-032022-11-15688398SH赛特新材化学制品4422022-05-102022-05-272022-09-232022-11-12300614SZ百川畅银环保工程及服务4202021-12-212022-03-282022-09-072022-11-11300605SZ恒锋信息计算机应用2422021-10-142021-10-292022-09-032022-10-18002120SZ韵达股份物流24502021-05-182022-05-202022-09-272022-10-14003004SZ声迅股份计算机设备2802022-01-102022-01-272022-09-192022-10-13603890SH春秋电子电子制造5702021-12-102022-04-012022-09-052022-09-21300709SZ精研科技电子制造5942022-02-172022-03-052022-08-112022-09-15数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1822TablePageText固定收益周度报告表5部分AA及以上债底90元以上余额20亿元及以上低纯债溢价率转债20221223转债名称主体评级债券余额亿元绝对价格元转股溢价率纯债价值元纯债YTM纯债溢价率本钢转债AA563111135471011362399-183上银转债AAA1999910494835210572359-058青农转债AAA5000983644629896356-044浦发转债AAA4999910488978110535346-024紫银转债AA450010071541910101387-012重银转债AAA13000963356589657364-012光大转债AAA2419910442162110436243006国君转债AAA699010492382010348015140大族转债AA2299105351153110292107242齐鲁转债AAA8000953837229315320248国投转债AAA79991022056189770208478烽火转债AAA308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