2022年12月，我国出口和进口延续同比下跌，显示出外需趋势性滑落、国内疫情扰动、高基数等因素对于外贸活动的冲击。往后看，出口对于我国实际GDP增量的拉动作用料将走弱，但稳外贸、促外资等政策的落地有望实现外贸基本盘对于经济增长的基础性支撑。
　　▍数据：海关总署公布数据显示，按美元计价，12月我国进出口总值5341.4亿美元，同比下跌8.9%。其中，出口3060.8亿美元，同比下跌9.9%，Wind一致预期降10.4%；进口2280.7亿美元，同比下跌7.5%，Wind一致预期降8.6%；贸易顺差780.1亿美元，同比下跌16%。全年来看，2022年我国进出口总值累计6.31万亿美元，同比增长4.4%。其中，出口累计3.59万亿美元，同比增长7.0%；进口累计2.72万亿美元，同比增长1.1%。
　　▍外需滑落叠加疫情扰动拖累出口，但整体压力可控。
　　1.贸易伙伴维度，2022年12月，中国大陆对多数主要贸易伙伴的出口同比仍在下行，但部分地区较11月的同比增速出现边际改善。具体来看，中国大陆对美国、东盟、中国香港等贸易伙伴出口同比读数均较11月环比上行。得益于RCEP持续的贸易创造效应，东盟成为12月当月中国大陆对主要贸易伙伴出口增速中唯一录得正增长的经济体。此外，随着中国大陆与中国香港之间的通关，跨境陆路物流的逐步修复对于两地出口的支撑值得关注。
　　2.贸易商品维度，除汽车出口继续“一枝独秀”，大部分重点商品出口增速持续下行。分产品看：（1）全球外需持续回落导致机电产品12月出口金额同比增速录得-12.92%，对整体出口形成拖累。通用机械设备、集成电路，手机、家电等大部分机电产品出口同比均录得明显的负增长；仅汽车出口延续高景气；（2）轻工制品方面，外需下行叠加海外企业补库行为的阶段性完成，包括服装、纺织原料及制品、玩具等消费品出口金额同比跌幅都超10%。但环比视角来看，服装、玩具等商品的跌幅较11月读数有所收窄。（3）高新技术产品出口同比读数录得-25.80%，较11月读数环比下行1.89个百分点。
　　▍价格支撑减弱下，进口继续维持低位。2022年12月的进口实际金额较上月变化不大，整体维持低位。进口价格方面，从同比的角度来看，进口商品的价格支撑整体逐渐减弱。进口产品方面，农产品与原油仍维持进口同比正增长，但是其他能源品类煤和天然气进口增速已经连续两月转负，金属品、机电产品和高新技术产品等已经持续数月呈负增长。全球高通胀叠加海外加息潮，海外产能受限，我国对外依存度在降低，预计我国机电类产品的进口增速仍将维持在负增长的状态。
　　▍总结：2022年12月海关总署数据显示出我国外贸仍然面临一定压力，但整体压力可控。往后看，生产性和消费性外需的趋势性回落，或将拖累我国出口陷入同比负增长。出口对于我国实际GDP增量的拉动作用料将走弱，预计维护和拓展贸易伙伴关系或将是今年扩大外贸、引进外资的重要手段。对于汇率而言，短期来看，1）美国通胀进一步下行导致市场紧缩预期放缓，美元指数继续回落；2）我国疫情防控政策持续优化以及地产等稳增长政策频出，导致市场对国内经济预期改善，北向资金持续多日净买入；3）年底积压的结汇需求等因素都对人民币形成利多，出口的放缓或难以阻挡人民币偏强运行的趋势，但未来或对人民币升值的幅度形成抑制。
　　▍风险因素：海外货币政策超预期收紧导致外需大幅滑落；海外经济衰退风险可能被低估。

研究报告全文：出口延续回落但压力可控2022年12月进出口数据点评2023113中信证券研究部核心观点2022年12月我国出口和进口延续同比下跌显示出外需趋势性滑落国内疫情扰动高基数等因素对于外贸活动的冲击往后看出口对于我国实际GDP增量的拉动作用料将走弱但稳外贸促外资等政策的落地有望实现外贸基本盘对于经济增长的基础性支撑数据海关总署公布数据显示按美元计价12月我国进出口总值53414亿美元同比下跌89其中出口30608亿美元同比下跌99Wind一明明致预期降进口亿美元同比下跌一致预期降FICC首席分析师1042280775Wind86S1010517100001贸易顺差7801亿美元同比下跌16全年来看2022年我国进出口总值累计631万亿美元同比增长44其中出口累计359万亿美元同比增长70进口累计272万亿美元同比增长11外需滑落叠加疫情扰动拖累出口但整体压力可控1贸易伙伴维度2022年12月中国大陆对多数主要贸易伙伴的出口同比仍在下行但部分地区较11月的同比增速出现边际改善具体来看中国大陆对美国东盟中国香港等贸易伙伴出口同比读数均较11月环比上行余经纬得益于持续的贸易创造效应东盟成为月当月中国大陆对主要贸大类资产配置首席RCEP12分析师易伙伴出口增速中唯一录得正增长的经济体此外随着中国大陆与中国S1010517070005香港之间的通关跨境陆路物流的逐步修复对于两地出口的支撑值得关注2贸易商品维度除汽车出口继续一枝独秀大部分重点商品出口增速持续下行分产品看1全球外需持续回落导致机电产品12月出口金额同比增速录得-1292对整体出口形成拖累通用机械设备集成电路手机家电等大部分机电产品出口同比均录得明显的负增长仅汽车出口延续高景气2轻工制品方面外需下行叠加海外企业补库行为的阶段性完成包括服装纺织原料及制品玩具等消费品出口金额同比跌幅都联系人秦楚媛超10但环比视角来看服装玩具等商品的跌幅较11月读数有所收窄3高新技术产品出口同比读数录得-2580较11月读数环比下行189个百分点价格支撑减弱下进口继续维持低位2022年12月的进口实际金额较上月变化不大整体维持低位进口价格方面从同比的角度来看进口商品的价格支撑整体逐渐减弱进口产品方面农产品与原油仍维持进口同比正增长但是其他能源品类煤和天然气进口增速已经连续两月转负金属品机电产品和高新技术产品等已经持续数月呈负增长全球高通胀叠加海外加息潮海外产能受限我国对外依存度在降低预计我国机电类产品的进口增速仍将维持在负增长的状态总结2022年12月海关总署数据显示出我国外贸仍然面临一定压力但整体压力可控往后看生产性和消费性外需的趋势性回落或将拖累我国出口陷入同比负增长出口对于我国实际GDP增量的拉动作用料将走弱预计维护和拓展贸易伙伴关系或将是今年扩大外贸引进外资的重要手段对于汇率而言短期来看1美国通胀进一步下行导致市场紧缩预期放缓美元指数继续回落2我国疫情防控政策持续优化以及地产等稳增长政策频出导致市场对国内经济预期改善北向资金持续多日净买入3年底积压的结汇需求等因素都对人民币形成利多出口的放缓或难以阻挡人民币偏强运行的趋势但未来或对人民币升值的幅度形成抑制风险因素海外货币政策超预期收紧导致外需大幅滑落海外经济衰退风险可能被低估证券研究报告请务必阅读正文之后第7页起的免责条款和声明年月进出口数据点评20221220231132022年12月我国进出口同比增速延续下跌趋势但整体压力可控2022年8月以来外需趋势性滑落对于我国出口的拖累日趋凸显我国出口同比增速快速落入负增长区间12月当月的出口同比下跌99进口方面随着进口价格的支撑趋弱以及国内产需仍受疫情扰动12月进口同比下跌7512月当月的贸易顺差录得7801亿美元同比虽下跌16但绝对水平仍然较高整体来看虽然12月我国进出口同比增速延续下跌趋势但环比维度出现边际改善整体压力可控图12022年12月进出口以及细分产品表现总量数据仅2021年为两年复合增202212202211202210202209202208202207202206202205202204202203速出口金额-99-89-02577518217116235143进口金额-75-106-0703011801350207贸易差额-163-28102463708579648152182848分产品-当月同比仅2021年为两202212202211202210202209202208202207202206202205202204202203年复合增速出口金额机电产品-129-114-07584313012594-01112高新技术产品-258-239-76-11-39247443-5096服装及衣着附件-103-149-169-445018519124619105纺织纱线织物及其制品-230-149-91-27-031617915709222集成电路-160-298-24-22-172-5316517611155塑料制品-30-4128543220518717897208医疗仪器及器械-127-127-139-102-9616-13-96-10249汽车包括底盘9071131892128965264021246786546汽车零配件-21-034852117273138131-0271进口金额农产品1159411011617870512938-10大豆311-31-61339-69157-4827132414铁矿砂及其精矿-52-224-268-388-466-356-284-177-286-340原油152281438342279389438814815360铜矿砂及其精矿-194-116-142-11647-72262207125151煤及褐煤-214-2602815321289165878102367天然气-129-3287403255266236471315370机电产品-195-238-71-79-95-94-113-84-68-27集成电路-220-276-11-56-124-27-53-245169高新技术产品-229-272-110-83-112-79-97-71-67-25分地区-当月同比仅2021年为两202212202211202210202209202208202207202206202205202204202203年复合增速出口金额美国-195-254-126-116-3811019315794224欧洲联盟-175-106-905611123217120379214东南亚国家联盟755220329525133529025976104中国香港-227-239-134-76-225-181-62-100-157-219拉丁美洲-175-127148214026731020964208进口金额东南亚国家联盟-77-374649529653-204527欧洲联盟-135-162-51-8431-74-97-90-125-116中国台湾-198-294-46-88-139-57-60227746拉丁美洲80-10-2753-38-3418214517056韩国-270-259-139-92-82-09-72-30-5668资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明2年月进出口数据点评2022122023113图212月我国进出口同比增速延续下跌趋势但环比维度出现边际改善亿美元出口金额当月值进口金额当月值出口同比右轴进口同比右轴400030350020300010250002000-101500-201000-30500-400-50资料来源Wind中信证券研究部注仅2021年的同比增速为较2019年同期的两年复合增速外需滑落叠加疫情扰动拖累出口但整体压力可控2022年12月中国大陆对多数主要贸易伙伴的出口同比仍在下行但部分地区较11月的同比增速出现边际改善分国家和地区来看1中国大陆对美国出口同比增速录得-20较11月读数环比上行5个百分点同比深跌的状态表明来自美国的外需仍不容乐观11月和12月美国ISM制造业PMI读数已连续两月低于荣枯线12月传统消费季对美国消费需求的提振有限红皮书商业零售销售周同比中枢仍然较低2欧洲地区经济衰退程度继续加深中国大陆对欧盟出口同比增速仅录得-18较11月读数环比走低7个百分点3中国大陆对东盟出口同比增长7较11月读数环比上行2个百分点得益于RCEP持续的贸易创造效应东盟成为12月当月中国大陆对主要贸易伙伴出口增速中唯一录得正增长的经济体4中国大陆对中国香港的出口同比录得-232022年2月以来中国大陆对中国香港出口当月同比已持续录得负增长主要原因包括外需趋势性回落大陆和香港之间的跨境陆路物流受阻等通关后随着人流物流的逐步修复中国大陆对中国香港的出口有望反弹图3中国大陆对其他主要国家及地区的当月出口同比增速美国欧洲联盟东南亚国家联盟中国香港拉丁美洲日本韩国4000300020001000000-1000-2000-3000资料来源Wind中信证券研究部注仅2021年的同比增速为较2019年同期的两年复合增速请务必阅读正文之后的免责条款和声明3年月进出口数据点评2022122023113贸易产品方面除汽车出口继续一枝独秀大部分重点商品出口增速持续下行分产品看1机电产品全球外需持续回落导致其12月出口金额同比增速录得-1292对整体出口形成拖累观察具体产品无论是生产端的通用机械设备集成电路还是消费端的手机家电等其出口同比均录得明显的负增长仅汽车出口延续高景气12月出口金额同比实现9068的增速2海外主要央行大幅紧缩货币政策的情况下利率敏感的地产行业面临较大的下行压力与之相关的商品出口显著承压其中家具及其零件同比下降1478灯具照明装置及其零件同比增速录得-11933轻工制品方面海外需求的下行叠加海外企业补库行为的阶段性完成包括服装纺织原料及制品玩具等消费品出口金额同比跌幅都超10但环比视角来看服装玩具等商品的跌幅较11月读数有所收窄海外出行需求对于箱包鞋靴这类物品的支撑仍在两类商品12月出口同比增速分别为1428和224成为为数不多的亮点4高新技术产品出口同比读数录得-2580较11月读数环比下行189个百分点图4我国主要出口产品当月出口同比增速机电产品高新技术产品服装及衣着附件纺织纱线织物及其制品集成电路塑料制品医疗仪器及器械汽车包括底盘汽车零配件150100500-502022-042022-092021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-052022-062022-072022-082022-102022-112022-122021-01资料来源Wind中信证券研究部注仅2021年的同比增速为较2019年同期的两年复合增速疫情扰动对我国出口造成一定冲击稳外贸政策积极部署一定程度上有助于外贸企业的信心提振2022年12月国内处于新冠感染人数快速增加阶段疫情扩散对企业产需人员到岗物流配送带来冲击当月我国制造业PMI仅录得47为全年最低其中新出口订单分项读数为442仅次于2022年4月水平表明疫情感染对于出口的扰动较大在此背景下多地通过企业组团包机到海外进行经贸促进活动提供了与海外客户面对面沟通的机会这将有助于提振外贸企业信心为其拓展市场增加新订单创造条件请务必阅读正文之后的免责条款和声明4年月进出口数据点评2022122023113图512月的疫情扩散对出口同样造成扰动制造业PMI制造业PMI新出口订单540052005000480046004400420040002021-122021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122021-01资料来源Wind中信证券研究部价格支撑减弱下进口继续维持低位2022年12月我国进口以美元计价同比降75预期降86前值降106价格支撑减弱后我国进口继续维持在低位2022年12月尽管进口增速-75看似较上月-106的增速有所回升但主要受到2021年11月与12月基数效应的影响2021年11月进口的基数略高12月进口的基数略低因此2022年12月进口实际金额较上月变化不大整体维持低位观察2022年12月我国进口商品的同比增速农产品与原油仍维持进口同比正增长但是其他能源品类煤和天然气进口增速已经连续两月转负金属品机电产品和高新技术产品等已经持续数月呈负增长1进口价格方面从我们计算的主要进口大宗商品单价来看大豆铁矿砂原油进口价格环比继续下滑铜矿砂煤天然气的价格较上月小幅抬升从同比的角度来看进口商品的价支撑整体逐渐减弱2进口产品方面机电产品高新技术产品的进口增速从2022年上半年开始就已经转负全球高通胀叠加海外加息潮海外产能受限我国对外依存度在降低预计我国机电类产品的进口增速仍将维持在负增长的状态图62022年12月进口增速较上月有所回升主要受到2021年11月与12月基数差异的影响亿美元201820192020202120222800002600002400002200002000001800001600001400001200001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明5年月进出口数据点评2022122023113图7除原油与农产品外12月多数商品进口呈负增长图8多数大宗商品价格整体呈回落态势农产品大豆主要大宗商品进口单价铁矿砂及其精矿原油300大豆铜矿砂及其精矿煤及褐煤250100铁矿砂及200其精矿60150原油20100-20铜矿砂及50其精矿-600煤及褐煤-100天然气2022-032021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-052022-072022-092022-11资料来源Wind中信证券研究部注仅2021年的同比增速为较资料来源Wind中信证券研究部2019年同期的两年复合增速总结2022年12月我国外贸压力仍然不减在外需加速滑落以及疫情扰动的影响下出口同比增速继续下行但环比维度来看情况较11月有所改善整体压力可控当月进口增速也继续维持负增长主要原因或为大部分大宗商品进口价格的同比回落和我国机电产品等商品的对外依存度降低往后看生产性和消费性外需的趋势性回落或将拖累我国出口陷入同比负增长出口对于我国实际GDP增量的拉动作用料将走弱但其对于经济的基础性支撑作用不容忽视维护和拓展贸易伙伴关系或将是今年扩大外贸引进外资的重要手段具体包括进一步巩固RCEP成果推动加入以全面与进步跨太平洋伙伴关系协定CPTPP和数字经济伙伴关系协定DEPA为代表的高标准经贸协议继续推进高质量共建一带一路等对于汇率而言当下贸易端并不是主导人民币走势的首要因素短期来看1美国通胀进一步下行导致市场紧缩预期放缓美元指数继续回落2我国疫情防控政策持续优化以及地产等稳增长政策频出导致市场对国内经济预期改善北向资金持续多日净买入3年底积压的结汇需求等因素都对人民币形成利多出口增长的放缓或难以阻挡人民币偏强运行的趋势但未来或对人民币升值的幅度形成抑制风险因素海外货币政策超预期收紧导致外需大幅滑落海外经济衰退风险可能被低估请务必阅读正文之后的免责条款和声明6分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上7特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研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