【东兴传媒】云音乐（9899.HK）：版权劣势逐步消除，社区模式迭代，年轻人社交属性日趋浓厚（20230113） 
　　云音乐成功三要素：社区定位+扶持音乐人+推荐分发。
　　（1）UGC模式打造音乐社区；（2）扶持独立音乐人生产原创音乐；（3）实现算法推荐分发。
　　独家版权模式终结，版权劣势逐步消除。（1）随着独家版权模式结束，2022年上半年，平台曲库数超过1亿首；（2）核心曲目回归网易云音乐，或驱动用户规模增长。
　　社区模式持续迭代，年轻人群体社交属性日趋浓厚。
　　（1）得年轻用户者，得未来。
　　（2）遵循流量为王策略，持续升级迭代音乐社区。
　　（3）“关注”和“社区”板块上线多种社区社交功能，社交属性日趋浓厚。
　　投资建议：看好网易云音乐发展为用户规模庞大、富有活力的年轻人音乐社区。我们预计2022-2024年公司经调整净利润分别为-4.88亿元，3.51亿元11.29亿元，首次评级，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：（1）版权回归对会员数增长驱动不显著；（2）平台社区建设进展缓慢。
　　(分析师：石伟晶执业编码：S1480518080001电话：021-25102907) 

研究报告全文：东兴晨东兴晨报P1报2023年1月13日星期五分析师推荐A股港股市场东兴东兴传媒云音乐9899HK版权劣势逐步消除社区模式迭代年轻指数名称收盘价涨跌证人社交属性日趋浓厚20230113上证指数319531101券深证成指116023119云音乐成功三要素社区定位扶持音乐人推荐分发股创业板249313141份1UGC模式打造音乐社区2扶持独立音乐人生产原创音乐3实现中小板764175098有算法推荐分发限沪深300407438141公独家版权模式终结版权劣势逐步消除1随着独家版权模式结束2022香港恒生215141036年上半年平台曲库数超过1亿首2核心曲目回归网易云音乐或驱动国企指数731184001司用户规模增长A股新股日历本周网上发行新股社区模式持续迭代年轻人群体社交属性日趋浓厚名称价格行业发行日1得年轻用户者得未来九州一轨1747机械设备20230109鑫磊股份2067机械设备202301102遵循流量为王策略持续升级迭代音乐社区福斯达1865机械设备202301103关注和社区板块上线多种社区社交功能社交属性日趋浓厚英方软件3866计算机20230110投资建议看好网易云音乐发展为用户规模庞大富有活力的年轻人音乐社田野股份360食品饮料20230111区我们预计2022-2024年公司经调整净利润分别为-488亿元351亿元乐创技术1280计算机202301121129亿元首次评级给予强烈推荐评级江瀚新材3559基础化工20230113价格单位为元股风险提示1版权回归对会员数增长驱动不显著2平台社区建设进展缓慢A股新股日历日内上市新股分析师石伟晶执业编码S1480518080001电话021-25102907名称价格行业上市日信达证券825非银金融20230116保丽洁795机械设备20230116东兴电子伟时电子605218受益于车载MiniLED与VR双重驱动价格单位为元股公司发展进入快车道20230106数据来源wind东兴证券研究所公司主要产品为背光显示模组与液晶显示模组下游客户主要为液晶显示器厂商产品最终主要用于车载领域全球车载背光模组全球市占率约为11凭借过硬产品与优质服务公司与JDI夏普天马华星光电LGD友达群创等全球知名液晶显示器厂商建立了长期合作关系随着汽车智能化和电动化推进带动全球车载显示面板上量公司2022年上半年拿到22个新机种订单公司在车载背光模组领域具备先发优势产品毛利率领先于同行MiniLED带动LED行业进入第三轮景气周期车用MiniLED背光模组产品量价齐升公司有望抓住行业红利据TrendForce数据车用MiniLED背敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P2光显示器出货量2023-2024年预计增速在100以上2021-2026年中国ARVR支出规模年复合增速超40公司或将直接受益公司继布局Mini-Led智能表面等新型显示业务之后继续对车载高端显示领域空中显示领域进行投资投资建议公司是车载背光模组龙头企业受益于MiniLED与VR双重驱动进入发展快车道预计2022-2024年公司归母净利润分别为106亿元178亿元和280亿元对应现有股价PE分别为30X18X和11X参考公司成长性与同行估值水平我们给与公司2023年25倍市盈率对应目标价为2100元首次覆盖给予推荐评级风险提示1下游汽车等行业景气度下行2MiniLED产品导入不及预期3行业竞争加剧分析师刘航执业编码S1480522060001电话021-25102913重要公司资讯1吉利控股阿里巴巴集团与吉利控股集团签署战略合作协议双方将立足吉利在智能电动出行领域的专业经验及阿里巴巴的数字化能力在云计算和工业互联网汽车智能化及智能出行数智化营销可持续发展等四个方面开展深入合作共同输出智能汽车行业的全链路数字化解决方案涵盖数字工厂自动驾驶智能座舱工业互联网出行业务整车直销等从汽车生产到销售服务的全过程联合打造汽车产业数字化新标杆共同促进数实融合高质量发展共建数字中国资料来源iFinD2爱旭股份2022年爱旭股份预计实现归属于母公司所有者的净利润为21100000万元至25100000万元实现扭亏为盈资料来源iFinD3太阳能将由公司下属全资子公司太阳能科技公司与境外全资子公司太阳能香港公司共同出资人民币或等值外币5300万元成立项目公司开展光伏电站项目开发前期工作资料来源iFinD4老白干酒预计2022年度实现归母净利润69亿元左右与上年同期相比将增加3亿元左右同比增加77左右资料来源iFinD5智云健康智云健康与陕药集团及派昂医药正式签署战略合作协议根据协议三方将利用各自的资源及专业知识通过业务合作及股权投资在药品销售及采购仓储及供应链协调民营医院集团采购组织及药店SaaS解决方案等领域资料来源iFinD经济要闻1中国航协预计2023年旅客运输量有望恢复至疫情前的70左右国际航空客运市场恢复慢于国内市场航空货运市场较2021年会有所回落资料来源iFinD2国家发改委2022年我国物价总水平持续平稳运行国内居民消费价格指数CPI单月涨幅始终运行在3以下全年上涨2大幅低于美国8左右欧元区8以上英国9左右等发达经济体涨幅也明显低于印度巴西南非等新兴经济体7-101-11月份的涨幅国际胀国内敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P3稳对比十分鲜明资料来源iFinD3中科院2023年我国经济将平稳运行预计全年GDP增速为60左右预计2023年第一产业增加值增速为43第二产业增速为56第三产业增速为64消费投资和净出口对GDP增速的拉动分别为3515和10个百分点预计2023年我国经济增长将呈现前后低中间高的倒U形态势第一季度为42左右第二季度受2022年低基数的影响增速将达到93第三季度为55左右第四季度为54左右资料来源iFinD4工信部2022年我国工业经济总体回稳向好预计全年规模以上工业增加值同比增长36其中制造业增加值增长31左右制造业增加值占GDP比重为28比上年提高05个百分点资料来源iFinD5国家统计局2022年全年工业生产者出厂价格比上年上涨41工业生产者购进价格上涨61资料来源iFinD敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P4每日研报东兴纺织服装东兴证券时尚轻工线下消费场景持续复苏可选消费建议重点关注20230112观点综述随着疫情防控措施不断优化调整居民出行线下消费等逐步增多2023年元旦假期消费市场有序恢复生活必需品供应总体充足价格基本平稳热点商品销售稳步增长在节日氛围和各类促销活动带动下居民基本生活消费平稳增长年货日用品等商品需求升温元旦假期商务部重点监测零售企业的粮油食品饮料日用品销售额同比分别增长113102和26服务消费呈现恢复态势各地餐饮门店陆续恢复堂食餐饮企业线上线下多渠道销售满足消费者多样化需求冰雪消费持续升温丰富多彩的跨年活动受到青睐跨省游长途游需求明显增长热门旅游目的地酒店住宿率和预订率持续提高机构数据显示元旦三天电影票房突破55亿元全国影院营业率达到85创10个月以来新高线上消费保持较快发展商务部会同有关部门和单位指导开展2023全国网上年货节根据商务大数据监测年货节前5天全国网络零售额达2080亿元比上届同期增长47其中年货礼盒健康滋补用品进口生鲜食品等销售增长较快直播带货即时配送等消费新业态新模式动能不断释放生活必需品市场总体平稳全国百家大型农副产品批发市场粮食食用油肉类鸡蛋蔬菜进货量均较节前增长价格方面粮食食用油牛羊肉价格与节前基本持平猪肉鸡肉鸡蛋价格小幅下降30种蔬菜批发均价上涨15投资建议疫情的向好和随着春节假日来临消费场景有望爆发分版块来看可选消费品领域恢复弹性更为明显包括医美服装家纺黄金珠宝等建议重点关注市场回顾本周纺织服装行业上涨152轻工制造下跌018美容护理下跌541在申万31个一级行业中分别排第101428名指数方面上证指数下跌165深证成指下跌346重点推荐珀莱雅贝泰妮迪阿股份李宁安踏体育波司登台华新材华利集团志邦家居金牌厨柜太阳纸业风险提示宏观经济下行疫情发展超预期政策风险分析师刘田田执业编码S1480521010001电话010-66554038分析师魏宇萌执业编码S1480522090004电话010-66555446分析师刘雪晴执业编码S1480522090005电话010-66554026分析师常子杰执业编码S1480521080005电话010-66554040研究助理沈逸伦执业编码S1480121050014电话010-66554044东兴银行银行行业12月信贷需求筑底看好银行估值修复行情-2023-1-1120230112事件1月10日央行发布2022年社融金融数据2022年末社融存量为34421万亿同比增96增速环比下降04pct12月社融新增131万亿较上年同期少增105万亿12月末M2同比增118增速环比下降06pctM1同比增37增速环比下降09pct我们点评如下企业债政府债拖累12月社融同比少增12月社融新增131万亿同比少增106万亿社融存量增速为96环比下降04pct已连续下行三个月从分项看人民币贷款表外融资同比改善12月人民币贷款新增143万亿同比多增4004亿表外融资共减少1418亿同比少减4970亿政府债融资企业债融资股票融资均同比走弱12月政府债新增2781亿同比少增8893亿受发行节奏错位高基数的影响企业债净融资-2709亿同比少增144万亿主要是信用债收益率上行导致企业发债融资成本上升更倾向于贷款融资股票融资1485亿同比少增590亿12月信贷融资需求仍疲弱企业贷款增长好于居民贷款12月人民币贷款新增14万亿同比多增2662亿人民币贷款余额同比增104环比持平从分项看主要贡献来自企业端展望23Q1对公贷款在政策加码之下有望迎来开门红居民信贷需求有望伴随政策刺激以及疫情消散有所回暖企业贷款在政策引导下中长期贷款高增12月企业贷款新增126万亿同比多增6017亿其中中长期贷款新增121万亿同比多增8717亿短期贷款减少416亿票据融资新增1146亿我们判断企业中长贷高增主要是政策驱动企业债券融资性价比降低等因素共同作用的结果一方面11月末信贷工作座谈会要求银行扩大中长期贷款投放用好再贷敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P5款支持制造业和服务业稳定开发贷投放及支持合理展期商业银行在12月加大了相关领域的投放力度支撑对公中长期贷款多增另一方面12月信用债融资成本上升性价比降低部分企业融资需求转回信贷贡献部分增量居民贷款居民信贷需求仍然疲弱12月居民贷款新增1753亿同比少增1963亿其中中长期新增1865亿同比少增1693亿短期贷款减少113亿同比少增270亿当前地产销售依旧在低位徘徊居民按揭贷款需求持续低迷展望后续预计随着第一波疫情逐步达峰居民消费需求修复或提升消费信贷需求地产需求端政策加码落地居民按揭信贷需求有望小幅提升居民存款大幅增长主要与理财赎回有关人民币存款新增7242亿同比少增4409亿从分项看住户贷款新增289万亿同比大幅多增约1万亿非银机构存款同比少增1485亿主要与12月理财遭遇大幅赎回有关M1增速持续下行企业经营活动仍待修复M1是M0与企业活期存款2022年下半年以来M1增速持续走低截至12月末M1增速为37我们认为M1增速下行或反映当前企业经营活跃度不高企业留存活期存款加大投资意愿不足此外地产销售不乐观影响了居民存款转化为房企活期存款亦或是M1持续下行的原因投资建议看好估值修复行情推荐两条主线疫情影响消散稳增长政策陆续发力有望改善市场对宏观经济的悲观预期看好银行板块估值修复行情当前板块估值处历史低位估值修复空间较大重点推荐1稳地产政策加码有望修复地产风险悲观预期波及的股份行招商银行平安银行和兴业银行2江浙区域优质中小银行成长性持续凸显宁波银行常熟银行江苏银行风险提示稳增长政策不及预期导致经济失速下行地产融资政策或销售恢复不及预期导致房企资金链断裂触发表内表外信用风险等分析师林瑾璐执业编码S1480519070002电话02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