【东兴电子】伟时电子（605218）：受益于车载Mini LED与VR双重驱动，公司发展进入快车道（20230106）
　　公司主要产品为背光显示模组与液晶显示模组，下游客户主要为液晶显示器厂商，产品最终主要用于车载领域，全球车载背光模组全球市占率约为11%。公司产品主要包括背光显示模组和液晶显示模组，其中背光显示模组产品营收占比在75%以上。受益于汽车行业回暖，2022年前三季度公司营收为10.24亿元，同比增长16.85%；归母净利润为0.77亿元，同比增长88.43%。2022年上半年公司车载背光模组产品的全球市占率约为11%，凭借过硬产品与优质服务，公司与JDI、夏普、天马、华星光电、LGD、友达、群创等全球知名液晶显示器厂商建立了长期合作关系。
　　随着汽车智能化和电动化推进，HUD、液晶仪表盘和液晶中控等持续扩张，带动全球车载显示面板上量，公司2022年上半年拿到22个新机种订单。背光显示模组是液晶显示模组的上游，在面板细分类型成本结构占比为32%。2023年全球车载背光显示模组预计为2.45亿片，同比增长7%。公司具备全产业链优势，快速响应客户需求。公司在车载背光模组领域具备先发优势，产品毛利率领先于同行，2021年伟时电子毛利率为16.21%。
　　Mini LED带动LED行业进入第三轮景气周期，车用Mini LED背光模组产品量价齐升，公司有望抓住行业红利。Mini LED背光技术在亮度、对比度和色彩还原等方面优于LED背光显示屏，车用Mini LED背光显示器成为车厂新型显示的首选方案。高清化和低功耗需求提升Mini LED的渗透率，当前LED行业进入第三轮景气周期。车用背光显示器成为Mini LED重要应用，我们判断2023年车用Mini LED背光模组行业将率先爆发。据TrendForce数据，车用Mini LED背光显示器出货量2023-2024年预计增速在100%以上。Mini LED背光模组价值量显著提升，经历量价齐升的行业高景气阶段。Mini LED背光弥补LCD亮度不足，提升VR沉浸式体验，Mini LED背光+Fast LCD有望成为VR光学方案Pancake的标配，公司取得了两家液晶厂商的认证。2021年全球VR头显出货量为1110万台，同比增长65.7%；预计2025年全球VR头显出货量达2175万台。2021-2026年中国AR/VR支出规模年复合增速超40%，公司或将直接受益。
　　公司除了积极布局内生增长业务外，也通过对外投资布局新型显示行业，回购股票彰显发展信心。公司继布局Mini-Led、智能表面等新型显示业务之后，继续对车载高端显示领域空中显示领域进行投资。据公司公告，截至2022年12月30日，公司已累计回购总股本的比例0.94%的股票，将用于股权激励或员工持股计划，彰显发展信心。
　　投资建议：公司是车载背光模组龙头企业，受益于Mini LED与VR双重驱动，进入发展快车道。预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.06亿元，1.78亿元和2.80亿元，对应现有股价PE分别为30X，18X和11X，参考公司成长性与同行估值水平，我们给与公司2023年25倍市盈率，对应目标价为21.00元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：（1）下游汽车等行业景气度下行；（2）Mini LED产品导入不及预期；（3）行业竞争加剧。
　　(分析师：刘航执业编码：S14805220600001电话：021-25102913)

研究报告全文：东兴晨东兴晨报P1报2023年1月9日星期一分析师推荐A股港股市场东兴东兴电子伟时电子605218受益于车载MiniLED与VR双重驱动指数名称收盘价涨跌证公司发展进入快车道20230106上证指数317608058券深证成指1145015072公司主要产品为背光显示模组与液晶显示模组下游客户主要为液晶显示器股创业板244037075份厂商产品最终主要用于车载领域全球车载背光模组全球市占率约为11有公司产品主要包括背光显示模组和液晶显示模组其中背光显示模组产品营中小板755668064限收占比在75以上受益于汽车行业回暖2022年前三季度公司营收为1024沪深300401312081公亿元同比增长1685归母净利润为077亿元同比增长88432022香港恒生2099164-029年上半年公司车载背光模组产品的全球市占率约为11凭借过硬产品与优国企指数714364-04司质服务公司与JDI夏普天马华星光电LGD友达群创等全球知名液晶显示器厂商建立了长期合作关系A股新股日历本周网上发行新股名称价格行业发行日随着汽车智能化和电动化推进HUD液晶仪表盘和液晶中控等持续扩张带九州一轨1747环保20230109动全球车载显示面板上量公司2022年上半年拿到22个新机种订单背光鑫磊股份2067机械设备20230110显示模组是液晶显示模组的上游在面板细分类型成本结构占比为322023福斯达1865机械设备20230110年全球车载背光显示模组预计为245亿片同比增长7公司具备全产业链优势快速响应客户需求公司在车载背光模组领域具备先发优势产品英方软件3866计算机20230110田野股份食品饮料毛利率领先于同行2021年伟时电子毛利率为162136020230111江瀚新材-电力设备20230113MiniLED带动LED行业进入第三轮景气周期车用MiniLED背光模组产品价格单位为元股量价齐升公司有望抓住行业红利MiniLED背光技术在亮度对比度和色彩还原等方面优于LED背光显示屏车用MiniLED背光显示器成为车厂新型A股新股日历日内上市新股显示的首选方案高清化和低功耗需求提升MiniLED的渗透率当前LED行名称价格行业上市日业进入第三轮景气周期车用背光显示器成为MiniLED重要应用我们判断----2023年车用MiniLED背光模组行业将率先爆发据TrendForce数据车用价格单位为元股MiniLED背光显示器出货量2023-2024年预计增速在100以上MiniLED背光模组价值量显著提升经历量价齐升的行业高景气阶段MiniLED背光数据来源wind东兴证券研究所弥补LCD亮度不足提升VR沉浸式体验MiniLED背光FastLCD有望成为VR光学方案Pancake的标配公司取得了两家液晶厂商的认证2021年全球VR头显出货量为1110万台同比增长657预计2025年全球VR头显出货量达2175万台2021-2026年中国ARVR支出规模年复合增速超40公司或将直接受益公司除了积极布局内生增长业务外也通过对外投资布局新型显示行业回购股票彰显发展信心公司继布局Mini-Led智能表面等新型显示业务之后继续对车载高端显示领域空中显示领域进行投资据公司公告截至2022年12月30日公司已累计回购总股本的比例094的股票将用于股权激励或员工持股计划彰显发展信心投资建议公司是车载背光模组龙头企业受益于MiniLED与VR双重驱动敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P2进入发展快车道预计2022-2024年公司归母净利润分别为106亿元178亿元和280亿元对应现有股价PE分别为30X18X和11X参考公司成长性与同行估值水平我们给与公司2023年25倍市盈率对应目标价为2100元首次覆盖给予推荐评级风险提示1下游汽车等行业景气度下行2MiniLED产品导入不及预期3行业竞争加剧分析师刘航执业编码S14805220600001电话021-25102913东兴汽车永贵电器300351聚焦高压连接器新能源业务重回上升通道20201214轨交业务高盈利且仍有上升空间起家于轨交业务公司在该业务上的强竞争力为公司的长远发展提供了业绩保障和技术支持向新能源汽车行业拓展2020-2021年受疫情影响铁路投资增速放缓2023年疫情影响将逐步削弱铁路投资有望复苏同时出口市场的突破与轨交设备维修保养市场的增长也将提供需求支撑公司轨交连接器规模领先国内竞争对手公司轨道交通连接器毛利率维持较高水平2022H1公司轨道交通及工业板块毛利率为408公司该领域产品线不断丰富以连接器为中心公司逐渐开拓了门系统减振器贯通道计轴信号系统受电弓蓄电池箱等新的产品汽车电动智能化带来连接器增量需求1新能源汽车带来的增量传统汽车的电气系统为低压系统其使用的连接器多为低压连接器新能源汽车的电气系统则由高压系统和低压系统构成新能源汽车高压系统中使用高压电的零部件包括动力电池驱动电机高压配电箱PDU电动压缩机DCDCOBCPTC高压线束等因此相较于传统燃油汽车高压连接器是新能源汽车对连接器的新增需求2汽车智能化带来的增量智能汽车时代更加开放的系统架构多源环境感知和互联协同控制等不断加入汽车系统汽车需要新型的汽车电子电气架构高实时性和高带宽的车载网络智能汽车将会装配更多高速高频连接器以传输更多的信号等汽车电动智能化带来的连接器国产化机遇传统汽车连接器格局由国外企业主导规模较大的企业包括TEAmphenolMolex及日本的矢崎航空电子汽车智能电动化将重塑连接器格局传统汽车时代中国汽车产业处于追随状态国外连接器企业具备先发优势在技术规模研发等各方面具备领先优势且汽车配套产业配套体系稳固国内企业较难打破传统汽车连接器稳固的市场格局随着电动化智能化时代到来汽车在动力系统电子电气架构架构能量传输信号传输方式都发生了巨大变化这种变化对连接器性能提出了不同的要求高压连接器高速高频连接器应运而生这种新产品的诞生有利于打破原有的市场结构开创新格局国内部分企业经过多年的技术积累客户资源积累高效的运营效率更好的服务质量和成敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P3本优势有望抓住智能电动化带来的机会公司有望凭借技术客户资源高效运营等获得更多市场份额1公司聚焦新能源汽车高压连接器国内起步较早且产品线不断丰富公司2012年已经储备的汽车高压连接器技术2公司从轨交连接器切入新能源汽车连接器具备技术等先发优势轨道交通行业对于电连接器的性能要求与新能源汽车有相通之处使得公司在高压连接器技术和市场上具备先发优势3公司新能源汽车业务重回上升通道客户结构进一步优化2020年以来公司进一步调整客户结构聚焦在比亚迪吉利长城上汽一汽广汽等国产一线品牌2022H1公司新能源汽车业务收入为264亿元同比增长1086重回上升通道公司盈利预测及投资评级公司轨交业务有受益疫情缓解轨道交通行业投资复苏公司轨交业务有望稳定增长聚焦新能源汽车高压连接器公司车载与能源信息业务有望凭借技术运营效率和优质客户资源获得更多市场份额我们看好公司中长期发展预计公司2022-2024年将实现归母净利润156亿元206亿元和275亿元对应EPS为041053和071元PE为31X24X和18X首次覆盖给予推荐评级风险提示轨道交通行业投资复苏不及预期新能源汽车行业发展不及预期公司连接器等产品推广不及预期分析师李金锦执业编码S1480521030003电话010-66554142分析师张觉尹执业编码S1480521070004电话021-25102897重要公司资讯1阿里巴巴1月8日晚间公告蚂蚁集团宣布主要股东投票结构变化变化后马云将不再控制君瀚和君澳持有的蚂蚁集团多数投票权君瀚和君澳将分别由不同的普通合伙人实体控制任何一家普通合伙人实体均不受任何单个人士控制阿里巴巴集团在蚂蚁集团的股权保持不变以及阿里巴巴集团或任何其他股东均不控制蚂蚁集团资料来源iFinD2恒生电子控股股东杭州恒生电子集团有限公司上层股权结构发生变动导致公司实际控制人发生权益变动本次权益变动后恒生电子控股股东仍为恒生集团恒生电子实际控制人将由马云变更为无实际控制人资料来源iFinD3百洋股份公司目前系全球最大的罗非鱼加工企业现有原料罗非鱼加工产能达12万吨预计到2025年前后可达到20万吨以上由于国内群众仍以鲜活鱼消费为主目前公司加工产品仍以出口为主主要销往美国欧洲中东南美等国家和地区资料来源iFinD4天齐锂业公司控股子公司TLEA拟与澳大利亚上市公司ESS签订计划实施协议以每股050澳元合计约136亿澳元的价格购买ESS的所有股份本次交易完成后TLEA将持有ESS发行在外的100股权2023年1月8日TLEA与ESS签署了计划实施协议根据ESS资源报告ESS锂矿资源总量为1120万吨平均氧化锂含量为116资料来源iFinD敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P45梅花生物预计2022年年度实现归属于上市公司股东的净利润为40亿元到45亿元同比增加70到91资料来源iFinD经济要闻1国务院国务院联防联控机制2023年1月9日周一下午举办新闻发布会国家卫健委新闻发言人米锋介绍当前医疗救治是新冠疫情防控工作的当务之急做好诊疗关口前移和重症患者救治是重要着力点要推进医疗资源升级扩容保障好设备设施和药品配备做好人力资源配置和人员培训资料来源iFinD2国家医保局2022年国家医保药品目录谈判工作于1月8日正式结束今年共有阿兹夫定片奈玛特韦片利托那韦片组合包装下文简称Paxlovid清肺排毒颗粒3种新冠治疗药品通过企业自主申报形式审查专家评审等程序参与了谈判其中阿兹夫定片清肺排毒颗粒谈判成功Paxlovid因生产企业辉瑞投资有限公司报价高未能成功资料来源iFinD3三亚市三亚市司法局发布关于公开征求三亚市促进低空旅游发展暂行办法草案征求意见稿意见的公告其中提到三亚市人民政府领导全市低空旅游发展工作将低空旅游发展纳入国民经济和社会发展规划资料来源iFinD4国家移民管理局1月9日是国家移民管理局调整优化移民管理政策措施后的首个工作日线下办理也迎来小高峰全国3200多个公安出入境窗口目前已恢复受理审批中国公民出国旅游访友申请普通护照恢复办理内地居民旅游商务赴港签注恢复受理审批外国人申请普通签证延期换发补发等资料来源iFinD5德国经济研究所周一发布的一项调查显示约40的德国企业预计2023年业务将萎缩原因是能源成本高企供应链问题以及俄乌冲突持续资料来源iFinD敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P5每日研报东兴宏观美欧数据整体转暖美联储纪要显示2023年不会降息20230106一周点评美联储纪要公布多位官员讲话ISM制造业PMI略不及预期小非农强劲德法通胀超预期回落欧元区服务业PMI略有好转德国好转明显欧洲天然气价格下跌主要观点本周联储纪要表明所有官员都认为2023年不会降息将继续缩表通胀真正的挑战在于基数效应结束后是否有第二轮上涨市场不应对降息的时间点过于乐观欧洲数据转暖美国劳动力紧缺或持续至餐饮业完全恢复后续美联储加息幅度依次为25bp25bp至4755若高于525衰退风险加大美十债极限下限看到27285若无降息预期则在3315正常波动范围为4134分析师康明怡执业编码S1480519090001电话021-25102911东兴汽车广汽集团60123812月销量点评自主月销量创新高两田技术产品齐换新20230106近日广汽集团发布2022年12月产销快报12月汽车产量为199748辆同比下降2546本年累计产量为2479911辆同比增长159912月汽车销量为206001辆同比下降1184本年累计销量为2433801辆同比增长1350点评如下自主板块月销量创新高埃安2023年向高端化冲刺112月疫情影响仍然存在广汽乘用车传祺12月实现产销批发销量3470037982辆同比增速分别为-2107和1814据传祺官方12月终端销量突破4万辆M8终端销量突破1万辆GS8突破6000辆传祺批发销量实现近年月度新高得益于传祺新一代产品的持续发力如全新M8GS8影酷影豹等新传祺车型12月30日广州车展传祺发布全新GS3影速拥有10万元小型SUV较强产品力我们认为2023年新一代传祺车型影系列高端M8和GS8仍将继续凭借设计混动技术智能化等上的强技术实力得到消费者认可传祺复苏已在路上2广汽埃安12月实现产销3798230007辆同比分别增长671010694埃安全年累计销售271156辆同比增长敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P61256712月埃安主力车型AionS和Y销量分别为1383214311辆夯实15-20万纯电动的市场地位12月30日广州车展埃安发布昊铂高端系列第二款车型HyperGT该车型在内外设计风阻系数019xcd性能参数单电机后驱百公里加速4秒最高输出公里250KW最大扭矩430NM百公里制动距离小于35m转弯半径小于53米均表现亮眼该车型基于全新电子电气架构搭载多类型传感器在智能化上同样值得期待我们认为HyperGT将是埃安冲击高端电动市场的利器埃安有望在20万以上市场取得更好成绩广汽丰田发布第五代混动系统广汽本田主力车型换新1广汽丰田12月实现产销批发销量分别为7966974192辆同比增速分别为-2280-2470广丰全年累计实现销量1005000辆增长2138已完成全年销量目标12月广汽丰田终端销量为100242辆创月度零售新高终端需求仍然较强12月30日广州车展广汽丰田发布第五代THS混动系统该系统是丰田THS的再次进化升级三电系统实现极致小型化轻量化和精密化在加速等性能表现上得到提升同时在智能化上也有更大的升级涵盖T-PILOT智能驾驶辅助系统T-SMART智能座舱和T-LINK智能互联2023年广汽丰田将陆续升级12款混动车型实现TNGA车型的全面混动化和智能化率先搭载的车型是凌尚和锋兰达我们认为广汽丰田的混动技术升级尤其是优化电驱动性能和提升智能化水平符合混动化发展趋势更贴合中国消费者需求这将确保广汽丰田23年的稳定发展2广汽本田12月实现产销分别为5217158393辆同比分别下降44712552广汽本田全年累计销量741808同比下降493重点车型上雅阁皓影22年合计销售362378辆仅下降14而缤智飞度和凌派等小型车下降幅度较大下滑幅度均超过3022年是对广汽本田挑战较大的一年但在产销上主力车型得到了保障12月2日全新缤智已上市12月23日全新皓影上市全新一代雅阁第11代已完成工信部第366批道路机动车辆生产企业及产品公告预计也将于近期上市我们认为随着主力车型的陆续换代广汽本田2023年销量有望重回上升通道公司盈利预测与估值埃安的高端化进程持续推进传祺受益新一代混动产品逐步复苏两田在技术和产品的换新将是公司中长期发展的有力保障我们仍然看好公司发展前景预计公司2022-2024年净利润预测分别为10871473和1677亿元对应EPS为104140和160元按2023年1月5日A股收盘价广汽A股PE分别为118和7倍维持强烈推荐评级风险提示行业需求低迷公司新车型不及预期新能源汽车发展不及预期原材料价格上涨超预期分析师李金锦执业编码S1480521030003电话010-66554142分析师张觉尹执业编码S1480521070004电话021-25102897东兴商贸零售化妆品行业从研发和核心成分出发探寻国货美妆的星辰大海20230104研发已成品牌竞争的一块重要拼图活性成分为竞争焦点从国货美妆品牌所处的向经典产品和经典品牌跨越的发展阶段消费者对功效的要求提高供给端竞争加剧行业长期存在原料和配方卡脖子的问题以及外部监管趋严等多个维度来看研发之于国内美妆公司的重要性均显著提升根据科思股份对化妆品原料的分类标准将化妆品主要原料分为基质一般添加剂和活性成分三大类其中基质类占比最高超过80活性成分占比最低但重要性最高欧睿数据显示保湿剂在北美化妆品原料活性成分品类中用量最大占比超过80美白剂和皮肤有益剂的销量增速最快成分的销量和热度与消费者需求及品牌的市场营销密不可分不同功效成分处于不同的生命周期阶段四大原料提取制备技术合成生物技术有望助力国货品牌弯道超车化妆品原料的提取制备主要有化学合成法天然动植物提取微生物发酵和合成生物技术四种技术路线四大制备技术互为补充相辅相成目前主流的生产方式是植物萃取和生物敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P7发酵合成生物技术在绿色环保制备效率纯度和成本等方面均更具优势是未来技术演进的主要方向合成生物学应用领域广阔其价值逐渐被挖掘但在消费品方面的应用仍处于开发早期我国的合成生物技术起步相对较晚但发展迅速在应用层面更具优势合成生物技术已经被应用到了部分化妆品原料的开发生产中如虾青素角鲨烯重组胶原蛋白麦角硫因依克多因等合成生物技术能够助力化妆品原料的高效生产和新成分的挖掘且国内公司在部分合成生物制备的化妆品原料中占据领先地位合成生物学或为国货化妆品原料和品牌商实现弯道超车提供良好机遇复盘国际美妆品牌一种活性成分打造一个美妆帝国我们通过复盘欧莱雅集团的玻色因雅诗兰黛的二裂酵母修丽可的维生素C和SKII的Pitera等核心成分总结了以下要点国际美妆大牌大多拥有自己的王牌成分构筑超宽护城河核心成分的研发可能需要很长的时间周期品牌商与原料商合作或者自研均是可行之路核心成分开发成功之后专利技术以及配方本身均具有很强的壁垒而开发完成后的消费者教育也同样重要横向对比国际美妆集团主要有两大具有代表性的研发体系分别为以欧莱雅为代表的全球自研体系和以宝洁为代表的合作联发模式研发投入和研发能力方面国际美妆集团研发费用率基本持平但研发投入绝对规模差异较大其中欧莱雅的研发费用率最高为32各个集团的专利总数相差较大但其对基础研究的重视程度均很高基础整体更扎实国货美妆品牌势如破竹研发加持下谁能拔得头筹解决核心原料和核心技术卡脖子的问题是我国从化妆品大国向强国迈进的关键我国对化妆品自主研发的政策支持力度加大近年来国货美妆品牌也开始纷纷加大研发投入力求通过研发能力的提升为产品的推出和品牌的打造赋能我们选取了核心美妆上市公司从研发理念和体系当前研发水平相对优势以及未来的发展方向等维度进行了梳理和对比并总结了整体趋势和差异之处整体来看近年来国内美妆龙头在研发方面的布局和投入均有所提速2022年是国内美妆公司研发领域具有较大转变和突破的重要时间节点共研共创多方合作与高校科研院所医院以及专业机构合作已成为必经之路与此同时各家公司在专利技术研发人员投入费用投入等方面存在较大差异在研发领域的历史积淀厚度以及革新进程略有不同各家深耕领域和细分赛道不同打造了自身的比较优势投资策略从多个维度来看研发之于国货美妆品牌的重要性显著提高在品牌分化加剧研发重要性显著提高的背景下研发体系搭建完善底层技术支持充分具有较强研发实力的美妆公司的竞争力进一步凸显合成生物技术有望助力国货美妆品牌弯道超车重点关注主流技术的迭代和以合成生物为代表的新技术的应用我们看好拥有自身独特制备技术优势并抓住机遇向新兴技术领域拓展的公司关注研发未来长期趋势并与产品推出品牌打造宣传营销等其他维度结合风险提示行业政策出现重大变化技术进步及应用不及预期行业竞争加剧分析师刘田田执业编码S1480521010001电话010-66554038分析师魏宇萌执业编码S1480522090004电话010-66555446分析师刘雪晴执业编码S1480522090005电话010-66554026东兴策略配置盘加仓金融消费北向资金行为跟踪系列三十八20230104上周北向资金小幅净流入上周的五个交易日北向资金实现整体净流入一周累计流入2791亿元截至20221230北向资金本月累计净流入37889亿元北向整体多数行业流入上周有18个行业流入12个行业流出其中银行1611亿非银行金融1171亿消费者服务693亿流入较多汽车-1045亿电子-856亿流出较多绝对规模来看价值风格流入规模较大国证价值上证50分别流入1170亿元1036亿元相对规模来看创业板指流出最大流出规模自由流通市值为-004配置盘净流出交易盘净流入上周配置盘净流出交易盘实现净流入累计净流入分别为-442亿元3233亿元分行业来看流入金融板块规模最大累计净流入共计2783元其中配置盘净流入1526亿交易盘净流入1256亿元成长板块分歧最大配置盘流出2008亿元交易盘流入883亿元具体地配置盘资金上周有13个行业流入17个行业流出其中食品饮料1458亿银行906亿非银行金融621亿流入较多电力设备及新能源-1802亿机械-529亿流出较多交易盘资金中上周有13个行业流入17个行业流出其中食品饮料1458亿银行906亿非银行金敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P8融621亿流入较多电力设备及新能源-1802亿机械-529亿流出较多行业流向银行板块流入最多上周有18个行业流入12个行业流出其中银行1611亿非银行金融1171亿消费者服务693亿流入较多汽车-1045亿电子-856亿流出较多个股流向中国平安流入最多宁德时代流出最多上周北向资金流入排名前三的个股为中国平安1081亿五粮液697亿中国中免673亿上周北向资金流出排名前三的个股为宁德时代-1041亿中天科技-551亿比亚迪-541亿累计统计以月份为单位累计16个行业资金流入14个行业资金流出其中食品饮料医药2个行业净流入超60亿以季度位单位有色金属家电流入超100亿电新基础化工流出超100亿6个行业流出超25亿包括基础化工电新电力食饮电子农林牧渔均超出了我们在北向资金的阿尔法有多强所设定的预测未来一季度行业流入情况的阈值北向跟踪策略我们在专题报告探秘北向资金的超额收益来源构建了基于北向资金持仓Top50行业跟踪策略截至20221230北向行业的累计收益率为2105累计超额收益率为2875夏普比率为26最大回撤为5769基于最新的跟踪情况北向行业变动未触发调仓阈值仓Top50行业跟踪策略本周暂不需要调仓历史的17次调仓及收益情况参见正文风险提示数据统计可能存在误差分析师林莎执业编码S1480521050001电话010-66554151研究助理孙涤执业编码S1480121040003电话010-66555181东兴非银行金融非银行金融行业跟踪开年关注政策推进节奏和资本市场核心指标变化20230103证券2022最后一个交易周市场日均成交额环比微降100亿至063万亿两融余额1229持平于155万亿2022年在新冠疫情全球央行加息和俄乌冲突等内外部因素综合影响下国内资本市场经历了高波动性震荡下跌的一年主要指数中上证指数全年下跌1513上证50下跌1952沪深300下跌2163创业板指下跌2937全年日均成交额093万亿同比下滑129年末两融余额155万亿较2021年末下降028万亿全年IPO融资规模5224亿元同比下滑13增发募集金额6968亿元同比下滑21但从上市券商前三财季报表看在几乎各大类业务收入同比均下滑的情况下投行业务成为收入增长的重要来源全面注册制的加快推进和多层次资本市场建设成为核心助力虽然单四季度融资放缓同比下滑明显但从全年来看投行业务仍将成为券商各业务条线中为数不多的亮点之一我们认为在近年一系列持续性利好政策和改革举措的推动下资本市场有望先于实体经济迎来修复和发展2023年是国内经济从疫情中走出的复苏之年也是资本市场的大发展之年可以预期未来一段时期资本市场改革将呈现加速态势年初即建议关注全面注册制的推进节奏和金融对外开放趋势政策先行投资者信心层面即有望持续改善而市场环境的优化和创新模式的不断推出也有望提升证券行业特别是头部券商的中期业绩预期保险近期个人养老金商业养老金业务的落地叠加开门红的推动进一步改善险企负债端业绩预期从多家险企渠道端了解到养老金产品高热度有利于产品交叉销售开门红预售数据向好但疫情趋势各地防控政策和生产生活的恢复情况仍是重要变量根据当前进度预计2023年开门红阶段上市寿险新单保费将实现两位数增长NBV增速也有望达到5-10此外平安寿险2022年NBV降幅有望缩小到10至15中国人寿NBV降幅有望缩小至大个位数区间我们认为随着险企的渠道敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P9改革红利加速兑现四季度至2023年上半年负债端有望延续边际改善势头风险提示宏观经济下行风险政策风险市场风险流动性风险分析师刘嘉玮执业编码S1480519050001电话010-66554043分析师高鑫执业编码S1480521070005电话010-66554130敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P10DONGXINGSECURITIES免责声明以上内容均来源于东兴证券研究报告的观点本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源