【东兴非银】非银行金融行业跟踪：立足年末展望明年，资本市场改革有望推动证券行业稳步复苏（20221220）
　　证券：本周市场日均成交额环比大幅下降1600亿至0.81万亿；两融余额（12.15）持平于1.57万亿。周初公布的11月金融数据再次反映出实体经济的需求不足，临近年末日渐萎缩的交易量也从一定程度上影响行业的业绩预期和估值。但立足年末展望明年，刚刚召开的中央经济工作会议对明年经济发展做出了积极定调，会议要求“明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。”我们认为，明年是国内经济从疫情中走出的复苏之年，也是资本市场的大发展之年，可以预期未来一段时期资本市场改革将呈现加速态势，政策和投资者信心层面均有望持续改善，而市场环境的优化和创新模式的不断推出也有望提升证券行业（特别是头部券商）的中期业绩预期。
　　从历史数据看，当前证券板块整体估值仍处于近年较低位置，且券商间估值分化较前期加大，头部价值标的的交易价值愈加凸显。我们认为，资本市场改革提速有望成为行业价值回归的直接催化剂，业务创新亦将为盈利增长开启想象空间，行业中长期发展前景继续向好。从投资角度看，我们更加看好行业内头部机构在中长期创新发展模式下的投资机会，当前具备较高投资价值的标的仍集中于估值仍在低位的价值个股，此外证券ETF为板块投资提供了更多选择。
　　保险：上市险企披露11月原保费数据，受开门红节奏差异和疫情多发影响，各险企人身险保费收入增速呈现较大差异性，而财产险增速整体略有收窄。近期个人养老金、商业养老金业务的落地叠加开门红的推动进一步改善险企负债端业绩预期。从多家险企渠道端了解到，养老金产品高热度有利于产品交叉销售，开门红预售数据向好，但疫情趋势、各地防控政策和生产生活的恢复情况仍是重要变量。根据当前进度，预计2023年开门红阶段上市寿险新单保费将实现两位数增长，NBV增速也有望达到5-10%。此外，平安寿险2022年NBV降幅有望缩小到10%至15%，中国人寿NBV降幅有望缩小至大个位数区间。我们认为，随着险企的渠道改革红利加速兑现，四季度至2023年上半年负债端有望延续边际改善势头。
　　板块表现：12月12日至12月16日5个交易日间非银板块整体下跌2.22%，按申万一级行业分类标准，排名全部行业20/31；其中证券板块下跌2.41%，保险板块下跌1.65%，均跑输沪深300指数（-1.10%）。个股方面，券商涨幅前五分别为红塔证券（1.78%）、国金证券（0.67%）、湘财股份（-0.49%）、海通证券（-0.99%）、中信证券（-1.11%），保险公司涨跌幅分别为中国平安（-1.47%）、中国人寿（-1.57%）、中国人保（-2.03%）、中国太保（-2.25%）、天茂集团（-3.58%）、新华保险（-3.67%）。
　　风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。
　　(分析师：刘嘉玮执业编码：S1480519050001电话：010-66554043分析师：高鑫执业编码：S1480521070005电话：010-66554130)

研究报告全文：东兴晨东兴晨报P1报2022年12月23日星期五分析师推荐A股港股市场东兴东兴非银非银行金融行业跟踪立足年末展望明年资本市场改革有望指数名称收盘价涨跌证推动证券行业稳步复苏20221220上证指数305443-046券深证成指1087631-033股证券本周市场日均成交额环比大幅下降1600亿至081万亿两融余额创业板229532-036份1215持平于157万亿周初公布的11月金融数据再次反映出实体经济中小板726193-041有的需求不足临近年末日渐萎缩的交易量也从一定程度上影响行业的业绩预沪深300383603014限期和估值但立足年末展望明年刚刚召开的中央经济工作会议对明年经济公香港恒生1967922271发展做出了积极定调会议要求明年要坚持稳字当头稳中求进继续实国企指数671632333司施积极的财政政策和稳健的货币政策加大宏观政策调控力度加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力我们认为明年是国内经济从疫A股新股日历本周网上发行新股情中走出的复苏之年也是资本市场的大发展之年可以预期未来一段时期名称价格行业发行日资本市场改革将呈现加速态势政策和投资者信心层面均有望持续改善而尚太科技3388电力设备20221219市场环境的优化和创新模式的不断推出也有望提升证券行业特别是头部券清越科技916电子20221219商的中期业绩预期浙江大农750机械设备20221219华光源海800交通运输20221219从历史数据看当前证券板块整体估值仍处于近年较低位置且券商间估值分化较前期加大头部价值标的的交易价值愈加凸显我们认为资本市场鸿铭股份4050机械设备20221220改革提速有望成为行业价值回归的直接催化剂业务创新亦将为盈利增长开三祥科技1100基础化工20221220启想象空间行业中长期发展前景继续向好从投资角度看我们更加看好太湖雪1500纺织服饰20221220行业内头部机构在中长期创新发展模式下的投资机会当前具备较高投资价富乐德848社会服务20221221值的标的仍集中于估值仍在低位的价值个股此外证券ETF为板块投资提供佰维存储1399电子20221221了更多选择佳合科技800轻工制造20221221价格单位为元股保险上市险企披露11月原保费数据受开门红节奏差异和疫情多发影响A股新股日历日内上市新股各险企人身险保费收入增速呈现较大差异性而财产险增速整体略有收窄近期个人养老金商业养老金业务的落地叠加开门红的推动进一步改善险企名称价格行业上市日负债端业绩预期从多家险企渠道端了解到养老金产品高热度有利于产品杰华特3826电子20221223交叉销售开门红预售数据向好但疫情趋势各地防控政策和生产生活的微导纳米2421电力设备20221223恢复情况仍是重要变量根据当前进度预计2023年开门红阶段上市寿险新华密新材800基础化工20221223单保费将实现两位数增长NBV增速也有望达到5-10此外平安寿险2022雷神科技2500计算机20221223年NBV降幅有望缩小到10至15中国人寿NBV降幅有望缩小至大个位数价格单位为元股区间我们认为随着险企的渠道改革红利加速兑现四季度至2023年上半数据来源iFinD东兴证券研究所年负债端有望延续边际改善势头板块表现12月12日至12月16日5个交易日间非银板块整体下跌222按申万一级行业分类标准排名全部行业2031其中证券板块下跌241保险板块下跌165均跑输沪深300指数-110个股方面券商涨幅前五分别为红塔证券178国金证券067湘财股份-049海敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P2通证券-099中信证券-111保险公司涨跌幅分别为中国平安-147中国人寿-157中国人保-203中国太保-225天茂集团-358新华保险-367风险提示宏观经济下行风险政策风险市场风险流动性风险分析师刘嘉玮执业编码S1480519050001电话010-66554043分析师高鑫执业编码S1480521070005电话010-66554130东兴交运航空机场11月数据点评需求触底反弹供给有序恢复20221220事件航司发布11月经营数据11月国内航空业景气度跌入谷底但随着随着二十条与新十条的颁布逐步放开的趋势基本确立行业迎来转机进入12月后行业需求端好转明显民航航班量在12月新十条发布后出现显著回升进入12月后随着新十条的发布防疫政策进一步放开行业景气度明显回暖飞常准民航看板数据显示新十条措施12月7日宣布后国内客运航班量从7日的4254架次增加至11日的7127架次出现了一波快速恢复的走势之后航班量仍在持续恢复到15日全国民航执行客运航班量7594架次同时今年春运的情况也可以期待经历了连续2年的就地过年今年春运的需求有较大概率出现报复性反弹携程平台数据显示春运期间跨省游交通度假等产品搜索热度在新十条出台后大幅增长机票搜索量基本和疫情前持平由于防疫政策对行业的压制显著减弱后续恢复的稳定性和确定性大大提升国内方面可以参考欧美国家的国内航恢复进度一般来说政策约束显著削弱后的3-6个月行业供给端就能恢复到接近疫情前的水平民航局下发安全有序恢复航空运输市场的工作方案为后续复苏定调12月14日民航局下发安全有序恢复航空运输市场的工作方案要求2023年1月6日之前以2019年日均客运航班量的70为基数进行恢复最高日航班量不超过11280班国内客运航班不超过9280班2023年1月7日至2023年1月31日以2019年日均客运航班量的88为基数进行恢复最高日航班量不超过13667班其中国内客运航班不超过11667班虽然目标不及19年同期水平但相比11月已经有非常大的改善国际线运力供给继续提升机票价格进入正常区间11月各航司国际航线运力投放继续增长航班换季和政策放开的利好将有助于国际航线运力的持续释放价格指标方面国际机票价格依旧在下降但由于价格已经进入比较正常的区间降价幅度明显收窄目前国际航班基本不存在供不应求的情况投资建议行业政策出现确定性的好转不管是需求端还是政策端都进入触敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P3底回升阶段后续的趋势转向乐观值得市场更多关注风险提示疫情持续时间超预期宏观经济下行民航政策变化安全事故油价汇率大幅波动异常天气因素等分析师曹奕丰执业编码S1480519050005电话021-625102904重要公司资讯1江淮汽车公司拟收购蔚来汽车安徽有限公司简称安徽蔚来持有的在建工程-设备安装工程相关项目资产包括设备工装类资产等预计交易价格1704亿元若交易顺利实施有利于继续深化与蔚来汽车的战略合作资料来源Choice2首航高科公司和中国电力工程顾问集团华北电力设计院有限公司组成的联合体与若羌国利新能源有限公司签订国投若羌10万千瓦光热发电项目EPC总承包工程合同合同总额含税1346亿元约占公司2021年度营业收入的18736资料来源iFinD3科伦药业公司控股子公司科伦博泰将其管线中七种不同在研临床前ADC候选药物项目以全球独占许可或独占许可选择权形式授予默沙东在全球范围内或在中国大陆香港和澳门以外地区进行研究开发生产制造与商业化科伦博泰保留部分授予独占许可的项目和有权保留授予独占许可选择权的项目在中国大陆香港和澳门研究开发生产制造和商业化的权利双方此次签署的合作协议将在通过美国商务部反垄断法案审查和科伦药业及科伦博泰股东大会批准后生效生效后科伦博泰将收到一次性合计175亿美元不可退还的首付款如科伦博泰决定将全部授予独占许可选择权项目全球权益授权给默沙东预计会收到默沙东里程碑付款合计不超93亿美元资料来源Choice4南山铝业拟公开对外转让336万吨电解铝产能指标该项产能指标价值约2227亿元此次转让336万吨电解铝产能指标并关停相关电解槽后公司还将拥有48万吨电解铝产能公司不再需要向山东怡力电业有限公司资产包购买电解铝专用电力此次指标转让后公司可通过对外采购包括水电等低碳铝在内的电解铝和扩建再生铝的方式有效解决碳排放总量高问题资料来源Choice5立方制药公司正筹划全资子公司立方药业通过增资方式引进投资人华润润曜健康科技北京有限公司简称华润润曜事宜该事宜完成后华润润曜将取得立方药业51以上的股权立方药业将不再纳入公司合并报表范围此次交易预计达到重大资产重组标准通过此次交易公司将医药商业批发配送业务相关资产部分置出华润润曜系华润医药商业集团有限公司持股100的公司资料来源Choice经济要闻1上交所召开党委会认真学习中央经济工作会议精神研究部署贯彻落实措施会议提到要深入推进股票发行注册制改革不断完善发行审核机制持续推进开门办审核开门办监管开门办服务增强审核和监管的透明度大力倡导理性投资价值投资长期投资理念加大机构投资者培育力度强化对中小投资者的保护更好平衡投资端和融资端构建强有力市场约束机制资料来源Choice敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P42文化和旅游部自然资源部住房和城乡建设部近日联合印发关于开展国家文化产业和旅游产业融合发展示范区建设工作的通知以下简称通知决定开展国家文化产业和旅游产业融合发展示范区以下简称融合发展示范区申报评选工作通知提出要坚持高标准建设高质量发展十四五期间建设30个左右文化禀赋和旅游资源丰富产业链深度融合和协同互补发展机制健全的融合发展示范区资料来源iFinD3国家发改委与国家能源局共同发布关于做好2023年电力中长期合同签订履约工作的通知坚持电力中长期合同高比例签约要求规范有序做好电力中长期合同签订履约工作充分发挥中长期合同压舱石稳定器作用保障电力平稳运行资料来源Choice4美国三季度GDP环比折合年率终值为32预估为29核心PCE物价指数年化季率终值为47预期460实际个人消费支出季率终值为23预期17资料来源Choice5中共中央办公厅国务院办公厅印发关于深化现代职业教育体系建设改革的意见探索地方政府和社会力量支持职业教育发展投入新机制吸引社会资本产业资金投入按照公益性原则支持职业教育重大建设和改革项目将符合条件的职业教育项目纳入地方政府专项债券预算内投资等支持范围资料来源Choice6IDC上半年中国金融云市场规模达到343亿美元作为深度分布式改造和基础设施算力升级的主战场金融云在整体大环境出现波动的情况下依然保持较高速增长同比增长293资料来源Choice敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P5每日研报东兴策略加仓医药北向资金行为跟踪系列三十六20221220上周北向资金小幅净流入上周的五个交易日北向资金实现整体净流入一周累计流入6606亿元截至20221216北向资金本月累计净流入31971亿元北向整体多数行业流入上周有18个行业流入12个行业流出其中医药3063亿银行1696亿家电1514亿流入较多基础化工-1468亿有色金属-1058亿流出较多绝对规模来看价值风格流入规模较大沪深300中证500分别流入1296亿元1217亿元相对规模来看创业板指小盘价值流入较大流出规模自由流通市值均为001配置盘交易盘净流入上周配置盘交易盘均实现净流入累计净流入分别为2064亿元4542亿元分行业来看流入消费板块规模最大累计净流入共计6324亿元其中配置盘净流入3582亿交易盘净流入2742亿元周期板块流出最大配置盘交易盘分别流出2273亿723亿元具体地配置盘资金中上周有17个行业流入13个行业流出其中家电1435亿消费者服务799亿食品饮料651亿流入较多机械-113亿基础化工-922亿流出较多交易盘资金中有15个行业流入15个行业流出其中医药2414亿银行15亿通信1237亿流入较多煤炭-1044亿电子-866亿流出较多行业流向医药板块流入最多上周有18个行业流入12个行业流出其中医药3063亿银行1696亿家电1514亿流入较多基础化工-1468亿有色金属-1058亿流出较多受疫情扩散超预期的影响医药行业备受交易盘青睐相比于历史数据医药通信整体流入相对增加基础化工有色金属机械煤炭石油石化纺织服装整体流出相对增加个股流向美的集团流入最多通威股份流出最多上周北向资金流入排名前三的个股为美的集团1609亿招商银行803亿宁德时代788亿上周北向资金流出排名前三的个股为通威股份-9亿陕西煤业-615亿先导智能-527亿累计统计以月份为单位累计22个行业资金流入8个行业资金流出其中食品饮料家电2个行业净流入超60亿以季度位单位有色金属流入超100亿食品饮料流出超100亿5个行业流出超25亿包括食饮电力基础化工电新电子机械均超出了我们在北向资金的阿尔法有多强所设定的预测未来一季度行业流入情况的阈值北向跟踪策略我们在专题报告探秘北向资金的超额收益来源构建了基于北向资金持仓Top50行业跟踪策略截至20221216北向行业的累计收益率为2498累计超额收益率为3071夏普比率为277最大回撤为4980基于最新的跟踪情况北向行业变动未触发调仓阈值仓Top50行业跟踪策略本周暂不需要调仓历史的17次调仓及收益情况参见正文风险提示数据统计可能存在误差分析师林莎执业编码S1480521050001电话010-66554151研究助理孙涤执业编码S1480121040003电话010-66555181东兴农林牧渔农林牧渔行业短期猪价大幅下滑重点推荐养殖板块布局窗口期20221219生猪养殖本周生猪价格为2047元千克较上周下跌1184猪肉价格为3022元千克较上周下跌509仔猪价格3792元千克较上周下跌591二元母猪价格为258628元头较上周上涨048本周生猪价格环比出现大幅下跌行情由于大型集团持续压价出猪大量中小养殖场户继续恐慌性踩踏式出栏出栏集中度过高屠企采购难度低大幅压价推动出栏大猪价格持续大幅走跌另一方面新冠疫情扩散导致终端消费受到大幅冲击难以带动猪价反弹我们认为短期猪价呈现持续下滑趋势目前猪价20以下已逼近养殖成本线养殖户抵制情绪有望提升同时行业补栏也有望提前终止而随着新冠疫情第一轮大范围感染过后猪肉消费有望回暖后市猪价有望企稳回暖目前市场受到对补栏悲观预期和消费短期冲击的双重影响对明年猪价表现过于悲观生猪期货表现大幅下跌但我们认为下半年以来行业实际补栏情绪并敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P6不积极并且随着11月以来猪价持续下滑补栏有望提前终止并再次开启去化在实际补栏偏弱疫后消费反弹的双重作用下明年猪价仍有望持续保持相对景气目前已近年底关注各家企业全年出栏目标达成情况和成本控制成效从各家企业对应今年和明年的头均市值角度来看均处于历史底部板块估值明显偏低重点推荐牧原股份天康生物等白羽肉鸡养殖本周五12月16日全国白羽肉毛鸡均价451元斤较上周五下跌384白羽肉鸡苗价格停报本周毛鸡价格大幅下跌目前鸡只供应压力不大不过市场恐慌情绪明显屠宰企业开工率下滑毛鸡被迫压栏需求疲软预计短期肉鸡价格或震荡运行考虑到海外禽流感形势与引种计划短期恢复难度较大国内自育种品系规模仍然较小上游种鸡产能去化趋势有望持续并在明年下半年传导至商品代同时白鸡消费长期趋势向好疫后消费提振弹性较大供需格局有望在明年持续向好推荐关注禽板块景气上行此外在海外引种困难及国产品种持续推广的背景下国内白鸡新品种有望迎来推广良机相关企业上游种鸡业绩有望兑现而从下游来看通过对标海外龙头企业发展经验并结合我国下游消费市场发展我们认为白羽肉鸡企业食品端转型已成为行业发展的重要趋势未来有望提升利润率并弱化周期影响建议首先关注白羽肉鸡种鸡端具备优势的企业其次关注下游肉鸡和全产业链企业市场回顾本周1112-1216申万农林牧渔各子行业中周涨跌幅依次为种植业185饲料137农产品加工068畜禽养殖057动物保健033渔业030本周1112-1216申万农林牧渔行业公司中表现前五的公司为佳沃股份1957敦煌种业757民和股份639宏辉果蔬602生物股份592表现后五的公司为正虹科技-475ST东洋-545禾丰股份-617中水渔业-617ST天山-1017重点追踪1牧原股份公告拟发行GDR事件12月13日牧原股份公告公司董事会会议审议通过关于发行GDR并在瑞士证券交易所上市及转为境外募集股份有限公司的议案拟发行GDR公司本次发行GDR所代表的新增基础证券A股股票不超过25亿股不超过公司本次发行完成后普通股总股本的437重点推荐重点推荐牧原股份中宠股份佩蒂股份普莱柯科前生物建议关注海大集团天康生物生物股份隆平高科大北农风险提示畜禽价格波动风险极端天气影响动物疫病影响等分析师程诗月执业编码S1480519050006电话010-66555458分析师孟林执业编码S1480522090002电话010-66554023东兴交运航空机场11月数据点评需求触底反弹供给有序恢复20221220事件航司发布11月经营数据11月国内航空业景气度跌入谷底但随着随着二十条与新十条的颁布逐步放开的趋势基本确立行业迎来转机进入12月后行业需求端好转明显民航航班量在12月新十条发布后出现显著回升进入12月后随着新十条的发布防疫政策进一步放开行业景气度明显回暖飞常准民航看板数据显示新十条措施12月7日宣布后国内客运航班量从7日的4254架次增加至11日的7127架次出现了一波快速恢复的走势之后航班量仍在持续恢复到15日全国民航执行客运航班量7594架次同时今年春运的情况也可以期待经历了连续2年的就地过年今年春运的需求有较大概率出现报复性反弹携程平台数据显示春运期间跨省游交通度假等产品搜索热度在新十条出台后大幅增长机票搜索量基本和疫情前持平由于防疫政策对行业的压制显著减弱后续恢复的稳定性和确定性大大提升国内方面可以参考欧美国家的国内航恢复进度一般来说政策约束显著削弱后的3-6个月行业供给端就能恢复到接近疫情前的水平民航局下发安全有序恢复航空运输市场的工作方案为后续复苏定调敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P712月14日民航局下发安全有序恢复航空运输市场的工作方案要求2023年1月6日之前以2019年日均客运航班量的70为基数进行恢复最高日航班量不超过11280班国内客运航班不超过9280班2023年1月7日至2023年1月31日以2019年日均客运航班量的88为基数进行恢复最高日航班量不超过13667班其中国内客运航班不超过11667班虽然目标不及19年同期水平但相比11月已经有非常大的改善国际线运力供给继续提升机票价格进入正常区间11月各航司国际航线运力投放继续增长航班换季和政策放开的利好将有助于国际航线运力的持续释放价格指标方面国际机票价格依旧在下降但由于价格已经进入比较正常的区间降价幅度明显收窄目前国际航班基本不存在供不应求的情况投资建议行业政策出现确定性的好转不管是需求端还是政策端都进入触底回升阶段后续的趋势转向乐观值得市场更多关注风险提示疫情持续时间超预期宏观经济下行民航政策变化安全事故油价汇率大幅波动异常天气因素等分析师曹奕丰执业编码S1480519050005电话021-625102904敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P8DONGXINGSECURITIES免责声明以上内容均来源于东兴证券研究报告的观点本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源