【东兴轻工】轻工制造行业2023年策略报告：需求的回暖，盈利的修复（20221202）
　　家具板块：地产拐点可期，投资价值显现。2023年地产拐点可期，房企融资通道全面放松，LPR多次下调，“因城施策”广度深度逐步提升，带动家居销售数据恢复。利润率方面，家具企业费用投放将更合理化，原材料价格回落提升毛利率。家具板块估值仍处底部区间，份额提升逻辑清晰。建议关注三个方向：1）二线成长期定制公司，包括志邦家居、金牌厨柜等；2）一线龙头公司，包括欧派家居、顾家家居、索菲亚；3）家具中景气品类，智能马桶制造和销售龙头的瑞尔特。
　　造纸板块：成本拐点与需求改善可期，纸企盈利有望触底反弹。2023年行业成本端与需求端均有望迎来改善：（1）阔叶浆供给趋于宽松，欧美经济增速回落，预计浆价迎来下行拐点。（2）疫情防控优化带来经济景气度改善。综合来看，纸企盈利有望触底反弹。重点推荐特种纸板块，盈利改善预计更显著，同时关注生活用纸与旺季文化纸板块的投资机会。
　　包装板块关注三条主线：（1）需求改善叠加原材料价格承压，关注包企盈利边际改善：（2）关注多元化布局、不断强化壁垒的包企；（3）替塑市场空间广阔，关注包企相关布局。推荐裕同科技、家联科技。
　　(分析师：刘田田执业编码：S1480521010001电话：010-66554038；分析师：常子杰执业编码：S1480521080005电话：010-66554040；研究助理：沈逸伦执业编码：S1480121050014电话：010-66554044)

研究报告全文：东兴晨东兴晨报P1报2022年12月16日星期五分析师推荐A股港股市场东兴东兴轻工轻工制造行业2023年策略报告需求的回暖盈利的修复指数名称收盘价涨跌证20221202上证指数316865-025券深证成指1135811032家具板块地产拐点可期投资价值显现2023年地产拐点可期房企融资股创业板239912131份通道全面放松LPR多次下调因城施策广度深度逐步提升带动家居有销售数据恢复利润率方面家具企业费用投放将更合理化原材料价格回中小板758963037限落提升毛利率家具板块估值仍处底部区间份额提升逻辑清晰建议关注沪深300395199-007公三个方向1二线成长期定制公司包括志邦家居金牌厨柜等2一线香港恒生1936859-155龙头公司包括欧派家居顾家家居索菲亚3家具中景气品类智能马国企指数659146-165司桶制造和销售龙头的瑞尔特造纸板块成本拐点与需求改善可期纸企盈利有望触底反弹2023年行业A股新股日历本周网上发行新股成本端与需求端均有望迎来改善1阔叶浆供给趋于宽松欧美经济增速名称价格行业发行日回落预计浆价迎来下行拐点2疫情防控优化带来经济景气度改善综通力科技3702机械设备20221212合来看纸企盈利有望触底反弹重点推荐特种纸板块盈利改善预计更显合肥高科650家用电器20221212著同时关注生活用纸与旺季文化纸板块的投资机会源杰科技1006电子20221212包装板块关注三条主线1需求改善叠加原材料价格承压关注包企盈利凯华材料4006电子20221212边际改善2关注多元化布局不断强化壁垒的包企3替塑市场空间首创证券707非银金融20221213广阔关注包企相关布局推荐裕同科技家联科技华密新材800基础化工20221213雷神科技2500计算机20221213分析师刘田田执业编码S1480521010001电话010-66554038分杰华特3826电子20221214析师常子杰执业编码S1480521080005电话010-66554040研究助微导纳米2421电力设备20221214理沈逸伦执业编码S1480121050014电话010-66554044瑞奇智造793通信20221214珠城科技6740电子20221215山外山3230医药生物2022121520221215东兴计算机计算机行业2023年度投资策略信创筑基把握数字化机纬达光电852电子遇20221201川宁生物500医药生物20221216萤石网络2877计算机20221216行业展望广义信创是主线产业数字化数字产业化蕴含结构性机会在美登科技2500通信20221216外部环境复杂经济形势承压的当前背景下政策周期和下游支出周期仍将价格单位为元股继续作为板块的主要驱动因素技术周期重点取决于在政策与需求催化下的新技术渗透率提升政策方面信创政策逐步常态化同时政策也对数字人A股新股日历日内上市新股民币智能驾驶等新兴产业进行引导下游支出方面在经济压力较大的背景下IT及科技消费领域的支出受限央企可能成为需求层面的主要引领者名称价格行业上市日技术方面技术上的进阶为信创产业发展打下扎实基本盘其他领域部分新华新环保1328环保20221216兴技术在需求的引导或市场化的竞争中不断取得突破并得到市场认可综上燕东微2198电子20221216我们将23年计算机板块的投资主线归纳为广义信创是主线把握产业数字春光药装1000机械设备20221216化数字产业化当中蕴含的结构性机会丰安股份1000机械设备20221216广义信创板块作为推荐重点我们梳理出以下三条逻辑主线一是当前已体现价格单位为元股出优秀产品力或依靠华为等巨头生态实现产品及品牌力提升的企业二是当敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P2前渗透率较低竞争格局较优自主可控需求紧迫的板块如CPUEDA数据来源wind东兴证券研究所领域的相关企业三是当前中国特色估值体系与央企信创催化下中国电子与中国电科两大央企集团体系内的信创企业我们推荐金山办公东方通普联软件中科创达德赛西威概伦电子中国长城奇安信等公司同时认为海光信息龙芯中科华大九天中国软件海量数据太极股份经纬恒润恒生电子顶点软件宇信科技长亮科技信安世纪宝通科技国光电器奥飞娱乐等公司也将高度受益于行业发展分析师刘蒙执业编码S1480522090001电话18811366567研究助理张永嘉执业编码S1480110123456电话18701288678重要公司资讯1太阳纸业公司根据经营发展需要为进一步优化公司管理架构提高运营效率降低管理成本拟对全资子公司济宁市兖州区华茂纸业有限公司简称华茂纸业实施吸收合并吸收合并完成后华茂纸业的独立法人主体资格将被注销其全部业务资产负债权益及其他一切权利和义务均由公司依法承继资料来源iFinD2中国国航11月客运运力投入同比下降262环比下降113旅客周转量同比下降227环比下降142平均客座率为621同比上升28个百分点环比下降21个百分点资料来源iFinD3中国太平公司附属太平人寿太平财产保险太平养老保险于2022年前11个月的原保险保费收入分别为人民币144365亿元2619亿元及6989亿元同比分别增长269234及1597资料来源iFinD4中国中铁公告披露近期中标工程中标价合计约人民币589亿元资料来源iFinD5福能东方公司控股子公司东莞市超业精密设备有限公司与耀能新能源赣州有限公司于2022年3月至2022年11月累计签署日常经营合同总金额达到人民币59513333313元订单累计金额超过公司最近一个会计年度经审计的营业收入的50资料来源iFinD经济要闻1国务院印发十四五现代物流发展规划规划明确按照市场主导政府引导系统观念统筹推进创新驱动联动融合绿色低碳安全韧性原则到2025年基本建成供需适配内外联通安全高效智慧绿色的现代物流体系物流创新发展能力和企业竞争力显著增强物流服务质量效率明显提升通道枢纽网络运行体系基本形成安全绿色发展水平大幅提高现代物流发展制度环境更加完善资料来源iFinD2国家统计局1至11月份社会消费品零售总额399190亿元同比下降01全国固定资产投资不含农户520043亿元同比增长53资料来源iFinD3国家统计局2022年11月份70个大中城市中新建商品住宅销售价格环比下降城市有51个比上月减少7个二手住宅销售价格环比下降城市有62个个数与上月相同一线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比分别下降02和04降幅比上月均扩大01个百分点二线敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P3城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比分别下降02和04降幅比上月均收窄01个百分点三线城市新建商品住宅销售价格环比下降03降幅比上月收窄01个百分点二手住宅销售价格环比下降05降幅与上月相同资料来源iFinD4国务院中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要2022-2035年围绕11个方面出台38条举措提出了扩大内需的总体要求和具体方案资料来源iFinD5国家统计局1至11月份全国城镇调查失业率平均值为5611月份全国城镇调查失业率为57比上月上升02个百分点11月份全国居民消费价格指数同比上涨16涨幅比上月回落05个百分点资料来源iFinD敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P4每日研报东兴地产房地产11月月报数据跌幅全面扩大政策支持力度持续加强20221215销售尽管十一月以来监管部门持续出台政策稳定市场但商品房销售降幅依旧扩大11月单月商品房销售面积同比-3326前值-2322销售额同比-3222前值-2371销售均价单月同比156前值-063政策思路已经从救项目扩展到了稳房企随着对优质民企融资支持的加速落地市场对优质民企的信心有望逐渐得到修复在需求端各地也在加速出台各类政策稳定市场但疫情反复房企违约市场量价齐跌和预期减弱等诸多影响需求的不利因素还有待修复需求的恢复还需要更多的时间开发投资新开工竣工与投资降幅均在扩大显示出房企的境况与预期还在下滑11月单月新开工面积同比-5082前值-3508竣工面积同比-2023前值-943开发投资同比-1989前值-1600融资和销售的困难极大的影响了房企的投资能力与意愿销售不振预期转弱之下土地市场持续走弱特别是面临销售和融资双重冲击的民企更是无力再进行土地投资与开工建设土地成交的持续下滑势必会给未来的开工与投资数据带来不小的压力到位资金国内贷款自筹资金和销售回款降幅全面扩大行业面临全方位的资金压力11月单月到位资金同比-3538前值-2600其中国内贷款单月同比-3053前值-1833自筹资金单月同比-3879前值-2068个人按揭贷款单月同比-4178前值-3136销售回款是房企最重要的资金来源销售的持续大幅下滑会给缺乏信贷支持的民企造成更大的冲击直接影响到其持续经营能力而民企群体大规模的暴雷又会进一步影响金融机构和购房者的信心使其融资和销售变得更加困难房企融资渠道的打开有助于缓解部分房企面临的流动性风险改善房企信用风险频发的问题对于增强市场对房地产行业的信心有重要作用投资建议我们认为随着供需两端全国性政策的加速释放政策正在形成合力走向新一轮宽松周期信贷债券股权支持政策的三箭齐发后需求端的恢复将会是后续市场企稳的最关键因素当前的利率水平已经处于历史底部而需求侧的实质性放松已经从三四线城市延展到了杭州这类核心城市我们预计接下来还会有更多的二线城市出台需求端政策我们推荐两条投资主线主线一具有信用优势的优质央企和国企建议持续跟踪保利发展越秀地产我们认为信用优势正推动优质央企和国企在土地和并购市场获得优势持续的拿地推盘能力与优质的信用背书也有望在需求回暖之时抢占先机进一步提升市场份额主线二开发主业稳健在地产融资政策三箭齐发之下有望率先获得金融机构重点支持有效降低自身信用风险的优质房企建议持续跟踪金地集团碧桂园龙湖集团当前政策思路已经从救项目扩展到了稳房企经营稳健的民企有望获得融资端的大力支持市场对优质民企的担忧也有望大幅降低风险提示行业政策落地不及预期的风险盈利能力继续下滑的风险销售不及预期的风险分析师陈刚执业编码S1480521080001电话010-66554028东兴计算机计算机行业数据资产拟入表行业发展再提速20221213事件12月9日财政部发布企业数据资源相关会计处理暂行规定征求意见稿向有关单位征求意见征求意见稿中部分准则如下1企业内部使用的数据资源符合无形资产准则规定的定义和确认条件的应当确认为无形资产2企业日常活动中持有最终目的用于出售的数据资源符合存货准则规定的定义和确认条件的应当确认为存货3企业在持有确认为无形资产的数据资源期间利用数据资源对客户提供服务的无形资产的摊销金额一般应当计入当期损益同时企业应当根据收入准则等规定确认相关收入点评数据资产拟入表行业标准持续健全征求意见稿指引了企业数据资产入表的路径供内部使用的数据可当做无形资产用于对外交易的数据资源可确认为存货同时企业也可利用合规内部数据无形资产去对外提供服务取得收入文件对于数据产业乃至整个社会具备深远影响数据资产一旦入表我国的财会准则将在无形资产和存货端进一步放宽具备数据资源的企业甚至所有企业的价值将被重塑同时准则为数据要素的顶层规划和落地实操架起了桥梁给企业未来对数据的定价敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P5买卖记账等提供指引虽然具体准则还有一系列问题需要细化和解决但从方向上可以看出政策对数据产业的扶持以及对数据进行市场化配置的决心整个行业的发展确定性在不断提升而且推进速度或将高于预期在会计基础建立之后数据资产的登记确认估值定价交易流通等环节的建设有望进一步提速政策细化空间扩容数据要素市场发展提速此前我们在数字经济发展核心引擎是数据要素2022212报告中提出2022年有望成为数据要素产业发展元年今年数字经济与数据要素领域政策法规陆续出台行业发展确定性和建设速度不断提升数据作为继土地劳动力资本技术后的第五大生产要素其发展进程必将经历确权定价交易等环节对于企业而言随着未来数据要素市场的建设完善其可对外交易自身合规数据实现创收同时有望通过数据领域的支出资本化改善自身盈利能力对于政府而言提升数据质量提高数据运用效率是对社会资源更为充分的利用同时相关创收及费用资本化能提升传统企业进行数字化转型的主观能动性相较海外根据工信部数据我国19年数据市场交易规模为2393亿美元仅为美国的157有较大提升潜力根据国家工业信息安全发展中心的测算数据采集存储加工交易分析保障六大环节21年的市场规模达815亿元预期十四五期间CAGR将保持25左右投资建议总体而言当前数据要素市场建设较为初期短期的发展机遇主要在产业基础设施上中长期随着市场完善逐步利好数据资源方我们归纳了三条投资路径1具备数据规模优势或具备特色数据的企业未来数据可作为一种资产创造收入后数据资源丰富或具备特色独占性数据的企业将成为最直接的受益者在该逻辑下我们认为用户体量和数据规模占优的头部互联网公司以及金融通信能源等领域的国企央企将明显受益同时细分领域具备数据优势的公司航天宏图中科星图科大讯飞四维图新等公司也将有所受益2数字要素基础设施环节相关企业一般企业数据基础设施主要包括算力存储网络等在此逻辑下我们认为易华录星环科技三维天地等公司将明显受益对于安全性要求较高的数据国资云是存储应用政务等敏感数据的关键技术在此逻辑下我们认为太极股份等公司将受益于行业发展3作为保障的数据安全企业数据安全是数据市场建设过程中的基础和重要保障该角度下卫士通深信服安恒信息等公司预期将深度受益风险提示数据要素市场建设不及预期行业政策变化数据安全风险影响行业发展行业竞争加剧等分析师刘蒙执业编码S1480522090001电话010-66554034研究助理张永嘉执业编码S1480121070050电话18701288678东兴传媒映宇宙3700HK矩阵式布局直播社交及相亲赛道海外成为重点发展市场20221212进军元宇宙由直播向社交相亲海外三大业务布局2015年映客直播在千播大战中脱颖而出连续三年保持盈利2018年凭借直播业务成功赴港上市成为港交所娱乐直播第一股2019年公司全资收购社交平台积目开始实施多赛道多产品组合矩阵式发展的策略2021年公司向海外市场拓展应用直播积累的中台技术以及国内成功商业模式的经验逐步完善海外产品布局帮助集团进一步拓展市场空间2022年映客宣布未来将重点发展海外业务并向元宇宙领域进军集团更名为映宇宙旨在打造具有无限活力与生机的社交元宇宙以积目产品为例积极布局陌生人社交赛道Z世代逐渐成为国内社交网络用户的主力军截至2021年底Z世代的移动社交网络用户规模为333亿人且Z世代对陌生人社交的接受程度更高付费意愿更强公司旗下积目APP定位兴趣社交目标用户主要集中在一二线城市的Z世代95后用户占比接近80在内容上积目致力于为多种小众爱好圈层的Z世代青年提供线上交友和线下会面的平台在积目APP的用户筛选页面中可以选择LiveHouse冥想等兴趣标签在同城组局功能可以选择参与livehouse剧本杀以及音乐节等线下活动进行线上线下的联动积目还在长沙开设了全球首家实时互动定位酒吧ROOMUU根据七麦数据过去一年积目在全种类社交平台中年平均排名为35名最高排第18位截至2021年底积目累计注册用户超过3000万用户次日留存率在60以上推出对缘超级喜欢产品布局直播视频相亲赛道婚恋是人们的刚需相亲行业始终拥有稳定存续的市场根据民政部预计2021年国内成年单身人口为25-26亿人公司在2019年推出主打视频直播相亲的App对缘于2021年上线超级喜欢对缘的用户多为位于三四线城市的中年人而超级喜欢定位一二线的年轻人对缘近几年保持在线上相亲赛道第一梯队的水平截至2021年底对缘注册用户累计超过千万月均达成相亲百万次促成超2500万次匹配相亲红娘数量过万名超级喜欢采用线上线下相结合的多元恋爱社交场景模式在线上超级喜欢能够通过标签爱好等为用户匹配合适的伴侣敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P6线下则通过狼人杀派对等活动促进单身男女用户破冰出海成为趋势布局网文与社交海外赛道2021年12月映宇宙公司组建在网文领域平均拥有5年经验的团队注重原创作品培育推出主要面向欧美市场的付费阅读APPOwO2022年7月继续在该领域推出PawpawNovelAPP公司社交出海首发市场选择了中东和越南等地推出了主要面向两个地区的音频聊天社交产品Waha这款语聊社交产品具备社交分享语聊匹配多人聊天室等功能以虚拟礼物会员费等变现投资建议公司由单一直播产品成功实现矩阵式产品布局展望未来公司积极布局海外市场有望成为公司新的增长点我们预计2022-2024年公司经调整归母净利润分别为466亿元430亿元469亿元对应现有股价PE分别为32X35X和32X首次评级给予推荐评级风险提示1国内互联网行业政策监管严格2海外进展不及预期分析师石伟晶执业编码S1480518080001电话021-25102907敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P7免责声明以上内容均来源于东兴证券研究报告的观点本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源