【东兴证券时尚&轻工】周观点：11月社零数据承压，国家出台扩大内需纲要看好明年消费复苏（20221219）
　　疫情对消费市场短期扰动影响明显。国家统计局公布数据显示，11月份，社会消费品零售总额38615亿元，同比下降5.9%。11月份本土疫情波及全国多数省份，居民出行减少、消费场景受限，非必需类商品销售和聚集型消费受到明显冲击。其中，商品零售下降5.6%。市场规模占社会消费品零售总额比重较大的出行类商品销售下降，对消费市场影响较大。同时，餐饮等接触式消费受到较大冲击，11月份餐饮收入同比下降8.4%。
　　国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，明年消费强势复苏可期。我们认为目前阶段扩内需纲要文件的出炉具有必要性：一方面，我国扩大内需已取得显著成效，消费基础性作用持续强化，最终消费支出占国内生产总值的比重连续11年保持在50%以上。但是疫情这两年消费压力较大，该比重有所承压，消费对经济的基石作用需要夯实。另一方面，外部国际形势复杂，外需在美联储加息背景下有所压力，内需对于经济的作用更为重要，也更好把握。从纲要文件内容上来讲，消费的各个方面有所涉及，包括传统消费、服务消费、新型消费、绿色低碳消费等四大消费。具体来讲，提升吃穿基本消费品质，将有助于提振食品饮料及服装家纺消费，居住消费方面提到家庭装修消费即家具消费和增加智能家电消费，服务消费重点强调了文化和旅游消费、体育消费。此外，文件强调了在各消费领域打造中国品牌，可关注消费领域的国产替代，如运动服饰国潮。展望后市，参考海外经验，海外多个主要经济体在疫情放开后都采取积极的财政政策去支持消费的复苏和经济的复苏。香港政府共投1080亿港元财政预算通过多次发放消费券有效提振了消费，日本采取发放现金补贴、提高生育率的方式刺激家庭消费。预计后续我国也将采取积极措施刺激消费的复苏，我们乐观看待2023年消费的投资机会。
　　市场回顾：本周纺织服装行业下跌0.61%，轻工制造下跌1.15%，美容护理上涨0.51%，在申万31个一级行业中分别排第9、12、4名。指数方面，上证指数下跌1.22%，深证成指下跌1.80%。
　　重点推荐：珀莱雅、贝泰妮、波司登、李宁、安踏体育、台华新材、华利集团、志邦家居、金牌厨柜、太阳纸业
　　风险提示：宏观经济下行、疫情发展超预期，政策风险。
　　(分析师：刘田田执业编码：S1480521010001电话：010-66554038；分析师：常子杰执业编码：S1480521080005电话：010-66554040；研究助理：沈逸伦执业编码：S1480121050014电话：010-66554044)

研究报告全文：东兴晨东兴晨报P1报2022年12月20日星期二分析师推荐A股港股市场东兴东兴证券时尚轻工周观点11月社零数据承压国家出台扩大内需纲指数名称收盘价涨跌证要看好明年消费复苏20221219上证指数310712-192券深证成指111247-151疫情对消费市场短期扰动影响明显国家统计局公布数据显示11月份社股创业板23467-114份会消费品零售总额38615亿元同比下降5911月份本土疫情波及全国有多数省份居民出行减少消费场景受限非必需类商品销售和聚集型消费中小板743991-116限受到明显冲击其中商品零售下降56市场规模占社会消费品零售总额沪深300389322-154公比重较大的出行类商品销售下降对消费市场影响较大同时餐饮等接触香港恒生1935281-05式消费受到较大冲击11月份餐饮收入同比下降84国企指数660462-045司国务院印发了扩大内需战略规划纲要20222035年明年消费强势A股新股日历本周网上发行新股复苏可期我们认为目前阶段扩内需纲要文件的出炉具有必要性一方面名称价格行业发行日我国扩大内需已取得显著成效消费基础性作用持续强化最终消费支出占国内生产总值的比重连续11年保持在50以上但是疫情这两年消费压力尚太科技3388电力设备20221219较大该比重有所承压消费对经济的基石作用需要夯实另一方面外部清越科技916电子20221219国际形势复杂外需在美联储加息背景下有所压力内需对于经济的作用更浙江大农750机械设备20221219为重要也更好把握从纲要文件内容上来讲消费的各个方面有所涉及华光源海800交通运输20221219包括传统消费服务消费新型消费绿色低碳消费等四大消费具体来讲鸿铭股份4050机械设备20221220提升吃穿基本消费品质将有助于提振食品饮料及服装家纺消费居住消费三祥科技1100基础化工20221220方面提到家庭装修消费即家具消费和增加智能家电消费服务消费重点强调太湖雪1500纺织服饰20221220了文化和旅游消费体育消费此外文件强调了在各消费领域打造中国品富乐德848社会服务20221221牌可关注消费领域的国产替代如运动服饰国潮展望后市参考海外经佰维存储1399电子20221221验海外多个主要经济体在疫情放开后都采取积极的财政政策去支持消费的佳合科技800轻工制造20221221复苏和经济的复苏香港政府共投1080亿港元财政预算通过多次发放消费价格单位为元股券有效提振了消费日本采取发放现金补贴提高生育率的方式刺激家庭消费预计后续我国也将采取积极措施刺激消费的复苏我们乐观看待2023A股新股日历日内上市新股年消费的投资机会名称价格行业上市日市场回顾本周纺织服装行业下跌061轻工制造下跌115美容护理源杰科技1006电子20221221上涨051在申万31个一级行业中分别排第9124名指数方面上康普化学14776基础化工20221221证指数下跌122深证成指下跌180九菱科技1172机械设备20221221重点推荐珀莱雅贝泰妮波司登李宁安踏体育台华新材华利集价格单位为元股团志邦家居金牌厨柜太阳纸业数据来源wind东兴证券研究所风险提示宏观经济下行疫情发展超预期政策风险分析师刘田田执业编码S1480521010001电话010-66554038分析师常子杰执业编码S1480521080005电话010-66554040研究助理沈逸伦执业编码S1480121050014电话010-66554044敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P2东兴医药新产业300832深耕化学发光优质赛道产品研发与销售双线快速推进20221202化学发光为规模大增速快壁垒高的黄金赛道免疫诊断是体外诊断市场占比最大的类别而化学发光技术具有高灵敏度检测范围宽操作简便快速等优点是放射免疫分析和酶联免疫分析最佳的取代者具有较高的技术壁垒预计2022年我国化学发光免疫诊断市场规模增长率为153随着疫情的逐步好转医院端诊疗人次逐步恢复叠加检测项目的开发检测仪器性能的完善化学发光长期看依然能保持较高增速外企在国内市场份额仍占优势国内企业进步明显国产替代正当时国际诊断龙头占据国内化学发光市场超过70但国产厂家技术进步明显部分领域已处于世界领先水平从检测项目看国内龙头公司在国内注册的试剂数已经不少于外企公司是国内化学发光先行者深耕免疫分析领域超过二十年技术积累深厚属于国内化学发光第一梯队公司在不同规格的发光仪上同时发力陆续推出了MAGLUMIX8X3等产品X8凭借高检测速度以及能组成全自动流水线等优势加速向大型医院的优质客户渗透X3可在中小型医学实验室进行配置更好满足基层医疗实验室需求试剂方面公司在肿瘤标志物心血管及心肌标志物等特色项目优势明显市场口碑良好公司化学发光检测项目菜单达156项在国内处于领先地位截至2022年6月公司有22项新开发试剂产品以及31项2代试剂产品公司坚持全球化战略积极开拓海外市场海外市场规模大公司产品市占率低我们测算为154随着产品力逐步提升和销售体系的逐步完善有望保持海外业务的长期高增长盈利预测及投资评级预计公司2022-2024年净利润分别为12551637和2117亿元对应PE值分别为3124和18倍首次覆盖给予强烈推荐评级分析师刘田田执业编码S1480517120001电话010-66554038研究助理林志臻执业编码S1480121070074电话0755-82832295重要公司资讯1首钢股份公司之控股子公司首钢智新迁安电磁材料有限公司简称智新电磁通过北交所公开征集投资人募集不超过20亿元用于智新电磁产线建设公司持有智新电磁753989股权及控股子公司北京首钢新能源汽车材料科技有限公司以下简称北京新能源持有智新电磁80942股权均放弃对智新电磁本次增资的优先认购权资料来源iFinD2纽泰格公司全资子公司江苏迈尔汽车零部件有限公司与淮安高新技术产业开发区管理委员会于2022年12月19日下午在淮安科技园办公室签敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P3订了投资协议-迈尔汽车零部件四期项目等相关协议项目主要建设内容为江苏迈尔四期扩产项目项目计划总投资约168亿元本次投资公司拟使用自有资金或自筹资金投入该项目计划总投资约168亿元其中包括收购奥辉淮安半导体科技有限公司100股权及其厂房改造投资4680万元设备投资5700万元智慧仓储2500万元等资料来源iFinD3圆通速递2022年11月公司实现快递产品收入4426亿元业务完成量为1628亿票快递产品单票收入为272元资料来源iFinD4东威科技公司真空磁控溅射双面镀铜首台设备正式下线出货预计对公司未来业绩有重大影响资料来源iFinD5比亚迪仰望品牌将于2023年一季度正式发布亮相首款车型以颠覆性技术与产品为用户带来前所未有的极致性能新体验资料来源iFinD经济要闻1国家发改委国家发改委等11部门印发关于推动家政进社区的指导意见提出鼓励家政企业与社区托育养老服务等机构合作促进居家养老育幼和社区助餐等服务融合创新到2025年全国基本实现社区家政服务能力全覆盖资料来源iFinD2国家发改委自19日24时起国内汽柴油价格每吨分别降低480元和460元折升价来看92号汽油下调038元95号汽油下调04元0号柴油下调039元按一般家用汽车油箱50L容量估算加满一箱92号汽油将少花约19元资料来源iFinD3中汽协2022年11月经济下行压力不断加大疫情影响商用车依然处于低位徘徊态势11月商用车产销分别完成235万辆和253万辆环比分别下降112和75同比分别下降334和2341-11月商用车产销分别完成2927万辆和301万辆同比分别下降319和321继续呈现两位数下滑资料来源iFinD4上海市统计局2022年11月上海市规模以上工业企业完成工业总产值388511亿元比去年同月增长25工业产销率为1013比去年同月下降20个百分点工业企业完成出口交货值83770亿元下降451-11月上海市固定资产投资比去年同期下降26三大投资领域中城市基础设施投资比去年同期下降155工业投资下降25房地产开发投资下降33上海市三大产业投资中第一产业投资比去年同期下降670第二产业投资下降25第三产业投资下降25资料来源iFinD5人民银行深圳市中心支行深圳多家银行与本地房企签署战略合作协议两周内已投放资金超43亿元预计年底前新增授信超万亿据统计截至2022年12月15日深圳12家银行与25家本地房企签订合作协议新增授信超8900亿元其中民营房企15家新增授信3800亿元预计年底前深圳将有共15家银行与39家房企签订合作协议新增授信将超1万亿元资料来源iFinD敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P4每日研报东兴地产房地产第50周周报中央经济工作会议定调确保房地产市场平稳发展20221219事件12月9日财政部发布企业数据资源相关会计处理暂行规定征求意见稿向有关单位征求意见征求意见稿中部分准则如下1企业内部使用的数据资源符合无形资产准则规定的定义和确认条件的应当确认为无形资产2企业日常活动中持有最终目的用于出售的数据资源符合存货准则规定的定义和确认条件的应当确认为存货3企业在持有确认为无形资产的数据资源期间利用数据资源对客户提供服务的无形资产的摊销金额一般应当计入当期损益同时企业应当根据收入准则等规定确认相关收入点评数据资产拟入表行业标准持续健全征求意见稿指引了企业数据资产入表的路径供内部使用的数据可当做无形资产用于对外交易的数据资源可确认为存货同时企业也可利用合规内部数据无形资产去对外提供服务取得收入文件对于数据产业乃至整个社会具备深远影响数据资产一旦入表我国的财会准则将在无形资产和存货端进一步放宽具备数据资源的企业甚至所有企业的价值将被重塑同时准则为数据要素的顶层规划和落地实操架起了桥梁给企业未来对数据的定价买卖记账等提供指引虽然具体准则还有一系列问题需要细化和解决但从方向上可以看出政策对数据产业的扶持以及对数据进行市场化配置的决心整个行业的发展确定性在不断提升而且推进速度或将高于预期在会计基础建立之后数据资产的登记确认估值定价交易流通等环节的建设有望进一步提速政策细化空间扩容数据要素市场发展提速此前我们在数字经济发展核心引擎是数据要素2022212报告中提出2022年有望成为数据要素产业发展元年今年数字经济与数据要素领域政策法规陆续出台行业发展确定性和建设速度不断提升数据作为继土地劳动力资本技术后的第五大生产要素其发展进程必将经历确权定价交易等环节对于企业而言随着未来数据要素市场的建设完善其可对外交易自身合规数据实现创收同时有望通过数据领域的支出资本化改善自身盈利能力对于政府而言提升数据质量提高数据运用效率是对社会资源更为充分的利用同时相关创收及费用资本化能提升传统企业进行数字化转型的主观能动性相较海外根据工信部数据我国19年数据市场交易规模为2393亿美元仅为美国的157有较大提升潜力根据国家工业信息安全发展中心的测算数据采集存储加工交易分析保障六大环节21年的市场规模达815亿元预期十四五期间CAGR将保持25左右投资建议总体而言当前数据要素市场建设较为初期短期的发展机遇主要在产业基础设施上中长期随着市场完善逐步利好数据资源方我们归纳了三条投资路径1具备数据规模优势或具备特色数据的企业未来数据可作为一种资产创造收入后数据资源丰富或具备特色独占性数据的企业将成为最直接的受益者在该逻辑下我们认为用户体量和数据规模占优的头部互联网公司以及金融通信能源等领域的国企央企将明显受益同时细分领域具备数据优势的公司航天宏图中科星图科大讯飞四维图新等公司也将有所受益2数字要素基础设施环节相关企业一般企业数据基础设施主要包括算力存储网络等在此逻辑下我们认为易华录星环科技三维天地等公司将明显受益对于安全性要求较高的数据国资云是存储应用政务等敏感数据的关键技术在此逻辑下我们认为太极股份等公司将受益于行业发展3作为保障的数据安全企业数据安全是数据市场建设过程中的基础和重要保障该角度下卫士通深信服安恒信息等公司预期将深度受益风险提示数据要素市场建设不及预期行业政策变化数据安全风险影响行业发展行业竞争加剧等分析师陈刚执业编码S1480521080001电话010-66554028东兴计算机计算机行业数据资产拟入表行业发展再提速20221213事件12月9日财政部发布企业数据资源相关会计处理暂行规定征求意见稿向有关单位征求意见征求意见稿中部分准则如下1企业内部使用的数据资源符合无形资产准则规定的定义和确认条件的应当确认为无形资产2企业日常活动中持有最终目的用于出售的数据资源符合存货准则规定的定义和确认条件的应当确认为存货敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P53企业在持有确认为无形资产的数据资源期间利用数据资源对客户提供服务的无形资产的摊销金额一般应当计入当期损益同时企业应当根据收入准则等规定确认相关收入点评数据资产拟入表行业标准持续健全征求意见稿指引了企业数据资产入表的路径供内部使用的数据可当做无形资产用于对外交易的数据资源可确认为存货同时企业也可利用合规内部数据无形资产去对外提供服务取得收入文件对于数据产业乃至整个社会具备深远影响数据资产一旦入表我国的财会准则将在无形资产和存货端进一步放宽具备数据资源的企业甚至所有企业的价值将被重塑同时准则为数据要素的顶层规划和落地实操架起了桥梁给企业未来对数据的定价买卖记账等提供指引虽然具体准则还有一系列问题需要细化和解决但从方向上可以看出政策对数据产业的扶持以及对数据进行市场化配置的决心整个行业的发展确定性在不断提升而且推进速度或将高于预期在会计基础建立之后数据资产的登记确认估值定价交易流通等环节的建设有望进一步提速政策细化空间扩容数据要素市场发展提速此前我们在数字经济发展核心引擎是数据要素2022212报告中提出2022年有望成为数据要素产业发展元年今年数字经济与数据要素领域政策法规陆续出台行业发展确定性和建设速度不断提升数据作为继土地劳动力资本技术后的第五大生产要素其发展进程必将经历确权定价交易等环节对于企业而言随着未来数据要素市场的建设完善其可对外交易自身合规数据实现创收同时有望通过数据领域的支出资本化改善自身盈利能力对于政府而言提升数据质量提高数据运用效率是对社会资源更为充分的利用同时相关创收及费用资本化能提升传统企业进行数字化转型的主观能动性相较海外根据工信部数据我国19年数据市场交易规模为2393亿美元仅为美国的157有较大提升潜力根据国家工业信息安全发展中心的测算数据采集存储加工交易分析保障六大环节21年的市场规模达815亿元预期十四五期间CAGR将保持25左右投资建议总体而言当前数据要素市场建设较为初期短期的发展机遇主要在产业基础设施上中长期随着市场完善逐步利好数据资源方我们归纳了三条投资路径1具备数据规模优势或具备特色数据的企业未来数据可作为一种资产创造收入后数据资源丰富或具备特色独占性数据的企业将成为最直接的受益者在该逻辑下我们认为用户体量和数据规模占优的头部互联网公司以及金融通信能源等领域的国企央企将明显受益同时细分领域具备数据优势的公司航天宏图中科星图科大讯飞四维图新等公司也将有所受益2数字要素基础设施环节相关企业一般企业数据基础设施主要包括算力存储网络等在此逻辑下我们认为易华录星环科技三维天地等公司将明显受益对于安全性要求较高的数据国资云是存储应用政务等敏感数据的关键技术在此逻辑下我们认为太极股份等公司将受益于行业发展3作为保障的数据安全企业数据安全是数据市场建设过程中的基础和重要保障该角度下卫士通深信服安恒信息等公司预期将深度受益风险提示数据要素市场建设不及预期行业政策变化数据安全风险影响行业发展行业竞争加剧等分析师刘蒙执业编码S1480522090001电话010-66554034研究助理张永嘉执业编码S1480121070050电话18701288678东兴策略宽松必要性提高2022年11月金融数据点评202212132022年12月12日中国人民银行发布2022年11月金融数据11月社融增速同比增长100环比下行03个百分点其中人民币贷款债券融资政府企业分别同比少增1621亿元少增5048亿元对此点评如下主要观点目前政策效果尚未完全显现社融向上拉动力仅来自于稳信贷政策料12月增速仍承压下阶段宽松政策必要性更高一是中长期贷款规模抬升仍主要依靠政策拉动企业中长期贷款同比多增3950亿元是主要回升分项回升主要受到稳信贷政策拉动一是截至11月中旬7399亿元金融工具资金已全部投放完毕主要投向基建领域投资端数据显示10月投资增速中仅基建增速回升印证政策发力带动贷款回升进而刺激基建增速回升二是中长期贷款回升同时短期贷款债券融资均在回落表明内需提振并不明显二是房地产销售贷款需求回升存疑居民中长期贷款仍在大幅回落过程中1011月分别回落38893718亿元10月房地产销售仍为负增长-261011月中旬至今房地产成交面积增速虽有所回升但10月也出现过类似增速回升表现下阶段房地产销售回升存疑敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P6三是信用债融资可能继续下滑11月企业债融资同比大幅回落3410亿元主要受到债券收益率调整影响11月以来疫情防控政策不断优化乐观预期推动债券收益率不断上行冲击信用债发行收益率来看1112月截至12133Y中短票收益率分别上行5234BP上行陡峭程度基本一致取消发行来看截至1213信用债取消发行规模480亿元已超过11月规模695亿元一半风险提示宏观经济超预期波动政策不及预期分析师林莎执业编码S1480521050001电话010-66554151研究助理孙涤执业编码S1480121040003电话010-66555181敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P7免责声明以上内容均来源于东兴证券研究报告的观点本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源