【东兴计算机】龙芯中科（688047）：国产CPU生态建设者，工控、通用领域两开花（20221228）
　　龙芯中科是国内自主CPU的引领者，主营业务为处理器及配套芯片的研制、销售及服务，主要产品与服务包括处理器及配套芯片产品与基础软硬件解决方案业务。公司基于信息系统和工控系统两条主线开展产业生态建设，面向网络安全、办公与业务信息化、工控及物联网等领域与合作伙伴保持全面的市场合作，系列产品在电子政务、能源、交通、金融、电信、教育等行业领域已获得广泛应用。
　　公司致力于完全自主的CPU生态建设。目前国产CPU企业主要有六家，按照不同的技术路径及自主可控程度可大致分为三类，即获得X86架构授权的海光及兆芯、获得ARM架构授权的海思和飞腾、以及采用自研指令集架构的龙芯和电科申泰。从整体来看，采用自研指令集架构的龙芯自主化程度最高，但CPU好用程度一方面取决于产品自身性能，另一方面也依赖产品生态，而龙芯作为自研指令集架构生态能力稍弱，公司坚持自研指令集架构国产化路径，为了弥补生态短板，深耕行业多年形成了涵盖IP核、操作系统等完整基础软硬件技术生态的产品体系，并且在网安、工控及物联网等多领域与合作伙伴保持市场合作，致力于打造能够走出完全自主可控生态的国产路线。
　　公司产品在工控、通用领域两开花。公司基于两条信息系统及工控系统两条主线开展生态建设。龙芯中科主要产品与服务包括处理器及配套芯片产品与基础软硬件解决方案业务，公司产品按应用领域的不同可分为信息化类和工控类两种。1）信息化类芯片主要是龙芯3号系列产品，面向桌面和服务器等领域，在电子政务、金融、电信、教育等行业领域已获得广泛应用。目前此系列产品满足了关键信息基础设施领域的市场需求，随着信创市场的不断扩张，预计将在党政、金融等领域持续渗透。2）工控类芯片主要是龙芯1号、龙芯2号系列产品，以及部分龙芯3号高端芯片，面向嵌入式专用设备、工业控制与终端等，如物联终端、仪器设备、数据采集、网络设备、行业终端、智能制造等，系列产品在网安通信、能源、交通等行业领域已获得广泛应用。
　　工控及通用领域国产化率均处于低位，国产替代叠加行业发展空间广阔，龙芯凭借自主化优势有望把握发展机遇。1）在工控领域，我国数控机床渗透率不及发达国家，市场更是主要由欧美日等国企业占据，国产化率有待提升。根据纽威数控招股说明书，日本机床数控化率超过90%，德国机床数控化率超过75%，美国机床数控化率超过80%，根据国家统计局数据，我国2021年新生产金属切削机床的数控化率仅为45%。《中国制造2025》战略纲领中明确提出：“2025年中国的关键工序数控化率将从现在的33%提升到64%”，我国机床数控化率仍有广阔的提升空间。此外，在工业机器人及数控机床领域，海外企业仍占据主要市场；德国、日本牢牢占据着工业机器人的主要市场份额。工业领域信息安全要求较高，未来国产化率有望提高。工业芯片具有高要求、高定制需求、特殊工艺多等特点，且工控领域一般应用于垂直领域或细分领域，生态壁垒较小，龙芯一方面能够自主研发几乎所有IP，且配套有基础软件等，另一方面龙芯定制能力较强，拥有丰富的特定领域芯片设计能力与解决方案能力，优势明显。2）在通用领域，国产CPU市场份额仍不足10%，国产替代空间广阔。CPU是算力行业的基础、核心硬件，更是制约科技行业发展、关系科技行业安全的重要领域，近几年海外频繁在卡脖子领域制裁我国企业发展，国产替代势在必行，未来国产CPU厂商份额有望不断提升。在2020年国务院印发的《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》中提到，中国芯片自给率要在2025年达到70%。龙芯目前在通用领域生态较弱，但公司一方面兼容不同指令集系统，同时积极培育自主生态，短期能兼容X86/Windows及ARM/安卓系统，长期完善操作系统、基础软件、办公软件等自主生态，且逐步从桌面领域拓展至服务器领域，待龙芯生态系统逐步完善，自主优势将更加凸显，有望迎来发展机遇。
　　公司盈利预测及投资评级：公司作为国产CPU龙头，致力于国产CPU生态建设，同时在工控及通用领域重点突破，看好公司在未来国产替代趋势及算力需求增长趋势下的发展机会，我们预计公司2022-2024年净利润分别为1.98、3.45和5.01亿元，对应EPS分别为0.55、0.96和1.39元。当前股价对应2022-2024年PE值分别为156.93、89.96和62.02倍。
　　风险提示：产品研发及拓展不及预期风险、生态建设不及预期风险、行业信创拓展不及预期风险。
　　(分析师：刘蒙执业编码：S1480522090001电话：010-66554034研究助理：张永嘉执业编码：S1480121070050电话：18701288678)

研究报告全文：东兴晨东兴晨报P1报2022年12月28日星期三分析师推荐A股港股市场东兴东兴计算机龙芯中科688047国产CPU生态建设者工控通用领指数名称收盘价涨跌证域两开花20221228上证指数309557098券深证成指111065116龙芯中科是国内自主CPU的引领者主营业务为处理器及配套芯片的研制股创业板2359512份销售及服务主要产品与服务包括处理器及配套芯片产品与基础软硬件解决有方案业务公司基于信息系统和工控系统两条主线开展产业生态建设面向中小板743122108限网络安全办公与业务信息化工控及物联网等领域与合作伙伴保持全面的沪深300388785115公市场合作系列产品在电子政务能源交通金融电信教育等行业领香港恒生1959306-044域已获得广泛应用国企指数66429-109司公司致力于完全自主的CPU生态建设目前国产CPU企业主要有六家按A股新股日历本周网上发行新股照不同的技术路径及自主可控程度可大致分为三类即获得X86架构授权的名称价格行业发行日海光及兆芯获得ARM架构授权的海思和飞腾以及采用自研指令集架构尚太科技3388电力设备20221219的龙芯和电科申泰从整体来看采用自研指令集架构的龙芯自主化程度最清越科技916电子20221219高但CPU好用程度一方面取决于产品自身性能另一方面也依赖产品生态浙江大农750机械设备20221219而龙芯作为自研指令集架构生态能力稍弱公司坚持自研指令集架构国产化华光源海交通运输路径为了弥补生态短板深耕行业多年形成了涵盖IP核操作系统等完80020221219整基础软硬件技术生态的产品体系并且在网安工控及物联网等多领域与鸿铭股份4050机械设备20221220合作伙伴保持市场合作致力于打造能够走出完全自主可控生态的国产路线三祥科技1100基础化工20221220太湖雪1500纺织服饰20221220公司产品在工控通用领域两开花公司基于两条信息系统及工控系统两条富乐德848电子20221221主线开展生态建设龙芯中科主要产品与服务包括处理器及配套芯片产品与佰维存储1399电子20221221基础软硬件解决方案业务公司产品按应用领域的不同可分为信息化类和工佳合科技800轻工制造20221221控类两种1信息化类芯片主要是龙芯3号系列产品面向桌面和服务器价格单位为元股等领域在电子政务金融电信教育等行业领域已获得广泛应用目前此系列产品满足了关键信息基础设施领域的市场需求随着信创市场的不断A股新股日历日内上市新股扩张预计将在党政金融等领域持续渗透2工控类芯片主要是龙芯1名称价格行业上市日号龙芯2号系列产品以及部分龙芯3号高端芯片面向嵌入式专用设备杰华特3826电子20221223工业控制与终端等如物联终端仪器设备数据采集网络设备行业终微导纳米2421电力设备20221223端智能制造等系列产品在网安通信能源交通等行业领域已获得广泛华密新材800基础化工20221223应用雷神科技2500计算机20221223工控及通用领域国产化率均处于低位国产替代叠加行业发展空间广阔龙价格单位为元股芯凭借自主化优势有望把握发展机遇1在工控领域我国数控机床渗透数据来源iFinD东兴证券研究所率不及发达国家市场更是主要由欧美日等国企业占据国产化率有待提升根据纽威数控招股说明书日本机床数控化率超过90德国机床数控化率超过75美国机床数控化率超过80根据国家统计局数据我国2021年新生产金属切削机床的数控化率仅为45中国制造2025战略纲领中明确提出2025年中国的关键工序数控化率将从现在的33提升到64我国机床数控化率仍有广阔的提升空间此外在工业机器人及数敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P2控机床领域海外企业仍占据主要市场德国日本牢牢占据着工业机器人的主要市场份额工业领域信息安全要求较高未来国产化率有望提高工业芯片具有高要求高定制需求特殊工艺多等特点且工控领域一般应用于垂直领域或细分领域生态壁垒较小龙芯一方面能够自主研发几乎所有IP且配套有基础软件等另一方面龙芯定制能力较强拥有丰富的特定领域芯片设计能力与解决方案能力优势明显2在通用领域国产CPU市场份额仍不足10国产替代空间广阔CPU是算力行业的基础核心硬件更是制约科技行业发展关系科技行业安全的重要领域近几年海外频繁在卡脖子领域制裁我国企业发展国产替代势在必行未来国产CPU厂商份额有望不断提升在2020年国务院印发的新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策中提到中国芯片自给率要在2025年达到70龙芯目前在通用领域生态较弱但公司一方面兼容不同指令集系统同时积极培育自主生态短期能兼容X86Windows及ARM安卓系统长期完善操作系统基础软件办公软件等自主生态且逐步从桌面领域拓展至服务器领域待龙芯生态系统逐步完善自主优势将更加凸显有望迎来发展机遇公司盈利预测及投资评级公司作为国产CPU龙头致力于国产CPU生态建设同时在工控及通用领域重点突破看好公司在未来国产替代趋势及算力需求增长趋势下的发展机会我们预计公司2022-2024年净利润分别为198345和501亿元对应EPS分别为055096和139元当前股价对应2022-2024年PE值分别为156938996和6202倍风险提示产品研发及拓展不及预期风险生态建设不及预期风险行业信创拓展不及预期风险分析师刘蒙执业编码S1480522090001电话010-66554034研究助理张永嘉执业编码S1480121070050电话18701288678东兴策略流入继续放缓加仓食品饮料北向资金行为跟踪系列三十七20221227上周北向资金小幅净流入上周的五个交易日北向资金实现整体净流入一周累计流入3127亿元截至20221223北向资金本月累计净流入35098亿元北向整体多数行业流入上周有17个行业流入13个行业流出其中食品饮料601亿医药1546亿消费者服务878亿流入较多电子-2338亿电新-166亿流出较多绝对规模来看价值风格流入规模较大国证价值沪深300分别流入3176亿元2798亿元相对规模敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P3来看沪深300大盘价值流入最大流出规模自由流通市值均为002配置盘净流入交易盘净流出上周配置盘实现净流入交易盘实现净流出累计净流入分别为5611亿元-2484亿元分行业来看流入消费板块规模最大累计净流入共计9050元其中配置盘净流入2534亿交易盘净流入6516亿元周期板块分歧较大配置盘流入1493亿元交易盘流出3743亿元具体地配置盘资金中上周有23个行业流入7个行业流出其中银行1009亿非银行金融801亿有色金属723亿流入较多电力设备及新能源-685亿基础化工-409亿流出较多交易盘资金中有10个行业流入20个行业流出其中食品饮料5474亿医药903亿机械444亿流入较多电子-2433亿电力设备及新能源-975亿流出较多行业流向食品饮料板块流入最多上周有17个行业流入13个行业流出其中食品饮料601亿医药1546亿消费者服务878亿流入较多电子-2338亿电新-166亿流出较多相比于历史数据食品饮料整体流入相对增加电子石油石化整体流出相对增加个股流向五粮液流入最多宁德时代流出最多上周北向资金流入排名前三的个股为五粮液2127亿贵州茅台1305亿水井坊966亿上周北向资金流出排名前三的个股为宁德时代-941亿歌尔股份-728亿比亚迪-694亿累计统计以月份为单位有16个行业资金流入14个行业资金流出其中食品饮料医药家电3个行业净流入超60亿以季度位单位在过去一个季度有色金属家电流入超100亿电新流出超100亿5个行业流出超25亿包括电新基础化工电力食饮电子均超出了我们在北向资金的阿尔法有多强所设定的预测未来一季度行业流入情况的阈值北向跟踪策略我们在专题报告探秘北向资金的超额收益来源构建了基于北向资金持仓Top50行业跟踪策略截至20221223北向行业的累计收益率为1933累计超额收益率为2807夏普比率为254最大回撤为6114基于最新的跟踪情况北向行业变动未触发调仓阈值仓Top50行业跟踪策略本周暂不需要调仓历史的17次调仓及收益情况参见正文风险提示数据统计可能存在误差分析师林莎执业编码S1480521050001电话010-66554151研究助理孙涤执业编码S1480121040003电话010-66555181东兴非银非银行金融行业跟踪沪深交易所降费助力实体经济复苏资敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P4本市场望迎更多政策红利20221227证券本周市场日均成交额再度环比大幅下降1700亿至064万亿两融余额1222降至155万亿周初证监会易主席在党委会议上表示将继续推动资本市场改革扩大资本市场开放并将切实维护资本市场平稳运行周五沪深交易所也分别公告将推出一系列降费措施助力实体经济复苏在一系列持续性利好政策和改革举措的推动下资本市场有望先于实体经济迎来修复和发展我们认为明年是国内经济从疫情中走出的复苏之年也是资本市场的大发展之年可以预期未来一段时期资本市场改革将呈现加速态势政策和投资者信心层面均有望持续改善而市场环境的优化和创新模式的不断推出也有望提升证券行业特别是头部券商的中期业绩预期近两周市场交易量快速收缩年末效应和节日期间沪深股通暂停对市场交易产生一定影响证券板块整体估值也持续走低从历史数据看当前证券板块整体估值仍处于近年较低位置且券商间估值分化较前期加大头部价值标的的交易价值愈加凸显我们认为资本市场改革提速有望成为行业价值回归的直接催化剂业务创新亦将为盈利增长开启想象空间行业中长期发展前景继续向好从投资角度看我们更加看好行业内头部机构在中长期创新发展模式下的投资机会当前具备较高投资价值的标的仍集中于估值仍在低位的价值个股此外证券ETF为板块投资提供了更多选择保险近期个人养老金商业养老金业务的落地叠加开门红的推动进一步改善险企负债端业绩预期从多家险企渠道端了解到养老金产品高热度有利于产品交叉销售开门红预售数据向好但疫情趋势各地防控政策和生产生活的恢复情况仍是重要变量根据当前进度预计2023年开门红阶段上市寿险新单保费将实现两位数增长NBV增速也有望达到5-10此外平安寿险2022年NBV降幅有望缩小到10至15中国人寿NBV降幅有望缩小至大个位数区间我们认为随着险企的渠道改革红利加速兑现四季度至2023年上半年负债端有望延续边际改善势头板块表现12月19日至12月23日5个交易日间非银板块整体下跌322按申万一级行业分类标准排名全部行业1231其中证券板块下跌354跑输沪深300指数-319保险板块下跌233跑赢沪深300指数个股方面券商涨幅前五分别为首创证券1002方正证券-140中金公司-194长城证券-245东方财富-291保险公司涨跌幅分别为中国人寿211中国平安-269中国太保-299新华保险-303中国人保-340天茂集团-464风险提示宏观经济下行风险政策风险市场风险流动性风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P5分析师刘嘉玮执业编码S1480519050001电话010-66554043分析师高鑫执业编码S1480521070005电话010-66554130东兴策略港股估值大幅抬升A股市场估值跟踪三十四20221227本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价行业估值的变化来审视当前市场估值情况全球主要股指普遍下跌海外股中英国富时100192涨幅最大日经225-469跌幅居前港股中恒生指数073恒生中国企业指数012上涨其余均下跌A股中中证500-510跌幅最大万得全A-427上证指数-385跌幅居前估值来看仅港股上涨A股跌幅最大港股中恒生科技PETTM034PB034涨幅最大恒生指数PETTM030PB029涨幅居前A股中中证500PETTM-516PB-519跌幅最大万得全APETTM-391PB-394跌幅居前海外股中仅日经225PETTM015PB-015上涨其余均下跌A股估值分位数均下跌上证50-2177跌幅最大中证500-1925创业板指-1839跌幅居前主要指数跌幅均较上周扩大中证500下跌幅度较上周扩大421涨跌幅变化最大其中4752来自于估值收缩收缩程度较上周扩大1632收缩变化幅度最大创业板指跌幅较上周扩大263其中11336来自估值收缩估值贡献最大收缩程度较上周缩小231除中证500以外其余主要指数估值变化贡献均超80大类行业估值均下跌原材料PETTM-529PB-541降幅最大设备制造PETTM-519PB-519交通运输PETTM-457PB-415降幅居前金融地产PETTM-198PB-205跌幅最小中信行业来看仅有1个行业PETTMPB上升行业PETTM中普遍下跌其中成长板块领跌电新-562机械-557电子-553跌幅最大周期板块中化工-548钢铁-515煤炭-513降幅也较大仅消费板块中的消费者服务估值抬升030前期上涨的食品饮料-095轻工-236家电-316也出现小幅下跌6个中信行业当前PETTM高于历史中位数4个中信PB高于历史中位数PETTM来看当前值排名前三的行业是消费者服务军工农牧排名后三的行业是银行煤炭和建筑PB来看当前值排名前三的行业是食饮消费者服务和医药排名后三的行业是银行建筑和石油石化本周A股大盘指数风险溢价升幅较大其中上证180038涨幅最大上证50019上证指数009涨幅居前中证500-023降幅最大科创50-017深证100-002下跌其余均上涨风险提醒数据统计可能存在误差敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P6分析师林莎执业编码S1480521050001电话010-66554151研究助理孙涤执业编码S1480121040003电话010-66555181重要公司资讯1传艺科技公司控股孙公司传艺钠电与中祥航业签署钠离子动力电池储能系统项目开发合作协议协议约定传艺钠电和中祥航业通过整合各方优势和资源在民航辅助车辆新能源替代领域两方共同合作开发性价比高的基于钠离子电池的动力储能系统资料来源Choice2科达利公司拟自筹资金不超5亿元通过全资子公司四川科达利实施四川宜宾新能源汽车动力电池精密结构件三期项目该项目生产动力电池壳体和盖板规划产能6000万套年全部达产后将实现年产值约12亿元资料来源Choice3通威股份通威太阳能公布最新电池片价格182mm210mm的单晶PERC电池价格分别为107元W106元W与上次报价相比大幅下调资料来源Choice4吉利控股旗下远程商用车科技公司计划2023年完成A轮融资未来三年全力开展产品市场和资本市场战略协同达到300亿美元市值目标2022年远程完成超3亿美元Pre-A轮融资目前公司注册资本由10亿元人民币增至35亿元资料来源Choice5蔚来12月汽车交付和生产面临挑战将第四季度汽车交付预期下调至38500-39500辆此前发布的预期为43000-48000辆EC7和ES8预计将分别于2023年5月和6月开始交付资料来源Choice经济要闻1国家统计局1-11月中国规模以上工业企业利润总额771796亿元同比下降36国家统计局指出11月份受疫情反弹和需求不足等因素影响工业生产有所放缓企业经营压力加大但利润结构持续改善总体看国内疫情反弹短期制约工业企业利润恢复三重压力对工业经济影响仍然较大资料来源iFinD2国家移民管理局为高效统筹疫情防控和经济社会发展积极适应疫情防控新阶段新形势新要求维护人民群众生命健康安全保障促进中外人员交流交往国家移民管理局自2023年1月8日起优化移民管理政策措施有序恢复受理审批中国公民因出国旅游访友申请普通护照恢复办理内地居民旅游商务赴港签注资料来源Choice3交通运输部印发逐步有序恢复国际道路客运工作方案明确自2023年1月8日起调整公路口岸国际道路运输客停货通政策在公路口岸恢复客运出入境服务后逐步有序恢复国际道路客运服务资料来源Choice4银保监会金融政策要更主动地配合财政政策和社会政策把支持恢复和扩大消费摆在优先位置加强对餐饮文旅等受疫情冲击传统服务行业特别是小微企业个体工商户金融纾困帮扶优化消费金融产品服务敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P7鼓励新能源汽车绿色家电等大宗商品消费促进居住消费提升为新型消费和服务消费提供信贷支持和保险保障资料来源Choice敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P8每日研报东兴计算机龙芯中科688047国产CPU生态建设者工控通用领域两开花20221228龙芯中科是国内自主CPU的引领者主营业务为处理器及配套芯片的研制销售及服务主要产品与服务包括处理器及配套芯片产品与基础软硬件解决方案业务公司基于信息系统和工控系统两条主线开展产业生态建设面向网络安全办公与业务信息化工控及物联网等领域与合作伙伴保持全面的市场合作系列产品在电子政务能源交通金融电信教育等行业领域已获得广泛应用公司致力于完全自主的CPU生态建设目前国产CPU企业主要有六家按照不同的技术路径及自主可控程度可大致分为三类即获得X86架构授权的海光及兆芯获得ARM架构授权的海思和飞腾以及采用自研指令集架构的龙芯和电科申泰从整体来看采用自研指令集架构的龙芯自主化程度最高但CPU好用程度一方面取决于产品自身性能另一方面也依赖产品生态而龙芯作为自研指令集架构生态能力稍弱公司坚持自研指令集架构国产化路径为了弥补生态短板深耕行业多年形成了涵盖IP核操作系统等完整基础软硬件技术生态的产品体系并且在网安工控及物联网等多领域与合作伙伴保持市场合作致力于打造能够走出完全自主可控生态的国产路线公司产品在工控通用领域两开花公司基于两条信息系统及工控系统两条主线开展生态建设龙芯中科主要产品与服务包括处理器及配套芯片产品与基础软硬件解决方案业务公司产品按应用领域的不同可分为信息化类和工控类两种1信息化类芯片主要是龙芯3号系列产品面向桌面和服务器等领域在电子政务金融电信教育等行业领域已获得广泛应用目前此系列产品满足了关键信息基础设施领域的市场需求随着信创市场的不断扩张预计将在党政金融等领域持续渗透2工控类芯片主要是龙芯1号龙芯2号系列产品以及部分龙芯3号高端芯片面向嵌入式专用设备工业控制与终端等如物联终端仪器设备数据采集网络设备行业终端智能制造等系列产品在网安通信能源交通等行业领域已获得广泛应用工控及通用领域国产化率均处于低位国产替代叠加行业发展空间广阔龙芯凭借自主化优势有望把握发展机遇1在工控领域我国数控机床渗透率不及发达国家市场更是主要由欧美日等国企业占据国产化率有待提升根据纽威数控招股说明书日本机床数控化率超过90德国机床数控化率超过75美国机床数控化率超过80根据国家统计局数据我国2021年新生产金属切削机床的数控化率仅为45中国制造2025战略纲领中明确提出2025年中国的关键工序数控化率将从现在的33提升到64我国机床数控化率仍有广阔的提升空间此外在工业机器人及数控机床领域海外企业仍占据主要市场德国日本牢牢占据着工业机器人的主要市场份额工业领域信息安全要求较高未来国产化率有望提高工业芯片具有高要求高定制需求特殊工艺多等特点且工控领域一般应用于垂直领域或细分领域生态壁垒较小龙芯一方面能够自主研发几乎所有IP且配套有基础软件等另一方面龙芯定制能力较强拥有丰富的特定领域芯片设计能力与解决方案能力优势明显2在通用领域国产CPU市场份额仍不足10国产替代空间广阔CPU是算力行业的基础核心硬件更是制约科技行业发展关系科技行业安全的重要领域近几年海外频繁在卡脖子领域制裁我国企业发展国产替代势在必行未来国产CPU厂商份额有望不断提升在2020年国务院印发的新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策中提到中国芯片自给率要在2025年达到70龙芯目前在通用领域生态较弱但公司一方面兼容不同指令集系统同时积极培育自主生态短期能兼容X86Windows及ARM安卓系统长期完善操作系统基础软件办公软件等自主生态且逐步从桌面领域拓展至服务器领域待龙芯生态系统逐步完善自主优势将更加凸显有望迎来发展机遇公司盈利预测及投资评级公司作为国产CPU龙头致力于国产CPU生态建设同时在工控及通用领域重点突破看好公司在未来国产替代趋势及算力需求增长趋势下的发展机会我们预计公司2022-2024年净利润分别为198345和501亿元对应EPS分别为055096和139元当前股价对应2022-2024年PE值分别为156938996和6202倍敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P9风险提示产品研发及拓展不及预期风险生态建设不及预期风险行业信创拓展不及预期风险分析师刘蒙执业编码S1480522090001电话010-66554034研究助理张永嘉执业编码S1480121070050电话18701288678东兴策略流入继续放缓加仓食品饮料北向资金行为跟踪系列三十七20221227上周北向资金小幅净流入上周的五个交易日北向资金实现整体净流入一周累计流入3127亿元截至20221223北向资金本月累计净流入35098亿元北向整体多数行业流入上周有17个行业流入13个行业流出其中食品饮料601亿医药1546亿消费者服务878亿流入较多电子-2338亿电新-166亿流出较多绝对规模来看价值风格流入规模较大国证价值沪深300分别流入3176亿元2798亿元相对规模来看沪深300大盘价值流入最大流出规模自由流通市值均为002配置盘净流入交易盘净流出上周配置盘实现净流入交易盘实现净流出累计净流入分别为5611亿元-2484亿元分行业来看流入消费板块规模最大累计净流入共计9050元其中配置盘净流入2534亿交易盘净流入6516亿元周期板块分歧较大配置盘流入1493亿元交易盘流出3743亿元具体地配置盘资金中上周有23个行业流入7个行业流出其中银行1009亿非银行金融801亿有色金属723亿流入较多电力设备及新能源-685亿基础化工-409亿流出较多交易盘资金中有10个行业流入20个行业流出其中食品饮料5474亿医药903亿机械444亿流入较多电子-2433亿电力设备及新能源-975亿流出较多行业流向食品饮料板块流入最多上周有17个行业流入13个行业流出其中食品饮料601亿医药1546亿消费者服务878亿流入较多电子-2338亿电新-166亿流出较多相比于历史数据食品饮料整体流入相对增加电子石油石化整体流出相对增加个股流向五粮液流入最多宁德时代流出最多上周北向资金流入排名前三的个股为五粮液2127亿贵州茅台1305亿水井坊966亿上周北向资金流出排名前三的个股为宁德时代-941亿歌尔股份-728亿比亚迪-694亿累计统计以月份为单位有16个行业资金流入14个行业资金流出其中食品饮料医药家电3个行业净流入超60亿以季度位单位在过去一个季度有色金属家电流入超100亿电新流出超100亿5个行业流出超25亿包括电新基础化工电力食饮电子均超出了我们在北向资金的阿尔法有多强所设定的预测未来一季度行业流入情况的阈值北向跟踪策略我们在专题报告探秘北向资金的超额收益来源构建了基于北向资金持仓Top50行业跟踪策略截至20221223北向行业的累计收益率为1933累计超额收益率为2807夏普比率为254最大回撤为6114基于最新的跟踪情况北向行业变动未触发调仓阈值仓Top50行业跟踪策略本周暂不需要调仓历史的17次调仓及收益情况参见正文风险提示数据统计可能存在误差分析师林莎执业编码S1480521050001电话010-66554151研究助理孙涤执业编码S1480121040003电话010-66555181东兴非银非银行金融行业跟踪沪深交易所降费助力实体经济复苏资本市场望迎更多政策红利20221227证券本周市场日均成交额再度环比大幅下降1700亿至064万亿两融余额1222降至155万亿周初证监会易主席敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P10在党委会议上表示将继续推动资本市场改革扩大资本市场开放并将切实维护资本市场平稳运行周五沪深交易所也分别公告将推出一系列降费措施助力实体经济复苏在一系列持续性利好政策和改革举措的推动下资本市场有望先于实体经济迎来修复和发展我们认为明年是国内经济从疫情中走出的复苏之年也是资本市场的大发展之年可以预期未来一段时期资本市场改革将呈现加速态势政策和投资者信心层面均有望持续改善而市场环境的优化和创新模式的不断推出也有望提升证券行业特别是头部券商的中期业绩预期近两周市场交易量快速收缩年末效应和节日期间沪深股通暂停对市场交易产生一定影响证券板块整体估值也持续走低从历史数据看当前证券板块整体估值仍处于近年较低位置且券商间估值分化较前期加大头部价值标的的交易价值愈加凸显我们认为资本市场改革提速有望成为行业价值回归的直接催化剂业务创新亦将为盈利增长开启想象空间行业中长期发展前景继续向好从投资角度看我们更加看好行业内头部机构在中长期创新发展模式下的投资机会当前具备较高投资价值的标的仍集中于估值仍在低位的价值个股此外证券ETF为板块投资提供了更多选择保险近期个人养老金商业养老金业务的落地叠加开门红的推动进一步改善险企负债端业绩预期从多家险企渠道端了解到养老金产品高热度有利于产品交叉销售开门红预售数据向好但疫情趋势各地防控政策和生产生活的恢复情况仍是重要变量根据当前进度预计2023年开门红阶段上市寿险新单保费将实现两位数增长NBV增速也有望达到5-10此外平安寿险2022年NBV降幅有望缩小到10至15中国人寿NBV降幅有望缩小至大个位数区间我们认为随着险企的渠道改革红利加速兑现四季度至2023年上半年负债端有望延续边际改善势头板块表现12月19日至12月23日5个交易日间非银板块整体下跌322按申万一级行业分类标准排名全部行业1231其中证券板块下跌354跑输沪深300指数-319保险板块下跌233跑赢沪深300指数个股方面券商涨幅前五分别为首创证券1002方正证券-140中金公司-194长城证券-245东方财富-291保险公司涨跌幅分别为中国人寿211中国平安-269中国太保-299新华保险-303中国人保-340天茂集团-464风险提示宏观经济下行风险政策风险市场风险流动性风险分析师刘嘉玮执业编码S1480519050001电话010-66554043分析师高鑫执业编码S1480521070005电话010-66554130东兴策略港股估值大幅抬升A股市场估值跟踪三十四20221227本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价行业估值的变化来审视当前市场估值情况全球主要股指普遍下跌海外股中英国富时100192涨幅最大日经225-469跌幅居前港股中恒生指数073恒生中国企业指数012上涨其余均下跌A股中中证500-510跌幅最大万得全A-427上证指数-385跌幅居前估值来看仅港股上涨A股跌幅最大港股中恒生科技PETTM034PB034涨幅最大恒生指数PETTM030PB029涨幅居前A股中中证500PETTM-516PB-519跌幅最大万得全APETTM-391PB-394跌幅居前海外股中仅日经225PETTM015PB-015上涨其余均下跌A股估值分位数均下跌上证50-2177跌幅最大中证500-1925创业板指-1839跌幅居前主要指数跌幅均较上周扩大中证500下跌幅度较上周扩大421涨跌幅变化最大其中4752来自于估值收缩收缩程度较上周扩大1632收缩变化幅度最大创业板指跌幅较上周扩大263其中11336来自估值收缩估值贡献最大收缩程度较上周缩小231除中证500以外其余主要指数估值变化贡献均超80大类行业估值均下跌原材料PETTM-529PB-541降幅最大设备制造PETTM-519PB-519交通运输PETTM-457PB-415降幅居前金融地产PETTM-198PB-205跌幅最小中信敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P11行业来看仅有1个行业PETTMPB上升行业PETTM中普遍下跌其中成长板块领跌电新-562机械-557电子-553跌幅最大周期板块中化工-548钢铁-515煤炭-513降幅也较大仅消费板块中的消费者服务估值抬升030前期上涨的食品饮料-095轻工-236家电-316也出现小幅下跌6个中信行业当前PETTM高于历史中位数4个中信PB高于历史中位数PETTM来看当前值排名前三的行业是消费者服务军工农牧排名后三的行业是银行煤炭和建筑PB来看当前值排名前三的行业是食饮消费者服务和医药排名后三的行业是银行建筑和石油石化本周A股大盘指数风险溢价升幅较大其中上证180038涨幅最大上证50019上证指数009涨幅居前中证500-023降幅最大科创50-017深证100-002下跌其余均上涨风险提醒数据统计可能存在误差分析师林莎执业编码S1480521050001电话010-66554151研究助理孙涤执业编码S1480121040003电话010-66555181东兴时尚轻工周观点关注线下消费复苏回暖20221226各地线下消费复苏回暖城市烟火气逐渐回归北京餐饮的客流较之前出现明显回升不少餐馆出现排队等位情况餐饮企业已经为了迎接即将到来的元旦假期在食材及人手上提前做足准备预计元旦假期的客流将有望恢复到往年同期的7至8成除了餐饮旅游出行方面复苏明显北京广州等城市本地旅游市场复苏显著12月25日携程数据显示近一周12月19日23日北京景区门票的预订量相比上周增加177率先逛景区的游客主要以90后为主占比接近50其次是80后比例达34北京滑雪需求也逐渐抬头据携程数据近一周北京滑雪相关酒店预订量环比上周增长99滑雪景区门票预订量环比增长近一成多个旅游平台的数据显示近一周海南目的地出游订单明显增加酒店订单和民宿也出现火爆情况第一波受到放开冲击的一线城市先正处于感染人数达峰线下活动包括消费复苏的通道中建议关注线下消费场景板块包括餐饮酒店旅游医美服装等消费重点板块化妆品医美国货美妆品牌将极大受益于消费升级和新生代消费群体的崛起获得长足发展空间持续看好优质国货美妆品牌的快速发展尤其是聚焦功效护肤具有较高技术加持的中高端国货美妆品牌有望在政策指引下获得加速成长相关标的珀莱雅贝泰妮医美建议关注格局清晰技术资质渠道壁垒深厚的中游医美产品生产商龙头如爱美客华熙生物巨子生物等有望受益酒店板块疫情后行业供给端持续出清龙头保持逆势拓店看好市场集中度加速提升防疫放开叠加双旦节假日出行需求逐渐恢复关注供需差带动经营反弹重点关注门店规模领先品牌矩阵完善经营效率高的头部酒店集团如锦江酒店首旅酒店华住集团兼具集中度提升红利和复苏弹性市场回顾本周纺织服装行业下跌375轻工制造下跌282美容护理下跌020在申万31个一级行业中分别排第1471名指数方面上证指数下跌385深证成指下跌394重点推荐珀莱雅贝泰妮波司登李宁安踏体育台华新材华利集团志邦家居金牌厨柜太阳纸业风险提示经济下行影响购买力疫情发展超预期政策风险分析师刘田田执业编码S1480521010001电话010-66554038分析师常子杰执业编码S1480521080005电话010-66554040分析师魏宇萌执业编码S1480522090004电话010-66555446分析师刘雪晴执业编码S1480522090005电话010-66554026研究助理沈逸伦执业编码S1480121050014电话010-66554044东兴农业农林牧渔行业猪价进一步下行中央农村工作会议强调保障粮食安全20221226报告摘要敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P12生猪养殖本周生猪价格为1773元千克较上周大幅下跌1339猪肉价格为2818元千克较上周下跌675仔猪价格3474元千克较上周下跌839二元母猪价格为259611元头较上周上涨038本周生猪价格环比上周继续大幅下跌散户出栏积极二次育肥加速出猪集团出栏量不减市场供应充足而新冠防控新十条落地之后全国大部分地区第一波感染高峰来临居民商业活动及外出就餐明显萎缩屠企员工感染而导致停工的也不在少数春节备货无法形成集中购买力消费萎靡导致供大于求周内猪价持续大幅下跌我们认为短期猪价呈现持续加速下滑趋势目前猪价已跌至养殖成本线以下养殖户抵制情绪有望提升同时行业补栏也有望提前终止而随着新冠大范围感染康复后猪肉消费有望回暖后市猪价有望企稳回暖我们认为在实际补栏偏弱疫后消费反弹的双重作用下明年猪价仍有望持续保持相对景气目前已至年底关注各家企业全年出栏目标达成情况和成本控制成效从估值角度看各家企业对应今年和明年的头均市值均处于历史底部板块估值明显偏低重点推荐牧原股份天康生物等种植种业12月23日至24日中央农村工作会议在北京举行国家主席习近平强调要锚定建设农业强国目标切实抓好农业农村工作习近平强调保障粮食和重要农产品稳定安全供给始终是建设农业强国的头等大事要实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动要抓住耕地和种子两个要害坚决守住18亿亩耕地红线逐步把永久基本农田全部建成高标准农田把种业振兴行动切实抓出成效把当家品种牢牢攥在自己手里我们认为在在粮食安全和种业振兴大背景下我国种植种业发展有望持续获得政策红利关注2023年中央一号文件具体内容建议关注在粮食安全以及转基因商用落地共同催化下的种植业相关标的建议关注生物育种领域具备技术优势的大北农隆平高科此外关注玉米价格高位对相关企业玉米种子提价落地带来的利好相关受益标的包括苏垦农发登海种业荃银高科等市场回顾本周1219-1223申万农林牧渔各子行业中周涨跌幅依次为渔业499畜禽养殖-122农产品加工-359动物保健-469饲料-542种植业-733本周1219-1223申万农林牧渔行业公司中表现前五的公司为大湖股份1227中水渔业1000南宁糖业757国联水产664百洋股份352表现后五的公司为绿康生化-1128农发种业-1186民和股份-1277德利股份-1286大北农-1520重点追踪1晓鸣股份公告重要项目的投资进展事件12月20日晓鸣股份公告公司重要项目南方种业中心一期和红寺堡智慧农业产业示范园一期投资进展其中南方种业中心一期项目建设已全部完成红寺堡智慧农业产业示范园一期目前五个场区已建成投产公司现阶段正在推进该项目的后续建设事宜重点推荐重点推荐牧原股份中宠股份佩蒂股份普莱柯科前生物建议关注海大集团天康生物生物股份隆平高科大北农风险提示畜禽价格波动风险极端天气影响动物疫病影响等分析师程诗月执业编码S1480519050006电话010-66555458分析师孟林执业编码S1480522090002电话敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P13010-66554023东兴食饮食品饮料行业报告短期疫情扰动不改变长期复苏趋势20221226由于各地相继进入传染期短期内需求复苏呈现波动引发市场短期有调整展望明年需求复苏趋势没有改变食品饮料板块整体有上涨空间详见2023年策略报告从影响来看判断疫情对今年春节消费前半程影响较多春节后消费会逐渐恢复正常很多礼品属性的产品会在春节后进入消费高峰从目前各地的疫情新闻反馈来看我们估算一二线城市疫情传染进度更快或在春节前完成第一波传染高峰三四线城市传染进程略慢这样在全国范围就形成疫情对今年春节消费前半程影响较多春节后消费会逐渐恢复正常的趋势所以总体来看我们预期今年春节高端白酒消费整体会好于次高端白酒礼品属性更强的牛奶礼盒装食品等会在春节后进入消费旺季延续策略报告观点我们建议关注业绩确定性强的标的同时看好宴席市场复苏带来的次高端酒的复苏以及预制食品和调味品行业的复苏继续推荐贵州茅台五粮液古井贡酒安井食品海天味业等市场回顾本周食品饮料各子行业中周涨跌幅依次为肉制品548白酒-027啤酒-042乳品-069调味品-259食品-271黄酒-369其他酒类-393软饮料-394本周酒类行业公司中涨幅前五的公司为水井坊1516兰州黄河687金徽酒490青岛啤酒477酒鬼酒292表现后五的公司为ST通葡-537会稽山-602顺鑫农业-700ST西发-1092ST椰岛-1980港股市场回顾本周港股必需性消费指数129其中关键公司涨跌幅为颐海国际469农夫山泉400周黑鸭229华润啤酒204百威亚太102中国旺旺057康师傅控股-015中国飞鹤-841风险提示疫情导致消费需求不及预期公司经营不及市场预期等分析师孟斯硕执业编码S1480520070004电话010-66554041分析师王洁婷执业编码S1480520070003电话021-22510290敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P14DONGXINGSECURITIES免责声明以上内容均来源于东兴证券研究报告的观点本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源