【东兴策略】科技涨势持续、消费板块分化——A股市场估值跟踪三十六（20230109）
　　本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。
　　全球主要股指除日经225外均上涨。港股中恒生科技（7.25%）涨幅最大，恒生中国企业指数（6.54%）、恒生指数（6.12%）涨幅居前；A股中创业板指（3.21%）涨幅最大，上证指数（2.21%）涨幅最小；海外股中，除日经225（-0.46%）下跌，其余均上涨。估值来看，港股、A股升幅居前。港股中，恒生科技(PE(TTM)：8.05%/PB：8.05%)涨幅最大，恒生中国(PE(TTM)：5.64%/PB：5.64%)、恒生指数（PE(TTM)：5.30%/PB：5.30%）涨幅居前；A股中创业板指（PE(TTM)：3.17%/PB：3.17%）升幅最大，上证指数(PE(TTM)：2.31%/PB：2.09%)升幅最小。海外股中，日经225（PE(TTM)：0.15%/PB：0.15%）升幅最小。
　　A股估值分位数均上涨。A股中上证50估值分位数（38.36%）涨幅最大，中证500估值分位数（10.91%）涨幅最小。主要指数跌幅均较上周缩小。上证50下跌幅度较上周缩小2.39%，涨跌幅变化最大，其中87.42%来自于估值收缩，收缩程度较上周扩大1.66%。中证500跌幅较上周缩小2.02%，其中35.62%来自估值收缩，收缩程度较上周收缩7.27%，估值贡献边际变化最大。创业板指下跌幅度较上周缩小2.27%，其中116.64%来自于估值收缩，估值变化贡献最大。
　　大类行业估值均上涨。设备制造（ PE(TTM) :4.83%；PB：4.78%）涨幅最大，科技（ PE(TTM) :3.95%；PB：4.13%）、原材料（ PE(TTM)：2.72%；PB：2.63% ）涨幅居前，交通运输（ PE(TTM) :0.00%；PB：-0.36%）PE不变、PB下跌。中信行业来看，28个行业PE(TTM)，26个行业PB上升。行业PE(TTM)中除商贸零售和煤炭外均上涨。科技板块涨幅居前，其中通信（6.57%）、计算机（5.64%）、电新（5.14%）涨幅最大；地产链受政策提振也出现上涨，建材（4.97%）、房地产（3.95%）涨幅居前；消费板块分化，其中家电（4.56%）、汽车（4.20%）涨幅较大，商贸零售（-1.69）跌幅最大。
　　8个中信行业当前PE(TTM)高于历史中位数，4个中信PB高于历史中位数。PE(TTM)来看，当前值排名前三的行业是消费者服务、军工、农牧，排名后三的行业是银行、煤炭和建筑；PB来看，当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和医药，排名后三的行业是银行、建筑和石油石化。
　　本周A股主要指数风险溢价普遍下跌。其中上证180（-0.26%）跌幅最大，创业蓝筹（-0.07%）跌幅最小，上证指数和沪深300均下跌0.24%，跌幅居前，创业板指和科创50均下跌0.09%，跌幅靠后。
　　风险提醒：数据统计可能存在误差。
　　(分析师：林莎执业编码：S1480521050001电话：010-66554151研究助理：孙涤执业编码：S1480121040003电话：010-66555181) 

研究报告全文：东兴晨东兴晨报P1报2023年1月11日星期三分析师推荐A股港股市场东兴东兴策略科技涨势持续消费板块分化A股市场估值跟踪三十六指数名称收盘价涨跌证20230109上证指数316951-021券深证成指1150679049本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价行业估值的变化来审视股创业板247401138份当前市场估值情况中小板759307048有全球主要股指除日经225外均上涨港股中恒生科技725涨幅最大沪深300401747011限恒生中国企业指数654恒生指数612涨幅居前A股中创业板指公香港恒生2133146-027321涨幅最大上证指数221涨幅最小海外股中除日经225国企指数726363-031司-046下跌其余均上涨估值来看港股A股升幅居前港股中恒生科技PETTM805PB805涨幅最大恒生中国PETTMA股新股日历本周网上发行新股564PB564恒生指数PETTM530PB530涨幅居前A名称价格行业发行日股中创业板指PETTM317PB317升幅最大上证指数PETTM九州一轨1747机械设备20230109231PB209升幅最小海外股中日经225PETTM015PB鑫磊股份2067机械设备20230110015升幅最小福斯达1865机械设备20230110A股估值分位数均上涨A股中上证50估值分位数3836涨幅最大中英方软件3866计算机20230110证500估值分位数1091涨幅最小主要指数跌幅均较上周缩小上证田野股份360食品饮料2023011150下跌幅度较上周缩小239涨跌幅变化最大其中8742来自于估值收乐创技术1280计算机20230112缩收缩程度较上周扩大166中证500跌幅较上周缩小202其中3562江瀚新材-基础化工20230113来自估值收缩收缩程度较上周收缩727估值贡献边际变化最大创业价格单位为元股板指下跌幅度较上周缩小227其中11664来自于估值收缩估值变化贡献最大A股新股日历日内上市新股大类行业估值均上涨设备制造PETTM483PB478涨幅最大名称价格行业上市日科技PETTM395PB413原材料PETTM272PB迅安科技1300机械设备20230111263涨幅居前交通运输PETTM000PB-036PE不变价格单位为元股PB下跌中信行业来看28个行业PETTM26个行业PB上升行业PETTM数据来源wind东兴证券研究所中除商贸零售和煤炭外均上涨科技板块涨幅居前其中通信657计算机564电新514涨幅最大地产链受政策提振也出现上涨建材497房地产395涨幅居前消费板块分化其中家电456汽车420涨幅较大商贸零售-169跌幅最大8个中信行业当前PETTM高于历史中位数4个中信PB高于历史中位数PETTM来看当前值排名前三的行业是消费者服务军工农牧排名后三的行业是银行煤炭和建筑PB来看当前值排名前三的行业是食饮消费者服务和医药排名后三的行业是银行建筑和石油石化本周A股主要指数风险溢价普遍下跌其中上证180-026跌幅最大创业蓝筹-007跌幅最小上证指数和沪深300均下跌024跌幅居敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P2前创业板指和科创50均下跌009跌幅靠后风险提醒数据统计可能存在误差分析师林莎执业编码S1480521050001电话010-66554151研究助理孙涤执业编码S1480121040003电话010-66555181东兴交运交通运输2023年度策略疫后复苏仍是主线预期兑现程度将决定股价走势20201129行业回顾与展望疫后恢复期重视预期兑现今年交运股的业绩与股价出现了较明显的脱节例如业绩巨亏的航空与机场版块年内都跑赢指数业绩大幅提升的快递板块跑输大盘业绩下半年才有起色的油运板块上半年股价就已一飞冲天等股价与当期业绩背离的现象背后是疫情导致当期业绩难以测算或不具备参考性因此现阶段真正决定股价走势的不是当期的业绩而是对疫情后业绩复苏的预期而随着疫情管控的逐步放开疫情造成的不确定性下降业绩指标的可参考性会不断提升我们认为2023年交运板块整体风格从重预期到重兑现是大概率事件市场终究需要用业绩说话因此在选取标的特别疫后复苏标的时要重点关注业绩弹性以及业绩兑现的确定性快递企业业绩分化盈利指标权重上升快递行业从去年下半年开始进入盈利增长期伴随价格竞争退潮的是业务量增长的放缓以往以价换量的经营思路不再占据主流疫情的影响下今年通达系快递的业绩分化为上下两个梯队单票市值走势与单票盈利走势同步也拉开了较大差距从股价表现看市场对规模指标的关注度开始下降转而开始考察公司是否能将规模优势转化为利润优势行业资本开支高点已过开支的衰减意味着通过压低成本来提升竞争力的思路在现有业务规模下已经出现了明显的边际效应递减在这一大背景原本通达系总部层面的竞争会逐步下移到加盟商层面为加盟商赋能提升加盟商的管理效率将是后续行业竞争的主线也是头部企业超额收益的主要来源投资者在决策时要下调对行业的考量而更多的关注个股航空航司承压依旧严重20条出台有望带来转机22年航空业的形势较20与21年更为严峻史无前例的持续深度亏损导致航司普遍陷入经营困难的局面长期亏损导致航司的资产负债表出现明显的恶化但另一方面航空业今年股价跑赢大盘三大航市值处于18年以来的较高水平若考虑到三大航目前正在进行的增发那么增发完成后市值还将进一步提升航空股业绩与股价不同步的主要原因在于市场对于航空股的业绩弹性有较敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P3高的预期在经历了长期疫情后航企间的价格竞争被严重压制行业供给端增长缓慢这些都为疫情之后的业绩反弹提供了有利条件二十条发布后我国逐步放开的趋势已经相当明确未来航空行业的走势更多会与政策面放开的进度与放开后航空股盈利的兑现情况直接挂钩油运俄乌冲突加速油运市场结构性变化海运方面重点关注原油与成品油运输板块需求方面整体运距的提升会有力地支撑需求增长长期看近年来原油西油东运的趋势明显且运距加长成品油方面环保政策推行导致欧洲炼能缩减炼能缺口转移至中东及远东成品油贸易东油西运比例提升短期看俄乌冲突后对欧美国家对俄油的制裁则明显加速了上面的过程冲突发生后欧洲大幅减少了对俄油的进口需要更多的运力确保非俄油的供应油运运输距离进一步拉长供给方面目前原油轮成品油轮在手订单运力占比均在5左右处于历史低点由于造船产能紧张原材料价格提升等因素船东新造船意愿较低且即使目前下单交付也需要在2025年导致未来3年内油轮运力的供给增量相当有限油运相关个股今年以来涨幅较大股价中包含了对俄乌冲突以来行业基本面的持续改善的预期但与往常周期股的短周期波动不同本轮上行周期中未来3年左右行业的供给都受到较大限制因而景气的持续时间存在较大的超预期可能这使得后续行业股价还有继续向上的空间风险提示行业政策变化宏观经济增速下滑疫情持续时间超预期地缘政治风险等分析师曹奕丰执业编码S1480519050005电话021-25102904重要公司资讯1台积电2022年12月销售额19256亿新台币同比增长239资料来源iFinD2辉瑞制药辉瑞公司将在未来3-4个月内通过中国本地合作伙伴在中国本土生产新冠口服药Paxlovid中国市场对Paxlovid的需求猛增导致供应紧张正在与一家中国合约制药商合作准备全力在当地投产资料来源iFinD3隆基绿能公司表示鄂尔多斯的电池扩产项目预计将在2023年第三季度开始投产资料来源iFinD4字节跳动字节跳动旗下的抖音平台去年电商交易总额GMV达到2080亿美元约合141万亿元人民币较2021年增长76字节跳动旗下的TikTok平台去年在东南亚的GMV增长逾三倍达到44亿美元资料来源iFinD5晶科能源公司1月10日发布太阳能组件产品之一的第二代TigerNeo系列组件升级版TigerNeo包括54片445瓦72片615瓦及78片635瓦三个系列最高效率分别达22272323和2272资料来源iFinD敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P4经济要闻1财政部财政部税务总局发布关于明确增值税小规模纳税人减免增值税等政策的公告自2023年1月1日至2023年12月31日对月销售额10万元以下含本数的增值税小规模纳税人免征增值税自2023年1月1日至2023年12月31日增值税小规模纳税人适用3征收率的应税销售收入减按1征收率征收增值税适用3预征率的预缴增值税项目减按1预征率预缴增值税资料来源iFinD2外交部1月10日外交部发言人汪文斌主持例行记者会汪文斌表示目前新冠大流行尚未结束中方将继续根据疫情形势发展科学动态调整外国人来华签证政策为不同目的来华的各国人士提供便利资料来源iFinD3深圳近日深圳市金融监管局官网发布关于加快建设深圳国际财富管理中心的意见在加强深港财富管理合作扩大财富管理市场开放方面中深圳明确提出将依托中国人民银行金融科技研究院深入推进数字人民币即数币试点工作联动香港开展数字人民币跨境支付试点携手打造数字人民币跨境应用示范区资料来源iFinD4乘联会乘联会数据显示2022年12月新能源乘用车批发销量达到750万辆同比增长489环比增25在车购税减半政策下新能源车不仅没有受到影响反而持续走强1-12月新能源乘用车批发6498万辆同比增长96312月新能源乘用车零售销量达到640万辆同比增长351环比增651-12月保持趋势性上升走势1-12月新能源乘用车国内零售5674万辆同比增长900资料来源iFinD5经济日报经济日报1月10日刊文称股市对于稳预期促投资具有重大作用建立具有中国特色的市场估值体系是2023年亟待破题的事2023年要创造条件实施全市场注册制改革将资本市场运行与完善产权保护市场准入公平竞争社会信用等市场基础制度协调起来释放市场主体活力同时扩大高水平制度型对外开放促进双向互联互通机制更加深入更加高效资料来源iFinD敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P5每日研报东兴策略配置加仓金融交易流入科技北向资金行为跟踪系列三十九20230110上周北向资金大幅净流入上周的五个交易日北向资金实现整体净流入一周累计流入17315亿元截至20230106北向资金本月累计净流入17315亿元北向整体多数行业流入上周有23个行业流入7个行业流出其中银行319亿电力设备及新能源2981亿食品饮料2663亿流入较多交通运输-1843亿农林牧渔-672亿流出较多绝对规模来看价值风格流入规模较大沪深300国证价值分别流入8836亿元82亿元相对规模来看沪深300国证成长流入最大流出规模自由流通市值为005配置盘交易盘均净流入上周配置盘交易盘均实现净流入累计净流入分别为7206亿元1011亿元分行业来看流入成长板块规模最大累计净流入共计6013元其中配置盘净流入255亿交易盘净流入5758亿元相比之下配置盘更青睐金融板块累计流入4505亿交易盘流入792亿具体地上周有20个行业流入10个行业流出其中食品饮料263亿非银行金融2373亿银行2132亿流入较多电力设备及新能源-1036亿交通运输-965亿流出较多上周有20个行业流入10个行业流出其中电力设备及新能源4017亿基础化工1105亿银行1058亿流入较多交通运输-878亿农林牧渔-318亿流出较多行业流向银行板块流入最多上周有18个行业流入12个行业流出其中银行1611亿非银行金融1171亿消费者服务693亿流入较多汽车-1045亿电子-856亿流出较多本周电新分歧仍在持续配置盘继续流出而交易盘流入电新创本年新高个股流向中国五粮液最多先导智能流出最多上周北向资金流入排名前三的个股为五粮液2241亿宁德时代2183亿中国平安2169亿上周北向资金流出排名前三的个股为先导智能-803亿上海机场-549亿天赐材料-427亿累计统计以月份为单位累计18个行业资金流入12个行业资金流出其中食品饮料医药2个行业净流入超60亿以季度位单位在过去一个季度有色金属家电流入超100亿电新流出超100亿4个行业流出超25亿包括电新基础化工电力农林牧渔均超出了我们在北向资金的阿尔法有多强所设定的预测未来一季度行业流入情况的阈值北向跟踪策略我们在专题报告探秘北向资金的超额收益来源构建了基于北向资金持仓Top50行业跟踪策略截至20230106北向行业的累计收益率为2513累计超额收益率为3023夏普比率为274最大回撤为4949基于最新的跟踪情况北向行业变动未触发调仓阈值仓Top50行业跟踪策略本周暂不需要调仓历史的17次调仓及收益情况参见正文风险提示数据统计可能存在误差分析师林莎执业编码S1480521050001电话010-66554151研究助理孙涤执业编码S1480121040003电话010-66555181东兴农林牧渔农林牧渔行业猪价静待消费改善政策密集期关注种业催化010920230110报告摘要敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P6生猪养殖本周生猪价格为1624元千克较上周下跌1150猪肉价格为2535元千克较上周下跌343仔猪价格3227元千克较上周下跌387二元母猪价格为262761元头较上周上涨049本周猪价环比持续大幅下跌供给端来看春节前散户集中出栏养殖企业年底出栏量也在增加市场上整体生猪供应持续宽松屠宰企业收猪顺畅顺势压价消费端来看元旦假期消费提振有限1月上旬是春节前备货的最后阶段然而短期终端消费仍难见明显改善短期猪价预计仍以弱势震荡为主仔猪价格持续下跌母猪价格基本稳定反映行业补栏情绪仍然较弱明年猪价仍然相对乐观有支撑牧原股份温氏股份公告2022年12月销售月报公司12月分别销售生猪6027万头18732万头2022全年累计销售生猪61201万头和179086万头上市企业持续扩张市占率持续提升消费明显回升前猪价难有大幅反弹空间价格低迷期关注规模与成本端有优势的稳健标的建议持续关注产能二次去化可能板块估值处于低位板块兼具安全性和中长期成长预期重点推荐牧原股份天康生物等种植种业近期农业农村部部长唐仁健在采访中表示2022年我国粮食产量再创历史新高大豆自给率提升3个百分点为经济社会稳定发展提供了基础支撑今年是加快建设农业强国的起步之年农业农村部将以新一轮千亿斤粮食产能提升行动为抓手全力以赴端牢中国饭碗我们认为在加快建设农业强国的纲领下千亿斤粮食产能的提升离不开现代种业的持续发展具备育繁推一体化和丰富种质资源优势的龙头种企有望充分受益年末年初政策密集期关注种业相关政策催化建议关注生物育种领域具备技术优势的大北农隆平高科其他相关标的苏垦农发登海种业荃银高科等市场回顾本周0103-0106申万农林牧渔各子行业中周涨跌幅依次为动物保健405饲料012种植业010农产品加工-023养殖业-288渔业-427本周0103-0106申万农林牧渔行业公司中表现前五的公司为ST中基1702福建金森1277天马科技915百龙创园803绿康生化674表现后五的公司为西部牧业-843道道全-831大湖股份-668民和股份-657益生股份-619重点追踪1一批高效优质节粮抗病新品种通过国家畜禽遗传资源委员会审定日前第三届国家畜禽遗传资源委员会第六次全体会议在线召开审定通过了15个新品种配套系鉴定通过了新发现的3个新资源目前已正式公告重点推荐重点推荐牧原股份海大集团中宠股份普莱柯科前生物建议关注佩蒂股份天康生物生物股份隆平高科大北农风险提示畜禽价格波动风险极端天气影响动物疫病影响等分析师程诗月执业编码S1480519050006电话010-66555458东兴宏观宏观普通报告美国非农再超预期劳动力市场紧绷或持续半年20230109敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P7美国12月季调后非农就业增223万预期20万前值256万失业率35预期37前值37劳动参与率623预期622前值621时薪同比46预期升5前值48主要观点就业复苏连续超预期是经济自然复苏与疫情管控放开后的非自然复苏双重刺激的结果后者难以预期准确美国劳动力市场至少需要半年时间才可缓解紧绷高收入有见顶迹象时薪同比46持续回落降至4以下才可看到通胀压力下降至少需半年才能确定不会反弹一季度美国陷入衰退的可能不大周末多位美联储官员表示利率至少要位于5以上分析师康明怡执业编码S1480519090001电话021-25102911东兴非银行金融非银行金融行业跟踪开年关注政策推进节奏和资本市场核心指标变化20230109证券2022最后一个交易周市场日均成交额环比微降100亿至063万亿两融余额1229持平于155万亿2022年在新冠疫情全球央行加息和俄乌冲突等内外部因素综合影响下国内资本市场经历了高波动性震荡下跌的一年主要指数中上证指数全年下跌1513上证50下跌1952沪深300下跌2163创业板指下跌2937全年日均成交额093万亿同比下滑129年末两融余额155万亿较2021年末下降028万亿全年IPO融资规模5224亿元同比下滑13增发募集金额6968亿元同比下滑21但从上市券商前三财季报表看在几乎各大类业务收入同比均下滑的情况下投行业务成为收入增长的重要来源全面注册制的加快推进和多层次资本市场建设成为核心助力虽然单四季度融资放缓同比下滑明显但从全年来看投行业务仍将成为券商各业务条线中为数不多的亮点之一我们认为在近年一系列持续性利好政策和改革举措的推动下资本市场有望先于实体经济迎来修复和发展2023年是国内经济从疫情中走出的复苏之年也是资本市场的大发展之年可以预期未来一段时期资本市场改革将呈现加速态势年初即建议关注全面注册制的推进节奏和金融对外开放趋势政策先行投资者信心层面即有望持续改善而市场环境的优化和创新模式的不断推出也有望提升证券行业特别是头部券商的中期业绩预期保险近期个人养老金商业养老金业务的落地叠加开门红的推动进一步改善险企负债端业绩预期从多家险企渠道端了解到养老金产品高热度有利于产品交叉销售开门红预售数据向好但疫情趋势各地防控政策和生产生活的恢复情况仍是重要变量根据当前进度预计2023年开门红阶段上市寿险新单保费将实现两位数增长NBV增速也有望达到5-10此外平安寿险2022年NBV降幅有望缩小到10至15中国人寿NBV降幅有望缩小至大个位数区间我们认为随着险企的渠道改革红利加速兑现四季度至2023年上半年负债端有望延续边际改善势头敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P8风险提示宏观经济下行风险政策风险市场风险流动性风险分析师刘嘉玮执业编码S1480519050001电话010-66554043分析师高鑫执业编码S1480521070005电话010-66554130东兴商贸零售化妆品行业从研发和核心成分出发探寻国货美妆的星辰大海20230104研发已成品牌竞争的一块重要拼图活性成分为竞争焦点从国货美妆品牌所处的向经典产品和经典品牌跨越的发展阶段消费者对功效的要求提高供给端竞争加剧行业长期存在原料和配方卡脖子的问题以及外部监管趋严等多个维度来看研发之于国内美妆公司的重要性均显著提升根据科思股份对化妆品原料的分类标准将化妆品主要原料分为基质一般添加剂和活性成分三大类其中基质类占比最高超过80活性成分占比最低但重要性最高欧睿数据显示保湿剂在北美化妆品原料活性成分品类中用量最大占比超过80美白剂和皮肤有益剂的销量增速最快成分的销量和热度与消费者需求及品牌的市场营销密不可分不同功效成分处于不同的生命周期阶段四大原料提取制备技术合成生物技术有望助力国货品牌弯道超车化妆品原料的提取制备主要有化学合成法天然动植物提取微生物发酵和合成生物技术四种技术路线四大制备技术互为补充相辅相成目前主流的生产方式是植物萃取和生物发酵合成生物技术在绿色环保制备效率纯度和成本等方面均更具优势是未来技术演进的主要方向合成生物学应用领域广阔其价值逐渐被挖掘但在消费品方面的应用仍处于开发早期我国的合成生物技术起步相对较晚但发展迅速在应用层面更具优势合成生物技术已经被应用到了部分化妆品原料的开发生产中如虾青素角鲨烯重组胶原蛋白麦角硫因依克多因等合成生物技术能够助力化妆品原料的高效生产和新成分的挖掘且国内公司在部分合成生物制备的化妆品原料中占据领先地位合成生物学或为国货化妆品原料和品牌商实现弯道超车提供良好机遇复盘国际美妆品牌一种活性成分打造一个美妆帝国我们通过复盘欧莱雅集团的玻色因雅诗兰黛的二裂酵母修丽可的维生素C和SKII的Pitera等核心成分总结了以下要点国际美妆大牌大多拥有自己的王牌成分构筑超宽护城河核心成分的研发可能需要很长的时间周期品牌商与原料商合作或者自研均是可行之路核心成分开发成功之后专利技术以及配方本身均具有很强的壁垒而开发完成后的消费者教育也同样重要横向对比国际美妆集团主要有两大具有代表性的研发体系分别为以欧莱雅为代表的全球自研体系和以宝洁为代表的合作联发模式研发投入和研发能力方面国际美妆集团研发费用率基本持平但研发投入绝对规模差异较大其中欧莱雅的研发费用率最高为32各个集团的专利总数相差较大但其对基础研究的重视程度均很高基础整体更扎实国货美妆品牌势如破竹研发加持下谁能拔得头筹解决核心原料和核心技术卡脖子的问题是我国从化妆品大国向强国迈进的关键我国对化妆品自主研发的政策支持力度加大近年来国货美妆品牌也开始纷纷加大研发投入力求通过研发能力的提升为产品的推出和品牌的打造赋能我们选取了核心美妆上市公司从研发理念和体系当前研发水平相对优势以及未来的发展方向等维度进行了梳理和对比并总结了整体趋势和差异之处整体来看近年来国内美妆龙头在研发方面的布局和投入均有所提速2022年是国内美妆公司研发领域具有较大转变和突破的重要时间节点共研共创多方合作与高校科研院所医院以及专业机构合作已成为必经之路与此同时各家公司在专利技术研发人员投入费用投入等方面存在较大差异在研发领域的历史积淀厚度以及革新进程略有不同各家深耕领域和细分赛道不同打造了自身的比较优势投资策略从多个维度来看研发之于国货美妆品牌的重要性显著提高在品牌分化加剧研发重要性显著提高的背景下研发体系搭建完善底层技术支持充分具有较强研发实力的美妆公司的竞争力进一步凸显合成生物技术有望助力国货美妆品牌弯道超车重点关注主流技术的迭代和以合成生物为代表的新技术的应用我们看好拥有自身独特制备技术优势并抓住机遇向新兴技术领域拓展的公司关注研发未来长期趋势并与产品推出品牌打造宣传营销等其他维度结合敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P9风险提示行业政策出现重大变化技术进步及应用不及预期行业竞争加剧分析师刘田田执业编码S1480521010001电话010-66554038分析师魏宇萌执业编码S1480522090004电话010-66555446分析师刘雪晴执业编码S1480522090005电话010-66554026敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P10DONGXINGSECURITIES免责声明以上内容均来源于东兴证券研究报告的观点本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源