★市场回顾
　　股票市场，12月A股市场缩量盘整，主要指数均表现弱势。风格方面，大盘优于小盘，价值优于成长。主要指数的截面波动率位于历史低位，换手率指标在12月也出现下降，整体市场活跃度不高。商品市场，12月震荡上行。就商品各指数波动率而言，在12月有一定提升，但仍处于近几年较低水平。股指期货方面，12月继续保持升水状态。
　　

研究报告全文：月度报告-FOF研究风险中性定价原理risk-neutralvaluationTableTitle多数策略收益收窄CTA策略表现反弹报Ta告bl日e期Rank2023年01月12日王冬黎金融工程首席分析师TableSummary从业Ta资ble格A号nalyserF3032817市场回顾投资咨询号Z0014348股票市场12月A股市场缩量盘整主要指数均表现弱势Tel8621-63325888-3975风格方面大盘优于小盘价值优于成长主要指数的截面Emaildongliwangorientfuturescom波动率位于历史低位换手率指标在12月也出现下降整体市场活跃度不高商品市场12月震荡上行就商品各指数波动率而言在12月有一定提升但仍处于近几年较低水平联系人陈晓菲股指期货方面12月继续保持升水状态从业资格号F03107718各策略表现Tel8621-63325888-2016Emailxiaofeichenorientfuturescom大部分策略收益有所收窄CTA策略表现反弹FOF股票类策略收益下跌显著主观多头大盘以及价值风格的研管理人表现相对占优量化多头市场活跃度仍处于较低水究平超额收窄CTA策略普遍回暖均录得正收益量化CTA趋势策略以及基本面策略的管理人有一定表现主观CTA管理人的表现也呈现显著分化市场中性策略维持正收益对冲端股指期货处于升水状态利好策略债券策略纯债策略和债券增强均录得正收益可转债策略受权益市场影响下跌套利策略收益下滑可转债套利管理人均为负收益复合策略宏观策略由涨转跌与各类资产以及策略的弱势表现有较大关联配置建议股票类主观多头建议关注风格相对稳健配置均衡的管理人同时注重选股能力以及回撤控制能力量化多头策略短期内或降低对超额收益的预期跟踪超额稳定的管理人期货类随着市场活跃度的修复与提升中短周期管理人可以关注市场回归基本面交易逻辑该类型管理人建议跟踪债券类可转债的配置价值体现无论是正股策略还是波动率策略都较为有利持续跟踪转债股性估值水平其他类市场中性策略关注超额稳定对冲方式多样化的管理人套利策略关注在波动方面控制较优秀的管理人重要事项本报告版权归上海东证期货有限公司所有未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明月度报告2023-01-12目录1市场表现回顾42各策略表现回顾621股票策略622CTA策略623市场中性策略624其他策略63细分策略私募表现731主观多头732指数增强833量化CTA934股票市场中性1135套利114配置建议125风险提示12行业研究2期货研究报告月度报告2023-01-12图表目录图表1股市各指数12月涨跌4图表2股市各指数今年以来涨跌4图表3主要指数成分股月度收益截面波动率4图表4主要指数日度换手率4图表5商品各指数12月涨跌5图表6商品各指数今年以来涨跌5图表7商品指数波动率滚动20日5图表8主要股指期货基差5图表9各策略收益表现6图表10各策略产品收益统计7图表11主观多头策略8图表12指数增强策略管理人表现8图表13量化CTA策略管理人表现9图表14市场中性策略管理人表现11图表15套利策略管理人表现113期货研究报告月度报告2023-01-121市场表现回顾12月A股市场缩量盘整主要指数均表现弱势上证50微涨110而中证500中证1000下跌近5个点行业跌多涨少12月大消费板块表现靠前食品饮料上涨超10煤炭房地产板块跌幅居前相较11月地产相关板块涨跌反转显著风格方面大盘优于小盘价值优于成长12月疫情防控措施出现重大调整由紧转松的态势带动市场有一定反弹但是伴随疫情爆发高峰到来对于生产生活经济复苏等不确定性有所上升市场进入震荡调整格局图表1股市各指数12月涨跌图表2股市各指数今年以来涨跌资料来源Wind东证衍生品研究院数据截至20221230资料来源Wind东证衍生品研究院数据截至20221230就市场环境而言主要指数成分股月度收益的截面波动率位于历史低位在12月呈现降低态势其次换手率指标在12月也出现下降整体市场活跃度不高图表3主要指数成分股月度收益截面波动率图表4主要指数日度换手率资料来源Wind东证衍生品研究院数据截至20221230资料来源Wind东证衍生品研究院数据截至202212304期货研究报告月度报告2023-01-12商品市场在12月震荡上行各板块普遍上涨金属黑色有色金属指数涨幅居前农产品表现较弱品种涨跌参半12月市场情绪在疫情防控措施放开后得到提振但是伴随着感染高峰到来需求端受限市场伴随震荡就商品各指数波动率而言在12月有一定提升但仍处于近几年较低水平股指期货方面12月继续保持升水状态且升水幅度达到2022年来最高利好市场中性策略市场风险在股指期货中有所反映套保资金对市场看好图表5商品各指数12月涨跌图表6商品各指数今年以来涨跌资料来源Wind东证衍生品研究院数据截至20221230资料来源Wind东证衍生品研究院数据截至20221230图表7商品指数波动率滚动20日图表8主要股指期货基差资料来源Wind东证衍生品研究院数据截至20221230资料来源Wind东证衍生品研究院数据截至202212305期货研究报告月度报告2023-01-122各策略表现回顾21股票策略股票市场震荡股票类策略在12月收益下跌显著主观多头和量化多头均为负收益具体来看主观多头管理人涨少跌多大盘以及价值风格的管理人表现相对占优市场风格以及板块的轮动持续给策略带来考验量化多头方面整体阿尔法环境到下旬有一定改善但市场成交额活跃度仍处于较低水平对超额收益空间有较大影响22CTA策略12月CTA策略普遍回暖均录得正收益商品市场震荡上行板块表现分化疫情防控措施的优化与调整带动市场预期好转但是随着感染高峰的到来终端需求复苏受限对策略表现有较大影响量化CTA方面因子涨跌互现趋势策略以及基本面策略的管理人有一定表现主观CTA方面由于能力圈不同叠加板块表现分化部分品种位于高位管理人的表现也呈现显著分化23市场中性策略市场中性策略维持正收益但是相较11月有所收窄多头端阿尔法环境未出现显著回暖的态势较难获取超额对冲端股指期货处于升水状态幅度进一步扩大利好策略由于对冲方式以及成本优化的差异管理人表现分化24其他策略债券策略中纯债策略和债券增强均录得正收益可转债策略受权益市场影响下跌套利策略收益下滑具体来看期权套利管理人表现靠前期货套利管理人涨跌不一可转债套利管理人均为负收益12月复合策略宏观策略由涨转跌与各类资产以及策略的弱势表现有较大关联图表9各策略收益表现主流策略12月涨跌11月涨跌2022年度涨跌主观多头-087548-1245量化多头-177519-800500指增-223768-763300指增113727-10391000指增-240833-315股票多空035422-712纯债策略124095444债券增强090081749转债交易策略-208177133主观CTA048-065487量化CTA060009316股票市场中性0161371876期货研究报告月度报告2023-01-12套利策略083199175宏观策略-043114-819复合策略-008389-446资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至20221230图表10各策略产品收益统计12月收益2022年收益主流策略25分位中位数75分位25分位中位数75分位主观多头146-058-359-093-1179-2295500指增-138-229-31-309-746-1212300指增228100-007-399-104-16561000指增-185-254-313070-330-726股票多空240018-208222-749-1892纯债策略270016-15310284511280债券增强170061-218710-022-252转债交易策略124-061-253349-067-499主观CTA223027-1601266194-684量化CTA193040-081910139-555股票市场中性106039-033643262-165套利策略137046-029603213-273宏观策略142-013-283099-966-1837复合策略129-001-200382-347-1532资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至202212303细分策略私募表现下文罗列了个别主流子策略下在跟踪的私募从下列几个维度加以筛选包括1策略有特色例如主观多头中擅长行业轮动科技板块逆向投资等不同风格量化策略中分为不同周期不同对标指数套利策略中不同套利方式等2综合收益表现排名达到前14位置管理规模分布广泛小到10亿以下大到百亿以上3受到较多市场关注或者热度较高应合规要求收益率打码合格投资者可联系获取数据31主观多头相较11月主观多头管理人在12月均出现回调低仓位均衡配置自下而上选股风格的管理人表现相对占优成长风格管理人受挫较大7期货研究报告月度报告2023-01-12图表11主观多头策略管理人表现12月11月2022年度最大管理人产品名称成立时间收益收益收益回撤亘产1号20181203266871-3112839静资稳进一号20191030-101102-019463仁产源1期20170809-11211801481287文产稳健一期20160112-1599961621640远资投资1期20150402-184019-10011931青资银鞍20200116-484-086-4661442远资价值成长20200903-5164974841699钦产新生活20201109-1077-688-32543913资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至2022123032指数增强12月管理人的超额表现普遍弱于11月整体阿尔法环境不佳管理人表现分化基本面因子的管理人在12月有一定表现图表12指数增强策略管理人表现500指数增强12月11月2022年2022超管理人产品名称成立时间超额超额超额额回撤泰资泰2号202010122321361578562量资宇六号20200817189-0691512575睿本中证500量化指数增强202106171702571230407云金指数增强1号202105191293343422664无产鲲鹏一号201805100902481323283牟产田50号20200805078-1311679335蒙资之1号量化201904010630761562142顽产中证500指数增强1号202107090595202968293概资500指增1号202106070410341321331平进取1号201806220101441562604艮资鲲鹏1号20211220-0434643009369水雅中证500指数增强2号20210929-114-0642296400300指数增强12月11月2022年2022超管理人产品名称成立时间超额超额超额额回撤佳资斗星一期201904170852312949053锋产沪深300指数增强3号20211215-043-0131611247星资沪深300指数增强20210329-058-036-018493锐资300指数增强1号20200305-07913115051398期货研究报告月度报告2023-01-12衍资300指增一号20210122-089-0241616116品资300指数增强20191014-152-216497749衍资300指数增强1号20210607-169-0939852411000指数增强12月11月2022年2022超管理人产品名称成立时间超额超额超额额回撤九资中证1000指数增强1号201804251443784089308稳资1000指数增强系列3号1202111171361791980259半金中证1000指数增强1号20220706115136926369宽资中证1000指数增强2号202112231062133188197金锐指数增强1000一号202011170971061732824衍资中证1000量化多头1号202104230931612331126星资中证1000指数增强202103290912251140192概资1000指增1号202105260552461908177赫资1000指数增强1号202105210273291367317源资中证1000指数增强202112060041972635988久和指数3号20171225-0050191020205资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至2022123033量化CTA多数管理人在12月表现优于11月趋势策略有一定表现图表13量化CTA策略管理人表现长周期12月11月2022年度最大管理人产品名称成立时间收益收益收益回撤艾产CTA一号B20191202611-52629131400前普CTA趋势1号1期20200819596034-2472293上量化CTA一号202110192235272753231宏金量化CTA7号20170217219-12219911654洛资CTA拾壹号20171116119-098-1732183与资华山1号20171122-023-52211862689明伦CTA二号20160729-118-346-1191290迈资趋势机会3号20210416-424-666571769珏产逸群量化CTA一号20190514-436-110-13482983中周期12月11月2022年度最大管理人产品名称成立时间收益收益收益回撤会产CTA1号20190228354-27064211079期货研究报告月度报告2023-01-12奕金CTA一期A202112232190871922747均产CTA1号20170301211-08127082247水量1号CTA20191128200-20717231145九资CTA专享2号20161103175-202-3291551深道CTA精选1号20180724170-874-4302366白管量化CTA一号20181210155-047748783佑资CTA平衡一号20190729144-084910678千产磐石1号20150824133-118408909富资CTA2号20200928103-4354411052德金尊享CTA1号20201230100-168534965燧资星云15号20210428038-290-0921222远金云杉20151104018-0662381459珺产CTA2号20191021-009-159-1571843众产乾坤一号20170428-0471118981030富浦江1号全天候20210831-686-67411831490短周期12月11月2022年度最大管理人产品名称成立时间收益收益收益回撤涵资盈冲量化CTA1号20171220193068498744智本智盈一号20191031165-081-10462345思资四十七号2019072913606520911256世沿CTA一号20210322104-1300951108大资麟趾20160906054039-3901488深源小奔一号20210518-01021253021034蒙资玺纯达二期20190228-013-159635757芷产CTA稳健一号20180523-022-037594361文产尊享5号20190226-0420211462841日内12月11月2022年度最大管理人产品名称成立时间收益收益收益回撤鸣产克二号201901183201477241220前盈凯弘一号20210927172-2077769910御产元创5号CTA201906281080846491370思资十五号20170522-26112741271558基本面12月11月2022年度最大管理人产品名称成立时间收益收益收益回撤阳资另类量化1号20181105146-190155873淳产CTA量化基本面1号20210302085077047245810期货研究报告月度报告2023-01-12溯资量化未来20190715062-0881539546华资致远20200319024-023559482心金商品量化2021081701748222582292盛CTA基本面进取1号20190620-094-222-18072996资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至2022123034股票市场中性大部分管理人在12月收益有所下降主要是受到多头端超额收益下滑的影响图表14市场中性策略管理人表现12月11月2022年度最大管理人产品名称成立时间收益收益收益回撤乾资股票对冲3号202103261831031378663尊产私享3号20201202087-039498439稳资中睿6号20191112074143960431睿本量化中性20210520072055641388平资智增1号2019090305612210601019同产量化阿尔法2号20200831038191621150时列多策略对冲1号20210519037-055332505概资中性1号20220223016170607367玉资涵瑞六号20190927-002067785189子金盛丰量化对冲一号20220310-018300970270量产龙王二号20190829-0251991788458普本星辰大海一号20210526-0781611169118水雅稳健1号20220218-105-098240550资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至2022123035套利在跟踪管理人中绝大部分录得正收益其中商品套利期权套利相对表现靠前可转债套利策略录得负收益同策略管理人之间有一定分化图表15套利策略管理人表现本周上周2022年度最大管理人产品名称成立时间收益收益收益回撤起金进取3号202203153521894100320跃资佳成一号20200709129040841193古资1号商品期权202112201260681763309君资共达202108161111001360180致资稳盈对冲20170502059-01093160211期货研究报告月度报告2023-01-12放人3号20220304046047618060锦资量化对冲六号期货202102190080491318207黑产湖畔1号201909090060481850100鹿资统计套利1号20191202000000541085杉产云杉量化1号20200521-032085722572悬金A20180202-144173-215920百资传家一号20200323-146-088117634资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至202212304配置建议股票类当前疫情防控政策已经放开随之而来的是感染高峰对于生产生活的影响预计短期内经济基本面修复速度偏缓市场热度未有显著提振的环境下股票市场或维持震荡行情长期来看股票市场已经调整至低位安全边际较高配置价值提升主观多头方面建议关注风格相对稳健配置均衡的管理人同时注重选股能力以及回撤控制能力量化多头策略当前阿尔法环境仍在修复中短期内或降低对超额收益的预期跟踪超额稳定的管理人期货类当前疫情感染的影响还在持续终端需求复苏受限季节性规律下远期需求或将转弱预期市场会呈现震荡反复态势短期来看市场较难有连续行情对长周期管理人而言难有显著反弹随着市场活跃度的修复与提升中短周期管理人可以关注此外宏观因素影响逐渐消退市场回归基本面交易逻辑该类型管理人建议跟踪主观CTA策略需要警惕一些在高位的板块品种选择波动控制优秀的管理人债券类经济复苏过程曲折货币政策较难出现大幅宽松未来市场的风险偏好以及疫情政策的变化都可能导致利率上行预计债市易震荡为主短端相对占优建议选择中短久期标的信用债方面谨慎过度信用下沉跟踪有择券能力的管理人随着交易行情修复可转债的配置价值体现无论是正股策略还是波动率策略都较为有利持续跟踪转债股性估值水平其他类市场中性策略市场仍缺乏强劲反弹驱动力建议降低对策略的预期收益管理人层面关注超额稳定对冲方式多样化的管理人套利策略子策略种类较为丰富主要关注在风控以及波动方面控制较优秀的管理人收益表现会相对更加稳健5风险提示宏观经济衰退地缘政治风险以及策略自身的风险需要谨慎12期货研究报告月度报告2023-01-12期货走势评级体系以收盘价的变动幅度为判断标准走势评级短期1-3个月中期3-6个月长期6-12个月强烈看涨上涨15以上上涨15以上上涨15以上看涨上涨5-15上涨5-15上涨5-15震荡振幅-5-5振幅-5-5振幅-5-5看跌下跌5-15下跌5-15下跌5-15强烈看跌下跌15以上下跌15以上下跌15以上上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司成立于2008年是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司注册资本金38亿元人民币员工逾800人公司主要从事商品期货经纪金融期货经纪期货投资咨询资产管理基金销售等业务拥有上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格是中国金融期货交易所全面结算会员公司拥有东证润和资本管理有限公司上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际新加坡私人有限公司三家全资子公司东证期货以上海为总部所在地在大连长沙北京上海郑州太原常州广州青岛宁波深圳杭州西安厦门成都东营天津哈尔滨重庆苏州南通泉州汕头沈阳无锡济南等地共设有36家分支机构并在北京上海广州深圳多个经济发达地区拥有149个证券IB分支网点未来东证期货将形成立足上海辐射全国的经营网络自成立以来东证期货秉承稳健经营创新发展的宗旨坚持以金融科技助力衍生品发展为主线通过大数据云计算人工智能区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力坚持市场化国际化集团化发展方向朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行行业研究13期货研究报告月度报告2023-01-12免责声明本报告由上海东证期货有限公司以下简称本公司制作及发布本公司已取得期货投资咨询业务资格投资咨询业务资格证监许可20111454号本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东证衍生品研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改东证衍生品研究院地址上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人梁爽电话8621-63325888-1592传真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