投资要点:
　　化工行业未来的竞争优势在于“工程师红利”，万华是国内少有的以技术创新驱动公司发展的典型。公司以优良文化为基础，通过技术创新和卓越运营打造出高技术和低成本两大护城河。万华化学正以周期成长股的步伐向全球化工巨头之列进军。
　　短期看，影响万华化学基本面的是产品的景气度，从表征指标来看，价差是影响短期利润最核心的因素。万华化学的产品体系日益庞大，为更好地表示公司景气的程度，我们将万华化学的产品体系作为一个整体，按照现有的产品体系，对营收和原材料的差值建模，在现有产品体系下追溯历史上营收和原材料的价差，将价差定义为万华化学价差指数，以此来判断公司的景气位置。长远看，影响万华基本面的是未来的成长，能够证明公司具有持续进化能力的里程碑式的产品至关重要。万华化学在MDI赛道上已经证明了自己，公司未来可能落地的项目就是公司未来发力的方向，就是公司持续进化的空间。
　　万华化学价差指数处于历史19.18%分位数
　　截至2022年12月31日，2022年Q4万华化学价差指数为85.12，较2022年Q3上升0.12；处于历史19.18%分位数，较2022年Q3上升0.14个百分点（以2010年Q1价差为基点）。按照10-12月份的价格体系，据我们测算，2022年四季度万华化学归母净利润为34亿元。
　　其中，2022年Q4万华化学聚氨酯板块价差指数为110.67，较2022年Q3上升2.89；处于历史28.21%分位数。2022年Q4万华化学石化板块价差指数为60.50，较2022年Q3下滑2.73；处于历史0.00%分位数。2022年Q4万华化学新材料板块价差指数为50.39，较2022年Q3下滑3.09；处于历史11.89%分位数。
　　重点项目进展
　　2022年12月23日，公司发布公告，控股子公司万华化学（福建）年产40万吨MDI装置已全线贯通，并于2022年12月22日产出合格产品，实现一次性开车成功。
　　2022年12月2日，公司官网对年产1.2万吨对叔丁基苯酚（PTBP）项目环评进行报批前公示，公司拟在烟台工业园新建1.2万吨/年对叔丁基苯酚（PTBP）生产装置及配套的公用工程及辅助生产设施等。
　　2022年12月13日，公司官网对环氧乙烷装置改扩建项目环评进行报批前公示，公司拟在烟台工业园利用现有装置进行扩能改造，项目建设后环氧乙烷装置产能由15万吨/年扩建至19.5万吨/年。
　　2022年12月16日，公司官网对工业园防腐车间项目环评征求意见稿进行公示，公司拟在烟台工业园新建物流园1#、2#防腐厂房、东区防腐厂房、东区1#、2#中转库及配套的公用工程及辅助生产设施等。
　　2022年12月23日，烟台市生态环境局对万华化学（蓬莱）年产0.42万吨增香剂项目环评作出审批决定公告，该项目拟投资0.98亿元新建0.42万吨/年增香剂（BON）生产装置和装置罐组。
　　2022年12月23日，烟台市生态环境局对万华化学（蓬莱）有限公司年产6000吨聚碳酸酯二元醇项目环评作出审批决定公告，该项目拟投资1.47亿元新建6000吨/年聚碳酸酯二元醇装置及公用工程和辅助设施。
　　2022年12月23日，烟台市生态环境局对万华化学聚碳酸酯扩能技改项目环评作出审批决定公告，该项目拟投资2.6亿元，将利用原有装置框架，对现有20万吨/年聚碳酸酯项目扩能，建成后，新增聚碳酸酯产能14万吨。
　　据不完全统计，按照2022年平均价格计算，如果万华化学现有规划项目全部如期投产，预计2022年将新增营收216亿元，2022-2023年新项目将新增年营收累计564亿元，全部项目均投产后将新增年营收累计1819亿元。
　　MDI价格价差
　　2022年12月，聚合MDI均价14503元/吨，同比-24.89%，环比+1.14%；纯MDI均价16677元/吨，同比-18.81%，环比-13.13%。2022年12月31日，聚合MDI价格14800元/吨，纯MDI价格17350元/吨。2022年12月，聚合MDI与煤炭、纯苯平均价差8918元/吨，同比-35.28%，环比+1.81%；纯MDI平均价差11092元/吨，同比-26.11%，环比-18.55%。2022年12月31日，聚合MDI与煤炭、纯苯价差9260.5元/吨，纯MDI价差11811元/吨。
　　下游冰箱冷柜及汽车产量、房地产新开工环比下滑
　　2022年1-11月，国内家用电冰箱产量7794.03万台，同比-5.35%；出口量5147.0万台，同比-21.73%。2022年1-11月，国内冷柜产量3261.4万台，同比-9.36%。其中，2022年11月，国内家用电冰箱产量758.6万台，同比-6.17%，环比+9.94%；出口量356.0万台，同比-37.43%，环比持平；国内冷柜产量286.5万台，同比-15.41%，环比+2.25%。
　　2022年11月，国内汽车产量238.59万辆，同比-7.69%，环比-8.19%；国内汽车销量232.77万辆，同比-7.69%，环比-7.07%。
　　2022年1-11月，房屋新开工面积11.16亿平方米，同比-38.94%；其中2022年11月，房屋新开工面积0.79亿平方米，同比-50.82%，环比11.66%。2022年1-11月，房屋累计施工面积89.69亿平方米，同比6.54%。
　　盈利预测和投资评级
　　综合考虑主要产品价格价差情况，我们对2022年业绩进行适当下调，预计公司2022-2024年归母净利润分别为170.38、250.54、324.93亿元，对应PE分别16

研究报告全文：2023年01月13日公司研究评级买入维持研究所证券分析师李永磊S0350521080004TableTitleliyl03ghzqcomcnPOE项目公告福建MDI项目投产证券分析师董伯骏S0350521080009dongbjghzqcomcn万华化学公司动态研究联系人汤永俊S0350121080058600309tangyj03ghzqcomcn最近一年走势投资要点万华化学沪深300化工行业未来的竞争优势在于工程师红利万华是国内少有的以技术00314创新驱动公司发展的典型公司以优良文化为基础通过技术创新和卓越-00276运营打造出高技术和低成本两大护城河万华化学正以周期成长股的步-00867伐向全球化工巨头之列进军-01457-02048短期看影响万华化学基本面的是产品的景气度从表征指标来看价差-02638是影响短期利润最核心的因素万华化学的产品体系日益庞大为更好地221222223224225226227229221022112212231表示公司景气的程度我们将万华化学的产品体系作为一个整体按照现有的产品体系对营收和原材料的差值建模在现有产品体系下追溯历史相对沪深300表现20230112上营收和原材料的价差将价差定义为万华化学价差指数以此来判断公表现1M3M12M司的景气位置长远看影响万华基本面的是未来的成长能够证明公司万华化学04-32-51具有持续进化能力的里程碑式的产品至关重要万华化学在MDI赛道上沪深3001662-171已经证明了自己公司未来可能落地的项目就是公司未来发力的方向就是公司持续进化的空间市场数据20230112当前价格元9120万华化学价差指数处于历史1918分位数52周价格区间元7350-10098总市值百万28634489截至2022年12月31日2022年Q4万华化学价差指数为8512较流通市值百万286344892022年Q3上升012处于历史1918分位数较2022年Q3上升总股本万股31397466014个百分点以2010年Q1价差为基点按照10-12月份的价格体流通股本万股31397466系据我们测算2022年四季度万华化学归母净利润为34亿元日均成交额百万48279近一月换手026其中2022年Q4万华化学聚氨酯板块价差指数为11067较2022年Q3上升289处于历史2821分位数2022年Q4万华化学石化板块相关报告价差指数为6050较2022年Q3下滑273处于历史000分位数万华化学600309公司动态研究万华2022年Q4万华化学新材料板块价差指数为5039较2022年Q3下滑化学2022年4月月报聚氨酯价差回落石化和309处于历史1189分位数新材料价差好转买入化学制品李永磊董伯骏2022-05-08重点项目进展万华化学600309一季报点评Q1业绩符合预期看好公司持续成长能力买入化2022年12月23日公司发布公告控股子公司万华化学福建年产学制品李永磊董伯骏2022-04-2640万吨MDI装置已全线贯通并于2022年12月22日产出合格产品万华化学600309事件点评蓬莱工业实现一次性开车成功园启动建设新项目推动公司持续成长买入2022年12月2日公司官网对年产12万吨对叔丁基苯酚PTBP项化学制品李永磊董伯骏2022-04-11目环评进行报批前公示公司拟在烟台工业园新建12万吨年对叔丁基万华化学600309公司动态研究万华国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告化学2022年3月月报乙烯二期进行社会风险公苯酚PTBP生产装置及配套的公用工程及辅助生产设施等示眉山基地布局PLA产能买入化学制品李2022年12月13日公司官网对环氧乙烷装置改扩建项目环评进行报批永磊董伯骏2022-04-07前公示公司拟在烟台工业园利用现有装置进行扩能改造项目建设后环万华化学600309事件点评巴斯夫美氧乙烷装置产能由15万吨年扩建至195万吨年国MDI不可抗力万华眉山PLA项目环评公示买入化学制品李永磊董伯骏年月日公司官网对工业园防腐车间项目环评征求意见稿进2022-03-2420221216行公示公司拟在烟台工业园新建物流园12防腐厂房东区防腐厂房东区12中转库及配套的公用工程及辅助生产设施等2022年12月23日烟台市生态环境局对万华化学蓬莱年产042万吨增香剂项目环评作出审批决定公告该项目拟投资098亿元新建042万吨年增香剂BON生产装置和装置罐组2022年12月23日烟台市生态环境局对万华化学蓬莱有限公司年产6000吨聚碳酸酯二元醇项目环评作出审批决定公告该项目拟投资147亿元新建6000吨年聚碳酸酯二元醇装置及公用工程和辅助设施2022年12月23日烟台市生态环境局对万华化学聚碳酸酯扩能技改项目环评作出审批决定公告该项目拟投资26亿元将利用原有装置框架对现有20万吨年聚碳酸酯项目扩能建成后新增聚碳酸酯产能14万吨据不完全统计按照2022年平均价格计算如果万华化学现有规划项目全部如期投产预计2022年将新增营收216亿元2022-2023年新项目将新增年营收累计564亿元全部项目均投产后将新增年营收累计1819亿元MDI价格价差2022年12月聚合MDI均价14503元吨同比-2489环比114纯MDI均价16677元吨同比-1881环比-13132022年12月31日聚合MDI价格14800元吨纯MDI价格17350元吨2022年12月聚合MDI与煤炭纯苯平均价差8918元吨同比-3528环比181纯MDI平均价差11092元吨同比-2611环比-18552022年12月31日聚合MDI与煤炭纯苯价差92605元吨纯MDI价差11811元吨下游冰箱冷柜及汽车产量房地产新开工环比下滑2022年1-11月国内家用电冰箱产量779403万台同比-535出口量51470万台同比-21732022年1-11月国内冷柜产量32614万台同比-936其中2022年11月国内家用电冰箱产量7586万台同比-617环比994出口量3560万台同比-3743环比持平国内冷柜产量2865万台同比-1541环比2252022年11月国内汽车产量23859万辆同比-769环比-819国内汽车销量23277万辆同比-769环比-707请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告2022年1-11月房屋新开工面积1116亿平方米同比-3894其中2022年11月房屋新开工面积079亿平方米同比-5082环比-11662022年1-11月房屋累计施工面积8969亿平方米同比-654盈利预测和投资评级综合考虑主要产品价格价差情况我们对2022年业绩进行适当下调预计公司2022-2024年归母净利润分别为170382505432493亿元对应PE分别16811488倍考虑公司未来呈高成长性维持买入评级风险提示经济下行项目建设不及预期市场大幅度波动新产品不及预期环保及安全生产同行业竞争加剧产品价格大幅下滑原材料价格大幅上涨预测指标TableForcast12021A2022E2023E2024E营业收入百万元145538169328191664228581增长率98161319归母净利润百万元24649170382505432493增长率145-314730摊薄每股收益元7855437981035ROE36202323PE128716811143881PB463335259200PS218169149125EVEBITDA9061098832622资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告内容目录1本月行情72本月重要公告73万华化学开工情况和价差指数84项目进展105聚氨酯板块1651MDI16511MDI及主要原材料价格16512MDI供需情况18513MDI下游需求情况2052TDI23521TDI及主要原材料价格24522TDI供需情况2453聚醚价格及供需情况256石化板块277新材料板块298盈利预测与评级319风险提示31请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告图表目录图1万华化学股价元7图2万华化学价差指数处于历史1918分位8图3万华化学现有产能年化利润测算8图4万华化学季度销量9图5万华化学季度产量9图6万华聚氨酯价差指数处于历史2821分位16图7万华MDI价差指数目前处于历史2880分位16图8万华化学MDI挂牌价16图9MDI出口价格16图10中国与欧洲MDI价格17图11聚合MDI和苯胺价格价差17图12聚合MDI和纯苯价差17图13纯MDI和纯苯价差17图14煤炭价格17图15MDI周度开工负荷18图16MDI月度表观消费量18图17MDI月度产量18图18聚合MDI月度出口量18图19聚合MDI月度进口量18图20纯MDI月度出口量19图21纯MDI月度进口量19图22聚合MDI周度库存19图23纯MDI月度库存19图24冰箱月度产量20图25冰箱出口数量20图26冰柜产量21图27冰柜销量21图28冰柜出口数量21图29冰柜内销量21图30房屋施工面积累计值亿平方米21图31房屋新开工面积当月值亿平方米21图32国内汽车产量22图33国内汽车销量22图34国内汽车出口数量22图35国内商用车销量22图36国内货车销量22图37国内氨纶产量22图38美国成屋销售量23图39美国新建住房销量及新建私人住宅量23图40万华化学TDI价差指数处于历史2788分位23图41万华化学TDI周度挂牌价24图42TDI和甲苯价差24图43TDI月度表观消费量24图44TDI月度产量24请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告图45TDI月度进口量24图46TDI月度出口量24图47TDI周度开工负荷25图48软泡聚醚价格及价差25图49硬泡聚醚价格及价差26图50聚醚多元醇月度产量26图51聚醚多元醇月度表观消费量26图52万华化学石化板块价差指数目前处于历史0分位27图53乙烯-丙烷价差27图54乙烯-石脑油价差27图55丙烯-丙烷价差27图56丙烯-石脑油价差27图57LLDPE价格28图58苯乙烯价格价差28图59PVC价格价差28图60环氧乙烷-乙烯价格价差28图61环氧丙烷-丙烯价格价差28图62MTBE价格28图63万华化学新材料板块价差指数目前处于历史1189分位29图64HDI市场价29图65IPDI市场价29图66PC-09双酚A价差30图67SAP市场价30图68MMA市场价30图69PMMA市场价30图70TPU价格30图71三元正极材料价格30表1万华化学本月重点公告7表2万华化学12月新项目进展10表3万华化学各板块投资额及预计营收统计亿元15表4万华化学本月新项目环评情况15表5山东和浙江地区MDI月度产量万吨18表6山东和浙江地区聚合MDI出口量万吨19表7山东和浙江地区纯MDI出口量万吨19表8全球MDI装置动态2022年12月20表9国内TDI装置动态2022年11月25请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告1本月行情截至2022年12月31日万华化学收盘价为9265元本月涨跌幅为352基础化工指数涨跌幅为-415沪深300指数涨跌幅为048图1万华化学股价元万华化学600309SH160140120100806040200010407100104071001040710010407100104071001040710010407100104071001---------------------------------201520152015201520162016201620162017201720172017201820182018201820192019201920192020202020202020202120212021202120222022202220222023资料来源wind国海证券研究所2本月重要公告表1万华化学本月重点公告公告日期标题内容概要自2023年1月份开始万华化学中国地区聚合MDI挂牌价16800元2023年1月份中国20221229吨同2022年12月份相比没有变动纯MDI挂牌价20500元地区MDI价格公告吨比2022年12月份价格上调500元吨福建工业园MDI项控股子公司万华化学福建年产40万吨MDI装置已全线贯通并20221223目投产公告于2022年12月22日产出合格产品实现一次性开车成功公司拟投资176亿元建设120万吨年乙烯及下游高端聚烯烃项目主要建设120万吨年乙烯裂解装置25万吨年低密度聚乙烯LDPE装置220万吨年聚烯烃弹性体POE装置20万吨20221214对外投资公告年丁二烯装置55万吨年裂解汽油加氢装置含3万吨年苯乙烯抽提40万吨年芳烃抽提装置预计于2024年10月开始陆续投产资料来源wind公司公告国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告3万华化学开工情况和价差指数截至2022年12月31日2022年Q4万华化学价差指数为8512较2022年Q3上升012处于历史1918分位数较2022年Q3上升014个百分点以2010年Q1价差为基点图2万华化学价差指数处于历史1918分位万华化学价差指数18016014012010080604020013131313131313131313131313QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ20102010201120112012201220132013201420142015201520162016201720172018201820192019202020202021202120222022资料来源wind国海证券研究所注以2010年Q1价差为基点图3万华化学现有产能年化利润测算资料来源wind国海证券研究所注假设开工率100万华化学近期检修情况2022年11月30日公司公告公司烟台工业园MDI装置110万吨年TDI装置30万吨年于2022年10月11日开始停产检修于2022年11月30日结束检修恢复生产请务必阅读正文后免责条款部分8证券研究报告图4万华化学季度销量资料来源wind公司公告国海证券研究所图5万华化学季度产量资料来源wind公司公告国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分9证券研究报告4项目进展2022年12月2日公司官网对年产12万吨对叔丁基苯酚PTBP项目环评进行报批前公示公司拟在烟台工业园新建12万吨年对叔丁基苯酚PTBP生产装置及配套的公用工程及辅助生产设施等2022年12月13日公司官网对环氧乙烷装置改扩建项目环评进行报批前公示公司拟在烟台工业园利用现有装置进行扩能改造项目建设后环氧乙烷装置产能由15万吨年扩建至195万吨年2022年12月16日公司官网对工业园防腐车间项目环评征求意见稿进行公示公司拟在烟台工业园新建物流园12防腐厂房东区防腐厂房东区12中转库及配套的公用工程及辅助生产设施等2022年12月23日烟台市生态环境局对万华化学蓬莱年产042万吨增香剂项目环评作出审批决定公告该项目拟投资098亿元新建042万吨年增香剂BON生产装置和装置罐组2022年12月23日烟台市生态环境局对万华化学蓬莱有限公司年产6000吨聚碳酸酯二元醇项目环评作出审批决定公告该项目拟投资147亿元新建6000吨年聚碳酸酯二元醇装置及公用工程和辅助设施2022年12月23日烟台市生态环境局对万华化学聚碳酸酯扩能技改项目环评作出审批决定公告该项目拟投资26亿元将利用原有装置框架对现有20万吨年聚碳酸酯项目扩能建成后新增聚碳酸酯产能14万吨据不完全统计按照2022年平均价格计算如果万华化学现有规划项目全部如期投产预计2022年将新增营收216亿元2022-2023年投产项目将新增年营收累计564亿元全部项目均投产后将新增营收1819亿元表2万华化学12月新项目进展全部预计预计2022年投产投资产能20222023均价后预额万年营年营预计投项目名称地点产品名称元计营分类亿吨收收产时间吨含收元年亿亿税亿元元元聚氨酯产业链一环氧丙烷30106162818281828182021年烟台1767石化体化-乙烯项目苯乙烯658279476247624762末投产年产1万吨锂电2021年精新-新兴眉山1160锂电池三元材料1301433133426682668池三元材料项目末投产技术年产6万吨生物2021年精新-新兴眉山360PBAT62547967613531353降解聚酯项目末投产技术请务必阅读正文后免责条款部分10证券研究报告锂离子电池材料精新-新兴烟台0742022年研发中试项目技术年产12万吨热精新-新材塑性聚氨酯弹性烟台514TPU7233281445144514452022年料体扩建项目万华化学集团股份有限公司聚醚烟台162聚醚单体3118233143143142022年聚氨酯多元醇装置技改项目硅氢加成聚合物049000吨年PDMS精新-新兴烟台091聚二甲基硅氧烷04306811222442442022年项目技术羟基缩合聚合物01环己胺710万吨年甲基二环己胺1精新-功能烟台442100004428858852022年胺项目NN-二甲基环己化学品2胺万华化学集团股份有限公司珠海珠海20组合聚醚5118232625235232022年聚氨酯项目华南项目万华化学佛山容威聚氨酯佛山005聚醚多元醇3118231573143142022年聚氨酯有限公司聚醚混配改建项目万华化学年产25万吨特种异特种异氰酸酯高氰酸酯型高端热精新-新材烟台端TPU和MDI型33233283416816812022年塑性聚氨酯弹性料普通TPU体TPU技改项目万华化学聚醚胺精新-功能烟台005聚醚胺03500000661331332022年新产品试验项目化学品年产48万吨双2022年精新-高性烟台6236双酚A4822403475895169516酚A一体化项目6月能聚合物万华化学宁单体聚醚171182388917791779波容威聚氨酯有限公司年产28宁波2322022年聚氨酯万吨聚醚多元醇组合料聚醚101182352310461046装置扩能改造项目年产4万吨尼龙精新-新兴烟台2548尼龙1241500002655531053102022年12PA12项目技术请务必阅读正文后免责条款部分11证券研究报告万华化学年产5精新-功能万吨三羟甲基丙烟台三羟甲基丙烷5100004424422022年化学品烷项目万华化学年产6万吨新戊二醇项烟台新戊二醇6132647047042022年石化目万华化学福建40万吨年MDI项福建5605MDI4019199339867962023年聚氨酯目年产14万吨聚精新-高性碳酸酯PC项烟台1109PC1419200118923792023年能聚合物目柠檬醛及其衍生精新-功能烟台2370柠檬醛4880000169933982023年物一体化项目化学品1019宁波MDIHDI技MDI601919950974聚氨酯改扩能一体化项宁波4161改性MDI2815000185837172023年目和180万吨HDI57374816323263精新-功能年MDI技改项目HDI加合物67374819583916化学品万华化学福建有限公司扩福建1927TDI2518342202940582023年聚氨酯建25万吨年TDI项目万华化学四精新-功能川年产8万吨眉山NMP845600161432282023年化学品NMP项目万华化学20万烟台1781顺酐201119299019812023年石化吨年顺酐项目2乙烯裂解装置含60000标立120方米小时PSA装置聚氨酯产业链一2裂解汽油加氢体化-乙烯二期烟台1760552024年石化装置项目芳烃抽提装置40847530002丁二烯装置2094021664LDPE装置25109732428POE装置40250008850PMMA8177241255精新-新材MMA一体化项目烟台2051MMA8116798272024年料MAA411679413请务必阅读正文后免责条款部分12证券研究报告年产12万吨热精新-新材塑性聚氨酯弹性烟台514TPU52332810322024年料体扩建项目9万吨年聚氨酯精新-新兴树脂改性装珠海062改性聚氨酯树脂5150006642024年技术置扩能改造项目天然气制乙炔产甲醇202726482业链及园区配套眉山2024年石化BDO10226872008公辅工程项目万华化学福1145建年产108万福建苯胺108119832024年聚氨酯2吨苯胺项目VCM8062784445万华福建80万福建463PVC80771354612024年石化吨PVC项目25wt盐酸752539036大规模集成电路36元研磨液15-2720平坦化关键材料kg精新-新兴烟台15702024年CMPPad60万3000元技术CMPPad研磨垫1800slurry项目片年片万华化学40万吨年环氧丙烷烟台2481环氧丙烷401061637582024年石化POCHP项目年产5万吨磷酸精新-新兴铁锂锂电正极材眉山磷酸铁锂515026466492024年技术料一体化项目万华化学3万吨年聚氨酯固化烟台428聚氨酯固化剂3180004782024年聚氨酯剂项目万华化学福建大型煤气化有效气综合利用福建232甲醛4812445282024年聚氨酯-年产48万吨甲醛项目万华化学85万吨年聚醚多元烟台1208聚醚多元醇851182388932024年聚氨酯醇扩建项目万华化学4万吨精新-功能烟台297聚醚胺45000017702024年聚醚胺项目化学品万华化学2万吨精新-新兴年有机硅MQ树烟台286有机硅MQ树脂2324005732024年技术脂及衍生物项目万华化学年产精新-新兴75万吨聚乳酸眉山PLA752600017262024年技术一体化项目请务必阅读正文后免责条款部分13证券研究报告PP301920050972025年聚醚多元醇501182352312025年万华化学蓬莱工丙烯酸517103494742025年业园高性能新材蓬莱231丙烯酸丁酯161192716892025年石化料一体化项目丙烯酸辛酯2177723152025年环氧乙烷及衍生30783220792025年物万华化学宁精新-新兴波年产5万吨宁波342水性树脂52705811972025年技术水性树脂项目万华化学年产6万吨聚酯多元醇烟台204聚酯多元醇62063610962025年聚氨酯项目万华化学营养品W酯11115794615512025年精新-功能烟台1489项目四氢呋喃096382543262025年化学品万华化学年产3精新-新兴蓬莱13-丁二醇3300007962025年万吨润肤剂项目技术万华化学10万吨年二元醇项烟台1733二元醇102268720082025年石化目万华化学特种异HMDA37000018582025年精新-功能烟台1893氰酸酯项目XDI061500007962025年化学品万华化学特种异叔丁胺3250006642025年精新-功能烟台丁烯衍生物项目异壬酸25200004422025年化学品万华化学2万吨精新-功能年间苯二甲胺烟台间苯二甲胺26000010622025年化学品项目万华蓬莱年精新-功能产042万吨增蓬莱098-紫罗兰酮0421084804032025年化学品香剂项目万华蓬莱年精新-高性产6000吨聚碳蓬莱147聚碳酸酯二元醇06444902362025年能聚合物酸酯二元醇项目万华化学聚碳酸精新-高性烟台26PC141920023792025年酯扩能技改项目能聚合物万华化学年产36万吨环氧丙烷环烟台POEO衍生物36922429392025年石化氧乙烷衍生物扩建项目年产12万吨对精新-功能叔丁基苯酚烟台对叔丁基苯酚12120001272026年化学品PTBP项目请务必阅读正文后免责条款部分14证券研究报告环氧乙烷装置改烟台环氧乙烷4578323122027年石化扩建项目合计109082157564018186资料来源wind公司公告相关项目环评国海证券研究所表3万华化学各板块投资额及预计营收统计亿元精细化学品板块聚氨酯石化合计及新材料2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