12月13日，公司发布对外投资公告，计划在烟台工业园实施乙烯二期工程，建设120万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目，实现自主开发的POE、差异化专用料等高端聚烯烃产品产业化。
　　投资建设高端聚烯烃项目，进一步提升竞争力。根据公司公告，目前我国乙烯产业下游高端产品严重依赖进口，聚乙烯弹性体是化工新材料的重要组成部分，其中聚烯烃弹性体（POE）、差异化专用料等高端聚烯烃产品高度依赖进口。公司经过多年自主技术开发，已完全掌握相关技术。本次规划项目占地约1215亩，主要建设120万吨/年乙烯裂解装置、25万吨/年低密度聚乙烯（LDPE）装置、2×20万吨/年聚烯烃弹性体（POE）装置、20万吨/年丁二烯装置、55万吨/年裂解汽油加氢装置（含3万吨/年苯乙烯抽提）、40万吨/年芳烃抽提装置以及配套辅助工程和公用设施。项目计划投资176亿元人民币，建设资金以自有资金与银行贷款组合的形式筹集。该项目已经获得山东省发展和改革委员会审批通过，预计于2024年10月开始陆续投产。
　　 MDI、TDI价格相比三季度末下降，看好房地产市场修复带来的需求回暖。根据百川盈孚的数据，截至12月13日，聚合MDI/纯MDI/TDI的参考价格分别是每吨13975/16300/17200元，相比三季度末-13.60%/-20.49%/-12.38%，同比-25.96%/-17.47%/+14.17%。当前MDI、TDI处于传统淡季，需求较弱，同时供给端海内外均有装置停产检修或减产，目前行业处于供需双弱的状态。随着我国房地产支持政策的出台，房地产、家电家居市场有望逐步修复，利好MDI、TDI需求和价格回升。
　　投资建议：公司目前已形成深度一体化的聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大产业集群，通过持续加大技术创新、不断延伸产业链、扩大高端化产品生产，公司将进一步夯实龙头地位，实现持续发展。预计公司2022、2023年基本每股收益是5.50元和7.2元，当前股价对应2022、2023市盈率是17倍和13倍，维持推荐评级。
　　风险提示：项目工程进度、收益不及预期风险，欧美经济需求持续走弱导致出口不及预期风险；国内宏观经济复苏不及预期风险；原材料价格走高风险；行业竞争加剧风险；在建和拟建项目进度不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

研究报告全文：基础化工行业推荐维持万华化学600309事件点评公司风险评级中风险建设乙烯二期项目进一步夯实龙头地位点2022年12月14日投资要点评12月13日公司发布对外投资公告计划在烟台工业园实施乙烯二期工分析师卢立亭程建设120万吨年乙烯及下游高端聚烯烃项目实现自主开发的POESAC执业证书编号差异化专用料等高端聚烯烃产品产业化S0340518040001电话0769-22177163邮箱投资建设高端聚烯烃项目进一步提升竞争力根据公司公告目前我lulitingdgzqcomcn国乙烯产业下游高端产品严重依赖进口聚乙烯弹性体是化工新材料的重要组成部分其中聚烯烃弹性体POE差异化专用料等高端聚烯烃产品高度依赖进口公司经过多年自主技术开发已完全掌握相关技术本次规划项目占地约1215亩主要建设120万吨年乙烯裂解装置25万吨年低密度聚乙烯LDPE装置220万吨年聚烯烃弹性体POE主要数据2022年12月13日装置20万吨年丁二烯装置55万吨年裂解汽油加氢装置含3万吨公收盘价元9115年苯乙烯抽提40万吨年芳烃抽提装置以及配套辅助工程和公用设施司总市值亿元286188项目计划投资176亿元人民币建设资金以自有资金与银行贷款组合的形研总股本百万股313975式筹集该项目已经获得山东省发展和改革委员会审批通过预计于2024流通股本百万股313975年10月开始陆续投产究ROETTM252812月最高价元10346MDITDI价格相比三季度末下降看好房地产市场修复带来的需求回暖12月最低价元7120根据百川盈孚的数据截至12月13日聚合MDI纯MDITDI的参考价格分别是每吨139751630017200元相比三季度末-1360-2049-1238同比-2596-17471417当前MDITDI处于传统淡季股价走势需求较弱同时供给端海内外均有装置停产检修或减产目前行业处于供需双弱的状态随着我国房地产支持政策的出台房地产家电家居市场有望逐步修复利好MDITDI需求和价格回升投资建议公司目前已形成深度一体化的聚氨酯石化精细化学品及新材料三大产业集群通过持续加大技术创新不断延伸产业链扩大资料来源东莞证券研究所Wind高端化产品生产公司将进一步夯实龙头地位实现持续发展预计公司20222023年基本每股收益是550元和72元当前股价对应20222023证市盈率是17倍和13倍维持推荐评级券研风险提示项目工程进度收益不及预期风险欧美经济需求持续走弱导致出口不及预期风险国内宏观经济复苏不及预期风险原材料价格究走高风险行业竞争加剧风险在建和拟建项目进度不及预期风险天报灾人祸等不可抗力事件的发生告本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明万华化学600309事件点评表1公司盈利预测简表科目百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入145538165913183998202397营业总成本115786145692157600170403营业成本107317138123148670159894营业税金及附加88083010671154销售费用1052102911591376管理费用1892165920242429财务费用147990010001300研发费用3168315236804250其他经营收益326490627703公允价值变动净收益7101210投资净收益492310400450其他收益453310350400营业利润29425207102702432697加营业外收入97384050减营业外支出371140150180利润总额29151206082691432567减所得税4112270035264429净利润25039179092338828138减少数股东损益391627795985归母公司所有者的净利润24649172822259327153基本每股收益元785550720865PE12171311数据来源Wind东莞证券研究所请务必阅读末页声明2万华化学600309事件点评东莞证券研究报告评级体系公司投资评级推荐预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上谨慎推荐预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间中性预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间回避预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上行业投资评级推荐预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上谨慎推荐预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数5-10之间中性预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数5之间回避预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数5以上适当性评级低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等中高风险方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告本评级体系市场指数参照标的为沪深300指数分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922119430传真076922119430网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明3