本报告导读：
　　公司2022年三季度业绩虽略低于预期，但聚氨酯格局稳定且公司较多项目投产在即，维持增持评级。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。22Q3业绩略低于预期，考虑到近两年聚氨酯产品景气度下行压力较大，下调2022-2024年EPS至5.60、6.47、7.92元（原为7.09、8.21、9.72元），给予2023年17倍估值，维持目标价为109.67元。
　　22Q3业绩略低于预期。22Q3单季度公司实现营业收入413.02亿（同比+4.14%，环比-12.74%），归母净利润32.25亿（同比-46.35%，环比-35.61%），扣非归母净利润31.68亿（同比-47.92%，环比-35.02%）。2022Q3业绩同比下降的原因系MDI量价压力均较大，环比下降预计主要受销量下行影响。
　　各版块经营良好，产销同比上升。（1）聚氨酯方面，2022Q3产量101万吨（同比+5%，环比-11%），销量107万吨（同比+5.82%，环比4.46%）（2）石化方面，产量112万吨（同比+25%，环比+2%），销量283万吨（同比+8.33%，环比-8.71%）。
　　项目储备丰富，工艺不断突破，成长空间大。（1）聚氨酯方面，福建基地40万吨MDI及15万吨TDI在建，宁波基地亦规划技改60万吨MDI。（2）石化方面，福建基地40万吨PVC产能正在建设中；乙烯二期项目、蓬莱项目获批。（3）新材料方面，公司尼龙12项目已投产，公司双酚A项目有望于22年年底投产；另有多项新材料项目进展顺利。
　　风险提示：产能释放不及预期，原材料供应中断风险。