行业与公司
　　海外服饰零售复盘专题：多维复盘海外疫情与通胀，对本土产业链的启示
　　宏观：海外疫情放开推动服饰零售反弹，通胀致增长放缓，预计2023年通胀降温。复盘海外疫情以来服饰零售和股指表现：1）相比严格防控，疫情放开确会显著推动服装销量恢复；2）放开后首轮疫情高峰对零售冲击较大，随后多轮反复的影响逐渐减小；3）日本在放开后的首轮冲击结束后，EPS预期和PE双双触底回升推动零售股指上涨。复盘上轮通胀：1）本轮通胀主要由于财政刺激和供应链受限，这些因素正逐步消减，CPI增速已连续5个月下降；2）上轮通胀降温期，股指先行反弹，服饰销量随后转正。3）本轮欧美零售股指近期在通胀降温、品牌去库预期下反弹，2023年有望延续。
　　微观：运动与奢侈品牌疫后恢复更佳，休闲时尚近期好转，通胀降温期利于供应商反弹。1）海外疫后复苏：恢复顺序居家消费&运动社交&奢侈品休闲，奢侈品恢复程度优于运动社交。2）海外通胀：提价能力强的奢侈品、需求景气的LULU、零售力优秀的优衣库和ZARA库存和成本压力可控，展望较乐观。耐克最新去库进展符合预期，阿迪库存压力仍较大。3）复盘对比：品牌库存拐点的1-2个季度内可能迎来供应商收入拐点，历史通胀降温期后供应商股价表现强势。
　　展望：2023Q2将迎来基本面大幅反弹，关注成长赛道优质龙头品牌和供应商。1）中国品牌：从海外经验看，疫情放开后消费回暖是必然趋势。目前疫情达峰早于预期，北上广深地铁客流已恢复到同期8-9成、元旦国内商场客流显著反弹，我们预计2-3月首轮疫情进入尾声，2023Q2在首轮感染冲击结束后叠加低基数，品牌服饰基本面有望接力估值大幅反弹。2）中国供应商：品牌库存拐点是供应商股价重要信号。目前高端品牌暂未受需求影响，运动品牌去库压力大但将逐季改善，优衣库库存良性。各大供应商对当下2-3个季度订单较为保守，但仍对2023年及未来产能扩张保持较积极态度。
　　风险提示：疫情快速蔓延；品牌形象受损；海外通胀高企；扩张不及预期。
　　投资建议：基本面拐点将至，把握龙头戴维斯双击机遇。我们预计品牌服饰和供应商基本面低点将分别出现在2022Q4和2023Q1：1）随着线下活动和赛事恢复，运动社交品牌有望快速复苏，重点推荐运动品牌和零售龙头李宁、安踏体育、特步国际、滔搏，以及高端运动休闲品牌比音勒芬、报喜鸟。2）海外品牌库存逐季改善推动供应商估值修复，叠加成本回落盈利回升，随后EPS将助力股价进一步向上。重点推荐运动成长赛道、中长期份额有望持续提升的申洲国际和华利集团，同时推荐订单仍然饱满的高端品牌供应商盛泰集团。
　　证券分析师：丁诗洁（S0980520040004）
　　联系人：关竣尹
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年01月12日晨会纪要数据日期2023-01-11上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50市场走势收盘指数点3161831143943401003119445127916097396涨跌幅度-024-058-018-068-108-165成交金额亿元30924843260120300018969313878145956晨会主题重点推荐行业与公司资料来源Wind国信证券经济研究所整理海外服饰零售复盘专题多维复盘海外疫情与通胀对本土产业链的启主要市场指数01月12日示收盘指数涨跌幅泸州老窖000568SZ深度报告浓香名酒国窖和特曲双轮驱动道琼斯33597920纳斯达克1096146-048嘉友国际603871SH深度报告卡位一带一路跨境核心资产业绩有望SP500380178-044进入快速释放期法国CAC40600024-072德国DAX1426119-057日经2252757443-04常规内容恒生214360504901月12日宏观与策略基金指数收盘指数涨跌幅策略深度策略深度研究-12月A股估值降低分化加大前期强势板块进债券基金指数301748-006股票基金指数1118299023入退潮期混合基金指数1028283037行业与公司汇率01月12日收盘指数价涨跌幅金属与金属材料行业专题锂行业供需展望2023年维持紧平衡格局欧元兑美元10700美元兑人民币677009中长期供需矛盾缓解美元兑港币78006海外市场专题富国中证港股通互联网ETF投资价值报告-拥抱新周期下美元兑日元13225028的港股核心资产非流通股解禁01月12日轻工制造双周报2225期地产需求侧政策加码浆价回落进一步兑解禁数量名称流通股增加解禁日期现万股妙可蓝多100976196002023-01-10奥特维688516SH财报点评预计2022年归母净利润同比增长华鲁恒升27430100002023-01-10东方能源4281145299992023-01-0987-92单晶炉键合机持续取得突破惠泰医疗66682982023-01-09极米科技688696SH公司快评新一轮股权激励覆盖面加大2023年首华燃气38258771932023-01-09易天股份72900092302023-01-09基本面有望底部向上招商轮船4477611100002023-01-09侨银股份3021889100002023-01-06金融工程金融工程专题报告基金投资价值分析-开启规范发展新阶段业绩估值有望同步改善广发中证海外中国互联网30ETF投资价值分析金融工程周报私募基金周报-开年首周股票多头私募收益中位数230百亿私募机构调研聚焦机械板块金融工程日报大盘冲高回落北向资金持续单边净流入请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告重点推荐行业与公司海外服饰零售复盘专题多维复盘海外疫情与通胀对本土产业链的启示宏观海外疫情放开推动服饰零售反弹通胀致增长放缓预计2023年通胀降温复盘海外疫情以来服饰零售和股指表现1相比严格防控疫情放开确会显著推动服装销量恢复2放开后首轮疫情高峰对零售冲击较大随后多轮反复的影响逐渐减小3日本在放开后的首轮冲击结束后EPS预期和PE双双触底回升推动零售股指上涨复盘上轮通胀1本轮通胀主要由于财政刺激和供应链受限这些因素正逐步消减CPI增速已连续5个月下降2上轮通胀降温期股指先行反弹服饰销量随后转正3本轮欧美零售股指近期在通胀降温品牌去库预期下反弹2023年有望延续微观运动与奢侈品牌疫后恢复更佳休闲时尚近期好转通胀降温期利于供应商反弹1海外疫后复苏恢复顺序居家消费运动社交奢侈品休闲奢侈品恢复程度优于运动社交2海外通胀提价能力强的奢侈品需求景气的LULU零售力优秀的优衣库和ZARA库存和成本压力可控展望较乐观耐克最新去库进展符合预期阿迪库存压力仍较大3复盘对比品牌库存拐点的1-2个季度内可能迎来供应商收入拐点历史通胀降温期后供应商股价表现强势展望2023Q2将迎来基本面大幅反弹关注成长赛道优质龙头品牌和供应商1中国品牌从海外经验看疫情放开后消费回暖是必然趋势目前疫情达峰早于预期北上广深地铁客流已恢复到同期8-9成元旦国内商场客流显著反弹我们预计2-3月首轮疫情进入尾声2023Q2在首轮感染冲击结束后叠加低基数品牌服饰基本面有望接力估值大幅反弹2中国供应商品牌库存拐点是供应商股价重要信号目前高端品牌暂未受需求影响运动品牌去库压力大但将逐季改善优衣库库存良性各大供应商对当下2-3个季度订单较为保守但仍对2023年及未来产能扩张保持较积极态度风险提示疫情快速蔓延品牌形象受损海外通胀高企扩张不及预期投资建议基本面拐点将至把握龙头戴维斯双击机遇我们预计品牌服饰和供应商基本面低点将分别出现在2022Q4和2023Q11随着线下活动和赛事恢复运动社交品牌有望快速复苏重点推荐运动品牌和零售龙头李宁安踏体育特步国际滔搏以及高端运动休闲品牌比音勒芬报喜鸟2海外品牌库存逐季改善推动供应商估值修复叠加成本回落盈利回升随后EPS将助力股价进一步向上重点推荐运动成长赛道中长期份额有望持续提升的申洲国际和华利集团同时推荐订单仍然饱满的高端品牌供应商盛泰集团证券分析师丁诗洁S0980520040004联系人关竣尹泸州老窖000568SZ深度报告浓香名酒国窖和特曲双轮驱动公司简介历史几经沉浮现任管理层带领下品牌和渠道势能不断提升未来有望延续稳健增长态势泸州老窖蝉联5届名酒被誉为浓香鼻祖品牌积淀深厚曾经策略失误造成公司几经沉浮2015年新管理层淼峰组合上任营销经验丰富开启全面改革理顺内外部机制释放了经营活力助推公司发展走上快车道2015-2021年公司收入和利润复合增速达到3152其中国窖成长为市场销售规模近200亿元的高端大单品我们认为公司深度全国化潜力仍足未来在优秀管理层带领下有望保持稳健增长竞争优势分析管理层经验丰富且稳定渠道进化撬动品牌价值提升股权激励强化经营动力12015年以来公司核心领导班子稳定销售管理团队中有多位具有一线营销经验的少壮派股权激励的推出提升了管理层的动力2公司渠道模式顺应行业大势和发展需要进行了多次迭代模式的因地制宜可复制性保障全国化快速铺开近年公司已完成由渠道驱动向品牌和消费驱动的模式升级品牌力提升保证了量价实现正循环请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告产品视角看成长国窖稳步全国化特曲势能提升稳步放量公司多品牌协同发展打造了多增长曲线国窖稳健发展带动产品和营收结构持续优化1成长曲线1高度国窖推进深度全国化低度国窖华北等地快速放量2成长曲线2中档酒特曲在西南等地稳步放量新品老窖1952主攻高线次高端3成长曲线3低档酒推进结构优化高光和黑盖布局大光瓶市场区域视角看潜力东进南图中崛起全国化不断做深做透公司采取因地制宜直控终端的渠道模式采取东进南图中崛起的策略加快全国布局不断打造局部优势市场1增量区域1西南和华北是强基地市场区域深耕稳步贡献增量2增量区域2华东品牌势能不断提升渠道扩张有较大空间3增量区域3华中通过会战取得销售突破消费氛围稳步提升盈利预测与估值公司业绩成长性和确定性兼具我们维持盈利预测预计公司2022-2024年EPS为7188110元对应PE为342722x结合绝对估值和相对估值我们预计公司股票合理估值区间在278-309元之间相对目前股价有17-30的溢价区间维持买入评级风险提示宏观经济波动疫情大面积反复行业竞争加剧行业整体需求和消费升级不及预期中高档酒销售和区域拓展不及预期食品安全风险等证券分析师陈青青S0980520110001李依琳S0980521070002嘉友国际603871SH深度报告卡位一带一路跨境核心资产业绩有望进入快速释放期嘉友国际主营跨境多式联运和供应链贸易公司在蒙古中亚非洲等具有国际陆路口岸跨境运输特点的一带一路国展业为矿业客户提供项目物流矿产品物流等跨境多式联运服务并以物流为基础开展供应链贸易业务2021年公司营收中跨境多式联运综合物流服务占据3098供应链贸易占4987其余为PPP项目确认建造服务收入成本对经营影响有限借助先发优势卡位核心仓储资产嘉友的投资主要集中于海关监管场所和保税仓领域海关监管场所作为贸易通关不可避免的环节具备高周转的属性是优质的仓储资产且自有海关监管场所及保税仓可以帮助物流企业节省成本并提高物流服务效率目前嘉友旗下甘其毛都口岸海关监管场所的存储能力已达整个口岸50以上在霍尔果斯亦拥有目前最大的海关监管场所中蒙煤炭贸易规模快速回升23年或更上一层楼嘉友供应链贸易业务有望迎和共振蒙古是中国焦煤的主要进口来源之一但是20-21期间因疫情扰动蒙煤出运不畅在我国进口焦煤的市占率明显下滑2022年以来我国进口蒙煤的数量已经明显回升1-11月累计进口达2160万吨同比增速超50蒙古重载铁路的开通有望降低蒙煤成本扩大出口产能且2021年以来公司将自身供应链服务由国内段拓展至全程单位价值量得到较快提升经我们的测算公司23-25煤贸单吨毛利有望达到约150元吨水平刚果金公路及陆港项目终落地复制成功经验迎快速增长的逻辑终兑现刚果金基础设施建设落后优质路产数量较少公路收费达到1美元公里项目有望为嘉友贡献可观收益在此基础之上刚果金已吸引大量中资矿企投资包括公司战略投资股东紫金矿业在内年产铜矿钴矿接近160万吨创造出较大的跨境运输需求嘉友有望借助萨卡尼亚路港优势复制在中蒙市场的成功经验成为刚果金领先的跨境物流服务商员工持股计划彰显业绩信心嘉友员工持股计划的考核较为激进要求公司22-24年的净利润分别达到80100130亿元对应21-25复合增速396较15-19期间354的复合增速更快盈利预测与估值嘉友有望迎业绩兑现期预计2022-25年实现净利润6083104135亿元75837824829822-25复合增速307通过与其他物流龙头估值比较我们认为公司合理目标价2936-3083元股仍有411-482空间首次覆盖给予买入评级风险提示地缘政治风险安全事故疫情超预期反复大客户流失等证券分析师高晟S0980522070001姜明S0980521010004请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告常规内容宏观与策略策略深度策略深度研究-12月A股估值降低分化加大前期强势板块进入退潮期全球主要指数估值对比横向对比全球股票市场方面德国DAX在全球主要股票指数中市盈率倍数处在较高水平相较之下沪深300指数与恒生指数市盈率较低估值水平处于较低位置截止至2022年12月最后一个交易日收盘在全球主要股票市场中沪深300指数市盈率整体法为113倍标普500市盈率为201倍道琼斯工业为207倍法国CAC40市盈率为139倍德国DAX市盈率为314倍恒生指数为97倍日经225市盈率为188倍A股整体估值中位数大幅下降从A股整体估值水平来看A股整体估值中位数大幅下降截止至2022年12月最后一个交易日收盘全部A股市盈率TTM中位数为317倍剔除负值下同前值为332倍当前估值水平处于自2000年以来的18历史分位数附近前值为25整体估值水平处历史偏低水平低于2000年至2022年12月最后一个交易日收盘整体历史中枢4219倍的位置根据我们统计的数据全部A股市盈率TTM中位数的阶段性高点是在2020年8月的466倍的位置主要指数估值与分化程度对比截止至2022年12月最后一个交易日收盘全部A股非金融A股创业板沪深300中证500和中证1000指数市盈率中位数TTM分别为317倍322倍379倍197倍241倍和303倍位于历史分位数的1819141817和17位置基金重仓股TOP100-TOP400估值均跑赢大盘指数行业估值从行业内部的市盈率中位数来看市盈率偏低者占多数行业市盈率中位数大于50的仅3个而行业市盈率中位数小于30的占16个数量分布扎堆低位目前社会服务行业在我们统计自2000年1月4日以来的市盈率数据中居行业市盈率第一同时社会服务行业历史分位数居行业市盈率历史中位数分位数第一赛道估值17个热门赛道估值低于历史中枢从赛道内部的市盈率中位数来看市盈率偏高者占少数行业市盈率中位数大于50的仅占1个而行业市盈率中位数小于30的占7个目前医疗服务在市盈率估值中位数中居全赛道市盈率第一而储能指数历史分位数居赛道股市盈率历史中位数分位数第一截止至2022年12月最后1个交易日收盘从A股各赛道股市盈率中位数及其历史分位数散点图来看17个赛道市盈率中位数历史分位数低于5011个赛道市盈率中位数历史分位数低于20风险提示地缘冲突风险超预期经济增速不及预期风险证券分析师王开S0980521030001行业与公司金属与金属材料行业专题锂行业供需展望2023年维持紧平衡格局中长期供需矛盾缓解供给篇不能忽视全球锂资源开发的难度全球锂资源储量丰富且随着锂产业发展发现的锂资源也是越来越多所以从资源端的角度来说全球锂资源储量是不缺的但是由于锂资源禀赋的状态和分布开发的方式和提取技术的不同会影响到锂资源开发的规模和成本所以全球具备经济开采价值的资源有限本篇报告重点对全球核心锂资源供应区域的项目进行梳理澳洲锂矿是全球最容易开发的锂辉石资源当地矿业发达法律法规齐全基础设施良好但是澳洲地区也存在劳动力和设备短缺的问题新产能或复产产能投产amp爬坡速度往往低于预期南美盐湖开发提速越来越多中资企业收购南美盐湖资源南美盐湖资源储量丰富且品质高但开发难度大存在请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告环评审批高海拔淡水资源配套基建等多种因素的限制需要大规模的资本开支成熟的技术水平和项目团队支持非洲锂矿资源储量丰富矿石品位高但整体由于前期勘探投入不够以及配套基础设施相对落后的因素开发速度缓慢过去两年中资企业大规模进入到非洲大陆的锂矿项目主要是因为非洲的矿业环境对于中资企业更加友善另外从保障锂资源自主可控的角度出发国内亟需开发自己的锂矿资源四川甘孜州和阿坝州锂辉石资源储量丰富但开采难度相对较高主要受自然条件恶劣与矿山基建薄弱影响江西宜春地区是锂云母的主要生产基地锂云母提锂技术实现突破和优化但是锂云母资源的开发也受到环保问题的约束虽然江西锂云母资源属于埋藏浅露天开采比较容易开发的锂矿资源但其能耗高长石粉amp冶炼渣无法消纳等环保问题或许会制约其产能的快速扩张青海amp西藏是国内主要的盐湖产业基地随着对工艺路线的不断探索不同企业形成了适合自身资源特征的方法国内盐湖提锂产能扩张潜力巨大但同时也面临着高镁锂比配套基础设施不足或高海拔等多种因素的限制需求篇行业成长性强增量集中在新能源汽车和储能锂应用场景丰富多样迎来新一轮需求周期全球市场绿色低碳发展趋势驱动锂元素在新能源汽车储能电动自行车电动工具等等多种应用场景的需求快速提升预计在十四五期间全球锂资源需求年均复合增速有望达到30以上市场规模预计将从2020年约40万吨LCE快速提升至2025年约160万吨LCE有4倍的成长空间另外锂未来的需求增量主要集中在新能源汽车和储能领域预计2022年新能源汽车领域消耗锂资源占比能够达到将近60且未来这一比例还会持续提升预计2022年储能领域消耗锂资源占比能够达到约7且预计2025年这一比例将会快速提升至15平衡表预计2023年全球锂盐供需维持紧平衡格局展望2023年我们预计全球锂资源端供给增量在28万吨LCE左右澳洲锂矿南美盐湖非洲锂矿和国内的锂资源均能贡献一定的增量需求端目前市场对今年全球新能源汽车产销量规模的预估普遍在1300万辆储能领域的需求有望实现翻倍左右的增长在这样的假设条件下全球锂盐供需基本面会出现一定的反转从2022年的供需短缺转为2023年的供需过剩但预计过剩幅度并不明显考虑到供给端往往会低预期而需求端又比较容易能超预期我们预计供需仍将维持偏紧格局今年的锂价可能会出现回落但整体可能是缓跌的格局甚至在某些阶段由于供需错配价格还会出现一定程度的反弹推荐标的赣锋锂业中矿资源风险提示锂终端需求不及预期全球锂资源开发速度超预期证券分析师刘孟峦S0980520040001杨耀洪S0980520040005海外市场专题富国中证港股通互联网ETF投资价值报告-拥抱新周期下的港股核心资产港股互联网在过去持续表现优异对比2010-2020年中证港股通互联网指数十大权重股与恒生指数的相对表现数据显示绝大部分权重股均跑赢指数其中不少股票实现了十几倍乃至二十倍的增长规范化利好互联网行业长期健康发展2021年互联网领域有诸多的政策落地引起了相关公司的股价波动2022年互联网板块政策持续回暖市场情绪逐渐修复监管以支持健康发展为导向有利于互联网行业长期的健康发展互联网巨头已建立各自的核心竞争力适应新型治理体系的企业有望创造更多的经济与社会效益中证港股通互联网指数投资价值提升中证港股通互联网指数从港股通范围内选取30家涉及互联网相关业务的上市公司证券作为指数样本以反映港股通内互联网主题上市公司证券的整体表现按恒生一级行业划分数前十大成份股中资讯科技业HS行业个股出现频率较高前十大重仓股的第一主营业务分布广泛涵盖外卖业务增值服务智能手机收入线上销售服务医药和健康产品销售等多个互联网行业细分领域指数前十大权重股占比合计为7968集中度较高中证港股通互联网指数成份股中研发营收比在10以上的成分股权重合计近50显著高于市场整体水平指数成份公司高度重视研发工作重仓股公司逐年加大研发投入具有较高的创新成长潜力指数成分股当前估值水平较低截至2022年12月31日中证港股通互联网指数市净率为378处于请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告自指数发布以来的历史低位从港股通南向资金流入规模来看南向资金加仓互联网趋势明显2022年全年南向资金净流入高达3863亿港元且每个月均保持净流入态势其中作为港股核心资产的头部互联网企业受到市场青睐指数30只成分股全年南向资金合计净买入规模达到1638亿港元占到全港股通的40以上贡献较为突出从基本面的角度我们认为中国经济即将见底回升美国经济衰退风险加大基本面绝对水平相对配置价值资金面和人民币汇率的改善将带动港股配置价值提升富国中证港股通互联网ETF富国中证港股通互联网交易型开放式指数证券投资基金简称港股通互联网ETF基金主代码159792以中证港股通互联网指数为跟踪标的合同已于2021年9月15日正式生效基金经理为蔡卡尔女士蔡卡尔女士在富国基金有10年的任职历史其中有6年的基金管理经验截至目前在任管理基金数12只拥有丰富的产品管理经验风险提示市场环境变动风险宏观经济不达预期风险疫情发展的不确定性美联储货币政策的不确定性证券分析师王学恒S0980514030002徐祯霆S0980522060001轻工制造双周报2225期地产需求侧政策加码浆价回落进一步兑现行情回顾1月至今A股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为安妮股份翔港科技金牌厨柜王子新材尚品宅配1月至今港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为慕容家居纷美包装皇朝家居汇森家居思摩尔国际11月家具零售额逆势收窄出口额持续承压11月社零同比降幅扩大54个百分点家具零售额降幅逆势收窄降幅较10月收窄26个百分点全部工业品造纸及纸制品业PPI分别同比-13和-17环比基本持平整体出口额家具出口额分别-87和-159家具出口压力仍较大浆价纸价浆价回落进一步兑现包装纸价维稳白卡纸价下行12月巴西Suzano和智利Arauco相继下调阔叶浆和针叶浆报价40美元吨和20美元吨我国现货浆价从12月底开始持续回落白卡纸价格较上周下行地产数据12月最后一周商品房成交回暖12月最后一周商品房成交面积同比-02降幅收窄其中二三线城市成交面积同比转正环比均大幅回暖线上数据12月芝华仕索菲亚晨光京东平台销售增速居前稳健双平台增速亮眼1重点关注品牌芝华仕索菲亚晨光在京东平台销售额分别同比442520稳健在天猫京东双平台同比增速亮眼分别同比12310882天猫年货节维达洁柔品牌位列个护家清销售额前五轻工板块公司公告行业新闻1公司公告中顺洁柔发布2022年股权激励计划裕同科技发布2022年业绩预告预计盈利同比增长40602元旦假期全国网上年货节首日零售额同比65生活服务业加速回归日均消费规模同比2019年增长75国内旅游出游人次同比增长044收入同比增长403房地产需求端刺激政策加码1月5日人民银行银保监会发布通知决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制风险提示疫情反复多次冲击地产开工持续下滑行业竞争格局恶化投资建议看好消费复苏和地产政策持续加码关注造纸链盈利弹性短期看好地产政策催化下家居板块估值回升中长期在地产基本面回暖消费复苏盈利修复主线下重点推荐家居和必选消费板块家居重点推荐欧派家居顾家家居索菲亚喜临门志邦家居公牛集团必选消费重点推荐晨光股份百亚股份造纸产业链看好成本回落重点推荐太阳纸业证券分析师丁诗洁S0980520040004联系人刘佳琪奥特维688516SH财报点评预计2022年归母净利润同比增长87-92单晶炉键合机持续取得突破请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告预计2022年归母净利润同比增长87-92公司发布2022年业绩预告2022年预计实现归母净利润694-711亿元同比增长8715-9176扣非归母净利润673-690亿元同比增10672-11197业绩实现较快增长主要系1光伏行业的高速发展带动公司核心产品高速增长同时新产品订单逐步提升2公司持续提升生产效率优化供应链从而提升盈利能力单季度来看2022年第四季度实现归母净利润220-237亿元同比增长5358-6554环比增长2525-3500扣非归母净利润222-240亿元同比增长8439-9858环比增长2887-3879新签订单持续高增支撑未来业绩增长受益于光伏新能源行业的持续高速发展公司在手订单高增2022前三季度公司新签订单5111亿元含税同比增长7852截止2022年9月30日公司在手订单6512亿元含税同比增长7964从公司公开披露大额订单来看2022Q4公司新签大额订单657亿元2022年新签大额订单2705亿元同比增长13624串焊机龙头单晶炉键合机拓展成长空间1串焊机公司是全球串焊机龙头串焊机为光伏组件环节价值量占比最大的设备在大尺寸薄片化多主栅多分片背景下组件设备持续更新迭代公司有望充分受益2单晶炉公司单晶炉性能达到行业先进水平单炉稳定产能超过170公斤已获得晶科晶澳宇泽订单2022年前三季度取得超过114亿元的订单强化了公司在硅片端设备的竞争力3半导体键合机公司获通富微电子批量铝线键合机订单标志公司打破进口垄断进入头部封测厂的供应体系目前国内键合机市场规模约50亿元主要以进口为主国产替代空间广阔2021年公司键合机产品已在多家厂商试用本次获得头部批量订单预期进一步带动键合机业务发展未来有望进一步实现突破4锂电主要产品为模组pack线客户包括蜂巢远景目前公司正在研发叠片机进一步丰富产品线2022年11月8日公司中标远景动力子公司睿泰电子模组pack线项目中标金额约9000万元风险提示光伏新增装机不及预期行业竞争加剧原材料价格波动风险投资建议公司是光伏串焊机龙头新增订单保持高增考虑到光伏行业技术迭代加速下游装机容量持续增长我们上调公司2022-24年归母净利润至70110611403前值为6599781269亿元对应PEnbsp342217倍维持买入评级证券分析师吴双S0980519120001联系人年亚颂极米科技688696SH公司快评新一轮股权激励覆盖面加大2023年基本面有望底部向上极米科技发布2023年股票期权及限制性股票激励计划草案公司拟向董事高管中层管理人员核心技术人员及业务骨干共318人通过定向增发的方式授予股票期权3466万份限制性股票145万股合计361万份约占公司总股本的516股票期权的行权价格为18859元股限制性股票授予价格为10000元股考核条件考核分2023-2025年三期每期解锁3030401股票期权的行权条件为2023-2025年营收触发值为465361亿目标值为505867亿若营收超过目标值则100归属在触发值-目标值之间则按实际值-触发值目标值-触发值2080归属若低于触发值则不归属2限制性股票计划考核条件为2023-2025年营收分别不低于444852亿国信家电观点1此次股权激励相较于2021年股权激励覆盖人数更广且激励更偏向中层员工及技术业务骨干更有助于激发员工的活力维护人才队伍稳定性助力公司的研发创新2确立公司未来3年营收双位数增长的考核目标有望充分调动公司的积极性有利于公司的长远发展32022年公司内销遭遇疫情扰动及可选消费疲软外销遭遇通胀的影响需求有所承压但展望2023年随着疫情防控结束经济复苏下中高端可选消费有望强劲恢复线下及海外销售有望稳步回升4广覆盖的股权激励有望充分激发员工的主动性提高公司的竞争能力考虑到疫情下可选消费受影响较大下调盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润为495767亿前值为516372亿增速为21617对应PE252218x维持买入评级5风险提示行业竞争加剧海外发展不及预期汇率波动请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告证券分析师陈伟奇S0980520110004王兆康S0980520120004联系人邹会阳金融工程金融工程专题报告基金投资价值分析-开启规范发展新阶段业绩估值有望同步改善广发中证海外中国互联网30ETF投资价值分析开启规范发展新阶段业绩估值有望同步改善中国移动互联网的创新商业模式带动了相关领域的经济繁荣发展衍生出了内容经济电商经济生活经济订阅经济泛娱乐经济自2022年初以来互联网板块政策持续回暖市场情绪逐渐修复监管以支持健康发展为导向互联网产业进入常态化监管健康发展的新阶段网络购物领域直播电商崛起网络购物渠道多元化网购用户的线上消费渠道逐步从淘宝京东等传统电商平台向短视频社区团购社交等平台扩散网络购物渠道多元化其中抖音和快手已逐步形成了较为完善的供应链抖音和快手的直播流量保持扩大趋势文化娱乐领域短视频用户规模持续增长短视频即时通讯占据了网络用户超过50的时长比例且短视频时长占比持续保持增长游戏厂商持续布局海外市场中国自主研发游戏在海外的实际销售收入保持增长互联网医疗领域后疫情时代互联网医疗行业的模式探索逐步成型线上挂号购药诊疗等需求持续增长用户规模快速增长中证海外中国互联网30指数投资价值分析中证海外中国互联网30指数930604CSI发布于2015年3月23日选取海外交易所上市的30家中国互联网企业作为样本股以反映在海外交易所上市知名中国互联网企业的投资机会成分股中互联网电商社交本地生活服务权重分别为222716171523指数前十大权重股占比合计为8367平均市值为874790亿元前五大权重股占比合计达到5963权重集中度较高包含了快手美团腾讯控股阿里巴巴京东集团等互联网龙头公司具有代表性截至2023年1月6日中证海外中国互联网30指数的市盈率为4459市净率为306均处于发布以来较低分位中证海外中国互联网30指数2015年3月23日以来的年化收益为691年化夏普比为036指数的弹性较大随着2023年消费复苏行业盈利改善指数有望迎来戴维斯双击广发中证海外中国互联网30ETF投资价值分析广发中证海外中国互联网30ETF场内简称中概互联ETF基金代码159605已于2021年12月2日上市交易基金经理为夏浩洋先生截至2023年1月9日该ETF规模为6385亿元广发基金管理有限公司成立于2003年8月5日是业内第30家成立的基金管理公司公司产品线齐全旗下产品覆盖主动权益债券货币海外投资被动投资量化对冲另类投资等不同类别截至2023年1月9日广发基金ETF不含联接基金及尚未成立基金数量达到34只总规模为70337亿元风险提示市场环境变动风险统计结果基于客观数据不构成投资建议证券分析师张欣慰S0980520060001联系人刘璐金融工程周报私募基金周报-开年首周股票多头私募收益中位数230百亿私募机构调研聚焦机械板块私募证券投资基金市场动态截至2022年11月末存续私募证券投资基金90904只存续规模556万亿元环比下降006存续私募证券投资基金管理人9016家较上月减少52家环比下降057请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告2022年11月新备案私募证券投资基金2454只占新备案基金数量的7690新备案规模14094亿元环比增长44822022年11月在基金业协会资产管理业务综合报送平台办理通过的私募证券投资基金管理人共20家私募基金数量分布截至2023年1月11日私募排排网数据库中共登记有75959只运行中的私募证券投资产品按策略分类占比最高的为股票多头复合策略股票多头产品数量分别为3462967704717私募基金分策略周度收益统计上周2023年1月2日至1月6日下同上周股票多头股票多空股票市场中性策略周度收益率中位数分别为230213036上周指数增强策略分类下各子策略表现统计如下沪深300指增中证500指增中证1000指增策略周度超额收益率中位数分别为-016030000上周管理期货CTA分类下各子策略表现统计如下主观趋势CTA主观套利CTA主观多策略CTA周度收益率中位数分别为005013000量化趋势CTA量化套利CTA量化多策略CTA周度收益率中位数分别为-077001-074上周债券策略分类下各子策略表现统计如下纯债策略债券增强债券复合策略周度收益率中位数分别为028079037上周多资产策略分类下各子策略表现统计如下宏观策略套利策略复合策略周度收益率中位数分别为155021087其他策略私募产品上周收益情况统计如下定增打新转债交易策略FOF策略周度收益率中位数分别为245221081百亿私募管理人上市公司调研动向按中信一级行业上周2022年12月31日至2023年1月6日百亿私募管理人调研最多的行业为机械家电计算机周度调研机构家数分别达322322家从个股层面来看上周最受百亿私募管理人调研关注的个股为祥鑫科技风华高科周内分别受到2112家百亿私募机构调研风险提示市场环境变动风险风格切换风险本报告整理自历史数据不构成投资建议产品历史业绩不代表未来收益证券分析师张欣慰S0980520060001邹璐S0980516080005金融工程日报大盘冲高回落北向资金持续单边净流入市场表现今日20230111规模指数中上证50指数表现较好板块指数中上证综指表现较好风格指数中沪深300价值指数表现较好煤炭家电银行房地产石油石化行业表现较好传媒计算机商贸零售电新消费者服务行业表现较差连板煤炭开采精选中煤集团采掘金股焦煤等概念表现较好业绩爆雷营销传播精选谷歌计算机金股南航集团等概念表现较差市场情绪今日收盘时有31只股票涨停有13只股票跌停昨日涨停股票今日收盘收益为163昨日跌停股票今日收盘收益为-352今日封板率57较前日下降14连板率26较前日提升8市场资金流向截止20230110两融余额为15472亿元其中融资余额14512亿元融券余额959亿元两融余额占流通市值比重为23两融交易占市场成交额比重为7620230111北向合计净流入761亿元折溢价20230110当日ETF溢价较多的是共赢ETFETF折价较多的是互联网ETF近半年以来大宗交易日均成交金额达到28亿元20230110当日大宗交易成交金额为37亿元近半年以来平均折价率550当日折价率为339近一年以来上证50沪深300与中证500股指期货主力合约的年化贴水率中位数分别为036199499当日上证50股指期货主力合约年化贴水率为129处于近一年来44分位点当日沪深300股指期货主力合约年化升水率为638处于近一年来91分位点当日中证500请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告股指期货主力合约年化升水率为656处于近一年来93分位点机构关注与龙虎榜近一周内调研机构较多的股票是火星人润泽科技兴瑞科技英杰电气苏州银行传艺科技国能日新恒锋工具等火星人被120家机构调研20230111披露龙虎榜数据中机构专用席位净流入较多的股票是黑芝麻天地在线好上好津荣天宇鼎际得桂发祥等机构专用席位净流出较多的股票是华海药业沪光股份通润装备广汇物流诺泰生物罗曼股份鹿山新材富乐德富临运业直真科技二三四五等陆股通净流出较多的股票是华海药业二三四五陕西黑猫等风险提示市场环境变动风险本报告基于历史客观数据统计不构成投资建议证券分析师杨怡玲S0980521020001张欣慰S0980520060001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告市场数据商品期货商品收盘价涨跌幅商品收盘价涨跌幅黄金41914190ICE布伦特原油8010056白银520500034铜6745000145铝1817500041铅1543000-067豆一540000000锌2368500-044豆粕459000079镍21524000009玉米285500-010锡20974000242螺纹钢425300272SR301572500-020本月国内重要信息披露公布日期项目本期数据上期数据上年同期数据发布主体中国物流与采购联2022103110月PMI920923982合会2022103110月PPI-250641789PPI2022103110月CPI100110011021国家统计局2022103110月狭义货币M1同比005006002中国人民银行2022103110月狭义货币M2同比011012008中国人民银行2022103110月新增人民币贷款亿元4431025686077520中国人民银行2022103110月贸易顺差总额亿美元85265528413481848569国家商务部2022103110月固定资产投资累计同比005001006国家统计局2022103110月工业增加值005006003国家信息中心2022103110月社会消费品零售总额同比005005006国家统计局近期非流通股解禁明细代码简称本次解禁数量万股流通股股本万股流通股增加上市日期600882SH妙可蓝多1009761512010196002023-01-10600426SH华鲁恒升2743021119146100002023-01-10000958SZ东方能源428114525383224499992023-01-09688617SH惠泰医疗66684498452982023-01-09300483SZ首华燃气382587253605471932023-01-09300812SZ易天股份729000133446092302023-01-09601872SH招商轮船447761181078418100002023-01-09688081SH兴图新科418285736000100002023-01-06688181SH八亿时空196570964730100002023-01-06002973SZ侨银股份30218894086632100002023-01-06000807SZ云铝股份31405063128154099982023-01-05834765BJ美之高490400696130100002023-01-04603797SH联泰环保4027605840613100002023-01-03688063SH派能科技116138301241592023-01-02688630SH芯碁微装236346010163742023-01-02300592SZ华凯创意239459166460816322023-01-02请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告603109SH神驰机电1000000146670097052023-01-02688686SH奥普特76442307561272023-01-02688628SH优利德250004330503612023-01-02603180SH金牌厨柜100175153230489682023-01-02688355SH明志科技230763676642602023-01-02600250SH南纺股份140845295467148212023-01-02600556SH天下秀740811418077476100002023-01-02300455SZ康拓红外265957708622474412023-01-02000797SZ中国武夷101021568121527732023-01-02600189SH泉阳泉2691567151978100002023-01-02300814SZ中富电路683605079605182022-12-30688618SH三旺通信63161705521852022-12-30300811SZ铂科新材31527182005059252022-12-30688078SH龙软科技357658707500100002022-12-30688679SH通源环境576725968967412022-12-30300919SZ中伟股份40400022584419612022-12-29688698SH伟创电气225004500001632022-12-29000538SZ云南白药59706121204454688422022-12-28002390SZ信邦制药36000001927874678372022-12-28000547SZ航天发展4575321493719329382022-12-27600250SH南纺股份113450281382627972022-12-27688690SH纳微科技371666198691015572022-12-27600172SH黄河旋风12500122547220572022-12-27002972SZ科安达1169917175529799322022-12-27全球证券市场统计股票市场指数1日1周1个月3个月12个月30天简称最新收盘价涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅波动率道琼斯工业平均指数3397301079785528192810227119773031德国DAX指数14947911173027-2974012250-6233154法CAC40指数69241908014102183691870-3604053恒生指数214360504903093097712735-9707649沪深300指数401003-0185300300029757-16415733美国SP500指数39696112849403020891060-15773845纳斯达克综合指数10931671759718452-066484-27865247日经225指数26446001033178283-521016-6292908沪深港通资金流入流出Top10A股资金流入流出前十流入资金流出资金排序代码简称价格RMB涨跌幅代码简称价格RMB涨跌幅RMB万元RMB万元1601318SH中国平安5070003027812378140300750SZ宁德时代4278600-0958398273882300750SZ宁德时代4278600-0958311113487600519SH贵州茅台18449500-0512360114863600519SH贵州茅台18449500-0512310618952600276SH恒瑞医药384500-2361656516044000858SZ五粮液1941000-058398083396300014SZ亿纬锂能829800-5715346317705002594SZ比亚迪2689900090036341434600188SH兖矿能源3558007752939643566600036SH招商银行389200175165346090000858SZ五粮液1941000-058393795909请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告7300059SZ东方财富209100-042865088101601318SH中国平安5070003027834531778300274SZ阳光电源1219600003284361053601012SH隆基绿能424000-0399333893299601012SH隆基绿能424000-039934244767300124SZ汇川技术656800-32695338199310601888SH中国中免2286000-145703866395002603SZ以岭药业295600074983122297港股资金流入流出前十流入资金流出资金排序代码简称价格HKD涨跌幅代码简称价格HKD涨跌幅HKD万元HKD万元16878HK鼎丰集团汽车02150-01115702527745690700HK腾讯控股37380000031456953303751821797HK新东方在线600000-00376904629531843690HK美团-W1740000-0025210081687324632096HK先声药业12320000283806332688622269HK药明生物6995000037833831003418141458HK周黑鸭45000-02294520553591341458HK周黑鸭45000-022945205575213951211HK比亚迪股份217000000472973058074160883HK中国海洋石油101000001507538416133860883HK中国海洋石油10100000150753864647380941HK中国移动538000001127820396769372269HK药明生物69950000378338382181811211HK比亚迪股份2170000004729730341687780941HK中国移动53800000112782091489521088HK中国神华243500004731183309166893690HK美团-W1740000-002521008164367326878HK鼎丰集团汽车02150-0111570252602244100700HK腾讯控股3738000003145695196429981797HK新东方在线600000-0037690462296050请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032