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研究报告全文：证券研究报告2023年01月03日晨会纪要数据日期2022-12-30上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50市场走势收盘指数点3089251101598387163116153226867695990涨跌幅度050017038038015-024成交金额亿元25035535370714829515958910800133026晨会主题重点推荐行业与公司资料来源Wind国信证券经济研究所整理科博达603786SH深度报告打造域控制器平台型企业主要市场指数01月03日周黑鸭01458HK海外公司深度报告积极寻变借力加盟快速扩张的收盘指数涨跌幅休闲卤味领军企业道琼斯33597920纳斯达克1096146-048口子窖603589SH深度报告积极谋求渠道变革的徽酒领军者SP500380178-044法国CAC40600024-072德国DAX1426119-057常规内容日经2252757443-04恒生197814102宏观与策略基金指数01月03日固定收益投资策略债海观潮大势研判经济进入验证窗口收益率波收盘指数涨跌幅动中上行-2023年1月债券基金指数300859002股票基金指数1080841004固定收益快评可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪混合基金指数984916000固定收益周报转债市场周报-新年转债供给预览汇率01月03日行业与公司收盘指数价涨跌幅欧元兑美元107039美元兑人民币689-093互联网行业周报22年第51周进一步扩大沪深港股票互联互通标美元兑港币78-002的范围美元兑日元13112-142金属与金属材料行业专题衰退预期发酵黄金配置价值凸显-华夏黄金非流通股解禁01月03日ETF及联接基金投资价值分析解禁数量名称流通股增加解禁日期汽车行业专题乘用车行业专题二-整车厂的阶段性回顾与展望万股联泰环保402760100002023-01-03汽车行业专题汽车智能化月报系列一-2022年1-11月智能化渗透泉阳泉269156100002023-01-02中国武夷1010227732023-01-02率持续提升本土优质供应商崛起康拓红外26595774412023-01-02电力设备新能源2023年1月投资策略新能源车单月销量再创新高硅天下秀7408114100002023-01-02南纺股份14084548212023-01-02料价格下行带动光伏行业景气上行明志科技230762602023-01-02电新行业快评光伏淡季价格持续下降海风迎来平价高速成长期-光伏金牌厨柜10017589682023-01-02风电产业链价格周评12月第5周海外市场专题海外市场速览-港股近期或有回调将创造买入机会交通运输行业2023年1月投资策略看好快递出行板块的疫后复苏交运行业快评2022年11月交运行业数据观察-无惧短期疫情扰动看好复苏趋势房地产行业专题2022年土地市场观察与展望-整体低迷分化加剧料将底部企稳房地产行业2023年1月投资策略基本面复苏缓慢政策加码预期不变计算机行业2023年1月投资策略紧抓高景气赛道关注业绩高增品种环保公用2023年1月投资策略上游成本下跌利好电力运营多地2023请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告年煤电市场化价格顶格上涨煤炭行业周报12月第5周-焦炭开始提降动力煤接近限价区间迎驾贡酒603198SH深度报告安徽消费加速升级洞藏系列势能崛起星宇股份601799SH公司快评公司拟回购股份用以激励持续推荐自主车灯龙头兴业银行601166SH深度报告新增长动能强劲构筑核心竞争力航天宏图688066SH公司快评云服务大单和女娲星座有望进一步提升公司盈利能力金融工程金融工程专题报告基金投资价值分析-政策持续回暖互联网产业开启健康发展新阶段华夏恒生互联网科技业ETF投资价值分析金融工程周报热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点第78期金融工程周报主动量化策略周报-年度收官券商金股业绩增强组合今年以来在主动股基中排名1965分位点金融工程周报港股投资周报-港股精选组合今年以来相对恒生指数超额772金融工程周报多因子选股周报-反转因子表现出色中证1000增强组合今年以来超额984金融工程周报基金周报-2022年公募基金业绩出炉基金投顾发展白皮书发布金融工程周报ETF周报-上周军工主题ETF领涨390沪深300指数ETF净申购49亿请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告重点推荐行业与公司科博达603786SH深度报告打造域控制器平台型企业车灯控制器全球龙头核心竞争力突出科博达以灯控产品起家2021年全球灯控市占率约14公司深耕大众等客户多年客户资源优质技术全球领先拥有国际先进的汽车电子开发实力AUTOSAR行业领先水平国际先进水平的EMC实验室产品品质卓越客户响应高效全球领先的供应链资源具备客户技术品质供应链优势核心竞争力突出产品聚焦于低压部件层受益于汽车电子电气架构升级汽车智能化趋势下智能车灯电控悬架调光玻璃等智能化硬件控制器需求以及域控制器需求提升公司产品聚焦低压部件层通过对电流电压的控制实现对终端电器功能的调节以及终端机械件精密位移运动的控制公司2003与上汽大众开发镇流器实现高低压转换后开发LED车灯控制器等在电源控制的基础上将产品拓展至各类中小微电控制器调光天幕控制器悬架控制器智能执行器控制电磁阀继电器等域控制器管理和控制各类ECU传感器和执行器车载电子电器等产品域控制器及多个中小微电控产品突破单车价值量有望破万公司目前最高单车价值3000元左右随着战略储备产品进一步释放及已有产品导入我们预计单车价值可达1116万元域控制器单车预计08-13万元其中车身域控制器单车02万元底盘域控制器单车01万元相关产品2023年SOP智能驾驶域控制器05-1万元参股公司科博达智能科技业务定点蔚来萤火虫车型车灯控制器当前单车预计400-500元长期单车价值量可以达到1000-1200元福特宝马雷诺日系客户等实现配套智能光源尾灯控制器取得突破悬架控制器单车价值量预计300-500元已获小鹏比亚迪理想等定点部分产品实现量产调光天幕控制器单车预计300元已获戴姆勒定点进气格栅控制系统单车预计300-700元USB单车预计200元等产品收入增长显著维持盈利预测维持买入评级公司是国内汽车电子稀缺标的客户结构优质核心产品车灯控制器具备强竞争优势未来受益于量增价升和多品类我们维持盈利预测预计2022-2024年归属母公司净利润5247281032亿元对应PE为503625倍我们维持一年期目标估值区间为73-82元对应2023年PE为40-45倍维持买入评级风险提示疫情反复客户及品类拓展不及预期技术迭代不及市场证券分析师唐旭霞S0980519080002戴仕远S0980521060004周黑鸭01458HK海外公司深度报告积极寻变借力加盟快速扩张的休闲卤味领军企业公司概况休闲卤味三驾马车之一积极改革寻求快速扩张公司主营休闲鸭副卤味食品品牌定位高端是正在借力加盟模式快速扩张中的卤制品行业领军企业公司股权结构稳定大股东周富裕夫妇合计控股超56核心高管与员工股权激励到位面对不断加剧的竞争压力与外部环境变化公司于2020年开启第三次创业启动商业模式升级由单一直营模式改为直营加盟并举有望引领公司重回快速增长的发展轨道行业分析快速增长且格局分散的千亿赛道集中度有望持续提升卤制品行业规模超千亿为休闲食品行业中增速最快的细分赛道10年CAGR约17目前行业竞争格局分散CR3仅15消费升级与对食品安全诉求的提升将推动集中度与连锁化率的提升头部品牌仍有较大的发展空间拓店扩张开放特许加盟进入高速扩张期公司于2020年放开加盟通过发展式特许即区域代理搭配单店特许的加盟模式依托公司高端品牌的影响力加盟门店的高投资回报率加盟门店模型跑通实现快速拓张带动公司完成从重资产发展向轻资产发展的转型加盟助力下公司进入快速扩张期有望在2024年前后实现5000家门店的中期目标未来展望万店可期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告店效增长产品品牌渠道不断完善促进门店销售的同店增长商业模式革新的背后是管理层的变革带来经营理念与经营模式的变化公司逐步完成了从直营门店经营者向加盟业务管理平台的身份转变通过对产品品牌渠道管理进行优化赋能门店的同店增长产品端推出新口味引流拉新补全价格带降低进店门槛品牌端联名焕新品牌形象空中投放夯实高端定位并提升影响力渠道端借力直播电商外卖平台提升客户覆盖范围与触达率更好诱发冲动消费盈利预测改革渐进收获期关注拐点型投资机会我们预计公司22-24年收入和利润分别为257413488亿和124149亿对应EPS为005017020元对应当前股价PE为962823X我们认为公司所处赛道正处于成长期公司品牌优势明显加盟模式放开后发展势头迅猛将受益于行业扩容和集中度的提升2023年起外部环境对门店业务的影响减弱已成确定性趋势公司有望同时迎来店数增长与店效恢复未来业绩弹性可期公司当前股价距目标仍有约20左右空间首次覆盖给予买入评级风险提示原料成本价格波动食品安全风险外部经营环境变化致使扩张速度不及预期证券分析师陈青青S0980520110001廖望州S0980521010001口子窖603589SH深度报告积极谋求渠道变革的徽酒领军者口子窖安徽白酒领军者之一积极改革谋求发展新篇章口子窖独创一步法兼香工艺定位中高端政商务社交白酒打造真藏实窖兼香新品类2019年公司开始进行渠道系统性改革推出初夏仲秋兼香518等新品重新掌握渠道费投的主动权公司营收由2015年2584亿元增长至2021年4011亿元CAGR约117归母净利润由602亿元增长至1727亿元CAGR达191主要系产品结构升级带动盈利能力大幅改善行业篇安徽白酒消费升级速度领先全国区域龙头酒企或率先受益2022-2023年预计本轮白酒提价周期传导到区域酒企区域次高端的业绩弹性凸显横向对比来看安徽省近三年来产业结构调整较为顺畅白酒消费升级边际加速其中合肥主流价格跃迁至300元左右其他地级市向200元价位延伸2022年安徽省内200-300元将贡献较大业绩增量古井口子迎驾作为省内白酒龙头将充分享受价位段扩容红利改革篇产品结构升级扬新帆渠道模式改革初见成效在产品升级上口子窖由于渠道模式amp产能制约等问题在2013-2018年长达6年间没有进行产品结构升级错失省内消费升级红利2019年开始口子窖开始针对200元价位推出初夏仲秋兼香518等产品重启次高端战略在渠道模式上公司于2019年开始重新掌握渠道费投的主动权大力发展团购渠道进行核心消费者培育在团队建设上口子窖开始增加地面营销队伍搭建合肥营销中心全面加强费投落地执行的有效性预计2023年将是口子窖改革力度最大的一年同时也是改革红利兑现的一年兼香518将是检验口子窖三年来系统性改革的试金石在价位带上兼香518定位400-500元价位补齐口子20年以上价格带空白在渠道模式上兼香518采取1N的渠道模式通过开拓团购商来铺设次高端渠道网络在量价关系上口子窖引入半控价模式重现掌握费投主动权在渠道策略上兼香518借鉴古20成功经验追寻目标终端核心圈层以及竞品转化目标21年兼香518上市元年便实现营收4亿左右未来有望成长为10亿大单品徽酒龙头渠道调整初见成效关注拐点型投资机会给予买入评级预计2022-2024年实现营收532158576197亿元实现归母净利润170919002030亿元对应PE203182170X考虑到渠道改革持续推进兼香品类稳定培育给予2023年20-22XPE对应目标价6319-6965元对应目标市值约380-420亿元给予买入评级风险提示省内竞争加剧渠道改革或低于预期团队执行力或不及预期证券分析师陈青青S0980520110001联系人李文华请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告常规内容宏观与策略固定收益投资策略债海观潮大势研判经济进入验证窗口收益率波动中上行-2023年1月行情回顾12月长期限利率债高位震荡信用债赎回负反馈信用利差继续上行节奏上上半月收益率延续11月的冲高下半月上行态势有所缓解违约方面12月无新增首次展期和首次违约全月违约金额大幅下滑海外基本面美国经济景气度继续下滑劳动力市场韧性较强美国通胀继续降温但通胀预期仍保持较高水平欧元区通胀略有回落日本通胀继续上升国内基本面11月国内疫情反复各地防控趋严主要经济数据继续大幅回落生产端来看11月工业增加值回落28至22需求端来看11月固定资产投资增速创年内新低社会消费品零售总额仅好于今年4月和5月金融数据方面11月融资增速继续下行票据融资增量小幅为正但M2增速创新高高频跟踪来看12月国内感染人数继续快速上升国信高频宏观扩散指数B持续回落预计12月国内经济增长仍偏弱通胀方面预计12月CPI走平PPI小幅回升货币政策量方面时隔8个月MLF首次超额续作利率方面政策利率继续持平热点追踪从债券市场现货和期货拐点考察来看对未来现货交易的期货并没有体现出领性大势研判防疫放松后12月全国感染人数快速上升接下来经济会进入验证窗口预计经济逐渐向好债市收益率波动中上行证券分析师董德志S0980513100001赵婧S0980513080004李智能S0980516060001季家辉S0980522010002联系人陈笑楠固定收益快评可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债私募EB项目情况对私募可交换债项目做基本要素跟踪私募发行条款发行过程可能有更改请以最终募集说明书为准发行进度请与相关主承销商咨询nbsp本周新增项目信息部分项目因合规原因未予列示1浙江三花绿能实业集团有限公司2022年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所反馈拟发行规模为205亿正股为三花智控002050SZ主承销商为浙商证券项目获反馈时间为2022年12月23日2曲水奥城实业有限公司2022年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目项目获交易所反馈拟发行规模为3亿正股为濮阳惠成300481SZ主承销商为中天国富证券项目获反馈日期为2022年12月30日nbspnbspunbsp风险提示项目获批进度不及预期经济增速下滑证券分析师王艺熹S0980522100006董德志S0980513100001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告固定收益周报转债市场周报-新年转债供给预览新年转债供给预览截至12月30日年内共有147只转债公告发行发行规模达到212558亿元较2021年的285701亿明显下降12月的传统发行旺季不旺仅13只新券发行我们考察历史发行情况发现转债发行量主要和权益市场环境以及季节性有关普遍来讲每年的361012月为转债发行高峰而权益市场表现影响也比较大因为若参考发行前一个月股价确定转股价那么正股股价低迷时期转债转股价设置会偏低导致股本稀释效应更强所以权益低迷时发行人有动力推后发行计划12月低迷的发行量也可能和全国病例数增加导致正常工作节奏被打乱有关展望2023年转债供给有望提速截至2022年12月30日我们统计到共有196家上市公司现存转债发行预案其中12只转债发行已获得证监会核准发审委通过阶段预案达到27只属于历史较高水平157只尚在股东大会董事会预案环节预案总规模为32587亿若粗略按照预案状态持续天数的平均水平计算目前已经公告可转债发行预案的项目约有1869亿规模在2023年上半年完成发行3月将成为发行高峰期行业分布方面当前转债预案中电子化工机械设备汽车和医药生物行业预案数量最多银行电力设备有色金属行业预案总规模最大2023年银行转债新增供给或下降预计2023年将有较多光伏主产业链转债上市目前公告的转债发行预案中比较有望获得AA及以上评级的公司共有42家风险提示政策调整滞后经济增速下滑证券分析师王艺熹S0980522100006董德志S0980513100001行业与公司互联网行业周报22年第51周进一步扩大沪深港股票互联互通标的范围指数情况12月第三周恒生科技指数录得下跌单周跌幅为060受到上周国内宏观经济数据发布欧美加息的影响同期纳斯达克互联网指数录得下跌单周跌幅为162截至2022年12月23日恒生科技指数PS-TTM为199x处于恒生科技指数成立以来184分位点个股方面互联网板块股票涨跌不一港股方面金蝶国际微盟集团美团为本周表现前三的股票单周涨幅为776842美股方面微博知乎哔哩哔哩为本周表现前三的股票单周涨幅为190707年初至今拼多多京东健康阿里健康涨幅为正资金流向美团为非南向资金净流入第一在恒生科技指数成分股中南向资金净流入前五的公司分别为理想汽车-W小鹏汽车-W中芯国际联想集团比亚迪电子非南向资金净流入前五的公司分别为美团-W腾讯控股快手-W小米集团-W舜宇光学科技互联网板块重点新闻行业新闻1中国证监会中国香港证监会原则同意两地交易所进一步扩大股票互联互通标的范围2跨境电商4项新国标发布3中国联通与京东阿里腾讯百度开展新一轮战略合作公司动态1韩国游戏开发商Nexon宣布与腾讯云达成合作2京东小程序平台全面开放外部宿主APP接入3阿里云联合中国太保建成新一代云平台4字节跳动调整游戏业务合并国内外发行线转向全球化投资建议2023年我们看好互联网行业的投资机会我们认为中国经济和海外流动性都会在2023年迎来确定性较高的拐点流动性方面经济复苏的逻辑逐渐兑现后中国资产会体现出相比海外其他市场的高吸引力基本面方面我们看好2023H2的经济复苏互联网行业的细分业务如电商广告游戏支付外卖到店等均为顺周期业务同时监管也在转向常态化2023年的互联网行业有望迎来基本面和估值的戴维斯双击我们的推荐顺序如下1第一梯队利润确定程度高核心主业竞争格局稳健的腾讯拼多多2第二梯队弹性较高的顺周期资产BOSS直聘快手3第三梯请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告队受益于经济复苏后续有明确催化剂的优质资产美团网易风险提示政策风险疫情反复的风险短视频行业竞争格局恶化的风险宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等证券分析师谢琦S0980520080008联系人徐焘金属与金属材料行业专题衰退预期发酵黄金配置价值凸显-华夏黄金ETF及联接基金投资价值分析黄金价格分析框架黄金拥有商品属性金融属性及货币属性兼具抗通胀功能和避险功能自布雷顿森林体系瓦解以后黄金价格不再与美元直接挂钩但仍具有强烈的货币属性与美元之间呈现负相关关系美元触顶对黄金较为有利从黄金的金融属性出发其定价逻辑可简化理解为名义利率与通胀的相对运行节奏变化实际利率名义利率-通胀预期从历史数据来看黄金价格也通常呈现出与美元实际利率的负相关关系衰退预期升温黄金配置价值凸显2022年黄金价格呈现N型走势通胀以及经济增长情况变化叠加对加息节奏的预期对黄金价格造成扰动从全年维度来看黄金价格虽并未取得上涨但相对其他资产表现优异而因人民币贬值等因素沪金价格有所提升10月起10Y-3M美债持续倒挂引发市场对于经济衰退的担忧目前从GPDPMI零售销售等数据变化情况来看实质衰退风险在不断积累虽然就业市场总体保持强劲但可能受到了劳动力市场供给瓶颈影响随着需求降温失业率或已进入磨底阶段在此背景下12月加息幅度已有所放缓从通胀的角度来看目前美国CPI在稳步回落但压力仍然持续较目标也仍有距离虽然通胀的回落会为实际利率腾挪空间但在衰退预期下降息预期或不断升温促使实际利率下行叠加地缘政治局势紧张黄金资产配置需求提升华夏黄金ETF及联接基金投资国内黄金现货华夏黄金ETF518850是紧密跟踪国内黄金现货价格的基金产品为投资者提供一个管理透明且成本低于同类平均值的黄金现货合约投资工具华夏黄金ETF联接008701通过对目标ETF基金份额的投资追求跟踪国内黄金现货价格获得与国内黄金现货价格收益相似的回报从费率端来看基金的管理费率为050托管费率为010华夏基金成立于1998年4月9日是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一优异的基金管理和运营能力是华夏基金最大的优势之一华夏黄金ETF现任基金经理荣膺投资经理年限7年目前在任管理基金15只规模55219亿元风险提示美国经济增长超预期美国货币政策收紧超预期美元指数上行超预期市场环境变动风险证券分析师刘孟峦S0980520040001冯思宇S0980519070001汽车行业专题乘用车行业专题二-整车厂的阶段性回顾与展望站在承前启后的关键节点看整车2020-2022年新能源汽车行业的上一轮竞争告一段落比亚迪凭借垂直整合的供应链体系三电技术的积累插混市场的开拓三大优势市占率领跑行业2023年起市场竞争进入耐力赛阶段绝大部分细分空白市场都已被挖掘各赛道的竞争激烈程度都有所提升同时供应链环境趋于稳定传统车企与造车新势力等发力追赶行业格局仍存变数财务研究我们重点关注整车厂的规模效应与盈利弹性的释放潜力成熟车企中2020-2022年上半年比亚迪的固定成本占比从839下降到627经营杠杆下降盈利弹性进入释放通道吉利汽车的固定成本占比则从623增长至698盈利弹性仍在蓄力中具有较大的释放潜力造车新势力中蔚来与理想的固定资产占比都为10但蔚来的固定成本占比是理想的2倍以上折旧摊销金额是理想的4倍以上蔚来现阶段的经营杠杆更高成本压力较大但后续的盈利弹性也较大业务研究产品力与品牌力是整车厂竞争的核心产品力方面底层技术与工业设计直接决定整车产品力底层技术追求性能与成本的统一比亚迪海豹电驱动系统性能较强特斯拉Model3综合实力全面蔚来ET5的轻量化表现优秀工业设计追求功能性和审美性的统一由于对风阻系数的极致追求新能源乘用车外型设计趋同但内饰设计与智能座舱的发展空间更大特斯拉Model3的玻璃车顶与理想ONE请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告的进气格栅分别是新能源汽车内饰设计与外型设计的优秀代表品牌力方面核心在于心智占领与客户群体的深度培育我们重点分析了百度搜索数据与知乎话题数据比亚迪与特斯拉的数据表现已经基本实现了对丰田大众等传统品牌的反超百度搜索数据中比亚迪的DMI车型上市蔚来的NIODAY理想ONE的升级换代都有效提升了品牌关注度知乎话题数据中新能源品牌在讨论数量上占明显优势关注用户人均讨论与人均提问数据也普遍高于燃油车品牌但是特斯拉的话题热度高度集中在降价及安全事故两方面在国内的话题丰富度略有不足风险提示宏观经济增速放缓影响居民消费力零部件及原材料短缺影响汽车供应链新能源汽车补贴政策退坡行业竞争加剧影响整车厂的盈利能力投资建议重点推荐比亚迪吉利汽车蔚来-SW小鹏汽车-W比亚迪深度布局上游核心零部件产业链市占率领跑行业吉利汽车纯电混动同步发力新能源化转型进程在传统车企中居于领先地位蔚来是高端自主品牌电动车领头羊NT20平台筑基开启新一轮强势产品周期小鹏汽车积极调整经营策略电动化与智能化两条腿走路深度回调后有望实现困境反转证券分析师唐旭霞S0980519080002联系人余晓飞汽车行业专题汽车智能化月报系列一-2022年1-11月智能化渗透率持续提升本土优质供应商崛起从数据流的角度把握汽车智能化核心要素当前的汽车智能化围绕数据流进行演进数据流从获取储存输送计算再应用到车端实现智能驾驶应用到人端通过视听触等五感进行交互此篇行业专题报告主要就汽车智能化主流配置渗透率及竞争格局情况进行梳理智能驾驶标配L2级及以上功能的乘用车渗透率持续提升根据高工智能汽车数据标配L2级及以上功能的乘用车渗透率从2022年1月的217提升至10月的3611传感器渗透率角度前视摄像头前向毫米波雷达激光雷达1-11月渗透率分别为454305竞争格局角度1-11月乘用车激光雷达供应商TOP5分别为Innovusion42禾赛科技39览沃科技18速腾聚创05Luminar042域控制器1-11月乘用车自动驾驶域控制器渗透率为56供应商TOP5为和硕41伟创力12维宁尔11德赛西威10知行科技6智能座舱HUD座舱域控制器等单品渗透率持续提升本土企业崛起从渗透率看座舱各单品渗透率持续提升其中HUD渗透率从1月的65提升至11月的101座舱域控制器渗透率从1月的63提升至11月的114独立功放渗透率从1月的359提升至11月的458从竞争格局看HUD方面本土供应商华阳集团市占率15位居TOP2座舱域控制器方面德赛西威市占率11表现亮眼功放方面上声电子市占率7快速崛起智能网联和车身电子车身域控制器渗透率持续提升1智能网联方面渗透率角度OTAT-BOX产品1-11月累计渗透率分别为4960竞争格局角度2022年1-11月乘用车OTA供应商TOP5分别为艾拉比15哈曼13联友科技7仙豆智能6Excelfore62车身电子方面乘用车标配车身域控制器渗透率从1月的60提升至11月的2041-11月乘用车车身域控制器Tier1供应商TOP5分别为PEKTRON18大陆集团6海拉5埃泰克4重庆集诚2投资建议整车核心推荐比亚迪吉利汽车广汽集团长安汽车长城汽车以及港股新势力车企零部件我们基于数据流角度进行推荐数据获取环节推荐德赛西威数据处理环节推荐域控制器核心标的德赛西威科博达华阳集团均胜电子数据应用环节推荐星宇股份德赛西威华阳集团伯特利上声电子风险提示芯片短缺风险疫情致终端销量下行风险证券分析师唐旭霞S0980519080002联系人杨钐请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告电力设备新能源2023年1月投资策略新能源车单月销量再创新高硅料价格下行带动光伏行业景气上行光伏硅料价格已进入下行通道在促进行业整体放量的同时也带动下游产业链盈利改善我们推荐1电池环节未来1-2个季度大尺寸产能相对紧缺盈利性将显著提升同时N型电池议价能力更强首推钧达股份2组件环节由于签单周期较长具备一定期货属性有望在原材料价格下行周期受益推荐硅片自供比例较低的天合光能N型TOPCon量产进度及技术工艺领先的晶科能源以及单瓦盈利能力持续领先的晶澳科技3胶膜价格目前处在低位未来随着组件环节盈利压力缓解胶膜有望迎来价格上涨具备供应链管理优势和资金优势的头部企业有望受益N型技术渗透率提升带来POE类胶膜需求提升推荐海优新材风电今年受疫情风机设计定型等因素影响的装机将递延到2023年明年陆风和海风新增装机容量增速接近100目前风电企业全年业绩承压情绪基本释放完毕市场预期开始向明年切换今年4-5MW陆上机型是批量交付的第一年风电整机设计仍有较大优化空间2023年设计降本叠加大宗价格下行将为整机企业带来盈利能力的边际修复我们长期看好风电行业景气度建议关注优质海缆企业东方电缆汉缆股份关注订单量快速上行成本具有突出优势的整机企业三一重能和海上风电整机龙头明阳智能关注后续供给紧张的大兆瓦轮毂底座环节和海上塔筒管桩环节建议关注日月股份锂电产业链11月国内新能源车销量786万辆再创单月销量新高11月新能源车单月渗透率为359电池装机方面11月国内动力电池装车量343GWh其中三元装机占比322环比-32pct磷酸铁锂电池装机占比674磷酸铁锂电池装机占比较高主要系特斯拉比亚迪在11月份销量强劲12月在锂盐价格高企的背景下其他材料如正极负极电解液PVDF出现价格下调同时宁德时代亿纬锂能等电池企业积极持续推进自身锂矿项目仍有望支撑其盈利能力保持稳定投资建议建议关注各板块高成长低估值优质标的光伏晶科能源天合光能晶澳科技TCL中环上能电气海优新材风电东方电缆金盘科技运达股份明阳智能金风科技天顺风能三一重能东方电气万马股份汉缆股份新能源建设与运营商节能风电中国电建中国能建锂电宁德时代亿纬锂能当升科技厦钨新能天奈科技德方纳米璞泰来容百科技恩捷股份星源材质风险提示政策变动风险原材料价格大幅波动电动车产销不及预期证券分析师王蔚祺S0980520080003王昕宇S0980522090002联系人陈抒扬李全电新行业快评光伏淡季价格持续下降海风迎来平价高速成长期-光伏风电产业链价格周评12月第5周本周光伏产业链价格主要变化1主产业链上游价格出现显著下降硅料硅片电池组件成交均价M10环比下降幅度分别为-0110-0094-0190-0030元W2辅材端EVA胶膜价格环比下降2其他辅材价格基本环比持平本周风电产业链价格主要变化1黑色类原材料价格环比持平2玻纤价格环比持平环氧树脂价格环比持平3本周铜铝价格分别环比下降1国信电新观点光伏本周硅料价格降至200元KG硅片电池环节也有明显降价而组件价格调整明显慢于上游环节目前行业处在生产淡季市场成交相对冷清各环节产品价格波动较大预计春节后随着国内外需求季节性复苏产业链成交有望回暖价格也将逐步回归稳定有效明年光伏行业两条主线1主产业链降价放量一方面促进终端装机需求的释放另一方面带来光伏主链下游环节和部分辅材环节的盈利改善2新型电池技术渗透率提升电池制造端注重技术路线短期盈利性竞争力设备辅材请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告端注重技术路线发展前景我们推荐1组件环节由于签单周期较长具备一定期货属性有望在原材料价格下行速度较快的阶段受益并且一体化组件商在新型电池技术具备更强的竞争优势推荐N型TOPCon领先美国市场优势更强的晶科能源单瓦盈利能力持续领先的晶澳科技以及硅片产能占比最低的天合光能2电池环节未来1-2个季度大尺寸产能相对紧缺盈利性将显著提升同时N型电池议价能力更强建议关注钧达股份32023年N型组件渗透率快速提升带来POE类胶膜需求提升建议关注在EPE胶膜领域具备一定领先优势的海优新材风电本周黑色类叶片类原材料价格环比持平铜铝价格分别环比下降1风电招标维持高景气12月风机公开招标容量达到769GW定标容量达到653GW据不完全统计2022年全年陆风公开招标容量7650GW海风公开招标容量1626GW合计招标容量9277GW2022年受疫情风机设计定型等因素影响的装机将递延到2023年明年陆风和海风新增装机同比增速将分别达到89和135海上风电经历三季度的空档期后开发节奏明显加快本周海上风电项目迎来并网高潮招标建设维持上行态势我们长期看好风电行业景气度建议关注优质海缆企业东方电缆汉缆股份关注订单量快速上行成本具有突出优势的整机企业三一重能和海上风电整机龙头明阳智能关注后续供给紧张的大兆瓦轮毂底座环节和海上塔筒管桩环节建议关注日月股份天顺风能同时关注海内外漂浮式海上风电的发展节奏证券分析师王蔚祺S0980520080003王昕宇S0980522090002联系人王晓声海外市场专题海外市场速览-港股近期或有回调将创造买入机会恒生指数2022年收益率一跃超过沪深300和标普500经历了11-12月的强势反弹恒生指数2022年全年表现从跑输沪深300和标普500转为跑赢其中恒生指数在11月单月实现了27的涨幅12月上涨有所放缓月涨幅约为6全年来看恒生指数下跌16沪深300下跌22标普500下跌19基本面信号已至但实质改善未落实从基本面的角度看市场对2022年四季度公司业绩的下行具有一定共识在我们的经济周期择时框架中中国经济的复苏也将在2023年1月后到来虽然一些正面的信号已经显现但是将它们落实在估值模型中为时尚早同时A股近期的走势也显示出国内的基本面尚未见到实质性拐点资金面港股对10年美债跟涨未跟跌从资金面的角度看10年美债从10月下旬43的高位迅速下行至12月初34的低位这是港股反弹的重要驱动因素12月初我们已经对美债收益率的向上修复做出了判断截至年末美债收益率已经从34向上修复至39基本完成了我们所设想的修复但在这个过程中恒生指数并没有随之回落后续我们不认为10年美债收益率近半年会有明显的下降趋势技术面持续位于200日均线压力线附近震荡恒生指数在12月9日接触到200日均线以来始终围绕该压力线震荡这主要是因为基本面的利好共识没有形成但是股价上涨投资者解套后便有许多人选择立刻套现目前来看200日均线仍然在牵制港股向上突破或许需要一个明确的基本面转好信号港股的下一轮上行或由基本面实质改善驱动接下来港股的下一轮上行将更大程度上依赖基本面的修复但这尚未到来同时这也将是一个较缓慢的过程对于成趋势的业绩上修我们倾向于发生在2023年二季度因为3月末业绩期前市场的注意力或集中在2022年业绩上我们建议投资者在2023年上半年布局高股息个股恒生科技互联网医药房地产消费风险提示疫情发展的不确定性经济周期下行的风险国际政治局势的不确定性国内货币政策的不确定性证券分析师王学恒S0980514030002张熙S0980522040001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告交通运输行业2023年1月投资策略看好快递出行板块的疫后复苏航运本周油运市场成交清淡主因圣诞假期和中国需求阵痛的共同影响运价小幅下跌但我们对后市并不悲观中国需求回升及俄油禁令带来贸易格局改变将在量距两个维度共同拉动行业周转量远期行业供给亦将明显下行持续看好23-24年行业运价中枢抬升关注中远海能本周集运运价较为坚挺欧线和美西线有所回升我们认为三大因素有望共同推动行业运价在中国新年后达到新平衡其一欧美经济数据略超预期其二黑五和中国新年助力欧美去库存其三行业开始绕行好望角消耗有效运力届时对业内公司盈利预期及估值体系有望更加明晰建议关注中远海控航空机场国内客运航班量重回升势第一波冲击对出行板块的短期影响接近尾声复苏即将再度重启香港地区特首李家超提出香港和国内通关可以实现目标在2023年1月中之前落实国际地区航线航班量恢复有望再上台阶我们继续看好疫情影响逐步消退后民航供需反转的大方向枢纽机场国际客流恢复拉动业绩持续复苏推荐春秋航空吉祥航空中国国航上海机场白云机场快递随着京津冀成渝地区华中部分省份等区域的疫情流行高峰进入尾声部分地区的快递用工紧缺状态已经得到缓解从而看到近几日的日度快递行业件量已经从12月20日的26亿件恢复至12月31日的36亿件12月27日申通公告称实控人与阿里签订协议将购股权行权期延长至2025年12月27日意味着申通和阿里的将继续维持深度战略合作展望疫情后时代的2023年宏观经济和商务活动恢复居民消费复苏快递经营效率提升叠加22年快递需求低基数我们预测快递需求增长大概率恢复至双位数以上首推顺丰控股和圆通速递关注韵达股份中通快递申通快递以及德邦股份物流七部门联合发布关于加强互联网销售危险化学品安全管理的通知严格规范互联网销售危化品要求相关企业必须取得危化品生产企业安全生产许可证或经营许可证并依法取得相关备案以上行为进一步规范化学品相关交易行业对危化品相关管理从生产物流到分销形成了全生命周期的闭环利于市场份额向头部规范性企业集中推荐当前估值水平较低23年成长性持续的危化品服务龙头密尔克卫投资建议推荐密尔克卫顺丰控股圆通速递韵达股份春秋航空吉祥航空中国国航上海机场白云机场中远海能风险提示宏观经济复苏不及预期疫情反复油价汇率剧烈波动证券分析师姜明S0980521010004黄盈S0980521010003罗丹S0980520060003曾凡喆S0980521030003高晟S0980522070001交运行业快评2022年11月交运行业数据观察-无惧短期疫情扰动看好复苏趋势数据综述11月份1油运正值旺季原油和成品油运价环比提升明显但随12月旺季转淡原油运价开始下跌2因各地疫情抬头各航司国内航线业务量数据表现承压国际航线则伴随着加班复航的持续推进同比显著放量实现明显增长3因疫情多点散发防控措施对快递企业在生产端的揽收和消费端的派送带来较大压力快递行业业务量同比下降4受疫情干扰铁路和公路客运量同比仍然大幅下滑航运港口受出口低于预期影响11月CCFI运价均值为168388环比下滑1362供应链效率因需求偏弱处在继续回升的趋势当中11月油运正值旺季BDTI均值大幅提升3084至212641但随12月旺季转淡运价开始下跌成品油运价仍在提升11月BCTI均值为145000环比提升2062且12月加速上涨11月散货运输景气度仍在承压11月BDI均值为129895环比下滑2839但是11月末以来受地产边际改善预期支持BDI已然开始修复其中Cape船型的运价大幅提升航空机场11月全国民航客运量1257万人次同比下降416相比于2019年同期下降76311月各机场数据整体下滑其中上海浦东机场11月航班起降173万架同比降311旅客吞吐量1644万同比降150白云机场11月航班起降076万架次同比降735旅客吞吐量446万请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告同比降844快递11月全国快递服务企业业务量完成1035亿件同比下降87下滑幅度环比扩大10月同比为-09主要由于11月下旬疫情多点散发防控措施对快递企业在生产端的揽收和消费端的派送带来较大压力业务收入完成9785亿元同比下降9011月快递行业单票价格剔除其他收入为639元环比提升62同比下降06在监管管控的大背景下快递行业价格战整体仍然可控CR8指数为846环比下降02铁路公路11月全国铁路客运下滑客运量074亿人次同比下降488铁路货运小幅下降货运量412亿吨同比下降1611月全国公路客运量241亿人次同比减少339货运量312亿吨同比下降102风险提示宏观经济复苏不及预期疫情反复油价汇率剧烈波动证券分析师姜明S0980521010004黄盈S0980521010003罗丹S0980520060003曾凡喆S0980521030003高晟S0980522070001房地产行业专题2022年土地市场观察与展望-整体低迷分化加剧料将底部企稳市场大幅走弱全年延续低迷2022年房地产行业的困难程度是空前的销售投资拿地融资均出现了明显而持续的下降在销售持续低迷新增融资受限债务偿还压力三大因素之下房企对后市的态度趋于谨慎拿地能力也大大受损主观和客观两方面共同导致房企拿地大幅减少截至12月中旬全国300城土地市场成交建筑面积仅约12亿平方米较2021年下降近40持续低迷的土地市场使得地方拍地压力进一步增加部分此前自发跟进集中供地的非22城当前已逐步恢复常态化供地纵观22城全年集中供地情况市场低迷成为了主基调主要呈现四个特点供需双弱底价成交率创新高流拍率的下降并不能掩盖土地市场整体低迷的态势溢价率维持低位国央企及城投托底比重加速上升22城集中供地数据概览整体低迷城市分化在市场整体低迷的背景下各城市间土拍热度仍有较大分化纵观今年集中供地22城与非22城仅有北京上海深圳杭州等市场基本面强劲的龙头城市整体热度较高成都南京武汉等此前房地产市场阶段性火热的城市均有不同程度的遇冷其余城市虽有流拍率下降成交单价提升等正向反馈但有招拍挂土地整体质量较好等客观因素存在且大多城市底价成交率仍然维持高位从侧面反映了开发商加杠杆扩土储的意愿仍然不强土拍市场整体回暖仍需时日2023年土地市场展望低位运行根据我们此前外发的年度策略幽而复明我们对2023年土地市场的基本面走势做出三种路径推演1最差的方向销售降幅收窄但去化进一步下行土地出让金跌幅预计在-10以内但我们认为这种情况出现的概率不大2最好的方向需求强劲复苏去化大幅走高土地出让金预计15我们认为这种情况出现的概率尽管也不大但高于上文最差的方向3最可能的方向需求慢复苏供需弱平衡土地出让金同比5我们认为这种情况出现的概率是最大的而对于22城集中供地的展望我们认为在当前的市场环境下大部分城市土地市场仍将低位运行根据城市间热度的不同部分城市集中供地的规则将持续放宽推出频次将持续增多供应量将持续灵活调整在相对较差的行业图景下国央企及城投托底的现象仍将普遍存在风险提示1后续政策落地效果不及预期2疫情等因素致行业基本面超预期下行3房企信用风险事件超预期冲击投资建议政策加码预期不变静候市场修复尽管当前地产基本面尚未反转但随着稳地产支持政策的不断出台政策根本性拐点出现与基本面筑底接近结束共同带来地产贝塔行情中长期看地产股债也逐步渡过最艰难的时候地产股修复机会到来重磅政策的持续落地配合基本面困境反转地产股值得拥有我们看好三条主线久经考验的优质房企接近上岸的困境反转型标的受地产拖累的物业板块推荐保利发展万科A金地集团招商积余证券分析师任鹤S0980520040006王粤雷S0980520030001王静S0980522100002请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告房地产行业2023年1月投资策略基本面复苏缓慢政策加码预期不变行业销售复苏缓慢基本面全年承压1从统计局数据来看2022年1-11月商品房销售额累计118648亿元同比-266降幅较前值扩大06个百分点销售面积累计121250万平方米同比-233降幅较前值扩大10个百分点销售均价9785元累计同比-43较前值收窄06个百分点11月单月商品房销售额9816亿元同比-322降幅较前值扩大85个百分点销售面积10071万平方米同比-333降幅较前值扩大100个百分点销售均价9747元环比0611月销售走弱主要由于多地疫情防控一方面影响了案场销售工作的开展另一方面加重了购房者的观望情绪受第一波疫情感染高峰的影响12月销售数据有所承压往年翘尾行情并未出现从日频数据跟踪来看销售持续承压2022年截至12月24日30城商品房成交面积14225万同比-28其中长三角华南华中西南华北东北区域的商品房成交面积累计同比分别为-26-32-33-11随着疫情感染高峰过去后续疫情对房地产销售的直接影响将逐步减弱而随着经济的恢复购房者的信心也会逐步重筑板块12月有所回调估值仍有修复空间自上期策略报告发布至今房地产板块下跌83跑输沪深300指数111个百分点在31个行业中排第30名根据Wind一致预期按最新收盘日计板块2023年动态PE为74倍比2019年1月3日的底部估值水平61倍动态PE高206比2021年估值水平102倍动态PE低272估值仍有较大修复空间投资策略政策加码预期不变关注修复性机会继11月针对房地产企业融资端的利好政策频出后房地产行业支柱地位被频频提及12月中的纲要虽提房住不炒但房地产市场平稳健康发展依旧重要合理自住需求政策加码预期不变尽管当前地产基本面尚未反转但随着稳地产支持政策的不断出台政策根本性拐点出现与基本面筑底接近结束共同带来地产贝塔行情中长期看地产股债也逐步渡过最艰难的时候地产股修复机会到来重磅政策的持续落地配合基本面困境反转地产股值得拥有我们看好三条主线久经考验的优质房企接近上岸的困境反转型标的受地产拖累的物业板块1月组合推荐保利发展万科A金地集团招商积余风险提示1后续政策落地效果不及预期2疫情等因素致行业基本面超预期下行3房企信用风险事件超预期冲击证券分析师任鹤S0980520040006王粤雷S0980520030001王静S0980522100002计算机行业2023年1月投资策略紧抓高景气赛道关注业绩高增品种工业互联网浪潮方兴未艾从总体发展态势来看2021年我国工业互联网发展态势总体稳定向好产业增加值规模突破4万亿元达到410万亿元占GDP比重达到358名义增速达到1453工业互联网产业体系不断完善为数字经济的发展提供坚实基础同时提升产业链效能带动就业升级在工业互联网浪潮下宝信软件中控技术北路智控赛意信息将受益遥感行业在国家投入下迎来快速发展期在政策加持和国家的投入下我国的遥感行业逐步进入加速发展阶段从2017年开始国内的遥感卫星发射进入密集期随着遥感卫星数据的时间分辨率和空间分辨率的大幅提高下游应用开始逐步放量在特种领域政府各委办局等单位逐步落地由于行业历史发展因素目前行业内主要玩家包括航天宏图和中科星图财政信息化发展步入快车道目前预算一体化系统为新时代下财政信息化的发展重点从2019年开始为了推动各个省财政建设预算一体化系统政策不断推出为行业发展营造了良好的氛围预算一体化系统建设空间在百亿元级别涉及省级市级区县级预算单位等众多单位目前竞争格局较好如博思软件市场占有率较高国防预算加持下军工信息安全快速发展国防军费在2022年重新回到7的增速对应的军工信息化也将充分受益网络安全产业规模在2023年将超2500亿元年复合增长率超15其中武器装备的信息化过程中卫星机载舰载弹载等各环节中无线和有线加密通信是必选项佳缘科技的无线加密主要应用于航天航空数据传输为军工信息安全核心受益标的投资建议建议关注工业互联网遥感信息化财政信息化军工信息化这几个高景气赛道具体来说请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告1工业互联网是赋能智能智造的大势所趋已经成为了稳定经济增长的关键动力对应标的为宝信软件中控技术北路智控赛意信息2遥感信息化在国家大力投入的情况下迎来快速发展期下游应用迎来井喷式发展受益公司有航天宏图中科星图3财政信息化在新时期阶段的建设重点为预算一体化系统整体市场在百亿级别涉及公司有博思软件等4军工信息化中军工信息安全细分赛道较为景气核心受益标的为侧重无线加密的佳缘科技风险提示疫情反复工业互联网产业进展不及预期财政信息化各省落地不及预期遥感信息化竞争格局恶化军工信息化投入不及预期证券分析师熊莉S0980519030002库宏垚S0980520010001朱松S0980520070001张伦可S0980521120004环保公用2023年1月投资策略上游成本下跌利好电力运营多地2023年煤电市场化价格顶格上涨市场回顾12月沪深300指数上涨048公用事业指数下跌464环保指数238月相对收益率分别为-512和-555申万31个一级行业分类板块中公用事业及环保涨幅处于第23和第24名分板块看环保板块下跌507电力板块子板块中火电下跌466水电下跌131新能源发电下跌429水务板块下跌198燃气板块下跌1155重要事件光伏产业链上游持续降价PVInfoLink数据显示截至2022年12月21日多晶硅致密料成交均价为255元kg周环比-79182210mm单晶硅片现货均价5572元片周环比-106-111182210mm单晶PERC电池片现货均价115115元片周环比-65-57182210mm单晶PERC组件均价191191元W周环比-10-10专题研究截至2022年12月30日全国各地区2023年度电力交易进展汇总广东江苏山东等多地电价顶格成交广东双边协商成交电量242650亿千瓦时成交均价55388厘千瓦时较煤电基准价上浮196江苏年度交易总成交电量338989亿千瓦时281成交均价46664厘千瓦时较燃煤基准价上浮1935山东竞价结果为3748厘千瓦时顶格成交浙江安徽云南等地区交易结果仍待发布投资策略公用事业1新型电力系统中必将大力推进电力现货市场交易促进辅助服务发展新能源辅助服务将成为其中重要交易模式推动储能特别是抽水蓄能发展2火电盈利拐点出现推荐防御性板火转绿3能源问题凸显推荐分布式光伏运营商芯能科技推荐有较大抽水蓄能和新能源规划估值处于底部的湖北能源有抽水蓄能化学储能资产注入预期未来辅助服务龙头南网储能推荐核电与新能源双轮驱动中国核电推荐积极转型新能源现金流充沛火电龙头华能国际华润电力中国电力等以及广东省电力龙头粤电力A有资金成本资源优势的新能源运营龙头三峡能源龙源电力环保1业绩高增估值较低2商业模式改善运营指标持续向好3稳增运营属性显现收益率现金流指标持续改善推荐积极布局动力电池回收的旺能环境伟明环保以及稀土回收利用龙头华宏科技风险提示环保政策不及预期用电量增速下滑电价下调竞争加剧证券分析师黄秀杰S0980521060002郑汉林S0980522090003煤炭行业周报12月第5周-焦炭开始提降动力煤接近限价区间1煤炭板块收跌跑输沪深300指数中信煤炭行业收跌006沪深300指数上涨113跑输沪深300指数119个百分点全板块整周17只股价上涨14只下跌4只持平盘江股份涨幅最高整周涨幅为1512重点煤矿周度数据中国煤炭运销协会数据12月23日-12月29日重点监测企业煤炭日均销量为719万吨比上周日均销量降低36万吨降低51比上月同期增加98万吨增加159其中动力煤周日均销量较上周下降41炼焦煤销量较上周减少107无烟煤销量较上周减少54截至12月29日重点监测企业煤炭库存总量含港存2128万吨比上周增加12比上月同期减少190万吨减少82请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告3动力煤产业链价格方面环渤海动力煤Q5500K指数734元吨周环比持平进口价电煤采购价格指数1532元吨周环比下跌154从港口看秦皇岛动力煤价格周环比下跌黄骅港周环比下跌广州港周环比下跌从产地看大同动力煤车板价环比下跌512榆林环比下跌334鄂尔多斯环比下跌133澳洲纽卡斯尔煤价周环比下跌074动力煤期货结算价格921元吨周环比下跌995库存方面秦皇岛煤炭库存560万吨周环比减少3万吨CCTD主流港口库存合计5506万吨周环比减少2381万吨4炼焦煤产业链价格方面京唐港主焦煤价格为2730元吨周环比持平产地柳林吕梁主焦煤出矿价周环比持平六盘水周环比上涨385澳洲峰景煤周环比上涨77焦煤期货结算价格18745元吨周环比下跌061港口一级冶金焦价格2960元吨二级冶金焦价格2750元吨周环比持平螺纹价格4100元吨周环比上涨149库存方面京唐港炼焦煤库存735万吨周环比增加149万吨2543独立焦化厂总库存10129万吨周环比增加235万吨238可用天数137天周环比增加02天5煤化工产业链阳泉无烟煤价格小块1790元吨周环比持平华东地区甲醇市场价265192元吨周环比上涨15671元吨河南市场尿素出厂价小颗粒2670元吨周环比下跌50元吨纯碱重质纯碱均价2766元吨周环比上涨11元吨华东地区电石到货价3700元吨周环比持平华东地区聚氯乙烯PVC市场价6248元吨上涨67元吨华东地区乙二醇市场价主流价4000元吨周环比上涨31元吨上海石化聚乙烯PE出厂价9100元吨周环比持平6投资建议从强预期到弱现实动力煤价格继续回调焦炭开始提降预计提降2-3轮焦炭提涨四轮后开始提降下游钢铁利润受到挤压但需求仍然较弱从交易强预期逐步到弱现实国家发改委称要求煤炭生产企业提前制定两节和元月份的生产计划元旦春节期间做到不停工不停产供应不断档指导各有关方面继续做好2023年电煤中长期合同签订工作并严格执行好电煤中长期合同督促铁路运输企业切实做好煤炭运输保障强化对发电用煤民生供暖用煤的运力支持同时从严抓好煤炭安全生产严格履行属地监管责任和企业安全生产主体责任基本面方面周度供给数据上升煤企库存周环比上涨下游需求整体偏弱化工用煤增长水泥钢铁电力耗煤低位动力煤方面港口煤价以跌为主炼焦煤价格上涨焦价持平钢价上涨煤化工用煤提升产品价格以涨为主当前气温正常过节效应显著整体需求较弱2023年经济复苏预期较强能源需求仍有韧性维持行业超配评级虽现实需求较弱但地产预期估值低估等因素仍有支撑建议煤价进一步回调后关注焦煤焦炭公司山西焦煤平煤股份淮北矿业盘江股份金能科技然后关注动力煤公司中国神华中煤能源陕西煤业以及转型新能源的华阳股份美锦能源建议关注煤机龙头天地科技7风险提示疫情的反复产能大量释放新能源的替代安全事故影响海外能源危机缓解证券分析师樊金璐S0980522070002迎驾贡酒603198SH深度报告安徽消费加速升级洞藏系列势能崛起迎驾贡酒安徽区域龙头酒企洞藏系列高势能崛起打造新成长曲线迎驾贡酒始于1955年完成三大改制后引入五粮酿造工艺借助大别山区优质生态环境打造生态酿酒典范2015年为顺应省内消费升级趋势公司成功推出洞藏系列占位中高端价位带2016-2021年在洞藏系列放量的带动下公司营收由3038亿元增长至4577亿元CAGR约85归母净利润由683亿元增长至1382亿元CAGR约151徽酒市场安徽白酒消费升级速度领先全国安徽区域龙头酒企充分受益安徽受益于新能源等战略性新兴产业的快速发展人均可支配收入增速在8左右驱动白酒消费升级速度领先全国从价位段来看安徽大部分地区白酒消费升级到200元其中合肥市场跃迁至300元左右200-300元价位带快速扩容徽酒300元以下的渠道基本被安徽当地酒企垄断形成东不入皖西不入川竞争格局因此徽酒龙头将充分受益于安省内消费升级红利洞藏系列精准卡位中高端价格带高渠道利润驱动全省加速扩张过去公司通过金银星系列实现低档价位的极大占有2015年推出定位中高端100元以上的洞藏系列来享受行业升级红利洞藏系列首创大别山生态洞藏酿酒洞藏系列处于全省化推广的中期渠道利润相较竞品较为丰厚渠道推力请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告足古井贡酒近年来战略聚焦在300元以上次高端价格带口子窖更多集中在渠道模式调整迎驾贡洞藏系列100-300元价格带迎来快速发展的战略窗口期预计洞藏系列在全省化和省外扩张的双重作用下2023年营收有望实现30亿元以上营收占比超过50成为公司增长主要动力成长空间聚焦大众消费培育省外市场打造新增长极迎驾贡酒2017年开始渠道扁平化通过小商化和厂商11模式实现对渠道的赋能同时加强对渠道费投的掌控迎驾在3N的销售架构下充分发挥餐饮端的渠道优势持续深耕大众消费者培育工作此外迎驾贡酒通过百年迎驾系列在江苏等省外市场营造消费氛围省外营收占比约40为后续逐步导入洞藏系列打下基础未来省外市场有望成为第二增长极低估值稳增长的徽酒领军企业开启全省化扩张新征程维持买入评级预计公司2022-2024年实现营收561967447749亿元实现归母净利润172421502531亿元对应PE290232197X考虑到洞藏系列省内已起势江苏等省外市场开拓潜力亦值得期待给予公司2023年24-26XPE对应目标价6450-6987元目标市值516-560亿元维持买入评级风险提示消费升级不及预期中高端价位竞争加剧省外扩张不及预期证券分析师陈青青S0980520110001联系人李文华星宇股份601799SH公司快评公司拟回购股份用以激励持续推荐自主车灯龙头公司公告公司发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份的公告拟回购金额不低于6000万元且不超过12000万元用于实施股权激励和或员工持股计划回购价格不超过人民币150元股现价131元股拟回购数量40-80万股以回购价格上限模拟计算占公司总股本的比例为014-028以回购价格上限模拟计算回购期限为自公司董事会审议通过回购方案之日起不超过12个月公司本次回购股份拟用于实施股权激励和或员工持股计划有利于构建公司股东核心员工的命运共同体和事业共同体充分调动核心员工的积极性提高员工凝聚力和公司竞争力增强投资者对公司的信心促进公司长期持续健康发展国信汽车观点星宇处在起点高弹性大持续时间长的车灯赛道上向高端化日系高端德系全球化塞尔维亚建厂迈出步伐并在自主品牌和新势力崛起的大背景下积极开拓头部自主和新势力蔚小理新客户长逻辑通顺长期具备全球车灯龙头潜质我们维持盈利预测预期222324年利润为112145203亿对应PE分别342619x维持买入评级证券分析师唐旭霞S0980519080002联系人杨钐兴业银行601166SH深度报告新增长动能强劲构筑核心竞争力三张名片擦亮增长动能强劲公司以商行投行战略为核心不断推进转型升级从大投行大资管大财富到结算型投资型交易型三型银行建设着力打造绿色银行财富银行投资银行三张名片改革路径清晰战略定力稳定未来增长动能强劲商行与投行双轨并行符合我国经济结构转型大势在国内银行中处于领先地位同时有利于发挥自身资源禀赋优势将自身此前积累的客户资源与投资能力转化为切实的经济效益转型成效明显向综合化轻型化特色化银行迈进1商行投行战略成效显著截止2022年6月末公司FPA达765万亿元其中非传统表外融资余额300万亿元传统表外融资余额122万亿元表内融资余额344万亿元四个大于持续兑现轻资本轻资产高效率转型成效持续显现2财富管理资产规模资管业务收入均稳步提升2022年上半年集团零售AUM规模307万亿元较上年末增长779其中管理的表外资产占比7078公司在线托管产品34006只保持全行业第二位资产托管业务规模1493万亿元其中银行理财托管规模保持全行业第三上半年实现财富银行业务手续费收入12634亿元同比增长8443深耕绿色金融十余年先发优势明显2022年6月末公司绿色金融融资余额153万亿元较上年末增长999绿色贷款余额5416亿元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告较上年末增长1931显著快于对公贷款增长历史包袱卸下基本面在上市股份行中处在较好水平2014-2017年是公司业务转型时期规模扩张速度放缓营收增速下降明显2017年以后公司业务结构调整基本完成规模稳步扩张资产质量逐步提升商行投行带来新的发展动力业绩增速实现较好增长盈利能力在上市股份行中处在较高水平盈利预测与估值结合相对估值和绝对估值我们认为公司司股票合理估值区间在208257元之间对应2022年PB值为065080x相对于公司目前股价上涨空间为1846综合考虑公司估值以及公司战略转型成效维持增持评级风险提示疫情冲击超预期经济低于预期等多种因素变化可能会对我们的判断产生影响详见正文证券分析师王剑S0980518070002田维韦S0980520030002陈俊良S0980519010001航天宏图688066SH公司快评云服务大单和女娲星座有望进一步提升公司盈利能力公司公告1公司拟分别以125亿元15亿元投资济宁东方星际投资合伙企业株洲迪策鸿卫北斗投资合伙企业分别占股比例为25264东方星际拟建设的卫星星座主要包括10颗光学卫星以及8颗C波段SAR卫星星座建成后可实现全球20天级覆盖每周形变监测3小时级快速重访能力迪策鸿卫拟建设的卫星星座主要包括12颗X波段SAR卫星和4颗C波段SAR卫星星座建成后对全球任一点最大重访间隔不超过12小时对全国陆地完成全覆盖不超过15天对全球区域完成全覆盖不超过40天上述2个星座建成后将和公司自主发射的4颗InSAR雷达卫星共同组成女娲星座2公司拟中标鹤壁市22亿元云服务大单其中采购服务期3年服务期满后运营服务期3年这个是公司首个城市级遥感综合云服务项目国信计算机观点1女娲星座建成后公司数据源得到补充盈利半径进一步打开未来女娲星座由38颗卫星组成公司在其中对于数据有优先使用权且目前女娲星座中以数据价值含量较高的雷达卫星为主未来高价值的遥感数据可以通过公司的渠道向特种及政府客户出售公司还可以基于特有的数据为下游客户提供对应的软件开发等服务盈利半径进一步打开2云服务大单落地助推公司盈利模式升级此次鹤壁市的上亿元的云服务大单对于满足小政府的需求是个良好的开端未来公司通过此种模式在更多的城市推广云服务对总体公司的毛利率将有所提升对公司的现金流将有所改善公司的盈利模式将得到有效提升3基于公司所处遥感赛道的高景气以及自身业务成长空间广阔维持买入评级证券分析师熊莉S0980519030002朱松S0980520070001金融工程金融工程专题报告基金投资价值分析-政策持续回暖互联网产业开启健康发展新阶段华夏恒生互联网科技业ETF投资价值分析政策持续回暖互联网产业开启健康发展新阶段数字经济已成为国民经济的重要组成部分网络社会加速构建互联网未来触及的产业规模巨大自2022年初以来互联网板块政策持续回暖市场情绪逐渐修复监管以支持健康发展为导向2022年12月15-16日中央经济工作会议中提到要大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手网络购物领域我国网络购物用户规模达841亿网购用户的线上消费渠道逐步从淘宝京东等传统电商平台向短视频社区团购社交等平台扩散网络购物渠道多元化有望受益于消费复苏文化娱乐领域短视频用户规模持续增长快手抖音两大短视频平台通过不同路径开展本地生活业务游戏厂商持续布局海外市场中国自主研发游戏在海外的实际销售收入保持增长VR等硬件设备体验请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告不断提升5G云计算区块链等基础设施逐步成熟内容及应用生态快速发展元宇宙有望开启数字流量下一代入口互联网医疗领域后疫情时代互联网医疗行业的模式探索逐步成型线上挂号购药诊疗等需求持续增长用户规模快速增长恒生互联网科技业指数投资价值分析恒生互联网科技业指数HSIIIHI发布于2015年8月17日反映恒生综合指数里主要经营资讯科技业务成份股公司的表现成分股主要来自传媒行业传媒商贸零售计算机行业的权重最大恒生互联网科技业指数成分股平均市值为2460亿元市值分布范围较广截至2022年12月23日恒生互联网科技业指数前十大权重股占比合计为8785平均市值为7098亿元包含了快手美团腾讯控股阿里巴巴京东集团等互联网龙头公司具有代表性恒生互联网科技业指数经过长期的深度回调当前估值处于发布日以来较低分位截至2022年12月23日恒生互联网科技业指数的市盈率为4704市净率为280随着2023年消费复苏行业盈利有望改善根据2023年的盈利预测多数公司有望迎来业绩修复预期净利润增速中位数为76恒生互联网科技业指数2015年以来的年化收益为-240年化夏普比为018指数的弹性较大华夏恒生互联网科技业ETF投资价值分析华夏恒生互联网科技业ETF基金代码513330已于2021年2月28日上市该ETF的管理费为05年托管费为01年基金经理为徐猛先生截至2022年12月28日该ETF规模为25054亿元华夏基金定位于综合性全能化的资产管理公司服务范围覆盖多个资产类别行业和地区截至2022年12月28日华夏基金ETF不含联接基金及尚未成立基金数量达到69只总规模为278825亿元风险提示市场环境变动风险统计结果基于客观数据不构成投资建议证券分析师张欣慰S0980520060001联系人刘璐金融工程周报热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点第78期乘势而起市场新高趋势追踪截至2022年12月30日上证指数深证成指沪深300中证500中证1000创业板指科创50指数250日新高距离分别为1521258921882031215830443135中信一级行业指数中消费者服务交通运输商贸零售非银行金融食品饮料行业指数距离250日新高较近钢铁基础化工电子有色金属石油石化行业指数距离250日新高较远概念指数中香港媒体旅游出行餐饮旅游医美供销社万得微盘股香港医疗保健设备与服务等概念指数距离250日新高较近见微知著利用创新高个股进行市场监测截至2022年12月30日共252只股票在过去20个交易日间创出250日新高其中创新高个股数量最多的是医药食品饮料消费者服务行业创新高个股数量占比最高的是消费者服务综合金融食品饮料行业按照板块分布来看本周消费制造板块创新高股票数量最多按照指数分布来看中证1000中证500沪深300创业板指科创50指数中创新高个股数量占指数成份股个数比例分别为410420567100200平稳创新高股票跟踪我们根据分析师关注度股价相对强弱趋势延续性股价路径平稳性创新高持续性等角度本周从全市场创新高股票中筛选出了包含恩华药业科华数据科伦药业等24只平稳创新高的股票按照板块来看创新高股票数量最多的是周期大金融板块分别有76只入选其中周期板块中创新高最多的是交通运输基础化工行业大金融板块中创新高最多的是银行非银行金融行业风险提示市场环境变动风险本报告基于历史客观数据统计不构成投资建议证券分析师张欣慰S0980520060001联系人刘璐金融工程周报主动量化策略周报-年度收官券商金股业绩增强组合今年以来在主动请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告股基中排名1965分位点国信金工主动量化策略表现跟踪本周优秀基金业绩增强组合绝对收益130相对普通股票型基金指数超额收益-130本年优秀基金业绩增强组合绝对收益-2064相对普通股票型基金指数超额收益-079今年以来优秀基金业绩增强组合在主动股基中排名4324分位点7351700本周超预期精选组合绝对收益504相对普通股票型基金指数超额收益245本年超预期精选组合绝对收益-2220相对普通股票型基金指数超额收益-235今年以来超预期精选组合在主动股基中排名5177分位点8801700本周券商金股业绩增强组合绝对收益258相对普通股票型基金指数超额收益-002本年券商金股业绩增强组合绝对收益-1536相对普通股票型基金指数超额收益450今年以来券商金股业绩增强组合在主动股基中排名1965分位点3341700本周股票收益中位数06759的股票上涨41的股票下跌主动股基中位数23795的基金上涨5的基金下跌本年股票收益中位数-175524的股票上涨76的股票下跌主动股基中位数-21871的基金上涨99的基金下跌优秀基金业绩增强组合在构建量化组合时从传统地对标宽基指数转变为对标主动股基在借鉴优秀基金持仓的基础上采用量化方法进行增强达到优中选优的目的优秀基金业绩增强组合在考虑仓位及交易费用的影响后组合年化收益达到2357相较普通股票型基金指数年化超额1380在2010年以来的13年中组合大部分年度的业绩排名基本都排在股基的前20超预期精选组合以研报标题超预期与分析师全线上调净利润为条件筛选超预期事件股票池接着对超预期股票池进行基本面和技术面两个维度的精选挑选出同时具备基本面支撑和技术面共振的超预期股票构建超预期精选股票组合超预期精选组合自2010年以来满仓年化收益达到4081相对中证500指数年化超额达到3774在考虑仓位及交易费用的影响后组合年化收益达到3524相较普通股票型基金指数年化超额2553券商金股业绩增强组合以券商金股股票池为选股空间和约束基准采用组合优化的方式控制组合与券商金股股票池在个股风格上的偏离构建券商金股业绩增强组合券商金股业绩增强组合自2018年以来考虑仓位及交易费用的影响后组合年化收益为2958相对普通股票型基金指数年化超额1581在2018年-2022年期间组合每年的业绩排名都排在主动股基前30的水平风险提示市场环境变动风险模型失效风险证券分析师张欣慰S0980520060001张宇S0980520080004金融工程周报港股投资周报-港股精选组合今年以来相对恒生指数超额772港股精选组合绩效回顾本周港股精选组合绝对收益-094相对恒生指数超额收益-190本年港股精选组合绝对收益-773相对恒生指数超额收益772港股市场创新高热点板块跟踪我们根据分析师关注度股价相对强弱股价路径平稳性创新高连续性等角度在过去20个交易日创出过250日新高的股票池中筛选出平稳创新高股票请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告近期华润医药等股票平稳创出新高按照板块来看创新高股票数量最多的是消费其次为科技医药周期和大金融板块具体个股信息可参见正文港股市场一周回顾宽基指数方面本周恒生小型股指数收益最高累计收益211恒生科技指数收益最低累计收益011行业指数方面本周公用事业收益最高累计收益433电讯业收益最低累计收益-094概念板块方面本周电力概念板块收益最高累计收益1874在线教育概念板块收益最低累计收益-626南向资金监控南向资金整体方面本周港股通累计净入81亿港元近一个月以来港股通累计净流94亿港元今年以来港股通累计净流入3863亿港元总体来看近期南向资金呈现出整体流入的走势本周港股通资金中腾讯控股美团-W和药明生物流入金额最多中国平安吉利汽车和友邦保险流出金额最多投资港股公募基金表现监控本周港股通股票收益中位数093投资港股的主动基金收益中位数077本年港股通股票收益中位数-1993投资港股的主动基金收益中位数-1679风险提示市场环境变动风险模型失效风险证券分析师张欣慰S0980520060001张宇S0980520080004金融工程周报多因子选股周报-反转因子表现出色中证1000增强组合今年以来超额984国信金工指数增强组合表现跟踪沪深300指数增强组合本周超额收益103本年超额收益533中证500指数增强组合本周超额收益081本年超额收益547中证1000指数增强组合本周超额收益171本年超额收益984因子表现监控以沪深300指数为选股空间最近一周一个月反转一年动量三个月机构覆盖等因子表现较好而预期BPBP一个月波动等因子表现较差最近一月三个月机构覆盖特异度等因子表现较好而三个月盈利上下调单季净利同比增速等因子表现较差以中证500指数为选股空间最近一周三个月盈利上下调一年动量标准化预期外盈利等因子表现较好而三个月波动一个月波动股息率等因子表现较差最近一月三个月波动三个月换手等因子表现较好而一个月反转一年动量等因子表现较差以中证1000指数为选股空间最近一周三个月机构覆盖一个月反转单季ROE等因子表现较好而BP预期BP一个月波动等因子表现较差最近一月三个月波动三个月机构覆盖等因子表现较好而预期净利润环比一年动量等因子表现较差以公募重仓指数为选股空间最近一周一年动量预期净利润环比一个月反转因子表现较好而一个月波动BP三个月波动等因子表现较差最近一月一个月换手特异度因子表现较好而单季营利同比增速一年动量等因子表现较差公募基金指数增强产品表现跟踪目前公募基金沪深300指数增强产品共有52只AC类算作一只下同总规模合计520亿元中证500指数增强产品共有55只总规模合计431亿元沪深300指数增强产品最近一周超额收益最高173最低-082中位数031最近一月超额请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20