晨会主题
　　【常规内容】
　　宏观与策略
　　固定收益专题研究:固定收益专题报告-金属加工转债分析手册
　　策略深度:策略深度研究-数字赋能下的智慧经济主题赛道机遇
　　行业与公司
　　海外行业周报:中资美元债双周报（23年第1周）-美债利率再度回升，高收益债涨势放缓
　　金融工程
　　金融工程日报:各大期指齐升水，北向资金净流入超百亿

研究报告全文：证券研究报告2023年01月06日晨会纪要数据日期2023-01-05上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50市场走势收盘指数点3155211133201396857119225627701698351涨跌幅度101213194140179114成交金额亿元33563550712525631221905716029246691晨会主题常规内容宏观与策略资料来源Wind国信证券经济研究所整理固定收益专题研究固定收益专题报告-金属加工转债分析手册主要市场指数01月06日策略深度策略深度研究-数字赋能下的智慧经济主题赛道机遇收盘指数涨跌幅道琼斯33597920行业与公司纳斯达克1096146-048SP500380178-044海外行业周报中资美元债双周报23年第1周-美债利率再度回升法国CAC40600024-072德国DAX1426119-057高收益债涨势放缓日经2252757443-04恒生2105217124金融工程基金指数01月06日金融工程日报各大期指齐升水北向资金净流入超百亿收盘指数涨跌幅债券基金指数301601007股票基金指数1091336-006混合基金指数993448-009汇率01月06日收盘指数价涨跌幅欧元兑美元106053美元兑人民币688-028美元兑港币781004美元兑日元13262122非流通股解禁01月06日解禁数量名称流通股增加解禁日期万股侨银股份3021889100002023-01-06八亿时空196570100002023-01-06兴图新科418285100002023-01-06云铝股份314050699982023-01-05美之高490400100002023-01-04联泰环保402760100002023-01-03泉阳泉269156100002023-01-02中国武夷1010227732023-01-02请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告常规内容宏观与策略固定收益专题研究固定收益专题报告-金属加工转债分析手册铜加工行业基本面分析框架上游冶炼端产能相对趋紧铜加工环节附加值较低产量增速趋于下行铜加工行业为比较典型的顺周期行业营收增速与PPI同比增速有较高的相关性高频跟踪开工率PMI空调产销汽车销量电网投资等指标能较好反映铜加工行业景气度销售模式及毛利率铜加工企业主要采用原材料价格加工费的方式结合市场竞争情况定价利润主要来自相对稳定的加工费由于铜加工环节附加值较低铜加工转债公司毛利率主要分布在3-6区间下游铜在涉及电力的新兴领域有着广阔的应用前景如新能源汽车光伏大数据中心等估值方法市场公司研究报告多采用分布式估值历史估值情况2018年以来工业金属板块市盈率高点出现在2021年1月底彼时市场对于经济持续复苏预期较强近期已达到2018年以来最低点铝加工行业基本面分析框架上游铝矿资源丰富电解铝阶段性供应紧缺再生铝生产较原铝更节能减排铝加工型材占比较高行业格局优化铝加工企业的营收同比增速大多在2021年一二季度见顶上一轮增速高点则在2017年一季度高频跟踪周度开工率数据是最直观体现铝加工行业景气度的数据销售模式及毛利率铝加工企业产品销售采取铝锭价格加工费的定价原则对于工艺复杂度较高的产品铝加工企业通常收取比常规产品更高的加工费铝加工转债公司毛利率主要分布在5-25区间2016年以来呈现下行态势铝材的主要下游应用包括建筑汽车轻量化工业用铝材等历史估值回顾历史来看万顺新材鼎胜新材豪美新材和华峰股份估值波动区间较大而明泰铝业8x-15x顺博合金15x-20x市盈率相对长时间运行在较低位置波动基本与营收同步幅度远小于其余几家金属加工转债概览现存转债基本面及条款考察当前存续的有色转债共计16只余额共计2267亿元包括铜3只铅锌3只铝7只及其他3只大部分都为金属材料加工企业现存转债大股东大多参与转债配售但多在转债上市后减持存续个券满足条件后发行人大多选择不赎回触发下修后一半选择下修行情表现方面现存金属行业转债中偏债型和平衡型品种较多偏股型标的大多余额较少金属加工转债转股溢价率普遍低于同平价区间市场平均不论当时个券处于哪个平价区间已退市转债考察2010年以来发行的样本中共有13只已退市有色转债平均存续时长为142年所有已退市转债均成功以转股形式退出风险提示经济增速下滑导致金属加工需求不及预期感染病例数增加或极端天气影响企业正常生产经营证券分析师王艺熹S0980522100006焦方冉S0980522080003董德志S0980513100001策略深度策略深度研究-数字赋能下的智慧经济主题赛道机遇智慧经济是一种去中介化的新型经济场景行为老龄化背景下智慧经济发展土壤深厚智慧经济是信息技术高度发展的产物能够实现人与物的链接在人口老龄化不断加深经济结构转型升级居民消费等级提升新一代信息技术持续普及的背景下智慧经济同时引发了生产端与消费端的革命再造了新的经济发展模式创造了新的发展价值细分赛道来看智慧零售智能驾驶智慧物流和智慧工厂有望率先落地请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告智慧零售进入创新发展阶段效率和成本优势解决传统零售痛点智慧零售是基于数字化和智能化的新型零售方式具有大数据重体验多场景提效率的特征智慧零售通过线上线下全渠道整合准确对接消费者的个性需求解决传统零售效率低下成本高昂两大痛点有望成为未来零售市场主流发展模式智能驾驶在整车的基础上进行智能网联升级有效降低事故概率保障全民出行自由关键零部件为外企垄断国产替代空间广阔智能驾驶通过搭载先进的传感器控制器执行器通讯模块等设备协助驾驶员操控车辆目前我国乘用车智能驾驶渗透率在30-40之间处于L2向L3过渡阶段未来随着核心技术不断取得突破关键零部件国产化率提升法规制度进一步完善我国智能驾驶将覆盖更多应用场景保障全民出行安全和出行自由智慧物流打造先进互联智能供应体系提升效率的同时满足无接触配送需求智慧物流是通过智能软硬件物联网大数据等智慧化技术手段提升物流运作效率的现代化物流模式包括智慧仓储智慧运输智慧配送和智慧客服四大板块疫情影响下无接触物流服务更受青睐智慧物流发展前景广阔智慧工厂为劳动力短缺提供解决方案是建设工业40的关键环节智慧工厂是基于工业互联网和工业机器人的智能化工厂目前我国智慧工厂主要应用于高端制造业整体渗透率偏低且关键设备自主化程度较低在我国劳动力缺口进一步扩大的背景下智慧工厂或将加速落地助力我国工业40的建设智慧经济主题策略从近几年智慧经济一级市场投融资趋势来看投资件数和单笔投资额都呈上行趋势战略投资和大额投资占比大幅提升初创企业融资环境和融资质量持续改善从近两年一级市场重点投资行业来看政策和市场共同调节的风口对资金的吸引力最强先进制造业医疗新基建等国家鼓励的战略性支撑行业是国资机构投资热点综上政策导向国产替代消费需求是驱动智慧经济发展的三大核心要素基于这三大核心要素我们构建了自上而下的主题投资策略参考企业所处产业所处行业专利价值营收增速选择投资机会风险提示居民消费习惯发生变化下游需求不及预期制度建设不及预期核心技术未能取得实质性突破关键零部件国产化率不及预期证券分析师王开S0980521030001联系人陈凯畅行业与公司海外行业周报中资美元债双周报23年第1周-美债利率再度回升高收益债涨势放缓美债利率再度回升关注一季度末拐点美国11月通胀数据超预期回落美债长短端收益率受此影响曾快速下降但12月中旬以来美联储于欧央行与的鹰派表态以及日央行上调YCC目标引发日本投资者抛售美债导致美债利率再次上行历史数据显示10年期美债利率一般领先最后一次加息2个月左右见顶而根据美联储12月FOMC会议公布的利率点阵图本轮最后一次加息预计会在5月FOMC会议上完成我们认为在美国通胀趋势性下行和经济衰退预期加大的情况下美联储加息已进入尾声2023年美债利率中枢下行的确定性较高建议投资者关注明年一季度末美债利率拐点的时间窗口临近假期新发行景气度回落在11月初以来监管接连出台金融支持地产16条与房地产三支箭等融资利好政策的带动下中资美元债新发行有所回升12月总发行规模较11月翻倍达到416亿美元近两周12月19日-12月30日由于临近圣诞假期叠加美债利率依然处于高位一级市场景气度小幅回落共发行7只债券规模为558亿美元高收益债涨势放缓临近年末二级市场近两周涨势放缓其中高收益美元债年初至今回报率上升15年度录得-14的回报投资级美元债小幅下跌08年度录得-8的回报按行业来看房地产板块近两周上涨势头放缓涨幅为13金融板块涨幅为02年末分别收跌-288和-111非金融和城投债券分别小幅下跌11和01年度录得-83和-16的回报1月到期中资美元债规模较大1月到期中资美元债规模超200亿美元其中到期规模较大的地产发行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告人包括佳兆业集团越秀地产花样年控股融信中国等预计在地产基本面尚处于磨底状态以及部分民营房企资金压力犹在的情况下违约事件仍会发生关注投资级金融美元债和城投美元债适时布局优质民营地产债当前投资级美元债收益率和利差处于历史高位估值具备较高吸引力相较境内同等级债券收益率也具备较高票息优势美债利率下行期间适时分批次布局投资级美元债并适当拉长久期有望获得收益率下行带来的资本利得高收益美元债尽管近期在政策利好下涨幅较大但多数房企美元债仍处于深度折价民营房企融资实质性改善还需时间行业基本面仍处于磨底状态建议在融资与基本面正式修复前适时布局优质民营地产美元债的左侧配置机会风险提示疫情发展的不确定性美国通胀超预期的风险中美货币政策的不确定性个券发行人的信用风险房地产支持政策落地效果的不确定性证券分析师王学恒S0980514030002徐祯霆S0980522060001金融工程金融工程日报各大期指齐升水北向资金净流入超百亿市场表现今日20230105市场全线上涨规模指数中沪深300指数表现较好板块指数中创业板指表现较好风格指数中沪深300成长指数表现较好食品饮料消费者服务电新家电汽车行业表现较好商贸零售综合金融银行农林牧渔纺织服装行业表现较差国美系白酒手机电池饮料制造精选炒股软件等概念表现较好领涨龙头龙虎榜血氧仪中央政务区超市等概念表现较差市场情绪今日收盘时有50只股票涨停有11只股票跌停昨日涨停股票今日收盘收益为030昨日跌停股票今日收盘收益为-570今日封板率68较前日下降3连板率23较前日提升4市场资金流向截止20230104两融余额为15447亿元其中融资余额14505亿元融券余额942亿元两融余额占流通市值比重为23两融交易占市场成交额比重为7120230105北向合计净流入1275亿元折溢价20230104当日ETF溢价较多的是消费电子50ETFETF折价较多的是消费TOPETF近半年以来大宗交易日均成交金额达到27亿元20230104当日大宗交易成交金额为35亿元近半年以来平均折价率553当日折价率为371近一年以来上证50沪深300与中证500股指期货主力合约的年化贴水率中位数分别为013199499当日上证50股指期货主力合约年化升水率为445处于近一年来88分位点当日沪深300股指期货主力合约年化升水率为333处于近一年来78分位点当日中证500股指期货主力合约年化升水率为338处于近一年来82分位点机构关注与龙虎榜近一周内调研机构较多的股票是迈瑞医疗京新药业东方电热益生股份遥望科技华润微路德环境江阴银行等迈瑞医疗被425家机构调研20230105披露龙虎榜数据中机构专用席位净流入较多的股票是歌尔股份久其软件安妮股份鼎际得美利云鸣志电器天地在线恩捷股份直真科技等机构专用席位净流出较多的股票是紫光股份黑芝麻三人行新华百货保隆科技英飞拓等陆股通净流入较多的股票是歌尔股份紫光股份恩捷股份保隆科技三人行鸣志电器等风险提示市场环境变动风险本报告基于历史客观数据统计不构成投资建议证券分析师杨怡玲S0980521020001张欣慰S0980520060001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告市场数据商品期货商品收盘价涨跌幅商品收盘价涨跌幅黄金41200086ICE布伦特原油7784-518白银529800-078铜6418000-129铝1782000-132铅1565500-076豆一524000000锌2325000-078豆粕455600-108镍22692000-370玉米283200000锡20688000-125螺纹钢404400-080SR301576500-053本月国内重要信息披露公布日期项目本期数据上期数据上年同期数据发布主体中国物流与采购联2022103110月PMI920923982合会2022103110月PPI-250641789PPI2022103110月CPI100110011021国家统计局2022103110月狭义货币M1同比005006002中国人民银行2022103110月狭义货币M2同比011012008中国人民银行2022103110月新增人民币贷款亿元4431025686077520中国人民银行2022103110月贸易顺差总额亿美元85265528413481848569国家商务部2022103110月固定资产投资累计同比005001006国家统计局2022103110月工业增加值005006003国家信息中心2022103110月社会消费品零售总额同比005005006国家统计局近期非流通股解禁明细代码简称本次解禁数量万股流通股股本万股流通股增加上市日期002973SZ侨银股份30218894086632100002023-01-06688181SH八亿时空196570964730100002023-01-06688081SH兴图新科418285736000100002023-01-06000807SZ云铝股份31405063128154099982023-01-05834765BJ美之高490400696130100002023-01-04603797SH联泰环保4027605840613100002023-01-03688063SH派能科技116138301241592023-01-02688630SH芯碁微装236346010163742023-01-02300592SZ华凯创意239459166460816322023-01-02603109SH神驰机电1000000146670097052023-01-02688686SH奥普特76442307561272023-01-02688628SH优利德250004330503612023-01-02603180SH金牌厨柜100175153230489682023-01-02688355SH明志科技230763676642602023-01-02600250SH南纺股份140845295467148212023-01-02600556SH天下秀740811418077476100002023-01-02请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告300455SZ康拓红外265957708622474412023-01-02000797SZ中国武夷101021568121527732023-01-02600189SH泉阳泉2691567151978100002023-01-02300814SZ中富电路683605079605182022-12-30688618SH三旺通信63161705521852022-12-30300811SZ铂科新材31527182005059252022-12-30688078SH龙软科技357658707500100002022-12-30688679SH通源环境576725968967412022-12-30300919SZ中伟股份40400022584419612022-12-29688698SH伟创电气225004500001632022-12-29000538SZ云南白药59706121204454688422022-12-28002390SZ信邦制药36000001927874678372022-12-28600131SH国网信通55871391098928385272022-12-27002972SZ科安达1169917175529799322022-12-27600172SH黄河旋风12500122547220572022-12-27688690SH纳微科技371666198691015572022-12-27600250SH南纺股份113450281382627972022-12-27000547SZ航天发展4575321493719329382022-12-27603638SH艾迪精密557473838333494532022-12-26688268SH华特气体8505651200000100002022-12-26601008SH连云港157728712406380100002022-12-26688658SH悦康药业2700020459981082022-12-26688679SH通源环境164615392242072022-12-26688195SH腾景科技186768022253662022-12-26全球证券市场统计股票市场指数1日1周1个月3个月12个月30天简称最新收盘价涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅波动率道琼斯工业平均指数3293008-102101715991983242516093127德国DAX指数1443631-03758941023-0071533-11273266法CAC40指数676150-02203232860961296-8334151恒生指数210521712458936647851638-8097789沪深300指数3968571942800290054430-18475793美国SP500指数380810-1164556-106-476065-18984008纳斯达克综合指数1030524-1467860-164-831-756-31755566日经225指数25820800404171-104-718-479-11972979沪深港通资金流入流出Top10A股资金流入流出前十流入资金流出资金排序代码简称价格RMB涨跌幅代码简称价格RMB涨跌幅RMB万元RMB万元1600519SH贵州茅台180100004405219767616300750SZ宁德时代40751006119698005772000858SZ五粮液18900005811219672230002475SZ立讯精密2940003630671020203300750SZ宁德时代40751006119617252919600519SH贵州茅台180100004405257450824601318SH中国平安4893000824211107147000858SZ五粮液18900005811243501885300059SZ东方财富203700527138825283300014SZ亿纬锂能8788004519536383576002475SZ立讯精密294000363068724758601012SH隆基绿能410700103323529756请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告7601888SH中国中免2259000501607000086601888SH中国中免22590005016035278368000001SZ平安银行144800111736920759603259SH药明康德8797006501234467139603259SH药明康德879700650126885693600036SH招商银行385000-03881343994710600036SH招商银行385000-038815247071601318SH中国平安489300082423380602港股资金流入流出前十流入资金流出资金排序代码简称价格HKD涨跌幅代码简称价格HKD涨跌幅HKD万元HKD万元10883HK中国海洋石油99700-00069721146142510700HK腾讯控股34780000014378633911093421951HK锦欣生殖70900-00300957650013343690HK美团-W19080000052399341812470930939HK建设银行49900-00020000052110862269HK药明生物6750000019637461011532940388HK香港交易所361800000220339060645320883HK中国海洋石油99700-000697211437156052269HK药明生物67500000196374671144226878HK鼎丰集团汽车01540-028037383332206466878HK鼎丰集团汽车01540-02803738373562780939HK建设银行49900-000200000324455870941HK中国移动53700000028011283711801797HK新东方在线511000002302302298013581024HK快手-W793500002321083105639251299HK友邦保险891000-002463054289421293690HK美团-W1908000005239934210808381024HK快手-W7935000023210832695199100700HK腾讯控股3478000001437863319928181951HK锦欣生殖70900-0030095762569988请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032