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研究报告全文：证券研究报告2023年01月09日晨会纪要数据日期2023-01-06上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50市场走势收盘指数点3157631136773398088119222127821799109涨跌幅度007031031000043077成交金额亿元33853949954923574422313915718151540晨会主题重点推荐行业与公司资料来源Wind国信证券经济研究所整理通信行业专题数字能源专题三-ICT赋能新能源把握通信储能主要市场指数01月09日黄金增长曲线收盘指数涨跌幅波司登03998HK海外公司快评线下客流回暖加速公司零售拐点显道琼斯33597920纳斯达克1096146-048现SP500380178-044法国CAC40600024-072德国DAX1426119-057常规内容日经2252757443-04恒生2099164-028宏观与策略基金指数01月09日固定收益专题研究固定收益专题报告-2023年上半年长期利率定位收盘指数涨跌幅固定收益快评可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪债券基金指数301871008股票基金指数1107183145固定收益周报转债市场周报-交易所持仓数据显示12月公募和理财仓混合基金指数1013022197位下降汇率01月09日策略深度策略深度研究-大类资产配置量化模型原理实践与比较收盘指数价涨跌幅欧元兑美元106116行业与公司美元兑人民币683-064美元兑港币78-007证券行业2023年1月投资策略关注券商板块估值修复行情美元兑日元1321-097汽车行业1月投资策略2022年新能源乘用车上险同比增长79地方非流通股解禁01月09日政策频发刺激汽车消费解禁数量名称流通股增加解禁日期房地产行业快评首套房贷利率政策动态调整长效机制点评-阶段性政策万股东方能源4281145299992023-01-09转为长效机制后续政策放松有望持续演绎惠泰医疗66682982023-01-09首华燃气38258771932023-01-09社会服务行业1月投资策略新年开局平稳期待政策加持与基本面复易天股份72900092302023-01-09苏验证招商轮船4477611100002023-01-09侨银股份3021889100002023-01-06医药行业专题中药配方颗粒行业深度4-22Q4备案总结头部企业八亿时空196570100002023-01-06省均备案数已超300个兴图新科418285100002023-01-06医药行业周报23年第2周第十版新冠诊疗及防控指南发布关注创新药械配置医药行业快评医药行业重大政策点评-国家医保局发布新冠治疗药品价格形成指引试行有望实现合理定价机制传媒互联网周报关注春节档票房表现看好高铁媒体市场修复电新行业快评硅料降价利好电池组件风电订单饱满排产高增-光伏风电产业链价格周评1月第1周海外市场专题海外市场速览-外资投资中国的情绪渐浓银行行业快评居民存款高增缘由和影响探析交运行业专题交通运输2023年春运专题系列一-2023年需要密切请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告关注的数据-春运交运中小盘行业周报密尔克卫GDR发行获得受理航空快递快速恢复通信行业周报2023年第1期政策支持新型电力系统发展紫光股份拟全资控股新华三环保与公用事业202301第2期国家能源局明确2023年新增装机目标首单光伏风电公募REITs面市行海外科技跟踪周报特斯拉蝉联全球电动车销量冠军亚马逊云计算业务获7亿美元美国海军合同农业行业周报农产品研究跟踪系列报告56-本周全国生猪均价环比下跌383仔猪均价环比下跌1553基础化工行业快评光伏胶膜材料行业点评-硅料降价超预期组件排产向上看好光伏胶膜材料环节煤炭行业1月投资策略港口煤价存支撑择机布局反弹保利发展600048SH公司快评低毛利项目拉低业绩高价土储逐步释放渝农商行601077SH深度报告县域优势突出零售特色鲜明芒果超媒300413SZ公司快评看好公司2023年综艺内容储备业绩有望逐季改善红日药业300026SZ深度报告中药配方颗粒行业领先药械全面发展爱尔眼科300015SZ公司快评收购14家医院部分股权进一步深化分级连锁体系中国中药00570HK财报点评2022年末备案情况点评-备案进度引领中药配方颗粒行业金融工程金融工程专题报告学术文献研究系列第50期-企业组织结构复杂性与PEAD效应金融工程周报热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点第79期金融工程周报主动量化策略周报-新年开门红三大主动量化组合本周均战胜偏股混合型基金指数金融工程周报港股投资周报-扶摇直上港股精选组合开年首周上涨539金融工程周报多因子选股周报-机构覆盖因子表现出色本周三大指数增强组合均跑赢基准金融工程周报基金周报-富达基金申报首只公募产品互认基金呈现北热南冷请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告重点推荐行业与公司通信行业专题数字能源专题三-ICT赋能新能源把握通信储能黄金增长曲线通信产业与储能产业拥有众多结合点可实现信息技术与能源技术的相互支撑与加强1通信备电产能的迁移传统的通信场景中基站数据中心备电等对电池有较高的要求相关公司在电化学和电子电力技术有所积淀产线具有一定复用性在储能产业发展的前期阶段可以发挥自身产线优势投身储能电池等生产环节提供增量产能同时通信场景配套所需的温控消防等产品亦可为储能产线提供服务支持2控制管理系统的升级优化包含核心零部件的国产替代传统智能终端企业积累了丰富的控制系统技术拥有面板控制器等核心部件的生产加工能力以及算法编码等能够参与储能BMS等产品环节3ICT技术全面赋能综合能源管理云计算智能化物联网等信息技术产业在产业应用持续推广一方面通过精细化的能力调度和温度控制等可以降低储能运维过程中的能源消耗另一方面通过智能巡检机器人等产品设施能够降低长期运维成为提高质检效率等通信产业链向储能的延伸可有效提升企业的成长性和盈利能力预计2025年全球新增大型储能新增装机量有望达到240GWh对应大型储能EPC项目总规模超过4170亿元户储市场预计2025年全球总规模有望超过2360亿元叠加配套的换电柜充电桩新增市场较传统的通信场景市场开辟15倍左右的增长空间且从当前招标报价上看储能配套电池等场景价格较通信场景进一步提升储能场景的切入有助于进一步提升企业的盈利能力通信产业相关公司延伸至储能应用还需打破技术和渠道壁垒技术上1储能电池产线可以复用但性能上存在一定的差异性2以PCS为代表的交流侧主要需要满足直流和交流的互转有光伏经验的切入门槛较低3BMSEMS等稳定性要求高第三方企业可从器件或芯片环节切入4EPC项目方需要对电网有较强的理解和经验积累以及一定资源优势和资金实力渠道上户储对于渠道的要求高于大储海外市场市开辟渠道难于国内市场拥有海外渠道优势的企业整体盈利能力有望高于国内项目证券分析师马成龙S0980518100002付晓钦S0980520120003波司登03998HK海外公司快评线下客流回暖加速公司零售拐点显现2022年12月21日波司登战报显示双12购物节期间波司登品牌销售额同比增长802023年1月3日据汇客云统计元旦期间国内购物中心客流同比降幅仅29相比圣诞节同比下滑50明显收窄2023年1月6日最新的地铁客运数据显示北京上海广州深圳恢复到2022年初约907577922023年1月6日交通运输部表示春运期间客流总量预计约为2095亿人次比去年同期增长995恢复到2019年同期的703国信纺服观点1消费行业复苏疫情发展态势好于预期近日线下客流恢复明显春运客流预计增长近100看好春运返乡带动羽绒服销售2公司近况双11在天猫京东唯品会女装类GMV排名第一双12波司登天猫旗舰店GMV增长80旺季销售趋势向好3公司竞争力品牌产品渠道升级持续推进看好羽绒服专家的长远竞争力4风险提示疫情对消费需求与宏观经济造成严重冲击行业恶性竞争加剧公司渠道铺设不及预期发生重大品牌形象恶性事件市场的系统性风险5投资建议外部不利因素消减公司零售拐点显现重申功能性服饰龙头配置机遇从短期看疫情发请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告展趋势向好线下客流修复明显春运返乡人数大幅增长外部不利因素逐步褪去公司在旺季迎来快速复苏机遇从中长期看公司多年专注羽绒服发展并持续在高质量营销活动功能产品研发渠道运营方面积极发力看好波司登羽绒服专家的长远竞争力我们维持盈利预测预计公司FY20232025年净利润分别为240291348亿元同比增长164214195近期行业和公司基本面回暖成长确定性改善小幅上调合理估值区间至54-59港元原为51-55港元对应FY20232224xPE维持买入评级当前估值处于过去5年低位把握公司触底反弹的机遇证券分析师丁诗洁S0980520040004联系人关竣尹常规内容宏观与策略固定收益专题研究固定收益专题报告-2023年上半年长期利率定位货币政策变化周期划分三分法2012年以来根据政策利率的变动我国货币政策经历了如下几轮周期变化12012年货币政策宽松时期当时主要是1年期存款利率连续下调22013年货币政策紧缩时期当时存贷款基准利率稳定但是公开市场回购利率总体上调32014年-2015年货币政策宽松时期该时期存贷款基准利率和公开市场利率均快速下调42017年-2018年货币政策紧缩时期随着利率市场化进入尾声存贷款基准利率已经退出历史舞台该时期货币政策紧缩主要体现为公开市场7天逆回购利率连续上调52019年-2020年货币政策宽松时期该时期公开市场利率连续下调62022年至今货币政策宽松时期该时期公开市场利率连续下调另外剩余时间段为货币政策稳定时期货币政策稳定时期期限利差变化考察回顾2012年以来银行间货币市场利率的走势我们发现货币政策稳定时期银行间回购利率走势大概率平稳比如2012年8月-2013年2月2014年4月-2014年10月2015年11月-2016年11月2018年7月-2019年10月和2020年8月-2021年11月然后在政策利率保持平稳银行间回购利率相对稳定时期10-1期限利差大致在50BP120BP区间波动均值和中位数分别为86BP和85BP另外从驱动因素来看上述期间期限利差和名义增长率的变化较相关当名义增长率上行时期限利差上行概率较大2023年上半年长期利率定位假设2023年上半年货币政策保持稳定名义增长率触底回升预计10年期国开债波动区间为2933首先考虑到2023年上半年国内经济处于逐渐修复状态而且通胀压力较小因此我们认为这段时期货币政策大概率保持稳定7天逆回购利率保持在2相应的市场利率将围绕政策利率波动其次在货币政策稳定时期1年期国开债和R007利差均值大致在15BP-20BP之间波动进一步我们参考历史上货币政策稳定时期的长期利率和短期利率的期限利差运行情况作为未来一段时期期限利差运行区间的参考预计后期期限利差在70BP110BP区间运行因此10年期国开债波动区间为2933另外如果上半年名义增长率上行概率较大我们预计10年期国开债保持在31以上概率更大风险提示国内疫情反复国内货币政策大幅放松世界地缘政治矛盾加剧全球商品价格暴涨美国加息全球跨境资本流动和金融市场大幅调整证券分析师董德志S0980513100001赵婧S0980513080004请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告联系人陈笑楠固定收益快评可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债私募EB项目情况对私募可交换债项目做基本要素跟踪私募发行条款发行过程可能有更改请以最终募集说明书为准发行进度请与相关主承销商咨询nbsp本周无新增项目信息部分项目因合规原因未予列示nbspunbsp风险提示项目获批进度不及预期经济增速下滑证券分析师王艺熹S0980522100006董德志S0980513100001固定收益周报转债市场周报-交易所持仓数据显示12月公募和理财仓位下降交易所持仓数据显示12月公募和理财仓位下降从持仓市值占比变动来看12月广义基金持有转债市值占市场总规模比重-042pct环比下降最多一般机构含银行自营券商集合理财其他专业机构持仓占比也有所下降分别降低033019012pct自然人投资者占比提升幅度较大较11月上升068pct分交易所来看上交所方面广义基金中公募基金-056pct和基金管理公司资管计划-007pct占比下降而私募基金015pct持仓占比略有提升深交所方面广义基金中公募基金持仓占比下降幅度较大较11月下降072pct基金专户占比有所提升环比015pct12月底债市已企稳止跌理财赎回导致的债市负反馈现象基本消散2023年一月第一周转债市场各平价区间转股溢价率提升市场成交量也明显上升显示出市场情绪转暖进入新的考核季且2023年市场有望转暖的背景下公募基金仓位有望回升上周市场回顾权益市场持续回暖多数行业全周收涨上周上证综指全周上涨221上证50全周上涨297中证1000指数全周上涨348创业板指全周上涨321申万一级行业多数收涨计算机515建筑材料508通信505电力设备495和家用电器447领涨农林牧渔-122社会服务-096交通运输-015收跌上周中证转债指数全周上涨211我们计算的转债平价指数全周上涨221全市场转股溢价率与上周相比-083平价90100100110110120的转债算数平均转股溢价率分别变动239292085目前处于历史817777分位数上周转债市场总成交额为207304亿元日均成交额为51826亿元较上周有所上涨风险提示政策调整滞后经济增速下滑证券分析师王艺熹S0980522100006董德志S0980513100001策略深度策略深度研究-大类资产配置量化模型原理实践与比较均值方差模型现代资产配置的起点现代投资组合理论MPT之父哈里马克维茨曾说一个优良的投资组合不仅仅是一长串的优质股票和债券这是一个平衡的整体为投资者在各种意外情况下提供保护和机会他在1952年的论文投资组合选择中介绍了均值方差模型该模型旨在帮助投资者找到能够在给定预期风险下最大化回报水平或在给定预期回报下最小化风险水平的投资组合最佳权重请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告B-L模型对均值方差模型升级改造由于均值方差模型在真实金融世界实际运用过程中面临的诸多问题尤其是模型对输入变量的敏感性问题FischerBlack和RobertLitterman建立了Black-Litterman模型来对均值方差模型进行优化B-L模型的核心是使用贝叶斯方法将市场均衡收益先验分布和投资者的主观观点相结合形成资产预期收益的估计值后验分布因此B-L模型的构建主要涉及三个步骤一是形成市场均衡收益二是将形成投资者主管观点三是将两者结合起来而剩余步骤于均值方差模型一致Kelly-CVaR模型管理小概率事件的风险均值-方差模型和B-L模型以收益率的方差来度量风险而在实际投资过程中投资者可能只在意市场下跌时的风险尤其是市场下跌时组合的投资损失具体会达到什么程度因此以VaR值作为风险度量大小的模型应运而生并成为金融市场风险测度的主流方法之一在VaR的基础上CVaR囊括了损失高于阈值Var的尾部信息可以更好的管理小概率事件的风险CVaR作为风险控制方法并不能独立运用于资产配置因此结合Kelly公式共同使用风险平价模型以风险控制为目标自2008年全球金融危机以来风险平价等基于风险的投资组合构建方法在业界和学界广受欢迎这种需求源于投资者在危机后提高了风险规避意识以及传统的均值-方差模型对其输入的估计误差太敏感导致缺乏稳健性风险平价模型的核心理念是平衡来自不同投资组合组成部分的风险以控制整体的风险水平模型比较各模型的回报和风险表现从长期回报率来看均值方差模型B-L模型和Kelly-Cvar均优于单一资产投资策略和恒定比例组合从2009年6月30日至2022年12月26日的年化回报率分别为624628和574同时年化波动率均显著小于纯股票投资风险平价模型的年化回报率高于纯债策略且波动率基本持平夏普率在所有策略中表现最优从定性的角度来比较不同模型之间的差异B-L模型和Kelly-CVaR本质上是均值方差模型的衍生不过两者的改进方向并不相同如果需要兼顾收益和风险则考虑均值方差模型及其各种衍生方法如果仅考虑有效控制风险水平则考虑风险平价模型风险提示需要提示投资者的是并没有考虑国际板推出以及政策过度紧缩导致的经济硬着陆风险证券分析师王开S0980521030001联系人占易行业与公司证券行业2023年1月投资策略关注券商板块估值修复行情主要内容投行业务扩张市场情绪回暖当前券商PB估值为127倍处于十年来586历史分位具有较高的安全边际从短期来看随着压制市场的风险因素得以缓释市场情绪改善券商板块有望迎来反转效应建议关注券商板块估值修复行情市场成交量环比下降IPO募资规模扩张两融规模略降1经纪业务方面12月A股日均成交金额为7843亿元环比下降1529同比下降30002投行业务方面12月IPO数量为60家募集资金规模为446亿元环比上升553912月再融资规模为1402亿元环比上升4846企业债和公司债承销规模为2100亿元环比下降9143自营业务方面12月股债主要指数整体上升上证综指下跌197沪深300指数上涨048创业板指数上涨006中证全债指数上涨0114从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看12月两融日均余额为15620亿元环比下降039资本市场改革持续推进中国证监会正式实施货银对付改革进一步吸引境外资金进入中国市场扩大高水平制度型对外开放请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告上交所和深交所就期货和衍生品信披规则公开征求意见支持上市公司合理利用期货和衍生品市场做好风险管理工作支持金融市场更好服务实体经济证监会就股票期权交易管理办法征求意见稿公开征求意见有助于保护股票期权交易各方的合法权益促进资本市场健康发展上交所发布四项业务规则有助于完善资产支持证券规则体系激发市场创新发展动力投资建议当前券商PB估值为127倍处于十年来586历史分位具有较高的安全边际从短期来看随着美联储加息预期放缓地产融资环境改善压制市场的风险因素得以缓释市场情绪改善券商板块有望迎来反转效应从长期来看作为我国经济转型的重要抓手券商会长期受益于资本市场制度改革以及财富管理大时代的红利从发展趋势来看行业整体向专业化差异化特色化发展建议关注财富管理特色鲜明的券商国联证券赛道独特的互联网券商东方财富此外也建议关注资本实力风险管理能力研究定价能力业务布局方面均有优势的龙头券商中信证券中金公司风险提示市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性金融监管趋严市场竞争加剧创新推进不及预期等证券分析师戴丹苗S0980520040003王剑S0980518070002汽车行业1月投资策略2022年新能源乘用车上险同比增长79地方政策频发刺激汽车消费行业观点12月2022125-202311乘用车累计上险2368万辆同比19新能源乘用车累计上险648万辆同比51新能源乘用车渗透率27同比6pct行业端表现良好供给侧国内自主品牌与新势力开启新一轮新车周期新车频发多家自主品牌发布远期规划优质供给有望带动需求增长需求侧地方补贴刺激政策频出有望提振汽车消费价格端12月原材料价格同环比继续有所下降我们总结当前重点覆盖的汽车零部件标的2023年估值多数降至20-25倍2022年8月高位约30-35倍板块配置性价比凸显看好2023年汽车板块行情长期看好具有强产品周期高产品性价比的自主品牌崛起带来的产业链投资机遇主线1自主品牌从组织架构供应链完善程度商业模式等方面超越合资长期看好自主品牌崛起带来的产业链投资机遇主线2汽车电动化的核心是能源流的应用技术趋势往磷酸铁锂4680圆柱多合一电驱动系统整车平台高压化等多维升级主线3汽车智能化的核心是数据流的应用增量零部件包含获取端-激光雷达毫米波雷达摄像头等传感器输送端-高速连接器计算端-域控制器应用端-空气悬架线控制动和转向交互端-HUD交互车灯中控仪表天幕玻璃车载声学等12月汽车板块弱于大盘12月CS汽车板块下跌671跑输沪深300指数719pct跑输上证综指474pctCS乘用车下跌550CS商用车下跌463CS汽车零部件下跌772CS汽车销售与服务下跌727CS摩托车及其它下跌1161汽车板块2022年下跌1932数据跟踪根据交强险数据2022年全年累计202213-202311乘用车年度累计上险202108万辆年度累计同比-215新能源车年度累计上险5231万辆年度累计同比7947新势力方面12月埃安小鹏哪吒理想蔚来零跑AITO极氪的交付量分别为3011082116081011万辆分别同比107-29-23515192782199风险提示汽车供应链风险需求恢复低于预期风险投资建议重点推荐核心成长确定性零部件德赛西威旭升集团爱柯迪星宇股份福耀玻璃科博达拓普集团华阳集团伯特利上声电子玲珑轮胎及一体化压铸空气悬架等赛道整车核心推荐比亚迪吉利汽车广汽集团长安汽车长城汽车以及近期回调较深的港股新势力车企证券分析师唐旭霞S0980519080002戴仕远S0980521060004联系人王少南余晓飞杨钐房地产行业快评首套房贷利率政策动态调整长效机制点评-阶段性政策转为长效机请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告制后续政策放松有望持续演绎1月5日晚央行和银保监会发布关于建立新发放首套住房个人住房贷款利率政策动态调整长效机制的通知在阶段性调整差别化住房信贷政策的基础上建立新发放首套住房商业性个人住房贷款利率政策动态调整长效机制同日住建部部长倪虹在接受央视专访时表示对于购买第一套住房的要大力支持首付比首套利率该降的都要降下来对于购买第二套住房的要合理支持国信地产观点1在原阶段性政策常态化延续的基础上增补了细节设立了相对宽松的退出机制2住建部部长的发声强化需求端政策放松预期销售筑底回暖可期3投资建议重申地产股趋势性大机会后续政策放松将持续演绎强烈建议买入我们看好三条主线久经考验的优质房企接近上岸的困境反转型标的受地产拖累的物业板块核心推荐保利发展万科A金地集团招商积余4风险提示后续政策落地不及预期疫情等因素致行业基本面超预期下行房企信用风险事件超预期冲击证券分析师任鹤S0980520040006王粤雷S0980520030001王静S0980522100002社会服务行业1月投资策略新年开局平稳期待政策加持与基本面复苏验证维持超配评级随着国内出行政策全面放开虽然短期疫情仍有扰动但中线出行复苏趋势相对确定我们预计板块行情演绎逐步从2022年博弈出行政策到未来跟踪消费扶持政策落地及个股业绩逐步验证阶段参考海外借鉴及国内社服行业跟踪立足3-6个月兼顾政策预期复苏次序业绩确定性估值水平等优选中国中免王府井中教控股北京城乡科锐国际九毛九呷哺呷哺同庆楼锦江酒店君亭酒店首旅酒店海伦司天目湖广州酒家中青旅宋城演艺百胜中国-S携程集团-S同程旅行华住集团-S海底捞等立足未来1-3年维度聚焦景气细分赛道的优质龙头结合中线逻辑变化等重点推荐中国中免锦江酒店宋城演艺九毛九海伦司君亭酒店同庆楼中教控股华住集团-S携程集团-S同程旅行科锐国际广州酒家百胜中国-S海底捞呷哺呷哺首旅酒店奈雪的茶等元旦跟踪整体表现平稳重点景区复苏亮眼今年元旦假期国内旅游人数同比04恢复至2019年的43国内游收入同比40恢复至2019年的35元旦期间中青旅旗下乌镇和古北景区收入天目湖酒店收入预计超疫情前峨眉山景区客流较疫前增长约89黄山客流恢复超8成12月板块跑赢大盘出行政策放开利好下12月社服板块上涨821跑赢大盘773pct个股普涨部分餐饮及题材股涨幅较高港股整体表现活跃免税海南销售旺季来临客流逐步回暖2022年1-11月海南线下离岛免税销售金额322亿元-27主要系疫情扰动影响12月7日起海南离岛免税跨年狂欢启动出行放开amp促消费推动下海南免税日均逐步超过1亿元元旦三天假期海口三亚琼海三家机场累计运送旅客3246万人次213其中三亚凤凰机场883海南线下离岛免税销售额42亿元购物人次43万人次人均消费9816元环比加速改善海控免税2022年销售近38亿元1052023年元旦销售额同比增长77酒店餐饮2022年11月行业恢复环比改善餐饮龙头加速复苏根据STR2022年11月RevPAR恢复约64OCC-1668pctADR-1541环比10月略有改善10-11月锦江酒店境内RevPAR恢复约62-68境外加速恢复超疫前2022年11月餐饮收入同降840较疫前下降1065海伦司呷哺等元旦销售额加速复苏12月30日特海国际成功登陆联交所其他2023年1月8日起出入境隔离限制有望全面放开中国香港有望恢复通关未来出入境游有望逐步复苏宋城演艺三亚丽江桂林等核心千古情项目预计2023年1月中下旬有望陆续开园风险提示自然灾害疫情政治等系统风险政策风险收购低于预期等证券分析师曾光S0980511040003钟潇S0980513100003张鲁S0980521120002联系人杨玉莹白晓琦医药行业专题中药配方颗粒行业深度4-22Q4备案总结头部企业省均备案数已超请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告300个看存量天江一方备案总数保持领先天江一方华润三九红日药业在各省平均备案数国标省标分别为348353299306个省国标方面头部4家企业国标备案数目接近均已基本完成已出国标品种在各省的备案工作天江一方华润三九红日药业在各省的平均国标备案数分别为199198189199个省省标方面备案进度呈现明显差异性天江一方华润三九红日药业在各省的平均省标备案数分别为149155110107个省在各自的强势地区通常为公司所在地拥有较多备案数观增量22Q4无新国标公示及颁布实施国标备案饱和省标备案持续推进天江一方华润三九红日药业22Q4在各省的平均新增备案数国标省标分别为32586232个省其中华润三九和一方备案推进积极新增备案数领先31省总计新增备案数国标省标分别为19311789个天江和红日药业备案推进平稳31省总计新增备案数国标省标分别为985990个三九一方22Q4新增备案数居前头部四家企业备案数量和覆盖面均领先第二梯队企业区域性明显行业头部四家企业天江一方华润三九红日药业在全国31个省市自治区均有备案覆盖各省备案数国标省标均接近或超过300个头部四家企业在各省备案数国标省标占比为18-70平均占比34第二梯队企业以重点省份备案为主在公司所在地及部分医药发达省份备案数较多其余省份未覆盖备案或备案数较少区域性明显备案进度略低于我们此前预期4家头部企业已在大部分省份完成接近或超过300个品种的备案对于等级医院而言通常需要300个以上的常用品种才能满足80-90以上的组方需求以300个备案数国标省标为界天江一方华润三九红日药业分别在24261721个省市自治区备案数超过300个12月底相较9月底分别增加5101215个省份即4家头部企业已在大部分省份完成接近或超过300个品种的备案由于目前已颁布实施国标的品种中存在30个不常用品种如若将其剔除以330个备案数国标省标为界天江一方华润三九红日药业分别在1920129个省市自治区备案数超过330个12月底相较9月底分别增加4897个省份天江一方已在大部分省份完成超过330个品种的备案华润三九红日药业仍稍显不足nbsp风险提示中药配方颗粒标准颁布实施不及预期中药配方颗粒备案不及预期行业竞争加剧风险集采风险疫情反复风险投资建议总体来看22Q4并无新国标公示及颁布实施国标出台进度偏缓叠加公共假期疫情防控政策优化等因素影响下的社会资源分配变化备案进度略低于我们此前预期短期维度从单季环比来看随着备案数的增加医院诊疗的逐步恢复中药配方颗粒行业逐季改善中期维度从同比来看标准切换所带来的行业阵痛造成2022年的低基数2023年下半年有望迎来超过300个国标预计行业将在2023年迎来同比高增长长期维度从竞争利润集采空间出发我们看好中药配方颗粒行业的发展趋势推荐买入华润三九中国中药推荐增持红日药业证券分析师彭思宇S0980521060003陈益凌S0980519010002医药行业周报23年第2周第十版新冠诊疗及防控指南发布关注创新药械配置关注景气赛道合理估值标的本周全部A股上涨245总市值加权平均沪深300上涨282中小板指上涨230创业板指上涨321生物医药板块整体上涨241生物医药板块表现弱于整体市场分子版块来看生物制品上涨504医疗服务上涨331化学制药上涨190医药商业上涨285医疗器械上涨153中药上涨069本周恒生指数上涨612港股医疗保健板块上涨599生物科技上涨1190制药板块上涨431医疗服务上涨210医疗保健设备上涨039建议关注恒瑞医药联影医疗迈瑞医疗爱尔眼科药明康德惠泰医疗爱博医疗金斯瑞生物科技康方生物-B先瑞达医疗-B第十版新冠诊疗及防控指南发布关注疫苗治疗药物检测连锁药店及互联网医疗板块11月6日新型冠状病毒感染诊疗方案试行第十版印发增加抗原检测阳性作为诊断标准将指氧饱和度监测指标等加入重症早期预警指标21月6日国家医保局印发新冠治疗药品价格形成指引试行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告有望实现合理定价机制3国家医保局优化医保支付政策提高基层就医报销水平增加临时医保药品目录及互联网首诊报销新冠住院个人负担费用中央财政按实际发生费用60予以补助执行期至2023年3月31日基层医保定点医疗机构参保患者新冠救治门急诊费用报销比例不低于70执行期至2023年3月31日41月7日国务院联防联控机制综合组发布新型冠状病毒感染防控方案第十版实施乙类乙管后的疫情防控工作该方案强调重点人群监测及重症预防医保谈判启动关注创新药产业链2022年6月29日国家医保局发布2022年医保目录调整工作方案首次公布简易续约规则共343种药品正式通过形式审查通过形式审查进入谈判环节包括首个国产新冠口服药阿兹夫定片辉瑞新冠口服药Paxlovid奈玛特韦片利托那韦片等198种目录外西药和中成药以及阿达木单抗注射液等145种目录内西药和中成药共涉及229家企业医保谈判于2023年1月5日启动建议关注恒瑞医药科伦药业康方生物等创新药板块中潜在受益标的以及药明康德药明生物创新药产业链相关标的风险提示产品研发进度不及预期医保控费药品及高值耗材集采降价超过预期疫情反复的风险证券分析师陈益凌S0980519010002陈曦炳S0980521120001彭思宇S0980521060003马千里S0980521070001张超S0980522080001医药行业快评医药行业重大政策点评-国家医保局发布新冠治疗药品价格形成指引试行有望实现合理定价机制2022年1月6日国家医疗保障局发布了新冠治疗药品价格形成指引试行指引共包括13项要求具体围绕集中受理和资料要求特别说明事项受理程序和省域价格协同价格再评估和动态调整事中事后协同监管等6方面措施对2023年1月1日后上市的抗病毒新冠药物定价机制进行了明确规定国信医药观点本次指引改变了此前各省分别受理企业重复提交资料的模式企业可在6个指定省份医保局进行药品首发报价新冠治疗药品挂网和供应效率有望提升定价机制对产品价格构成及测算进行了明确规定同时在创新性和经济性方面参考已获批对照药物对新冠治疗药物价格形成要求进行了明确规定有望实现公开透明合理的定价机制在市场决定价格尊重企业自主定价的基础上兼顾了药品的可及性和公平性投资建议全球目前共有4款新冠口服抗病毒药物获批上市其中辉瑞Paxlovid3CL默沙东MolnupiravirRdRp和真实生物RdRp已于国内附条件上市盐野义Ensitrelvir3CL国内提交上市申请并与上药控股和正大天晴分别达成进口分销协议和独家推广协议多个国产新冠小分子口服药物处于临床后期阶段其中先声药业SIM04173CL于12月16日完成1208例患者入组君实生物VV116RdRp处于Ph3临床阶段近期在NEJM发布头对头非劣于Paxlovid临床研究数据建议关注国内相关品种临床进展风险提示疫情反复的风险医保控费超预期的风险药品集采超预期的风险证券分析师陈益凌S0980519010002马千里S0980521070001传媒互联网周报关注春节档票房表现看好高铁媒体市场修复传媒板块本周表现跑输沪深300和创业板指本周12-16传媒行业上涨212跑输沪深300282跑输创业板指321其中涨幅靠前的分别为ST新文ST中昌三五互联中原传媒等跌幅靠前的分别为生意宝北京文化祥源文旅幸福蓝海等横向比较来看本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第17位重点关注春节档将至关注票房表现11月游戏市场海外收入增长持续推荐兆讯传媒1春节档有7部电影确认上映分别为流浪地球2满江红无名熊出没深海交换人生和中国乒乓之绝地反击在疫情管控放松累积的观影需求释放之下春节档期票房有望创造佳绩建议重点关注优质内容制作方及院线龙头211月中国游戏市场规模19168亿元环比增速-304同比下降1923自研海外市场实际销售收入为1361亿美元环比微增0513高铁媒体市场持续修复建议关注兆讯传媒疫情管控转型高铁人流复苏有望带动高铁媒体收入底部向上请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告公司广告主质量大幅提升广告主结构大幅优化叠加消费回暖驱动公司进入高增通道中长期看高铁媒体集中度有望持续提升CPM提价空间较大布局商圈裸眼3D业务构成公司全新增长一极2023年1月1日新增贵阳屏2023-2024年兆讯传媒商圈大屏建设有望加速本周重要数据跟踪芒果TV综艺持续领先1本周电影票房731亿环比增长6480票房前三名分别是阿凡达水之道绝望主夫和想见你2综艺节目方面妻子的浪漫旅行第六季再见爱人第二季和快乐再出发第二季排名居前整体来看本周排名前10的综艺中芒果TV占7席处领先地位3本周游戏方面王者荣耀和原神分别为本周iOS游戏畅销和安卓游戏热玩第一名4海外数字藏品市场最近7日成交额前三名为CryptoPunksBoredApeYachtClub无聊猿和MutantApeYachtClub变异猿投资建议1IP娱乐短期短期迎春节档催化中长期供给格局持续优化IP内容与线下娱乐持续受益推荐光线传媒万达电影华策影视猫眼娱乐泡泡玛特阅文集团等标的2疫后复苏监管政策转向持续看好兆讯传媒芒果超媒分众传媒哔哩哔哩快手等标的3游戏版号正常化估值历史底部叠加VRAIGCweb3等新技术催化关注游戏行业景气度底部向上可能结合产品组合与向上弹性推荐恺英网络吉比特三七互娱完美世界心动公司等标的4新科技驱动中观投资机会看好数据要素VRAR脑机接口AIGC数字人等新科技驱动的主题投资机会风险提示监管政策风险业绩风险商誉及资产减值风险等证券分析师张衡S0980517060002夏妍S0980520030003电新行业快评硅料降价利好电池组件风电订单饱满排产高增-光伏风电产业链价格周评1月第1周本周光伏产业链价格主要变化1主产业链上游价格继续显著下降硅料硅片电池组件成交均价M10环比下降幅度分别为-0083-0121-0170-0050元W组件降价低于上游2辅材坩埚价格环比1000元个3220mm玻璃价格分别环比-05-10元平EVA胶膜环比-01元平焊带环比-1元kg线缆级光伏级EVA粒子环比1000300元吨本周风电产业链价格主要变化1铸造炼钢生铁价格环比持平中厚板废钢价格分别环比上涨12元吨和34元吨2玻纤价格环比持平环氧树脂下降300元吨3铜铝价格分别环比下降3和5国信电新观点光伏本周主产业链继续降价硅料硅片电池环节降幅显著而组件降价速度明显慢于上游环节预计春节后随着国内外需求季节性复苏产业链成交有望回暖价格也将逐步回归稳定有效目前硅料已经从高点的307元kg降至170元kg并且短期内仍有继续下降趋势预计将对淡季过后的光伏行业需求产生更好的促进作用我们推荐1组件环节由于签单周期较长具备一定期货属性有望在原材料价格下行速度较快的阶段受益并且一体化组件商在新型电池技术具备更强的竞争优势推荐N型TOPCon领先美国市场优势更强的晶科能源单瓦盈利能力持续领先的晶澳科技以及硅片产能占比最低的天合光能2电池环节未来1-2个季度大尺寸产能相对紧缺盈利性将显著提升同时N型电池议价能力更强建议关注钧达股份32023年N型组件渗透率快速提升带来POE类胶膜需求提升建议关注在EPE胶膜领域具备一定领先优势的海优新材风电本周铸造炼钢生铁价格环比持平中厚板废钢价格分别环比上涨12元吨和34元吨本周玻纤价格环比持平环氧树脂下降300元吨铜铝价格分别环比下降3和5风电招标维持高景气12月风机公开招标容量达到769GW定标容量达到653GW据不完全统计2022年全年陆风公开招标容量7650GW海风公开招标容量1626GW合计招标容量9277GW2022年受疫情风机设计定型等因素影响部分项目装机有所延迟2023年陆风和海风新增装机同比增速有望分别达到89和135海上风电经历2022年第三季度的空档期后开发节奏明显加快项目核准招标建设推进顺利我们长期看好风电行业景气度建议关注优质海缆企业东方电缆汉缆股份关注订单量快速上行成本具有突出优势的整机企业三一重能和海上风电整机龙头明阳智能关注后续供给紧张的大兆瓦轮毂底座环节和海上塔筒管桩环节建议关注日月股份天顺风能同时关注海内外漂浮式海上风电的发展节奏请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告证券分析师王蔚祺S0980520080003王昕宇S0980522090002联系人王晓声海外市场专题海外市场速览-外资投资中国的情绪渐浓角度一事件结合基本面驱动人民币快速升值2022年11月以来美元兑离岸人民币汇率从734的高位快速回落至最新的683人民币已经逼近68关口从事件的角度来看2022年12月30日人民银行和外管局联合发布2022第17号文宣布自2023年1月3日起银行间人民币外汇市场交易时间延长至北京时间次日300在修改之前银行间人民币外汇市场交易时间为930-2330覆盖了完整的亚洲交易时间完整的欧洲交易时间以及一半的美洲交易时间交易时间延长后人民币交易将覆盖至美东时间1500夏令时1400冬令时增加人民币交易灵活性我们认为这一定程度上利好外资的人民币投资情绪但是我们认为这样一条政策驱动人民币持续快速地升值是不现实的我们认为本轮人民币快速升值真正的原因是外资对中国基本面的预期转好投资情绪上升所致角度二外资开始净流入A股和港股市场观察经平滑10日移动平均即MA10的北向资金净流入数据我们发现10月以后北向资金明显开始加速流入截至最新数据MA10北向资金净流入近29亿人民币达到86的历史分位2014年以来12月初曾达到43亿人民币历史分位为96港股方面我们筛选了5支港股通资金占比较低长期投资价值较优的蓝筹股作为组合它们是华润置地友邦保险中国平安龙湖集团申洲国际以此观测外资流入港股的情况我们认为如果这个组合跑赢大盘恒生综指那么外资则比内资更加看好港股市场结合绝对收益和相对收益我们认为外资自11月初已经开始稳定地流入港股市场角度三分析师业绩调整节奏变化港股相对优势显现根据我们对中美经济周期的研究我们将2023年1月以后中国的经济定义为复苏期将美国经济的当前状态定义为收缩前的过热在这个背景下中国股市的相对配置价值显而易见观察市场分析师业绩调整情况我们发现市场与我们形成了共识2023年首周港股通标的的业绩上调下调公司数量比值接近112022年下半年港股始终呈现出业绩下调公司数量明显大于业绩上调公司数量的特征本周数据或将成为港股基本面预期转好的一个拐点相比之下本周美股标普500和纳斯达克100的成分股中业绩上修下修公司数量比值已经接近12这意味着美股的业绩下修在加速从历史上看自2005年以来美股业绩下修速率最高的全球金融危机期间美股业绩上修下修公司的数量比值最高达到25据此判断美股的业绩下修还有加速空间因此中国股票相对美国股票的投资价值有望进一步得到释放风险提示疫情发展的不确定性经济周期下行的风险国际政治局势的不确定性国内货币政策的不确定性证券分析师王学恒S0980514030002张熙S0980522040001银行行业快评居民存款高增缘由和影响探析国信银行观点2022年1-11月累计新增居民存款1495万亿元同比多增693万亿元创历史同期最高记录沿海经济发达区域存款同比多增更为明显同时存款定期化趋势明显加剧反映了居民对经济信心偏弱我们认为居民存款高增核心原因是疫情冲击下居民收入增速下降且未来不确定性加大居民预防性储蓄意愿增强同时疫情对消费场景破坏较大房地产市场景气度低迷以及资本市场表现欠佳等因素消费和投资行为难以开展也会带来居民被动储蓄的增加2022年银行存款规模实现了较好增长负债稳定性加强但实体融资需求疲软导致银行资产荒进一步加剧同时存款定期化趋势明显给银行负债成本也带来了较大压力进一步拖累净息差这也是银行下调部分期限定期存款利请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告率的原因2006年以来我国单季度新增居民存款同比多增规模连续两个季度超过1万亿元的共有三轮2008Q2-2009Q12018Q3-2019Q22022Q1-2022Q3仍在延续前两轮存款大增持续了四个季度此后消费和房地产均呈现复苏态势但第二轮受疫情冲击没有延续当前随着疫情防控措施的优化房地产政策以及消费刺激政策加码等稳增长政策的持续出台我们认为2023年房地产和消费将呈现持续改善的态势我国经济进入复苏阶段居民存款也将陆续转化为消费投资银行板块有望迎来估值修复行情维持行业超配评级个股方面推荐宁波银行招商银行平安银行和兴业银行等证券分析师王剑S0980518070002田维韦S0980520030002陈俊良S0980519010001交运行业专题交通运输2023年春运专题系列一-2023年需要密切关注的数据-春运2023春运数据观测具备显著意义2023月1月8日起新冠病毒感染正式降级乙类乙管居民出行的桎梏被彻底移除2023年春运于1月7日正式开启2月15日结束共计40天积压三年的返乡需求将由此刻逐步释放春运期间的出行客流表现是部分消费领域表现的先导指标因此对复苏的斜率及高度的预判及观测仍具备显著意义客流平稳恢复航空超预期的可能更大我们认为春运客流或呈现前低后高的走势整体客流量和交通部的预测数据或差异不大航空数据超预期的可能更大春运期间预计国内航线日均客运航班量将恢复至2019年同期的865实际复苏节奏可能更快国际地区航线日均客运航班量的恢复比例为15左右价格方面我们对民航春运票价表现整体表示乐观我们认为春运中后期尤其是节后学生开学叠加返程客流有望形成客流高峰需求相比节前有望进一步复苏而当前国内航线客运航班量已经接近民航局设置的上限在民航局的航班总量限制及各航司的实际保障能力的约束下航班量可能难以进一步提高供给受到限制需求回暖有望转化为更高的客座率和强势的价格行业力争盈亏平衡的预期或意味着票价走势更为乐观民航局提出了2023年客流恢复至2019年同期的70行业力争实现盈亏平衡的展望美国奥密克戎冲击后在亚太航线尚未显著恢复之时客流复苏比例便可达到90以上疫情前我国民航需求增速明显高于美国因此我们认为民航全年客流恢复目标或不难达到在七成客流盈亏平衡的假设基础上预计整体票价水平相比2019年或需要提升10左右其中国内航线或许需要提高20左右综上所述我们对客流恢复的节奏更为乐观对于价格我们认为票价弹性达到上述水平或许还需要一段时间投资建议20-22年民航飞机引进速度大幅放缓23年考虑到全行业整体或盈亏平衡资产负债表修复仍需时日飞机引进难以加速行业理论供给仍将保持低增速伴随着疫情褪去疫苗药物研发加速叠加消费刺激政策可能陆续出台民航需求稳步复苏是大概率事件枢纽机场也将显著受益于国际线客流显著复苏带来的业绩修复随着疫情防控政策的彻底优化未来交运出行板块的股价驱动力或逐步从量的恢复转变为价格的上行2023年量的恢复尚不完整价格的坚挺或意味着2024景气周期的全面到来继续看好民航业周期反转的大方向和枢纽机场的投资价值推荐春秋航空吉祥航空中国国航上海机场白云机场风险提示宏观经济下滑油价汇率剧烈波动安全事故疫情反复证券分析师姜明S0980521010004曾凡喆S0980521030003交运中小盘行业周报密尔克卫GDR发行获得受理航空快递快速恢复航运本周油运运价较圣诞节前明显下跌但是成交量已经明显回升我们认为23年淡季或将不淡中国需求回升及俄油禁令带来贸易格局改变将在量距两个维度共同拉动行业周转量远期行业供给亦将明显下行持续看好23-24年行业运价中枢抬升建议关注中远海能集运近期运价跌幅趋缓本周运价跌幅较大或来自于元旦节及第一波冲击的共同影响近期各航线运价涨跌轮动较快可见在供需偏弱的情况下船东已经开始积极调配运力以追求运价尽快达到新均衡届时对于行业远期盈利能力的判断或更加准确价值角度上海控在手净现金已经超过公司总市值且2022年以来已经修复了分红请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告能力建议关注航空机场2023春运大幕正式拉开民航局预计春运日均客运航班量恢复至2019年同期的73其中国内线预计恢复至865我们认为春运量的恢复可能快于预期价格表现或相对强势1月8日起入境旅客隔离政策取消国际地区航线航班量有望逐步回升利好枢纽机场业绩逐步修复随着疫情防控政策的彻底优化未来交运出行板块的股价驱动力或逐步从量的恢复转变为价格的上行2023年量的恢复尚不完整价格的坚挺或意味着2024景气周期的全面到来继续看好民航业周期反转的大方向和枢纽机场的投资价值推荐春秋航空吉祥航空中国国航上海机场白云机场快递受疫情干扰我国12月快递业务量预计与去年基本持平但近日随着疫情流行高峰进入尾声快递用工紧缺状态已经得到缓解积压件的数量较前期已经出现了大幅削减今年1月前5天全国快递业务量日均数据已经达到了37亿件与去年同期相比增长了167顺丰和通达系等主流快递商家均已经宣布春节不打烊1月快递供给将得到有效保障展望疫情后时代的2023年宏观经济和商务活动恢复居民消费复苏快递经营效率提升叠加22年快递需求低基数我们预测快递需求增长大概率恢复至双位数以上首推顺丰控股和圆通速递关注韵达股份中通快递申通快递以及德邦快递物流密尔克卫近期收到中国证监会行政许可申请受理单公司GDR发行事项获得受理后续GDR若发行顺利对公司海外扩张的国际化路线将大有助益公司当前估值水平较低23年成长性持续维持推荐投资建议我们继续看好快递出行板块的疫后复苏看好快递需求增长重回两位数航空供需反转大方向推荐密尔克卫顺丰控股圆通速递韵达股份上海机场中国国航春秋航空吉祥航空中远海能风险提示宏观经济复苏不及预期疫情反复油价汇率剧烈波动证券分析师姜明S0980521010004黄盈S0980521010003罗丹S0980520060003曾凡喆S0980521030003高晟S0980522070001通信行业周报2023年第1期政策支持新型电力系统发展紫光股份拟全资控股新华三行业要闻追踪新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿发布政策推动我国新型电力系统加速建设ICT技术与电力能源产业有诸多结合点交叉领域的公司有望获得超越行业的增长和盈利建议关注储能温控英维克申菱环境储能EPC及储能系统中天科技科华数据等储能电池及PCS科士达控制器拓邦股份以及海缆亨通光电等紫光股份拟收购新华三49股权收购新华三剩余股权有望提升紫光股份盈利能力假设相关交易于2023年完成具体完成时点以公司公告为准公司23-24年备考净利润有望达4958亿元建议关注紫光股份工信部调整微波通信频率使用规划其中首次新增毫米波频段规划并为我国5G工业互联网以及未来6G等预留了频谱资源有望推动我国5G毫米波建设加速建议关注通信主设备中兴通讯等行业重点数据追踪1运营商数据据工信部截至2022年11月5G移动电话用户达542亿户占移动电话用户的32225G基站截至2022年11月5G基站总数达2287万个3云计算及芯片厂商22Q3BAT资本开支合计160亿元同比-29环比-222Q3海外三大云厂商及Meta资本开支合计39455亿美元同比21环比72022年12月服务器芯片厂商信骅实现营收391亿新台币同比54环比-68行情回顾本周通信申万指数上涨50沪深300指数上涨28板块表现强于大市相对收益22在申万一级行业中排名第3在我们构建的通信股票池里有157家公司不包含三大运营商本周平均涨跌幅为54其中可视化企业数字化和IDC板块领涨涨幅分别为9478和76投资建议复苏赛道选龙头景气赛道找弹性复苏行业中龙头受益确定性强估值提升空间大建议配置高增长行业中整体估值较高市场份额有望提升的品种业绩将实现超越板块的增长弹性较大建议配置1复苏赛道通信模组移远通信广和通智能控制器拓邦股份汽车连接器瑞可达请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告鼎通科技北斗华测导航ICT设备锐捷网络菲菱科思运营商中国移动中国电信中国联通等2高景气赛道卫星通信国博电子工业通信三旺通信储能温控申菱环境英维克海光缆亨通光电2023年1月份的重点推荐组合中国移动英维克移远通信国博电子华测导航风险提示疫情反复风险资本开支不及预期贸易摩擦等外部环境变化证券分析师马成龙S0980518100002付晓钦S0980520120003联系人袁文翀环保与公用事业202301第2期国家能源局明确2023年新增装机目标首单光伏风电公募REITs面市市场回顾本周沪深300指数上涨282公用事业指数上涨281环保指数上涨248周相对收益率分别为-001和-034申万31个一级行业分类板块中公用事业及环保涨幅处于第12和第16名分板块看环保板块上涨354电力板块子板块中火电上涨508水电上涨104新能源发电上涨549水务板块上涨095燃气板块上涨280检测服务板块上涨293重要事件近日2023年全国能源工作会议上国家能源局设立目标2023年风电装机规模达43亿千瓦左右太阳能发电装机规模达49亿千瓦左右两者累计装机达92亿千瓦其中新增装机将达16亿千瓦同比增长超33专题研究2022年12月29日上交所网站显示全国首单光伏风电公募REITs申报新能源公募REITS将优质的新能源资产包括光伏电站风电站等项目向公众投资者开放从新能源运营企业的经营角度来讲在盘活资产的同时实现了企业融资可为后续的新能源装机注入资本活力公募REITs目前得到了政府的大力支持2022年以来国家层面出台相关政策将新能源基建纳入专项债RIETs等支持范畴未来新能源公司有望更多参与公募REITS投资策略公用事业1新型电力系统中必将大力推进电力现货市场交易促进辅助服务发展新能源辅助服务将成为其中重要交易模式推动储能特别是抽水蓄能发展2火电盈利拐点出现推荐防御性板火转绿3能源问题凸显推荐分布式光伏运营商芯能科技推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能推荐有较大抽水蓄能和新能源规划估值处于底部的湖北能源电网侧抽水蓄能电化学储能运营龙头南网储能推荐核电与新能源双轮驱动中国核电推荐积极转型新能源现金流充沛火电龙头华能国际华润电力中国电力等以及广东电力龙头粤电力A有资金成本资源优势的新能源运营龙头三峡能源龙源电力环保1业绩高增估值较低2商业模式改善运营指标持续向好3稳增运营属性显现收益率现金流指标持续改善推荐积极布局动力电池回收的旺能环境伟明环保以及稀土回收利用龙头华宏科技风险提示环保政策不及预期用电量增速下滑电价下调竞争加剧证券分析师黄秀杰S0980521060002郑汉林S0980522090003海外科技跟踪周报特斯拉蝉联全球电动车销量冠军亚马逊云计算业务获7亿美元美国海军合同特斯拉2022年交付达131万辆蝉联全球纯电动车销量冠军1月3日特斯拉发布2022年全球生产及交付报告2022年特斯拉全球总交付量达131万辆同比增长40蝉联全球纯电动车销量冠军特斯拉2022年11月在欧洲市场总销量近32万辆同比增幅达97其中ModelY销售近2万辆增幅达到260成为欧洲最畅销汽车除了欧洲市场在美国澳洲中国等市场特斯拉也持续刷新销量纪录在生产方面美国得州超级工厂德国柏林超级工厂均正在全球范围内复刻上海超级工厂的生产效率与产业影响在充电方面特斯拉在全球落成超过4万个超级充电桩向其它品牌的新能源汽车开放充电网络请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告亚马逊云计算部门获超7亿美元美国海军合同12月19日美国在线零售巨头亚马逊的云计算部门获得美国海军的五年期合同价值约为7239亿美元约合人民币5048亿元根据亚马逊软件许可证一揽子采购协议美国海军部可使用亚马逊AWS的商业云环境AWS专业服务和AWS培训和认证课程合同最长执行五年Canalys发布的数据显示2022年第三季度全球云基础设施服务支出达631亿美元同比增长28亚马逊云科技微软和谷歌云仍是前三大供应商占全球云支出的63合计增长33美国五角大楼的日常合同公告称Alphabet甲骨文微软亚马逊将共同为美国国防部提供云计算服务相关工作将在美国弗吉尼亚州雷斯顿进行并在2028年6月8日前完成西门子能源全球首座工业级碳中和燃料工厂在智利正式投产全球首座综合性碳中和合成燃料工厂HaruOni近日正式投产该工厂位于智利南部蓬塔阿雷纳斯市附近通过利用风能水及二氧化碳合成为电制甲醇再将其转化为碳中和的电力合成燃料eFuel西门子能源设计携手保时捷以及多方合作伙伴共同完成了该工厂的系统集成方案电力合成燃料的正式投产标志着交通运输业去碳化进程迈出了关键一步这对于难以或无法实现电气化的航运和航空业或仍在使用内燃机的传统汽车业而言意义更加重大预计到2023年工厂年产能将达到约13万升SpaceX将在新一轮融资中筹集75亿美元估值达1370亿美元1月3日据美国消费者新闻与商业频道CNBC报道马斯克旗下太空探索技术公司SpaceX将在新一轮融资中筹集75亿美元资金该公司的估值达到1370亿美元根据美国私人风投公司AndreessenHorowitz发给SpaceX潜在投资者的一封电子邮件该公司可能将领投安德里森霍罗威茨此前曾与创始人基金红杉资本Gigafund等投资公司一起支持SpaceX2022年是迄今为止SpaceX最活跃的一年SpaceX全年共发射61次实现了马斯克今年3月设定的60次的发射目标风险提示全球宏观经济增速放缓美元强势科技巨头业绩下行压力大投资建议建议重点关注欧美充电桩市场新能源汽车相关产业链机会证券分析师熊莉S0980519030002张伦可S0980521120004农业行业周报农产品研究跟踪系列报告56-本周全国生猪均价环比下跌383仔猪均价环比下跌1553拥抱养殖链景气回暖期待转基因稳步落地1生猪2022年猪价表现强势考虑到行业资产负债表尚未修复母猪补栏积极性不高我们判断2023年生猪均价仍可维持较好盈利周期虽不在但成长可期核心看好出栏增速快成本控制能力强的上市企业重点推荐华统股份温氏股份牧原股份等标的2禽2022年黄鸡伴随着部分产能出清迎来盈利高点随着在产祖代存栏的提升2023年行业盈利有望回落白鸡由于海外禽流感影响引种有收缩2023年行业存在大起大落可能考虑到猪价后续的小幅回落禽板块的机会同步倾向优质标的核心推荐益生股份立华股份圣农发展等3动保猪价上行推动头部企业Q3批签发数据环比回暖普莱柯生物股份科前生物中牧股份Q3批签发数据分别环比变动53156-12我们继续看好动保板块贝塔中短期猪价景气度明年仍有望继续保持受益下游养殖的高盈利和规模化趋势的加速动保行业有望迎来业绩量利双击长期看好龙头市占率提升核心推荐回盛生物国邦医药中牧股份科前生物普莱柯等4饲料及宠物饲料会更加向技术服务类企业集中核心看好海大集团估值与业绩的双修复行情此外2023年宠物板块有望伴随消费回暖迎来较好机会核心关注中宠股份佩蒂股份等5肉制品随着猪价的高位回落以及消费回暖看好双汇发展的业绩上行表现同时双汇发展的基金持仓比例处于历史底部位置建议关注6种植链看好全球潜在粮食安全危机背景下国内合理有序安全地推进转基因种子落地重点推荐大北农隆平高科登海种业推荐养殖后周期种业三大主线1生猪养殖推荐华统股份温氏股份牧原股份等2禽推荐益生股份立华股份圣农发展等建议关注春雪食品湘佳股份3动保推荐回盛生物国邦医药中牧股份科前生物普莱柯等4种植链推荐大北农隆平高科登海种业等农产品价格跟踪请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告生猪1月5日全国仔猪均价3142元千克较上周同期下跌383全国外三元生猪均价1479元千克较上周同期下跌1553家禽1月6日白羽肉鸡价格为802元公斤较上周同期上涨1521月6日全国活鸡批发均价为2205元公斤相较上周同期下跌426大豆国内大豆现货价格本周维持在高位1月6日为539263元吨玉米本周玉米收购价维持高位12月30日为2877元吨风险提示恶劣天气带来的不确定性风险不可控动物疫情引发的潜在风险证券分析师鲁家瑞S0980520110002联系人李瑞楠江海航基础化工行业快评光伏胶膜材料行业点评-硅料降价超预期组件排产向上看好光伏胶膜材料环节事项近期乙烯-醋酸乙烯共聚物EVA价格止跌反弹光伏料价格本周上涨约1000元吨发泡料价格本周上涨约500元吨部分企业光伏料已经封盘国信化工观点1光伏产业链价格下行硅料降价幅度超预期本周硅料硅片电池组件成交均价M10环比下降幅度分别为-0083-0121-0170-0050元W单晶致密料价格已经从高点3060万元吨下跌至1762万元吨跌幅高达4242组件企业上调排产量胶膜及粒子环节有望成为瓶颈近期头部组件企业排产量上调15-20我们预计2023年光伏装机增速仍维持在40以上现阶段上游辅材有望进入补库存量价齐升阶段胶膜粒子EVAPOE有望成为未来1-2年光伏最紧张辅材环节3EVA产品价格止跌反弹部分企业光伏料封盘不报本周国产EVA光伏料线缆料价格约15000元吨较上周上涨约5昨日EVA光伏料成交价较竞拍价溢价1000元吨部分软料企业已经封盘不报胶膜厂最近也在积极备货一方面是认为EVA价格已经触底另一方面看好春节后需求提前备货受益于光伏需求增长投资建议建议关注光伏材料短板胶膜环节及胶膜粒子EVAPOE行业推荐EVA行业龙头企业联泓新科东方盛虹荣盛石化推荐POE行业龙头企业万华化学卫星化学东方盛虹证券分析师杨林S0980520120002薛聪S0980520120001煤炭行业1月投资策略港口煤价存支撑择机布局反弹1煤炭板块收涨跑输沪深300指数中信煤炭行业收涨01沪深300指数上涨282跑输沪深300指数272个百分点全板块整周20只股价上涨12只下跌3只持平2港口5500大卡煤价的支撑在1000元吨从三个方面探讨煤炭价格支撑一是油价在70美金桶以上80美金桶原油对应秦皇岛煤炭价格971元吨二是疆煤外运支撑动力煤价格在1000元吨三是供给侧可释放空间有限考虑洗选率下降预计2023年煤炭生产增加09亿吨3重点煤矿周度数据中国煤炭运销协会数据12月30日-1月5日重点监测企业煤炭日均销量为717万吨比上周日均销量降低2万吨降低03比上月同期降低14万吨降低20其中动力煤周日均销量较上周下降17炼焦煤销量较上周下降14无烟煤销量较上周增加176截至1月5日重点监测企业煤炭库存总量含港存2076万吨比上周减少24比上月同期减少150万吨减少684动力煤产业链价格方面环渤海动力煤Q5500K指数734元吨周环比持平进口价电煤采购价格指数1517元吨周环比上涨115从港口看动力煤价格下跌从产地看大同动力煤车板价请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告环比下跌505榆林环比下跌53鄂尔多斯环比下跌145澳洲纽卡斯尔煤价周环比下跌025动力煤期货结算价格921元吨周环比下跌995库存方面秦皇岛煤炭库存565万吨周环比增加5万吨北方港港口库存合计2405万吨周环比增加3045炼焦煤产业链价格方面京唐港主焦煤价格为2730元吨周环比持平产地柳林主焦煤出矿价周环比下跌4吕梁周环比下跌612六盘水周环比持平澳洲峰景焦煤价格周环比上涨458焦煤期货结算价格1801元吨周环比下跌545主要港口一级冶金焦价格2860元吨周环比下跌338二级冶金焦价格2650元吨周环比下跌364螺纹价格4120元吨周环比上涨148库存方面京唐港炼焦煤库存679万吨周环比增加93万吨1587独立焦化厂总库存10257万吨周环比增加128万吨126可用天数137天周环比持平6煤化工产业链阳泉无烟煤价格小块1790元吨周环比持平华东地区甲醇市场价265192元吨周环比上涨15671元吨河南市场尿素出厂价小颗粒2700元吨周环比持平纯碱重质纯碱均价28742857元吨周环比上涨8823元吨华东地区电石到货价371667元吨周环比上涨1667元吨华东地区聚氯乙烯PVC市场价621889元吨下跌4444元吨华东地区乙二醇市场价主流价3970元吨周环比下跌18元吨上海石化聚乙烯PE出厂价9000元吨周环比下跌100元吨7投资建议供需双弱煤价短期企稳港口煤价存支撑当前布局反弹具备空间从三个方面探讨煤炭价格支撑港口煤价的支撑在1000元吨神华上调产地煤炭外购价格有助于稳定市场情绪基本面方面周度供给数据下降煤企库存周环比下降下游需求整体偏弱化工用煤增长水泥钢铁电力耗煤低位动力煤方面港口煤价以跌为主炼焦煤价格下跌焦价下降钢价上涨煤化工用煤提升产品价格涨跌互现当前气温正常过节效应显著整体需求较弱2023年经济复苏预期较强能源需求仍有韧性维持行业超配评级虽现实需求较弱但地产预期估值低估等因素仍有支撑关注焦煤焦炭公司山西焦煤平煤股份淮北矿业盘江股份金能科技关注动力煤公司中国神华中煤能源陕西煤业以及转型新能源的华阳股份美锦能源关注煤机龙头天地科技8风险提示疫情的反复产能大量释放新能源的替代安全事故影响海外能源危机缓解证券分析师樊金璐S0980522070002保利发展600048SH公司快评低毛利项目拉低业绩高价土储逐步释放1月5日公司发布2022年业绩快报预计2022年公司将实现营业收入2811亿元同比-14实现归母净利润183亿元同比-332国信地产观点1受项目结转毛利率权益比例等下降的影响公司2022年实现归母净利润183亿元同比-332此次公司业绩下探充分释放风险随着后续优质项目的大量结转预计公司业绩水平有望提升2公司销售表现优于行业平均水平本年销售额排名行业第2且单月销售持续修复随着经济的修复及需求端政策的不断放松预计2023年公司的销售表现仍将维持较好的态势3公司积极响应政策拟定增募集不超过125亿元用于14个项目的建设将有效改善负债结构提升公司的抗风险能力4公司作为经营稳健的央企龙头业绩短期探底不改公司优质的基本面我们看好公司长期价值维持买入评级证券分析师任鹤S0980520040006王粤雷S0980520030001王静S0980522100002渝农商行601077SH深度报告县域优势突出零售特色鲜明渝农商行深耕重庆县域优势突出渝农商行主要经营区域为重庆其中县域为重点经营的优势区域渝农商行在重庆市确立了较为领先的市场地位是重庆市营业网点最多的商业银行存贷款和资产总额居成渝地区本地银行之首同时渝农商行县域优势不断强化县域存款占总存款比例从2017年的68增长至2022年上半年的71县域贷款占比从2017年的45增长至2022年上半年的50未来有望持续受益于成渝地区双城经济圈建设成渝地区经济体量大发展潜力足2021年中共中央国务院印发成渝地区双城经济圈建设规划纲要明确指出成渝地区双城经济圈在国家发展大局中请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告具有独特而重要的战略地位重庆市经济体量大且增长较快经济发展基础好后续有望进一步受益于成渝地区双城经济圈建设零售优势显著加强科技赋能公司注重零售业务明确以大零售为核心竞争力的战略定位充分利用自身网点布局方面的优势差异化发展零售业务进行错位竞争渝农商行积极运用金融科技利用金融科技赋能从传统的银行客户B2C模式向银行商户客户BBC模式转变打造BBC金融生态圈从财务数据来看公司零售特色仍然突出从财务分析来看与其他上市农商行相比1渝农商行业务综合化程度高具有一定的城商行特征比如资产端证券投资占比相对较高负债端同业融资占比相对较高2但总的来看公司特色依然很鲜明即零售特色突出公司零售贷款占比在上市农商行中居于前列存款中零售存款占比明显高于其他上市农商行3从不良贷款率关注贷款率逾期率不良逾期和不良生成率五个指标来看渝农商行的总体资产质量处于上市农商行中下水平仍有改善空间4从ROA和ROE来看渝农商行的盈利能力在上市农商行中处于中下水平盈利能力有待提升盈利预测与估值我们预计公司2022-2024年归母净利润101109119亿元同比增长627983RPS为171178186元综合考虑绝对估值与相对估值我们认为公司合理股价在43-51元维持增持评级风险提示估值的风险盈利预测的风险财务风险市场风险等证券分析师王剑S0980518070002陈俊良S0980519010001田维韦S0980520030002芒果超媒300413SZ公司快评看好公司2023年综艺内容储备业绩有望逐季改善湖南卫视和芒果TV暖冬品鉴2023年内容IP分享会通过直播间在线上举行带来2023年重点综艺大型晚会和纪录片等各类项目推介31款综艺节目储备分为四大赛道分别是音综赛道慢综和热血综艺推理竞技综艺和圈层定制综艺国信传媒观点芒果TV新媒体平台的核心逻辑未变自制内容是公司的核心竞争力1预计公司广告业务有望跟随行业实现层面的确定性修复内容制作会员业务增速取决于内容表现公司季度业绩有望持续环比改善22023年公司综艺内容储备丰富公司内容上线节奏整体可控兑现程度较高3公司在保证优质内容稳定输出的同时积极把握行业新趋势4我们维持此前盈利预测预计22-24年公司归母净利润为214325052887亿增速为14169153预计公司22-24年EPS为114134154元对应PE292522x5根据我们的测算预计互联网视频业务会员广告目标市值423-517亿互联网视频业务运营商目标市值123-146亿内容电商业务目标市值31-35亿内容制作业务目标市值26-33亿综合以上预计公司23年目标市值在603-730亿对应目标价32-39元维持芒果超媒买入评级风险提示剧综恢复周期偏长影视剧集业务表现不及预期会员增长不及预期新赛道尚无业绩兑现证券分析师张衡S0980517060002夏妍S0980520030003红日药业300026SZ深度报告中药配方颗粒行业领先药械全面发展n产品线丰富全产业链布局公司以研发精药生产良药为己任专注重症领域肿瘤及免疫心脑血管呼吸系统神经退行性疾病领域的研究与创新业务横跨成品药中药配方颗粒及饮片原辅料医疗器械医疗健康服务药械智慧供应链等六大领域随着业务领域拓展公司从优秀中药产品制造商向卓越大健康产业服务提供商不断转型n中药配方颗粒长期前景广阔公司为行业龙头企业之一2021年11月试点结束后配方颗粒的使用终端将由二级及其以上中医院拓展至所有具备中医执业资格的各级医疗机构使用范围大大拓宽叠加医保覆盖等支付端利好行业有望迎来数倍增长空间目前行业虽受限于品种数量短期受挫但长期前景广阔作为中药现代化的重要一步配方颗粒标准化势不可挡随着后续更多国标品种的颁布实施配方颗粒行业将逐步恢复有望于2023年迎来拐点进入市场扩容的机遇期公司作为中药配方颗粒请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告行业龙头企业之一有望持续受益n成品药和医疗器械板块增长空间充足成品药方面公司坚持自主创新为主仿创结合的总体思路持续加强创新及临床能力建设具有独立知识产权的血必净注射液在脓毒症重症新冠肺炎救治中具有明确疗效且成功续约国谈仍具有充足市场空间等待开拓为业绩增长提供支撑在研项目众多新药上市有望进一步促进成品药业务发展医疗器械方面血氧系列产品在新冠疫情期间国际业务拓展顺利在研产品储备丰富国际渠道顺畅后续新品上市促进业务持续增长综上我们认为成品药和医疗器械板块仍具备充足增长空间n原辅料药械智慧供应链业务发展稳定原辅料方面俄乌战争对出口的影响有望逐渐减弱客户粘性较强预计原辅料业务未来将维持平稳增长药械智慧供应链方面短期受到高值耗材集采影响公司通过积极调整业务发展方向后续有望逐步趋于稳定原辅料和药械智慧供应链板块合计占公司收入比重约为1-2成业务有望维持稳定n风险提示疫情反复配方颗粒推进及新品推出不及预期商誉减值风险竞争加剧风险nbspn投资建议国标颁布势在必行配方颗粒有望迎来恢复维持增持评级2022年公司因配方颗粒品种数目不足业绩有所承压从中长期维度来看配方颗粒是中药现代化进程的重要一步随着2023年国标的陆续出台业务有望迎来同比拐点迎来强势恢复维持盈利预测预计公司2022-2024年整体收入656681339802亿元同比增速-144023872052归母净利润553713939亿元同比增速-195028863166当前股价对应PE322519x综合绝对估值和相对估值公司合理估值为674-730元相较当前股价有152-247溢价空间公司是配方颗粒领先企业业务横跨成品药医疗器械原辅料药械智慧供应链等六大领域增长稳健随着配方颗粒业务恢复带动业绩增长维持增持评级证券分析师彭思宇S0980521060003陈益凌S0980519010002爱尔眼科300015SZ公司快评收购14家医院部分股权进一步深化分级连锁体系公司公告1月3日晚公司公告拟出资47亿元收购绍兴爱尔舟山爱尔等14家医院部分股权国信医药观点1此次收购的14家医院于2021年总营收为32亿元而在2022年疫情多发的情况下14家医院前三季实现收入287亿元净利润约173333万整体估值约为72亿元该14家标的以基层医院为主分布在8个省份的地级市及以下区域此次并购将完善区域市场布局深化全国分级连锁体系提升规模效应2近期与中南大学签订战略合作协议开启新一轮十年之约进一步加强在人才培养科学研究平台共建等方面的合作充分发挥中南大学科技与人才优势及爱尔眼科产业及全球化优势学科建设更上一层楼3近期在博鳌乐城爱尔眼科医院引入了中国内地首例硅水凝胶日抛近视防控软镜在2022年橘洲视光论坛启动近视预防镜片的受试者招募仪式新产品比肩国际前沿共享全球智慧4考虑2022年的疫情影响和近期并购的增厚下调2022年盈利预测上调2023-24年盈利预测预计2022-24年归母净利润278937904930亿2022-24年原为288378487亿同比增速201359301当前股价对应PE795845X公司是国内眼科医疗服务领域的龙头公司通过分级连锁模式迅速扩张内生外延共同支撑业绩成长品牌影响力持续增强新十年二次创业稳步推进维持买入评级证券分析师张超S0980522080001陈益凌S0980519010002中国中药00570HK财报点评2022年末备案情况点评-备案进度引领中药配方颗粒行业从中药配方颗粒的国省标品种备案情况来看公司进度引领行业综合国标与省标备案数截至2022请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20