研究报告全文：证券研究报告行业深度航空装备航空装备报告日期2023年01月11日中国航空工业集团航空装备铸就中国力量大制造央企专题报告投资要点行业评级看好维持航空工业三年国企改革成绩显著央企考核双A珠海航展展示十年成就分析师邱世梁集团概况航空装备国有特大型企业余家成员单位家上市公司110025执业证书号S12305200500012经营情况2021年实现营收5190亿元净利润169亿元总资产12383亿qiushiliangstockecomcn元净资产3974亿元集团获2019-2021任期2021年考核双A获评业绩优分析师王华君秀企业2022年前三季度归母净利润达107亿元同比增长35执业证书号S12305200800053珠海航展集团200余项自主研制的航空装备及技术项目较上一届增幅达wanghuajunstockecomcn34其中55项展品首次参展运油20AG600M攻击-2无人机首次向公众分析师杨雨南进行动态飞行演示翼龙-3翼龙-1E首次公开亮相执业证书号S1230522110003资产证券化集团证券化率81位列军工集团首位资产质量不断向好yangyunanstockecomcn1国改成效在国务院关于国企改革三年行动的催化下集团2021年改革三年分析师王洁若行动实施方案综合完成率达到904超额完成国资委要求的70的考核目标执业证书号S1230522110002产业结构构建新型航空产业结构培育具有国际竞争力的机载系统集成供wangjieruostockecomcn2应商全面提升自主创新能力通过市场化手段发挥上市公司平台作用聚焦相关报告主业整合上市公司资产截止2022H1集团核心业务资产证券化率81位列1ARJ21交付第100架持续军工集团首位看好大飞机产业链行业点评3核心院所航空装备研制采用核心院所主机厂模式以核心院所牵头研发设计主机厂生产制造形成装备研制闭环核心院所在型号和装备发展中处于报告20221230龙头和核心地位主机厂在集团资产证券化的背景下纷纷上市已实现直升机2ARJ21首次交付海外看好运输机战斗机等核心航空装备资产整体上市大飞机产业链核心配套环节军用航空市场国防预算稳定增长受益新时代军事战略方针推进军机换代行业点评报告202212201国防支出2022年我国国防支出预算147608亿元同比增长7自20193C919全球首架机今日交付年增速再次突破7但是2012-2021年我国国防支出占GDP年均比例在东航打开大飞机产业链千亿市13较美国年均36俄罗斯年均42仍有较大差距场行业点评报告2军机市场根据WorldAirForces2023数据我国军机数量3284架占全球20221209军机6为美国军机四分之一其中二代机占比超50在加快国防和军队现代化的背景下有望推进我国军机机队加速更新换代我国军机市场空间较大3军机产品战斗机运输机直升机步入三20时代教练机无人机做强军贸出口翼龙系列无人机在全球察打一体无人机中市占率位居全球第二是我国军贸无人机出口的主力机型民用航空市场未来20年中国客机需求量达7000多架集团覆盖民机产业链1民机市场根据航空工业民用飞机中国市场预测年报2022-2041预测2022-2041年间中国需要补充民用客机7035架其中需求量最大的为150座级干线飞机占飞机总需求量的5492民机产品新舟系列支线飞机AC系列民用直升机AG系列通用飞机及ARJ21和C919中上游配套领域2022年中航西飞获中国商飞优秀供应商金奖建议关注国企改革业务整合股权激励资产证券化资产注入产品上市1主机厂下游中航西飞中航沈飞中直股份中无人机2分系统中游中航重机中航电子江航装备3元器件新材料上游中航光电中航高科风险提示1重点型号研制批产进度不及预期2国企改革资产证券化进度不及预期httpwwwstockecomcn136请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度正文目录1航空工业基本情况央企考核双A珠海航展展示十年成就511珠海航展200余项航空装备及技术参展航空工业展现十年成就512集团概况100余家成员单位25家上市公司央企考核双A613上市公司以航空主机厂分系统零部件及新材料企业为主72集团资产证券化证券化率81资产质量不断向好921航空工业资产证券化率达81位列国内军工集团首位922下属公司多次资产重组资产质量总额盈利能力不断向好113军用航空业务为国防安全提供先进航空武器装备1331军用航空市场受益新时代军事战略方针推进军机更新换代1332军用航空业务覆盖各类战机步入三20时代144民用航空业务为交通运输提供先进民用航空装备1941民用航空市场未来20年客机需求量达7000多架1942民用航空型号研制均取得重大进展产业体系不断完善195航空配套业务为军民用航空装备提供有力保障2351中游分系统聚焦军民两用高端装备制造覆盖机体和机载2352上游原材料和元器件做强军民用航空复合材料和元器件246工业制造现代服务业为先进制造提供高端装备和创新动力267投资建议2971航空工业集团投资思路产业链挖掘国企改革资产证券化2972航空工业集团下属重点上市公司29721中航西飞最大运输机研制生产基地股权激励下业绩步入长期改善通道29722中航沈飞战机第一股二期股权激励保障公司长期发展30723中直股份筹划重大资产重组两大直升机总装资产将注入31724中无人机翼龙系列上市平台无人机市场化进程加速31725江航装备航空氧气飞机副油箱龙头产品逐步布局民用市场32726中航重机我国军民用航空锻铸造龙头32727中航电子吸收合并中航机电打造航空机载旗舰33728中航光电航空防务高端制造互连解决集团改革先行企业33729中航高科复合材料预浸料环节关键卡位3473集团重点上市公司盈利预测与估值348风险提示35httpwwwstockecomcn236请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度图表目录图1航空工业200余项自主研制的装备及技术亮相珠海航展5图2航空工业设有9000平方米三大主题室外静展区5图3运油20在珠海航展飞行展示释放3根加油管5图4参展歼20已全部换装国产发动机航电系统全面升级5图5鲲龙AG600M在珠海航展进行12吨级投水展示6图6新取证的吉祥鸟AC352直升机在珠海航展静态展示6图7翼龙-1E是新一代中空长航时察打一体无人机系统6图8无侦7是我国自行研制生产的高空无人侦察机6图92018-2022Q1-3集团资产规模盈利能力不断提升2022年前三季度归母净利润达107亿元同比增长947图10航空工业在珠海举行产业金融白皮书主题发布会8图112015-2022年军工集团资产证券化率一览航空工业资产证券化率达81位列国内军工集团首位9图12航空工业集团资产证券化率从2015年43提高至1H2022年8110图14我国国防支出占GDP比例保持在13较美俄仍有差距13图152022年世界军机保有量美国俄罗斯和中国位居前三13图162022年中国军机组成战斗机占比达4813图17我国现有战斗机机队二代机占比超过一半战斗机装备现代化空间较大14图18歼16是四代半双座双发多用途战斗机15图19歼20是隐形第五代制空战斗机15图20运20是我国新一代军用大型运输机16图21轰6K是中远程轰炸机被誉为战神16图22L15教10是我国新一代高级教练机17图23初教6是初级教练机被誉为中国飞行员的摇篮17图24直10是我国第一款武装直升机17图25直20是我国新型通用直升机17图262022年6月29日中无人机在科创板上市18图27翼龙系列是中无人机主要产品18图2820222041年中国市场民用客机需补充7035架19图292022年5月17日AC313A在江西景德镇成功首飞20图302022年7月26日AC352获中国民航局型号合格证20图31AG600大型水陆两栖飞机可用于森林灭火和水上救援21图32AG100为民用飞行初级教练机针对中国飞行培训市场21图33新舟600由新舟60根据用户需求升级换代而来21图34新舟700于2013年获得国家工信部批复正式立项21图352022年旋戈500BJ顺利完成船载试飞试验22图362022年6月29日首架翼龙-2民用无人机下线仪式22图37航空制造产业上下游分布航空配套业务集中在产业中上游23图38中航重机锻件产品包括飞机结构件发动机锻件等23图39中航电子航空座舱自动调光控制系统24图40江航装备油箱惰化系统24图41中航高科主要打造航空新材料高端智能装备25图42中航光电航空电子元器件国内领先25图43中航科工投资项目覆盖航空装备智能制造高新技术军民融合等28httpwwwstockecomcn336请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度图44申万航空装备估值当前处于近十年17分位29图45中无人机上市翼龙系列无人机市场化进程再次加快29图46中航西飞2022Q1-3营收283亿元同比增长2330图47中航西飞2022Q1-3归母净利润66亿元同比增长830图48中航沈飞2022Q1-3营收303亿元同比增长2230图49中航沈飞2022Q1-3归母净利润174亿元同比增长2030图50中直股份2022Q1-3营收106亿元同比减少2531图51中直股份2022Q1-3归母净利润05亿元同比减少9231图52中无人机2022Q1-3营收22亿元同比增长1232图53中无人机2022Q1-3归母净利润36亿元同比增长2032图54江航装备2022Q1-3营收9亿元同比增长2232图55江航装备2022Q1-3归母净利润22亿元同比增长1232图56中航重机2022Q1-3营收77亿元同比增长1833图57中航重机2022Q1-3归母净利润92亿元同比增长5033图58中航电子2022Q1-3营收79亿元同比增长1433图59中航电子2022Q1-3归母净利润70亿元同比增长2133图60中航光电2022Q1-3营收125亿元同比增长2634图61中航光电2022Q1-3归母净利润228亿元同比增长4134图62中航高科2022Q1-3营收34亿元同比增长1834图63中航高科2022Q1-3归母净利润67亿元同比增长1834表1航空工业集团下属国内上市公司A股22家港股3家总市值达到6803亿7表2航空工业集团下属主要院所涵盖预研整机研制机载开发试验试飞等业务10表3航空工业集团航空装备研制主要采用核心院所主机厂模式11表42015年以来集团下属上市公司资产注入详情中航西飞完成重大资产重组12表5集团下属上市公司资产注入完成后收入和盈利水平得到提升12表6军用航空业务覆盖战斗机轰炸机运输机特种飞机教练机直升机和无人机等14表7民用航空器产品覆盖支线飞机航空运输民用直升机通用飞机转包生产通航运营19表8工业制造和现代服务业产品覆盖通用与专业设备交通运输电子信息电力电气工程建设金融26表9集团重点上市公司盈利预测与估值2021年中航沈飞ROE为15中无人机ROE为2534httpwwwstockecomcn436请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度1航空工业基本情况央企考核双A珠海航展展示十年成就11珠海航展200余项航空装备及技术参展航空工业展现十年成就在2022年第十四届中国航展上中国航空工业集团有限公司简称航空工业作为中国航空产业的主力军和国家队以航空强国志翼起向未来为主题围绕中国力量中国价值中国精神三个篇章展陈200余项自主研制的航空装备及技术项目较上一届增幅达34其中55项展品首次参展航空工业还设置了9000平方米的室外静展区分为军贸飞机应急救援通用飞机三大主题展区呈现展示机型数量比上届有较大提升充分展示了新时代十年兴装强军报国强国的历史性成就图1航空工业200余项自主研制的装备及技术亮相珠海航展图2航空工业设有9000平方米三大主题室外静展区资料来源航空工业浙商证券研究所资料来源航空工业浙商证券研究所军机方面歼20四机编队通场首次降落航展现场参加航展的歼20已全部换装国产发动机航电系统全面升级歼16D作为电子战飞机已装备部队歼16已换装国产发动机和最新航电系统航展现场歼16进行动态飞行演示运油20首次向公众进行动态飞行演示可同时为3架战机进行空中加油教10教练机航展现场飞行演示中展现了良好的气动和机动特性其飞控和航电系统能和我国三代机和歼20无缝衔接直20直10直8等现役陆航装备首次登上中国航展的舞台轰6K新型中远程轰炸机歼10C多用途三代战斗机空警500A预警机等军机都将在静态展示中呈现图3运油20在珠海航展飞行展示释放3根加油管图4参展歼20已全部换装国产发动机航电系统全面升级资料来源环球网浙商证券研究所资料来源航空工业浙商证券研究所httpwwwstockecomcn536请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度民机方面鲲龙AG600M全状态新构型灭火机将首次亮相进行飞行12吨级投水表演并做静态展示新用途的新舟60飞机新取证的吉祥鸟AC352直升机新型运动飞机领雁AG50等都将以真机亮相图5鲲龙AG600M在珠海航展进行12吨级投水展示图6新取证的吉祥鸟AC352直升机在珠海航展静态展示资料来源航空工业浙商证券研究所资料来源航空工业哈飞浙商证券研究所无人机方面航空工业参展展品数量达43项创历史新高再度为各界观众展现了无人机国家队的整体实力和风貌无侦7无侦8攻击11和翼龙系列等无人机受到广泛关注全面展示无人机系列化发展的新成果其中翼龙-3翼龙-1E无人机首次公开亮相攻击2无人机首次公开亮相并进行飞行演示图7翼龙-1E是新一代中空长航时察打一体无人机系统图8无侦7是我国自行研制生产的高空无人侦察机资料来源航空工业浙商证券研究所资料来源航空工业浙商证券研究所12集团概况100余家成员单位25家上市公司央企考核双A中国航空工业集团有限公司简称航空工业是由中央管理的国有特大型企业是国家授权的投资机构于2008年11月6日由原中国航空工业第一第二集团公司重组整合而成立集团公司设有航空武器装备军用运输类飞机直升机机载系统通用航空航空研究飞行试验航空供应链与军贸专用装备汽车零部件资产管理金融工程建设等产业下辖100余家成员单位25家上市公司员工逾40万人航空工业2021年实现营收5190亿元净利润169亿元总资产12383亿元净资产3974亿元2022年前三季度归母净利润达107亿元同比增长35净资产收益率为44较2021年提升195个百分点航空工业获得2021年度2019-2021年任期考核双httpwwwstockecomcn636请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度A被评为任期业绩优秀企业科技创新突出贡献企业2022年8月发布的财富世界500强排行榜中航空工业居第144位图92018-2022Q1-3集团资产规模盈利能力不断提升2022年前三季度归母净利润达107亿元同比增长94资料来源Wind浙商证券研究所13上市公司以航空主机厂分系统零部件及新材料企业为主航空工业集团是目前军工集团中资产证券化率最高的集团其资本运作资产注入推进未上市公司上市走在行业前列为我国国企改革运作进行了良好的推动作用及示范作用目前集团25家境内上市公司A股22家港股3家总市值达6803亿元截至2022年12月30日根据主营业务可分为主机厂分系统零部件及新材料工业制造和服务业等表1航空工业集团下属国内上市公司A股22家港股3家总市值达到6803亿总市值亿分类代码上市公司主营业务元600760SH中航沈飞1149航空产品制造为核心主业集科研生产试验试飞服务保障为一体000768SZ中航西飞705大中型飞机整机及航空零部件等航空产品的研制批产维修及服务主机厂688297SH中无人机303军贸无人机和高端工业级无人机的设计生产试飞和服务下游600038SH中直股份274航空产品及零配件的开发设计研制生产销售教练机通用飞机其他航空产品及零件部件的设计研制生产销600316SH洪都航空181售维修及相关业务和进出口贸易军民共用液压件液压系统锻件换热器燃气轮机及其成套设备飞机600765SH中航重机458及航空发动机附件汽车零备件等的研制开发制造修理销售飞行控制系统惯性导航系统飞行航姿系统飞机参数采集系统等航空600372SH中航电子308电子系统产品分系统被中航电子吸收合并进行中液压系统燃油系统环境控制系统中游002013SZ中航机电390航空电力系统高升力系统武器与悬挂发射系统汽车座椅系统空调压缩机高压氧舱等静压机等航空机电相关领域航空装备及特种制冷领域主要产品涵盖航空氧气系统机载油箱惰性化防688586SH江航装备92护系统飞机副油箱等航空产品以及军民用特种制冷设备httpwwwstockecomcn736请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度表1航空工业集团下属国内上市公司A股22家港股3家总市值达到6803亿总市值亿分类代码上市公司主营业务元300114SZ中航电测61军民用智能测量和控制产品及系统解决方案元器件及002179SZ中航光电942中高端光电流体连接技术与设备的研究与开发新材料600862SH中航高科311航空新材料研发生产高端智能装备研发制造上游2357HK中航科工242航空高科技军民通用产品及服务002916SZ深南电路370印制电路板电子装联封装基板600705SH中航产融290实业投资股权投资投资咨询000050SZ深天马A213从事显示器件及相关的材料设备产品的设计制造销售1316HK耐世特115转向及动力传动系统先进驾驶员辅助系统及自动化驾驶汽车技术002190SZ成飞集成93汽车覆盖件模具航空工模具的设计研究和制造以及对外数控加工600523SH贵航股份79汽车摩托车零部件橡胶塑料制品通用设备专用设备制造工业制造600973SH宝胜股份65电线电缆及电缆系统包括组件附件及插件等开发检测制造销售和服务业002419SZ天虹股份80商品的批发零售及相关配套服务000026SZ飞亚达41指针式机械表石英表及其机芯零部件各种计时仪器首饰表等835640BJ富士达30射频同轴连接器射频同轴电缆组件射频电缆等产品大陆航空0232HK8足航空制造及相关技术运用科技控股变压器高低压开关柜充气环网柜箱式变电站母线槽电缆桥架等834296NQ宝胜电气4电气类产品的设计制造和销售资料来源Wind浙商证券研究所整理总市值截止至2022年12月30日2022年11月9日航空工业在珠海举行产融结合助力高质量发展暨产业金融白皮书主题发布会10年来航空工业通过上市融资债券融资等方式为航空主业发展提供资金约1400亿元有效保障科研生产任务探索出一条产融结合助力装备发展的良性循环之路通过整体上市并购重组等方式实现直升机运输机战斗机等核心航空装备资产整体上市截止2022年上半年已实施混改的企业已近30家混改企业累计融资达190亿元一批企业股权结构得到优化法人治理水平进一步提高经营机制不断完善经营效益明显提升图10航空工业在珠海举行产业金融白皮书主题发布会资料来源航空工业浙商证券研究所httpwwwstockecomcn836请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度2集团资产证券化证券化率81资产质量不断向好21航空工业资产证券化率达81位列国内军工集团首位在中国各大军工集团船舶集团电子科技电子信息航天科技航天科工航空工业兵器工业兵器装备中核集团中航空工业集团拥有超20家A股上市公司是军工集团中资产证券化率最高的一家图112015-2022年军工集团资产证券化率一览航空工业资产证券化率达81位列国内军工集团首位军工集团资产证券化率100818057606060474031271517200船舶集团电子科技航天科工航天科技航空工业电子信息兵器装备兵器工业中核集团20152016201720182019202020212022H1资料来源Wind浙商证券研究所航天科工公开财务数据更新至2021年前三季度2021和2022H1总资产取值按2021前三季度在国务院关于国企改革三年行动的催化下航空工业集团公司统筹推动变革引领2021年改革三年行动实施方案综合完成率达到904超额完成国资委要求的70的考核目标航空工业集团确立了对航空及防务业务以战略管控为主先进制造业和生产性服务业以财务管控为主构建出集团总部新型产业集团新专业公司三级新管控架构加大授放权力度分类管控与考核相衔接优化风控与合规管理体系发挥投融资运作能力设立航新资产航空资产调整基金航空升级增效基金等资产接收处置平台和产融平台去存量优布局构建新型航空产业结构打造形成多家千亿级百亿级领军龙头企业培育具有国际竞争力的机载系统集成供应商全面提升自主创新能力聚焦主责主业培育新兴类航空及防务产业借力市场化手段完成资本运作20项总计融资近200亿元发挥上市公司平台作用资产证券化率约81截止至1H2022httpwwwstockecomcn936请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度图12航空工业集团资产证券化率从2015年43提高至1H2022年81航空工业集团资产证券化率140008110083123831254980120001052072741008680933994801026410181100008711867964845274286080004968484355916000404003428940002020000020152016201720182019202020212022H1上市公司总资产集团总资产上市公司资产比重资料来源Wind浙商证券研究所航空工业集团拥有近30家核心院所院所业务领域涵盖预研整机研制机载开发试验试飞等在型号和装备发展中处于龙头和核心地位是解决卡脖子问题关键核心技术的主要力量随着航空工业集团科技成果转化奖励政策推进院所的科技成果创造和价值转化动力将进一步提升核心院所是航空工业资源整合优化提高综合集成能力的基础典型案例为中国航空制造技术研究院制造院以北京航空制造工程研究所625所为院本部下设2家研究所北京航空精密机械研究所303所济南特种结构研究所637所和1家上市公司中航高科打造航空制造技术的国家队表2航空工业集团下属主要院所涵盖预研整机研制机载开发试验试飞等业务代号院所名称主营业务301所中国航空综合技术研究所从事标准化质量工程与适航技术研究与服务304所北京长城计量测试技术研究所集计量技术研究与行业管理于一身的综合性研究所601所航空工业沈阳飞机设计研究所战斗机总体设计与研究602所航空工业直升机设计研究所军用直升机民用直升机无人直升机设计与研制603所航空工业第一飞机设计研究院歼击轰炸机轰炸机民用飞机运输机和特种飞机设计研究605所中国特种飞行器研究所从事水面飞行器浮空飞行器和通用飞机研发607所雷华电子技术研究所机载雷达与航空电子设备技术研究产品研制生产试验和服务航空工业金城南京机电液压工609所航空机载机电系统的研发中心和生产基地程研究中心610所中国航空救生研究所专门从事航空生命安全救生系统装置研究设计制造试验的国防科技研究所从事飞行器设计和航空航天多学科综合性研究是中国现代化歼击机设计研究的611所航空工业成都飞机设计研究所重要基地从事空空导弹发射装置地面检测设备和机载光电设备等研制开发及批量生产612所中国空空导弹研究院的研究发展基地613所洛阳电光设备研究所我国唯一的以火力控制系统总体技术为核心的火控系统和光电系统专业研究所从事航空电子综合技术研究军民机航空电子航空无线电通信导航系统及产品615所中国航空无线电电子研究所研制httpwwwstockecomcn1036请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度618所西安飞行自动控制研究所航空飞行控制惯性导航综合制导三大航空核心技术的研发中心包括中国航空系统工程研究所620所航空工业信息中心628所从事航620628所中国航空工业发展研究中心空产业航空产品航空技术发展综合研究623所中国飞机强度研究所我国航空工业唯一的飞机强度研究中心与地面强度试验验证基地包括北京航空制造工程研究所625所航空工业济南特种结构研究所637625637中国航空制造技术研究院所和北京航空精密机械研究所303所从事航空与国防先进制造技术研究303所与专用装备开发的综合性研究包括沈阳空气动力研究所626所哈尔滨空气动力研究所627所从事航626627所中国航空工业空气动力研究院空气动力设计数值模拟风洞试验基础与应用技术研究以及配套设备研制我国唯一经国家授权的军民用飞机航空发动机机载设备等航空产品国家级鉴630所中国飞行试验研究院定试飞机构631所西安航空计算技术研究所从事机载弹载计算机和航空软件研制的专业科研机构从事航空故障诊断与预测及健康管理技术研究及应用提供测试与保障装备研633所上海航空测控技术研究所制生产及技术服务634所北京长城航空测控技术研究所从事航空测控技术测试设备的研究开发生产的科研生产联合体650所航空工业洪都飞机设计所飞机设计试验并能提供较为领先的飞行训练系统660所航空工业洪都导弹设计所空面导弹研发基地新中国第一枚海防导弹主要承担空面武器总体设计工作资料来源百度百科航空工业浙商证券研究所整理航空工业集团航空装备研制主要采用核心院所主机厂模式以核心院所牵头研发设计主机厂生产制造形成装备研制闭环主机厂在集团资产证券化的背景下纷纷上市已实现直升机运输机战斗机等核心航空装备资产整体上市表3航空工业集团航空装备研制主要采用核心院所主机厂模式航空装备主机所主机厂主要研制装备战斗机航空工业沈阳所601所航空工业沈飞112厂歼15歼16鹘鹰等战斗机航空工业成都所611所航空工业成飞132厂歼10系列枭龙系列歼20翼龙无人机等运输机航空工业一飞院603所航空工业西飞172厂轰6运20等航空工业昌飞372厂直8直9直10直11直19AC系列直直升机航空工业直升机所602所航空工业哈飞122厂升机等教练机航空工业洪都飞机设计所650所航空工业洪都320厂初教6K8教练机L15高级教练机等导弹防务航空工业洪都导弹设计所660所航空工业洪都320厂导弹防务装备等资料来源百度百科航空工业浙商证券研究所整理22下属公司多次资产重组资产质量总额盈利能力不断向好自2015年以来航空工业集团下属中航沈飞中航西飞中航高科宝胜股份等上市公司均进行了资产重组重组后多家公司主营业务发生了显著变动整体资产质量有大幅提升公司资产总额盈利能力不断向好2020年中航西飞完成重大资产置换实施资产置换重组改革实现西飞陕飞天飞整体上市形成以陕飞集团西飞集团为主体的我国稀缺大飞机战略轰炸机制造龙头成为军用大型飞机领域龙头公司2022年中航沈飞收购吉林航空维修公司60股权健全航空防务装备产业链完成产业链纵向延伸促进研造修一体化发展2022年中航电子拟以换股方式吸收合并中航机电未来有望打造航空机载龙头公司2022年中直股份筹划重httpwwwstockecomcn1136请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度大资产重组拟发行购买昌飞集团100股权哈飞集团100股权中航科工旗下直升机业务将得到整合表42015年以来集团下属上市公司资产注入详情中航西飞完成重大资产重组上市公司中直股份中航电子中航沈飞中航西飞中航高科宝胜股份直升机和通专用车微小卡和航空电子系飞机整机及零部件生产机床制造及房地电力电缆裸导体及其制原主营业务用支线飞液压零部件的生产统制造产开发品机生产制造及销售2017年2020年2022资产注入时间2022年2022年2017年2022年2020年2015年年注入状态进行中进行中已完成已完成已完成已完成2017年北汽黑豹贵州新安100股权43股权南京液西安天元36股权西通能精机100股置出标的压100股权安飞铝业64股权沈飞无权徽开乐51股权民机36股权成飞民文登黑豹20股权机27股权2017年金源铜业51股昌飞集团2017年沈飞集团航空工业西飞100股中航复材100股拟以换股方权2020年亨通航空电子100股权100股权2022权航空工业陕飞权优才京航注入标的式吸收合并52股权宝胜高压电缆哈飞集团年吉林航空维修100股权航空工业天100股权优才中航机电1002022年沈飞线束100股权60股权飞100股权百慕100股权44股权注入后飞机及其零部件生飞机及其零部件生产制航空碳纤维及织电力电缆裸导体及其制主营业务产制造造物品特种高端线缆资料来源Wind浙商证券研究所整理表5集团下属上市公司资产注入完成后收入和盈利水平得到提升上市公司中航沈飞中航西飞中航高科宝胜股份统计指标总资营业归母总资营业归母总资营业归母总资营业归母亿元产收入净利润产收入净利润产收入净利润产收入净利润20143125143402123568152086122132015261722375241409720148813016201617120339226141852907111151272017264195714073114771300814720709201828420274479335567727301673221220192922388848834357652555170333152020329273148585335786529431993412220216283411707203276569385920842976资料来源Wind浙商证券研究所整理httpwwwstockecomcn1236请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度3军用航空业务为国防安全提供先进航空武器装备31军用航空市场受益新时代军事战略方针推进军机更新换代2022年党的二十大报告中多次到国防军队报告指出加强国防和军队建设重大任务战建备统筹实施国防科技和武器装备重大工程加速科技向战斗力转化优化国防科技工业体系和布局加强国防科技工业能力建设到二三五年基本实现基本实现国防和军队现代化从国防支出预算来看我国国防支出预算持续稳定增长根据2022年国防部报道报告指出2022年我国国防支出预算147608亿元同比增长7自2019年增速再次达到7从国防支出占GDP比例来看我国国防支出占GDP较低根据斯德哥尔摩国际和平研究所SIPRI统计2012-2021年我国国防支出占GDP年均比例为13较美国年均36俄罗斯年均42仍有较大差距图132022年我国国防支出预算14761亿元同比增长7图14我国国防支出占GDP比例保持在13较美俄仍有差距资料来源Wind财政部浙商证券研究所资料来源SIPRI浙商证券研究所从军机保有量来看我国军机数量有较大提升空间根据WorldAirForces2023公布数据世界军机保有量为53265架美国13300架占25俄罗斯4182架占8我国军机数量为3284架占6我国军机数量为美国军机的四分之一对标美国军机数量我国军机市场提升空间较大截至2022年我国军机中战斗机含轰炸机共1570架占比48武装直升机913架占比28我国战斗机中以J-10J-11为代表的三代机及以上战斗机占比为40以J-7J-8为代表的二代机占比超50在加快国防和军队现代化的背景下有望推进我国军机机队加速更新换代图152022年世界军机保有量美国俄罗斯和中国位居前三图162022年中国军机组成战斗机占比达48资料来源WorldAirForces2023浙商证券研究所资料来源WorldAirForces2023浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1336请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度图17我国现有战斗机机队二代机占比超过一半战斗机装备现代化空间较大资料来源WorldAirforces2023浙商证券研究所32军用航空业务覆盖各类战机步入三20时代航空工业集团军用航空业务覆盖战斗机轰炸机军用运输机特种飞机教练机军用直升机和军用无人机等表6军用航空业务覆盖战斗机轰炸机运输机特种飞机教练机直升机和无人机等类别系列名称典型机型命名上市公司歼20威龙歼16潜龙中航沈飞陆基战斗机龙系列歼11应龙中航沈飞歼10猛龙JF17枭龙舰载战斗机鲨系列歼15飞鲨中航沈飞轰6K战神轰炸机神系列中航西飞轰6N雷神运20鲲鹏军用运输机鹏系列运9麒鹏中航西飞运8鸿鹏预警侦察类飞机千里眼系列空警500千里眼-500中航西飞反潜巡逻机海雕系列运8反潜巡逻机海雕-8中航西飞通信对抗飞机雷电系列运9通信对抗飞机雷电-9中航西飞中航科工L15教10猎鹰洪都航空教练机鹰系列教9山鹰教8雄鹰中航科工初教6雏鹰洪都航空直20神雕-20直11神雕-11战术通用类直升机神雕系列中航科工直9神雕-9中直股份直8神雕-8httpwwwstockecomcn1436请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度表6军用航空业务覆盖战斗机轰炸机运输机特种飞机教练机直升机和无人机等类别系列名称典型机型命名上市公司直10霹雳火-10中航科工专用武装型直升机霹雳火系列直19霹雳火-19中直股份翼龙系列翼龙-2翼龙-2军用无人机中无人机云影云影云影资料来源Wind航空工业浙商证券研究所整理战斗机战斗机可分为陆基战斗机和舰载战斗机目前航空工业集团战斗机主要由航空工业沈飞和沈阳所成飞和成都所负责研制涉及上市公司为中航沈飞航空工业沈飞和沈阳所研制的战斗机为歼11三代机歼15四代半舰载机歼16四代半鹘鹰五代机航空工业成飞和成都所研制的战斗机为JF17三代机歼10三代机歼20五代机歼16是在航空工业沈飞和沈阳所在歼-11BS战斗机基础上发展研制的四代半双座双发多用途战斗机最大载弹量12吨歼16装备中国产的涡扇-10太行发动机改型歼16D为电子战飞机可与歼-20无缝伴随作战歼20是航空工业成飞和成都所研制的一款具备高隐身性高态势感知高机动性等能力的隐形第五代制空战斗机解放军研制的最新一代俄罗斯新标准为第五代双发重型隐形战斗机用于接替歼10歼11等第三代空中优势多用途歼击机的未来重型歼击机型号该机将担负中国空军未来对空对海的主权维护任务鹘鹰战斗机是航空工业沈飞和沈阳所研制的第四代战斗机2022年11月17日中航沈飞在业绩说明会上表示公司使用募集资金投资的新机研制生产能力建设项目已完成建设并达到预定可使用状态该项目可以快速提升公司新机研制水平满足型号研制和国防装备更新换代的需要图18歼16是四代半双座双发多用途战斗机图19歼20是隐形第五代制空战斗机资料来源参考消息浙商证券研究所资料来源百度百科浙商证券研究所轰炸机军用运输机和特种飞机目前航空工业集团的轰炸机军用运输机和特种飞机主要由航空工业西飞和一飞院研制涉及上市公司中航西飞中航西飞是我国主要的大中型运输机轰炸机特种飞机等飞机产品的制造商主要产品轰6K轰6N运20运9运8空警500运8反潜巡逻机运9通信对抗飞机等httpwwwstockecomcn1536请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度运20是航空工业西飞和一飞院研制的我国新一代军用大型运输机国产大飞机三剑客之一于2013年1月26日首飞成功运20作为大型多用途运输机可在复杂气象条件下执行各种物资和人员的长距离航空运输任务运油20以运20为基础平台进行设计研发保留原机空运空降和空投能力实现三点软式加油能够为我军现役新研和未来具有软式受油能力的固定翼飞机实施空中加油为其远程持续灵活执行任务提供保障支持运油20验证了基于运20平台改装研制的可行性也为后续运20的衍生型发展提振了信心2022年7月31日空军新闻发言人发布消息新一代空中加油机运油-20投入新时代练兵备战运油-20和歼-16飞机开展了海上方向空中加油训练提高了实战化训练水平轰6是航空工业西飞在20世纪50年代末参照前苏联中型喷气轰炸机图-16研制的轰炸机1968年12月24日首飞成功轰-6主要担任战术战略轰炸侦察反舰巡逻监视等多种任务该机是中国空军战略轰炸力量的核心并不断对动力航电及机载武器进行改进和发展多种特种平台轰6已有十余种改型其中最新改型轰6KG可以发射空地远程巡航导弹大大提高中国空军的战略打击能力2022年11月30日中俄两军组织实施联合空中战略巡航轰-6K运油-20和歼-16参加联合巡航图20运20是我国新一代军用大型运输机图21轰6K是中远程轰炸机被誉为战神资料来源中航西飞浙商证券研究所资料来源航空工业浙商证券研究所教练机目前航空工业集团的教练机由航空工业洪都研制涉及上市公司为中航科工洪都航空洪都航空是国内唯一同时具备初中高级教练机全谱系产品的研制开发和生产制造能力的企业生产的初级教练机是我国飞行员摇篮教练机产品主要有L15教10教8和初教6L15教10是航空工业洪都自主研制的新一代双发超音速高级教练机于2006年3月首飞成功该机具有典型的第三代战斗机特征设计采用了大边条翼气动布局高度翼身融合体结构先进数字飞控电传系统和基于开放式数据总路线技术的综合航电系统操纵敏捷大迎角机动性强能充分满足第三代战斗机飞行员的战斗入门训练和战术基础改装训练机体设计寿命达1万小时具有很高的训练效费比httpwwwstockecomcn1636请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度图22L15教10是我国新一代高级教练机图23初教6是初级教练机被誉为中国飞行员的摇篮资料来源航空工业浙商证券研究所资料来源航空工业浙商证券研究所军用直升机可分为战术通用类直升机和专用武装型直升机由航空工业昌飞哈飞和直升机所承担研制工作涉及上市公司中航科工中直股份中直股份是国内直升机制造业中规模最大产值最高产品系列最全的主力军我国军用直升机有战术通用类直升机直20直11直9直8专用武装型直升机直10直19等直20直升机是我国自主研制的一款中型双发多用途直升机最大起飞重量10吨是国内首款电传飞控直升机该机能在昼夜复杂气象条件下遂行机降和运输等多样化任务具有全域全时出动能力直-20的成功研制不仅填补了国内直升机的多项空白而且实现直升机技术从第三代到第四代的跨越直10直升机是我国自主研制的一款专用武装直升机最大起飞重量6吨配装航炮挂载空地导弹空空导弹是当今世界最具战斗力的武装直升机之一获国家科学技术进步一等奖以直10平台为基础的改进改型形成了直-10系列型号图24直10是我国第一款武装直升机图25直20是我国新型通用直升机资料来源凤凰网浙商证券研究所资料来源解放军报浙商证券研究所军用无人机航空工业集团无人机主要由航空工业成飞研制涉及上市公司中无人机中航无人机主要从事军贸无人机和高端工业级无人机的研制主要产品翼龙系列无人机于2022年6月29日在科创板上市为科创板无人机第一股httpwwwstockecomcn1736请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度翼龙系列无人机翼龙-1是国内第一型实现军贸出口的中空长航时察打一体大型无人机翼龙-1D是国内第一型全复材多用途大型无人机翼龙-2是国内第一型实现军贸出口的涡桨动力大型无人机具备全天时全天候全疆域遂行任务能力翼龙系列无人机产品及其相关技术获第五届中国工业大奖表彰奖国防科技进步奖一等奖二等奖及三等奖等奖项在国际市场翼龙无人机系统已出口一带一路沿线多个国家是我国军贸无人机出口的主力型号根据斯德哥尔摩国际和平研究所SIPRI统计2010至2020年翼龙系列无人机军贸出口订单累计数量位列中国第一另据2021年5月美国航空周刊AVIATIONWEEK报道翼龙系列无人机在全球察打一体无人机市占率位居全球第二图262022年6月29日中无人机在科创板上市图27翼龙系列是中无人机主要产品资料来源航空工业浙商证券研究所资料来源凤凰网浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1836请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度4民用航空业务为交通运输提供先进民用航空装备41民用航空市场未来20年客机需求量达7000多架根据2022年11月8日航空工业发展研究中心发布的民用飞机中国市场预测年报2022-2041预测预计到2041年末中国航空公司客机机队规模将达到8322架其中宽体干线飞机1588架窄体干线飞机6124架支线飞机610架货机机队规模将达到685架其中大型货机165架中型货机208架小型货机312架通用航空器保有量将超过25万架其中活塞通用飞机将达15万架得益于航空培训个人娱乐低空旅游等领域快速发展喷气公务机涡桨通用飞机和直升机的机队增速出现下滑预计2022-2041年间中国需要补充民用客机7035架其中宽体客机1396架窄体客机5130架支线客机509架需求量最大的为150座级干线飞机占飞机总需求量的549图2820222041年中国市场民用客机需补充7035架资料来源民用飞机中国市场预测年报2022-2041浙商证券研究所42民用航空型号研制均取得重大进展产业体系不断完善航空工业集团民用航空业务覆盖支线飞机航空运输民用直升机通用飞机转包生产通航运营表7民用航空器产品覆盖支线飞机航空运输民用直升机通用飞机转包生产通航运营类别系列名称典型机型命名上市公司中航科工民用直升机吉祥鸟系列AC313吉祥鸟-313中直股份大型水陆两栖飞机鲲龙AG600鲲龙高端型通用飞机领翔AG300领翔-300普通型通用飞机领雁AG100领翔-100民用运输机新舟系列新舟600新舟600中航西飞飞艇和系留气球类祥云AS700祥云-700旋戈AR500旋戈-500民用无人机翼龙系列翼龙-2翼龙-2中无人机资料来源Wind航空工业浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1936请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度民用直升机航空工业集团民用直升机主要由航空工业昌飞哈飞和直升机所研制涉及上市公司中航科工中直股份主要型号有AC310直升机AC311直升机AC312直升机AC313直升机AC352直升机等AC313是我国研制的第一种大型民用直升机最大起飞重量138吨满油航程1000公里配装三台发动机球柔性复合材料旋翼系统综合化航电系统可用于人员货物运输森林防火抢险救灾医疗救护搜索救援海上石油服务旅游观光公务飞行高原高寒飞行性能卓越可在我国全疆域飞行2012年获中国民航型号合格证改型AC313A由航空工业昌飞和直升机所按民航最新适航标准要求开展各项研制工作2022年5月17日吉祥鸟AC313A在江西景德镇吕蒙机场成功首飞标志着我国航空应急救援装备体系建设取得新进展AC352是我国第一款7吨级先进民用直升机是国内首个以新修订运输类旋翼航空器适航规定CCAR-29-R2为审定基础并完成相应设计试验验证的直升机由航空工业直升机所哈飞与空中客车直升机公司合作研制是当今世界最先进的中型直升机之一最大起飞重量75吨最大巡航速度270公里可搭载14至16名乘客可广泛应用于近海运输搜索救援通用运输警务执法医疗救护物资投送等领域2022年7月26日AC352获中国民航局型号合格证该型号创建了民用直升机国际合作新模式取得了直升机多项关键技术新突破构建了中型直升机研制管理新体系填补了航空应急救援新质装备的空白图292022年5月17日AC313A在江西景德镇成功首飞图302022年7月26日AC352获中国民航局型号合格证资料来源航空工业昌飞浙商证券研究所资料来源国际航空浙商证券研究所通用飞机航空工业集团通用飞机主要由航空工业通飞研制产品系列主要为AG系列通用飞机分为大型水陆两栖飞机高端型通用飞机和普通型通用飞机涉及产品有AG5060轻型运动飞机AG100民用飞行初级教练机AG300单发涡桨通用飞机AG600大型水陆两栖飞机等鲲龙AG600是中国为满足森林灭火和水上救援的迫切需要首次研制的大型特种用途飞机于2017年12月24日首飞成功通过系列化发展和改进改型AG600飞机还可根据用户的需要加改装必要的设备满足执行海洋环境监测与保护资源探测岛礁运输等任务需要以及为一带一路提供海上航行安全保障和紧急支援等任务的需要AG100飞机是针对中国飞行培训市场的迫切需要以全球市场为目标广泛征求国内外主要客户意见量身定做的民用飞行初级教练机作为全新一代初级教练机AG100飞机httpwwwstockecomcn2036请务必阅读正文之后的免责条款部分