研究报告全文：证券研究报告行业专题专用设备专用设备报告日期2023年01月09日否极泰来全年订单有望超预期安全边际高锂电设备行业专题报告投资要点行业评级看好维持锂电设备否极泰来订单存在超预期可能当前安全边际高分析师王华君复盘年锂电设备前三季度归母净利润大幅度增长约股价1202254执业证书号S1230520080005大幅度下降45估值大幅度收缩了64wanghuajunstockecomcn2展望2023年预计2023年订单收入及利润都继续高增长估值进一步分析师张杨收缩是小概率事件我们预测20232024年锂电设备板块业绩同比增速分别为执业证书号S12305220500015628PE分别15倍12倍zhangyang01stockecomcn国内看更新迭代海外看规模扩产相关报告1国内市场2022年11月我国新能源汽车新能源乘用车渗透率达341中央经济工作会议提振信36存量结构对总需求的影响增大我们预测2023年2024年国内锂电设心工业气体有望景气回升备更新需求占总需求的比例达3949因此国内市场我们重点关注新技术如固态电池复合集流体大圆柱电池叠片机等设备的更新迭代工业气体行业周报202212192海外市场我们预测2023年欧洲美国新能源汽车渗透率分别为262液态空分气体价格处于周期13销量增速4190较2022年增速提速预计2022年欧洲美国新能相对底部期待需求改善工源汽车销量增速分别为2286我们判断欧洲美国等海外市场将保持业气体行业周报20221120较快增长锂电池扩产幅度较大锂电设备招标有望超预期3浙商机械钙钛矿电池设行业增长驱动力更新需求储能需求海外市场技术迭代新电池玩家备订单从1到N全球首条1新能源车预计2022年中欧美新能源车渗透率25197预1GW组件产线开工计2023-2025年销量复合增速303054202207282锂电池2023-2025年全球动力电池装机复合增速38新增装机复合增速3新增储能需求复合增速713锂电设备预计2025年全球储能动力锂电设备市场超3000亿元2023-2025年复合增速172023年重点关注海外市场订单存超预期可能4锂电设备板块估值水平202220232024年平均PE为241512倍2023-2024年业绩复合增速41当前板块安全边际较高投资建议分化聚焦龙头新技术新转型中国锂电产业具备全球竞争力全球新能源汽车产业快速增长持续看好锂电设备板块重点推荐四条投资主线1首选龙头新增订单增速换挡竞争格局相对稳固订单盈利逐渐向头部企业集中推荐先导智能2新技术锂电竞争从量向质锂电设备迭代加快看好复合集流体4680大圆柱锂电叠片机换电设备等新机会推荐斯莱克东威科技骄成超声联赢激光等看好博众精工瀚川智能3新领域通过自主研发资本运作等拓展到其他领域如光伏设备半导体设备储能等推荐海目星利元亨先惠技术等4设备出海欧美新能源车产业追赶中国锂电扩产后周期中国锂电设备具备全球竞争力推荐杭可科技风险提示锂电设备招标不及预期海外新能源汽车销量不及预期市场竞争加剧盈利能力不及预期httpwwwstockecomcn110请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题正文目录1锂电设备核心观点订单存在超预期可能安全边际高411国内看更新迭代海外看规模扩产412投资建议推荐四条主线513锂电设备估值表20232024年平均PE分别1512倍52国内新能源乘用车渗透率升至36销量持续增长63投资建议分化聚焦龙头新技术新转型731先导智能全球锂电设备龙头平台战略助力长远发展732利元亨品类延伸客户开拓动力锂电设备快速放量733杭可科技全球锂电后段设备龙头LGSK配套份额超50834海目星绑定中创新航锂电光伏设备双轮驱动835联赢激光受益大圆柱锂电设备趋势激光焊接设备需求持续增长94风险提示9httpwwwstockecomcn210请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题图表目录图12022年前三季度锂电设备平均归母净利润增长544图22022年锂电设备股价平均跌幅454图32022年11月新能源汽车销量同比增长756图42022年11月新能源乘用车渗透率为366图52022年11月动力电池装机量同比增长656图62022年1-11月动力电池装机份额宁德时代486表1锂电设备板块估值表锂电设备20232024年平均PE分别1512倍5httpwwwstockecomcn310请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题1锂电设备核心观点订单存在超预期可能安全边际高复盘2022年锂电设备前三季度归母净利润大幅度增长约54股价大幅度下降45估值大幅度收缩了64主要个股方面先导智能杭可科技利元亨2022年前三季度净利润分别同比增长6660812022年股价分别下跌455946图12022年前三季度锂电设备平均归母净利润增长54图22022年锂电设备股价平均跌幅45备注赢合科技中国电研科瑞技术2022-2024年盈利预测采用Wind市场一致预期资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所展望2023年预计2023年订单收入及利润都继续高增长估值进一步收缩是小概率事件我们预测20232024年锂电设备板块业绩同比增速分别为5628PE分别15倍12倍11国内看更新迭代海外看规模扩产1国内市场2022年11月我国新能源汽车渗透率提升到34新能源乘用车渗透率达到36在新能源车销量快速增长的同时渗透率提升的空间正不断收窄存量结构对总需求的影响增大我们预测2023年国内锂电设备更新需求占总需求的比例达392024年达49因此国内市场我们重点关注新技术例如固态电池复合集流体大圆柱电池叠片机等应用设备的更新迭代2海外市场我们预测2023年欧洲美国新能源汽车渗透率分别为2613销量分别同比增长4190较2022年增速提速预计2022年欧洲美国新能源汽车销量增速分别为2286我们判断欧洲美国等海外市场地区将保持较快增长锂电池仍将保持较大幅度的扩产锂电设备招标保持高景气欧洲市场锂电设备招标有望成为2023年的亮点据我们统计欧洲已建设在建设待建设的锂电池工厂高达38个年规划产能达1000GWh其中欧洲本土大众6座工厂240GWhNorthvolt4座工厂270GWhACC3座工厂120GWh其他还有httpwwwstockecomcn410请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题中国锂电池企业宁德时代蜂巢能源国轩高科亿纬锂能等韩国电池企业LG新能源SKOn12投资建议推荐四条主线中国锂电产业具备全球竞争力全球新能源汽车产业快速增长持续看好锂电设备板块重点推荐四条投资主线1首选龙头新增订单增速换挡竞争格局相对稳固订单盈利逐渐向头部企业集中推荐先导智能2新技术锂电竞争从量向质锂电设备迭代加快看好复合集流体4680大圆柱锂电叠片机换电设备等新机会推荐斯莱克东威科技骄成超声联赢激光等看好博众精工瀚川智能3新领域通过自主研发资本运作等拓展到其他领域如光伏设备半导体设备储能等推荐海目星利元亨先惠技术等4设备出海欧美新能源车产业追赶中国锂电扩产后周期中国锂电设备具备全球竞争力推荐杭可科技13锂电设备估值表20232024年平均PE分别1512倍估值大幅回落当前安全边际高我们预测20232024年平均PE分别1512倍表1锂电设备板块估值表锂电设备20232024年平均PE分别1512倍总市值收入亿元净利润亿元PE股票简称亿元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E先导智能67610016623028215827139351043251713先惠技术431129445907274663611697海目星12220396992113689119112341410联赢激光921428395109305068100311814利元亨149234565792150738870302017杭可科技19125405666246311314981311713赢合科技123528611513431691071393918119中国电研74344556783251667423141110科瑞技术662232404504344550188191513平均值80241512资料来源Wind浙商证券研究所备注加深为已覆盖其余公司盈利预测采用Wind一致预期时间截止日为2023年1月9日httpwwwstockecomcn510请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题2国内新能源乘用车渗透率升至36销量持续增长国内新能源乘用车持续快速增长2022年11月渗透率达362022年11月国内新能源汽车销量为786万辆同比增长75其中新能源乘用车销量为743万辆同比增长74根据中汽协数据2021年1-11月新能源汽车累计销量为6059万辆同比增长104其中新能源乘用车累计销量为5779万辆同比增长105参考此前报告2023年锂电设备年度策略分化看好龙头新技术新转型据我们测算20222023年国内新能源汽车销量689994万辆同比增长9644保持快速增长同时我们预测欧洲20222023年新能源汽车销量281397万辆同比增长2241美国20222023年新能源汽车销量99189万辆同比增长8690图32022年11月新能源汽车销量同比增长75图42022年11月新能源乘用车渗透率为36资料来源中汽协浙商证券研究所资料来源中汽协浙商证券研究所2022年11月我国动力电池装车量达343GWh同比上升65环比增长121-11月我国动力电池累计装车量达2585GWh同比累计增长1022022年1-11月我国动力电池CR5达85各电池企业市占率分布总体稳定宁德时代装机份额达48稳居第一比亚迪中创新航国轩高科等装机份额领先本土企业市场份额较高仅LG新能源一家韩系企业装机排名前10图52022年11月动力电池装机量同比增长65图62022年1-11月动力电池装机份额宁德时代48资料来源中国动力电池产业创新联盟浙商证券研究所资料来源中国动力电池产业创新联盟浙商证券研究所httpwwwstockecomcn610请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题3投资建议分化聚焦龙头新技术新转型参考2023年锂电设备年度策略分化看好龙头新技术新转型核心指标如下新能源车预计2022年中欧美新能源车渗透率25197预计2023-2025年销量复合增速303054锂电池2023-2025年全球动力电池装机复合增速38新增装机复合增速3新增储能需求复合增速71锂电设备预计2025年全球储能动力锂电设备市场超3000亿元2023-2025年复合增速17锂电设备板块估值水平202220232024年平均PE为241512倍31先导智能全球锂电设备龙头平台战略助力长远发展公司是全球领先的锂电设备供应商定位为先进的专用设备平台型企业深度绑定宁德时代公司第二大股东核心电芯生产设备涂布卷绕化成分容份额超50宁德时代在技术市场品牌渠道等诸多方面发挥积极作用盈利能力人均创收研发投入盈利能力等优于同行2021年人均创收68万元ROE17毛利率342021年研发费用率9较早进行全球化布局发行GDR海外收购Ontec持续布局海外市场公司在美国瑞典德国等海外多地成立多家分子公司是Northvolt重要中国锂电设备供应商2022年取得大众ACC等海外大单多元化发展打造非标自动化设备的龙头成立八大事业部除锂电设备外光伏设备汽车智能产线智能物流3C智能设备有望取得较大突破锂电设备产值仅占智能装备行业的1公司有望将先进的研发管理经验复制到其他领域成为非标自动化设备龙头预计公司2022-2024年的归母净利润分别为271393510亿元三年复合增速48对应PE分别为251713倍维持买入评级32利元亨品类延伸客户开拓动力锂电设备快速放量公司专注智能制造装备是国内领先的锂电设备供应商近年公司完成动力锂电设备核心9大机型的出货产品线完成从前端涂布到中段组装线再到后段化成分容模组Pack20212022年动力锂电订单占比远超消费锂电公司模块化控本能力较强尤其专注于锂电设备整线的研发布局公司内部成立9大产品事业部独立划分产品线公司整线产品能够更好满足海外客户的需求同时不断提升单机产品的自制能力提升成本管控能力在动力锂电领域公司与蜂巢能源紧密合作与CATLBYD力神中航锂电国轩高科欣旺达等一线企业建立长期合作关系httpwwwstockecomcn710请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题非锂电业务持续拓展光伏领域有望率先取得突破公司与冯阿登纳重点合作PVD同时深耕真空技术自主研发更多工艺设备我们预计20222023年光伏设备订单有望快速增长做强做精高端装备赋能科技产业极限制造预计公司2022-2024年的归母净利润分别为507388亿元2022-2024年同比增速分别为1374421复合增速61对应的PE分别为302017倍维持买入评级33杭可科技全球锂电后段设备龙头LGSK配套份额超50公司为全球锂电后段设备龙头主要客户包括LG村田三星SK比亚迪国轩等公司竞争优势明显重视研发盈利能力强与LG合作研发的高温加压软包化成分容设备效率为传统产品的2-3倍与海外厂商相比在性价比集成能力响应能力等方面优势明显与国内厂商相比品牌优势明显客户粘性较强盈利性较好国内主要竞争对手为泰坦两者客户结构明显不同订单拐点显现企业加速扩产接单能力有望提升2021年年初以来公司在手订单饱满海外主要客户LGSK等已启动设备招标预计LG在第三季度上市取得融资后扩产步伐加快公司作为全球重要的后段设备供应商有望充分受益LG内份额70SK内份额50公司具备较强的海外配套经验美国电动车产业加速将显著受益近年来公司持续为LG波兰工厂SK匈牙利工厂等供货今年也已经取得SK在美国市场的部分订单我们预计随着美国电动车产业迎来拐点公司下半年有较大概率取得相关订单预计公司2022-2024年的归母净利润分别为63113149亿元2022-2024年同比增速分别为1668132复合增速为852022-2024年对应的PE分别为311713倍34海目星绑定中创新航锂电光伏设备双轮驱动公司是国内激光锂电自动化设备领先企业深耕激光锂电设备行业十余年过去四年营收和净利润CAGR为45和76通用激光业务全球激光设备空间165亿美金过去5年CAGR112020年公司通用激光设备业务营收占比51业务毛利率31我国工业激光设备市场空间432亿激光切割市场占比41公司通用激光设备产品主要涉及钣金切割3C结构件激光下游以消费电子机械汽车等行业的切割焊接打标应用为主看好公司在高功率激光设备研发应用带来的营收增长动力电池业务2025年全球锂电设备空间近2000亿未来五年CAGR292020年公司动力电池激光设备占比37毛利率265营收四年CAGR41公司动力电池设备主营极片切割和电芯装配占据产业链价值量较高的前段和中端制造工序短中长期逻辑支撑行业高景气度下未来成长动能强劲1动力电池短期供给矛盾突出公司业绩弹性极大在手订单充足看好规模化生产后盈利能力提升带来的营收业绩超预期2坚持大客户战略与中航锂电深度绑定32020年研发费用81占比位居行业前列积极布局新一代技术产品4锂电激光设备2025年空间超3000亿长期成长空间已经打开httpwwwstockecomcn810请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题预计公司2022-2023年的归母净利润分别为3689121亿元2022-2024年复合增速为122对应的PE分别为341410倍维持买入评级35联赢激光受益大圆柱锂电设备趋势激光焊接设备需求持续增长以特斯拉4680方案为代表的大圆柱锂电池将采用全极耳设计相比传统电池焊接面积更大大幅提升焊接难度和对焊接设备的需求公司作为动力锂电领域激光焊接设备的龙头将有望长期受益激光焊接渗透率提升2021-2025年动力锂电领域需求复合增速达44激光焊接是继激光打标激光切割后正快速兴起的第三大激光加工技术被广泛应用于高端精密制造领域尤其是动力锂电3C等成长性行业2020年我国激光加工设备市场规模约690亿元过去5年行业的复合增速达15预计动力锂电领域激光设备的市场规模将从2021年的109亿元增长至2025年的232亿元复合增速达44激光焊接技术领先深度绑定宁德时代动力锂电领域优势明显公司YAG激光器复合焊激光器蓝光激光器半导体激光器等技术实力均业内领先同时公司是业内少数具备激光焊接成套设备供应能力的企业参考StrategiesUnlimited数据预计2021年国内激光焊接设备市场空间为110亿元公司市占率仅8中长期市占率提升空间较大公司在动力锂电领域的优势最为明显截至2020年6月根据宁德时代激光焊接设备的使用占比测算公司在宁德时代内份额达90公司在手订单饱满并积极筹划扩大产能为未来增长提供较强支撑预计公司2022-2024年的归母净利润分别为305068亿元2022-2024年的同比增速分别为2266636对应的PE分别为311814倍维持买入评级4风险提示1锂电设备招标不及预期若国内海外锂电设备2023年招标量不及预期对应2024年收入确认将低于预期2海外新能源汽车销量不及预期若海外地缘政治经济发生重大变化海外新能源汽车销量不及预期对应锂电设备的招标将有可能低于预期从而影响中国锂电设备企业2023年获取订单的能力3市场竞争加剧盈利能力不及预期若市场竞争加剧对应新签订单的盈利能力不及预期httpwwwstockecomcn910请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn1010请务必阅读正文之后的免责条款部分