事件
　　据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业统计，2022年12月销售各类挖掘机16869台，其中国内6151台，出口10718台。
　　投资要点
　　2022年12月挖机销量同比下滑29.8%；其中国内下滑60.1%，出口增长24.4%
　　2022年12月挖掘机销量16869台，同比下滑29.8%，较11月下滑46pct，主要系国三机型11月冲量带来需求短期扰动所致。其中国内销售6151台，同比下滑60.1%，较11月下滑63pct；出口10718台，同比增长24.4%，增幅较10月下滑20pct。
　　2022年1-12月挖掘机销量261346台，同比下降23.8%，其中国内151889台，同比下降44.6%；出口109457台，同比增长59.8%。挖机销量逐步企稳回升，主要系国内需求逐步改善，出口快速增长，以及低基数效应所致。
　　三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头
　　工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。
　　国内需求边际改善，除去国标切换扰动，11月-12月挖机总销量同比下滑8.8%
　　2022M11我国房屋新开工面积累计同比下滑38.9%，下滑幅度总体企稳；房地产开发投资完成额累计同比下滑9.8%，跌幅略有扩大，房地产“三支箭”，支持力度逐渐加大，房地产需求边际有望改善。
　　2022M11全国基础设施建设投资累计同比增长11.65%，环比10月提升0.26pct，连续6个月环比提升。Q4基建项目密集开工，基建发力明显，2023年基建拉动效应有望逐渐释放。
　　除去国标切换扰动，11月-12月挖机总销量40549台，同比下滑8.8%，其中国内销量20549台，同比下滑30.2%，出口销量2000台，同比增长32.9%。
　　海外需求持续高增，出口占比提升，周期平滑作用凸显，行业逐渐筑底向上
　　2022年前三季度，海外工程机械龙头卡特彼勒、小松集团收入增长分别为15%、22%，单三季度分别增长21%、33%，业绩反弹明显。1-12月国内企业出口挖掘机109457台，同比增长59.8%，出口销量占比达42%，单12月出口销量占比高达64%，2023年出口有望继续保持高增长，周期平滑作业凸显，三一重工等国内工程机械龙头持续加大海外市场开拓力度，市场份额有望逐步提升，叠加国内需求边际继续改善，行业有望逐渐筑底向上。
　　假设2023年挖机销量下滑4%，出口增速有所下滑，全年出口增长30%，则可对冲国内29%的下滑，预计挖机销量2023年见底。
　　投资建议
　　持续聚焦强阿尔法属性龙头。重点推荐三一重工、恒立液压、徐工机械；持续推荐杭叉集团、安徽合力、中联重科、华铁应急、浙江鼎力、中铁工业。
　　风险提示
　　基建、地产投资不及预期；挖机出口增速不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业点评工程机械工程机械报告日期2023年01月11日12月挖掘机出口销量占比达64工程机械行业逐渐筑底向上工程机械行业点评报告事件行业评级看好维持据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业统计2022年12月销售各类挖掘机分析师邱世梁16869台其中国内6151台出口10718台执业证书号S1230520050001qiushiliangstockecomcn投资要点分析师王华君执业证书号S12305200800052022年12月挖机销量同比下滑298其中国内下滑601出口增长244wanghuajunstockecomcn2022年12月挖掘机销量16869台同比下滑298较11月下滑46pct主要系国三机型11月冲量带来需求短期扰动所致其中国内销售6151台同比下滑相关报告601较11月下滑63pct出口10718台同比增长244增幅较10月下滑111月挖掘机销量同比增长20pct16国内销量增速年内首次转2022年1-12月挖掘机销量261346台同比下降238其中国内151889台正工程机械行业点评报同比下降446出口109457台同比增长598挖机销量逐步企稳回升主要系国内需求逐步改善出口快速增长以及低基数效应所致告202212082地产政策边际改善工程机三一重工等公司有望凭借国际化数字化电动化从中国龙头走向全球龙头工程机械为中国当下优势产业中国公司能依赖规模经济产业链优势运营效械需求预期持续改善工程机率优势取得全球龙头地位三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借械行业点评报告20221128国际化数字化电动化取得相当的市场份额从中国龙头走向全球龙头3浙商机械2023年工程机国内需求边际改善除去国标切换扰动11月-12月挖机总销量同比下滑88械行业年度策略行业筑底预2022M11我国房屋新开工面积累计同比下滑389下滑幅度总体企稳房地产期改善2022112620221127开发投资完成额累计同比下滑98跌幅略有扩大房地产三支箭支持力度逐渐加大房地产需求边际有望改善2022M11全国基础设施建设投资累计同比增长1165环比10月提升026pct连续6个月环比提升Q4基建项目密集开工基建发力明显2023年基建拉动效应有望逐渐释放除去国标切换扰动11月-12月挖机总销量40549台同比下滑88其中国内销量20549台同比下滑302出口销量2000台同比增长329海外需求持续高增出口占比提升周期平滑作用凸显行业逐渐筑底向上2022年前三季度海外工程机械龙头卡特彼勒小松集团收入增长分别为1522单三季度分别增长2133业绩反弹明显1-12月国内企业出口挖掘机109457台同比增长598出口销量占比达42单12月出口销量占比高达642023年出口有望继续保持高增长周期平滑作业凸显三一重工等国内工程机械龙头持续加大海外市场开拓力度市场份额有望逐步提升叠加国内需求边际继续改善行业有望逐渐筑底向上假设2023年挖机销量下滑4出口增速有所下滑全年出口增长30则可对冲国内29的下滑预计挖机销量2023年见底投资建议持续聚焦强阿尔法属性龙头重点推荐三一重工恒立液压徐工机械持续推荐杭叉集团安徽合力中联重科华铁应急浙江鼎力中铁工业风险提示基建地产投资不及预期挖机出口增速不及预期httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评附录1工程机械行业重点公司盈利预测表1工程机械行业重点公司盈利预测标注公司为浙商证券预测其余为Wind一致预期市值股价202120222023202120222023PB代码公司亿元元EPSEPSEEPSEPEPEPEMRQ600031三一重工1434168814305507612312222601100恒立液压888662020619320932343279603338浙江鼎力245483018226035027191437000157中联重科484558074054069810809000425徐工机械65155107105906589812600984建设机械725760390360851516712603638艾迪精密12815190560370452741-44600761安徽合力103139808610914016131017603298杭叉集团157181110511413317161426600528中铁工业174784078094111108709603300华铁应急886320550530701112919资料来源Wind浙商证券研究所以上与股价相关指标截至2023年1月10日收盘价附录2挖掘机行业数据月度跟踪表2挖掘机2022年12月销量同比下滑298累计同比减少238201720182019202020212022当月同比增速累计同比增速1月4548106871175699421960115607-204-2042月14530111131874592802830524483-135-1633月213893826144278494087903537085-531-3924月143972656128410454264657224534-473-4145月112711931318897317442722020624-242-3916月89331418815121246252310020761-101-3617月7656111231234619110173451793934-3328月871411588138432093918075180970-3099月10496134081579926034200852118755-28310月10541152741702727331189642050181-2611月138221587719316322362044423680158-23312月140051602720155315302403816869-298-238总销量140302203420235693327605342784261346-238-238资料来源中国工程机械工业协会浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评附录3主要下游月度数据跟踪图12022年1-12月挖掘机销量261万台同比下滑24图22022年12月单月挖掘机销量16869台同比下滑29840000012090000100100350000800008030000076700006025000053516000045394020000050000232520370651616400001500007512-3024483245342368030000206242076121187205011000001793918076-19-201560716869-242000050000-35-38-40100000-6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016201720182019挖机行业销量台yoy202020212022资料来源中国工程机械工业协会浙商证券研究所资料来源中国工程机械工业协会浙商证券研究所图32022年11月小松开工小时数979小时同比下滑112图42022年1-11月基建投资额累计同比增长1165180401603014020120201710020181010368010071021997979101102197994720190602020704402021-10468202220-2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-30201782018420181220198202042020122021820224资料来源小松官网浙商证券研究所单位小时资料来源国家统计局浙商证券研究所单位图52022年1-11月房屋新开工面积累计同比下滑389图62022年1-11月房地产开发投资累计同比下滑9850804060304020201000-20-40-10-60-202018120189201952020120209202152022120229201782018420181220198202042020122021820224资料来源国家统计局浙商证券研究所单位资料来源国家统计局浙商证券研究所单位httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分