岁末年初，我们回顾了过去一年大类资产（涵盖股市、债券、商品、Reits等领域，包括主要的发达及新兴经济体），挑选出过去一段时间值得关注的资产表现，并对其体现的逻辑进行梳理，希望对投资者有一定的借鉴意义。
　　 2022年概览：“俄乌+加息”主线下的股债双杀，商品美元双强。
　　全球表现看，能源、农产品领跑，美元走强并创20年来新高，拉美新兴股市是唯一获得正增长的权益资产，其他大类资产均下跌，其中贵金属略好于债市好于股市；
　　中国大类资产表现及基金表现与全球整体相近；
　　横向看，港股及中国债市回报相对靠前，中国A股回报相对落后；
　　2022年节奏：持续性紧缩交易和间歇性衰退交易的切换。
　　紧缩交易：俄乌冲突加剧通胀压力，全球出现罕见的紧缩潮流：美联储迎1990年代以来最陡峭加息；欧央行开启欧债危机后首次加息，日本央行虽然暂未加息，但年底也意外释放鹰派信号。由于美国相对非美经济体表现强劲，叠加避险情绪，美元走强驱动资金明显回流；
　　衰退交易：美国GDP出现两个季度连续走负，欧洲深陷能源危机，衰退交易几度抬头；但与以往周期不同，疫后开放对服务业的支撑使得美欧劳动力市场依然强劲，因此衰退交易中途出现回摆；
　　来自股债商品有趣的启示：
　　股市：汇率和利差对跨区配置的影响。本币汇率表现助推拉美领跑并拖累日英表现；中国市场来看，人民币贬值折射出外部压力，但5-6月A股独立行情说明了增长差（而非纯利差）对跨区流动更重要；
　　债市：美债利率深度倒挂使得美国成为衰退交易主导。虽然加息幅度美大于欧，但长端利率上行幅度欧大于美，这对应着美债利率相对更加深度的倒挂：实际上，全球衰退交易的抬头也主要是美国引领的；
　　商品：地缘政治和美元对不同品类投射不同。原油和农产品价格对俄乌冲突更加敏感；而贵金属和工业金属则对美元筑顶更加敏感。
　　展望2023年：边际好转是“共识”，关注潜在风险。
　　市场共识：通胀降温、美欧经济大概率走向衰退、美欧央行将结束加息周期，美元流动性将边际宽松；
　　灰犀牛与黑天鹅：日本央行超预期收紧风险及其对美债外溢冲击、美国中小企业信用风险、欧洲主权债务风险、地缘政治风险。（详参《假如回到1年前——2022年大类资产复盘笔记》）
　　风险提示：通胀持续性、全球央行货币政策、地缘政治风险超预期。

研究报告全文：宏观经TableAuthor证券研究报告TableMainInfoTableTitle济分析师王涵S0190512020001卓泓S01905190700022022年长夜漫漫天已破晓彭华莹S0190522100002资产表现那点事儿宏2023年1月10日观经投资要点relatedReport岁末年初我们回顾了过去一年大类资产涵盖股市债券商品等领济相关报告Reits域包括主要的发达及新兴经济体挑选出过去一段时间值得关注的资产表现研20230109假如回到1年前2022年大并对其体现的逻辑进行梳理希望对投资者有一定的借鉴意义究类资产复盘笔记202301052022年概览俄乌加息主线下的股债双杀商品美元双强2023年海外央行观察指南全球表现看能源农产品领跑美元走强并创20年来新高拉美新兴股市是唯一获得正增长的权益资产其他大类资产均下跌其中全球央行追踪第一期贵金属略好于债市好于股市20221115中国大类资产表现及基金表现与全球整体相近海外宏观经济2023年年度策横向看港股及中国债市回报相对靠前中国A股回报相对落后略磨砺以须静候鸽声2022年节奏持续性紧缩交易和间歇性衰退交易的切换20230102紧缩交易俄乌冲突加剧通胀压力全球出现罕见的紧缩潮流美联蝴蝶扇了扇翅膀从日本央储迎1990年代以来最陡峭加息欧央行开启欧债危机后首次加息行到美债市场金融风险观日本央行虽然暂未加息但年底也意外释放鹰派信号由于美国相对察系列之二非美经济体表现强劲叠加避险情绪美元走强驱动资金明显回流20221027衰退交易美国GDP出现两个季度连续走负欧洲深陷能源危机潜在金融脆弱性本轮的三不同衰退交易几度抬头但与以往周期不同疫后开放对服务业的支撑使金融风险观察系列之一得美欧劳动力市场依然强劲因此衰退交易中途出现回摆来自股债商品有趣的启示股市汇率和利差对跨区配置的影响本币汇率表现助推拉美领跑并拖累日英表现中国市场来看人民币贬值折射出外部压力但5-6月A股独立行情说明了增长差而非纯利差对跨区流动更重要债市美债利率深度倒挂使得美国成为衰退交易主导虽然加息幅度美大于欧但长端利率上行幅度欧大于美这对应着美债利率相对更加深度的倒挂实际上全球衰退交易的抬头也主要是美国引领的商品地缘政治和美元对不同品类投射不同原油和农产品价格对俄乌冲突更加敏感而贵金属和工业金属则对美元筑顶更加敏感展望2023年边际好转是共识关注潜在风险市场共识通胀降温美欧经济大概率走向衰退美欧央行将结束加息周期美元流动性将边际宽松灰犀牛与黑天鹅日本央行超预期收紧风险及其对美债外溢冲击美国中小企业信用风险欧洲主权债务风险地缘政治风险详参假如回到1年前2022年大类资产复盘笔记风险提示通胀持续性全球央行货币政策地缘政治风险超预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明宏观经济研究海外宏观经济2022年股债双杀商品美元双强图表12022年全球大类资产表现一览全球大类资产回报20211231-20221230股市债券大宗商品货币Reits能源品农产品MSCI拉美新兴股市美元EMReits贵金属黄金MSCI英国股市新兴市场货币中国债欧元工业金属MSCI中国H股股市2022年全球大类资产呈欧洲高收益债现大宗领涨股债普跌的美国高收益债英镑格局2022年全球宏观新兴市场高收益债美国国债主线围绕俄乌冲突和美全球高收益债日元元流动性紧缩展开MSCI欧洲股市拉美新兴国债亚洲新兴国债主线一俄乌冲突能源全球债券MSCI日本股市供给不确定影响下能源MSCI北欧股市新兴市场国债品领跑全球大类资产涨欧洲国债幅以出口大宗商品作为EMEA国债MSCI美国股市支柱产业的拉美新兴经MSCI新兴股市MSCI全球股市济体也成为全球为数不MSCI亚洲新兴股市全球Reits多的股市呈现正收益的DMReits经济体MSCI中国A股股市MSCIEEME股市-400-300-200-10000100200300400500主线二美元流动性紧注1股市均为MSCI总回报指数债券均为BloombergBarclays债券指数商品为标普高盛总回报指数缩2022年是美国上世纪均为以美元计80年代沃尔克时期以注2EMME指欧洲新兴与中东地区EMEA指欧洲中东非洲来最鹰的一年高通胀背数据来源Bloomberg兴业证券经济与金融研究院整理景下美联储不得不采取图表22022年中国大类资产表现一览激进的加息路径全年共加息425bp美元流动性中国大类资产回报20211230-20221230的快速收紧带来了美元南华金属的快速升值美联储快速南华工业品南华能化收紧背景下全球大类资南华贵金属产也在演绎紧缩交易股南华农产品一线房价债双杀10Y国债7-10Y国开5Y国债中票二线房价AA企业债AA-企业债三线房价上证综指中小板沪深300创业板-30-20-100102030数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-宏观经济研究海外宏观经济图表32022年中国各类基金表现一览中国基金表现中国分类型基金回报与全年大类资产表现相股票型混合型债券型其他30似商品型基金一马当QDII另类投资斜线以上为先债券型基金实现微252022年涨幅涨而股票型基金混合普通股票20灵活配置小于2021年型基金明显下跌增强指数斜线以下则混合债券二级15偏股混合增强指数类REITs相反偏债混合QDII股票10两年比较看2022年中国2021被动指数平衡混合短期纯债基金平均回报为股票多空5混合债券一级年混合型FOF被动指数-10较2021年的近8中长期纯债0商品型基金有明显下跌与2021年QDII混合货币市场型QDII债券相比只有商品型基金和-5QDII债券在2022年表现-10-25-15-551525更优2022年数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表42022年全球大类资产分阶段表现分阶段来看Q1俄乌冲突叠加通胀2022Q12022Q22022Q32022Q4上行紧缩情绪升温MSCI全球股市-692-1134-1142979商品大幅上涨而股债美国股市开始回调MSCI-521-1678-470712MSCI欧洲股市-723-1417-10111942MSCI日本股市-645-1460-7521326Q2外部联储紧缩内股票部解封复苏海外紧缩MSCI英国股市183-1047-10761698交易开始演绎而中国MSCI中国A股股市-1469155-1903373走出了独立行情复苏MSCI中国H股股市-067078-19001318情绪影响下中国股市MSCI新兴股市-692-1134-1142979跑赢全球全球债券-616-826-694455美国国债-558-377-435072Q3衰退紧缩的回欧洲国债-956-1034-431412摆衰退交易开始启新兴市场国债-960-1165-451827动而8月紧缩交易再债券全球高收益债-569-1185-274797次回摆再此情绪影响美国高收益债-484-983-065417下股债商品继续回欧洲高收益债-413-1065-090470调新兴市场高收益债-649-1235-3521081中国债124-427-407197Q4美国通胀开始降温能源品46101189-1490228紧缩情绪缓解中国政策农产品2199-802139-144呵护美元见顶黄金及商品工业金属1770-2534-7461358工业金属回暖中国地产贵金属668-881-7781100和防疫稳增长逐步落地带来股市的回调注股市均为MSCI总回报指数债券均为BloombergBarclays债券指数商品为标普高盛总回报指数均为以美元计数据来源Bloomberg兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-宏观经济研究海外宏观经济全球股市汇率的加成中国的独立图表52022年上下半年DM与EM走势出现分化以20211231100MSCIDM指数MSCIEM指数12011010090节奏上看全球市场上半年泥沙俱下下半年DM80好于EM2022年开年以70来全球股市在俄乌冲突避险需求以及紧缩交易6022-0122-0322-0522-0722-0922-11的影响下呈现普遍下行的趋势然而下半年以MSCI全回报指数以美元计20211231100来全球衰退担忧加剧美国欧洲日本英国1400而DM韧性好于EM的市场中国A股中国H股亚洲新兴拉美新兴情绪作用下DM整体好于EM1200100080060021-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-11数据来源Bloomberg兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-宏观经济研究海外宏观经济图表62022年美元大幅升值汇率因素对股市影响较大分区域股市美元计回报看拉美新兴英国港美元指数百分比变动拆分股欧洲日本美国亚100欧元日元英镑其他加元瑞郎瑞典克朗洲新兴A股50汇率在跨区域投资中扮演了相当重要的角色2022年美元流动性快速00收紧美元全年涨幅超过8其他货币相对于美元-50出现了不同程度的贬值人民币汇率贬值也给加剧了中国A股美元计-1002022Q12022Q22022Q32022Q4MSCI指数和港股美元计全球MSCI指数2022年全年回报美元计MSCI指数的分化本币计汇率因素MSCI拉美新兴股市拉美新兴市场的一枝独MSCI英国股市秀则受到了货币和商品MSCI中国H股股市价格的双重加成拉美新MSCI欧洲股市兴市场货币相对美元甚MSCI日本股市至出现升值并带动了股MSCI新兴股市市的上涨拉美新兴市场MSCI美国股市也成为了2022年为数不MSCI亚洲新兴股市多的实现股市正向收益MSCI中国A股股市的区域-300-250-200-150-100-500050100150数据来源BloombergWind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-宏观经济研究海外宏观经济图表7中美利差与资金流动有所背离A股板块分季度涨跌幅2022Q12022Q22022Q32022Q4创业板指中小板中证1000中证500沪深300外部压力下中国市场阶上证50段性走出了以我为主的行情从节奏来看中上证指数国股市和全球股市节奏-40-30-20-10010上出现一定分化一三季度股市整体下行二季度10年期国债中美利差上证综指点右轴中国走出了复苏行情四23900季度政策频繁出台地产153700和防疫稳增长政策逐步13500落地对中国股市进行了053300提振03100-05对利差和汇率的再思考2900-16月以来中美利差转负且2700利差持续扩大然而中国-15股市维持复苏行情持续-2250022-0122-0322-0522-0722-0922-1123-01上涨与利差出现背离这说明尤其对于权益投美元指数即期美元兑人民币右轴资者而言区域的增长差12074异可能比利差更加重要115721107010568100669564906222-0122-0322-0522-0722-0922-1123-01数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-宏观经济研究海外宏观经济图表82022年A股分行业分风格分大小票表现一览A股涨跌幅按中信一级行业600电力设备及新能源500基础化工有色金属钢铁煤炭400斜线以上为2022年涨幅300汽车电力及公用事业小于2021年电子国防军工建筑斜线以下则200石油石化中国权益市场表现建材机械相反纺织服装1按板块来看煤炭和100轻工制造传媒商贸零售计算机通信交通运输是唯二实年行业涨跌幅00银行交通运输现连续两年正收益医药食品饮料2021-100农林牧渔的行业与2021年相房地产非银行金融比2022年全年房-200家电消费者服务地产和非银行金融-300跌幅有所收窄而消-40-30-20-10010202022年行业涨跌幅费者服务收益由负转正A股股市风格表现以20211231为基2按风格来看全年稳金融周期消费成长稳定定类明显跑赢而成110长类受到流动性影105响最大全年表现较100差09509008508007507006506021-1222-0322-0622-09数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表9中国股市估值已降至较低水平全球主要股指动态PB所处历史分位数2021123120221231全球比价看当前中国股10市已经具备较为明显的08配置价值与全球其他经06济体股市估值相比中国04股市沪深300创业板02指香港恒生均位于全00球中低分位数位置与富韩雅香新英加德巴沪日创标法台美欧印美美300225DAX30KOSPICAC40CNXNifty2021年相比中国股市估时国加港加国拿国西深经业普国湾国NASDAQ元度国国大达恒坡富大圣板澳证区标道500值也已经明显回落所处马综生海时100标保指交斯普琼指指证200吉合峡普TSX罗所托斯历史分位数在40附近数数隆指时克50坡数报数据来源Bloomberg兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-宏观经济研究海外宏观经济债市全球利率中枢显著上移美债曲线深度倒挂图表102022年全球国债收益率大幅上行10年期国债收益率变动bps202220211000美洲亚太欧洲发达东欧及中东8002022年全球利率中枢均出现抬升如前所述6002022年是全球央行流动400性快速收紧的一年全200球10年期国债收益率均0有所上行-200美加秘巴墨澳泰韩印中马新日印希葡西法丹德瑞荷比爱意英瑞挪波俄以捷匈国拿鲁西西大国国度国来加本尼腊萄班国麦国典兰利尔大国士威兰罗色克牙大哥利内西坡牙牙时兰利斯列利亚地亚大陆数据来源Bloomberg兴业证券经济与金融研究院整理图表11全球大幅加息背景下负利率债券消耗殆尽负利率债券市值百万美元20000000美欧日央行相继转向全18000000球负利率债券消耗殆尽16000000全球央行大幅加息使得14000000负利率债券市值直线缩12000000水负利率债券市值已从100000002021年底的14万亿美元8000000缩水至当前的2千亿美6000000元左右40000002000000017182021数据来源Bloomberg兴业证券经济与金融研究院请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-宏观经济研究海外宏观经济图表122022年全球国债收益率大幅上行一个有趣的发现是区G4央行2022年加息幅度bp域比较来看10年起国5002021年2022年债收益率上行幅度欧洲425400美洲亚洲但加息幅度325来看美国明显高于欧300元区长端利率上行幅250度与加息幅度背离的背200后是美债利率曲线的深度倒挂说明美国衰100退预期是全球资产的主0015000导美国欧元区英国日本数据来源Bloomberg兴业证券经济与金融研究院整理图表13美国国债收益率倒挂程度比欧元区更深美国10Y-2Y国债收益率欧元区10Y-2Y公债收益率620030100利差右轴2Y10Y利差右轴2Y10Y25515008020410006015305010040205000020100-0500000-05-1-100-10-02020-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0120-0120-0721-0121-0722-0122-0723-01数据来源同花顺兴业证券经济与金融研究院整理图表14年末美债利率对股市风格的指引有些偏离此外美债利率与权益市场的风格高度相关MSCI全球指数成长价值但年末有些偏离美债07010收益率的上行对成长板10年期美债收益率右轴逆序15块的冲击要大于价值板块成长价值的表现与06520美债利率的变化相关性25较高然而11月以来06030成长的优势并未随着美35债利率的下行有所凸05540显究其原因科技类企业还受到了中美关系45的不确定性以及美国05050科技类企业裁员对盈利22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-01的影响数据来源Bloomberg兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-宏观经济研究海外宏观经济商品地缘冲突和美元的不同投射图表152022年全球主要商品期货表现一览主要商品期货收益VS波动农产品贵金属能源工业金属100天然气902022年商品表现整体呈80LME镍纽约港超低硫柴现出能源农产品70布伦特原油油木材贵金属工业金属能源RBOB汽油ICE柴油60锌钯LME小麦期货整体高收益高波动WTI原油50LME锡棉花瘦猪肉LME铝合金大豆油橘子汁工业金属波动率整体不波动率40咖啡铂高且大部分工业金属期油菜籽白银大豆玉米豆粕LME铅可可30LME北美特种铝LME原铝糖货全年实现负收益糙米合金铜黄金活牛20LME铜10-80-60-40-200204060收益率数据来源Bloomberg兴业证券经济与金融研究院图表16一季度贡献能源全年涨幅工业金属和贵金属四季度发力明显SP大宗商品指数价格20211231100能源品农产品工业金属贵金属整体而言原油和农产品2000受俄乌影响更为显著而1800工业金属和贵金属对美元更加敏感16001400一季度的交易主线为俄乌冲突能源品大幅上1200涨涨幅超过40是年1000内涨幅的主要贡献农产品等其他商品供给的不80022-0122-0422-0722-10确定性下也实现了不同2022年大宗商品回报分季度程度的上涨2022Q12022Q22022Q32022Q4四季度美元的贬值带动能源品了工业金属和贵金属的上涨由于美元是大多数农产品金属商品的计价货币美元的贬值带来了工业金工业金属属和贵金属的上涨美元的贬值推动了大宗商品贵金属内部交易逻辑的切换-40-20020406080数据来源Bloomberg兴业证券经济与金融研究院风险提示通胀持续性全球央行货币政策地缘政治风险超预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-宏观经济研究海外宏观经济分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以上证综指或深定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级圳成指为基准香港市场以恒生指数推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数为基准美国市场以标普500或纳斯达行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-