旅游业作为典型的敏感性行业，受疫情影响很大，2021年国内旅游业震荡复苏，2022年严峻的疫情形势使得旅游业复苏进程受挫，国内旅游收入及出游人次不及2021年，出入境旅游基本处于停滞状态。
　　旅游发债企业以国有企业为主，整体融资规模在信用债市场占比较小，2021年和2022年1－9月，旅游发债企业债券融资呈净流入状态，行业整体亏损。
　　短期看，随着国家防疫政策不断优化和出行政策的调整，商旅、家庭休闲度假需求将逐步恢复。中长期看，旅游业作为国民经济战略性支柱产业的地位不会动摇。随着人均可支配收入的持续增长、假期及政策红利继续释放，居民旅游意愿保持高位以及交通等配套基建持续完善，旅游行业长期发展前景较好。联合资信对旅游行业的信用展望为稳定。
　　

研究报告全文：2022年旅游行业信用风险总结与展望联联合资信工商二部杨学慧旅游业作为典型的敏感性行业受疫情影响很大2021年国内旅游业震荡复苏2022年严峻的疫情形势使得旅游业复苏进程受挫国内旅游收入及出游人次不及2021年出入境旅游基本处于停滞状态旅游发债企业以国有企业为主整体融资规模在信用债市场占比较小2021年和2022年19月旅游发债企业债券融资呈净流入状态行业整体亏损短期看随着国家防疫政策不断优化和出行政策的调整商旅家庭休闲度假需求将逐步恢复中长期看旅游业作为国民经济战略性支柱产业的地位不会动摇随着人均可支配收入的持续增长假期及政策红利继续释放居民旅游意愿保持高位以及交通等配套基建持续完善旅游行业长期发展前景较好联合资信对旅游行业的信用展望为稳定1一行业运行状况旅游业作为典型的敏感性行业受疫情影响很大2021年国内旅游业震荡复苏2022年严峻的疫情形势使得旅游业复苏进程受挫国内旅游收入及出游人次不及2021年出入境旅游基本处于停滞状态旅游业作为第三产业的主要支柱行业对经济发展贡献较大同时作为典型的敏感性行业易受突发事件的冲击和影响新冠三年对旅游行业的冲击是巨大的2020年国内旅游人数和国内旅游收入同比分别下降521和6112021年随着国内疫情得到有效控制旅游行业震荡复苏国内旅游人数和国内旅游收入分别为3246亿人次和292万亿元同比分别增长128和310但仅恢复至疫情前同期2019年的540和5102022年以来在动态清零政策下多发疫情极大地限制了人们的出行旅游行业复苏停滞2022年19月国内旅游人数2094亿人次比上年同期减少595亿人次同比下降221同期国内旅游收入172万亿元比上年同期减少065万亿元同比下降272图120112021年及2022年前三季度国内旅游情况亿人次亿元707000060600005050000404000030300002020000101000000国内旅游人次国内旅游收入数据来源文化和旅游部网站联合资信整理出入境旅游方面受疫情影响中国出入境旅游总体处于停滞状态根据文化和旅游部数据显示中国出入境旅游市场从2020年春节后出现断崖式下跌2020年全年共接待入境游客2747万人次同比下降81出境旅游人数为20334万人次同比减少8692021年全球防疫形势依旧严峻出入境旅游市场延续上年萧条状态wwwlhratingscom研究报告2未有明显复苏根据中国出境旅游发展年度报告2021预测2021年中国出境旅游人数为2562万人次较2019年同比恢复17较2020年同比增长27相比疫情前上亿人次的出游规模出入境旅游依然基本处于停滞状态图220112021年出入境旅游人次亿人次16014012010008006004002000020112012201320142015201620172018201920202021E入境游接待人次出境游人次数据来源wind资讯文化和旅游部联合资信整理二主要细分子行业情况旅游业1是直接为游客提供出行住宿餐饮购物娱乐等服务活动的集合具体包括旅游出行旅游住宿旅游餐饮旅游游览旅游购物旅游娱乐旅游综合服务等7类细分行业下文分析将主要围绕景区酒店餐饮主题公园免税购物旅行社及在线旅游等子行业展开1景区景区作为居民休闲旅游的综合目的地资源特征非常明显国内A级景区数量持续增长但高级别景区占比较低2021年景区运营较上年有一定恢复2022年前三季度多数景区客流量同比下滑经营活动现金流表现为净流出亏损面进一步扩大截至2021年末全国共有A级旅游景区14196个较上年末增加864个其中5A级旅游景区318个较上年末增加16个5A级景区数量占到A级景区数量的224占比较低景区运营方面2020年全国A级景区接待游客总人数3237亿人1国家统计局定义详见国家旅游及相关产业统计分类2018wwwlhratingscom研究报告3次同比下降5001实现旅游收入201765亿元同比下降60172021年随着疫情防控有序开展景区运营较2020年有所恢复但较疫情前运营情况相差甚远2021年全国A级景区接待游客总人数3540亿人次同比增长936恢复至2019年的5467实现旅游收入222810亿元同比增长1043仅恢复至2019年的4398图320112021年中国A级旅游景区个数接待人数及营业收入走势160007014000601200050100004080003060002040002000100020112012201320142015201620172018201920202021旅游景区数量个旅游景区营业收入亿元门票收入亿元旅游景区接待人数亿人次右轴数据来源wind资讯文化和旅游部联合资信整理从国内主要上市旅游景区13家样本企业来看2021年黄山旅游西域旅游曲江文旅天目湖九华旅游和中青旅6家企业实现盈利其余7家企业为亏损状态亏损企业数量较2020年减少1家13家企业利润总额合计呈亏损状态亏损额较2020年基本持平2022年前三季度亏损企业数量扩大到9家仅西域旅游丽江股份天目湖和中青旅实现微利亏损总额较2021年大幅增加从经营活动现金流情况看2021年黄山旅游峨眉山西域旅游曲江文旅西藏旅游丽江股份天目湖九华旅游和中青旅9家企业经营活动现金流表现为净流入其余4家企业为净流出经营现金净流出企业数量较2020年减少2家13家企业经营活动现金流合计表现为净流入净流入额较2020年增加415亿元2022年前三季度国内主要上市旅游景区企业经营活动现金流表现较差13家企业经营活动现金流合计表现为净流出-082亿元较2021年同期1681亿元大幅下滑wwwlhratingscom研究报告4图420202021年及2022年前三季度主要上市旅游景区盈利情况万元20000001000000000-1000000-2000000-3000000-40000002020年利润总额2021年利润总额2022年前三季度利润总额数据来源wind资讯联合资信整理图520202021年及2022年前三季度主要上市旅游景区经营现金流情况万元100000008000000600000040000002000000000-2000000-40000002020年经营现金流净额2021年经营现金流净额2022年前三季度经营现金流净额数据来源wind资讯联合资信整理2酒店餐饮2021年随着疫情防控形势好转商务及私人旅行意愿增强酒店业运营指标有所提升但行业整体仍大幅亏损高星级酒店亏损严重2022年前三季度酒店业整体运营不及上年同期酒店业为市场化程度较高的旅游细分子行业之一2020年新冠肺炎疫情对酒店行业打击较大大批酒店因短期现金流问题而退出市场同时也加速了行业向头部集wwwlhratingscom研究报告5中的趋势2021年酒店业虽有所回暖但恢复程度不及预期2021年7676家星级饭店通过了省级文化和旅游行政部门审核较2020年减少747家星级饭店平均房价33495元间夜同比增长670平均出租率4177较上年提升279个百分点每间可供出租客房收入13992元间夜同比增长1434根据2022年第三季度全国星级饭店统计调查报告显示共有6505家星级饭店通过省级文化和旅游行政部门审核较上年底减少1171家第三季度星级饭店平均房价34224元间夜较上年同期下降081平均出租率为4549较上年同期增长181个百分点每间可供出租客房收入15567元间夜较上年同期增长330图620162021年全国星级饭店结构图家120001000080006000400020000201620172018201920202021五星级四星级三星级二星级一星级数据来源文化和旅游部联合资信整理2020年全国星级饭店营业收入总额为122153亿元同比下降3597利润总额-11569亿元上年同期为5559亿元2021年全国星级饭店营业收入总额为137943亿元同比增长1293利润总额-11844亿元亏损额较上年继续扩大2022年前三季度全国星级饭店营业收入总额83817亿元同比下降1598从各星级饭店情况看五星级和四星级饭店各项指标下滑严重五星级饭店作为最主要的利润来源2020年以来持续亏损2021年亏损面有所收窄四星级酒店则亏损面不断扩大wwwlhratingscom研究报告6表120162021年星级饭店经营情况单位亿元元间夜项目2016年2017年2018年2019年2020年2021年收入763718127179625814684745555124利润4535655775406137-3176-2317五星级平均房价626276123562360596565188155104出租率585761436196609440384465收入703867149178535661774535252020利润-2177320191-433-6008-6836四星级平均房价332673280634521331563002131033出租率556256635740551139094192收入483164764345065384742632228088利润-2046185-171-278-2268-2068三星级平均房价209652203623030225702062121292出租率525251305252521537993992收入753878555810460929782697利润16178256127-120-624二星级平均房价155671711716387179381618517225出租率523747085235519538613901收入116113061049046014利润017007008006003000一星级平均房价10039102391283311196117288818出租率521852625420514335743806资料来源文化和旅游部联合资信整理3主题公园主题公园作为新兴的旅游项目逐渐被大众熟悉和认可疫情冲击下以远程游客为主要客群的主题公园受影响程度较大国内知名主题公园恢复速度较快目前中国拥有近3000家主题公园已成为全球游客量最大的主题公园市场中国主题公园的竞争主要分为三个梯队第一梯队是单体投资规模极高的上海迪士尼和北京环球影城第二梯队是本土大型单一主题公园如长隆欢乐世界第三梯队是全国复制的特色主题公园如华侨城旗下欢乐谷华强方特海昌海洋公园等根据AECOM联合主题娱乐协会TEA发布的2020全球主题公园和博物馆报告2020年全球主题公园类景点游客量下降5090其中以远程游客为主要客群的主题公园所受冲击巨大相比之下对周边区域依赖度高的主题公园受冲击程度wwwlhratingscom研究报告7略小如欢乐谷和华强方特游客量整体降幅分别为14和202021年全球Top25主题公园的客流量总数约141亿虽然相较于2020年总客流的083亿增长了70但恢复程度仍较为有限仅达到疫情前的562021全球主题公园和博物馆报告显示在全球主题公园Top25中有4家在中国大陆分别是横琴长隆海洋王国第8名上海迪士尼乐园第10名北京欢乐谷第24名和广州长隆欢乐世界第25名2021上海迪士尼乐园长隆海洋王国和北京欢乐谷游客量同比分别增长5455和25表2位列2021年全球top25的国内主题公园情况单位万人次主题公园区位2019年游客量2020年游客量2021年游客量长隆海洋王国珠海横琴1172947977450上海迪士尼乐园上海1120255008480欢乐谷北京515739504930长隆欢乐世界广州49012681--注未获取长隆欢乐世界2021年游客量数据资料来源AECOM联合主题娱乐协会TEA发布的2020全球主题公园和博物馆报告2021全球主题公园和博物馆报告从新增项目看2021年9月北京环球影城开业截至2022年9月末开业一年北京环球影城累计吸引游客1380万人次2022年7月上海海昌海洋公园奥特曼主题娱乐区正式运营7月单月售票人次达上半年业绩总和的748月的奥特曼主题馆消费相关产品单日营业额平均为37万元此外乐高乐园已经宣布在中国深圳上海和成都新建三个主题公园度假村4免税购物新冠疫情背景下免税购物为旅游子行业中唯一逆势增长的行业随着海南离岛免税政策的进一步放宽海南离岛免税市场呈现出快速增长态势离岛免税店成为国内免税行业新蓝海中国境内免税店主要有口岸免税店市内免税店以及离岛免税店疫情前中国保持全球规模最大消费能力最强的出境旅游客源2020年以前全球旅游零售业务排名前四的公司分别为DFSLotteShilla和中国旅游集团中免股份有限公司以下简称中国中免受益于中国消费者的快速崛起LotteShilla等公司沿着中国人wwwlhratingscom研究报告8出境目的地进行规划布局使得竞争地位得以快速提升新冠疫情爆发后出入境游客人数骤减海南省自2020年7月1日起实施海南离岛免税新政即离岛旅客包括岛内居民旅客每人每年累计免税限额提至10万元取消单件商品8000元免税限额规定新增天然蜂蜜茶及茶制品酒类手机等大类免税商品除化妆品单次限购30件手机4件酒类合计不超1500毫升以外其他不限件数所购商品需一次性随身携带离岛随着海南离岛免税政策的进一步放宽海南离岛免税市场呈现出快速增长态势根据海关统计数据海南新政实施两年离岛免税销售额累计达906亿元超过过去10年总和从离岛免税人均购买件数看2020年和2021年分别为761件和1049件较新政实施前的35件快速提升带动客单价从2019年的3600元提升至2021年的7400元图720112021年及2022年上半年离岛免税件单价及人均购买情况149008001270010600850064003004200210000201120122013201420152016201720182019202020212022H1离岛免税件单价元右轴离岛免税人均购物件数件数据来源联合资信根据公开资料整理从竞争格局看中国中免作为国内免税行业龙头2021年在中国免税市场份额占到86国内免税行业进入壁垒较高从事免税业务必须经过国务院或其授权的政府部门批准截至目前中国有10张免税牌照其中中国中免是唯一一个具有口岸离岛市内免税等全渠道经营资质的运营商表3国内主要免税运营商情况wwwlhratingscom研究报告9运营商实控人获得牌照时间资质类型经营区域机场口岸资源离岛资源北京上海广州成都中国中免含日上海三亚海口市内三亚海国务院国资委1984年全类型免税店全国杭州厦门昆明香港免港中旅口博鳌机场澳门等海南发展控股有限公司海南省国资委2020年离岛海南无海口市内海南旅投免税品有限公海南省国资委2020年离岛海南无三亚市内司珠海市中免免税品有限珠海市国资委1980年口岸珠海天津天津南宁鄂尔多斯等无责任公司中国出国人员服务有限国务院国资委1983年口岸离岛归全国大连重庆南京贵阳三亚市内公司国人员市内南昌泉州等深圳市国有免税商品深圳市国资委1980年口岸离岛深圳海南深圳西安威海等海口市内集团有限公司王府井北京市国资委2020年暂未开展实际经营资料来源联合资信根据公开资料整理5旅行社及在线旅游受出入境游停摆影响国内旅行社收入持续下滑主要依赖国内短途游和本地游行业受冲击情况严重截至2021年底全国旅行社总数为42432家较2020年底增长4302021年度全国旅行社营业收入185716亿元同比下降2228利润总额-5344亿元由于营业成本的压缩2021年亏损额较2020年收窄2020年利润总额为-7177亿元从三大市场情况看2021年全国旅行社国内旅游营业收入145795亿元占全国旅行社旅游业务营业收入总量的9935国内旅游业务利润-247亿元全国旅行社入境旅游营业收入290亿元占全国旅行社旅游业务营业收入总量的020入境旅游业务营业利润为-009亿元全国旅行社出境旅游营业收入663亿元占全国旅行社旅游业务营业收入总量的045出境旅游业务营业利润为-044亿元图820152021年全国旅行社数量及营业收入情况wwwlhratingscom研究报告104500080004000070003500060003000050002500040002000030001500010000200050001000002015201620172018201920202021旅行社数量家营业收入亿元资料来源Wind资讯文化和旅游部联合资信整理疫情影响下在线旅游用户规模依旧保持稳定增长但在线旅游市场交易规模受出行政策及出行意愿影响波动下降在线旅游OTA是消费者基于互联网进行旅游服务产品购买预订的一种消费行为其主要包括机票酒店门票预订为基础的综合性旅游平台20192021年中国在线旅游市场交易规模分别为10059亿元6386亿元和8635亿元受疫情影响2020年交易规模同比下降36512021年有所恢复同比增长3521用户数量方面20192021年末中国在线旅游用户规模分别为413亿人432亿人和449亿人从行业集中度看携程集团是在线旅游服务龙头保持行业绝对领先优势携程集团主要运营携程旅行去哪儿Tripcom和天巡20192020年携程集团核心OTA品牌GMV分别为8650亿元和3950亿元分别占中国在线旅游市场557和582市场份额2021年携程会员规模同比增长超过20携程旅行和去哪儿网合计占在线交通预订市场份额超55在低端和中高端酒店间夜量2份额占比约50在高星酒店市场份额高达80三行业政策2022年国务院发改委文化和旅游部等部门出台多项支持政策从降税减费稳岗就业金融支持刺激消费等方面来缓解旅游企业资金压力12月以来疫2间夜量入住房间数入住天数客房出租率wwwlhratingscom研究报告11情防控政策的持续优化调整对旅游行业恢复发展意义重大2022年1月国务院为推动旅游业发展水平不断提升现代旅游业体系更加健全旅游有效供给优质供给弹性供给更为丰富大众旅游需求得到更好满足出台了十四五旅游发展规划2月发改委文化和旅游部等14部门对服务业领域困难行业出台了若干政策其中针对旅游行业企业在减税降费普惠金融支持业务开展等方面提出了多条促进行业恢复发展的举措7月中国人民银行文化和旅游部联合出台了金融支持文旅企业恢复发展的通知要求在拓宽旅游企业融资渠道完善信贷供给体系降低融资成本等方面提供保障服务加大对文旅企业的金融支持力度8月文化和旅游部对景区安全管理规范旅游市场秩序出台了相应通知进一步强化了旅游市场安全规范运行的重要性12月以来国务院及多地政府对疫情防控政策持续优化北京市恢复进出京跨省团队旅游表42022年112月旅游行业主要政策汇总发布时间文件政策或会议名称核心内容及主旨十四五时期中国将全面进入大众旅游时代到2025年旅游业发展水平不断提升现代2022年1月十四五旅游发展规划旅游业体系更加健全旅游有效供给优质供给弹性供给更为丰富大众旅游消费需求得到更好满足做好普惠性减税降费政策在旅游业领域的落地服务推动普惠金融政策在旅游业领域加快落实落实阶段性缓缴失业保险费和工伤保险费政策免申即享完善旅游企业承接机关企事业单位相关活动实施细则用好旅游服务质量保证金扶持政策严格执行文化和旅游部办公厅关于用好旅游服务质量保证金政策进一步支持旅行社恢复发展关于促进服务业领域困难行业恢的通知办市场发2021195号延长旅游服2022年2月复发展的若干政策务质量保证金以下简称保证金暂退期限至2022年12月31日认真落实严格科学精准的疫情防控措施持续关注疫情形势和对旅游业的影响及时跟踪研判旅游企业恢复情况结合本地区实际综合运用财政奖补金融支持项目投资消费促进政务服务等措施手段进一步创新推出更多有针对性的惠企政策措施更大力度帮扶旅游企业降成本稳经营保就业继续加大对文化和旅游行业的金融支持力度发挥货币政策工具的总量和结构双重功能保持流中国人民银行文化和旅游部关动性合理充裕发挥贷款市场报价利率改革效能和2022年7月于金融支持文化和旅游行业恢复发展指导作用推动文化和旅游企业综合融资成本稳中的通知有降为受疫情影响较大的文化和旅游企业提供差异化的金融服务完善对文化和旅游企业的信贷供给体系进一步拓宽文化和旅游企业的融资渠道wwwlhratingscom研究报告12着力降低文化和旅游企业的融资成本改善对文化和旅游行业从业人员的就业和征信服务针对部分景区安全事故安全防范漏洞管理文化和旅游部办公厅关于进一步不到位等问题要求切实做好旅游景区安全管理工2022年8月加强旅游景区暑期安全管理工作的通作对问题整改不力安全管理不到位的A级旅游知景区要按照相关规定予以处理并向社会发布以保障游客合法权益为目标严格规范旅游市场秩序以提升服务质量为根本规范导游执业行关于加强行业监管进一步规范旅2022年8月为以整治不合理低价游为重点加大综合执游市场秩序的通知法力度以落实旅行社疫情防控指南为基础加强疫情防控和安全管理北京市文旅局发布关于恢复旅国务院及多地政府对疫情防控政策作出优化2022年12月行社及在线旅游企业经营进出京跨省调整北京市恢复跨省团队旅游团队旅游及机票酒店业务的通知资料来源联合资信根据公开资料整理四发债企业信用分析截至2022年12月20日主体信用等级有效的旅游行业存续债发行人共30家包含AAA级别发行人5家AA级别发行人12家AA级别发行人10家AA-级别发行人1家A级别发行人1家BBB级别发行人1家下文分析均基于此样本图9发债主体级别分布情况资料来源Wind资讯联合资信整理1债券发行情况旅游发债企业以国有企业为主整体融资规模在信用债市场占比较小2021年和2022年19月旅游发债企业债券发行规模均高于兑付规模债券融资呈净流入状态wwwlhratingscom研究报告13从存续债券来看截至2022年9月底旅游样本企业存续债券余额合计108125亿元较2021年9月底债券余额92136亿元增长1735占同期末债券市场信用债余额44692055亿元的比重为0242021年样本企业新发行债券69支发行规模45200亿元2021年到期规模39095亿元2022年19月样本企业新发行信用债63支发行规模41570亿元到期规模30890亿元由于旅游企业以国有企业为主民营企业发债规模很小截至2022年9月底民营旅游企业存续债券余额仅455亿元2021年和2022年19月旅游企业债券发行规模均高于兑付规模净融资额分别为6105亿元和10680亿元整体呈净流入状态表52021年和2022年1-9月旅游企业债券发行兑付情况单位亿元2021年2022年1-9月存续债券余额项目发行金额到期金额净融资额发行金额到期金额净融资额2022930国有企业45200390946106415703089010680107670民营企业000001-001000000000455合计45200390956105415703089010680108125资料来源Wind资讯联合资信整理2盈利能力2021年旅游发债企业收入及利润水平整体表现优于上年但行业仍处于亏损状态2022年前三季度旅游行业复苏再次停滞行业亏损进一步加剧盈利企业级别分化较大从收入水平看旅游发债企业2021年收入规模合计为210581亿元同比增长239030家样本企业中收入同比增长的有25家同比下降的有5家从级别分布来看AAA级别企业4家收入呈增长趋势AA级别企业11家收入表现为增长AA级别企业8家收入表现为增长从利润情况看旅游发债企业2021年实现利润总额合计4189亿元同比增长7646630家样本企业中实现盈利的企业有18家12家企业为亏损企业其中中国旅游集团有限公司受益于离岛免税业务的快速发展实现利润总额9039亿元北京首都旅游集团有限责任公司受网约车业务大幅亏损影响实现利润总额-3540亿元剔除上述两家极值企业样本2021年旅游发债企业实现利润总额-1310亿元较2020年有所减亏2020年实现利润-4048亿元单个样本利润实现增wwwlhratingscom研究报告14长的企业有22家部分持续亏损企业表现为亏损收窄呈现下降的企业有8家2022年19月旅游发债企业3仅有10家企业收入同比实现增长20家企业收入同比呈下降趋势且下降幅度较大利润方面样本企业整体呈现亏损状态利润总额合计为-3693亿元同比大幅下滑2021年同期实现利润总额5037亿元剔除未披露三季报样本企业27家样本企业中实现盈利的仅9家18家企业呈现亏损盈利企业中AAA级别企业有2家AA级别企业4家AA级别企业有3家3杠杆水平和偿债能力旅游发债企业整体杠杆率为中等偏上水平债务期限结构以长期债务为主短期偿债指标表现尚可受行业亏损影响EBITDA下降长期偿债指标弱化考虑到旅游企业普遍为国有企业再融资能力相对较好行业整体偿债能力尚可债务负担方面截至2021年底样本企业整体杠杆率为中等偏上水平样本企业资产负债率和全部债务资本化比率平均值分别为5926和4848从个体企业看以下企业的财务指标中资产负债率偏高70或全部债务资本化比率偏高60或两项均偏高债务负担偏重应引起关注表6债务偏重旅游企业2021年财务数据情况单位亿元全部债务资所有者营业总资产负债债券发行人主体级别资产总额利润总额本化比率权益收入率余额锦江国际集团有限公司AAA1165093491227778-844700364618703北京首都旅游集团有限责AAA1690394841836577-35407136641234600重庆旅游投资集团有限公任公司AA1787750851431028715664693300吉林省长白山开发建设司集AA73141794306-38875477015400团有限责任公司陕西华山旅游集团有限公AA104372609819-21575006766500陕西司旅游集团有限公司AA3917279074039494798171042250苏州高新旅游产业集团有AA-82132484262-33969756558740众信旅游集团股份有限公限公司BBB2542119715-6449531901000139司注债券余额为截止到2022年12月20日的余额资料来源Wind资讯联合资信整理债务期限结构方面旅游发债企业在债务构成上趋于长期化截至2021年底3样本企业中重庆市武隆喀斯特旅游产业集团有限公司吉林省长白山开发建设集团有限责任公司和重庆旅游投资集团有限公司未披露2022年三季报季报数据剔除上述3家样本企业wwwlhratingscom研究报告15长期债务在全部债务中的占比平均值为6377债务结构整体合理从短期偿债指标看2021年旅游发债企业现金短期债务比的均值为124倍现金类资产对短期债务的覆盖能力尚可从长期偿债指标看2021年旅游企业全部债务EBITDA均值为4634倍较2020年均值显著上升EBITDA对全部债务的保障能力弱化2021年EBITDA利息倍数均值为456倍较2020年均值变化不大EBITDA对利息的覆盖能力较好考虑到旅游发债企业以国有企业为主政府支持力度较大再融资能力相对较好对债务偿还有一定的保障五展望短期看随着国家防疫政策不断优化和出行政策的调整商旅家庭休闲度假需求将逐步恢复不同细分子行业的恢复速度或存在差异借鉴海外旅游消费的修复进程通常餐饮会在疫情结束后一个月迎来快速明显反弹并在随后13个月恢复至90100酒店由于商旅和休闲双重需求在海外的疫后复苏中表现较好恢复节奏快且比例高由于疫情增加了消费摩擦国内游在疫情后的恢复比例尚未达到100的状态出境游则需要等待国门放开后逐步恢复从国际旅游业恢复情况看2022年前三季度全球国际游客量同比增长133根据权威部门预测预计2022年全球国际旅游收入将恢复至疫情前水平的70以上中长期看旅游业作为国民经济战略性支柱产业的地位不会动摇根据十四五旅游业发展规划十四五时期中国将全面进入大众旅游时代旅游业发展仍处于重要战略机遇期到2025年旅游业发展水平不断提升现代旅游业体系更加健全旅游有效供给优质供给弹性供给更为丰富大众旅游消费需求得到更好满足随着人均可支配收入的持续增长假期及政策红利继续释放居民旅游意愿保持高位以及交通等配套基建持续完善旅游行业长期发展前景较好联合资信对旅游行业的信用展望为稳定wwwlhratingscom研究报告16