美联储货币政策及美元流动性状况
　　11月初，美联储再度加息75个基点推动各期限美债收益率上涨，随后经济数据显示美国通胀超预期放缓、制造业PMI跌破荣枯线、贸易逆差持续扩大，市场预计美联储将在12月议息会议中放缓加息节奏，短期美债收益率维持相对稳定，长端美债收益率波动下行。截至月末，1年期美债收益率较10月末上涨8.00个BP至4.74%，5年期和10年期美债收益率则分别下降45.00个和42.00个BP至3.82%和3.68%
　　本月美联储再度大幅加息，各期限美元流动性显著收紧。截至月末，1个月、3个月和6个月美元Libor分别较上月末上涨33.71个、31.83个和28.76个BP升至4.14%、4.78%和5.20%，升至2008年11月以来新高

研究报告全文：政策利好带动一二级市场回暖弱资质主体信用风险犹存中资美元债市场信息月报2022年11月分析师王祎凡wangyifanlhratingscom张敏zhangminlhratingscom目录01市场环境分析02一级市场概况03二级市场表现04附录本月发行明细市场环境分析美联储货币政策及美元流动性状况11月初美联储再度加息75个基点推动各期限美债收益率上涨随后经济数据显示美国通胀超预期放缓制造业PMI跌破荣枯线贸易逆差持续扩大市场预计美联储将在12月议息会议中放缓加息节奏短期美债收益率维持相对稳定长端美债收益率波动下行截至月末1年期美债收益率较10月末上涨800个BP至4745年期和10年期美债收益率则分别下降4500个和4200个BP至382和368本月美联储再度大幅加息各期限美元流动性显著收紧截至月末1个月3个月和6个月美元Libor分别较上月末上涨3371个3183个和2876个BP升至414478和520升至2008年11月以来新高资料来源Wind联合资信整理资料来源Wind联合资信整理市场环境分析美元指数及人民币汇率走势本月初美联储大幅加息推动美元指数短暂上涨随后经济数据提升了市场对美国经济衰退和美联储放缓加息节奏的预期美元指数波动下行截至月末美元指数收于1059765较10月末下跌50411月人民币汇率呈现V型走势前半月在美元指数波动下行的背景下人民币汇率走势得到提升下半月中国央行加大流动性投放力度叠加国内疫情波动影响人民币汇率承压下行截至月末美元兑人民币中间价收于71769较10月末基本持平资料来源Wind联合资信整理资料来源Wind联合资信整理市场环境分析信用风险动态11月受流动性风险和去化压力影响信用风险事件仍集中在房地产板块存续美元债情况发行主体风险事件概述截至11月底11月1日上坤地产发布公告显示同意征求于2022年10月31日届满但未能取得未偿还票据本金总额75以上的持有人的必要同意故同意征求将上坤地产2支36亿美元不会进行上述事件导致上坤地产2023年到期的优先票据出现交叉违约截至公告发布日期上坤地产尚未收到票据或2023年票据项下加速终止的任何通知11月1日旭辉控股集团发布公告表示公司现金流恶化程度超出预期由于无法与境外债务的所有债权人达成协议公司暂停支付境外融资安排项旭辉控股10支414亿美元下所有应付的本金和利息截至公告发布日旭辉控股包括银行贷款和可转换债券在内的境外债务总额约685亿美元暂停偿付金额约414亿美元11月7日中南建设发布公告称由于市场调整行业非良性循环等原因公司全资子公司海门中南公投资发展将暂不支付2024年到期的美元票据利中南建设3支434亿美元息上述债券存续金额约24亿美元暂不支付利息将触发公司在深圳证券交易所及中国银行间交易商协会发行存续的公司债券和中期票据的投资者保护条款11月15日当代国际发布公告表示鉴于公司目前的流动性状况无法偿当代国际1支2亿美元付2022年11月15日到期的美元债本息构成该笔债券的违约事件同时构成2023年到期美元债的交叉违约资料来源Bloomberg联合资信整理市场环境分析信用风险动态续存续美元债情况发行主体风险事件概述截至11月底11月13日中梁控股发布公告表示近期公司将有两笔美元债优先票据利息到期分别为2023年4月到期的票据I及2023年4月到期的票据II鉴于所处的行业经营环境及融资日益恶化加之销售下跌预售资金监管愈加中梁控股3支898亿美元严格公司可用于支付境外债务的资金持续受压预期不会在宽限期内支付两笔利息合计约2000万美元的利息同时为保公平对待所有境外债权人公司暂停支付境外融资安排项下所有应付的本金和利息并立即寻求境外债务的全面解决方案11月14日亿达中国发布公告表示公司一笔57345万美元的利息于2022年10月30日到期应付根据同意征求条款公司有15天宽限期支付相关利亿达中国1支191亿美元息由于宏观经济房地产市场及金融环境等不利因素公司无法于11月14日宽限期前支付利息该事项可能导致持有人要求加快就优先票据还款截至公告日期公司尚未就加快行动收到优先票据持有人的任何通知由于建业地产未能于11月7日按时偿付2023年11月到期票息率为79的2亿美元债券的利息惠誉评级于11月11日将建业地产的长期外币发行人违建业地产7支195亿美元约评级及展望从B负面下调至C并将其高级无抵押评级从B下调至C回收率评级维持RR411月18日德信中国发布公告表示公司就2022年到期的至少313亿美元或现有票据未偿还本金额的90开始交换要约28日和29日德信中国连续德信中国1支348亿美元两次发布公告调整交换条款将第二次应计利息付款的日期将由原发行日期后满六个月当日修订为2023年2月15日同时将延长同意费截止日期届满期限和现金预付款等截止日期延长至12月资料来源Bloomberg联合资信整理一级市场概况总体发行情况11月交易商协会表示继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具第二支箭同时央行和银保监会联合发布金融16条政策利好支撑中资美元债发行回暖本月共发行中资美元债83期发行规模合计5860亿美元环比大幅上涨14226但同比仍下降6767资料来源Bloomberg联合资信整理一级市场概况分板块发行情况本月初交易商协会发布第二支箭支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资政策利好支撑部分房企在达成交换要约后发行新债本月房地产板块共计发行4期中资美元债发行规模846亿美元环比上涨61083本月城投板块受到再融资需求的支撑共计发行12期中资美元债发行规模环比上涨59363至1960亿美元金融板块共计发行66期发行规模环比上涨14928至2802亿美元仍是发行占比最高的板块资料来源Bloomberg联合资信整理一级市场概况发行架构情况11月担保架构仍是中资美元债最主要的发行架构发行规模占比为5025直接发行架构占比显著提高环比上升2693个百分点至4635采用备用信用证和担保备用信用证架构的中资美元债规模占比有所回落环比下降2141个百分点至340本月共有2期中资美元债采用备用信用证架构发行分布在金融和工业板块规模占比分别为4271和5729注内中外圈分别代表2021年11月2022年10月和2022年11月数据资料来源Bloomberg联合资信整理资料来源Bloomberg联合资信整理一级市场概况发行票息变动情况11月受城投和金融板块票息走高拉动中资美元债平均票息环比上涨30482个BP至1033本月房地产板块政策利好支撑部分企业以不变息票率达成交换要约并发行新债板块平均票息环比下降12925个BP至946城投板块境外融资环境趋紧板块风险提升带动平均票息环比上涨9125个BP至704金融板块新发中资美元债中应急可转债发行期数占比显著提高其较高的息票带动板块平均票息环比大幅走高环比上涨41115个BP至1152注剔除浮息及零息债券资料来源Bloomberg联合资信整理一级市场概况发行时评级情况11月多家资质良好的金融和工业企业发行新债投资级债券规模占比环比上涨1792个百分点至5099仅有一期高收益级债券发行发行主体为中原资产这也是近三个月以来发行的首支高收益债券无评级发行占比降至4714环比下滑1979个百分点从信用等级分布看11月新发的中资美元债信用等级仍主要集中在A级和BBB级信用中枢保持稳定资料来源Bloomberg联合资信整理资料来源Bloomberg联合资信整理二级市场表现年初以来中资美元债回报率走势以2022年1月1日为基点中资美元债总回报率在11月末收窄至-1202较10月末上涨了463个百分点单月涨幅创年内新高本月多家房地产中资美元债发行人仍发生信用风险事件但交易商协会第二支箭以及央行和银保监会金融16条的政策发布显著提升了市场情绪各板块中资美元债回报率整体大幅上涨截至月末高收益和投资级美元债回报率分别上行至-2339和-862资料来源Bloomberg联合资信整理二级市场表现月度回报率变化情况总体及各板块本月多项宏观经济政策的发布显著提振了中资美元债市场情绪各主要板块月度回报率自今年年初以来首次全部获得正值其中投资级回报率环比上涨646个百分点至369高收益级回报率环比上涨3487个百分点至2242总回报率环比上涨1002个百分点至587房地产成为本月表现最佳的板块月度回报率环比大幅6093个百分点至3754其中高收益房地产美元债回报率大幅上涨9977个百分点至6729投资级回报率上涨3099个百分点至1659资料来源Bloomberg联合资信整理资料来源Bloomberg联合资信整理二级市场表现月度回报率变化情况总体及各板块本月在较为乐观的市场情绪下金融机构美元债总回报率环比上涨1287个百分点至746其中投资级金融美元债回报率上涨647个百分点至347高收益金融回报率环比上涨4083个百分点至2242非金融美元债板块同样有所提升但相对于其他板块变化幅度较小板块整体月度回报率环比上涨649个百分点至395投资级非金融机构美元债和高收益非金融机构美元债月度回报率分别较上月上涨645个和743个百分点至393和445资料来源Bloomberg联合资信整理资料来源Bloomberg联合资信整理二级市场表现11月持有回报率最高及最低的债券本月回报率最高和最低的美元债均集中在房地产板块在行业政策的支持下碧桂园与多家银行签署战略合作协议并获得授信支持其发行的多支美元债本月表现最佳当代置业于今年6月开启债务重组计划但自11月以来当代置业多次延长预期重组生效日期信用风险上升导致债券价格下跌其发行的两支美元债本月表现最差行业债券余额息票信用评级标普穆迪英文发行人名称债券简称到期日到期类型债券价格月度持有总回报BISC二级亿美元惠誉联合国际COGARD318COUNTRYGARDENHLDGS碧桂园房地产100031320251022CALLABLE543546625--Ba3----102225COGARD615COUNTRYGARDENHLDGS碧桂园房地产5006152025917CALLABLE555145110--------091725COGARD714COUNTRYGARDENHLDGS碧桂园房地产1345725202648CALLABLE543045063--------040826COGARD378COUNTRYGARDENHLDGS碧桂园房地产50038820301022CALLABLE430042545--Ba3----102230FTLNHD458NEWMETROGLOBALLTD新城控股房地产30046320251015CALLABLE664442040--Ba3----101525REDPRO8REDCOPROPERTIESGROUP力高集团房地产1768002023323SINKABLE1216-4921--------032323MOLAND1112MODERNLANDCHINACOLTD当代置业房地产300115020221113ATMATURITY660-5321--------111322LGUANG11HEJUNSHUNZEINVESTMENT蓝光发展房地产4501100202264ATMATURITY160-5353--------060422MOLAND98MODERNLANDCHINACOLTD当代置业房地产3219802023411ATMATURITY735-6240--------041123MOLAND1195MODERNLANDCHINACOLTD当代置业房地产2771195202434CALLABLE580-7125--------030424资料来源Bloomberg联合资信整理评级时间截至11月30日二级市场表现本月兑付及下月到期情况11月中资美元债兑付规模达14965亿美元其中金融板块兑付规模占比最高3860房地产板块和城投板块美元债兑付规模占比分别为2435和2863本月出现兑付困难的发行主体仍为房地产企业未兑付规模约为23亿美元12月预计将有12919亿美元的中资美元债到期其中德信中国的到期兑付状况将是市场关注重点2022年11月2022年12月已兑付规模14965亿美元预计到期规模16982亿美元房地产3644亿美元12支房地产810亿美元4支重点板块已兑付情况城投4284亿美元21支重点板块到期情况城投3254亿美元18支金融5777亿美元34支金融5585亿美元51支当代国际2亿美元重点发行人未兑付情况中梁控股2000万美元利息重点发行人到期情况德信中国348亿美元建业地产780万美元利息注预计到期规模的统计截至日期为11月30日资料来源Bloomberg联合资信整理附录本月发行明细行业发行金额息票信用评级标普穆发行人名称债券简称发行日期到期到期种类BISC2级亿美元迪惠誉联合国际中信证券国际金融产品有CSILTD1795金融服务0003202211120221251795CONVERTIBLE----限公司120522CICCHK4中金金融产品有限公司金融服务001220221112023214ATMATURITY----020123中信证券国际金融产品有CSILTD12金融服务0003202211220233612CONVERTIBLE----限公司030623中信证券国际金融产品有CSILTD0金融服务0055202211320251130PASS-THRU----限公司110325中信证券国际金融产品有CSILTD0金融服务0055202211320251130ATMATURITY----限公司110325中信证券国际金融产品有CSILTD0金融服务005820221132025830PASS-THRU----限公司080325宜春发展投资集团有限公YCDIGC7工业其他21202211320251137ATMATURITY--BBB--司110325SHEZHO6嵊州市投资控股有限公司房地产1202211320251136ATMATURITY----110325中信证券国际金融产品有CSILTD0金融服务0040202211420258180PASS-THRU----限公司081825ZHEKBV612浙江鲲鹏有限公司工业其他20802022114202311365ATMATURITY-Baa3--110323华泰国际金融控股有限公HFHHK0金融服务04185202211420271280PASS-THRU----司012827中信证券国际金融产品有CSILTD20金融服务0002202211720233920CONVERTIBLE----限公司030923HLBCNH8海伦堡中国控股有限公司房地产315407211202211720241178CALLABLE----110724中信证券国际金融产品有CSILTD0金融服务0030202211820276230PASS-THRU----限公司062327中信证券国际金融产品有CSILTD8金融服务0010202211820233108CONVERTIBLE----限公司031023资料来源Bloomberg联合资信整理附录本月发行明细行业发行金额息票信用评级标普穆发行人名称债券简称发行日期到期到期种类BISC2级亿美元迪惠誉联合国际WHWDLH712鲁威国际有限公司工业其他0912022118202311775ATMATURITY----110723中信证券国际金融产品有CSILTD0金融服务0025202211920259230PASS-THRU----限公司092325中信证券国际金融产品有CSILTD20金融服务00202022119202331320CONVERTIBLE----限公司031323中信证券国际金融产品有CSILTD1957金融服务00102022119202212131957CONVERTIBLE----限公司121322GNGLNG1312港龙中国地产房地产14520221192023118135CALLABLE----110823中信证券国际金融产品有CSILTD5金融服务01222022111020231195CALLABLE----限公司110923中信证券国际金融产品有CSILTD5金融服务00352022111020231195CALLABLE----限公司110923ZHESHG0浙商银行银行10002022111020232100ATMATURITY----021023中信证券财务MTN有限公CITICS0金融服务06002022111020231190ATMATURITY----司110923菏泽城投控股国际有限公HZCCIH72工业其他121020221110202311972ATMATURITY----司110923HLBCNH1033海伦堡中国控股有限公司房地产2854423282022111120231081033CALLABLE----100823中信证券国际金融产品有CSILTD386金融服务0020202211142023119386CONVERTIBLE----限公司011923中信证券国际金融产品有CSILTD1408金融服务00102022111420233161408CONVERTIBLE----限公司031623中信证券国际金融产品有CSILTD1498金融服务00022022111420233161498CONVERTIBLE----限公司031623中信证券国际金融产品有CSILTD12金融服务000920221114202321612CONVERTIBLE----限公司021623资料来源Bloomberg联合资信整理附录本月发行明细行业发行金额信用评级标普穆发行人名称债券简称发行日期到期息票到期种类BISC2级亿美元迪惠誉联合国际中信证券国际金融产品CSILTD1212金融服务0010202211142023316125CONVERTIBLE----有限公司031623中信证券国际金融产品CSILTD1485金融服务00102022111420233161485CONVERTIBLE----有限公司031623中信证券国际金融产品CSILTD11金融服务001020221114202331611CONVERTIBLE----有限公司031623济南高新控股集团有限JNHITE695工业其他20002022111420251114695ATMATURITY--BBB-公司111425镇江文化旅游集团有限ZHJWCI71工业其他1725202211142025111471ATMATURITY----公司111425中信证券国际金融产品CSILTD0金融服务003020221116202212160ATMATURITY----有限公司121622中信证券国际金融产品CSILTD1517金融服务00022022111620232211517CONVERTIBLE----有限公司022123中信证券国际金融产品CSILTD0金融服务00252022111620259230PASS-THRU----有限公司092325中信证券国际金融产品CSILTD0金融服务026020221116202511250PASS-THRU----有限公司112525CICCHK48中金金融产品有限公司金融服务0010202211162023111548ATMATURITY----111523华泰国际金融控股有限HTIFIH0金融服务01072022111620232160ATMATURITY----公司021623CICCHK3中金金融产品有限公司金融服务00120221116202211233ATMATURITY----112322南京扬子国资投资集团NJYZSO595工业其他30002022111720251117595ATMATURITY--A--有限责任公司111725中信证券国际金融产品CSILTD10金融服务001020221118202322310CONVERTIBLE----有限公司022323中信证券国际金融产品CSILTD15金融服务001020221118202322315CONVERTIBLE----有限公司022323资料来源Bloomberg联合资信整理附录本月发行明细行业发行金额息票信用评级标普穆发行人名称债券简称发行日期到期到期种类BISC2级亿美元迪惠誉联合国际中信证券国际金融产品有CSILTD0金融服务001320221118202511180PASS-THRU----限公司111825华泰国际金融控股有限公HTIFIH0金融服务00752022111820232170ATMATURITY----司021723中信证券国际金融产品有CSILTD1293金融服务00022022112120232231293CONVERTIBLE----限公司022323JINIDS712产发国际香港有限公司金融服务1140202211212023112075ATMATURITY----112023中信证券国际金融产品有CSILTD0金融服务010020221121202511260ATMATURITY----限公司112625中信证券国际金融产品有CSILTD0金融服务00252022112120251130PASS-THRU----限公司110325中信证券国际金融产品有CSILTD0金融服务00322022112120251130PASS-THRU----限公司110325中信证券国际金融产品有CSILTD0金融服务00302022112120251130PASS-THRU----限公司110325中信证券国际金融产品有CSILTD0金融服务00262022112120251130PASS-THRU----限公司110325汽车零部件制INDI412indieSemiconductorInc16202211212027111545CONVERTIBLE----造111527中金香港金融2016年MTNCICCHK542金融服务65002022112220251122542ATMATURITY--BBB-有限公112225BCHINA434中国银行巴黎银行40002022112320251123475ATMATURITYAA1A-112325中信证券国际金融产品有CSILTD2597金融服务00022022112320232272597CONVERTIBLE----限公司022723陕西榆神能源开发建设集SXIYSH7工业其他085020221123202511237ATMATURITY----团有限112325ZYAMCL712中原资产金融服务1100202211252024112575ATMATURITY--BB-112524资料来源Bloomberg联合资信整理