研究报告全文：地方政府与城投企业债务风险研究报告上海篇联合资信公用评级一部唐立倩邹洁张永嘉董思茵wwwlhratingscom研究报告1报告概要上海市是我国的经济金融贸易航运科技创新中心经济实力及城市竞争力持续居于全国前列2021年上海市GDP突破四万亿规模居全国城市首位人均GDP达1736万元在省级行政区中仅次于北京居第二位上海市财政实力雄厚财政收入质量高自给能力强上海市是国内首批启动隐性债务清零的试点城市政府债务负担轻整体偿债能力强从上海市下辖区层面看上海市各区经济实力分化较大浦东新区经济总量超过万亿处于绝对领先地位黄浦区静安区徐汇区等中心城区第三产业发达人均GDP规模高嘉定区金山区松江区等新型城市化地区以第二产业为主传统工业制造业较为发达崇明区经济实力最弱截至2021年底上海市各区债务负担普遍处于很轻或较轻水平仅崇明区受制于经济体量债务负担较重杨浦区和金山区政府债务率偏高存在一定的偿债压力松江区青浦区徐汇区和浦东新区地方政府债务率相对较低从企业层面看上海市存续发债城投企业数量一般主要分布在浦东新区市本级和静安区发债企业多数具备自身造血能力整体资质较为优异区域再融资能力强区域大部分资金流入上海市浦东新区黄浦区和市本级高信用级别城投企业部分区域城投在隐债置换背景下债务规模已逐步收缩上海市基建完善程度高区域城投已过举债高峰期与国内其他区域城投相比上海市整体债务规模不高各区发债城投企业全部债务占发债城投企业全部债务地方政府债务的比重整体处于较低水平上海市整体债务负担轻奉贤区略有一定压力各区综合财力对发债城投企业全部债务地方政府债务的支持保障能力普遍很强静安区杨浦区和黄浦区相对一般2一上海市经济及财政实力1上海市区域特征及经济发展状况上海市位于中国南北海运和长江水运交汇要处是我国的经济金融贸易航运科技创新中心经济实力及城市竞争力持续居于全国前列2021年上海市GDP突破四万亿规模居全国城市首位人均GDP达1736万元在省级行政区中仅次于北京居全国第二位上海市产业结构持续优化形成了以现代服务业为主体战略性新兴产业为引领先进制造业为支撑的现代产业体系上海市简称沪或申地处中国东部长江入海口东临东海西接浙江北靠江苏上海市区位优势显著是我国经济金融贸易航运以及科技创新中心截至2021年底上海市行政区划面积63405平方千米下辖16个区常住人口248943万人交通运输方面上海市海陆空集疏运体系强大且持续完善水运方面上海市是我国南北海运和长江水运的T型交汇要冲具有发展内河航运和海上运输的优越条件丰富的港口资源为上海市经济发展持续提供支撑2021年上海港集装箱吞吐量突破4700万标准箱同比增长8连续12年位居全球第一陆运方面京沪高速沈海高速沪陕高速和沪蓉高速等7条国家级高速公路贯穿上海联动长三角辐射全国截至2021年底上海市公路总里程130825公里其中高速公路里程占比65空运方面上海市拥有虹桥浦东两大国际机场可通航全球51个国家航线通达性在亚洲地区处于领先地位上海市整体经济实力突出20192021年上海市地区生产总值GDP分别为3798755亿元3870058亿元和4321485亿元2021年GDP总量居全国各省级行政区第10位在全国城市中排名首位从增速看20192021年上海市GDP增速分别为6017和812020年增速受疫情影响明显放缓并低于全国的23其余年份与全国水平基本保持一致同期上海市人均GDP分别为1533万元1558万元和1736万元在省级行政区中仅次于北京居全国第二位上海市形成了以现代服务业为主体战略性新兴产业为引领先进制造业为支撑的现代产业体系2021年上海市三次产业结构由2019年的03268729调整为02265733第三产业占比持续超过70是上海市经济增长的主要动力金融业是上海服务业增长的核心驱动力2021年上海市金融业增加值达797325亿元占当年全市GDP的1845占全国金融业增加值的874上海市产业链供应链基础好市场辐射能力强第二产业形成了电子信息产品汽3车石油化工及精细化工精品钢材成套设备和生物医药六大重点行业培育出上海通用上海大众宝山钢铁等知名企业20192021年上海市工业总产值分别为3548705亿元3705259亿元和4201399亿元2021年上海市工业战略性新兴产业总产值1605582亿元同比增长146其中在特斯拉产能快速提升的带动下新能源汽车产业大幅增长19倍消费是拉动上海经济增长的第一驱动力上海市电子商务网络购物等新经济业态发展走在全国前列20192021年上海市分别实现社会消费品零售总额1584755亿元1593250亿元和1807925亿元规模居全国主要城市首位固定资产投资方面20192021年上海市全年固定资产投资总额增速分别为51103和81上海市不断优化投资结构经济转型成效显著进出口方面2021年上海市货物进出口总额达到406万亿元同比增长23实际利用外资达到2023亿美元同比增长622021年上海市口岸贸易总额保持世界城市首位2022年19月受疫情影响上海市经济发展承受一定压力上海市完成地区生产总值3095665亿元同比下降14其中第一产业增加值5574亿元同比下降07第二产业增加值782208亿元同比下降40第三产业增加值2307883亿元同比下降05三次产业占比分别为02253746表120192021年及2022年19月上海市主要经济数据上海全国项目2019年2020年2021年2022年19月2021年GDP亿元37987553870058432148530956651143670GDP增速601781-1481人均GDP万元153315581736--810三次产业结构0326872903266731022657330225374673394533固定资产投资增速5110381-8649人均可支配收入元694427223272232--35128资料来源上海市统计局联合资信整理表22021年全国各省市主要经济数据对比GDPGDP增速人均GDP项目规模亿规模万排名增速排名排名元元广东省124369671795149837江苏省116364202860513703山东省83095903830881711浙江省73515764848711306河南省588874156292759422四川省538507968201164318湖北省50012947128518649福建省488103687951411694湖南省460630997671669414上海市43214851081012173624安徽省4295918118261070313河北省4039127126502554227北京市402695513850618401陕西省2980098146452675412江西省296196715876465615重庆市27894021683088698辽宁省2758407175763065016云南省2714676187251857723广西壮族自治区2474086197501749229山西省225901620913364817内蒙古自治区2051420216262885410贵州省1958642228061350828新疆维吾尔自治区1598365236961961721天津市1569505246562411375黑龙江省1487919256062947330吉林省1323552266602355526甘肃省1024330276942041031海南省647520281120263719宁夏回族自治区452231296662262520青海省334663305693156425西藏自治区208017316692156824资料来源联合资信根据公开资料整理2上海市财政实力及政府债务情况20192021年上海市一般公共预算收入波动增长财政收入质量高自给能力强同期上海市政府性基金收入增长较快带动综合财力持续增长上海市是国内首批启动隐性债务清零的试点城市政府债务负担轻整体偿债能力强20192021年上海市一般公共预算收入分别为71651亿元70463亿元和77718亿元同比增速分别为08-17和1032021年上海市主体税种恢复增长一般公共预算收入稳中有进收入规模居全国第四位在直辖市中位列第一20192021年上海市税收收入占一般公共预算收入的比重分别为86768291和8501财政收入质量高同期上海市财政自给率分别为87608697和9218财政自给能力强20192021年上海市政府性基金收入增长较快分别为24181亿元31750亿元和37690亿元同期上级补助收入先增后降分别为9228亿元13979亿元和10050亿元20192021年上海市综合财力分别为105060亿元116192亿元和125458亿元整体财政实力雄厚2022年19月上海市一般公共预算收入完成57049亿元较上年同期下降119一般公共预算支出完成60089亿元较上年同期增长885表320192021年及2021年19月上海市主要财政数据项目2019年2020年2020年2022年19月一般公共预算收入亿元71651704637771857049一般公共预算收入增速08-17103-119税收收入亿元621635841966067--税收占一般公共预算收入比重867682918501--一般公共预算支出亿元81793810218430960089财政自给率8760869792189494政府性基金收入亿元241813175037690--上级补助收入亿元92281397910050--地方政府债务余额亿元572216891573568--债务率545859315864--负债率150017811702--注1一般公共预算收入税收收入增速系考虑营改增政策调整和省以下财政管理体制调整因素影响后按照可比口径调整后的增速2财政自给率一般公共预算收入一般公共预算支出1003地方政府债务政府一般债务政府专项债务4债务率地方政府债务一般公共预算收入政府性基金收入上级补助收入1005负债率地方政府债务全省地区生产总值100资料来源联合资信根据公开资料整理20192021年上海市政府债务余额持续增长分别为57221亿元68915亿元和73568亿元其中2021年底上海市一般债务余额31203亿元专项债务余额42365亿元债务余额位于全国中下游水平同期上海市一般债务限额46395亿元专项债务限额59636亿元债务余额为债务限额的6938上海市政府未来融资空间充足20192021年上海市债务率及负债率波动增长2021年底分别为5864和1702分别居全国第二位和第三位2021年10月上海市正式启动全域无隐性债务试点工作成为国内首批启动隐性债务清零试点的城市截至2022年9月底上海市下辖松江区浦东新区奉贤区崇明区等区域已实现隐性债务清零总体看上海市政府债务负担轻整体偿债能力强在政府债务限额以内尚有较大举债空间表42021年全国各省市主要财政及债务数据对比一般公共预算收入财政自给率政府债务余额负债率债务率省份规模规模排名排名排名排名排名亿元亿元广东省1410504177403204174111642282155江苏省1001516268675189637631630173583浙江省826264375024174267742370781974上海市777180492181735680221702358642山东省728446562198199927322406111079714北京市593231682332877068172178689617四川省47731574256181523750528301399339河南省4353928445017123952682105595398河北省4167629471011132263773275181209719安徽省349819104608141157629112695121089115福建省3383401165017100914714206741210820湖北省3283321241382011932229238691075013湖南省32507013390521136054362954151220522山西省283447145617954129926239610889366江西省28122315414919901334153043161036110陕西省27754216457315868760182915141074512辽宁省276559174704121025253133717201476427内蒙古自治区23499518448516889675164337241529429重庆市22854519472710861000193087171266623云南省227829203434231095169124034211513228天津市2141062167926788204215022292060031贵州省196939223523221187229106061301572230广西壮族自治区18001223309825856071203460191219121新疆维吾尔自治区16186124301027662710234146221140116黑龙江省13005125254828653454244392251207418吉林省11440026309526625936254729271364425甘肃省10018627248429489560274779281066911海南省9211628467313300790284645261285024宁夏回族自治区4600129322224192226304251211185017青海省3287630177330278719298328311371126西藏自治区215623110643149568312383820481全国中位数277542--4485--889675--3043--11401--全国均值355811--4688--979556--3418--11340--注负债率和债务率排名分别按照债务负担从轻到重偿债能力从强到弱排序资料来源联合资信根据公开资料整理9000800070006000500040003000200010000002019年负债率2020年负债率2021年负债率图120192021年全国各省市政府负债率变化情况250002000015000100005000000年债务率年债务率年债务率201920202021图220192021年全国各省市地方政府债务率变化情况7二上海市各区经济及财政实力1上海市各区经济发展状况及产业特征上海市各区经济实力分化较大浦东新区经济总量超过万亿处于绝对领先地位黄浦区静安区徐汇区等中心城区第三产业发达人均GDP规模高嘉定区金山区松江区等新型城市化地区以第二产业为主传统工业制造业较为发达崇明区经济实力最弱重点发展绿色经济和循环经济资料来源联合资信根据公开资料整理图3上海市各辖区及四大主体功能区区位图上海市下辖16个区按主体功能区划分上海市可分为四类功能区域即都市发展新区浦东新区都市功能优化区包括黄浦区徐汇区长宁区静安区普陀区虹口区杨浦区等中心城区及宝山区闵行区新型城市化地区包括嘉定区金山区松江区青浦区及奉贤区和综合生态发展区崇明区从GDP规模来看浦东新区作为上海市五个中心建设的核心功能区所在地2021年GDP总量达到1535299亿元占上海市总量的3553其经济实力在上海各区中处于绝对领先地位都市功能优化区中除黄浦区闵行区静安区和徐汇区四个区GDP超过2000亿元外其余各区GDP均在12002000亿元新型城市化地区中嘉定区GDP超过2000亿元其他各区在11001800亿元8崇明区GDP为40972亿元系全市最低区域从GDP增速来看2021年上海市各区GDP呈现稳中有增的局面浦东新区长宁区和虹口区GDP增速超过100其余各区GDP增速在4093其中崇明区GDP增速处于全市最低水平40从人均GDP看2021年黄浦区人均GDP超过4900万元远高于其他区分区域来看前七名中除浦东新区2662万元外其余各区均位于都市功能优化区新型城市化地区中嘉定区人均GDP最高为1475万元宝山区松江区等相对靠后不足1000万元崇明区人均GDP处于上海市末位仅为642万元表52021年上海市各区GDP及增速情况GDPGDP增速人均GDP地级市规模亿元排名排名规模万元排名浦东新区15352991100326622黄浦区290240270849861闵行区2843193806107111嘉定区2705604611214758静安区2565435621126563徐汇区243848681521875杨浦区1951327431515867长宁区1826528112126254松江区178228965993314宝山区1725561065977215奉贤区13300911934116610青浦区131725126112101912普陀区12264913481498913虹口区12147714110216046金山区1182781575714389崇明区4097216401664216注部分区未公布2021年人均GDP数据本报告采用当期GDP当期人口数进行计算当期人口数取自各区统计公报或第七次人口普查数据资料来源联合资信根据公开资料整理从产业结构看浦东新区重点发展金融服务集成电路生命健康航空及高端设备汽车航运贸易和文化创意产业汇集了超过2000家高新技术企业及近800家各类研发机构培育了一批高速发展的新兴产业集群2021年浦东新区第三产业增加值为114746亿元占生产总值的比重达747战略性新兴产业实现总产值608944亿元占规模以上工业总产值的4894浦东新区全区产业集中分布在陆家嘴张江金桥和外高桥等4个国家级开发园区以及世博国际旅游度假区临港新片区等新兴区域都市功能区是发展服务经济的主要载体上海市第三产业占比前六位的区均处于都市功能优化区分别为黄浦区静安区长宁区虹口区徐汇区和普陀9区占比均在90以上都市功能区各区产业结构优势较强以航空及物流业现代商贸业专业服务业信息技术业金融服务业和文化创意产业等产业作为经济增长主要驱动处于传统优势地位新型城市化地区以第二产业为主除青浦区外其余四区第二产业占比均在50以上各区传统工业制造业较为发达产业集聚度较高但易受宏观经济波动影响其中金山区以石化为支柱产业松江区五大主导产业为电子信息现代装备精细化工新材料和生物医药产业嘉定区以汽车制造为主导产业青浦区以信息技术现代物流会展等产业为支柱奉贤区重点发展美丽健康智能制造生物医药和新材料等产业综合生态发展区即崇明区是上海可持续发展的重要战略空间以第三产业为主但经济实力相对较弱崇明区重点发展绿色经济和循环经济着力提高生态环境品质表6上海市各区经济及产业发展情况功GDP人均GDP三次产业能市辖区发展定位主导产业重点产业园区片区亿元万元结构区都金融服务集成上海市张江高科技园市打造社会主义现代化建设引领电路生命健区陆家嘴金融贸易发区建设成为国际金融中心康航空及高端区金桥出口加工区浦东新区1535299266201251747展国际贸易中心国际航运中设备汽车航外高桥保税区世博区新心国际物流中心运贸易和文化创域临港新片区国际区意产业旅游度假区上海张江高新技术产业金融服务专业开发区黄浦园八号桥上海国际金融中心建设的核心服务商贸物黄浦区2902404986016984文化创意产业区上海承载区流文化创意产江南智造文化创意产业业聚集区重点打造科技创新中心的策源地国际金融中心的增长极人工智能生命漕河泾开发区徐汇滨徐汇区2438482187082918文化大都市的引领区国际消健康文化创意江片区费之都的核心圈现代化治理产业的示范城打造国内大循环中心节点的重现代贸易信息临空经济示范区上海要平台国内国际双循环战略服务专业服多媒体产业园上海白长宁区1826522625027973链接的重要枢纽建设创新驱务智能互联猫慧谷科技园上海工动时尚活力绿色宜居的国网航空服务程大科技园际精品城区时尚创意商贸服务专业市北高新技术服务园中心城区核心区中心城区发静安区2565432656027973服务大数据产区新业坊国际文化创展坐标新标杆业意产业基地中以上海创新园智能软件研发上海科技创新中心新的增长上海科技金融产业集聚服务科技金普陀区122649989098903极积极打造创新发展活力区上海清华国际创新都融生命健康产区美好生活品质区中心真如城市副中市业功心桃浦智创城等航运服务财务能上海国际金融中心和国际航运花园坊节能环保产业虹口区1214771604056944管理节能环保优中心重要功能区园音乐谷化服务产业是上海科创中心建设重要承载区人工智能及大数区之一上海打造国内大循环杨浦创业中心创智天杨浦区195132158604326671据现代设计中心节点的增长极和国内国际地同济科技园等科技金融产业双循环战略链接的创新源长三角一体化发展的重要节点邮轮新材料超能新材料科创园上宝山区17255677201350649城市建设上海科创中心主阵机器人及智能硬海机器人产业园北上地件产业海生物医药产业园等高端装备新一上海虹桥商务区临港上海南部科创中心核心区国代信息技术生浦江国际科技城莘庄闵行区2843191071003357643家产城融合示范区国家军民物医药人工智工业区上海马桥人工融合创新示范区能产业智能创新试验区嘉定新城片区国际汽世界级汽车产业中心核心承载汽车智能传感车城产城融合示范区嘉定区27056147501588411区上海科创中心重要承载器医疗装备嘉定工业区北虹桥综区长三角综合性节点城市机器人产业合商务区等10上海制造品牌的重要承载石化新材料华东无人机基地湾区区实施乡村振兴战略的先行信息技术节能金山区118278143807673320生物医药港碳谷绿湾新区长三角更高质量一体化发环保及装备生产业园金山工业区等型展的桥头堡命健康产业城长三角G60科创走廊始航地电子信息现代上海临港松江科技城市建成科创人文生态的装备精细化松江经济技术开发区松江区17822893303510487化现代化新松江建设和独立的长工新材料和生松江综合保税区松江地三角综合性节点城市物医药产业新城总部研发功能区等区打造会展平台窗口商贸服务信息技术现代型国家物流枢纽上海国际贸物流会展旅市西软件园青浦出口青浦区131725101907345648易中心新龙头长三角特色金游北斗导航产加工区北斗产业园等融枢纽新高地业上海市工业综合开发中国上海自贸区临港新片美丽健康智能区生物科技园区杭区西部门户南上海城市中奉贤区133009116607639354制造生物医药州湾经济开发区临港心长三角独立新城上海大和新材料产业奉贤园园临港南桥科健康产业的核心承载区技城等综合上海生态战略空间成为上海现代绿色农业生智慧岛园区陈家镇高重要的生态屏障实现更高水平生态旅游船舶态崇明区4097264257262681教园区富盛经济开发更高质量绿色发展的重要示范和海洋工程装备发区现代农业园区等基地产业展区资料来源联合资信根据公开资料整理2上海市各区财政实力及政府债务情况上海市各区域一般公共预算收入规模差距较大浦东新区最强闵行区静安区黄浦区次之普陀区金山区和杨浦区最弱但整体看各区收入质量均强上海市各区债务负担普遍处于很轻或较轻水平仅崇明区受制于经济体量债务负担较重杨浦区和金山区政府债务率偏高存在一定的偿债压力松江区青浦区徐汇区和浦东新区地方政府债务率相对较低1财政收入情况从一般公共预算收入看上海市各区域一般公共预算收入规模差距较大都市发展新区最强都市功能优化区和新型城市化地区各区次之综合生态发展区最弱具体来看2021年浦东新区一般公共预算收入达117370亿元在各辖区中遥遥领先排第二位的闵行区一般预算收入33110亿元静安区黄浦区松江区嘉定区青浦区奉贤区和徐汇区七个区一般公共预算收入介于220280亿元其余各区一般公共预算收入均在175亿元以下崇明区杨浦区金山区和普陀区居后其中普陀区最低为12556亿元从增速看2021年上海市各区均实现正增长且增速普遍较上年度有所提升其中奉贤区虹口区和崇明区增长率相对较高分别为36643002和2273除浦东新区和金山区外其余各区增速均在10002000之间上海市一般公共预算收入质量普遍较高其中崇明区浦东新区嘉定区闵行区徐江区黄浦区和虹口区税收收入占比超过900杨浦区松江区青浦区宝山区相对一般税收收入占比不足850111300005000120000110000400010000030009000080000200070000100060000500000004000030000-100020000-200010000000-30002019年一般公共预算收入亿元2020年一般公共预算收入亿元2021年一般公共预算收入亿元2019年一般公共预算收入增长率2020年一般公共预算收入增长率2021年一般公共预算收入增长率图420192021年上海市各区一般公共预算收入及增长率情况12000010000110000100000950090000800007000090006000050000850040000300002000080001000000075002019年税收收入亿元2020年税收收入亿元2021年税收收入亿元2019年税收收入占比2020年税收收入占比2021年税收收入占比图520192021年上海市各区税收收入及占比情况上海市各区财政自给能力整体较强2021年长宁区静安区浦东新区黄浦区和闵行区财政自给率超过80其余各区大部分超过60仅崇明区财政自给率为38322021年除黄浦区财政自给率有小幅度下降外其他区财政自给率均呈现不同程度的增长120001000080006000400020000002019年财政自给率2020年财政自给率2021年财政自给率图620192021年上海市各区财政自给率情况12政府性基金收入方面浦东新区政府性基金收入规模持续居于上海市首位2021年达77420亿元占全市政府性基金收入的2054静安区虹口区和普陀区政府性基金处于200240亿元区间规模相对较高且呈较快增长主要系旧城改造工作推进所致闵行区青浦区杨浦区和松江区政府性基金收入规模在150200亿元区间金山区崇明区和长宁区相对较小不足60亿元2021年除闵行区嘉定区宝山区和徐汇区的政府性基金收入呈下降态势外其他各区政府性基金收入均呈现不同程度的增长其中静安区虹口区松江区黄浦区和金山区增速超过10080000500007000060000300005000040000100003000020000-1000010000000-300002019年政府性基金收入亿元2020年政府性基金收入亿元2021年政府性基金收入亿元2019年政府性基金收入增长率2020年政府性基金收入增长率2021年政府性基金收入增长率注部分区未披露政府性基金收入增长率其增速以算术增长率计算得出资料来源联合资信根据公开资料整理图720192021年上海市各区政府性基金收入情况2政府债务情况从债务层面看上海市各区政府债务规模差异大浦东新区政府债务余额最大2021年底达到81220亿元杨浦区超过600亿元静安区黄浦区闵行区奉贤区和虹口区在400亿元左右其余各区不超过375亿元其中青浦区和长宁区不足百亿20192021年浦东新区和闵行区政府债务余额持续下降静安区政府债务余额波动下降其余各区政府债务余额整体呈增长趋势其中黄浦区和杨浦区近三年政府债务增长较快复合增长率分别为2415和2962从截至2021年底债务余额变动看浦东新区静安区闵行区等八区政府债务余额同比下降其余八区政府债务规模均有所增长其中杨浦区青浦区增速超过15但各区整体增速较2020年有所放缓13图820192021年上海市各区政府债务余额情况债务负担方面上海市各区债务负担普遍处于很轻或较轻水平仅崇明区受制于经济体量债务负担较重截至2021年底崇明区政府负债率为5855其次为虹口区金山区和杨浦区均在31左右宝山区松江区青浦区浦东新区长宁区和徐汇区政府负债率很低不足10其余各区政府负债率在1030之间从变动上看截至2021年底除杨浦区黄浦区和青浦区外其余各区政府负债率均较年初小幅下降图920192021年上海市各区政府负债率情况偿债能力方面从各区整体偿债能力水平来看截至2021年底杨浦区政府债务率达15618金山区亦超过110存在一定的偿债压力普陀区黄浦区虹口区嘉定区奉贤区静安区和闵行区债务率在60100之间崇明区长宁区和宝山区处于4060之间偿债能力较强浦东新区徐汇区松江区和青浦区政府债务率处于40以下偿债能力很强从偿债能力变化趋势看2021年杨浦区增1664个百分点嘉定区增1552个百分点政府债务率增长较快崇明区宝山区徐汇区和青浦区债务率小幅增长其余各区14政府债务率均呈现不同程度的下降其中虹口区债务率下降幅度最大达6111个百分点主要系政府性基金收入大幅增长所致其次依次为静安区政府债务规模收缩和政府性基金收入增长普陀区政府性基金收入增长和金山区政府性基金收入和上级补助收入增长较上年底下降2531个百分点其余各区债务率降幅在20个百分点以下图1020192021年上海市各区政府债务率情况三上海市城投企业偿债能力1上海市城投企业概况上海市存续发债城投企业主要分布在浦东新区市本级和静安区发债企业主体信用级别以AA和AAA为主整体资质较为优异截至2022年9月底上海市内存续发债的城投企业共48家其中市本级城投企业7家浦东新区10家区级城投企业31家总体看上海市发债城投企业主要分布在浦东新区市本级和静安区109876543210市本浦东黄浦闵行嘉定静安徐汇杨浦长宁松江奉贤普陀金山级新区区区区区区区区区区区区AAA6620020012000AA1312451100500AA0110100000111AAAAAAA资料来源联合资信根据公开资料整理图11上海有存续发债城投企业分布情况单位个15表7截至2022年9月底上海市存续债券城投企业概况主体名称所在区域行政级别资产总额亿元上海城投集团有限公司省级714358上海久事集团有限公司省级652345上海临港经济发展集团有限公司国家级园区156974上海申迪集团有限公司市本级国家级园区58488上海临港控股股份有限公司国家级园区49265上海世博土地控股有限公司园区38938上海申通地铁股份有限公司省级2945上海浦东发展集团有限公司国家级新区185424上海张江集团有限公司国家级新区95121上海浦东开发集团有限公司国家级新区91672上海市浦东新区房地产集团有限公司国家级新区72071上海金桥集团有限公司国家级园区57628浦东新区上海南汇发展集团有限公司国家级新区23547上海港城开发集团有限公司国家级新区45854上海浦东土地控股集团有限公司国家级新区45694上海临港新片区投资控股集团有限公司国家级园区32852上海浦东现代产业开发有限公司国家级园区6175上海外滩投资开发集团有限公司区级19704上海永业企业集团有限公司区级42862黄浦区上海金外滩集团发展有限公司区级28033上海南房集团有限公司区级15073上海市闵行资产投资经营集团有限公司区级8274闵行区上海闵行城市建设投资开发有限公司区级上海嘉定工业区开发集团有限公司省级园区28264上海嘉定新城发展有限公司区级20049上海市嘉定区国有资产经营集团有限公司嘉定区区级15547上海国际汽车城集团有限公司园区10291上海嘉定住房建设发展集团有限公司区级4891上海市北高新集团有限公司国家级园区39008上海新静安集团有限公司区级18796上海大宁资产经营集团有限公司区级25558上海市北高新股份有限公司静安区国家级园区21159上海静安置业集团有限公司区级11726上海静安投资集团有限公司区级11042上海北方企业集团有限公司区级8985上海市漕河泾新兴技术开发区发展总公司徐汇区国家级园区27739上海杨浦滨江投资开发有限公司杨浦区区级23307上海新长宁集团有限公司长宁区区级34905上海松江国有资产投资经营管理集团有限公司区级92648松江区上海松江城镇建设投资开发集团有限公司区级32701上海奉贤交通能源集团有限公司区级44244上海奉贤新城建设发展有限公司区级26452上海奉贤发展集团有限公司区级25924奉贤区上海杭州湾经济技术开发有限公司园区8043上海奉贤金汇建设发展有限公司区级7313上海奉贤生物科技园区开发有限公司省级园区6885上海市普陀区城市建设投资有限公司普陀区区级19891上海新金山工业投资发展有限公司金山区省级园区17355注园区类包括国家级园区省级园区及普通园区其中国家级园区包括了国家级经济技术开发区高新技术产业开发区文化产业示范区和旅游度假区等省级园区包括了省级开发区无行政级别的园区均被统一归为园区上表中所列数据为2021年年底数代表数据未获取本报告各区分析口径仅包含有存续发债城投企业的区域资料来源联合资信根据公开资料整理16从主体信用级别区域分布看上海市城投企业中AAA主体共19家主要集中在市本级和浦东新区AA级和AA级主要分布在各区级平台上海市城投企业整体资质较为优异从级别迁徙来看2022年19月上海市内有存续公募债券的城投企业主体信用等级无上调或下调现象2022年以来上海市未发生城投企业信用风险事件2上海市城投企业偿债能力分析上海市城投企业普遍具备一定造血能力整体债务规模逐年上升但债务负担相对较轻从债务期限分布上看上海市城投企业偿债压力主要集中在2023年和2025年从对外融资情况看区域内资金主要流向浦东新区黄浦区和市本级等高信用级别城投企业整体融资环境保持良好态势从债务总量看20192021年末上海市发债城投企业全部债务余额持续增长截至2021年底为703498亿元其中截至2021年底上海市市本级城投企业全部债务规模最大为340819亿元占2021年底上海市发债城投企业全部债务余额的4845浦东新区发债城投企业全部债务位列第二为176954亿元占上海市发债城投企业全部债务余额的2515静安区发债城投企业全部债务余额为56012亿元奉贤区黄浦区余额在3100033000亿元嘉定区松江区长宁区余额在1100018000亿元其余各区城投债券余额均不足百亿350000300000250000200000150000100000500000002019年底全部债务2020年底全部债务2021年底全部债务注1短期债务短期借款应付票据一年内到期的非流动负债长期债务长期借款应付债券长期应付款全部债务短期债务长期债务2上图按上海市各地区发债城投企业截至2021年底全部债务余额从左至右降序排列资料来源联合资信根据公开资料整理图1220192021年末上海市市本级及各区发债城投企业全部债务余额单位亿元从发债城投企业债务负担来看由于区域内城投企业所持的土地房产等资源价值高市场化转型推进较好企业自身普遍具备一定造血能力债务负担相对较轻20192021年末上海市存续发债城投企业债务负担普遍有所增长但大部分区域全部债务资本化比率未超过600截至2021年底仅长宁区发17债城投企业全部债务资本化比率高于600静安区和金山区处于550600之间浦东新区黄浦区奉贤区和普陀区处于400500之间其余各区处于400以下80007000600050004000300020002019年资产负债率2020年资产负债率2021年资产负债率各区城投企业负债之和注1各区城投企业资产负债率100002上图按上海市各地区发债城投企业截至2021年底资产负债率从左至右降各区城投企业资产之和序排列资料来源联合资信根据公开资料整理图1320192021年末上海市发债城投企业资产负债率变化情况70006000500040003000200010000002019年全部债务资本化比率2020年全部债务资本化比率2021年全部债务资本化比率各区城投企业全部债务之和注1各区城投企业全部债务资本化比率100002上图按上海市各地区发债城投企业截至2021年各区城投企业全部债务之和各区城投企业所有者权益之和底全部债务资本化比率从左至右降序排列资料来源联合资信根据公开资料整理图1420192021年末上海市城投企业全部债务资本化比率变化情况从上海市发债城投企业债务期限结构分布看浦东新区市本级和静安区未来三年债券集中到期规模大其他区域到期债券规模相对较小未来偿债压力主要集中在2023年和2025年18180001600014000120001000080006000400020000002022年1012月2023年2024年2025年注到期债券规模包含回售行权部分上图按上海市各地区发债城投企业2022年1012月及20232025年到期债券规模降序排列资料来源联合资信根据公开资料整理图15上海市城投企业未来到期债券规模单位亿元从上海市发债城投企业货币资金对短期债务的覆盖情况来看20192021年末除上海市本级和静安区城投企业货币资金对短期债务的覆盖程度呈下降趋势持续下降或波动下降其他区域的城投企业货币资金对短期债务的覆盖程度呈上升趋势持续上升或波动上升截至2021年底金山区城投企业货币资金短期债务倍数为025倍短期偿债压力在上海市各区中居首12001000800600400200000长宁区松江区黄浦区杨浦区奉贤区嘉定区浦东新区市本级静安区金山区2019年2020年2021年注1各区城投企业货币资金短期债务比各区城投企业货币资金之和各区城投企业短期债务之和2普陀区20192021年末及闵行区20192020年末由于短期债务规模过小导致现金短期债务比过高与其他区域不具备可比性已将这两区域相关数据剔除3上图按上海市各地区发债城投企业截至2021年底现金短期债务比从左至右降序排列资料来源联合资信根据公开资料整理图1620192021年末上海市城投企业货币资金短期债务比情况单位倍从上海市发债城投企业对外融资情况来看本报告用取得借款收到的现金发行债券收到的现金来表示城投企业从金融机构及债券市场进行融资形成的现金流入用偿还债务支付的现金来表示城投企业偿还刚性债务形成的现金19流出以反映城投企业融资能力以及金融机构和债券市场对城投企业的认可度20192021年上海市发债城投企业取得借款收到的现金发行债券收到的现金呈现持续大幅增长的态势年均复合增长2216具体来看上海市浦东新区黄浦区和市本级城投企业取得借款收到的现金发行债券收到的现金持续增长净融资持续大幅增长融资能力强债务呈加速扩张趋势2021年浦东新区黄浦区和市本级发债城投企业取得借款收到的现金发行债券收到的现金金额占上海市发债城投企业取得借款收到的现金发行债券收到的现金总额的7922上述企业净融资额占上海市发债城投企业净融资总额的8139区域内资金主要流入浦东新区黄浦区和市本级等高信用级别城投企业20192021年静安区和奉贤区资金持续净流入且净融资规模较大闵行区金山区长宁区和杨浦区整体呈净流入状态但规模相对较小普陀区和嘉定区在三个年度中有两年处于净融资流出状态松江区则持续呈融资净流出状态发债城投有息债务规模趋于下降松江区亦是上海首个宣布隐性债务清零的区域整体看上海市城投企业多数具备自身造血能力城投企业普遍资质较优区域再融资能力强大部分资金流入上海市浦东新区黄浦区和市本级高信用级别城投企业部分区域城投在隐债置换背景下债务规模已逐步收缩表820192021年上海市市本级及各区发债城投企业净融资额情况单位亿元2019年2020年2021年取得借款收到偿还债取得借款收到偿还债取得借款收到偿还债各区净融净融净融的现金发行债务支付的现金发行债务支付的现金发行债务支付资额资额资额券收到的现金的现金券收到的现金的现金券收到的现金的现金浦东新区73287581941509310893383055258791199909506624924黄浦区69279535-2608115097141436919055714411911市本级697735123518539109408723593704995883881517732静安区151211156035612591419203671231741261435598奉贤区11602944621561279089523838917156493522杨浦区803095709406477-07120148401174长宁区58222818300418322096-26419831032950闵行区5643052594970304671170404766金山区212913168132484223724735343170364普陀区121556964733535516-2163227310-083嘉定区59086582-67473305952137868007245-445松江区55817672-209137704395-62549886640-1651总计198733159325394082882282114137681529655624179654760注1净融资额取得借款收到的现金发行债券收到的现金-偿还债务支付的现金2尾差系四舍五入所致3上表按上海市各地区发债城投企业截至2021年底净融资额降序排列资料来源联合资信根据公开资料整理3上海市各区财政收入对发债城投企业债务的支持保障能力20