今日重点推荐：
　　1、宏观，董琦团队认为，预计短期内人民币仍将震荡升值，但空间已经相对有限。
　　2、众安在线，刘欣琦团队认为，平台经济政策边际松绑，众安在线得益于产品创新能力以及稳定的客户合作关系预计将显著受益于平台保险变现，推动23年盈利超预期实现困境反转。
　　3、农业，钟凯锋团队认为，猪价超预期下跌，引发行业再次去产能，预计2023年下半年猪价高度和高位持续时间将超预期。
　　4、京东集团，刘越男团队认为，22Q4受疫情管控与放开后阵痛期履约受限影响收入端增速放缓，但公司持续关注运营效率改善与增长质量，利润率水平稳健提升。

研究报告全文：TableTitle日期TableMainInfo国泰君安晨报20230111晨会国泰君安证券股份有限公司研究所TableSummary今日重点推荐鲍雁辛1宏观董琦团队认为预计短期内人民币仍将震荡升值但空间已电话0755-23976830经相对有限邮箱baoyanxingtjascom资格证书S08805130700052众安在线刘欣琦团队认为平台经济政策边际松绑众安在线得益于产品创新能力以及稳定的客户合作关系预计将显著受益于平台保险变现推动23年盈利超预期实现困境反转3农业钟凯锋团队认为猪价超预期下跌引发行业再次去产能预计2023年下半年猪价高度和高位持续时间将超预期4京东集团刘越男团队认为22Q4受疫情管控与放开后阵痛期履约受限影响收入端增速放缓但公司持续关注运营效率改善与增长质量利润率水平稳健提升今日重点推荐TableImportantInfo事件点评人民币汇率将会升到多高2023-01-10汪浩分析师0755-23976659董琦分析师021-38674711短期人民币汇率的快速升值主要由于三方面原因中美经济和政策预期反转资本流出放缓和春节前结汇潮催化升值加速一是中美经济和政策预期的快速反转中国经济前景超预期起美国经济前景超预期落美国紧缩政策放缓逐渐确认中国经济预期在地产政策催化和疫情政策调整下空间打开而美国经济衰退预期受服务业冲击快速发酵政策上美联储加息放缓确认美元指数下行也带来人民币汇率在定价角度的被动升值二是中债利率在复苏预期下上行美债利率在衰退预期下下行中美利差倒挂收窄资请务必阅读文章最后一页相关法律声明12020230111晨会纪要本流出减缓中美利率倒挂从2022年11月以来整体收窄资本与金融项目下的净流出减缓三是春节前结汇潮的到来进一步加剧了人民币短期升值的压力一般在春节前一两个月有结汇潮的季节性现象短期人民币或将进一步升值但升值的空间有限短期内强预期与弱现实的分化存在收敛可能弱现实的改变难以一蹴而就中美利差也会受中国经济短期冲击以及美债供给压力制约美元指数在欧元区快速步入衰退轨道的支撑下下行速度已经开始减缓结汇潮也会随着春节的来临逐渐消散人民币短期进一步升值的空间有限预计后续66-67左右将会得到短期支撑后续人民币还会不会贬值压力尚未充分释放警惕春节后贬值压力的短期释放经常项目带来的结售汇需求要远远大于资本与金融项目的结售汇需求疫情以来出口导致的经常项目差额主导汇率的迹象非常明显需要警惕春节后结汇潮消退后出口下行导致的贬值压力进一步释放以及一季度中后期中美货币政策继续分化的影响全年来看人民币依然是升值的大趋势但是节奏上在当前基础上先贬再升2023年二季度之后中美基本面的反转将会开启人民币的趋势性升值中国经济探底后二季度大概率开启复苏下半年更加乐观美国经济大概率在2023年二季度中后期开始陷入衰退预计到2023年底人民币汇率达到63左右但在一季度中后期人民币汇率的短期贬值压力可能将人民币汇率带回70附近复盘历史人民币升值周期中股票容易出现普涨行情2015年811汇改以来共经历5轮人民币升值周期复盘历史上的4轮其时长分别为16个月6个月5个月和20个月绝大部分行业在人民币升值周期中都表现为上涨整体来看经济修复带动的顺周期板块初期表现较好风险提示中国经济基本面恢复不及预期可能导致2023全年汇率升值幅度更低出口超预期下行可能导致春节后贬值压力加大公司研究海外众安在线6060持两大竞争优势引业绩加速回暖2023-01-09谢雨晟分析师021-38674943刘欣琦分析师021-38676647李嘉木研究助理021-38038619本次评级增持维持增持评级维持目标价6142港元股2022年公司受制于科技和银行板块现价2610元持续投入投资收益承压以及美元债汇兑损失三大负面因素影响预计将形成业绩底总市值38362百万我们认为当前平台经济监管迎来松绑23年众安在线的承保盈利将大幅改善结合投资汇兑损益的改善困境反转将推动估值提升维持公司增持评级预计公司22年盈利低于预期而23年盈利超预期调整2022-2024年EPS为-088011-8969请务必阅读文章最后一页相关法律声明22020230111晨会纪要08904410340980481045元维持目标价6142港元股平台经济监管政策回暖23年的互联网保险将提速当前互联网平台企业进入常态化监管阶段政策层面支持平台企业发挥场景数据和技术优势在推动科技创新提升国际竞争力扩大国内需求等方面发挥更大作用此背景下预计平台企业流量变现需求将大幅提升而保险是互联网平台重要的变现渠道预计23年互联网平台企业将加大对于保险的流量导流从而撬动互联网保险保费快速提升产品创新能力及客户长期合作关系两大优势推动众安更受益于平台经济政策的回暖我们认为众安在线的产品创新能力以及与客户长期稳定的合作关系将推动其更受益于平台保险的变现一方面产品的创新能力体现为在公司管理层的企业家创新精神影响下不断出新和迭代满足客户个性化需求的多场景互联网保险产品同时领先的数字化能力助力创新产品有效落地另一方面客户优势体现为在严监管背景下公司作为头部公司马太效应凸显以及长期与B端平台企业保持稳定的合作关系带来引流超预期催化剂平台经济支持政策陆续出台风险提示渠道合作费率提升监管存在不确定性权益市场波动行业更新农业行业再去产能开启生猪第三乐章2023-01-07李晓渊分析师021-38674936钟凯锋分析师021-38674876猪价下跌超市场预期当前猪价超预期下跌预计2023Q1猪价有望维持低位从供给来看目前出栏均重依然较高供给压力依然较大从消费来看受疫情因素压制需求影响当前猪价位于低位节后为需求季节性淡季需求预计难以有明显改善猪价超预期下跌带来去产能再现1预期养殖户普遍预期2023年开始行业进入下行周期由于能繁母猪存栏从4月以后开始回升2022年10月能繁母猪存栏环比上升042022年10月较4月能繁母猪存栏累计上升484由于供给的累计增加养殖户普遍预期23年的猪价应是下行周期2现实冬至前后猪价位于季节性高点12月猪价跌到养殖成本以下从现实情况来看正常来看冬至前后生猪价格维持季节性高位但当前生猪价格已经跌至15元公斤较10月的高点28元公斤已经跌去80以上3行为弱预期低猪价带来产能去化在2023年是下行周期的预期与当前猪价低迷的现实下养殖户对于盈利预期从乐观转向悲观2023年养猪大概率跌破成本养殖户将选择产能淘汰此外2022年4月以后低效母猪占比增加加大2023年一季度去产能概率行业估值位于低位当前头均市值已经跌至历史下四分位水平个别公司已经跌至重置成本整体来看行业当前估值较低头均市值普遍距历史平均水平仍有50空间请务必阅读文章最后一页相关法律声明32020230111晨会纪要投资建议推荐标的牧原股份温氏股份巨星农牧天邦食品新希望大北农天康生物正邦科技等风险提示产能去化幅度不及预期公司研究海外京东集团-SW9618履约受限增速放缓高质量增长利润率稳升2023-01-09于清泰分析师021-38022689刘越男分析师021-38677706本次评级增持维持增持评级22Q4京东受疫情管控趋严需求受影响以及放开后履约受限现价25000元收入端增速放缓公司继续关注增长质量与盈利能力的健康提升我们预计公司22-24总市值782448百万年经调整归母净利润267286349亿元经调整EBITDA为262277377亿元给予2023年30xPE目标市值8580亿人民币对应9728亿元港币目标价311元港币增持管控及阵痛期冲击需求及履约预计22Q4增速进一步放缓22Q4相比Q3受10月的管控趋严以及12月初放开后阵痛期冲击明显10-11月防疫政策趋严消费信心相对疲软12月后放开初期劳动参与率降低履约时间普遍拉长并造成了较高退货率进入12月下旬后一线城市开始逐步恢复并带来了履约时效性的快速恢复目前已经恢复至此前履约标准并驱动22年12月下半月订单情况好转我们预计22Q4整体营业收入296493亿746其中预计22Q4GMV同比增速45线上自营零售248082亿元571服务收入4841亿元1741效率提升趋势预计延续双十一大促投放有所增加我们预计22Q4履约费用率受益规模经济效率提升趋势延续履约费用率58-01pct研发费用率1702pct本季度京东提升了双十一补贴力度以保持公司在价格上的竞争力因此预计销售费用率的季度环比降低的趋势未能延续但同比21Q4预计仍然有所降低预计22Q4公司销售费用率47-01pct相比22Q3的31仍有较为明显提高盈利与增长质量仍是核心目标利润率提升幅度稳健京东依然以运营效率的提升和健康的利润率水平我们预计京东22Q4经调整净利润为5276亿元经调整净利润率为178054pct经调整EBITDA为7713亿元经调整EBITDAMargin为2611pct风险提示行业竞争加剧影响利润率经济增速放缓影响消费需求请务必阅读文章最后一页相关法律声明42020230111晨会纪要目录今日重点推荐1事件点评人民币汇率将会升到多高2023-01-101公司研究海外众安在线6060持两大竞争优势引业绩加速回暖2023-01-092行业更新农业行业再去产能开启生猪第三乐章2023-01-073公司研究海外京东集团-SW9618履约受限增速放缓高质量增长利润率稳升2023-01-094今日报告精粹6专题研究线下活动修复进入快车道2023-01-106事件点评人民币汇率将会升到多高2023-01-106行业事件快评建筑工程业风光降本节后装机加速杭萧钢构钙钛矿电池投产在即2023-01-107公司更新报告炬光科技688167行业需求回暖拟回购作后续激励2023-01-108公司更新报告大北农002385生猪出栏保持高位转基因业务蓄势待发2023-01-109产业研究-产业深度国家能源局大力推动新能源氢燃料电池汽车全面替代传统能源汽车2023-01-109A股策略观察配置型外资持续回流2023-01-1010行业事件快评商业银行信贷超出预期央行座谈会提振信心2023-01-1011公司更新报告深圳燃气601139城燃修复超预期斯威克短期承压2023-01-1112公司更新报告极米科技688696股权激励计划落地收入层面考核稳健2023-01-1013中小盘-主题策略首次覆盖专用设备制造业钙钛矿加速渗透激光设备放量在即2023-01-1013英文报告GTJAMORNINGBRIEF202301112023-01-1114产业研究--资讯汇总科技周报数据要素市场体系建设有了中国方案2023-01-1015新股研究-IPO专题次新宝典本批英方软件值得跟踪2022年12月第3周2023年1月第1周2023-01-1016表1行业配置评级建议表2023117表2策略团队每周市场观点最后更新时间2022120417表3近期上市公司盈利预测及投资评级变动表20221227-2023011118请务必阅读文章最后一页相关法律声明52020230111晨会纪要TableOtherInfo今日报告精粹专题研究线下活动修复进入快车道2023-01-10董琦分析师根据百度搜索指数我们判断疫情峰值基本已经过去2023年经济正式重启021-38674711疫情达峰后国内恢复速度快于其他国家受疫情冲击较大的一线城市正在加速恢dongqi020832gtjascom复2023年的经济活动正式重启进入春运期间需警惕疫情扰动升温的可能S0880520110001韩朝辉研究助理021-38038433hanchaohuigtjascom消费活动线下活跃度提升服务消费修复进入快车道地产销售接近往年同期S0880121120065服务消费方面截至目前1月电影票房收入同比增速为-559前值-453后续有望加速回升1月主要城市地铁客运量同比增速为-306前值-455其中上海和深圳地铁出行加速回升1月国内航班同比-196前值-4101月百城拥堵指数同比-92前值-119线下活动加速回暖实物消费方面截至目前1月30大中城市商品房成交面积同比增速为-33前值-224消费信心持续向好地产销售持续恢复复工复产黑色链条加速回暖汽车生产依然较弱全国物流开始恢复生产方面最新一期高炉开工率为746持平2022年同期焦化开工率832高于往年同期地炼开工率686边际改善全钢胎开工率443低于往年同期物流方面截至目前1月全国公共物流园吞吐量指数同比增速为-180前值为-250整车货运流量指数同比增速-217前值-357供应链进入修复通道风险提示春运期间疫情再度反弹事件点评人民币汇率将会升到多高2023-01-10汪浩分析师短期人民币汇率的快速升值主要由于三方面原因中美经济和政策预期反转0755-23976659资本流出放缓和春节前结汇潮催化升值加速wanghao025053gtjascomS0880521120002一是中美经济和政策预期的快速反转中国经济前景超预期起美国经济前景超预请务必阅读文章最后一页相关法律声明62020230111晨会纪要董琦分析师期落美国紧缩政策放缓逐渐确认中国经济预期在地产政策催化和疫情政策调整021-38674711下空间打开而美国经济衰退预期受服务业冲击快速发酵政策上美联储加息放缓dongqi020832gtjascom确认美元指数下行也带来人民币汇率在定价角度的被动升值S0880520110001二是中债利率在复苏预期下上行美债利率在衰退预期下下行中美利差倒挂收窄资本流出减缓中美利率倒挂从2022年11月以来整体收窄资本与金融项目下的净流出减缓三是春节前结汇潮的到来进一步加剧了人民币短期升值的压力一般在春节前一两个月有结汇潮的季节性现象短期人民币或将进一步升值但升值的空间有限短期内强预期与弱现实的分化存在收敛可能弱现实的改变难以一蹴而就中美利差也会受中国经济短期冲击以及美债供给压力制约美元指数在欧元区快速步入衰退轨道的支撑下下行速度已经开始减缓结汇潮也会随着春节的来临逐渐消散人民币短期进一步升值的空间有限预计后续66-67左右将会得到短期支撑后续人民币还会不会贬值压力尚未充分释放警惕春节后贬值压力的短期释放经常项目带来的结售汇需求要远远大于资本与金融项目的结售汇需求疫情以来出口导致的经常项目差额主导汇率的迹象非常明显需要警惕春节后结汇潮消退后出口下行导致的贬值压力进一步释放以及一季度中后期中美货币政策继续分化的影响全年来看人民币依然是升值的大趋势但是节奏上在当前基础上先贬再升2023年二季度之后中美基本面的反转将会开启人民币的趋势性升值中国经济探底后二季度大概率开启复苏下半年更加乐观美国经济大概率在2023年二季度中后期开始陷入衰退预计到2023年底人民币汇率达到63左右但在一季度中后期人民币汇率的短期贬值压力可能将人民币汇率带回70附近复盘历史人民币升值周期中股票容易出现普涨行情2015年811汇改以来共经历5轮人民币升值周期复盘历史上的4轮其时长分别为16个月6个月5个月和20个月绝大部分行业在人民币升值周期中都表现为上涨整体来看经济修复带动的顺周期板块初期表现较好风险提示中国经济基本面恢复不及预期可能导致2023全年汇率升值幅度更低出口超预期下行可能导致春节后贬值压力加大行业事件快评建筑工程业风光降本节后装机加速杭萧钢构钙钛矿电池投产在即2023-01-10韩其成分析师硅料价格下降利好下游装机分布式光伏增速超预期1前11月光伏新增装021-38676162机657GW同增3088环增196百分点光伏电源工程投资2000亿同增290请务必阅读文章最后一页相关法律声明72020230111晨会纪要hanqicheng8gtjascom2前三季度光伏装机集中式17GW分布式35GW占比66预计2022年S0880516030004户用35GW工商业15GW2023年光伏装机130GW增速443据PVInfoLink满静雅研究助理1月4日数据多晶硅现货均价190元kg同降21182mm组件价格183元瓦021-38038342同降3预计20222023年国内硅料产量80140万吨组件价格仍具下降空间manjingyagtjascom上游成本下降利好下游装机提速投资回报率提升预测数据来自国君电新组S0880121060007郭浩然研究助理风电降本趋势下招标量高增预计2023年装机大年1前11月风电新增装机010-83939793225GW同降9受疫情等影响低于预期风电电源工程投资1511亿同降24guohaoran025968gtjascom2据金风科技2022年前三季度风电招标76GW同增82陆风65GW海风S088012202003011GW风电月度公开投标均价由2021年9月2401元kw降至2022年9月的1808元kw预计2022年招标量达80-100GW2023年装机突破80GW陆风70GW海风10GW312月新能源乘用车销量75万辆同增49环增31月9日LME镍均价约28万美元吨维持高位预测数据来自国君电新组光伏BIPV推荐杭萧钢构江河集团永福股份海风推荐华电重工智能电网推荐安科瑞苏文电能新能源车推荐中国中冶四川路桥华设集团1杭萧钢构转化效率28以上钙钛矿晶硅薄膜叠层电池100兆瓦中试线预期春节前完成产线全部铺设并尝试第一轮出片测试持股65合特光电BIPV产品能为客户提供更加多元建筑一体化解决方案2江河集团自主研发光伏建筑集成系统布局异型光伏组件永福股份特高压全类型电缆勘察设计第一梯队致力于风光储等智能运维下游装机提速绿电运营盈利提升推荐中国电建中国能建粤水电11月6日国家能源局发布新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿指出12030年推动新能源成为发电量增量主体装机占比超过4021年占比272中国电建19GW水69GW风73GW光伏18GW22H1新获取新能源建设指标10GW抽水蓄能23GW前11月新签增50十四五或新增50GW3中国能建前三季度新能源订单增108占38在建风光装机48GW累计获取指标22GW预告150亿定增风险提示政策推进不及预期项目推进不及预期公司更新报告炬光科技688167行业需求回暖拟回购作后续激励2023-01-10本次评级增持维持盈利预测目标价和增持评级我们维持2022-2024年归母净利润上次评级增持129181257亿元对应EPS为144202286元考虑工业激光行业景气度回暖目标价16100元公司在中游半导体应用突破盈利能力提升维持2023年80xPE维持目标价161上次目标价16100元元维持增持评级现价10276元总市值9244百万预告符合预期盈利能力维持高水平公司预告2022年归母净利润区间为12亿到13亿同比增长7709到9185扣非净利润区间为075亿到085亿同比增王彦龙分析师长5457到7518其中上游元器件和原材料中光刻光场匀化器预制金锡请务必阅读文章最后一页相关法律声明82020230111晨会纪要010-83939775薄膜泵浦源用元件等收入增长较快中游领域泛半导体解决方案实现高速增长wangyanlonggtjascom费用端公司信息化管理完善期间费用率有望持续下降其他收益端公司加强S0880519100003闲置资金管理理财收益增加黎明聪研究助理0755-23976500行业需求低谷已过拟回购作后续激励2022年公司下游工业激光领域去库存对limingconggtjascom激光光学业务有所拖累预计行业Q4已逐步见转机展望2023年我们认为公司S0880121080014激光光学业务有望重拾稳健增长半导体激光业务在半导体医美金锡薄膜泵浦源份额逐步提升中游泛半导体解决方案有望持续突破带来较好业绩增长和盈利能力公司1月10日公告拟使用超募资金回购后续用于员工持股或激励催化剂行业景气度回升半导体应用突破汽车业务推进风险提示疫情不利影响业务推进不及预期回购股份不确定性公司更新报告大北农002385生猪出栏保持高位转基因业务蓄势待发2023-01-10本次评级增持维持增持我们维持公司2022-2024年EPS预计为001元041元049上次评级增持元维持公司目标价123元维持增持评级目标价1230元上次目标价1230元事件公司发布2022年12月份主产品销售情况简报公司12月合计为5531万头现价911元销售收入合计为1322亿元其中控股公司销售数量为2889万头销售收入699总市值37722百万亿元参股公司生猪销售数量为2642万头销售收入622亿元商品肥猪当月均价为1925元公斤公司全年销售生猪合计为44312万头其中控股公司累计销售沈嘉妍分析师生猪26430万头参股公司累计销售生猪17882万头021-38038261shenjiayangtjascom生猪出栏大幅增长猪价环比有所下降公司2022年12月合计销售生猪5531万S0880521020004头环比增长1185同时公司生产效率逐步提升成本逐步改善从猪价来看钟凯锋分析师12月猪价环比有所下降但行业边际供给向下需求向上的方向是明确的后续猪价健康上涨助推公司业绩增长021-38674876zhongkaifenggtjascom转基因商业化蓄势待发大种业布局有望超预期公司在转基因领域先发优势明显S0880517030005覆盖大豆和玉米国内和海外双线业务拥有3个转基因玉米和1个转基因大豆生物安全证书转基因品种审定及标准已经发布近期转基因种子商业化有望落地公司依托性状优势有望充分受益同时公司通过向市场推广授权和并购产业链优质公司大种业战略布局逐步完善风险提示疫病风险产品价格波动风险原材料价格波动风险产业研究-产业深度国家能源局大力推动新能源氢燃请务必阅读文章最后一页相关法律声明92020230111晨会纪要料电池汽车全面替代传统能源汽车2023-01-10鲍雁辛分析师2023年1月6日国家能源局印发新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿0755-23976830以下简称意见稿提出交通领域大力推动新能源氢燃料电池汽车全面替baoyanxingtjascom代传统能源汽车此前由于国富氢能治臻股份IPO的接连终止引发了市场对S0880513070005燃料电池汽车产业的担忧此次文件的印发将极大提振市场信心为氢燃料电池行肖洁分析师业发展树立政策风向标021-38674660xiaojiegtjascomS0880513080002陈磊分析师意见稿将新型电力系统发展路线图分为三个阶段分别是加速转型期当前至021-380380372030年总体形成期2030至2045年巩固完善期2045至2060年其中chenlei022459gtjascom关于氢能的表述集中在总体形成期2030至2045年和巩固完善期2045至2060S0880522060001年两个阶段在总体形成期2030至2045年交通领域新能源氢燃料电池汽车替代传统能源汽车以机械储能热储能氢能等为代表的10小时以上长时储能技术攻关取得突破实现日以上时间尺度的平衡调节推动局部电网形态向动态平衡过渡在巩固完善期2045至2060年交通化工领域绿电制氢绿电制甲烷绿电制氨等新技术新业态新模式大范围推广新能源逐步成为发电量结构主体电源电能与氢能等二次能源深度融合利用储电储热储气和储氢等多种类储能设施有机结合重点发展基于液氢和液氨的化学储能压缩空气储能等长时储能技术路线燃料电池汽车仍是氢能应用的重要突破口目前成本仍然是制约氢燃料电池汽车发展的主要因素在考虑补贴后氢燃料电池商用车大约是纯电动商用车的26倍燃油商用车的16倍到2025年全生命周期成本可降至纯电动商用车的2倍燃油商用车的13倍到2030年氢燃料电池汽车将与燃油商用车持平在未来的发展路径上将优先聚焦运输距离长荷载重环境污染大商用车领域规模化替代在货运环卫邮政公交旅游客运省际客运和通勤客运7类应用场景寻求突破持续关注头部燃料电池企业IPO进展截至2022年12月底国富氢能治臻股份均已终止IPO捷氢科技国鸿氢能目前仍处于审核状态A股策略观察配置型外资持续回流2023-01-10请务必阅读文章最后一页相关法律声明102020230111晨会纪要黄维驰分析师市场微观交易结构市场交易热度边际回升021-38032684huangweichigtjascom1市场赚钱能力回升本期A股收益中位数为2637900股票上涨2S0880520110005市场交易热度边际回升沪深两市成交额边际回升结构上从换手率历史分位看方奕分析师消费者服务食品饮料商贸零售板块换手率分位数居高位均超过90投资分021-38031658歧明显其中通信银行换手率明显边际上升分别上升4374和3683医药fangyi020833gtjascom纺织服装及农林牧渔换手率分位数下降从成交额占比来看电源设备计算机软S0880520120005件和其他化学制品成交额居前3本期行业集中度个股集中度边际回升本郭胤含研究助理期行业成交额集中度个股成交额集中度边际回升4三大指数拥挤度上行从021-38031691交易维度来看上证指数中证500指数沪深300指数拥挤度均上行guoyinhan026925gtjascomS0880122080038投资者微观交易行为公募基金整体减仓1公募基金新成立基金份额下降从业绩表现上看偏股型基金净值大部分上涨中位数为183基金仓位普遍下调基建地产类减仓幅度最大2私募基金发行数量边际回落3银行理财子产品基础资产中对权益资产的参与度上行破净比例边际回落赎回压力下降4两融资金本期融资净买入46亿元流入电新有色金属电子5北上资金资金净流入200亿元科技板块净流入最大分资金类型来看博弈型资金持续流入配置型资金转出为入二者均净流入TMT消费金融板块6ETFETF资金净流出114亿元宽基综合净流出最多7资金需求IPO发行规模边际回落定增规模边际回落解禁规模回升产业资本净减持边际回落行业事件快评商业银行信贷超出预期央行座谈会提振信心2023-01-10郭昶皓分析师12月社融表现符合市场预期信贷超出市场预期社融方面政府债券和企业021-38031652债券同比明显少增是拖累12月社融最主要的两项政府债券少增主要是2021年guochanghaogtjascom同期债券发行高基数企业债券少增则是月内债市大幅波动的影响表外融资尤其S0880520080005是委托贷款明显多增显示非标融资有所复苏推测是11月三支箭落地后房张宇分析师企融资端边际修复信贷方面企业中长贷同比大幅多增8717亿元也实现了8021-38038184月以来连续5个月的同比多增显示政策引导下银行加大了对重点项目和企业的支zhangyu023800gtjascom持力度居民短贷及中长贷同比继续少增主要受12月疫情蔓延的影响但边际S0880520120007上看少增幅度较11月有明显收敛显示居民需求端也出现修复迹象从2022全年来看社融信贷分别同比多增6689亿元和136万亿元贡献社融增量最多的项目是表外融资委托贷款信托贷款未贴票同比少减141万亿元主要是2021年是资管新规过渡期结束委托信托贷款存在低基数拖累社融增量最多的项目是企业债券同比少增124万亿元主要受企业融资需求下行和债券市场波动的影响信贷方面贡献增量最多的是企业短贷和中长贷二者分别多增208万亿元和183万亿元主要是政策发力下基建类和大型企业的信贷需求提升拖累增量最多的是居民中长贷同比少增333万亿元主要是房企风险暴露停贷请务必阅读文章最后一页相关法律声明112020230111晨会纪要潮疫情扰动等多重因素影响下居民购房意愿较低央行和银保监会于1月10日召开主要银行信贷工作座谈会着重关注银行信贷投放及房地产风险两大主题信贷投放适度靠前发力加大对重点领域和薄弱环节的支持实施改善优质房企资产负债表计划化解优质房企风险更好支持刚性和改善性住房需求信贷方面预计银行将加大开门红的营销和投放力度一季度的投放占比可能有所提升结构上则延续2022年的特征房地产风险方面预计随着改善计划的推进风险生成水平有望继续下降进一步缓解市场担忧投资建议当前政策方向进一步明确宏观层面的利好不断出现有助于推动经济回暖提振银行股投资信心个股方面重点推荐苏宁组合苏州银行宁波银行此外也继续推荐江边成外江苏银行成都银行和招商银行平安银行风险提示政策落地效果低于预期经济复苏进度低于预期公司更新报告深圳燃气601139城燃修复超预期斯威克短期承压2023-01-11本次评级增持维持增持评级综合考虑公司业绩快报深圳天然气调价光伏胶膜盈利上次评级增持节奏变化上调22年EPS至041元前值038元下调23-24年EPS至045052目标价960元元前值060071元维持目标价960元维持增持评级上次目标价960元现价709元事件公司公告22年营收300亿元同比404归母净利润118亿元同比-128总市值20396百万公司4Q22营收751亿元同比98归母净利润32亿元同比112主要由于1公司燃气业务好转我们测算公司燃气业务归母净利润41亿元同比487于鸿光分析师环比5852公司4Q22非经常性损益05亿元同比05亿元021-38031730yuhongguang025906gtjascom燃气业务利润修复超预期我们测算公司燃气业务4Q22归母利润率66同比53S0880522020001ppts环比21ppts我们推测燃气业务盈利修复或主要受益于14Q22高毛差孙辉贤研究助理非电厂燃气销售量高增我们测算4Q22公司管道燃气销售量109亿立方米同比其中电厂销售量亿立方米同比非电厂销售量亿立方米021-380386703822-29386同比暖冬背景叠加公司气源供应多元化优势上游燃气供需边际宽松sunhuixian026739gtjascom1822S0880122070052斯威克业绩短期承压远期有望受益于光伏装机放量斯威克4Q22营收135亿元陈卓鸣研究助理同比-61归母净利润-18亿元同比转亏我们推测或主要由光伏装机不及预期010-83939802原材料存货跌价等因素所致我们预计斯威克受益于23年装机放量叠加产品结构chenzhuoming026177gtjasco优化盈利高增可期mS0880122040025风险提示气价超预期上涨压缩盈利下游光伏装机低于预期等请务必阅读文章最后一页相关法律声明122020230111晨会纪要公司更新报告极米科技688696股权激励计划落地收入层面考核稳健2023-01-10本次评级增持投资建议公司股权激励目标稳健但短期销售承压我们下调盈利预测预上次评级增持计2022-2024年EPS为6878371080元原值为76410141287元下调幅度目标价25100元为-10-17-17同比-12228参考可比公司给予公司23年30xPE上次目标价26700元下调目标价至251元维持增持评级现价19598元总市值13719百万事件公司发布股权激励计划包括股票期权及限制性股票两个部分涉及的激励对象共计318人占公司全部职工人数的1223陈筱分析师021-38675863聚焦收入层面考核整体目标稳健计划针对收入而非利润层面进行考核重点关chenxiaogtjascom注公司规模扩张进度股票期权激励计划考核目标为2023-2025年营收分别达到S0880515040003505867亿元触发值465361亿元增速估算为201616整体目标稳健蔡雯娟分析师考虑到消费回暖的节奏2023年目标完成需要Q2-Q4实现较高增长且采取平价授予两年解锁的方式体现出公司希望员工长线持有聚焦价值成长的信心021-38031654caiwenjuan024354gtjascom覆盖对象范围扩大绑定核心员工利益股票期权激励计划中报告包含中层管理人S0880521050002员核心技术人员及业务骨干人员共300人2021年仅58人此次对于中层骨干李汉颖研究助理及技术人员的覆盖范围更广授予数量更多授予比重更大此外此次限制性股010-83939833票主要针对中层管理人员及业务骨干人员合计11人是公司实现中长期战略目lihanying026725gtjascom标的中坚力量体现出公司持续建设人才队伍实现长远发展的决心S0880122070046风险提示芯片供应持续紧张市场竞争加剧LCD产品占比提升中小盘-主题策略首次覆盖专用设备制造业钙钛矿加速渗透激光设备放量在即2023-01-10周天乐分析师钙钛矿激光设备行业首次覆盖增持评级钙钛矿理论效率达31较TOPcon0755-23976003电池高23pct叠层后有望提升至452009年钙钛矿电池转换效率为38目Zhoutianlegtjascom前已达到257效率提升速度快于晶硅电池同时钙钛矿电池生产设备和组件量S0880520010003产后成本分别较晶硅电池低约50和75有望凭借低成本优势实现快速渗透激赵文通研究助理光设备是钙钛矿产线刻蚀和清边环节的标准配置将随着钙钛矿产能提高实现快速010-83939799出货推荐标的为德龙激光688170SH和杰普特688025SH受益标的为大zhaowentong026013gtjascom族激光002008SZS0880122030012钙钛矿电池具有高效率和低成本优势相较于晶硅电池钙钛矿电池具有以下优势1理论效率高且提效速度快钙钛矿电池与晶硅电池叠层后理论效率高达45较TOPCon电池高163pct同时钙钛矿电池转换效率在13年中提高了219pct相当于晶硅电池近50年的效率提升幅度2产线投资和组件成本更低目前百兆瓦请务必阅读文章最后一页相关法律声明132020230111晨会纪要级钙钛矿实验产线的投资约为1-2亿元协鑫光电预计GW级量产线投资约为5亿元较晶硅电池低50同时量产后组件单位成本将降至05元W而晶硅电池约为19-22元W钙钛矿较晶硅电池有明显的成本优势根据不完全统计2022年钙钛矿产能约为350MW钙钛矿电池产能有望凭借高效率低成本优势快速提升我们预计2023-2025年分别达到1515GW钙钛矿电池开启渗透带来新激光设备需求激光刻蚀是钙钛矿工艺的重要环节作用是分割功能层形成子电池串联结构钙钛矿刻蚀工艺的精度要求达03-05微米原有晶硅电池和薄膜电池激光设备无法应用于钙钛矿电池生产钙钛矿电池产能提升将形成新激光设备需求目前国内仅有德龙激光等少数厂商能够提供全套钙钛矿激光设备有望率先受益行业发展仍处初期率先出货整线设备的厂商有望保持高市占率目前钙钛矿激光设备行业仍处于初级阶段技术路线尚未实现标准化各下游厂商对划线宽度等指标的要求仍存在一定差异参考PERC激光掺杂设备的发展过程率先出货钙钛矿整线激光设备的厂商将在行业发展初期与客户形成较强的合作关系在持续提升设备性能的同时有望保持较高市占率风险提示钙钛矿电池稳定性验证进展不及预期大面积钙钛矿组件进展不及预期英文报告GTJAMORNINGBRIEF202301112023-01-11汤蔚翔分析师Contents021-38676172tangweixianggtjascomTopRecommendationsS0880511010007tMacroResearchRMBExchangeRatetZhongAnOnlinePCInsurance6060HKOWTPHKD6142tAgriculturalSectorUpdateReporttJDcom9618HKOWTPHKD31100LatestReportstFocuslightTech688167OWTPRMB16100tDabeinong002385OWTPRMB1230SectorRatingsoftheMonth请务必阅读文章最后一页相关法律声明142020230111晨会纪要MarketStrategyWeeklyViewpoint产业研究--资讯汇总科技周报数据要素市场体系建设有了中国方案2023-01-10赵子健分析师中国科大合作研究首次实现基于新型二维材料非线性的量子光源中国科学技021-38032292术大学郭光灿院士团队任希锋等人与新加坡国立大学仇成伟郭强兵等合作在二zhaozijiangtjascom维材料非线性量子光源研究中取得重要突破研究团队采用了一种新型NbOCl2材S0880520060003料它不仅具有常见单层二维材料所特有的高二阶非线性系数更重要的是它的层张艺晟研究助理间电子耦合弱并且空间结构非对称相关研究成果发表于Nature期刊021-38038664zhangyisheng026734gtjascomS0880122070043数据要素市场体系建设有了中国方案中共中央国务院印发关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见就建立健全数据要素基础制度体系提出了全面系统的意见在一系列理论与实践探索的基础上制定的意见是全球首个由一国政府主导的数据要素市场制度设计其针对数据要素特征和数字经济发展规律提出了以数据产权制度数据流通交易制度数据收益分配制度数据安全治理制度为核心的顶层设计为世界各国发展数据要素市场贡献了中国智慧提供了中国方案特殊功能性核糖体影响精子的结构与活力南京医科大学沙家豪郭雪江团队联合中国科学院生物物理研究所秦燕江涛团队研究发现一种雄性生殖细胞特异的核糖体在精子形成过程中具有不同的蛋白共翻译折叠功能并明确了精子蛋白质如何在其生命周期中保持功能和稳定性这种生殖细胞特异核糖体的发现扩展了大家对核糖体功能和哺乳动物蛋白组织和细胞特异性表达模式调节的理解相关研究成果发表于Nature期刊研发新材料高效回收复杂废液中痕量金暨南大学化学与材料学院宁国宏李丹团队首次报道通过碳碳双键链接的金属有机框架MOF材料JMN对痕量金可实现高效吸附研究人员以JNM作为吸附剂研究了该材料的吸附性能包括最大吸附量吸附动力学吸脱附循环和吸附选择性随着金离子初始浓度的增高JNM对于金的吸附量也增大在1000ppm时对金的最大吸附量达到954mgg超过了大多数已经报道的MOF材料相关研究成果发表于NatureCommunications期刊请务必阅读文章最后一页相关法律声明152020230111晨会纪要创造全小分子有机太阳能电池效率新纪录山东大学物质创制与能量转换科学研究中心高珂李玉良院士与华南师范大学先进光电子研究院辇理等人联合报道了一种高效的全校分子有机太阳能电池ASMOSC研究人员通过结合逐层LbL沉积和固体添加剂甲氧基取代石墨炔GOMe处理来合理控制顺序形态演变和垂直成分分布最终获得了一种高效的ASMOSCs基于ZnP-TSEH4TIC6TIC的器件获得了7731的FF以及1718的突破效率显著高于对照器件相关研究成果发表于Joule期刊新股研究-IPO专题次新宝典本批英方软件值得跟踪2022年12月第3周2023年1月第1周2023-01-10施怡昀分析师2022年12月第3周2023年1月第1周共16家新股过会目前已过会未上市021-38032690共279家2022年12月第3周2023年1月第1周共18家企业上会其中16家shiyiyungtjascom过会过会率8889截止2023年1月6日2022年已上市企业428家总募资S0880522060002金额585628亿元平均募资金额1381亿元共有604家已受理未过会企业279王政之分析师家已过会未上市企业ttt021-38674944wangzhengzhigtjascom2022年12月第3周2023年1月第1周主板招股企业2家科创板招股企业3家S0880517060002创业板招股企业1家主板企业为福斯达我国主要的空分设备制造企业之一王思琪研究助理江瀚新材国内规模最大的硅烷偶联剂研发和生产企业科创板企业为百利天恒021-38038671化学及中成药优质供应商创新药新秀九州一轨轨交减振降噪领域领先的wangsiqi026737gtjascom综合服务商英方软件国内数据复制领域领军企业创业板企业为鑫磊股份国S0880122070055内优质空气压缩机生产及出口企业我们认为本批值得跟踪的标的为国内数据复制领域领军企业英方软件公司是国内数据复制领域领军企业自研构建核心体系构筑技术壁垒在金融领域具备较强竞争优势在核心业务系统实现国产替代海量数据积累推动数据复制领域持续发展信创行业自主可控要求持续提高为国产厂商带来发展机遇国泰君安新股研究-次新股值得重点关注组合近一年次新中我们认为值得重点跟踪的组合安路科技国产FPGA龙头盛美上海国内半导体清洗设备龙头企业之一东芯股份国内少有的多品类中小容量存储器芯片平台企业禾迈股份领先微型逆变器生产商中触媒国内特种分子筛催化剂龙头拓荆科技国内薄膜沉积设备龙头纳芯微国内新能源领域模拟IC龙头海光信息国内高端处理器领军企业风险提示次新市场波动风险请务必阅读文章最后一页相关法律声明162020230111晨会纪要TableIndustryInfo表1行业配置评级建议表20231配置评级行业建材综合金融保险商业银行煤炭食品饮料医药房地产机械制造业运输建筑工程业增持有色金属家用电器业运输设备业传播文化业农业纺织服装业批零贸易业电气设备社会服务公用中性事业钢铁减持信息技术信息科技注本表格为策略团队观点因考虑重点和时间期限有所不同可能与行业研究员观点有一定差异TablePointInfo表2策略团队每周市场观点最后更新时间20221204以开放的组合面向开放再议预期的转折适度加大风险敞口捕捉新变化自10月16日乌云的金边提示围绕内需找机会以来我们连续发表了预期的转折调整是机会突围之路等报告提示看多做多的机会时隔多年地产股权再融资重出江湖近期防控举措加速均表明抑制性政策重新迈向宽松参考2014年金融政策从抑制转宽松基本面下滑但股票反弹政策取向重新向经济增长倾斜有助于在跨年窗口期提振市场对2023年的经济预期和风险偏好我们预期2023年全A非金融净利润增长10上证指数风险溢价估值回到历史均值也同样有10的空间但过程不会一蹴而就低风险偏好投资者仓位的回补已然开始高风险偏好投资者则继续活跃同时美元利率回落与人民币预期的回升正在推动海外投资者重新配置中国资产重要的预期转折与仍相对较低的股票估值与股价位置这意味着即使调整空间也相对有限反而这一时期放大风险资产的头寸与敞口更有助于捕捉到新的边际变化和周期趋势调整是机会逢跌加仓组合管理迈向积极先蓝筹后成长我们不得不面对的一个现实问题在于疫情发展的复杂性与地产的积弱22Q4与23Q1仍然有较大的增长压力这意味着很难从短期EPS找到持续环比改善的结构回顾2014H2-2015H1以及2019年两轮盈利增速低位估值主导的行情有三点共性特征1行情启动前市场都经历了深度调整历史低位的估值水平为后续修复提供了充足空间2行情的启动往往伴随着前期市场核心矛盾的转折例如2014年金融政策转为宽松2019年社融修复顺经济周期板块表现占优如2014年的金融2019年的消费3随着后续经济强复苏预期的落空产业政策发力带来的风险偏好提升和结构性盈利趋势成为行情接力的核心驱动如2015年的互联网中国制造20252019年的半导体5G通信等当下我们同样面对偏低的整体估值核心变量的转折基本面疲软与产业政策活跃2022年防御性板块尤其是强调增长和现金流确定性的板块获得了领先的收益回报往后看尽管复苏的路径仍复杂但组合上可以更为积极选择股价调整充分23年修复空间更大的复苏资产与围绕转型升级替代率和成长性g的新兴资产先蓝筹后成长呼之欲出的重要主线中国特色资本市场估值体系构建西方的估值体系重点强调经营效率与利润增长为私人股东创造回报但其中国化央国企地方国企流通市值占比近45不足以反映企业所承担的社会责任降低经济成本以及产业链引领的作用继证监会易会满主席提出探索建立具有中国特色的估值体系后近日上交所制定了中央企业综合服务三年行动计划有三个方面的举措值得重点关注第一服务推动央企估值回归合理水平第二服务助推央企进行专业化整合第三服务完善中国特色现代企业制度从历史经验看国企改革主题行情往往出现在行情较为低迷的阶段起到重要稳定期作用当前正处于中国特色估值体系的构建的起点国企改革三年行动计划收官与新一轮国企改革的起点全国统一大市场建设的起点以及一带一路十周请务必阅读文章最后一页相关法律声明172020230111晨会纪要年临近重视国企改革相关主题有望再度崛起关注具有产业整合预期以及制造业引领央国企的重估行业与投资主题投资价值底部反弹逢低布局成长先蓝筹后成长一是聚焦复苏预期下传统经济的修复空间核心在周期龙头房企B端建材银行保险建筑以及消费食品饮料零售传媒等二是抢抓转型升级与安全主线下的内需扩张的趋势推荐医药制造业替代升级军工计算机通信机械设备与新材料钢铁有色化工主题关注国企改革一带一路电力现货市场建设TableChangeUpInfo表3近期上市公司盈利预测及投资评级变动表20221227-20230111若盈利预测为空白则该报告为不含盈利预测数据的点评类报告调高公司调整前调整后代码研究员现价名称22EPS23EPS评级目标价22EPS23EPS评级目标价訾猛杨柳600315上海家化3132085113增持4676076113增持4680闫清徽周天乐张300887谱尼测试3314097129增持4744113136增持4744越000596古井贡酒訾猛李耀29576579780增持28080579780增持33500訾猛谢皓600223鲁商发展宇闫清徽1116041049增持1141041049增持1367杨柳徐强邵潇600388ST龙净1581095109增持1579095109增持2175于歆李沐华李301162国能日新10910107138增持9835107138增持11040雪薇庞钧文石300568星源材质2378055091增持2480063106增持2750岩牟俊宇300973立高食品訾猛徐洋9430085120增持10080085177增持11505603027千禾味业訾猛徐洋2115029038增持2190029038增持2603訾猛陈力603919金徽酒2729065090增持2700065090增持3060宇訾猛陈力300783三只松鼠2092048077增持2310048077增持2720宇002304洋河股份訾猛李耀17680627761增持16740627761增持19020TableChangeDownInfo调低公司调整前调整后代码研究员现价名称22EPS23EPS评级目标价22EPS23EPS评级目标价于鸿光601985中国核电陈卓鸣598053062增持848052062增持848孙辉贤请务必阅读文章最后一页相关法律声明182020230111晨会纪要于鸿光600900长江电力孙辉贤2063116133增持2766100133增持2766陈卓鸣请务必阅读文章最后一页相关法律声明192020230111晨会纪要本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对中性相对沪深300指数涨幅介于-55同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读文章最后一页相关法律声明2020