研究报告全文：TableTitle日期TableMainInfo国泰君安晨报20221229晨会国泰君安证券股份有限公司研究所TableSummary重点推荐訾猛1金融工程陈奥林团队认为疫后修复是23年全年主线行情路径沿消电话021-38676442费场景复苏顺周期最终到科技新能源邮箱zimenggtjascom资格证书S08805131200022固收覃汉团队认为近期信用资产荒问题显著缓解资金面或将持续宽松信用债短久期杠杆策略占优3石化孙羲昱团队认为芳纶为三大高性能人造纤维之一下游防护光缆需求高增长4电新庞钧文团队认为电解液行业一线企业凭借一体化产业布局享有更为明显的成本优势5电新庞钧文团队认为受益上游紧缺环节供给释放电池与组件环节有望持续受益6电新庞钧文团队看好2023年国内新能源车销量增长307华润置地地产谢皓宇团队认为公司销售端随行业持续改善的同时租金收入维持稳定今日重点推荐TableImportantInfo专题2023年不同维度下的投资机会2022-12-28徐忠亚分析师021-38032692殷钦怡分析师021-38675855陈奥林分析师021-38674835张烨垲研究助理021-38038427徐浩天研究助理021-38038430量化大势研判行业风格配置2023年是充满机会的一年美联储加息地缘政治事件政策环境预计都会出现边际好转权益估值中枢上行趋势即将开启行情节奏上疫后修复是全年主线我们预计2023Q1经济大概率仍在寻底此阶段受益于政策放松的银行房地产以及受益于消费场景复苏的消费板块或将率先上行进入Q2待经济真正触底复苏后金融周期消费等顺周期板块有望强势随后下半年科技行业景气周期拐点有望出现对应科技板块有望开始有所表现风格配置上疫情实质放开后市场对已有业绩表现或预期业绩会出现实质修复板块会关注度更高基于此我请务必阅读文章最后一页相关法律声明12820221229晨会纪要们认为2023年应以盈利风格为主线以此选择龙头和估值修复板块权益产品投资先蓝筹白马再极致成长高风险型固收性价比上升2023年对于相对收益策略而言我们从风格层面而言看好两条主线蓝筹白马型基金和极致成长型基金其中上半年相对更看好蓝筹白马型基金的表现下半年更看好极致成长型基金的表现对于绝对收益策略而言我们推荐沿着权益配置占比相对较高这条脉络寻找相应产品高风险型固收量化选股基本面因子有效性有望复苏展望未来1年我们认为在有望启动的牛市行情中市场成交活跃度将提升带动收益分散度提高打开量化策略的收益空间中低频基本面因子尽管存在长期有效性降低的趋势但中短期因子有效性有望迎来复苏不断迭代更新的量价技术类因子仍将持续贡献超额收益CTA策略CTA配置正当时当前看好CTA产品的配置价值原因主要有以下三点1统计规律显示当下时点持有半年获得正收益的概率达962俄乌冲突等非基本面因素的影响或逐渐消除商品价格走势更大程度受基本面驱动3商品期限结构显示产业对商品价格预期改善此环境下CTA策略表现较好风险提示1本文相关配置建议全部基于量化模型推出请注意相关模型失效的风险2本结论仅从量化模型推导得出与研究所策略观点不重合有关研究所策略团队对上述板块的观点请参考相关策略报告专题研究短债配置优先级高城投地产双轮驱动2022-12-27覃汉分析师010-83939808王宇辰研究助理010-83939801近期信用资产荒问题显著缓解资金面或将持续宽松信用债短久期杠杆策略占优一是杠杆利差空间逐步加大按照7天回购利率测算当前1年期中票与7天回购的利差空间已达到100bp创下2018年以来新高按照隔夜回购利率测算当前1年期中票与隔夜回购利率的利差达到180bp创下近两年来新高二是货币政策短期内难收紧资金面仍将持续宽松弱现实强预期之下叠加理财赎回问题货币政策将保持宽松基调短期市场回购利率仍将位于政策利率之下流动性宽松仍将持续一段时间三是短久期15年附近信用债的杠杆策略兼具收益性和确定性城投债多重利好共振信用风险担忧减弱1政府加杠杆政府债券和广义财政工具或将加码2防疫政策持续优化地方政府财政支出负担减弱3地产政策持续加码土地财政预期改善2023年核心城市的土拍将率先回暖42023年下半年经济由复苏转向繁荣地方政府表内收入增加带动地方财政负担减轻地产的本质是信用周期在房价回到真正意义上商品属性为主的价格前更多要关注的是信用周期的扩张和收缩抵押担保模式下多数房企未进行担保抵押的优质资产已相对有限而央国企更容易获得控股股东等外部增信支持同时小市值的央国企或将受请务必阅读文章最后一页相关法律声明22820221229晨会纪要益于本轮再融资放开进一步扩大净资产提升安全边际因此弱资质央国企地产债具有较强的韧性和一定的票息空间可以进行布局对于流动性比较好的金融债来说一方面流动性改善提升了非银机构对次级债的配置需求商业银行二级资本债和永续债的流动性改善叠加头部发行主体的类利率债属性机构抱团配置趋势明显另一方面当资金面边际收紧时次级债估值波动可能加大若债市出现调整理财债基出现赎回流动性较好的债券资产调整幅度可能会更大新监管规则下次级债持仓结构面临调整叠加2023年债市回调风险加大银行二级资本债和永续债以被动配置为主规避尾部风险对于未提前赎回的二级资本债保持谨慎未提前赎回的二级资本债规模近两年显著增加主要以农商行为主不赎回的主要原因在于主体资质偏弱导致续发新债难度加大风险提示货币政策超预期收紧经济复苏超预期行业深度研究有机及高分子下游需求高增长芳纶涂覆隔膜打开空间2022-12-26杨思远分析师021-38032022孙羲昱分析师021-38677369投资建议芳纶为三大人造高性能纤维之一受下游安防5G建设建设驱动需求持续高增长汽车航空结构件过滤等领域应用不断拓展芳纶作为性能最好的锂电隔膜涂覆材料从0到1向上空间弹性大推荐具备一体化产业链产能规模具备优势向多元化应用不断开拓有望实现进口替代的芳纶龙头推荐标的中化国际受益标的泰和新材芳纶为三大人造高性能纤维之一部分性能优势显著芳纶与碳纤维超高分子量聚乙烯并称为三大人造高性能纤维具备高强度高模量高耐磨性高耐温性等特点芳纶在耐温性能与断裂伸长度方面分别较超高分子量聚乙烯与碳纤维有优势芳纶在结构增强安全防护耐磨等方面有明显优势多元化因素驱动芳纶需求高增长新能源应用打开市场空间根据帝人预测受地缘争端加剧个人以及企业需求增加驱动橡胶增强领域的增长全球芳纶市场规模将从2021年的36亿美元增加到2025年的53亿美元对位芳纶增速快于间位芳纶此外锂电池安全性寿命性能等要素重要性不断提升背景下芳纶作为性能最好的锂电隔膜涂覆材料有望替代传统陶瓷或有机涂覆渗透率有望大幅提升保守预测2025年芳纶涂覆隔膜市场空间44亿元且在涂覆成本进一步下降情况下向上空间弹性巨大芳纶进口替代空间大龙头企业受益行业高成长红利芳纶从结构上分为对位芳纶和间位芳纶当前国内对位芳纶需求量约为2万吨间位芳纶需求量约09万吨年芳纶进口量超过2万吨中高端产能被杜邦帝人海外龙头企业垄断未来国内需求保持高增芳纶进口替代空间大国内龙头企业包括中化国际泰和新材均实现芳纶国产化突破中化国际拥有5000吨年对位芳纶产能泰和新材当前具有对位芳纶6000吨间位芳纶17万吨芳纶纸3000吨未来龙头企业将持续受益于下游安防个护光缆增请务必阅读文章最后一页相关法律声明32820221229晨会纪要强等芳纶多元化领域高成长红利国产芳纶对进口中高端芳纶自下而上的进口替代具备成本质量优势国内企业的芳纶出口增长新应用领域打开的向上空间国内龙头企业有望在此背景下实现从国内龙头向全球龙头的跃迁风险提升芳纶下游需求不及预期芳纶涂覆渗透率低于预期行业首次覆盖电解液进入大化工时代一体化布局降本增效2022-12-28牟俊宇分析师0755-23976610庞钧文分析师021-38674703马铭宏研究助理0755-23976068投资建议2021年受六氟磷酸锂供不应求价格大幅上涨的影响电解液价格也显著上涨刺激业内公司大幅扩产而进入22年后随着六氟磷酸锂产能瓶颈的大幅缓解带来产品价格的持续下降中长期来看行业将进入结构性过剩局面同时龙头企业的快速放量和化工企业的涉足将进一步推动行业从精密化工向大宗化工产业转变成本将成为业内企业竞争格局我们认为在行业洗牌过程中一线企业凭借一体化产业布局享有更为明显的成本优势市场份额有望进一步提升推荐横纵双向一体化布局的天赐材料002709SZ溶剂和添加剂布局深厚的新宙邦300037SZ新增产能即将释放的瑞泰新材301238SZ首次覆盖电解液行业给予增持评级受动力电池和储能市场带动电解液需求景气无虞在碳中和的大背景下全球主要市场均大力推动汽车电气化转型随着电池体系不断升级及配套设施建设日趋完善新能源汽车有望持续渗透我们预计2025年全球新能源汽车销量近2200万辆带来超1200GWh的电池需求另外为提高能源独立性保障能源安全全球新能源发电已进入加速期使得储能系统成为刚需国内政策要求风光发电项目强制配储随着商业模式优化大型储能盈利空间打开将有效提升储能建设积极性而欧洲市场由于大额补贴或税收减免等优惠政策居民装配户用光储系统性价比极高储能电池需求迎来爆发我们预计2025年全球储能电池出货量将达到370GWh总锂离子电池出货量达1787GWh对应的电解液需求量达1958万吨市场广阔成本管控成为关注的核心一体化趋势明显在经历一轮产能迅速扩张后电解液供需趋于平衡价格重回下行通道龙头公司前瞻性一体化布局的作用凸显通过自供部分原材料的方式成功建立了成本优势头部厂商有能力以接近二三线厂商成本的价格出售电解液产品从而迫使低端产能出清使得市场集中度进一步提高两代锂盐成为电解液厂商一体化布局的焦点以六氟磷酸锂为代表的溶质占电解液成本的50左右使得电解液价格与六氟磷酸锂的价格高度相关溶质成为一体化布局的核心之一随着头部厂商产能不断加码六氟磷酸锂产能集中度稳步提升目前作为添加剂使用的LiFSI因其综合性能优且成本在近年来大幅下降有望成为下一代主要锂盐我们认为到2025年LiFSI的添加比例将达到5以上对应需求量超10万吨目前已有多家厂商布局或将引发溶质变革请务必阅读文章最后一页相关法律声明42820221229晨会纪要风险提示终端需求不及预期原材料价格波动竞争加剧行业更新动力锂电2023空间仍大2022-12-28牟俊宇分析师0755-23976610石岩分析师0755-23976068庞钧文分析师021-38674703投资建议我们认为新能源车消费需求潜力仍足更多车企推动车型供给进一步丰富看好2023年新能源车销量增长推荐1进入加速期的一体化企业比亚迪2盈利反转电池环节宁德时代亿纬锂能3钠离子电池的加速产业化应用推荐标的振华新材鼎胜新材受益标的维科技术元力股份等4供需紧张的隔膜环节恩捷股份星源材质等5行业技术进步迭代厦钨新能德新科技贝特瑞等电动化趋势确立消费驱动行业增长2022年1-11月我国新能源汽车销量实现6067万辆同比均增长1000累计渗透率达到250较2021年全年提升116pct二三线城市和以中等收入群体为主消费者群体拉动新能源崛起大浪潮车型结构看2022年1-11月纯电车型占据近8成市场仍是主流选择A0级新能源车占比103A级车占比350较2021年全年分别提升3pct和55pct各级别电动车销量逐步相对均衡化自主品牌强势崛起技术与降本丰富车型2022年1-11月CR5厂商占据市场零售销量574份额CR15占比达到821头部集中度明显其中自主品牌占据我国新能源乘用车市场847市场份额以比亚迪为代表的自主品牌强势崛起除大众外合资品牌电动化仍然略显迟缓考虑到当下新能源车远行焦虑和补电焦虑仍然存在混动车型因其可油可电的便利性优势有望成为更多消费者首台车的选择供给需求共振新能源车销量将持续上涨我们认为尽管受2023年补贴退出及春节影响明年初新能源车消费可能承受一定压力但新能源车凭借更智能化的功能更舒适的驾乘体验在双碳及提振消费的政策推动下有望长期成为我国绿色发展和稳增长的重要抓手随着消费端新能源汽车本身性价比不断提升8-25万元价格区间和A0A00和B级车型的新能源渗透率仍有较大提升空间同时在供给端更多品牌车企更丰富新能源车型的大力推出和推广下预计2023年中国新能源汽车销量有望实现900万辆同比增长约30风险提示补贴退坡影响销量经济复苏不及预期行业首次覆盖其他度过供给侧瓶颈一体化迎接量利齐升2022-12-27石岩分析师0755-23976068周淼顺分析师021-38038264庞钧文分析师021-38674703首次覆盖一体化电池组件行业给予增持评级受益上游紧缺环节供给释请务必阅读文章最后一页相关法律声明52820221229晨会纪要放有望带来行业装机高增与产业链利润再分配电池与组件环节有望持续受益一体化龙头企业积极布局新电池技术多年深耕组件品牌与渠道经营有望持续受益行业快速增长与上游紧缺环节利润释放业绩高增长可期推荐晶科能源688223SH天合光能688599SH光伏进入平价新周期装机需求持续增长碳达峰强化能源目标新能源发电已进入加速期带动光伏装机快速增长传统市场增长强劲新兴市场贡献增量明显回顾2022年光伏需求持续旺盛装机维持高增受上游硅料供给紧张影响产业链利润向紧缺环节集中下游利润压缩展望2023年产业链供给方面硅料新增产能持续投放供需格局边际改善下游需求方面碳中和成全球共识平价需求持续扩大布局新电池技术深耕组件品牌渠道一体化龙头企业有望享受盈利修复电池片环节当前已处于盈利拐点大尺寸与新电池技术成为当前电池环节重要趋势有效产能开始成为行业瓶颈利润有望向紧缺环节持续集中组件环节各家企业经历多年发展行业基本格局稳固龙头市占率持续提升当前品牌与渠道已成为组件环节核心竞争力未来随着上游供需格局改善组件环节议价能力有望突显带来组件环节盈利修复一体化龙头企业积极布局新电池技术多年深耕组件品牌与渠道经营有望持续受益行业快速增长与上游紧缺环节利润释放业绩高增长可期风险提示政策效果不及预期汇率波动风险竞争加剧公司研究海外华润置地1109销售持续改善预计率先复苏2022-12-28白淑媛分析师021-38675923郝亚雯分析师010-83939776谢皓宇分析师010-83939826本次评级增持公司销售持续改善维持公司增持评级销售端随行业持续改善的同时租现价3480元金收入维持稳定提升公司经营性现金流安全性维持预计公司20222024年业绩增速总市值248157百万-13669106维持预计20222024年EPS393420464元公司是拥有信用扩张能力和产品力的优质央企安全边际较高维持增持评级公司销售在四季度维持增长销售均价继续提升2022年11月公司实现销售222亿元和110万方分别同比增长9和下降119分别较10月同比增速下降277pcts和87pcts公司销售在11月增速放缓但依然保持同比正增长截止到11月底公司累计实现销售金额2517亿元和1155万方分别较2021年同期下降70和261公司销售均价在2022年以来持续保持增长前11月平均为21791元平方米较2021年同期增长2592022年前11月公司销售主要集中在华东大区和华北大区分别占比323和229公司在2022年拿地也继续布局在北京深圳广州成都等一二线城市公司销售和土储结构的持续优化带来公司销售均价的持续提升随着防疫政策的优化公司投资物业预计迎来持续改善截止2022年前11月公司投请务必阅读文章最后一页相关法律声明62820221229晨会纪要资物业租金收入为1656亿元同比下降01与2021年同期基本持平考虑到当前防疫政策的优化购物中心经营将恢复正常带来持续经营能力回升公司原有的华润有巢资产于12月9日公开上市REITs渠道的退出盘活公司持有物业资产公司具备信用扩张能力和产品力预计随着需求端的恢复2023年销售率先恢复供给侧出清尾声板块开始呈现分化受益于需求政策带来销售持续改善的公司将明显受益走出新一轮周期公司物业布局一二线核心城市预计随着需求端政策的持续出台2023年将随着城市周期的复苏率先恢复风险提示行业需求不足带来销售超预期下滑转型业务不达预期请务必阅读文章最后一页相关法律声明72820221229晨会纪要目录今日重点推荐1专题2023年不同维度下的投资机会2022-12-281专题研究短债配置优先级高城投地产双轮驱动2022-12-272行业深度研究有机及高分子下游需求高增长芳纶涂覆隔膜打开空间2022-12-263行业首次覆盖电解液进入大化工时代一体化布局降本增效2022-12-284行业更新动力锂电2023空间仍大2022-12-285行业首次覆盖其他度过供给侧瓶颈一体化迎接量利齐升2022-12-275公司研究海外华润置地1109销售持续改善预计率先复苏2022-12-286今日报告精粹9事件点评展望2023年盈利线索中的转机在哪里2022-12-289行业日报周报双周报月报商业银行商业银行业日报202212282022-12-2810行业策略物流仓储快递年度策略经济消费复苏在望布局低预期低估值2022-12-2811行业首次覆盖电解液进入大化工时代一体化布局降本增效2022-12-2811行业策略建筑工程业地产与新能源驱动建筑高景气看好一带一路及国企改革两大主题2022-12-2812行业更新公用事业火电转型与绿电共舞龙头领涨待催化扩散2022-12-2813行业策略物流仓储经济消费复苏在望布局低预期低估值2022-12-2814行业更新动力锂电2023空间仍大2022-12-2815公司研究海外华润置地1109销售持续改善预计率先复苏2022-12-2816公司更新报告裕同科技002831盈利保持高增业绩符合预期2022-12-2817公司更新报告ST龙净600388拓展储能pack和集成业务布局全产业链2022-12-2817公司研究海外洪九果品6689供应链能力护航鲜果分销龙头加速成长2022-12-2818公司更新报告国能日新301162中长期电力市场大有可为2022-12-2819中小盘-策略专题中小盘配置趋势性回升关注技术迭代方向2022-12-2819专题2023年不同维度下的投资机会2022-12-2820专题研究跟随权益牛市起舞2022-12-2821英文报告GTJAMORNINGBRIEF202212292022-12-2921基金研究周报公募量化基金产品优选周报2022-12-2822基金专题研究私募基金市场运行周报2022-12-2822大宗商品周报地产需求政策开启地产链商品或存上行动力2022-12-2823表1行业配置评级建议表20221225表2策略团队每周市场观点最后更新时间2022120425表3近期上市公司盈利预测及投资评级变动表20221214-2022122926请务必阅读文章最后一页相关法律声明82820221229晨会纪要TableOtherInfo今日报告精粹事件点评展望2023年盈利线索中的转机在哪里2022-12-28董琦分析师疫情再次冲击企业盈利连续5个月同比负增11月份工企利润总额当月同比021-38674711-91前值-83当月环比-72低于季节性虽然价格端的拖累持续缓解dongqi020832gtjascom但是疫情对于需求端和成本端的双重冲击导致企业盈利再次探底同比增速已经连S0880520110001续5个月落在负值区间具体来看总量和结构存在三大特征疫情再度冲击销量韩朝辉研究助理但大宗对价格端拖累基本结束11月份工业企业营业收入当月同比-15前值021-3803843324当月环比19弱于季节性营收大幅回落主因11月疫情反弹对于销量hanchaohuigtjascom再次产生冲击其中下游消费品受到的冲击相对明显大宗价格环比基本已经企稳S0880121120065对于上游企业价格端的拖累基本告一段落后续内需逐步回温有望支撑量价利润率再度回落主因疫情加剧了企业经营费用的负担11月份工企利润率为66前值73利润率大幅回落再次回到近五年同期最低点主因疫情加剧了中小企业经营负担单位营收的成本率大幅提升结构来看采矿业利润率下滑较快292150设备在结构性贷款工具的支撑下依然具备韧性71不变往后看随着疫情缓解企业成本回落有望助力利润率回暖盈利结构再平衡设备制造盈利维持韧性受疫情影响国内定价的资源品景气持续回落如煤炭开采537530黑色采矿321310中游制造受政策支持依然具备韧性其中亮点在通用设备6870电力设备152161下游消费品在疫情制约下整体处于底部震荡阶段汽车和电力运营再度承压去库再度放缓本轮去库周期可能被疫情拉长11月份产成品库存累计同比为114前值126库存同比读数向下主因21年高基数实际去库动能受疫情压制明显放缓结构角度来看设备是当前去库的主力消费品需求端短期承压去库放缓上游采掘和原材料库存依然位于高位目前疫情形势再度加剧后续需求端承压叠加物流受损库存去化的速度将再次放缓本轮去库周期可能会被拉长展望2023年盈利线索中的转机在哪里1国内需求困境反转总量弱修复请务必阅读文章最后一页相关法律声明92820221229晨会纪要2023年的盈利环境我们认为将呈现震荡上行的态势需求层面当前最弱的两个环节消费地产政策拐点已经到来随着疫情阶段性冲击的结束将迎来基本面的持续修复利润率角度工业品价格对于上游利润的拖累基本结束结构性货币政策对于企业的融资端成本优惠仍将延续因此总量角度的盈利拐点即将到来2023年全年同比中枢位于68附近2逆全球化时代趋势设备强突围盈利结构中的时代主线逐渐清晰紧盯逆全球化趋势下的科技与安全根据我们测算即使2023年设备出口负增但在国内制造业和基建投资齐发力地产困境反转的背景下设备内需支撑力度较强是其破局之盾此外历史最低的融资成本叠加上游材料成本挤压的持续回落将带动设备利润率大幅回升是其破局之矛我们判断2023年设备利润增速能够逆势向上同比升至1015的高景气区间风险提示疫情冲击超预期稳增长政策低于预期行业日报周报双周报月报商业银行商业银行业日报202212282022-12-28郭昶皓分析师维持商业银行增持评级推荐标的苏州银行宁波银行江苏银行成021-38031652都银行招商银行平安银行guochanghaogtjascomS0880520080005今日银行股价表现1今日Wind银行指数上涨098年累计涨幅为-5542今日A股银行股涨幅前三的分别是苏州银行345宁波银行254西安银行2333今日A股银行股涨幅后三的分别是中国银行032青农商行035浙商银行0344北向资金今日净买入招商银行318亿元今日重要行业新闻无请务必阅读文章最后一页相关法律声明102820221229晨会纪要今日重要公司公告1成都银行四川锦程消费金融有限责任公司拟启动第二轮增资扩股工作通过资本公积转增现金增资的方式新增注册资本58亿元同时拟引入新投资者成都银行股份有限公司作为锦程消费现有第一大股东拟同比例增资增资后公司对锦程消费的持股比例仍为38862厦门银行有关增持主体累计增持公司股份65944万股占公司总股本的025累计增持金额约人民币373524万元成交价格区间为每股人民币547元至600元截至公告日本次稳定股价方案已实施完毕风险提示经济预期外下行地产风险暴露行业策略物流仓储快递年度策略经济消费复苏在望布局低预期低估值2022-12-28岳鑫分析师国内防疫政策迎系统性调整短期快递网络运营承压2023年疫情影响逐渐消0755-23976758减且消费复苏快递业有望率先加速恢复市场延续良性竞争头部有望继续自然yuexingtjascom集中与盈利能力修复建议精选低预期低估值的个股标的S0880514030006岳子曈研究助理021-38038354yuezitong027073gtjascomS0880122090008行业首次覆盖电解液进入大化工时代一体化布局降本增效2022-12-28牟俊宇分析师投资建议2021年受六氟磷酸锂供不应求价格大幅上涨的影响电解液价格也0755-23976610显著上涨刺激业内公司大幅扩产而进入22年后随着六氟磷酸锂产能瓶颈的大moujunyugtjascom幅缓解带来产品价格的持续下降中长期来看行业将进入结构性过剩局面同时S0880521080003龙头企业的快速放量和化工企业的涉足将进一步推动行业从精密化工向大宗化工庞钧文分析师产业转变成本将成为业内企业竞争格局我们认为在行业洗牌过程中一线企业021-38674703凭借一体化产业布局享有更为明显的成本优势市场份额有望进一步提升推荐横pangjunwengtjascom纵双向一体化布局的天赐材料002709SZ溶剂和添加剂布局深厚的新宙邦S0880517120001300037SZ新增产能即将释放的瑞泰新材301238SZ首次覆盖电解液行业马铭宏研究助理请务必阅读文章最后一页相关法律声明112820221229晨会纪要0755-23976068给予增持评级maminghong027534gtjascomS0880122110076受动力电池和储能市场带动电解液需求景气无虞在碳中和的大背景下全球主要市场均大力推动汽车电气化转型随着电池体系不断升级及配套设施建设日趋完善新能源汽车有望持续渗透我们预计2025年全球新能源汽车销量近2200万辆带来超1200GWh的电池需求另外为提高能源独立性保障能源安全全球新能源发电已进入加速期使得储能系统成为刚需国内政策要求风光发电项目强制配储随着商业模式优化大型储能盈利空间打开将有效提升储能建设积极性而欧洲市场由于大额补贴或税收减免等优惠政策居民装配户用光储系统性价比极高储能电池需求迎来爆发我们预计2025年全球储能电池出货量将达到370GWh总锂离子电池出货量达1787GWh对应的电解液需求量达1958万吨市场广阔成本管控成为关注的核心一体化趋势明显在经历一轮产能迅速扩张后电解液供需趋于平衡价格重回下行通道龙头公司前瞻性一体化布局的作用凸显通过自供部分原材料的方式成功建立了成本优势头部厂商有能力以接近二三线厂商成本的价格出售电解液产品从而迫使低端产能出清使得市场集中度进一步提高两代锂盐成为电解液厂商一体化布局的焦点以六氟磷酸锂为代表的溶质占电解液成本的50左右使得电解液价格与六氟磷酸锂的价格高度相关溶质成为一体化布局的核心之一随着头部厂商产能不断加码六氟磷酸锂产能集中度稳步提升目前作为添加剂使用的LiFSI因其综合性能优且成本在近年来大幅下降有望成为下一代主要锂盐我们认为到2025年LiFSI的添加比例将达到5以上对应需求量超10万吨目前已有多家厂商布局或将引发溶质变革风险提示终端需求不及预期原材料价格波动竞争加剧行业策略建筑工程业地产与新能源驱动建筑高景气看好一带一路及国企改革两大主题2022-12-28韩其成分析师地产为国民支柱产业政策仍有发力空间推荐中国建筑等央国企和竣工端民021-38676162企1供给端政策持续发力需求端居民贷款降幅扩大地产销售疲弱政策仍hanqicheng8gtjascom有发力空间预期23年地产投资竣工面积增速回正销售新开工数据降幅收S0880516030004窄2推荐市场份额提升的央国企龙头中国建筑中国铁建中国中铁安徽建工满静雅研究助理地产22年单3季度合约销售额中国建筑同增7中国中铁同增56中国铁建同增021-3803834239新签中房建占比中国建筑65中国铁建33地产资金改善增加房建新签增manjingyagtjascom长和利润预期中国建筑22PE44倍万保招金PE86倍PB069低于万保招金S0880121060007PB107倍3推荐施工端志特新材鸿路钢构竣工端金螳螂江河集团郭浩然研究助理010-83939793guohaoran025968gtjascomS0880122020030国家将考虑举办一带一路峰会疫情后海外订单毛利率修复弹性大消费有望逐步请务必阅读文章最后一页相关法律声明122820221229晨会纪要复苏1前3季度中国交建订单境外占比14疫情前最高占比31中国化学境外占9最高占60中国电建境外占14最高占47中国化学疫情前毛利率最高15当前81中国交建疫情前毛利率最高146当前97中国电建疫情前毛利率最高139当前9222Q1-Q3境外新签增速中国化学增87中国中铁增38中国铁建增3322Q1-Q3境外新签增速中国海诚增27132014年一带一路行情央企如中国中铁涨936中国电建涨684等大涨4消费为扩大内需首重预期疫后市场销售逐步恢复推荐东珠生态中粮科工中国海诚大丰实业岭南股份受益国企改革引导上市公司价值合理回归央国企具龙头优势价值重估空间大1政策要求引导上市公司价值合理回归建立中国特色估值体系2股息率中国建筑44中国中铁34中国铁建31鼓励中央企业探索将价值实现因素纳入上市公司绩效评价体系中国电建中国能建定增支持符合条件公司开展中长期激励中国中铁中国建筑中国化学中国交建通过资产重组中国电建中钢国际中材国际等方式加大专业化整合力度3中国铁建2022PE44倍历史最高PE平均20倍2015年最高24倍PB054倍中国中铁22PE48倍最高PE平均14倍2015年最高40倍PB061倍中国交建22PE74倍最高PE平均14倍2015年最高20倍PB062倍2023年风光储BIPV装机大年智能电网转型升级迎新契机1新能源电力预期2023年光伏装机130GW增速44BIPV装机6GW292亿元推荐杭萧钢构钙钛矿江河集团永福股份东南网架2预期储能2022-26年CAGR53以上抽水蓄能前三季度装机436GW十四五CAGR14建筑工程年均投资规模约810亿推荐中国电建中国能建粤水电等3我国智能电网进入快速发展通道十四五电网投资规模约3万亿较十三五提升13推荐安科瑞等4新能源车渗透率有望持续提升智能网联汽车试点商业化进程加快氢燃料电池车未来三年CAGR100加氢站未来三年CAGR49推荐四川路桥中国中冶华设集团等风险提示宏观政策超预期紧缩疫情反复等行业更新公用事业火电转型与绿电共舞龙头领涨待催化扩散2022-12-28于鸿光分析师投资建议维持增持评级我们认为当前行业基本面逻辑延续光伏组件021-38031730价格下行运营商项目收益率回升至合理区间装机将迎来放量新能源运营与火请务必阅读文章最后一页相关法律声明132820221229晨会纪要yuhongguang025906gtjascom电转型均显著受益1火电转型电源侧消纳优势助力新能源转型扩张推荐国S0880522020001电电力申能股份受益标的华能国际华润电力中国电力2新能源推荐陈卓鸣研究助理项目储备丰富装机确定性较强的龙头公司三峡能源龙源电力从事光伏运营010-83939802或光伏装机弹性较大的公司受益标的太阳能晶科科技广宇发展chenzhuoming026177gtjascom事件12月28日火电转型及新能源电力大幅上涨H股中国电力1775华S0880122040025润电力1603龙源电力1483A股晶科科技1008太阳能926孙辉贤研究助理华能国际735等领涨021-38038670sunhuixian026739gtjascom组件价格下降驱动新能源加速扩张行业估值有待提升我们认为行业上涨主要与S0880122070052基本面变化兑现和扩散有关1新能源量增基本面逻辑确立2022年以来组件价格高企影响光伏投产进度根据PVinfolink等三方数据以及招标数据多晶硅料及组件价格从11月下旬开始松动随着价格持续下行趋势确立运营商项目收益率将回升至合理区间对未来装机预期形成持续催化2火电转型领涨在于市场对火电转型优势和转型加速预期逐渐形成共识当前特高压建设低于预期电网消纳受阻背景下火电的电源侧消纳优势成为其获取新能源增量项目的独特加分项我们认为当前行业估值处于合理偏低水平截至12月27日SW电力SW火电国证绿色电力Wind港股独立电力生产商PB分别为2010年以来3325分位2020年以来6213分位新能源带动新一轮资产扩张有望提升行业估值详见电力专题系列报告一降本诚可贵转型价更高龙头优先受益行业持续催化有望带动行情扩散我们认为基于基本面改善行业龙头有望优先受益同时电力行业进一步催化值得重视1政策推动绿电消费规模提升新能源电价受益于绿电交易规模增长2冬夏用电高峰叠加经济增速修复从电力平衡角度保供问题仍需重视3火电容量电价有望推动商业模式变革提升盈利和现金流稳定性强化转型优势详见2023年度策略商业模式优化迎接资本开支大年行业持续催化有望有望带动行情扩散风险因素用电需求不及预期新能源装机进度低于预期等行业策略物流仓储经济消费复苏在望布局低预期低估值2022-12-28岳鑫分析师2022年回顾疫情影响扩大不改盈利修复疫情以来快递业2022年受疫0755-23976758情影响最为显著估算全年快递量同比仅微增显著低于年初业界两位数增速预期yuexingtjascom疫情下市场份额继续向头部集中兼并整合与疫情影响导致客户流转头部企业S0880514030006份额趋势有所分化存量竞争加速行业监管政策延续行业竞争阶段趋缓头部岳子曈研究助理企业全年价格策略保持稳健单票收入保持同比显著修复同时精细化管控有效021-38038354对冲油价防疫等成本压力疫情不改盈利修复趋势全年业绩增长确定yuezitong027073gtjascomS08801220900082023年展望阵痛过后加速复苏盈利能力继续修复随着近期国内防疫政策迎来系统性调整预计2023年疫情影响将逐步消减且消费复苏可期头部企业有望请务必阅读文章最后一页相关法律声明142820221229晨会纪要继续盈利能力修复1行业层面全国各地陆续出现感染高峰人员紧缺将导致快递网络运营短期承压行业短期阵痛不改复苏大趋势待疫情影响逐步减弱且消费复苏预计快递业将率先加速恢复快递量增速或超预期2公司层面快递企业对份额关注度普遍提升市场存量竞争或进一步加速行业监管将继续保障良性竞争环境非理性价格战不再头部企业由重资产投资转向科技赋能投入领先企业降本提效成效已开始体现预计2023年头部企业份额将继续稳中有升盈利能力有望继续修复长期趋势电商格局演化持续快递发展蕴藏机遇电商是快递的上半身快递是电商的下半身电商格局演化将长期深远地影响快递行业1长期趋势之一促销常态化与直播分类推动电商大促峰值平滑快递旺季规模不经济减弱2长期趋势之二在新兴电商寻求物流优势与国家政策引导细分的双重驱动下快递细分领域蕴藏新机遇3长期趋势之三电商资本干扰风险下降快递行业长期回归良性竞争与自然集中龙头仍将崛起重视龙头企业长期投资价值投资策略经济消费复苏在望布局低预期低估值2022年快递行业竞争阶段性趋缓疫情不改盈利修复趋势符合我们年度策略研判2023年快递行业将受益于疫情影响消减与经济消费复苏监管将继续保障良性竞争环境头部企业有望继续份额提升与盈利能力修复建议精选低预期低估值的个股维持中通快递韵达股份圆通速递增持评级受益标的顺丰控股风险提示疫情政策经济下行监管态度风险资本干预风险行业更新动力锂电2023空间仍大2022-12-28牟俊宇分析师投资建议我们认为新能源车消费需求潜力仍足更多车企推动车型供给进0755-23976610一步丰富看好2023年新能源车销量增长推荐1进入加速期的一体化企业moujunyugtjascom比亚迪2盈利反转电池环节宁德时代亿纬锂能3钠离子电池的加速产业S0880521080003化应用推荐标的振华新材鼎胜新材受益标的维科技术元力股份等4石岩分析师供需紧张的隔膜环节恩捷股份星源材质等5行业技术进步迭代厦钨新能0755-23976068德新科技贝特瑞等shiyan019020gtjascomS0880519080001电动化趋势确立消费驱动行业增长2022年1-11月我国新能源汽车销量实现6067庞钧文分析师万辆同比均增长1000累计渗透率达到250较2021年全年提升116pct021-38674703二三线城市和以中等收入群体为主消费者群体拉动新能源崛起大浪潮车型结构pangjunwengtjascom看2022年1-11月纯电车型占据近8成市场仍是主流选择A0级新能源车占比S0880517120001103A级车占比350较2021年全年分别提升3pct和55pct各级别电动车销量逐步相对均衡化自主品牌强势崛起技术与降本丰富车型2022年1-11月CR5厂商占据市场零售销量574份额CR15占比达到821头部集中度明显其中自主品牌占据我国新能源乘用车市场847市场份额以比亚迪为代表的自主品牌强势崛起除大众外合资品牌电动化仍然略显迟缓考虑到当下新能源车远行焦虑和补电焦虑仍然存请务必阅读文章最后一页相关法律声明152820221229晨会纪要在混动车型因其可油可电的便利性优势有望成为更多消费者首台车的选择供给需求共振新能源车销量将持续上涨我们认为尽管受2023年补贴退出及春节影响明年初新能源车消费可能承受一定压力但新能源车凭借更智能化的功能更舒适的驾乘体验在双碳及提振消费的政策推动下有望长期成为我国绿色发展和稳增长的重要抓手随着消费端新能源汽车本身性价比不断提升8-25万元价格区间和A0A00和B级车型的新能源渗透率仍有较大提升空间同时在供给端更多品牌车企更丰富新能源车型的大力推出和推广下预计2023年中国新能源汽车销量有望实现900万辆同比增长约30风险提示补贴退坡影响销量经济复苏不及预期公司研究海外华润置地1109销售持续改善预计率先复苏2022-12-28本次评级增持公司销售持续改善维持公司增持评级销售端随行业持续改善的同时上次评级增持租金收入维持稳定提升公司经营性现金流安全性维持预计公司20222024年业现价3480元绩增速-13669106维持预计20222024年EPS393420464元总市值248157百万公司是拥有信用扩张能力和产品力的优质央企安全边际较高维持增持评级白淑媛分析师公司销售在四季度维持增长销售均价继续提升2022年11月公司实现销售222021-38675923亿元和110万方分别同比增长9和下降119分别较10月同比增速下降277pctsbaishuyuangtjascom和87pcts公司销售在11月增速放缓但依然保持同比正增长截止到11月底S0880518010004公司累计实现销售金额2517亿元和1155万方分别较2021年同期下降70和郝亚雯分析师261公司销售均价在2022年以来持续保持增长前11月平均为21791元平方010-83939776米较2021年同期增长2592022年前11月公司销售主要集中在华东大区和haoyawengtjascom华北大区分别占比323和229公司在2022年拿地也继续布局在北京深圳S0880518010005广州成都等一二线城市公司销售和土储结构的持续优化带来公司销售均价的谢皓宇分析师持续提升010-83939826随着防疫政策的优化公司投资物业预计迎来持续改善截止年前月公xiehaoyugtjascom202211司投资物业租金收入为亿元同比下降与年同期基本持平考S08805180100021656012021虑到当前防疫政策的优化购物中心经营将恢复正常带来持续经营能力回升公司原有的华润有巢资产于12月9日公开上市REITs渠道的退出盘活公司持有物业资产公司具备信用扩张能力和产品力预计随着需求端的恢复2023年销售率先恢复供给侧出清尾声板块开始呈现分化受益于需求政策带来销售持续改善的公司将明显受益走出新一轮周期公司物业布局一二线核心城市预计随着需求端政策的持续出台2023年将随着城市周期的复苏率先恢复请务必阅读文章最后一页相关法律声明162820221229晨会纪要风险提示行业需求不足带来销售超预期下滑转型业务不达预期公司更新报告裕同科技002831盈利保持高增业绩符合预期2022-12-28本次评级增持维持增持评级公司发布2022年年度业绩预告业绩符合市场预期维持2022上次评级增持年-2024年EPS至165193236元维持目标价3875元维持增持评级目标价3875元上次目标价3875元事件公司发布2022年年度业绩预告预计全年实现归母净利润1424-1628亿元现价3289元yoy400-600中值为1526亿元yoy500扣非归母净利润1498-1680总市值30605百万亿元yoy650-850穆方舟分析师预计Q4盈利保持高增业绩符合预期根据公司业绩预告推算Q4单季度预计实0755-23976527现归母净利润405-608亿元yoy158-740中值为507亿元yoy449mufangzhougtjascom预计实现扣非归母净利润421-602亿元yoy299-859中值为512亿元S0880512040003yoy579Q4盈利保持高增全年业绩表现优异符合市场预期我们推测公林展越研究助理司在存量客户市场份额保持提升及高景气环保包装等业务延续高增支持收入表现智能工厂降本增效逐步显现及原材料价格同比下跌带来盈利能力提升推测净0755-23976929Q4利率同比提升linzhanyuegtjascomS0880121080013未来盈利能力仍有提升空间一方面智能工厂持续爬坡提升公司生产效率公司在武汉等地新增智能工厂布局积极实施降本增效及精细化运营管理另一方面烟包酒包等毛利率较高的业务2022年持续受疫情影响表现略低于预期随着防疫政策优化预计未来将恢复增长带动公司整体盈利能力提升风险提示原材料价格大幅波动风险汇率风险公司更新报告ST龙净600388拓展储能pack和集成业务布局全产业链2022-12-28本次评级增持维持增持评级我们维持对公司2022-2024年预测净利润分别为102117上次评级增持135亿元对应EPS095109126元低估值龙头积极转型综合低碳环保平台目标价2180元有望带动估值修复考虑估值切换给予公司2023年20倍PE上调公司目标价上次目标价1582元至2180元51向上空间维持增持评级现价1448元总市值15481百万龙净环保与蜂巢能源合作建设新能源电池储能模组PACK和系统集成项目1今日龙净公告与蜂巢能源设立合资公司注册资本人民币10000万元由龙净环保持邵潇分析师股60蜂巢能源持股402项目分为两期一期2GWH储能PACK生产项目0755-23976520拟选址龙净环保智慧产业园内2栋厂房面积约14万平方米总投资约5亿元shaoxiaogtjascom其中新购设备约4000万元基础设施建设投资约6000万元流动资金约4亿元请务必阅读文章最后一页相关法律声明172820221229晨会纪要S0880517070004后续将根据项目建设情况资源配置及市场需求适时启动第二期3GWH储能PACK徐强分析师生产项目的投建010-83939805xuqianggtjascom公司与蜂巢能源强强联合在储能系统集成领域的全产业链布局快速推进1蜂S0880517040002巢能源在储能电池模组和系统集成方面技术实力雄厚龙净在品牌资源市场渠道于歆研究助理方面优势明显双方密切合作在储能系统集成领域的布局迅速展开2项目建021-38038345成后公司将基本覆盖储能产业链中游业务环节形成从电芯到储能系统的完整产yuxin024466gtjascom品技术链S0880121050072开拓新能源业务大步迈进转型进度再超预期今年继在上杭布局5GWh磷酸铁锂储能电芯项目与量道合作投建年产6GWh锂电储能系统之后公司持续与行业龙头展开合作新能源业务强势推进期待后续持续突破风险提示烟气设备销售新能源业务拓展进度低于预期等公司研究海外洪九果品6689供应链能力护航鲜果分销龙头加速成长2022-12-28本次评级增持首次覆盖给予增持评级我们预测公司2022-24年经调整归母净利分别为现价8600元156232338亿元人民币增速434946参考同行业可比公司估值给予公司目标价1039元港币对应2022-23年279187倍PE首次覆盖给予增持评级陈笑分析师021-38677906国内水果消费持续升级品牌水果进口水果需求望高增长1随居民可支配收入chenxiao015813gtjascom持续上升消费者更注重饮食均衡国内水果消费金额将持续提升鲜果零售市场S0880518020002规模将由2021年的134万亿元增至2026年的207万亿元CAGR为92鲜果刘越男分析师分销市场规模将由2021年的107万亿元增至2026年的166万亿元CAGR为92021-386777062品牌鲜果分销市场规模将由2021年的3687亿元增至2026年的9146亿元CAGRliuyuenangtjascom为199其渗透率将由34提至553国内鲜果行业发展趋势是供应链品牌S0880516030003化数字化头部公司的份额将持续提升拓品类拓渠道拓区域收入与利润率双升1公司专注高端进口水果和高质量国产水果的全产业链运营形成以榴莲山竹龙眼火龙果樱桃葡萄为核心共49种品类的丰富水果产品组合22021年公司在分销市场的份额达到1位居第二按自有品牌分销东南亚进口水果分销金额计公司位居第一3按2021年销售收入计公司为国内领先的榴莲分销商市场份额83以及火龙果山竹及龙眼的前五大分销商市场份额分别2261及2842019-21年营收2085771028亿元CAGR达122经调整利润228662109亿元CAGR达1282022H1营收利润增速分别32421继续高增长5盈利能力稳步提升2022H1毛利率达189净利率达12五重核心优势助崛起市场份额望持续提升1品牌优势有效增强了产品的差异化提升溢价并推动市场份额提升2领先的端到端能力实现从源头直采到请务必阅读文章最后一页相关法律声明182820221229晨会纪要当地工厂加工分销与分销高效整合供应链且破除传统链条过长中间环节过多等弊病3可视化的洪九星桥系统实现覆盖全业务流程的数字化运营4渠道优势下游搭建起多层级全方位的销售体系5规模优势进一步增强产业链上下游议价能力风险提示极端天气状况自然灾害食品安全质量问题产品供应链不稳定等公司更新报告国能日新301162中长期电力市场大有可为2022-12-28本次评级增持维持增持评级目标价上调至11040元维持盈利预测预计公司2022-2024上次评级增持年营收分别为391513663亿元归母净利润分别为076098127亿元目标价11040元公司作为新能源发电功率预测的领军企业将充分受益中长期市场及现货市场的行上次目标价9835元业发展给予2023年80倍PE目标价上调至11040元维持增持评级现价9019元总市值6394百万电力中长期市场持续稳步推进国家到地方均在不断完善交易体系建设方向不变国家自2016年起就针对中长期市场提出规划且随后不断完善机制目前各省也李雪薇分析师均在不断完善中长期市场的交易体系参与主体数量交易电量均大幅增长且未021-38031656来仍将保持这一趋势lixueweigtjascomS0880520120006由市场机制调节用电需求成为建设目标随着电力结构的变化解决电力供需已经李沐华分析师成为当下建设重点电力部门希望通过市场价格的机制来调节电力的供需推进电力市场解决来的源随荷动向源荷互动的转变这就给了交易市场发展空间同时促010-83939797使电网改变其盈利模式limuhuagtjascomS0880519080009新能源在中长期电力交易中痛点突出国能日新已具备完备技术来提供服务目前新能源在中长期中主要面临量价交易策略三个难点国能日新分别在量价的预测方面提供更加全面精准的预测服务包括对其气象资源的利用中长期发电能力以及交易电价的精准预测以期提供合理的中长期签约策略风险提示业务发展不及预期新能源投资建设降温政策推进不及预期中小盘-策略专题中小盘配置趋势性回升关注技术迭代方向2022-12-28张越分析师中小盘配置回升静待2023年利润修复中小企业受疫情影响更明显疫后0755-23976385复苏弹性值得期待从筹码结构来看中小市值公司的机构配置已经出现了4个季zhangyue025639gtjascom度的趋势性回升2023年有望出现盈利修复和配置上行的共振机会S0880522090004周天乐分析师高增长是股价上涨的永恒动力关注五个细分方向回调之后市场估值普遍不高请务必阅读文章最后一页相关法律声明192820221229晨会纪要0755-23976003聚焦2023年筹码结构好的细分高增方向我们建议关注1动力电池回收2Zhoutianlegtjascom储能温控3换电4海外充电桩5跟踪支架这五个细分方向S0880520010003赵文通研究助理景气度赛道技术迭代孕育机会关注钙钛矿与碳化硅景气度赛道有较好的投资逻010-83939799辑和较长的投资周期技术迭代方向驱动下一轮主题投资机会我们建议关注光伏zhaowentong026013gtjascom领域的钙钛矿电池带来的增量机会和新能源领域碳化硅材料的全面替代机会S0880122030012新股周期性波动带来投资机会专精特新赋予北交所新活力每一轮市场回调导致的新股破发均会出现较好的次新股反弹行情而更小更精的专精特新企业聚集北交所也会带来北交所的专精特新投资行情风险提示1受疫情影响劳动率下降从而影响中小企业复工效率2技术迭代方向的经济性不及预期3部分细分行业竞争加剧专题2023年不同维度下的投资机会2022-12-28徐忠亚分析师量化大势研判行业风格配置2023年是充满机会的一年美联储加息地缘021-38032692政治事件政策环境预计都会出现边际好转权益估值中枢上行趋势即将开启行xuzhongyagtjascom情节奏上疫后修复是全年主线我们预计2023Q1经济大概率仍在寻底此阶段S0880519090002受益于政策放松的银行房地产以及受益于消费场景复苏的消费板块或将率先上殷钦怡分析师行进入Q2待经济真正触底复苏后金融周期消费等顺周期板块有望强势021-38675855随后下半年科技行业景气周期拐点有望出现对应科技板块有望开始有所表现yinqinyigtjascom风格配置上疫情实质放开后市场对已有业绩表现或预期业绩会出现实质修复板S0880519080013块会关注度更高基于此我们认为2023年应以盈利风格为主线以此选择龙头陈奥林分析师和估值修复板块021-38674835chenaolingtjascom权益产品投资先蓝筹白马再极致成长高风险型固收性价比上升2023年S0880516100001对于相对收益策略而言我们从风格层面而言看好两条主线蓝筹白马型基金和极致成长型基金其中上半年相对更看好蓝筹白马型基金的表现下半年更看好极致成长型基金的表现对于绝对收益策略而言我们推荐沿着权益配置占比相对较高这条脉络寻找相应产品高风险型固收量化选股基本面因子有效性有望复苏展望未来1年我们认为在有望启动的牛市行情中市场成交活跃度将提升带动收益分散度提高打开量化策略的收益空间中低频基本面因子尽管存在长期有效性降低的趋势但中短期因子有效性有望迎来复苏不断迭代更新的量价技术类因子仍将持续贡献超额收益CTA策略CTA配置正当时当前看好CTA产品的配置价值原因主要有以下三点1统计规律显示当下时点持有半年获得正收益的概率达962俄乌冲突等非基本面因素的影响或逐渐消除商品价格走势更大程度受基本面驱动3商品期限结构显示产业对商品价格预期改善此环境下CTA策略表现较好风险提示1本文相关配置建议全部基于量化模型推出请注意相关模型失效的请务必阅读文章最后一页相关法律声明2028