1、电新，庞钧文团队认为，防疫优化叠加存量订单释放，风电景气度继续提升。
　　2、机械，徐乔威团队认为，新能源设备板块仍是未来主流，首推风电设备。
　　3、交运，岳鑫团队认为，航空量价冲高回落，市场短期预期回归理性，把握逆向布局时机。
　　4、中国民航信息网络，岳鑫团队认为，民航业复苏开启，公司将早周期恢复高盈利，且长期行业主导地位稳定。
　　5、非银，刘欣琦团队认为，预计金融服务经济好转的政策将加快出台，非银三条主线将受益。
　　6、龙湖集团，谢皓宇团队认为，Q4销售随行业转弱，但后续需求端利好持续释放，将带来销售复苏。
　　

研究报告全文：TableTitle日期TableMainInfo国泰君安晨报20221222晨会国泰君安证券股份有限公司研究所TableSummary重点推荐訾猛1电新庞钧文团队认为防疫优化叠加存量订单释放风电景气度继电话021-38676442续提升邮箱zimenggtjascom资格证书S08805131200022机械徐乔威团队认为新能源设备板块仍是未来主流首推风电设备3交运岳鑫团队认为航空量价冲高回落市场短期预期回归理性把握逆向布局时机4中国民航信息网络岳鑫团队认为民航业复苏开启公司将早周期恢复高盈利且长期行业主导地位稳定5非银刘欣琦团队认为预计金融服务经济好转的政策将加快出台非银三条主线将受益6龙湖集团谢皓宇团队认为Q4销售随行业转弱但后续需求端利好持续释放将带来销售复苏今日重点推荐TableImportantInfo行业更新风能需求释放超预期风电景气度不减2022-12-21石岩分析师0755-23976068庞钧文分析师021-38674703投资建议随着国内疫情防控的优化制造业和运输业将逐步恢复因此2023年的新增风电装机量有望迎来较大幅度的增长同时在2022年积压的部分风电存量订单也将逐步释放预计2023年全行业风机交货量可达到80GW其中陆风约70GW海风约10GW此外近期的风机平均中标价格已出现触底信号随着风机价格回归至合理区间以及下游风电项目的需求释放整机厂商的业绩表现有望显著改善我们认为在需求大幅释放的过程中风电整机厂商和上游的关键零部件供应商是主要获益者整机环节推荐明阳智能三一重能受益标的金风科技运达股份电气风电关键零部件环节主要是轴承和锚链等受益标的新强联长盛轴承亚星锚链疫情防控逐步优化下游需求大幅释放首先从目前招投标情况看2023年风电项目需求相比于2022年将有较大幅度的增长海风与陆风共计约70GW其次受疫情的持请务必阅读文章最后一页相关法律声明12520221222晨会纪要续影响叶片等大型零部件的运输塔筒安装建设和风机吊装等环节不同程度地受阻还有部分项目尚未核准导致2022年四季度风电行业交货量不及预期而该部分积压的存量订单大约为10GW将在2023年释放因此新增项目与积压订单合计约80GW随着国内防疫政策的松绑制造业和运输业的逐步恢复2023年风电全行业的景气度将保持较高水平陆风价格触底回暖业绩表现有望改善1011月因受部分极端低价订单的影响陆上风机的中标均价创下了历史新低据不完全统计11月全月陆上风机均价不含塔筒约为1516kW环比10月下降128但从11月下旬起陆上风机价格开始上修12月至今均价为1818kW环比11月上升约1996我们认为超低价争夺订单是短期个别行为不具有普遍性和可持续性风机的降本应当是渐进过程目前陆上风机价格触底信号已出现未来将逐渐回归正常这将显著改善主机厂商的业绩压力催化剂国家能源局推动新能源发电项目应并尽并允许分批并网加大配套接网工程建设与风电光伏发电项目建设做好充分衔接风险提示原材料与零部件价格波动风电项目装机进度迟滞风机产品无法按期交付行业策略机械行业新能源设备高景气把握新一轮能源革命机遇2022-11-25徐乔威分析师021-38676779周斌研究助理021-38031722曾大鹏研究助理0755-23976738新能源设备板块仍是未来主流首推风电设备五洲新春新强联恒润股份长盛轴承华伍股份次推光伏设备迈为股份奥特维等锂电设备受益标的汉钟精机骄成超声东威科技风电设备双30短期因素不改海风长期需求2023-25年均海风装机可达23GW年初至今风电招标量超过90GW全年有望超过100GW远超2021年同期50GW预计2022-2024年装机量分别为507090GW海风双30规定范围待明确判断政策鼓励深远海开发而非阻碍现有项目进展海风深远化有望加速用量提升及技术升级环节充分受益2022全球海风大会预计十四五末中国海风累计装机将超100GW2023-25年年均海风装机可达233GW推荐五洲新春新强联恒润股份长盛轴承华伍股份力星股份等受益标的起帆电缆东方电缆大金重工天顺风能日月股份中际联合等光伏设备核心是降本增效光伏设备公司要选择正确的技术路径提前预判未来供需配合下游企业扩产光伏设备隆基官宣其自主研发HJT电池转换效率2681打破全球各个电池技术路线的最高效率纪录此次2681的转换效率是2017年之后时隔五年诞生的世界纪录迈为引领HJT提效降本进展顺利计划2024年前实现量产效率超过26华晟与金刚大规模扩产意味着其对HJT提效降本充满信心HJT产线订单单笔规模创新高HJT整线设备龙头有望充分受益推荐捷佳伟创迈为股份奥特维受益标请务必阅读文章最后一页相关法律声明22520221222晨会纪要的帝尔激光高测股份汉钟精机京山轻机亚玛顿等PET复合铜箔PET铜箔具有安全性长寿命成本优势替代传统铜箔趋势明显PET复合铜箔技术凭借安全性与长寿命两大优势有效提升了电池的安全性及续航能力解决锂电池热失控痛点问题价格低至50成本优势显著展望2023年复合铜箔前景2022年-2025年复合铜箔设备市场空间测算超百亿多家公司战略布局PET复合铜箔技术成熟可待上下游产业链共同推进复合铜箔产业化进程设备资本开支前置设备厂商持续受益先发优势超声波焊接在锂电池极耳焊接环节具有不可替代性电池厂商需要突破超声焊接技术后再实现PET铜箔量产受益标的道森股份东威科技骄成超声等风险提示宏观经济大幅下滑风险海外疫情反复引发系统性风险行业日报周报双周报月报航空国内防疫系统调整中国民航复苏开启2022-12-21岳鑫分析师0755-23976758国内防疫政策迎系统性调整中国民航业疫后复苏开启10月全球航空客流继续维持2019年同期的34其中亚太国际客流继续恢复近期国内防疫迎系统性调整中国民航业复苏开启12月上半月航空量价快速上冲其中国内客流最高恢复至超2019年五成国内票价上升至超2019年同期预计国际将逐步放开待出行心理建设完成航空需求将充分释放航司不仅将出现盈利大年还有望迎来航空超级周期近日航空量价有所回落或催化市场对复苏节奏预期回落理性建议关注逆向布局时机航空11-12月量价触底回升局方引导行业稳步恢复航司机队周转11月末再次降至低谷随国内防疫政策系统性调整12月以来机队周转快速回升1飞机日利用率11月触底11月三大航ASK为2019年同期的2610月30其中国内ASK降至2019年的3510月42国际地区ASK继续回升至2019年的8210月722维持低客座率11月三大航国内客座率6610月67近日民航局确定三阶段稳步恢复计划其中春运航班计划为2019年日均88考虑近日航空量价回落且机票预售亦回落春运预期不易过于乐观待出行心理建设完成航空需求将充分释放机场新航季国际增班慢于计划国际逐步放开可期11月北上广三大机场旅客吞吐量仅为2019年同期的1110月21其中国内航线为2019年的14国际地区航线仍为2019年的约4新航季国际客班计划同比翻倍而从实际执行来看11月北上广三大机场国际客班尚未明显增加随着国内防疫政策迎系统性调整机场国内旅客吞吐量12月快速回升国际放开乐观可期长期而言机场免税渠道价值仍然存在机场免税协议调整有利于理顺与免税商长期合作关系以及恢复机场口岸免税渠道的海外消费回流能力机场公司长期价值评估需注意免税长期格局变化以及大型机场扩建风险投资策略出行心理建设加速布局航空超级周期民航业疫后复苏开启待国际放开请务必阅读文章最后一页相关法律声明32520221222晨会纪要且出行心理建设完成航司不仅将现盈利大年更将迎来基于空域时刻瓶颈的航空超级周期疫后盈利中枢上升的确定性及高景气的持续性将超预期需注意由于中美航空疫前盈利估值周期位置迥异且疫后盈利趋势将差异巨大不宜简单对标出行心理建设阶段复苏仍需过程中长期预期将先行维持航空业增持评级维持中国国航吉祥航空中国民航信息网络南方航空中国东航春秋航空增持评级风险提示疫情管制增发经济下行油价汇率安全事故公司研究海外中国民航信息网络0696核心系统国产替代主导地位长期巩固2022-12-21岳鑫分析师0755-23976758本次评级增持建议增持公司长期居中国民航信息服务领域主导地位打造民航信息服务现价1644元生态闭环并肩负智慧民航建设重任公司核心系统完成国产替代主导地位进一步巩总市值48107百万固考虑2022下半年订座量低于预期且出行心理建设先行下调202223年净利预测至919亿元人民币原1125维持2024年为32亿元人民币现价相当于2024年EPS的13倍PE基于长期现金流贴现估值维持目标股价242港元核心系统完成国产替代长期主导地位进一步巩固中国航信由国家顶层设计肩负民航信息化重任公司上世纪八十年代引进国外民航计算机订座系统经过大量技术改造与应用开发打造中国民航信息服务生态闭环根据公司官方信息2012年公司启动新一代开放航班管理系统建设2021年7月完成全行业投产工作2022年12月运行三十余年的老一代指令系统下线核心系统国产替代将大幅提升系统自主可控亦将提高航司航班管理业务效率公司长期主导地位的稳定性进一步提升疫情下逆势保持盈利疫情后高盈利恢复确定疫情以来公司是极少数持续保持盈利的民航企业背后是数据网络与系统集成等业务逆势增长近期国内防疫政策迎系统性调整未来两年民航业复苏确定公司盈利与订座量高度相关将充分受益复苏而早周期盈利恢复公司为航司长期提供低廉信息服务且持续分享规模经济公司收费仅占航司成本约1公司疫后盈利能力恢复的确定性将超市场预期两大外部冲击风险显著下降公司价值被显著低估过去数年市场持续担忧外资放开与航司自建系统两大外部冲击而过去两年国家对数据安全高度重视立法保护且疫情显著影响航司相关资本开支能力与意愿两大外部冲击风险显著下降公司长期主导地位稳定性逆势提升公司长期自由现金流将稳健增长贴现价值显著高于市值风险提示经济风险病毒变异行业政策计算机系统安全风险行业事件快评投资银行业与经纪业服务经济整体好转非银三条主线受益2022-12-21请务必阅读文章最后一页相关法律声明42520221222晨会纪要刘欣琦分析师021-38676647牛露晴研究助理021-38032730证监会召开本次党委会议旨在传达中央经济工作会议精神研究部署贯彻落实措施1中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行全面总结了2022年经济工作和新时代10年的伟大变革深刻分析了当前国内外形势明确了2023年经济工作的大政方针和重点任务推出了一系列超预期的政策举措释放出推动经济整体好转的强烈信号2本次证监会党委会议召开的核心目的在于传达学习习近平总书记在中央经济工作会议上的重要讲话李克强总理的讲话和李强同志的总结讲话学深悟透会议精神研究部署贯彻落实措施证监会将从五个方面坚决贯彻中央经济工作会议精神更好服务经济整体好转1推动全面深化资本市场改革走稳走深走实包括深入推进股票发行注册制改革突出把选择权交给市场这个本质放管结合提升资源配置效率完善资本市场制度供给助力科技-产业-金融良性循环等2扩大资本市场高水平制度型开放包括推动沪深港通互联互通扩大标的优化交易日历落地等3全面实施新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案包括稳步推进并购重组注册制改革等4大力支持房地产市场平稳发展包括加大力度加快速度抓好资本市场各项支持政策措施落地见效助力房地产发展模式转型等5切实维护资本市场平稳运行预计金融服务经济整体好转的政策将加快出台非银板块三条主线受益资本市场总体将保持稳中向好的态势服务经济整体好转的政策出台将使得非银三条主线受益1全面注册制改革等服务企业多元化融资的政策将成为金融行业发展的重要驱动力企业融资服务具备竞争优势的券商和头部PE将更为受益2资本市场各项房地产支持政策措施的加快落地见效有利于化解地产风险降低保险资金地产投资的潜在违约风险3两地互联互通标的范围的扩大交易日历的优化等措施将更好提升香港交易所的交易费和结算费收入投资建议建议增持企业融资服务具备竞争优势的国金证券和头部PE四川双马地产投资占比较高边际弹性更大的中国平安和中国太保以及受益于两地互联互通进一步深化的香港交易所风险提示权益市场大幅下跌公司研究海外龙湖集团0960融资迎来改善销售等待复苏2022-12-21白淑媛分析师021-38675923郝亚雯分析师010-83939776谢皓宇分析师010-83939826本次评级增持维持公司增持评级随着房企融资利好政策持续出台市场对于公司的极度悲观现价2385元预期得到修复再叠加需求端政策出台预期持续发酵公司作为优质民企代表预计公总市值144548百万司销售和经营性现金流随行业而继续改善我们维持预计公司20222024年业绩增速为032451维持20222024年EPS至381390410元维持增持评请务必阅读文章最后一页相关法律声明52520221222晨会纪要级公司销售随行业在四季度出现下滑预计随着接下来需求端利好的持续释放带来销售经营复苏2022年11月公司实现合同金额1745亿元合同面积1082万方分别同比下降227和184较10月同比增速分别回落07pct和184pcts尽管公司销售在四季度转弱但是考虑到行业供给端的风险得到有效化解居民购房信心将得到一定程度修复随着房地产行业政策出现转向预计接下来需求端政策的出台将带来一二线核心城市实现复苏带来公司销售出现改善拿地依然聚焦核心更加注重质量而非追求规模2022年四季度以来公司拿地依然在核心二线城市包括合肥成都苏州等优质城市10月和11月公司合计拿地约60亿元土地投资力度在28前11月累计达到39维持较高水平但是项目权益比例有一定程度下降达到66公司依然处于库存下降状态截止2022年11月底公司在手土储去化周期预计在3-4年左右公司作为优质民企房企信用风险化解后融资已经出现改善2022年11月底出台多项房企融资利好政策包括金融第二支箭第三支箭以及金融16条政策民营房企融资环境开始出现改善交易商协会受理了公司200亿元储架式注册发行同时中债增同步受理公司增信业务随后公司不仅提前赎回一笔2023年到期的票面利率39的优先票据同时发行一笔票面利率更低为3的3年期的中期票据公司融资端已经出现改善公司估值将继续迎来修复风险提示需求下行幅度超预期其他转型业务发展不达预期请务必阅读文章最后一页相关法律声明62520221222晨会纪要目录今日重点推荐1行业更新风能需求释放超预期风电景气度不减2022-12-211行业策略机械行业新能源设备高景气把握新一轮能源革命机遇2022-11-252行业日报周报双周报月报航空国内防疫系统调整中国民航复苏开启2022-12-213公司研究海外中国民航信息网络0696核心系统国产替代主导地位长期巩固2022-12-214行业事件快评投资银行业与经纪业服务经济整体好转非银三条主线受益2022-12-214公司研究海外龙湖集团0960融资迎来改善销售等待复苏2022-12-215今日报告精粹8海外策略研究日本央行转向流动性交易的绊脚石2022-12-218行业首次覆盖电力电子设备渗透率持续提升国产微逆扬帆远航2022-12-228行业策略家用电器业迎来隧道尽头的曙光2022-12-219行业日报周报双周报月报航空国内防疫系统调整中国民航复苏开启2022-12-2110行业更新动力锂电国泰君安-动力电池行业基本面数据跟踪2022-12-2111行业更新风能需求释放超预期风电景气度不减2022-12-2111行业事件快评投资银行业与经纪业服务经济整体好转非银三条主线受益2022-12-2112公司研究海外龙湖集团0960融资迎来改善销售等待复苏2022-12-2113公司研究海外中国民航信息网络0696核心系统国产替代主导地位长期巩固2022-12-2114主动资产配置周报从二到一聚焦基本面预期2022-12-2115基金研究周报固收加基金产品优选周报2022-12-2115基金研究周报公募量化基金产品优选周报2022-12-2116基金专题研究华商基金胡中原行稳致远守文持正2022-12-2116主动资产配置周报新能源汽车产销同比持续下滑2022-12-2117主动专题报告经济周期定义概念与划分2022-12-2118大宗商品周报电池材料数据库2022-12-2119产业研究-产业观察电池材料周报阶段性供需错配导致本轮锂盐价格上涨价格回落将催化电池产业需求2022-12-2120表1行业配置评级建议表20221222表2策略团队每周市场观点最后更新时间2022120422表3近期上市公司盈利预测及投资评级变动表20221207-2022122223请务必阅读文章最后一页相关法律声明72520221222晨会纪要TableOtherInfo今日报告精粹海外策略研究日本央行转向流动性交易的绊脚石2022-12-21戴清分析师日本央行转向货币政策或开启正常化日本央行行长黑田东彦在行将结021-38031722束10年的任期之际意外决定允许10年期国债利率由025上升至05收益率曲daiqing027241gtjascom线控制YCC的上限调整意味着日本央行或开始转向但是否后续会持续调整YCCS0880522090007上限及进一步货币政策转向须关注日本通胀贸易情况及日本央行2023年换届日央行YCC调整的第一轮冲击资产价格作何反应日元及日债收益率跳升日本10年期国债收益率在后市交易中由此前的025上限迅速升至04上方美元兑日元由137快速跌落至报133-134附近日间跌幅近3美元指数急挫后略有回升亚太主要股指以及美股期货均快速下跌10年期美债收益率由358跃升至37上方此后略有下行日本央行为何进行YCC操作代价是什么此番超预期调整YCC的原因有哪些通货紧缩风险持续存在令日本央行在转向方面较为谨慎因与欧美主要央行紧缩政策背道而驰日本央行进行YCC的代价意味着其需要在保利率还是保汇率的选项中进行二选一此次调整YCC上限考量包括1日本长期控制收益率曲线且持有国债规模超过50令日本国债的市场功能失调调整YCC意味着日本央行计划改善国债市场的流动性2日本通胀正在回升叠加汇率贬值压力增大也是日本央行做出YCC调整的重要因素日本转向可能对资本市场造成的涟漪效应1日本上调YCC上限或带动全球国债收益率一同上涨进而对风险资产定价形成一定的冲击2日本上调YCC上限或将带来美债抛售短期导致美债收益率上升对全球风险资产形成冲击3套息交易发生逆转或造成跨资产价格的波动日本调整YCC后资产价格怎么走1日股盈利及估值压力同步上升日股或持续调整2美日利差收窄日元或有进一步升值的空间3美股短期分母端压力将有所加剧4美债短期有上行压力但空间或有限5黄金美债收益率走高将导致持有成本上升6港股分母端将有所调整按照历史经验10个基点的美债利率上升对应约1的股指跌幅预计有压力但影响相对有限风险提示联储紧缩超预期全球经济衰退预期金融市场风险加剧行业首次覆盖电力电子设备渗透率持续提升国产微逆请务必阅读文章最后一页相关法律声明82520221222晨会纪要扬帆远航2022-12-22石岩分析师首次覆盖微型逆变器行业给予增持评级受益安全性经济性的比较优0755-23976068势微逆渗透率将持续在光伏分布式装机中提升我们预计行业需求增速将高于分shiyan019020gtjascom布式装机需求增速高于光伏整体装机增长微逆技术壁垒较高行业参与者有限S0880519080001目前美国Enphase市占率超70国内逆变器厂商凭借成本优势与差异化竞争有周淼顺分析师望持续扩大海外市场份额国内需求则有望在安全指标趋严下迎来爆发产业链公021-38038264司全面受益zhoumiaoshungtjascomS0880521040003推荐国产微型逆变器龙头禾迈股份688032SH国产微逆先行者昱能科技庞钧文分析师688348SH微逆新星德业股份605117SH021-38674703pangjunwengtjascom光伏进入平价新周期装机需求持续增长分布式需求高增碳达峰强化能源S0880517120001目标新能源发电已进入加速期带动光伏装机快速增长传统市场增长强劲新兴市场贡献增量明显伴随当前行业瓶颈环节硅料产能的持续释放支撑光伏产出快速增长当前分布式光伏需求持续高增应用场景逐步拓宽海外方面经济性与用电可靠性刺激分布式装机需求高增国内受益整县试点政策发布有望发挥市场示范作用工商业与户用双重推进安全性经济性双驱动微逆脱颖而出国内微逆厂商有望快速成长光伏逆变器是光伏发电系统中重要的核心部件之一逆变器中的微型逆变器可以实现组件级电力控制是安全高效应用场景的首选受益于安全性经济性双驱动微逆有望迎来高速增长我们预计2025年微逆市场规模为864亿元五年CAGR为80目前微逆市场Enphase一家独大尤其在利润丰厚的北美欧洲市场具有较高的市场影响力较于Enphase国产微逆更具成本优势叠加采取产品差异化市场差异化等策略近几年实现了高速增长且未来有望进一步扩大市场份额风险提示政策效果不及预期汇率波动风险竞争加剧行业策略家用电器业迎来隧道尽头的曙光2022-12-21蔡雯娟分析师2022复盘整体承压股价受盈利和估值共同影响2022年至今行业整体股021-38031654价下跌-11需求层面除投影仪电蒸锅等品类外大多数家电品类销量均呈现caiwenjuan024354gtjascom下滑或微增态势业绩端受竞争格局影响有所分化白电利润率回升成长品类业S0880521050002绩承压拆解股价的影响因素不同品类受到业绩和估值的影响差异较大外资持李汉颖研究助理股占比较大的公司受外资的流动影响也较大010-83939833lihanying026725gtjascomS0880122070046樊夏俐研究助理2023需求展望经历曲折迎来曙光内需层面地产修复确定性较高地产后周021-38676666期产业链进入改善通道参考海外经验疫情放开后短期扰动增加但长期逐步修fanxialigtjascom复预计23年购买力恢复后可选品类弹性更大渠道DTC趋势也将进一步强化请务必阅读文章最后一页相关法律声明92520221222晨会纪要S0880121060057外需层面不同地区表现分化高库存压制短期出货预计23年库存消化后将迎来订单拐点跨境电商发展迅猛将会加速2023年国产品牌出海2023其他展望关注成本管控第二曲线消费刺激疫情之下供应链稳定性至关重要疫后存在短期混乱带来的负面影响长期有望正常化劳动力成本或有上升企业将加快自动化进程能源危机催生新的产业机会热泵光伏户储新能源车零部件为家电企业带来第二增长曲线政策层面短周期高频消费券刺激或持续形成小幅边际改善投资建议地产端政策频出叠加疫情放松兑现2023促内需刺激消费长期乐观趋势具备确定性估值水平跟随基本面修复速度波折向上推荐老板电器22PE142海信家电134X海尔智家153飞科电器292格力电器71海信视像110新宝股份131美的集团120小熊电器281科沃斯245风险提示经济恢复速度不及预期海外去库存速度不及预期部分细分行业竞争加剧行业日报周报双周报月报航空国内防疫系统调整中国民航复苏开启2022-12-21岳鑫分析师国内防疫政策迎系统性调整中国民航业疫后复苏开启10月全球航空客流继0755-23976758续维持2019年同期的34其中亚太国际客流继续恢复近期国内防疫迎系统性调yuexingtjascom整中国民航业复苏开启12月上半月航空量价快速上冲其中国内客流最高恢复S0880514030006至超2019年五成国内票价上升至超2019年同期预计国际将逐步放开待出行心理建设完成航空需求将充分释放航司不仅将出现盈利大年还有望迎来航空超级周期近日航空量价有所回落或催化市场对复苏节奏预期回落理性建议关注逆向布局时机航空11-12月量价触底回升局方引导行业稳步恢复航司机队周转11月末再次降至低谷随国内防疫政策系统性调整12月以来机队周转快速回升1飞机日利用率11月触底11月三大航ASK为2019年同期的2610月30其中国内ASK降至2019年的3510月42国际地区ASK继续回升至2019年的8210月722维持低客座率11月三大航国内客座率6610月67近日民航局确定三阶段稳步恢复计划其中春运航班计划为2019年日均88考虑近日航空量价回落且机票预售亦回落春运预期不易过于乐观待出行心理建设请务必阅读文章最后一页相关法律声明102520221222晨会纪要完成航空需求将充分释放机场新航季国际增班慢于计划国际逐步放开可期11月北上广三大机场旅客吞吐量仅为2019年同期的1110月21其中国内航线为2019年的14国际地区航线仍为2019年的约4新航季国际客班计划同比翻倍而从实际执行来看11月北上广三大机场国际客班尚未明显增加随着国内防疫政策迎系统性调整机场国内旅客吞吐量12月快速回升国际放开乐观可期长期而言机场免税渠道价值仍然存在机场免税协议调整有利于理顺与免税商长期合作关系以及恢复机场口岸免税渠道的海外消费回流能力机场公司长期价值评估需注意免税长期格局变化以及大型机场扩建风险投资策略出行心理建设加速布局航空超级周期民航业疫后复苏开启待国际放开且出行心理建设完成航司不仅将现盈利大年更将迎来基于空域时刻瓶颈的航空超级周期疫后盈利中枢上升的确定性及高景气的持续性将超预期需注意由于中美航空疫前盈利估值周期位置迥异且疫后盈利趋势将差异巨大不宜简单对标出行心理建设阶段复苏仍需过程中长期预期将先行维持航空业增持评级维持中国国航吉祥航空中国民航信息网络南方航空中国东航春秋航空增持评级风险提示疫情管制增发经济下行油价汇率安全事故行业更新动力锂电国泰君安-动力电池行业基本面数据跟踪2022-12-21牟俊宇分析师11月国内动力电池装机量再创历史新高海外需求同样强劲预计22年全球0755-23976610动力电池装机增速75国内增速达100以上moujunyugtjascomS0880521080003石岩分析师0755-23976068shiyan019020gtjascomS0880519080001庞钧文分析师021-38674703pangjunwengtjascomS0880517120001行业更新风能需求释放超预期风电景气度不减2022-12-21石岩分析师投资建议随着国内疫情防控的优化制造业和运输业将逐步恢复因此2023请务必阅读文章最后一页相关法律声明112520221222晨会纪要0755-23976068年的新增风电装机量有望迎来较大幅度的增长同时在2022年积压的部分风电存shiyan019020gtjascom量订单也将逐步释放预计2023年全行业风机交货量可达到80GW其中陆风约S088051908000170GW海风约10GW此外近期的风机平均中标价格已出现触底信号随着风庞钧文分析师机价格回归至合理区间以及下游风电项目的需求释放整机厂商的业绩表现有望021-38674703显著改善我们认为在需求大幅释放的过程中风电整机厂商和上游的关键零部pangjunwengtjascom件供应商是主要获益者整机环节推荐明阳智能三一重能受益标的金风科技S0880517120001运达股份电气风电关键零部件环节主要是轴承和锚链等受益标的新强联长盛轴承亚星锚链疫情防控逐步优化下游需求大幅释放首先从目前招投标情况看2023年风电项目需求相比于2022年将有较大幅度的增长海风与陆风共计约70GW其次受疫情的持续影响叶片等大型零部件的运输塔筒安装建设和风机吊装等环节不同程度地受阻还有部分项目尚未核准导致2022年四季度风电行业交货量不及预期而该部分积压的存量订单大约为10GW将在2023年释放因此新增项目与积压订单合计约80GW随着国内防疫政策的松绑制造业和运输业的逐步恢复2023年风电全行业的景气度将保持较高水平陆风价格触底回暖业绩表现有望改善1011月因受部分极端低价订单的影响陆上风机的中标均价创下了历史新低据不完全统计11月全月陆上风机均价不含塔筒约为1516kW环比10月下降128但从11月下旬起陆上风机价格开始上修12月至今均价为1818kW环比11月上升约1996我们认为超低价争夺订单是短期个别行为不具有普遍性和可持续性风机的降本应当是渐进过程目前陆上风机价格触底信号已出现未来将逐渐回归正常这将显著改善主机厂商的业绩压力催化剂国家能源局推动新能源发电项目应并尽并允许分批并网加大配套接网工程建设与风电光伏发电项目建设做好充分衔接风险提示原材料与零部件价格波动风电项目装机进度迟滞风机产品无法按期交付行业事件快评投资银行业与经纪业服务经济整体好转非银三条主线受益2022-12-21刘欣琦分析师证监会召开本次党委会议旨在传达中央经济工作会议精神研究部署贯彻落实021-38676647措施1中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行全面总结了2022年liuxinqigtjascom经济工作和新时代10年的伟大变革深刻分析了当前国内外形势明确了2023年S0880515050001经济工作的大政方针和重点任务推出了一系列超预期的政策举措释放出推动经牛露晴研究助理济整体好转的强烈信号2本次证监会党委会议召开的核心目的在于传达学习习021-38032730近平总书记在中央经济工作会议上的重要讲话李克强总理的讲话和李强同志的总niuluqinggtjascom结讲话学深悟透会议精神研究部署贯彻落实措施S0880118050030请务必阅读文章最后一页相关法律声明122520221222晨会纪要证监会将从五个方面坚决贯彻中央经济工作会议精神更好服务经济整体好转1推动全面深化资本市场改革走稳走深走实包括深入推进股票发行注册制改革突出把选择权交给市场这个本质放管结合提升资源配置效率完善资本市场制度供给助力科技-产业-金融良性循环等2扩大资本市场高水平制度型开放包括推动沪深港通互联互通扩大标的优化交易日历落地等3全面实施新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案包括稳步推进并购重组注册制改革等4大力支持房地产市场平稳发展包括加大力度加快速度抓好资本市场各项支持政策措施落地见效助力房地产发展模式转型等5切实维护资本市场平稳运行预计金融服务经济整体好转的政策将加快出台非银板块三条主线受益资本市场总体将保持稳中向好的态势服务经济整体好转的政策出台将使得非银三条主线受益1全面注册制改革等服务企业多元化融资的政策将成为金融行业发展的重要驱动力企业融资服务具备竞争优势的券商和头部PE将更为受益2资本市场各项房地产支持政策措施的加快落地见效有利于化解地产风险降低保险资金地产投资的潜在违约风险3两地互联互通标的范围的扩大交易日历的优化等措施将更好提升香港交易所的交易费和结算费收入投资建议建议增持企业融资服务具备竞争优势的国金证券和头部PE四川双马地产投资占比较高边际弹性更大的中国平安和中国太保以及受益于两地互联互通进一步深化的香港交易所风险提示权益市场大幅下跌公司研究海外龙湖集团0960融资迎来改善销售等待复苏2022-12-21本次评级增持维持公司增持评级随着房企融资利好政策持续出台市场对于公司的极度悲上次评级增持观预期得到修复再叠加需求端政策出台预期持续发酵公司作为优质民企代表现价2385元预计公司销售和经营性现金流随行业而继续改善我们维持预计公司20222024年总市值144548百万业绩增速为032451维持20222024年EPS至381390410元维持增持评级白淑媛分析师021-38675923公司销售随行业在四季度出现下滑预计随着接下来需求端利好的持续释放带来baishuyuangtjascom销售经营复苏2022年11月公司实现合同金额1745亿元合同面积1082万方S0880518010004分别同比下降227和184较10月同比增速分别回落07pct和184pcts尽管郝亚雯分析师公司销售在四季度转弱但是考虑到行业供给端的风险得到有效化解居民购房信010-83939776心将得到一定程度修复随着房地产行业政策出现转向预计接下来需求端政策的haoyawengtjascom出台将带来一二线核心城市实现复苏带来公司销售出现改善S0880518010005谢皓宇分析师拿地依然聚焦核心更加注重质量而非追求规模2022年四季度以来公司拿地依然在核心二线城市包括合肥成都苏州等优质城市月和月公司合计拿010-839398261011地约亿元土地投资力度在前月累计达到维持较高水平但是xiehaoyugtjascom60281139请务必阅读文章最后一页相关法律声明132520221222晨会纪要S0880518010002项目权益比例有一定程度下降达到66公司依然处于库存下降状态截止2022年11月底公司在手土储去化周期预计在3-4年左右公司作为优质民企房企信用风险化解后融资已经出现改善2022年11月底出台多项房企融资利好政策包括金融第二支箭第三支箭以及金融16条政策民营房企融资环境开始出现改善交易商协会受理了公司200亿元储架式注册发行同时中债增同步受理公司增信业务随后公司不仅提前赎回一笔2023年到期的票面利率39的优先票据同时发行一笔票面利率更低为3的3年期的中期票据公司融资端已经出现改善公司估值将继续迎来修复风险提示需求下行幅度超预期其他转型业务发展不达预期公司研究海外中国民航信息网络0696核心系统国产替代主导地位长期巩固2022-12-21本次评级增持建议增持公司长期居中国民航信息服务领域主导地位打造民航信息服上次评级增持务生态闭环并肩负智慧民航建设重任公司核心系统完成国产替代主导地位进现价1644元一步巩固考虑2022下半年订座量低于预期且出行心理建设先行下调202223总市值48107百万年净利预测至919亿元人民币原1125维持2024年为32亿元人民币现价相当于2024年EPS的13倍PE基于长期现金流贴现估值维持目标股价242港元岳鑫分析师0755-23976758核心系统完成国产替代长期主导地位进一步巩固中国航信由国家顶层设计肩yuexingtjascom负民航信息化重任公司上世纪八十年代引进国外民航计算机订座系统经过大量S0880514030006技术改造与应用开发打造中国民航信息服务生态闭环根据公司官方信息2012年公司启动新一代开放航班管理系统建设2021年7月完成全行业投产工作2022年12月运行三十余年的老一代指令系统下线核心系统国产替代将大幅提升系统自主可控亦将提高航司航班管理业务效率公司长期主导地位的稳定性进一步提升疫情下逆势保持盈利疫情后高盈利恢复确定疫情以来公司是极少数持续保持盈利的民航企业背后是数据网络与系统集成等业务逆势增长近期国内防疫政策迎系统性调整未来两年民航业复苏确定公司盈利与订座量高度相关将充分受益复苏而早周期盈利恢复公司为航司长期提供低廉信息服务且持续分享规模经济公司收费仅占航司成本约1公司疫后盈利能力恢复的确定性将超市场预期两大外部冲击风险显著下降公司价值被显著低估过去数年市场持续担忧外资放开与航司自建系统两大外部冲击而过去两年国家对数据安全高度重视立法保护且疫情显著影响航司相关资本开支能力与意愿两大外部冲击风险显著下降公司长期主导地位稳定性逆势提升公司长期自由现金流将稳健增长贴现价值显著高于市值请务必阅读文章最后一页相关法律声明142520221222晨会纪要风险提示经济风险病毒变异行业政策计算机系统安全风险主动资产配置周报从二到一聚焦基本面预期2022-12-21王大霁分析师上周国内债券普跌企业信用利差走阔银行理财赎回余波仍在持续国际债021-38032694券分化美债利率下行日德国债利率维持稳定全球权益普跌商品整体上涨wangdaji026000gtjascom能化表现较好螺纹钢表现突出S0880522080007刘扬研究助理对国内而言主导大类资产运行风格的核心因素由政策方向转为基本面预期近期021-38677826防疫政策优化调整支持地产信号密集释放稳增长扩内需政策连续出台市场的liuyang023988gtjascom强政策预期得以兑现11月社融社零与工业生产数据反映基本面恢复不牢固S0880121030003需求端超预期弱势对于交易强预期节奏或形成阻碍以上周五的经济工作会议王子翌研究助理为标志后续主导大类资产运行风格的核心因素将由政策方向转为基本面预期021-38038293wangziyi027313gtjascom对海外而言基本面预期作为运行风格的核心主导因素进一步得到强化虽然美S0880122100031国通胀已经连续第五个月下行但薪资通胀仍有韧性美联储加息节奏恐难轻易言松Markit与ISMPMI数据均陷入萎缩低于枯荣线经济热度持续降温美国经济软着陆路径越来越狭隘难度也越来越高市场对美国经济进入滞胀式衰退的预期日益增强风险因素经济增长不及预期美联储加息节奏超预期基金研究周报固收加基金产品优选周报2022-12-21张孙齐分析师债券市场利率平稳信用利差继续走阔上周长短端利率保持相对平稳1年021-38038469期10年期国债到期收益率震荡上升3bp2bp信用市场上周理财产品继续赎zhangsunqigtjascom回机构抛售信用债致价格下跌信用债利率上升各期限等级信用利差继续走阔S0880522030003弱现实强预期权益市场回落上周11月社融不及预期疫情防控虽有优化但弱现实强预期特征明显国内经济恢复基础仍不牢固权益市场震荡回落以消费食品饮料消费者服务农林牧渔为代表的行业涨幅较大我们将其中股票及可转债配置比例之和低于20大于20低于30高于30的固收基金划分为低风险中风险高风险固收产品上周低权益仓位的低风险基金整体业绩较好低风险组融通收益增强004025OF收益率为023在同风险分类产品中排名靠前中风险组基金华商元亨004206OF录得122的正收益在同风险类别产品中排名居首高风险组博时鑫润519963OF录得009的正收益表现较请务必阅读文章最后一页相关法律声明152520221222晨会纪要好风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现也不能保证未来的可持续性亦不构成投资收益的保证或投资建议本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐基金研究周报公募量化基金产品优选周报2022-12-21孙雨分析师上周指数增强基金表现疲弱1绝对收益全面下跌50增强300增强0755-23976934500增强1000增强分别下跌047118195263跟踪大市值指数的sunyu025238gtjascom50增强300增强跌幅较小2超额收益方面4条主流宽基指数增强基金分别获S0880521090002得了021-008-002-024的超额收益仅上证50增强超额收益为正张子健研究助理021-38676666表现较好的指数增强基金有上证50指数增强中的南方上证50指数增强008056zhangzijiangtjascom沪深300指数增强中的兴全沪深300LOF163407中证500指数增强中的长城中S0880121090061证500指数增强006048中证1000指数增强基金中的建信中证1000指数增强006165量化对冲基金整体下行23只存续市场超过一年的量化对冲基金上周平均收益为-049本周无量化对冲产品取得正收益但嘉实绝对收益策略000414回撤相对较小主动量化基金回撤显著存续满一年的157只主动量化基金如基金有A类份额和C类份额仅考虑其中的A类份额获得了-193的平均收益而等权拟合的主动量化基金指数相对于中证800指数累计超额收益为-063产品方面布局消费板块的长城量化精选006926表现优异获得了274的收益风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现也不能保证未来的可持续性亦不构成投资收益的保证或投资建议本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐基金专题研究华商基金胡中原行稳致远守文持正2022-12-21张孙齐分析师核心推荐理由021-38038469zhangsunqigtjascom1风格稳健敦实重视风险收益比S0880522030003孙雨分析师2纯债顺势而为做好久期管理权益景气度为导向自上而下转债顺请务必阅读文章最后一页相关法律声明162520221222晨会纪要0755-23976934行业周期优选双低转债sunyu025238gtjascomS08805210900023孜孜不倦拓展能力圈守正不移同类产品保持相同投资策略与底层持仓基金经理简介胡中原先生北京大学硕士超7年证券从业经历在管产品有10只目前合计管理规模23131亿元投资框架1债券配置综合长短期指标分析判断利率拐点顺势而为做好久期管理与杠杆调整2权益配置景气度为导向自上而下精选个股3转债配置顺行业周期优选双低转债4风险管理依靠严格信评体系谨慎下沉资质投资业绩1固收代表产品华商元亨深受机构客户信赖业绩稳健收益风险比优异2短期纯债型基金代表作华商瑞丰短债收益不俗波动极低带来较好的持有体验股票投资特征1板块配置均有涉猎动态调整2行业配置较为集中敢于重仓所看好行业3风险暴露较为均衡中性4个股选择换仓频率不高集中度高债券投资特征1杠杆率因势利导灵活调整2券种配置短债基金偏好信用债固收多持利率债3重仓券信用债集中度低利率债集中度高谨慎下沉资质不极端拉长久期4可转债持仓分散行业轮动明显职业素养1孜孜不倦敏而好学除传统的纯债投资外胡中原先生孜孜不倦钻研股票转债等多类别资产投资逻辑研究过程中乐于交流博采众长力求不断拓展自身能力边界2守正不移敬终慎始基金经理同类型产品均保持相同的投资策略与底层持仓不寻求出位克己守正风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现也不能保证未来的可持续性亦不构成投资收益的保证或投资建议本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐主动资产配置周报新能源汽车产销同比持续下滑2022-12-21王大霁分析师政策动态12月12日工信部国家发改委等四部门联合印发深入推进黄021-38032694河流域工业绿色发展的指导意见12月14日中共中央国务院印发扩大内需wangdaji026000gtjascom战略规划纲要20222035年S0880522080007刘扬研究助理投资动态1绿色债券截至12月18日经绿色债券认证机构认证的绿色债券请务必阅读文章最后一页相关法律声明172520221222晨会纪要021-38677826碳中和债券共计823207支较上周增加150支余额合计10128118274亿元liuyang023988gtjascom同比增加37072可持续发展债券截至12月18日可持续发展债券S0880121030003可持续发展挂钩债券共计881支较上周增加01支余额合计2989814亿元3WindESG投资基金截至12月18日的数量共计393支规模合计54327亿元其中纯ESG基金ESG策略基金环境保护主题基金社会责任主题基金公司治理主题基金共计451011775119支规模合计2777158132844742713020亿元4Wind碳中和ESG概念主题基金截至12月18日的数量共计20464097支规模合计2856万亿元5新能源汽车11月产量销量达756万786辆环比上涨05101同比上涨5857486绿色能源发电量11月为1913亿千瓦时同比上涨09环比下降1137碳市场上周CEA累计成交量为2549万吨同比上涨687累计成交金额为14亿元同比上涨66912月16日CEA成交单价为560元吨同比下降35风险提示碳政策与气候变化风险主动专题报告经济周期定义概念与划分2022-12-21王大霁分析师经济周期研究是宏观经济领域最核心的研究内容之一在学术界和实务界都占021-38032694据重要地位经济周期是指不同的经济变量之间存在共同的运行趋势导致经济整wangdaji026000gtjascom体出现一致性的规律并呈现出扩张和收缩的阶段性特征该定义涵盖了经济周期S0880522080007的两个核心特征协同性和阶段性研究经济周期是从宏观角度了解经济运行规律刘扬研究助理和资产表现的必要条件在政策制定学术研究和实务投资等领域都具有十分重要021-38677826的意义从投资角度出发大类资产在不同的经济周期阶段表现出明显的差异了liuyang023988gtjascom解经济周期对预测大类资产表现具有至关重要的作用S0880121030003常见的经济周期划分有三种不同的概念经典周期增长周期和阶梯周期其中经典周期是对总体经济活动的绝对水平进行周期划分是经济周期划分的主流和原始定义多被官方机构所采用增长周期是在对总体经济活动指标去除长期趋势之后对保留的周期项进行的经济周期划分它克服了经典周期频次低不适用于高速发展中国家的缺陷对投资的实际意义更强与上述两种周期的划分方法不同阶梯周期的划分需要对经济增速的水平高低而非传统的峰谷点进行区分实践中阶梯周期的应用相对较少但对如通胀等某些宏观变量而言阶梯周期具有十分重要的意义此外经济周期的具体划分涉及多指标和单一指标以及参数法和非参数法等多种途径宏观经济运行的监测和经济周期的划分在欧美和中国都具有重要的现实应用美国方面NBER经济周期测定委员会负责美国经济周期的审定并同时公布月度和季度划分的经济周期审定全面可靠具有极高的权威性和稳定性但同时也具有主观性和滞后性欧洲方面为了更直观地展示欧元区的经济运行情况欧盟建立了编制合成指数通过ABCD方式识别经济周期并以经济周期时钟形式展示经济运行状态的方法数据直观便捷可靠中国方面自1980年以来我国在宏观经济景气监测领域大致经历了初期探索和发展完善两个阶段目前我国已经建立起包括领先指数同步指数滞后指数和预警信号系统在内的较为完整请务必阅读文章最后一页相关法律声明182520221222晨会纪要的宏观经济监测体系风险因素宏观经济数据统计不完善经济周期研究理论缺陷大宗商品周报电池材料数据库2022-12-21王浩分析师电池级碳酸锂单吨均价继续小幅回落下游需求边际转弱预计未来供需缺口0755-23976068支撑下游厂商焦虑锂盐供给问题价格震荡下调后震荡回升缺矿问题仍显著wanghao013539gtjascomS0880513090004李嘉琪研究助理010-83939821碳酸锂价格下行或催化电池产业需求据上海有色网最新报价显示12月16日lijiaqi026904gtjascom碳酸锂995电池级国产持平报550万元吨近5日累计跌80000元近S088012208019730日累计跌85000元氢氧化锂565电池级粗颗粒国产持平报550万元吨近5日累计跌65000元近30日累计跌40000元碳酸锂价格下行叠加正负极电解液等产能释放或催化电池产业需求本轮锂价及锂盐价格上涨系阶段性供需错配导致未来中长期预计锂盐价格仍将维持高位新能源车增长超预期而上游锂矿开矿频频不及预期此外国内低估了海外矿源劳工紧张环保受限天气及疫情等因素的影响近一年国内锂矿及锂盐价格超预期上涨近期海外矿源政策收紧预计未来锂盐价格仍将维持高位缺矿问题突显2023年后或有所缓解供给端冬季国内盐湖减产供暖季限气导致产量下滑江西云母提锂宣布复产供应恢复锂盐和锂矿进口有所增加面临年末厂家检修计划落实市面上现货流通依然有限需求端备货结束动力电池装车量与新能源车销量增长放缓消费电子等需求疲软需求减弱采购偏谨慎但供需之间仍存在缺口新能源汽车高增长具有确定性带动锂电池需求2022年新能源汽车销量持续超预期进入上下游博弈阶段预计2023年后锂矿开矿投产后可缓解供需紧张局面钴价预计低位震荡当前国际钴价走势延续弱势10月南非港口罢工或将影响国内11月钴原料海运到港时间到港时间延后11月钴原料进口或减少预计钴价或仍有回落空间尽管进口量回落收储传言结束供需宽松未来其需求端三元动力电池的需求持续减小钴价缺乏上涨动力预计中期钴价继续维持低位震荡请务必阅读文章最后一页相关法律声明192520221222晨会纪要锂电资源进口受限稀缺的锂资源及储量催化传统矿业加速布局美国IRA法案使得国内锂电产业链资源供给长期存在一定安全性风险中资企业在加拿大的矿产投资受限进一步激发国内锂价上涨势如破竹突显了未来锂资源的受限前景展望未来我国新能源产业景气不改未来锂盐供应量空间大传统产业布局有望打破目前格局从上游来看碳酸锂氢氧化锂涨价带动原材料高景气需求从中游电池来看新技术层出不穷从下游来看产品线日益丰富刚性需求日益增长锂电资源进口受限稀缺的锂资源及储量催化传统矿业加速布局风险提示新能源汽车销量不及预期政策变动风险产品研发不及预期等产业研究-产业观察电池材料周报阶段性供需错配导致本轮锂盐价格上涨价格回落将催化电池产业需求2022-12-21王浩分析师产业链价格跟踪0755-23976068wanghao013539gtjascom电池级碳酸锂单吨均价继续小幅回落下游需求边际转弱锂盐价格小幅回调预S0880513090004计未来供需缺口支撑缺矿问题仍显著碳酸锂价格下行或催化电池产业需求李嘉琪研究助理010-83939821lijiaqi026904gtjascomS0880122080197本轮锂价及锂盐价格上涨系阶段性供需错配导致未来中长期预计锂盐价格仍将维持高位新能源车增长超预期而上游锂矿开矿频频不及预期此外国内低估了海外矿源劳工紧张环保受限天气及疫情等因素的影响近一年国内锂矿及锂盐价格超预期上涨近期海外矿源政策收紧预计未来锂盐价格仍将维持高位缺矿问题突显2023年后或有所缓解供给端冬季国内盐湖减产供暖季限气导致产量下滑江西云母提锂宣布复产供应恢复锂盐和锂矿进口有所增加面临年末厂家检修计划落实市面上现货流通依然有限需求端备货结束电池装车量与新能源车销量增长放缓消费电子等需求疲软需求减弱采购偏谨慎但供需之间仍存在缺口新能源汽车高增长具有确定性带动锂电池需求2022年新能源汽车销量持续超预期进入上下游博弈阶段预计2023年后锂矿开矿投产后可缓解供需紧张局面请务必阅读文章最后一页相关法律声明2025