重点推荐：
　　1、电商专题，社服刘越男团队认为，短期美国通胀窗口期及海运费下降带来业绩改善，长期电商产业集群通过学习效应输出价格优势。推荐拼多多、美团、阿里巴巴等。
　　2、地产更新，地产谢皓宇团队认为，中央经济工作会议将支持住房改善放至扩大内需的第一位，政策供稳需松，向新模式过渡。推荐龙湖集团、招商蛇口、万科A等。
　　3、同飞股份，中小盘周天乐团队认为，公司利用传统业务优势布局储能温控，产品有望在头部客户加速放量。预计2022-24年EPS分别为1.43/2.37/3.80元，首次覆盖“增持”，目标价101.91元。
　　4、亿纬锂能，电新庞钧文团队认为，公司总部研发中心在惠州落成，并发布新技术与产品，打开长期成长空间。预计2022-24年EPS分别为1.55/3.26/4.54元，维持“增持”及目标价137.79元。
　　5、雅创电子，电子王聪团队认为，公司深耕汽车模拟IC，随着产品品类不断扩张，未来有望受益于汽车智能化浪潮。预计2022-24年EPS分别为2.20/3.11/3.98元，维持“增持”及目标价88元。
　　6、固收专题，固收覃汉团队认为，23年转债估值有望在股市上涨和利率中枢上移的过程中靠近合理区间，但难回前低，推荐双低转债和正股上涨较为确定的低溢价转债。

研究报告全文：TableTitle日期TableMainInfo国泰君安晨报晨会20221220国泰君安证券股份有限公司研究所TableSummary重点推荐康凯1电商专题社服刘越男团队认为短期美国通胀窗口期及海运费下降电话0755-23976023带来业绩改善长期电商产业集群通过学习效应输出价格优势推荐拼多邮箱kangkaigtjascom多美团阿里巴巴等资格证书S08805110100092地产更新地产谢皓宇团队认为中央经济工作会议将支持住房改善放至扩大内需的第一位政策供稳需松向新模式过渡推荐龙湖集团招商蛇口万科A等3同飞股份中小盘周天乐团队认为公司利用传统业务优势布局储能温控产品有望在头部客户加速放量预计2022-24年EPS分别为143237380元首次覆盖增持目标价10191元4亿纬锂能电新庞钧文团队认为公司总部研发中心在惠州落成并发布新技术与产品打开长期成长空间预计2022-24年EPS分别为155326454元维持增持及目标价13779元5雅创电子电子王聪团队认为公司深耕汽车模拟IC随着产品品类不断扩张未来有望受益于汽车智能化浪潮预计2022-24年EPS分别为220311398元维持增持及目标价88元6固收专题固收覃汉团队认为23年转债估值有望在股市上涨和利率中枢上移的过程中靠近合理区间但难回前低推荐双低转债和正股上涨较为确定的低溢价转债TableImportantInfo今日重点推荐行业专题研究批发零售业经营环境改善出海势在必行2022-12-18陈笑分析师021-38677906于清泰分析师021-38022689刘越男分析师021-38677706庄子童研究助理021-38032683投资建议美国通胀导致消费终端降级已经兑现依托国内供应链优势输出优质运营服务能力的中国电商平台将率先获得机会推荐标的拼多多美团-W阿里请务必阅读文章最后一页相关法律声明12020221220晨会纪要巴巴-SW京东集团-SW美国综述关注消费意愿受损下的结构性机会美国市场成熟体现在庞大市场规模高渗透消费能力配套设施完善线上进程持续演进且并未在线下回暖后回调鼓噪脱钩并未弱化中美贸易嵌入进程目前跨境电商渗透率仅6占出口外贸预计26年跨境出口B2C电商市场规模55万亿元未来五年CAGR为11需求端看通胀对消费习惯影响已经兑现消费受损还体现在预期和信心疲弱超64居民家庭预算将减少55受访者已在遭受通胀带来的经济困难供给侧看美国线下渠道精细化分工带来极高流通效率门店零售占比超七成电商仅21近三年跨境物流经历火爆-遇冷-修复周期海运费同比下降30-40中小海外仓玩家出清更多商户选择FBA稳定尾程但高库存压力预计23年Q2才会消化竞争环境更开放的互联互通及边际放宽的电商巨头Google在赶超微软后实现行业秩序的确立Facebook和YouTube为代表的Web20平台逐步成熟并成为主流互联互通下的开放环境亚马逊佣金费率高企成熟Saas服务龙头Shopify均为中小独立站提供生长环境但目前看体量小品类集中转换漏斗较差赛道仍处于市场发展早期虽然亚马逊立足基础设施在本土电商地位难以撼动但边际上受疫情恢复带来线下回暖分流通胀压力高库存使得经营承压在缩减规模的同时被迫对账户管理制度纠偏对国内跨境中小商户态度更加开放和包容将促进跨境商家交易信心的恢复出海优势基于产业集群的学习效应输出价格优势中美在产业集中度产销地结构要素价格基础设施发展存在明显差异同时中国市场消费纵深割裂结构使得多元化业态能够并存价格优势本质上是成熟产业集群带来的共享性网络推动了资源高效利用也即随着产量扩张降低单位生产成本实现柠檬问题规避平台巨头及跨境玩家均加速布局拼多多的TEMU将价格优势演绎极致变式砍一刀助力黑五期间GMV大幅增长品类线上渗透率分化明显玩具娱乐家居品牌酒精线上化程度高但集中度低家用电器美妆个护乳制品则更为趋同坚定的政策是出海基础2022年11月底再扩围跨境电商综合试验区第七批目前试验区数量165个覆盖31个省份在清单核放汇总统计无票免税等流程上更加高效风险提示行业竞争加剧宏观经济波动需求不足交易因素冲击行业事件快评房地产供稳需松的政策平稳过渡新模式2022-12-17郝亚雯分析师010-83939776白淑媛分析师021-38675923谢皓宇分析师010-83939826本次报告主要亮点在于支持住房改善需求并放至扩大内需的第一位这是在解决了供给侧矛盾之后楼市仍处下行趋势的应有做法同时还将需求放在后面的经济金融风险小节表明支持需求对防风险也有重大意义需求侧政策已有预期尽管中央经济工作会议并不会提到具体政策但这次将需求侧支持放在了极为靠前的位请务必阅读文章最后一页相关法律声明22020221220晨会纪要置为此后针对需求端出台更为超前的政策做好了铺垫同时在化解经济金融风险处再次强调要支持刚性和改善需求解决好新市民青年人等住房问题我们认为这说明需求的支持对化解当前风险也极为重要从过去的纯供给侧风险向需求侧风险过渡具备重要的意义供给侧仍然延续了此前的政策以风险化解为主和以往地产周期相比依然缺少了房企重启扩表周期的途径整体呈现供给侧以平稳发展内部整合为主最终选拔出优秀企业本次会议与房地产相关的除了前述的需求侧支持以外全部放在了化解风险这一小节其中明确提到保持平稳健康发展保交楼保民生保稳定满足行业合理融资需求推动行业重组并购有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况同时要坚决依法打击违法犯罪行为整体来看供给侧的政策仍然是延续此前的做法例如即便是第二支箭但发行依赖于资产担保对整体信用扩张依然难度较大更多的是不再出现明显的信用收缩因此我们认为供给侧政策整体是以平稳发展内部整合最终达到供给侧出清的效果选拔优秀企业供给侧稳定需求侧放松进入到和海外房地产市场一样的模式即降低房企杠杆率提高居民杠杆率整体信用保持一致但可以降低居民购房门槛有利于行业长期稳定发展平稳过渡新发展模式具备重要意义我们曾经反复提出土地信用是中国房地产行业的本质也是有别于海外房地产市场的最显著特征在指标上的呈现就是房企的杠杆率水平远高于海外房企而居民杠杆率又低于海外居民原因就在于中国信用派生的源头在于房企通过融资的方式去拿地本次会议对新模式的表述变为了推动房地产业向新发展模式平稳过渡具备重要意义通过限制资产的重复抵押来降低房企杠杆率水平以减少囤地的可能性同时降低居民购房门槛和降低贷款利率能够有效降低居民的购房压力最终可以让房地产市场的金融属性逐步的从房企端金融向居民端金融过渡也即从投资端切换为消费端实现更为良性的循环本次会议对房地产提出了更高的要求需求侧政策之后不仅仅是信用能力还有产品能力也将摆在房企面前对有信用有产品的房企来说将迎来重大的历史机遇在确保信用的前提下从产品角度推荐目前市场比较认可的包括龙湖集团招商蛇口万科A保利发展金地集团受益建发股份同时一些小玩家和新玩家也在奋力改进自己产品受益中交地产等风险提示政府重新放开前融再走土地金融模式市场需求加速下行中小盘-主题策略首次覆盖储能传统温控稳健发展储能温控开启高成长2022-12-19张越分析师0755-23976385周天乐分析师0755-23976003首次覆盖给予增持评级温控传统下游保持稳步增长未来储能领域带来新增量首次覆盖给予增持评级国内温控厂商抓住机遇积极拓展储能温控业务在客户产品技术成本控制方面具有优势的温控厂商有望优先受益推荐标请务必阅读文章最后一页相关法律声明32020221220晨会纪要的深耕工业温控多年储能温控领域客户资源优质的同飞股份300990SZ传统特种空调业内领先加速布局热泵及储能温控的申菱环境301018SZ受益标的英维克002837SZ高澜股份300499SZ温控传统下游稳步增长储能温控带来高增量温控系统传统下游应用广泛其中工业制造通信基站领域稳步增长数据中心新能源汽车领域保持高增随着风电光伏等新能源发电快速发展储能需求日益增长电化学储能电站装机占比提升带动温控系统需求旺盛预计2025年我国储能温控市场有望达到6874亿元2021-2025年复合增速或将高达6403液冷有望成为储能温控主流技术路线预计2025年液冷渗透率有望达50目前温控市场仍以风冷系统为主主要由于其成本较低且结构简单易用在散热要求不高的中小型储能电站得以广泛应用预计2022年风冷系统占比或达到85液冷系统冷却效果较风冷好全周期成本低有望在大型储能电站快速得到应用目前处于渗透率逐步提升阶段预计渗透率有望从2022年的15提升至2025年的50国内主流温控厂商积极布局储能赛道短期可关注优质客户资源长期可关注产品实力与成本控制力国内主流温控厂商传统优势业务各有侧重均通过在数据中心工业制造等温控领域积累的技术优势积极向储能温控领域布局随着2023年储能项目大规模建设储能温控将加速落地推动温控厂商业绩放量估值有望进一步抬升短期来看储能温控仍处于起步阶段拥有优质储能客户资源能率先将储能温控产品导入下游客户放量的厂商优先受益长期来看液冷技术领先且拥有良好成本控制能力的温控厂商有望受益风险提示1温控下游需求不及预期2储能温控产品可能出现大幅降价公司事件点评亿纬锂能300014重视大圆柱和钠电池应用2022-12-19牟俊宇分析师0755-23976610石岩分析师0755-23976068庞钧文分析师021-38674703本次评级增持目标价13779元公司近日投资20亿的总部研发中心在惠州落成涵盖动力电池研究院电池系现价9290元统研究院等功能同时发布关于大圆柱电池电池系统锂金属二次电池固总市值189679百万态锂离子电池钠离子电池及燃料电池和电解水制氢等相关新技术与产品评论维持增持评级公司举办新产品新技术发布会产品储备丰富打开长期成长空间维持2022-2024年EPS为155326454元维持目标价13779元维持增持评请务必阅读文章最后一页相关法律声明42020221220晨会纪要级大圆柱电池布局行业领先公司继2021年磷酸铁锂圆柱后再推4695大圆柱具备极致标准极致可靠极致制造极致体系等四大优点单体能量密度达到350Whkg配套CTP技术的圆柱电池系统可实现9分钟快充可满足500-1000km乘用车需求同时定向急速泄压和独立泄压通道保证高安全公司目前大圆柱中试线已投产首个20Gwh工厂即将于湖北荆门建成并规划2025年达100Gwh公司大圆柱此前已定点大运汽车等国内客户有望在大圆柱领域实现行业地位的进一步提升钠离子电池启动配套验证基于钠电在储能等领域的前景公司于2022年开发出层状氧化物正极硬碳负极的C40铝壳钠电池采用圆柱全极耳形态能量密度达到135Whkg10C下容量保持率90-40仍可正常工作循环新能超过2500次目前已处于配合客户做中试前准备阶段多重技术路线探索打开长期成长空间固态电池领域公司半固态电池50ah软包产品满足330Whkg1000次以上循环工作温度可到80正在装车验证中全固态薄膜软包电池柔性可弯曲120满足150工作温度下正常充放电金属锂二次电池能量密度突破350Whkg循环性能突破200次氢能领域已实现25-65um电导率140毫秒厘米80C的碱性离子交换膜批量制备并在国内率先实现千瓦级碱性膜制氢电解槽开发风险提示新技术推广不及预期下游需求不达预期公司更新报告雅创电子301099深耕汽车模拟IC领域未来有望长期成长2022-12-19王聪分析师021-38676820郭航研究助理021-38038432本次评级增持目标价8800元维持增持评级下调目标价至88元考虑到行业周期下行下调222324现价5993元年EPS为220前值243311前值372398前值453元综合考虑行总市值4794百万业平均估值水平给予公司22年40倍PE下调目标价至88元增持评级公司是国内车规级电源管理IC领先的设计厂商产品力获得客户认可公司为国内车规级电源管理IC领先的设计厂商目前已开发出DCDCLDOLED驱动IC等多款产品并成功进入吉利长城长安比亚迪现代一汽起亚克莱斯勒大众小鹏理想等国内外知名汽车厂商通过Tire1或Tire2实现批量出货车规模拟IC国产替代率低公司竞争力较强根据FrostSullivan统计全球汽车用芯片市场整体上由欧美等国际巨头企业占据垄断地位国内电源管理IC市场与全球情况类似市场主要参与者仍以欧美厂商为主占据80以上的市场份额公司产品具有更强的应用性可直接满足客户的使用需求具备与国际厂商直接竞争的能力请务必阅读文章最后一页相关法律声明52020221220晨会纪要公司分销业务聚焦汽车电子未来有望长期成长公司分销产品包括光电器件存储芯片被动元件和分立半导体等应用在汽车照明领域及汽车座舱领域主要客户包括延锋伟世通亿咖通金来奥法雷奥现代摩比斯等国内外汽车电子零部件制造商公司历经多年发展现已积累大量优质客户随汽车智能化发展公司有望长期成长风险提示新产品推出进度不及预期下游需求周期性波动专题研究布局双低借力权益2022-12-18覃汉分析师010-83939808顾一格研究助理021-380382012022年可转债市场走势可以分为四个阶段负面事件冲击股市三度探底估值被动拉升风险偏好回升股市转债反弹悲观情绪演绎股市二次探底估值创新高多重利好共振股市犹豫中上涨转债杀估值2023年转债估值将如何演化根据历史经验转债估值压缩往往需要股市上涨的配合从经济基本面来看2023年宏观经济基本面有望在政策支持下逐步复苏从海外流动性来看美国通胀拐点已现加息节奏大概率放缓美联储加息对市场风险偏好的影响将逐步减弱当前权益市场仍处于底部区间2023年向上趋势较为确定随着经济和金融数据传递出复苏信号利率易上难下转债估值有望在股市上涨和利率中枢上移的过程中向合理区间靠近但难以回到前低在高估值的情况下转债整体赚钱效应弱于正股并有可能在流动性超预期收紧时再次发生主动杀估值的情况但根据历史经验对于正股上涨确定性较强的转债流动性收紧带来的估值调整反而是较好的布局机会展望2023年我们认为权益市场运行方向整体向上但过程中或有反复经济复苏方向明确利率中枢进一步上移压力较大股强债弱的市场环境更有利于转股溢价率较低的偏股型和平衡型转债因此我们推荐双低转债和正股上涨较为确定的低溢价转债考虑到当前转债市场价格和估值中枢较往年有明显抬升2023年双低策略相对转债指数的超额受益预计将较2021年之前有所收敛风险提示理财赎回风险转债转股溢价率持续压缩风险权益市场表现不及预期请务必阅读文章最后一页相关法律声明62020221220晨会纪要目录今日重点推荐1行业专题研究批发零售业经营环境改善出海势在必行2022-12-181行业事件快评房地产供稳需松的政策平稳过渡新模式2022-12-172中小盘-主题策略首次覆盖储能传统温控稳健发展储能温控开启高成长2022-12-193公司事件点评亿纬锂能300014重视大圆柱和钠电池应用2022-12-194公司更新报告雅创电子301099深耕汽车模拟IC领域未来有望长期成长2022-12-195专题研究布局双低借力权益2022-12-186今日报告精粹8A股策略专题中国朱格拉新周期数字化高端化2022-12-198行业日报周报双周报月报建材国泰君安证券-建材行业基本面数据大全202212162022-12-199行业日报周报双周报月报家用电器业地产政策有望持续发力扩大内需纲要促进家电消费2022-12-1910行业日报周报双周报月报石油冬去总会春来2022-12-1911行业日报周报双周报月报批发零售业11月进口环比回暖防疫优化零售回暖可期2022-12-1911公司更新报告雅创电子301099深耕汽车模拟IC领域未来有望长期成长2022-12-1912专题研究重视短久期杠杆策略的确定性机会利率篇2022-12-1913大宗商品周报短期情绪过热黑色系龙头需警惕回调2022-12-1914行业更新木制家具制造业扩大内需改善预期2022-12-1914英文报告GTJAMORNINGBRIEF202212202022-12-2015基金研究周报短期纯债型基金产品优选周报2022-12-1916表1行业配置评级建议表20221217表2策略团队每周市场观点最后更新时间2022120417表3近期上市公司盈利预测及投资评级变动表20221205-2022122018请务必阅读文章最后一页相关法律声明72020221220晨会纪要TableOtherInfo今日报告精粹A股策略专题中国朱格拉新周期数字化高端化2022-12-19苏徽分析师中国新一轮朱格拉周期悄然开启1980年以来中国经历4轮完整周期平均长021-38676434度10年每轮增速中枢下移设备大规模新增替换是周期核心力量中国新一轮suhui012865gtjascom周期可能已经开启上市公司财务处理中设备平均折旧112年中国设备投资增速S0880516080006已连续10年下滑客观存在更新替换需求设备投资增速2020年触底后逐步转方奕分析师正2022年制造业投资保持旺盛021-38031658fangyi020833gtjascom复盘历次朱格拉周期有何特征1宏观经济周期启动带动复苏和通胀内需S0880520120005驱动更关键四轮周期上行起点对应GDP增速低点经济见顶时间早于或同步周期见顶朱格拉周期与通胀关系并不直接但上行周期通胀均触底回升上行周期投资消费对经济拉动作用提升出口贡献减弱内需的驱动更重要2主导产业从上游向下游传导政策市场共同驱动98-07年城镇化推进制造业崛起基础资源材料需求大增主导行业集中在上游的资源和设备09-11年四万亿强财政刺激基建链成为主导但由于需求短期集中释放上行周期仅3年并造成部分产能过剩两轮对比政策市场是驱动朱格拉周期的共同力量有市场化需求承接的设备扩张更健康持久3股价方面上行周期开启股市反弹材料设备更具弹性周期启动往往代表基本面底部出现为股价上行提供支撑行业上设备投资高峰时期对相关领域的材料和设备需求旺盛相关上市公司业绩和股价更强此轮周期如何演绎1美国启示科技革命引领政策市场缺一不可近百年美国经历9轮朱格拉周期战后每轮增速中枢下移1956-81年两轮周期时间长高度高主导产业是信息设备电脑通信医疗设备1970s通过新兴行业崛起对冲传统优势丧失受益于第三次科技革命冷战时注重政府支持对科技创新的引领后续市场化需求空间打开推动制造业升级2中国新一轮周期高度有限关注数字化高端化目前中国设备投资结构向信息化高端化倾斜传统领域占比仍然较高且供给约束持续存在参考美国经验预计新一轮周期高度有限综合结构占比盈利产能判断新一轮主导产业集中在数字化电子计算机和高端化电子电工机械电气医药以及部分周期行业推荐方向科技创新是提高全要素生产率的关键政府支持力度有望加大科技制造再杠杆空间打开数字化方面关注受益数字经济渗透率国产化率提升的半导体设备服务器设备高端化方面关注下游需求长期增长技术迭代快的新能源设备药物器械生产设备实验仪器动物模型等周期行业关注采矿化工冶金建筑设备更新需求风险提示政策出台不及预期科技创新存在不确定性传统行业盈利改善未能持请务必阅读文章最后一页相关法律声明82020221220晨会纪要续行业日报周报双周报月报建材国泰君安证券-建材行业基本面数据大全202212162022-12-19花健祎分析师国君建材行业基本面数据库大全202212160755-23976858huajianyigtjascomS0880521010001黄涛分析师水泥周盘点气温降低南方进入赶工后期021-38674879huangtaogtjascom价格环比-030S0880515090001鲍雁辛分析师库存环比-038pct0755-23976830baoyanxingtjascom煤价环比京唐港动力末煤Q5500环比-236S0880513070005--------------------------------玻璃周盘点赶工加投机需求共振去库加速价格1616元吨环比161元吨库存5765万重箱环比-252万重箱产能日熔量1617万吨环比-200dt重质纯碱华东2780元吨环比065--------------------------------玻纤周盘点新单走弱底部稳价为主价格无碱2400tex缠绕直接纱4100-4300元吨电子布主流报价43-44元米--------------------------------碳纤维周盘点开工率下降价格压力增大T70012K江苏230元kg环比持平同比-213请务必阅读文章最后一页相关法律声明92020221220晨会纪要T30025K吉林135元kg环比持平同比-1148T30050K甘肃116元kg环比持平同比-1944--------------------------------其他重要材料盘点SHFE沥青环比862同比2653PVC电石法环比324同比-2664行业日报周报双周报月报家用电器业地产政策有望持续发力扩大内需纲要促进家电消费2022-12-19蔡雯娟分析师中央工作经济会议强调地产地产支持政策有望持续发力会议提到支持住021-38031654房改善消费扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作等预计地产支持政caiwenjuan024354gtjascom策将持续发力基于会议对消费端的提法更加积极以及对化解房地产存量风险有S0880521050002望带来竣工数据好转叠加地产政策频出疫情优化不断兑现改善的终点已现田平川研究助理预计上半年会有较大波动下半年基本面修复确定性增强021-38676666tianpingchuan026740gtjasco扩大内需战略规划纲要发布有望促进家电消费恢复本周扩大内需战略规划纲m要2022-2035年发布多条政策提及家电或家电相关包括智能家电消费地S0880122070069产冷链设施建设中国品牌提升家电回收利用等家电行业在多方面得到政策谢丛睿研究助理支持有望扩大内需促进家电消费恢复与具体政策直接相关的家电个股有望明021-38038437显受益xiecongruigtjascomS088012107006311月多数品类线上销额同比有所下滑冰柜和干衣机销售表现相对较好受双十一前置影响11月多数家电品类销额同比有所下滑空调冰箱和冰柜11月线上销额同比分别500-1280244燃气灶洗碗机集成灶线上销额同比分别-2438-1826-3345受贮藏需求和阴雨天气影响冰柜和干衣机表现较好投资建议地产支持政策有望持续发力扩大内需纲要有望促进家电消费恢复11月冰柜和干衣机销售表现较好考虑到原材料价格下降以及地产逐渐恢复的情绪修复阶段我们认为前期被压制的估值有望得到修复基本面的复苏预期也随着持续的宏观政策出台有所提升家电板块有望修复建议关注白电和厨电龙头个股方面推荐轻装上阵的传统厨电龙头老板电器142X中央空调稳健发展家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电137X高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家154X产品优化七夕节促销热卖的飞科电器302X新零售渠道改革取得进展销售费用优化明显的格力电器72X激光显示技术龙头海信视像113X解决摩飞国内商标使用权授权有望分享摩飞海外业务增长的新宝股份135X品类齐全盈利能力逐步修复的美的集团120X内销恢复弹性较强的小熊电器请务必阅读文章最后一页相关法律声明102020221220晨会纪要286X清洁电器龙头科沃斯249X风险提示原材料价格波动地产恢复不及预期疫情状况波动行业日报周报双周报月报石油冬去总会春来2022-12-19杨思远分析师观点边际变化021-38032022yangsiyuan026856gtjascom原油本周原油价格继续由宏观情绪主导保持弱势符合我们的预期我们认为S0880522080005未来1-2周市场可能继续处在寻底的过程中当前海外宏观情绪偏弱依然占了主导孙羲昱分析师因素因期货市场选择阻力最小的方向突破市场认为海外需求衰退同时国内疫情021-38677369病例上升短期需求下降我们认为冬去总会春来参考2021年年末情形在病例sunxiyugtjascom达峰前原油价格已经开始见底回升我们认为国内尽管原油需求恢复过程会有反S0880517090003复但大方向较为确定当前国内需求下滑150万桶天以上叠加海外航空煤油下滑100万桶天以上恢复空间较大我们认为2023年需求恢复仍是大概率事件一般圣诞节前流动性较低下跌概率较高70美元桶的布伦特原油价格我们认为有较强支撑2023年我们预计前低后高上半年预计布油在75-90美元桶全年保持在90-100美元桶的中枢具体的恢复节奏取决于国内需求恢复的时间点OPEC出面管理供应预期俄罗斯实质性减产美国SPR回购对市场的观点我们认为当下市场的机会主要集中在三条主线能源安全复苏预期下的中下游龙头企业新材料板块的突破与成长能源安全方面包括能演供应开采以及上游企业参考行业数据2022年日费率及使用率等都有显著提升但由于合同签订机制我们认为2022年的费率提升将在2023年体现推荐中海油服海油工程尽管短期原油价格可能在弱现实基础上持续交易国内需求较弱但长期看层层加码情况的预期好转同样将利好国内的商品需求尤其是原油作为与出行端紧密相关的商品需求预期将好转我们认为中期看高分红低估值的上游板块值得长期重视推荐中国海油AH国内原油需求恢复短期仍有反复但大方向复苏确定性较强从长期看我们认为仍应对国内需求保持乐观化工行业利润已经优先反弹推荐宝丰能源卫星化学荣盛石化恒力石化等此前需求预期被压制价差处于历史底部且未来产能将继续扩张的化工龙头企业风险提示全球经济衰退超预期疫情反弹超预期释放战储超预期行业日报周报双周报月报批发零售业11月进口环比回暖防疫优化零售回暖可期2022-12-19苏颖分析师投资观点11月印度进口环比回暖防疫优化国内零售回暖可期印度培育钻021-38038344石毛坯进口金额11月环比略有回升但同比仍有下降主要由于2022年印度排灯请务必阅读文章最后一页相关法律声明112020221220晨会纪要suyinggtjascom节假期延长及河南疫情影响出货节奏随着海外岁末消费旺季需求释放中国内地S0880522110001防疫政策逐步优化线下复苏零售品牌回暖可期预计中游进出口有望进一步提振刘越男分析师释放021-38677706liuyuenangtjascom双周要点回顾上两周培育钻石板块未停牌股票中周大福涨幅最大804周生S0880516030003生涨幅729潮宏基涨幅621中兵红箭跌幅最大-905国机精工跌幅-887沃尔德跌幅-797培育钻石板块个股表现分化11月印度培育钻石毛坯进口金额环比略有回升但同比仍有下降主要由于2022年印度排灯节假期延长及河南疫情影响出货节奏上游毛坯钻生产商股价有一定承压下游零售品牌商主要由于防疫政策优化消费复苏回暖预期上行提振行业重点信息及数据更新美国节假日订单稳定零售商情绪乐观印度培育钻石折扣不断加大目前批发价达Rapaport报价表的-97-99Signet第三财季销售额为16亿美元同比上升3利润3800万美元同比下降60根据Wind数据2022年5月至今顶锤及金属触媒粉市场价格呈现回落态势截至12月16日顶锤价格为8704元个金属触媒粉价格为70760元吨2022年11月印度培育钻石毛坯进口额077亿美元同比下降945环比增长4063培育钻石裸钻出口额105亿美元同比增长2288环比下降4102公司公告四方达拟以自有资金不超过人民币4000万元且不低于人民币2000万元通过集中竞价交易方式回购公司普通股股票用于实施员工持股计划或股权激励金一文化将承担北京金一安阳珠宝有限公司返还安阳金合阳珠宝有限公司款项及占用该款项损失的连带责任以及部分诉讼费用预计将减少公司2022年度净利润3312万元豫园股份上海豫园旅游商城全资子公司分别以20221万元21694万元15437万元竞得澄江市CTC202216号17号18号地块国有建设用地使用权上海豫园旅游商城筹划向不超过35名特定投资者非公开发行股票募集资金额度不超过80亿元非公开发行股票数量不超过发行前公司总股本的30风险提示行业竞争加剧产能扩张及需求不及预期的风险公司更新报告雅创电子301099深耕汽车模拟IC领域未来有望长期成长2022-12-19本次评级增持维持增持评级下调目标价至88元考虑到行业周期下行下调222324上次评级增持年EPS为220前值243311前值372398前值453元综合考虑行业目标价8800元平均估值水平给予公司22年40倍PE下调目标价至88元增持评级上次目标价9720元现价5993元公司是国内车规级电源管理IC领先的设计厂商产品力获得客户认可公司为国总市值4794百万内车规级电源管理IC领先的设计厂商目前已开发出DCDCLDOLED驱动IC等多款产品并成功进入吉利长城长安比亚迪现代一汽起亚克莱斯王聪分析师请务必阅读文章最后一页相关法律声明122020221220晨会纪要021-38676820勒大众小鹏理想等国内外知名汽车厂商通过Tire1或Tire2实现批量出货wangconggtjascomS0880517010002车规模拟IC国产替代率低公司竞争力较强根据FrostSullivan统计全球汽郭航研究助理车用芯片市场整体上由欧美等国际巨头企业占据垄断地位国内电源管理IC市场021-38038432与全球情况类似市场主要参与者仍以欧美厂商为主占据80以上的市场份额guohang024937gtjascom公司产品具有更强的应用性可直接满足客户的使用需求具备与国际厂商直接竞S0880121080011争的能力公司分销业务聚焦汽车电子未来有望长期成长公司分销产品包括光电器件存储芯片被动元件和分立半导体等应用在汽车照明领域及汽车座舱领域主要客户包括延锋伟世通亿咖通金来奥法雷奥现代摩比斯等国内外汽车电子零部件制造商公司历经多年发展现已积累大量优质客户随汽车智能化发展公司有望长期成长风险提示新产品推出进度不及预期下游需求周期性波动专题研究重视短久期杠杆策略的确定性机会利率篇2022-12-19覃汉分析师回购利率仍将维持低位以同业存单为代表的短端品种套息空间和信用利差分010-83939808位数均位于历史前列套息收益凸显qinhangtjascomS0880514060011随着财政对狭义流动性贡献程度降低央行对狭义流动性的主动权大幅上升分析胡建文研究助理资金面则是要在结构性流动性短缺的货币政策框架里去分析央行意图随着疫情防010-83939804控优化感染人数和重症人数可能会有阶段性的暂时性上升反过来又会对经济运hujianwen026398gtjascom行有负面影响因此需要央行再度维持偏松的货币政策同时银行理财负反馈尚未S0880122060033完全解除隔夜利率也有望维持低位不同于2020年4月到5月债市大幅回调有经济企稳回升的基本面支撑2022年11月中旬以来短端品种跌幅较大主要反应的是银行理财负反馈下对流动性的需求而理论上相较于基本面引发的市场价格波动机构行为自身引发的市场波动能在市场预期平稳后逐步被纠正短端品种企稳路径是从存单短利率再到短信用前述银行理财的投资者本质上属于低风险偏好这部分投资者赎回后还是会投资于低风险投资产品首先是银行存款和公募货币配置存单和短利率为主待市场企稳后银行理财和公募短债配置短债同时以同业存单为代表的短端品种套息空间和信用利差分位数均位于历史前列套息收益凸显增量配置力量或在跨年结束后逐步显现风险提示经济恢复加速改变债市基本面逻辑极端行情可能打破历史经验2022年年末理财回表加剧理财抛压请务必阅读文章最后一页相关法律声明132020221220晨会纪要大宗商品周报短期情绪过热黑色系龙头需警惕回调2022-12-19鲍雁辛分析师需求预期提升驱动黑色系商品价格先行大幅上涨情绪高涨短期需警惕做多0755-23976830资金获得了结带来的回调基本面而言黑色系商品需求端将继续好转2023年经baoyanxingtjascom济工作切入点为改善预期提振市场信心当前经济面临的首要问题是需求疲软及S0880513070005信心不足本次会议明确2023年要大力提振市场信心具体部署包括持续优化疫情防控措施坚定不移深化改革开放坚持两个毫不动摇财政货币政策双加力扩大内需地产政策再发力等依靠内生动力的恢复将成为2023年经济修复的主要特点当前的工作重点已明确为扩内需稳增长调结构的必要性阶段性下降消费和投资仍是2023年的工作重心1黑色系铁矿石我们的判断微观交易结构恶化短期或开始回调受美加息预期减弱叠加国内地产预期走强驱动我们预期长逻辑变量随着政策持续发力宏观经济有望得以提振短期逻辑或受微观交易结构恶化影响做多资金获利了结而使得价格回落2黑色系钢铁我们的判断供需双弱钢价或受地产链预期驱动震荡走强随着政策持续发力宏观经济有望得以提振而钢铁行业作为早周期行业将最先受益同时下游地产端积极政策信号明确地产端需求有望逐步从底部抬升3黑色系焦碳我们的判断新一轮补库将拉动焦煤现货价格12月份开始将进入季节性补库期随着后续保交楼带动复工复产下游补库将拉动焦煤价格上行上周独立焦企的焦煤库存已经开始提升钢厂焦煤库存仍在低位未来持续涨价可期其他品种1原油市场的情绪脆弱叠加短期国内原油需求阶段性转弱压制价格或使油价宽幅波动2黑色系动力煤全国煤炭产量将维持平稳且受政策调控影响价格承压向上驱动力不强3贵金属美联储鹰派表态贵金属继续上行动力不足4基本金属国内需求决定基本金属价格走势短期受情绪影响或继续上攻但中长期价格仍承压5建材水泥需求动力不足去库驱动价格短期回落震荡调整6建材玻璃市场整体需求仍存支撑预计价格偏稳运行7农产品农业产出存供面缺口中长期看价格中枢将继续走高风险提示政策驱动需求预期再提振美加息预期再转向鸽派行业更新木制家具制造业扩大内需改善预期2022-12-19穆方舟分析师维持轻工造纸行业-家具子版块增持评级恢复和扩大消费是经济工作的重请务必阅读文章最后一页相关法律声明142020221220晨会纪要0755-23976527要手段住房改善作为消费的一种类型将被予以支持房地产需求端政策仍有进一mufangzhougtjascom步放松预期家具公司前期基于风控目的积压的工程业务订单有望集中交付释放S0880512040003反映市场悲观预期的估值有望随着预期转折先于基本面修复推荐标的志邦家居林展越研究助理喜临门顾家家居公牛集团索菲亚受益标的皮阿诺江山欧派箭牌家居0755-23976929坚朗五金敏华控股linzhanyuegtjascomS0880121080013事件12月14日中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年坚定实施扩大内需战略据新华社报道中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行会议指出要把恢复和扩大消费摆在优先位置扩大内需成为经济增长重要手段住房改善受到鼓励从扩大内需战略规划纲要20222035年及中央经济工作会议的表述来看着力扩大国内需求是未来经济增长的重要抓手恢复和扩大消费是经济工作的重要手段其中住房改善作为消费的一种类型将被予以支持参照中央财办有关负责同志的解读下一阶段房地产政策将改善预期扩大有效需求支持刚性和改善性住房需求对住房消费领域一些妨碍消费需求释放的限制性政策要予以释放因此我们认为在房住不炒的长期前提下房地产需求端政策仍有进一步放松预期重申预期的转折防疫政策与地产政策的变化释放的信号是经济稳增长的政策预期中央经济工作会议明确指出改善社会心理预期提振发展信心政策变化之下预期将出现转折一方面对于居民及企业端对未来经济复苏信心的抬升有利于提高消费与加快项目生产交付家具公司前期基于风控目的积压的工程业务订单有望集中交付释放另一方面对于市场而言估值已充分反映了市场的悲观预期在22Q3报表显示经营仍稳健的背景下家具公司股价下跌幅度较大估值有望随着预期转折先于基本面修复在保交楼政策效果兑现的过程中工程业务有望率先受益零售端具有竞争优势的家具公司亦迎来了预期拐点下一阶段房地产需求端政策仍有进一步放松预期住宅销售面积转正的拐点有望在2023年出现将显著影响家具公司的定价推荐标的志邦家居喜临门顾家家居公牛集团索菲亚受益标的皮阿诺江山欧派箭牌家居坚朗五金敏华控股风险提示地产销售刺激政策不及预期原材料价格大幅波动英文报告GTJAMORNINGBRIEF202212202022-12-20汤蔚翔分析师Contents021-38676172tangweixianggtjascomTopRecommendationsS0880511010007tWholesaleRetailingSectorSpecialReporttRealEstateSectorUpdateReport请务必阅读文章最后一页相关法律声明152020221220晨会纪要tEnergyStorageSectorUpdateReporttEVEEnergy300014OWTPRMB13779tYCTElectronics301099OWTPRMB8800tConvertibleBondMarketSpecialReportSectorRatingsoftheMonthMarketStrategyWeeklyViewpoint基金研究周报短期纯债型基金产品优选周报2022-12-19张孙齐分析师上周利率有企稳趋势整体小幅上升1年期10年期国债到期收益率分别上021-38038469升3bp2bp信用市场上周理财产品继续赎回各等级信用利差均走阔zhangsunqigtjascomS0880522030003上周短期纯债型基金指数跌幅较少跌幅为009我们选取规模大于2亿基金经理任职时间超过1年的短期纯债型基金产品进行展示招商稳乐中短债90天持有期A013099OF录得007的正收益表现较好风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现也不能保证未来的可持续性亦不构成投资收益的保证或投资建议本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐请务必阅读文章最后一页相关法律声明162020221220晨会纪要TableIndustryInfo表1行业配置评级建议表202212配置评级行业建材综合金融保险商业银行煤炭食品饮料医药房地产机械制造业运输建筑工程业增持有色金属家用电器业运输设备业传播文化业农业纺织服装业批零贸易业电气设备社会服务公用中性事业钢铁减持信息技术信息科技注本表格为策略团队观点因考虑重点和时间期限有所不同可能与行业研究员观点有一定差异TablePointInfo表2策略团队每周市场观点最后更新时间20221204以开放的组合面向开放再议预期的转折适度加大风险敞口捕捉新变化自10月16日乌云的金边提示围绕内需找机会以来我们连续发表了预期的转折调整是机会突围之路等报告提示看多做多的机会时隔多年地产股权再融资重出江湖近期防控举措加速均表明抑制性政策重新迈向宽松参考2014年金融政策从抑制转宽松基本面下滑但股票反弹政策取向重新向经济增长倾斜有助于在跨年窗口期提振市场对2023年的经济预期和风险偏好我们预期2023年全A非金融净利润增长10上证指数风险溢价估值回到历史均值也同样有10的空间但过程不会一蹴而就低风险偏好投资者仓位的回补已然开始高风险偏好投资者则继续活跃同时美元利率回落与人民币预期的回升正在推动海外投资者重新配置中国资产重要的预期转折与仍相对较低的股票估值与股价位置这意味着即使调整空间也相对有限反而这一时期放大风险资产的头寸与敞口更有助于捕捉到新的边际变化和周期趋势调整是机会逢跌加仓组合管理迈向积极先蓝筹后成长我们不得不面对的一个现实问题在于疫情发展的复杂性与地产的积弱22Q4与23Q1仍然有较大的增长压力这意味着很难从短期EPS找到持续环比改善的结构回顾2014H2-2015H1以及2019年两轮盈利增速低位估值主导的行情有三点共性特征1行情启动前市场都经历了深度调整历史低位的估值水平为后续修复提供了充足空间2行情的启动往往伴随着前期市场核心矛盾的转折例如2014年金融政策转为宽松2019年社融修复顺经济周期板块表现占优如2014年的金融2019年的消费3随着后续经济强复苏预期的落空产业政策发力带来的风险偏好提升和结构性盈利趋势成为行情接力的核心驱动如2015年的互联网中国制造20252019年的半导体5G通信等当下我们同样面对偏低的整体估值核心变量的转折基本面疲软与产业政策活跃2022年防御性板块尤其是强调增长和现金流确定性的板块获得了领先的收益回报往后看尽管复苏的路径仍复杂但组合上可以更为积极选择股价调整充分23年修复空间更大的复苏资产与围绕转型升级替代率和成长性g的新兴资产先蓝筹后成长呼之欲出的重要主线中国特色资本市场估值体系构建西方的估值体系重点强调经营效率与利润增长为私人股东创造回报但其中国化央国企地方国企流通市值占比近45不足以反映企业所承担的社会责任降低经济成本以及产业链引领的作用继证监会易会满主席提出探索建立具有中国特色的估值体系后近日上交所制定了中央企业综合服务三年行动计划有三个方面的举措值得重点关注第一服务推动央企估值回归合理水平第二服务助推央企进行专业化整合第三服务完善中国特色现代企业制度从历史经验看国企改革主题行情往往出现在行情较为低迷的阶段起到重要稳定期作用当前正处于中国特色估值体系的构建的起点国企改革三年行动计划收官与新一轮国企改革的起点全国统一大市场建设的起点以及一带一路请务必阅读文章最后一页相关法律声明172020221220晨会纪要十周年临近重视国企改革相关主题有望再度崛起关注具有产业整合预期以及制造业引领央国企的重估行业与投资主题投资价值底部反弹逢低布局成长先蓝筹后成长一是聚焦复苏预期下传统经济的修复空间核心在周期龙头房企B端建材银行保险建筑以及消费食品饮料零售传媒等二是抢抓转型升级与安全主线下的内需扩张的趋势推荐医药制造业替代升级军工计算机通信机械设备与新材料钢铁有色化工主题关注国企改革一带一路电力现货市场建设TableChangeUpInfo表3近期上市公司盈利预测及投资评级变动表20221205-20221220若盈利预测为空白则该报告为不含盈利预测数据的点评类报告调高公司调整前调整后代码研究员现价名称22EPS23EPS评级目标价22EPS23EPS评级目标价訾猛陈力300783三只松鼠2200048077增持2310048077增持2720宇002304洋河股份訾猛李耀16580627761增持16740627761增持19020庞钧文周300763锦浪科技16853253359增持22746305604增持24160淼顺石岩穆方舟林002831裕同科技3171156193增持3875165193增持3875展越訾猛陈力600298安琪酵母4539151187增持5236151187增持5610宇王聪文紫002475立讯精密3092139204增持7674139204增持7675妍002557洽洽食品訾猛李耀5180198236增持5664198236增持6130603170宝立食品訾猛徐洋2788053073增持3143053074增持4144庞钧文周600732爱旭股份3834129218增持8718189255增持5101淼顺石岩刘越男陈300144宋城演艺1465001031增持1550001033增持1550京徐乔威鲁002960青鸟消防悦王佳曾2889122148增持3180122148增持3666大鹏鲍雁辛花谨慎增603737三棵树1208923330014322143223增持14322健祎持TableChangeDownInfo调低公司调整前调整后代码研究员现价名称22EPS23EPS评级目标价22EPS23EPS评级目标价庞钧文002812恩捷股份13950550800增持27500527792增持19800石岩牟请务必阅读文章最后一页相关法律声明182020221220晨会纪要俊宇穆方舟002572索菲亚1873146175增持2920128159增持2838林展越王聪舒688262国芯科技迪陈豪4805085172增持8600082162增持8600杰訾猛徐603027千禾味业2122033043增持2206030038增持2206洋李鹏飞601686友发集团魏雨迪575049052增持735003042增持735王宏玉刘越男600636国新文化1030增持3008034051增持1275苏颖请务必阅读文章最后一页相关法律声明192020221220晨会纪要本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区金融大街甲9号金融20层商务中心34层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchg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