重点推荐：
　　1、宏观，董琦团队认为，预计12月经济基本面压力大于11月，Q4和全年GDP增速大概率低于3%，并且疫情冲击的惯性将拖累Q1。
　　2、通信，王彦龙团队认为，2023年应关注运营环境变革背景下运营商的价值重估，同时应关注新技术的国产渗透以及2023年电网信息化大年带来的投资机会，此外随着外需触底回暖，智能控制器等企业有望厚积薄发。推荐中国移动、中兴通讯、亨通光电、威胜信息、和而泰等。
　　3、非银，刘欣琦团队认为，11月人身险保费表现分化，预计主要受22年收官及23年开门红业务策略差异影响；疫情反复下财险增速阶段性回落；预计率先启动23年开门红险企推动NBV改善。推荐中国人寿等。
　　4、非银，刘欣琦团队认为，证监会核准成都市国资委旗下成都产投与成都交子成为国金证券主要股东将为公司带来更多战略资源支持，加速自身发展。维持2022-24年EPS为0.40/0.60/0.77元，增持，目标价12.27元。
　　5、电新，庞钧文团队认为，近期光伏产业链价格再次出现调整，主要系硅料产能释放带动价格下行。行业价格拐点趋势确认，2023年光伏装机大年可期。推荐爱旭股份、隆基股份、美畅股份、阳光电源等。
　　6、煤炭，翟堃团队认为，11月煤炭供给有所增长，但仍处于前期震荡区间；火电发电量持续走强，黑色产业链季节性回落，同比提升；优化防疫、托底地产、扩大内需，经济复苏趋势确定。推荐潞安环能、山西焦煤、华阳股份、中国神华等。
　　7、产业研究，朱峰鲍雁辛团队认为，VR光学方案持续向轻薄化迈进，“菲涅尔透镜方案成熟，XR光学显示”是元宇宙世界的大门，必在未来引发大级别产业机会。
　　8、济川药业，医药丁丹团队认为，公司已逐步摆脱蒲地蓝单一品种的依赖，随着产品与渠道端收入结构的持续改善，政策扰动有望出清。防疫品类储备需求提升带动短期业绩弹性，BD赋能第二增长曲线。预计2022-24年EPS为2.19/2.48/2.79元，增持，目标价37.21元。

研究报告全文：TableTitle日期TableMainInfo国泰君安晨报20221216晨会国泰君安证券股份有限公司研究所TableSummary重点推荐丁丹1宏观董琦团队认为预计12月经济基本面压力大于11月Q4和全电话0755-23976735年GDP增速大概率低于3并且疫情冲击的惯性将拖累Q1邮箱dingdangtjascom资格证书S08805140300012通信王彦龙团队认为2023年应关注运营环境变革背景下运营商的价值重估同时应关注新技术的国产渗透以及2023年电网信息化大年带来的投资机会此外随着外需触底回暖智能控制器等企业有望厚积薄发推荐中国移动中兴通讯亨通光电威胜信息和而泰等3非银刘欣琦团队认为11月人身险保费表现分化预计主要受22年收官及23年开门红业务策略差异影响疫情反复下财险增速阶段性回落预计率先启动23年开门红险企推动NBV改善推荐中国人寿等4非银刘欣琦团队认为证监会核准成都市国资委旗下成都产投与成都交子成为国金证券主要股东将为公司带来更多战略资源支持加速自身发展维持2022-24年EPS为040060077元增持目标价1227元5电新庞钧文团队认为近期光伏产业链价格再次出现调整主要系硅料产能释放带动价格下行行业价格拐点趋势确认2023年光伏装机大年可期推荐爱旭股份隆基股份美畅股份阳光电源等6煤炭翟堃团队认为11月煤炭供给有所增长但仍处于前期震荡区间火电发电量持续走强黑色产业链季节性回落同比提升优化防疫托底地产扩大内需经济复苏趋势确定推荐潞安环能山西焦煤华阳股份中国神华等7产业研究朱峰鲍雁辛团队认为VR光学方案持续向轻薄化迈进菲涅尔透镜方案成熟XR光学显示是元宇宙世界的大门必在未来引发大级别产业机会请务必阅读文章最后一页相关法律声明13620221216晨会纪要8济川药业医药丁丹团队认为公司已逐步摆脱蒲地蓝单一品种的依赖随着产品与渠道端收入结构的持续改善政策扰动有望出清防疫品类储备需求提升带动短期业绩弹性BD赋能第二增长曲线预计2022-24年EPS为219248279元增持目标价3721元TableImportantInfo今日重点推荐行业更新新兴能源价格拐点趋势确认利润加速向中下游转移2022-12-15石岩分析师0755-23976068周淼顺分析师021-38038264庞钧文分析师021-38674703维持行业增持评级本周产业链公告光伏供应链现货价格相较本轮价格下跌前最后一次报价分别下跌多晶硅-26元kg折算-007元w硅片-016元w电池片-012元w组件-005元w测算单环节盈利变动多晶硅-007元w硅片-009元w电池片004元w组件007元w我们认为随着上游紧缺环节产能不断释放光伏产业链价格预计将迎来较大幅度调整有望进一步刺激下游需求启动2023年光伏装机大年可期后续产业利润如何分配成为当前光伏核心问题建议投资者布局受益下游需求启动及利润增厚环节电池片超额盈利持续提振电池片环节2022年盈利持续改善我们测算至2022年末硅料硅片电池片产能将分别达到140万吨550GW390GW电池片将成为主产业链产能最为瓶颈环节此外新电池技术产能爬坡良率等均有不确定性预计环节紧缺时间可能较长未来电池片盈利有望持续回升此外同样具备电池片产能的一体化企业也将享受盈利弹性辅材环节迎量利齐升2023年硅料产出将进入释放年带动组件端出货量大幅提升将对辅材环节需求产生较大拉动且大部分上市公司市占率都有提升的可能辅材企业Q3盈利普遍底部已经出现Q4开始见到向上拐点硅料价格后续下行也会给辅材端减轻降价压力业绩有望进入趋势性增长期支架逆变器EPC电站储能等中下游环节有望受益本轮光伏产业链价格高企主要受分布式需求高涨支撑地面电站开工率下滑需求积压明显产业链价格调整后地面电站需求有望快速启动带动相关产业链及公司业绩修复此外组件降价让渡新能源配储的盈利空间储能环节需求有望进一步激发建议重点关注光伏环节重要投资机会电池片及一体化组件环节推荐爱旭股份隆基股份晶澳科技通威股份受益标的请务必阅读文章最后一页相关法律声明23620221216晨会纪要钧达股份天合光能晶科能源辅材环节推荐美畅股份石英股份欧晶科技受益标的海优新材明冠新材赛伍技术宇邦新材通灵股份快可电子中信博意华股份鑫铂股份等下游环节推荐阳光电源锦浪科技金盘科技受益标的禾迈股份昱能科技德业股份等风险提示海外贸易保护汇率波动等风险行业事件快评保险开门红需求旺盛率先启动的险企更受益2022-12-15谢雨晟分析师021-38674943刘欣琦分析师021-38676647李嘉木研究助理021-38038619人身险保费表现分化加剧预计主要受各家险企业务策略差异影响1-11月上市险企寿险保费累计增速表现进一步分化分别为太保寿险66新华保险11中国人寿-03平安寿险-26人保寿险-4011月单月寿险保费增速分别为太保寿险233新华保险03平安寿险-31中国人寿-91人保寿险-689保费表现分化预计主要为险企业务侧重的差异化导致其中太保寿险预计在淡化开门红的导向下更加侧重22年收官考核产品策略上四季度接连推出爱享金生千万医疗险和顶梁柱收入补偿险较好获客推动全年业绩冲刺中国人寿中国平安和中国人保预计业务及资源投入侧重23年开门红导致11月单月保费承压新华保险单月保费微增预计主要为银保渠道贡献新单方面人保寿险新保业务结构持续优化11月新单期缴同比210而趸交同比-921车险和非车险共同影响下财险单月保费增速明显放缓1-11月上市险企财险保费增速分别为太保财险116平安财险109人保财险92其中11月单月分别为太保财险65平安财险63人保财险0411月车险保费增速进一步回落人保财险11月车险保费同比08环比10月-33pt预计主要为疫情反复及消费疲软影响下居民购车需求减少11月新车销量同比-93环比10月-168pt非车业务增速有所回落人保财险11月单月非车险业务同比-07主要为意健险和责任险负增长影响单月同比分别为-165和-64其中意健险预计受大病医保类产品业务节奏变化影响责任险预计为主动调整业务结构优化成本所致上市险企开门-收官策略明显分化预计侧重备战开门红的险企短期利好NBV边际改善当前上市险企对于22年收官及23年开门红的策略明显分化预计太保寿险太平人寿等险企更加注重年度收官冲刺而中国人寿平安人寿新华保险人保寿险和友邦保险更加注重23年开门红目前均已启动预收我们预计侧重备战开门红的险企短期利好NBV边际改善一方面当前居民风险偏好下降对高收益确定性的保险理财需求非常旺盛开门红主推的理财类产品较好满足客户需求另一方面随着疫情政策请务必阅读文章最后一页相关法律声明33620221216晨会纪要放开预计短期将限制客户拜访客经活动等而提前启动开门红并预收保费的公司受到的负面影响更小投资建议当前居民风险偏好下降提供高收益确定性的保险理财预计需求快速增长维持行业增持建议增持率先启动23年开门红把握客户保险储蓄需求积极销售财富管理类产品推动NBV边际改善的中国人寿风险提示疫情限制展业产品难以满足客需监管政策更为严苛行业策略通信设备及服务环境和技术的变革内需与外延的交织2022-12-13谭佩雯分析师0755-23976032王彦龙分析师010-83939775黎明聪研究助理0755-23976500运营环境及代际新变革运营商持续价值重估运营商营运环境优化电信业务持续企稳使得运营商愈被作为核心资产交易普遍互联网接入的角色向社会创新赋能转换运营商可在云计算数据要素垂直行业赋能算力核心等方面有更广阔空间价值重估讲持续运营商结构性投资机会关注新技术和国产渗透光纤光缆海外宽带建设旺盛2023年有望量价齐升宽带网络向10GPON升级我国与北美端口出货量高增光芯片与模块份额错配国产化机遇巨大数据中心制冷温控和海底数据中心存在结构性机会聚焦内需投资新亮点通信赋能新场景电网建设总投资持续增长国南网电网信息化进程加速高速双模等新产品以及光伏新能源等新领域亟待放量海上风电十四五规划超50GW2023-2025平均装机有望超10GW已核准待推进项目超7GW开工情况看2023年将是大年外部需求静待回暖厚积薄发实现领域拓展智能控制器明年原材料和供应链的压力有望好转下游需求有望触底复苏同时基于自身技术基因向汽车新能源等第二曲线横向拓展激光雷达传感器为传统通信企业打开新空间光通信企业陆续推出相关产品有望在2023年上量投资建议与风险提示投资建议1运营商板块推荐中国移动中国电信中国联通2结构性投资和国产渗透中兴通讯仕佳光子天孚通信光库科技宝信软件3内需投资亨请务必阅读文章最后一页相关法律声明43620221216晨会纪要通光电中天科技长飞光纤威胜信息力合微铖昌科技等受益标的为英维克4外需企稳领域拓展和而泰拓邦股份朗特智能炬光科技等风险提示外部环境变化导致产业链安全风险运营商CAPEX计划或不及预期海外需求复苏不及预期创新性业务应用发展或不及预期产业研究-产业深度XR光学显示元宇宙的大门沉浸体验之基2022-12-13鲍雁辛分析师0755-23976830朱峰分析师021-38676284VR光学方案持续向轻薄化迈进菲涅尔透镜方案成熟Pancake正加速渗透将成主流VR光学方案经历了从非球面透镜到菲涅尔透镜再到Pancake方案的演进更轻更薄是VR光学方案进化的核心非球面透镜成像质量较好但器件厚重菲涅尔透镜去掉了光线在透镜中的直线传播在向轻量化方向改进的同时又能兼顾更好的聚光效果Pancake方案通过使光线多次折返能大幅降低光学镜头总长使该方案在轻薄化上实现了大幅进步正被越来越多的新机型采用成为VR光学方案的主流趋势但Pancake光学原理限制了方案的光损较高且工艺精度要求较高制造成本较前两者高仍有难点需克服更轻便更大FOV和更高光效是AR光学方案进化目标Birdbath方案成熟光波导在探索中逐步落地是未来方向主流的AR光学方案包括离轴光学棱镜Birdbath自由曲面棱镜和光波导等AR眼镜的核心使用场景要求更轻便更大FOV和更高光效且能将这三点更好平衡的AR光学方案当前Birdbath方案成熟在更关注观影需求而非虚实融合体验的AR眼镜中应用较多而光波导相较前者在轻薄性透光性等多方面拥有明显优势已成为产业普遍认为的下阶段AR光学方案发展方向光波导主要分为几何阵列光波导表面浮雕光栅波导体全息光栅波导等由于技术均未成熟因而主流技术路线尚未确定当前不同路线的光波导方案在不断成熟过程中不断被采用落地但光波导技术整体尚存工艺良率制造成本等多个核心问题尚需解决显示效果和性价比是核心FastLCD将保持VR微显示方案主流地位硅基OLED和MiniLED背光FastLCD将引领未来中高端方案理想的VR显示屏需要在具备优异显示效果减少眩晕的同时兼顾成本对微显示方案的性价比要求较高近年来VR微显示方案大致经历了从OLED到FastLCD的演进FastLCD由于性价比高能缓解纱窗效应已成为目前主流的VR显示方案并有望在未来保持主要地位从中短期看MiniLED背光FastLCD可以改善FastLCD漏光问题并提升显示效果硅基OLED可以改善OLED纱窗效应硅基OLED和MiniLED背光FastLCD有望成为未来中高端VR采用的重点方案从长期来看理论上拥有最佳性能的请务必阅读文章最后一页相关法律声明53620221216晨会纪要Micro-LED或将在成熟后成为VR显示的最佳方案轻便显示效果和成本是核心LCoS硅基OLED是当前AR微显示技术主流方案Micro-LED是重要探索方向当下主流的AR微显示方案包括LCoSDLPLBS硅基OELDMicro-LED等除Birdbath方案外大多数AR眼镜要求具备较高的透光度且能在户外场景有较好显示效果因此对显示屏亮度透光性光效等显示效果指标和轻便性要求较高同时也需兼顾成本LCoS由于亮度较高成本较低制造工艺难度低等优点是AR头显的主要显示方案之一硅基OELD依托成熟的半导体工艺将像素点置于硅晶圆之上实现较高的像素密度应用前景广阔Micro-LED则在各方面的性能潜力突出已成为AR微显示方案的重要发展方向但仍需攻克全彩显示等技术难点目前Micro-LED落地的方案以单色为主具体应用范围存在一定限制风险提示1XR光学显示技术进步不达预期的风险2XR需求增长不及预期的风险3行业竞争加剧的风险公司首次覆盖济川药业600566产品与渠道持续优化BD赋能第二增长曲线2022-12-12吴宇擎分析师021-38674702丁丹分析师0755-23976735本次评级增持目标价3721元首次覆盖给予增持评级济川药业是国内儿科中成药龙头公司随着产品现价2919元与渠道收入结构的持续改善预计公司2022-2024年EPS分别为219248279元总市值26908百万对应增速分别为176131126给予2023年15倍PE对应目标价3721元首次覆盖给予增持评级政策扰动出清经营拐点已现尽管市场对于公司传统核心品类退出地方医保增补目录的负面影响仍有所担忧但我们认为伴随公司整体收入结构的持续改善其负面扰动已显著降低这一结构改善体现在两个方面1产品端前期受制于政策的清热解毒类产品蒲地蓝收入占比已大幅降低取而代之的是以小儿豉翘等为代表的儿科及二线品类的快速放量2渠道端受益于现有核心品种治疗领域的可推广性及产品优势公司在零售渠道的收入占比已显著提升这也将进一步弱化院内政策扰动所带来的负面影响考虑2022年即为目录调整三年消化期的最后一年政策扰动出清在即经营业绩拐点已现BD持续推进赋能第二增长曲线凭借既往强大的销售能力尤其是在儿科消化等优势科室以及充足的在手现金与稳定的现金流公司近年来正不断加大BD布局优质项目持续落地根据2022年发布的股权激励计划考核指标涉及扣非利润与BD引入两个层面预计未来每年将引进不少于4个品种这一目标的提出彰显公司对于短期经营与长期战略规划的充足信心随着未来对于产品引进与合作的进一步发力公司有望持续请务必阅读文章最后一页相关法律声明63620221216晨会纪要丰富产品管线第二增长曲线发展可期催化剂BD项目落地基药目录调整增长动能切换顺利推进风险提示集中采购影响BD拓展不及预期销售推广不及预期事件点评22年破323年超52022-12-16董琦分析师021-38674711黄汝南研究助理010-83939779韩朝辉研究助理021-38038433生产疫情冲击导致大幅回落行业角度采矿业逆势上升部分原材料和设备表现相对较好从产品角度来看汽车生产加速回落发电量依然低迷投资地产跌幅加深制造业基建维持韧性制造业投资同比小幅下降但剔除基数效应后增速仍然不低高技术制造链条景气度普遍较高房地产投资同比降幅继续扩大竣工表现相对较好可能受益于保交楼政策持续推进销售拿地均未见改善广义基建投资维持两位数增长后续主要依靠政策性金融工具保证资金稳定社零疫情冲击显著可选服务探底11月社会消费品零售总额当月增速-59前值-05疫情冲击导致可选和服务消费再度探底往后看无论是四季度还是春节返乡潮在疫情冲击下消费短期依然难以快速修复但对2023年长期修复空间我们依然乐观我们认为随着防疫放开压制消费的核心因素将逐渐瓦解2023年下半年更加乐观关注可选和场景消费的机会10-11两月GDP同比增速在28左右预计12月经济基本面压力大于11月Q4和全年GDP增速大概率低于3并且疫情冲击的惯性将拖累Q111月失业率再度上升大城市是主要拖累与现阶段防疫优化后疫情主要冲击大城市的特点相一致11月城镇调查失业率为57较上月提升02个百分点31个大城市城镇调查失业率为67较上月上升07个百分点首轮感染过程中预计大城市新增阳性感染者有望在12月下旬到1月上旬达峰回落中小城市有望在春节附近达峰广州北京市内交通分别在11月和12月大幅回落12月广州市内交通已经有所恢复其他经济体经历一轮完整的Omicron时长基本都在100天高峰期则在15-30天不等也支持首轮感染全国可能在春节附近达峰的结论随着春运到来感染曲线在春节前后有再度上行的风险预计疫情影响仍然不小本轮基本面二次探底大概率要持续至2023年一季度风险提示新型变异毒株出现稳增长政策力度和落地效果不及预期行业更新煤炭供给环比提升复苏趋势确定2022-12-16请务必阅读文章最后一页相关法律声明73620221216晨会纪要薛阳分析师010-83939812翟堃分析师021-38675862邓铖琦研究助理010-83939825事件12月15日统计局公布11月煤炭产业链数据11月煤炭供给有所增长但仍处于前期震荡区间111月份全国生产原煤391亿吨同比增长31环比增长57日均产量1304万吨较10月份的1194万吨提高110万吨今年以来高强度生产下煤矿安全事故频发12月内蒙和山西开展安全大检查预计对产量有一定限制211月进口煤炭3231万吨同比下降78上月为增长90随着冷冬来临近期纽卡斯尔动力煤现货价重回416美元吨高位印尼低卡煤价格相对平稳且当前国内煤价较前期高位回落进口煤成本优势缩小火电发电量持续走强黑色产业链季节性回落同比提升1水电出力仍较往年同期偏弱火电替代效应明显11月全社会发电量同比微增01其中水电同比下降142火电同比增长141-11月累计同比0812月以来全国大幅降温截至12月13日沿海八省电厂日耗203万吨可用天数下降至149天预计补库将开启拉动煤炭需求211月焦煤中下游焦炭生铁产量虽受冬季限产等因素影响有一定下降分别为037068亿吨但同比分别9597其中焦炭111月产量累计同比07今年以来虽然钢铁需求疲软但焦炭产量仍实现正增长支撑焦煤需求优化防疫托底地产扩大内需经济复苏趋势确定112月7日国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组下发关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知持续提高防控的科学精准水平随着社会流通逐渐恢复前期受到抑制的经济活动也将得以恢复2地产政策支持力度加大融资在信贷债券股权三支箭均已到位黑色产业链政策底部加速夯实312月14日中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要2022-2035年提出实施扩大内需战略的重要性及主要目标拉动经济发展已经箭在弦上投资建议内外部宏观不确定性消除稳经济迫在眉睫煤炭将受益经济复苏预期的提升内需的焦煤板块将更具优势板块盈利稳定估值极低分红可观长协价提升行业盈利预期上移推荐1稳增长潞安环能山西焦煤淮北矿业平煤股份盘江股份上海能源首钢资源中国旭阳集团2成长转型华阳股份电投能源靖远煤电3优质动力煤龙头中国神华中煤能源陕西煤业兖矿能源兰花科创山煤国际昊华能源风险提示全球油气价格超预期下跌煤炭供给维持高位请务必阅读文章最后一页相关法律声明83620221216晨会纪要目录今日重点推荐2行业更新新兴能源价格拐点趋势确认利润加速向中下游转移2022-12-152行业事件快评保险开门红需求旺盛率先启动的险企更受益2022-12-153行业策略通信设备及服务环境和技术的变革内需与外延的交织2022-12-134产业研究-产业深度XR光学显示元宇宙的大门沉浸体验之基2022-12-135公司首次覆盖济川药业600566产品与渠道持续优化BD赋能第二增长曲线2022-12-126事件点评22年破323年超52022-12-167行业更新煤炭供给环比提升复苏趋势确定2022-12-167今日报告精粹10行业更新新兴能源价格拐点趋势确认利润加速向中下游转移2022-12-1510行业事件快评保险开门红需求旺盛率先启动的险企更受益2022-12-1511行业策略通信设备及服务环境和技术的变革内需与外延的交织2022-12-1312产业研究-产业深度XR光学显示元宇宙的大门沉浸体验之基2022-12-1312公司首次覆盖济川药业600566产品与渠道持续优化BD赋能第二增长曲线2022-12-1214海外策略研究联储偏鹰市场不跟博弈加剧2022-12-1514A股策略观察地产销售小幅回暖航班执飞量显著提升2022-12-1515海外策略研究消费券需求的强心剂2022-12-1516行业策略石油冬去春来布局复苏能源安全与新材料2022-12-1517行业专题研究批零贸易业亚洲最大零售服务商数字化升级赋能零售业2022-12-1518行业策略航空出行心理建设加速布局航空超级周期2022-12-1518行业日报周报双周报月报基础化工关注复苏预期下的龙头白马2022-12-1519公司更新报告蔚蓝锂芯002245携手中科海钠钠电技术打开成长空间2022-12-1519公司更新报告海康威视002415传统业务有望修复创新业务占比不断提升2022-12-1520公司更新报告厦钨新能688778布局上游前驱体一体化配套降本增效2022-12-1521公司更新报告中青旅600138修复趋势明确二次消费拓展空间大2022-12-1421事件点评加息预期基本见顶2022-12-1522A股策略专题盈利展望新的一轮扩张周期2022-12-1523行业事件快评家用电器业扩大内需纲要发布基本面修复有望加速2022-12-1524行业策略社会服务预期领先基本面从选板块到选个股2022-12-1525公司更新报告湘佳股份002982黄鸡景气望持续公司多业务扩张2022-12-1525公司更新报告德生科技002908拟现价发行股权激励高行权目标彰显公司信心2022-12-1526公司事件点评国金证券600109国资入股获核准投行牵引再提速2022-12-1527策略东升西落此起彼伏2022-12-1528新股研究-IPO专题新股精要国内领先的存储器研发封测一体化企业佰维存储2022-12-1529事件点评22年破323年超52022-12-1629行业更新公用事业需求短期走弱关注冬季保供2022-12-1630行业更新煤炭供给环比提升复苏趋势确定2022-12-1631表1行业配置评级建议表20221233表2策略团队每周市场观点最后更新时间2022120433表3近期上市公司盈利预测及投资评级变动表20221130-2022121534请务必阅读文章最后一页相关法律声明93620221216晨会纪要TableOtherInfo今日报告精粹行业更新新兴能源价格拐点趋势确认利润加速向中下游转移2022-12-15石岩分析师维持行业增持评级本周产业链公告光伏供应链现货价格相较本轮价格0755-23976068下跌前最后一次报价分别下跌多晶硅-26元kg折算-007元w硅片-016元shiyan019020gtjascomw电池片-012元w组件-005元w测算单环节盈利变动多晶硅-007元wS0880519080001硅片-009元w电池片004元w组件007元w我们认为随着上游紧缺环周淼顺分析师节产能不断释放光伏产业链价格预计将迎来较大幅度调整有望进一步刺激下游021-38038264需求启动2023年光伏装机大年可期后续产业利润如何分配成为当前光伏核心问zhoumiaoshungtjascom题建议投资者布局受益下游需求启动及利润增厚环节S0880521040003庞钧文分析师电池片超额盈利持续提振电池片环节2022年盈利持续改善我们测算至2022年021-38674703末硅料硅片电池片产能将分别达到140万吨550GW390GW电池片将pangjunwengtjascom成为主产业链产能最为瓶颈环节此外新电池技术产能爬坡良率等均有不确S0880517120001定性预计环节紧缺时间可能较长未来电池片盈利有望持续回升此外同样具备电池片产能的一体化企业也将享受盈利弹性辅材环节迎量利齐升2023年硅料产出将进入释放年带动组件端出货量大幅提升将对辅材环节需求产生较大拉动且大部分上市公司市占率都有提升的可能辅材企业Q3盈利普遍底部已经出现Q4开始见到向上拐点硅料价格后续下行也会给辅材端减轻降价压力业绩有望进入趋势性增长期支架逆变器EPC电站储能等中下游环节有望受益本轮光伏产业链价格高企主要受分布式需求高涨支撑地面电站开工率下滑需求积压明显产业链价格调整后地面电站需求有望快速启动带动相关产业链及公司业绩修复此外组件降价让渡新能源配储的盈利空间储能环节需求有望进一步激发建议重点关注光伏环节重要投资机会电池片及一体化组件环节推荐爱旭股份隆基股份晶澳科技通威股份受益标的钧达股份天合光能晶科能源辅材环节推荐美畅股份石英股份欧晶科技受益标的海优新材明冠新材赛伍技术宇邦新材通灵股份快可电子中信博意华股份鑫铂股份等下游环节推荐阳光电源锦浪科技金盘科技受益标的禾迈股份昱能科技德业股份等请务必阅读文章最后一页相关法律声明103620221216晨会纪要风险提示海外贸易保护汇率波动等风险行业事件快评保险开门红需求旺盛率先启动的险企更受益2022-12-15谢雨晟分析师人身险保费表现分化加剧预计主要受各家险企业务策略差异影响1-11月021-38674943上市险企寿险保费累计增速表现进一步分化分别为太保寿险66新华Xieyushenggtjascom保险11中国人寿-03平安寿险-26人保寿险-40S088052112000311月单月寿险保费增速分别为太保寿险233新华保险03平安刘欣琦分析师寿险-31中国人寿-91人保寿险-689保费表现分化预计主021-38676647要为险企业务侧重的差异化导致其中太保寿险预计在淡化开门红的导向下更加侧liuxinqigtjascom重22年收官考核产品策略上四季度接连推出爱享金生千万医疗险和顶梁S0880515050001柱收入补偿险较好获客推动全年业绩冲刺中国人寿中国平安和中国人保预李嘉木研究助理计业务及资源投入侧重23年开门红导致11月单月保费承压新华保险单月保费021-38038619微增预计主要为银保渠道贡献新单方面人保寿险新保业务结构持续优化11lijiamu026075gtjascom月新单期缴同比210而趸交同比-921S0880122030071车险和非车险共同影响下财险单月保费增速明显放缓1-11月上市险企财险保费增速分别为太保财险116平安财险109人保财险92其中11月单月分别为太保财险65平安财险63人保财险0411月车险保费增速进一步回落人保财险11月车险保费同比08环比10月-33pt预计主要为疫情反复及消费疲软影响下居民购车需求减少11月新车销量同比-93环比10月-168pt非车业务增速有所回落人保财险11月单月非车险业务同比-07主要为意健险和责任险负增长影响单月同比分别为-165和-64其中意健险预计受大病医保类产品业务节奏变化影响责任险预计为主动调整业务结构优化成本所致上市险企开门-收官策略明显分化预计侧重备战开门红的险企短期利好NBV边际改善当前上市险企对于22年收官及23年开门红的策略明显分化预计太保寿险太平人寿等险企更加注重年度收官冲刺而中国人寿平安人寿新华保险人保寿险和友邦保险更加注重23年开门红目前均已启动预收我们预计侧重备战开门红的险企短期利好NBV边际改善一方面当前居民风险偏好下降对高收益确定性的保险理财需求非常旺盛开门红主推的理财类产品较好满足客户需求另一方面随着疫情政策放开预计短期将限制客户拜访客经活动等而提前启动开门红并预收保费的公司受到的负面影响更小投资建议当前居民风险偏好下降提供高收益确定性的保险理财预计需求快速增长维持行业增持建议增持率先启动23年开门红把握客户保险储蓄需求积极销售财富管理类产品推动NBV边际改善的中国人寿风险提示疫情限制展业产品难以满足客需监管政策更为严苛请务必阅读文章最后一页相关法律声明113620221216晨会纪要行业策略通信设备及服务环境和技术的变革内需与外延的交织2022-12-13谭佩雯分析师运营环境及代际新变革运营商持续价值重估0755-23976032tanpeiwengtjascom运营商营运环境优化电信业务持续企稳使得运营商愈被作为核心资产交易普S0880521040001遍互联网接入的角色向社会创新赋能转换运营商可在云计算数据要素王彦龙分析师垂直行业赋能算力核心等方面有更广阔空间价值重估讲持续010-83939775wangyanlonggtjascom运营商结构性投资机会关注新技术和国产渗透S0880519100003黎明聪研究助理光纤光缆海外宽带建设旺盛2023年有望量价齐升宽带网络向10GPON升级0755-23976500我国与北美端口出货量高增光芯片与模块份额错配国产化机遇巨大数据中心limingconggtjascom制冷温控和海底数据中心存在结构性机会S0880121080014聚焦内需投资新亮点通信赋能新场景电网建设总投资持续增长国南网电网信息化进程加速高速双模等新产品以及光伏新能源等新领域亟待放量海上风电十四五规划超50GW2023-2025平均装机有望超10GW已核准待推进项目超7GW开工情况看2023年将是大年外部需求静待回暖厚积薄发实现领域拓展智能控制器明年原材料和供应链的压力有望好转下游需求有望触底复苏同时基于自身技术基因向汽车新能源等第二曲线横向拓展激光雷达传感器为传统通信企业打开新空间光通信企业陆续推出相关产品有望在2023年上量投资建议与风险提示投资建议1运营商板块推荐中国移动中国电信中国联通2结构性投资和国产渗透中兴通讯仕佳光子天孚通信光库科技宝信软件3内需投资亨通光电中天科技长飞光纤威胜信息力合微铖昌科技等受益标的为英维克4外需企稳领域拓展和而泰拓邦股份朗特智能炬光科技等风险提示外部环境变化导致产业链安全风险运营商CAPEX计划或不及预期海外需求复苏不及预期创新性业务应用发展或不及预期产业研究-产业深度XR光学显示元宇宙的大门沉浸体验之基2022-12-13请务必阅读文章最后一页相关法律声明123620221216晨会纪要鲍雁辛分析师VR光学方案持续向轻薄化迈进菲涅尔透镜方案成熟Pancake正加速渗透将0755-23976830成主流baoyanxingtjascomS0880513070005VR光学方案经历了从非球面透镜到菲涅尔透镜再到Pancake方案的演进更轻朱峰分析师更薄是VR光学方案进化的核心非球面透镜成像质量较好但器件厚重菲涅021-38676284尔透镜去掉了光线在透镜中的直线传播在向轻量化方向改进的同时又能兼顾更好zhufeng026011gtjascom的聚光效果Pancake方案通过使光线多次折返能大幅降低光学镜头总长使该S0880522030002方案在轻薄化上实现了大幅进步正被越来越多的新机型采用成为VR光学方案的主流趋势但Pancake光学原理限制了方案的光损较高且工艺精度要求较高制造成本较前两者高仍有难点需克服更轻便更大FOV和更高光效是AR光学方案进化目标Birdbath方案成熟光波导在探索中逐步落地是未来方向主流的AR光学方案包括离轴光学棱镜Birdbath自由曲面棱镜和光波导等AR眼镜的核心使用场景要求更轻便更大FOV和更高光效且能将这三点更好平衡的AR光学方案当前Birdbath方案成熟在更关注观影需求而非虚实融合体验的AR眼镜中应用较多而光波导相较前者在轻薄性透光性等多方面拥有明显优势已成为产业普遍认为的下阶段AR光学方案发展方向光波导主要分为几何阵列光波导表面浮雕光栅波导体全息光栅波导等由于技术均未成熟因而主流技术路线尚未确定当前不同路线的光波导方案在不断成熟过程中不断被采用落地但光波导技术整体尚存工艺良率制造成本等多个核心问题尚需解决显示效果和性价比是核心FastLCD将保持VR微显示方案主流地位硅基OLED和MiniLED背光FastLCD将引领未来中高端方案理想的VR显示屏需要在具备优异显示效果减少眩晕的同时兼顾成本对微显示方案的性价比要求较高近年来VR微显示方案大致经历了从OLED到FastLCD的演进FastLCD由于性价比高能缓解纱窗效应已成为目前主流的VR显示方案并有望在未来保持主要地位从中短期看MiniLED背光FastLCD可以改善FastLCD漏光问题并提升显示效果硅基OLED可以改善OLED纱窗效应硅基OLED和MiniLED背光FastLCD有望成为未来中高端VR采用的重点方案从长期来看理论上拥有最佳性能的Micro-LED或将在成熟后成为VR显示的最佳方案轻便显示效果和成本是核心LCoS硅基OLED是当前AR微显示技术主流方案Micro-LED是重要探索方向当下主流的AR微显示方案包括LCoSDLPLBS硅基OELDMicro-LED等除Birdbath方案外大多数AR眼镜要求具备较高的透光度且能在户外场景有较好显示效果因此对显示屏亮度透光性光效等显示效果指标和轻便性要求较高同时也需兼顾成本LCoS由于亮度较高成本较低制造工艺难度低等优点是AR头显的主要显示方案之一硅基OELD依托成熟的半导体工艺将像素点置于硅晶圆之上实现较高的像素密度应用前景广阔Micro-LED则在各方面的性能潜力突请务必阅读文章最后一页相关法律声明133620221216晨会纪要出已成为AR微显示方案的重要发展方向但仍需攻克全彩显示等技术难点目前Micro-LED落地的方案以单色为主具体应用范围存在一定限制风险提示1XR光学显示技术进步不达预期的风险2XR需求增长不及预期的风险3行业竞争加剧的风险公司首次覆盖济川药业600566产品与渠道持续优化BD赋能第二增长曲线2022-12-12本次评级增持首次覆盖给予增持评级济川药业是国内儿科中成药龙头公司随着产上次评级增持品与渠道收入结构的持续改善预计公司2022-2024年EPS分别为219248279目标价3721元元对应增速分别为176131126给予2023年15倍PE对应目标价3721元上次目标价3890元首次覆盖给予增持评级现价2919元总市值26908百万政策扰动出清经营拐点已现尽管市场对于公司传统核心品类退出地方医保增补目录的负面影响仍有所担忧但我们认为伴随公司整体收入结构的持续改善其负吴宇擎分析师面扰动已显著降低这一结构改善体现在两个方面1产品端前期受制于政策021-38674702的清热解毒类产品蒲地蓝收入占比已大幅降低取而代之的是以小儿豉翘等为wuyuqinggtjascom代表的儿科及二线品类的快速放量2渠道端受益于现有核心品种治疗领域的S0880516050001可推广性及产品优势公司在零售渠道的收入占比已显著提升这也将进一步弱化丁丹分析师院内政策扰动所带来的负面影响考虑2022年即为目录调整三年消化期的最后一年政策扰动出清在即经营业绩拐点已现0755-23976735dingdangtjascom持续推进赋能第二增长曲线凭借既往强大的销售能力尤其是在儿科消化S0880514030001BD等优势科室以及充足的在手现金与稳定的现金流公司近年来正不断加大BD布局优质项目持续落地根据2022年发布的股权激励计划考核指标涉及扣非利润与BD引入两个层面预计未来每年将引进不少于4个品种这一目标的提出彰显公司对于短期经营与长期战略规划的充足信心随着未来对于产品引进与合作的进一步发力公司有望持续丰富产品管线第二增长曲线发展可期催化剂BD项目落地基药目录调整增长动能切换顺利推进风险提示集中采购影响BD拓展不及预期销售推广不及预期海外策略研究联储偏鹰市场不跟博弈加剧2022-12-15戴清分析师核心结论11月议息会议联储态度偏鹰市场不跟未来博弈加剧021-38031722daiqing027241gtjascom会议前市场关心加息峰值有多高加息周期有多长从近一个月来的市场预期来请务必阅读文章最后一页相关法律声明143620221216晨会纪要S0880522090007看市场对于12月加息50个基点并无太多分歧市场更急于明晰美联储利率峰值预测以及未来的加息路径会议前的重要数据就业通胀一强一弱通胀数据低于预期再度确认通胀拐点而就业报告反映劳动力市场仍维持强劲工资上涨压力仍大美联储就此两份数据作何回应是关键11月议息会议结果美联储如市场预期般放缓加息幅度加息50bp同时也上调了利率峰值的预测高点在51市场不跟预期高点仍在49附近经济预测摘要整体较为鹰派下修经济增长预测的同时上修通胀预期和利率峰值意味着美联储对1011月连续出现的通胀见顶迹象并不买账市场预期先升后降罕见不跟指引走就业市场降温或是当前美联储的主要目标美联储鲍威尔重申加息立场并表示看到了通胀的回落迹象并认为房价通胀会在2023年上半年进一步降温但强调劳动力市场强劲工资增长是当前服务通胀的主要麻烦因而需要持续加息我们在美国通胀最后的堡垒报告中提到这一点未来需要持续关注服务业景气劳动力供需情况通胀拐点后政策拐点需等待政策利率超过通胀转机或在2023Q1我们预计2023年Q1随着美联储持续加息同时美国通胀压力逐步缓解美联储政策利率或超过通胀水平美联储才有理由停止加息的步伐在此之前美联储或将继续加息2月和3月分别加息25bp幅度上继续放缓同时需要关注工资粘性对政策拐点的延后影响基于历史经验通胀高点过后往往出现流动性反转交易美股黄金等资产在确认通胀拐点后通常会出现抢跑流动性反转交易而美债收益率虽有一定波动但其峰值通常出现在通胀拐点后利率峰值出现之前但在美联储尚未暂停加息之前风险资产或仍处于探底的阶段且在加息后半程通常会伴随一定程度的衰退分子端或出现一定的下修同样意味着风险资产或存在一定的回调风险海外资产价格加息未止但交易提前1美股流动性预期博弈仍将持续分子盈利端压力将逐渐放大2美债难回前期高点具备长期配置价值3黄金短期波动仍大中长期配置价值上升风险提示联储紧缩超预期全球经济衰退预期A股策略观察地产销售小幅回暖航班执飞量显著提升2022-12-15方奕分析师上周行业景气变化021-38031658请务必阅读文章最后一页相关法律声明153620221216晨会纪要fangyi020833gtjascom下游消费景气分化中游发电量大幅回升开工率多数下滑上游煤炭价格小幅上S0880520120005涨出行活跃度大幅回升下游消费景气分化商品房成交面积周环比小幅回升张逸飞研究助理生猪价格延续回落趋势11月乘用车销量整体下滑但新能源车销售渗透率再创新021-38038662高中游发电量大幅上升开工率多数回落水泥玻璃需求略有好转上游煤价小zhangyifei026726gtjascom幅上涨稳增长加码预期下钢铁价格小幅回升出行方面防疫优化下全国货运流S0880122070056量指数地铁客运量环比明显回升国内执飞航班量环比显著提升集运运价延续调整八大港口集装箱吞吐量增速延续低位基建地产地产销售小幅回暖水泥玻璃需求略有好转上周30大中城市商品房成交面积周环比上涨43同比降幅收窄至3临近年末各城市土地出让节奏有所加快但市场交易热度整体延续低位浮法玻璃价格周环比下滑13水泥价格指数周环比下滑2南方地区受年底赶工影响需求有所回升北方地区需求继续转弱下游消费猪价大幅回落新能源车销售表现亮眼上周全国外三元生猪销售均价周环比大幅下滑174主因猪价大幅回落预期下养殖户恐慌性快速出栏致使供给大幅增加11月我国乘用车零售批发销量同比下滑5691主因居民消费意愿与收入预期依旧低迷且疫情局部爆发抑制购车场景车市需求整体承压背景下新能源车销量同比逆势增长58环比增长78销售渗透率创362新高中游制造发电量增速大幅回升中游开工率多数下滑上周纳入统计的燃煤发电企业发电量耗煤量周环比变化214165主因全国多地大幅降温供热需求拉动发电量和耗煤量大幅上升受气温回落影响中游制造业开工率大多下滑其中石油沥青开工率PTA开工率焦炉开工率周环比下滑404318上游资源港口煤价小幅上涨工业金属价格维持震荡上周黄骅港Q5500动力煤平仓价小幅回升05全国气温回落提振电煤需求电厂库存可用天数下滑明显螺纹钢热轧板卷价格周环比上涨1632主因地产防疫政策松动带来经济修复预期叠加原材料价格上行致使短期钢厂挺价意愿较强工业金属基本面需求依旧疲弱地产防疫等宏观政策利好提振需求预期致使价格维持震荡交通运输公路货运流量指数环比下跌日均执飞航班量大幅回升上周全国公路货运流量指数周环比大幅上涨129主因新十条发布后各地疫情管控政策放开物流逐步恢复供需和车辆周转率提升主要城市地铁客运量周环比回升203国内执飞航班量周环比大幅回升625防疫政策放松下航空需求快速复苏CCFI综合美西欧洲综合指数周环比下滑37015911月下旬八大港口集装箱吞吐量同比上涨20其中外贸同比下滑35风险提示疫情扩散超预期稳增长与需求恢复情况不及预期海外策略研究消费券需求的强心剂2022-12-15戴清分析师防疫措施优化和地产政策放松只是复苏的开端2023年消费将是国内经济持请务必阅读文章最后一页相关法律声明163620221216晨会纪要021-38031722续修复的主要动力之一2023年海外需求下行压力预期持续投资力度有限的情况daiqing027241gtjascom下消费将是推动国内经济从供给端到需求端修复的主要引擎之一S0880522090007场景的释放对经济和消费的提振是暂时性的消费意愿和消费能力的改善才是关键从海外国家经验来看疫情对居民的收入预期家庭资产负债表等方面都产生了较明显的负面影响居民消费意愿和消费能力的释放仍需更多政策刺激后续促消费政策力度或超预期近日中共中央国务院印发了扩大内需战略规划纲要20222035年同时后续政策端的超预期将主要来自于改善居民消费能力的措施如减税降费保就业推进保障性住房建设等疫情以来有两个促消费政策规模较大且次数较多的阶段对于零售销售的短期改善十分明显2020年以来有两次大规模促销费阶段2020年3月6月2022年4月7月规模在4亿到122亿元区间主要集中在服装日用品体育和娱乐用品家电汽车等领域对港股市场而言线下服务零售行业在2020年和2022年共9轮规模较大的促消费政策推出后都能跑赢恒指另外每轮促消费政策所涉及的领域相关行业有短期的超额收益复盘2020年以来9轮规模较大的促消费政策我们发现1在这几轮促消费政策推出后零售行业以及线下服务相关行业多次能跑赢同期恒生指数是促消费政策利好中的常胜将军2每一轮促消费政策所支持的特定领域相对应的行业指数在促消费政策公布后的10个交易日前后能相对跑赢恒生指数大约5个百分点但指数的长期表现仍需行业基本面进一步支持例如消费电子家电汽车和半导体等行业3航空板块在2022年9月下旬后在促消费政策出台后能跑赢同期的恒生指数背后或是疫情受控后商旅出行意愿上升结合当前行业潜在修复空间以及政策方向建议关注汽车消费电子零售和家电等板块相比疫情前2022年2月和6月底时板块指数的水平上述行业具备较大的上涨空间后续若有更多消费刺激政策出台有望相对跑赢恒指表现此外过去的促消费计划更多是少部分省份规模还不明显未来如果出现更大范围的影响或许比历史复盘的结果更为乐观风险因素1国内托底政策力度不及预期2海外地缘政治冲突行业策略石油冬去春来布局复苏能源安全与新材料2022-12-15杨思远分析师原油原油生产国和消费国供需博弈2023年价格中枢高于市场预期短期我021-38032022们预计原油价格受亚洲需求海外衰退OPEC减产进度等因素综合影响价格弱势yangsiyuan026856gtjascom展望2023年我们认为随着炼厂新投产能增加放开预期带来的需求复苏为大概S0880522080005率事件2023年原油价格前低后高预计布伦特油价上半年在75-90美元桶波动孙羲昱分析师请务必阅读文章最后一页相关法律声明173620221216晨会纪要021-38677369下半年较强预计全年价格中枢在90-100美元桶sunxiyugtjascomS0880517090003天然气供给减少vs需求下降2023年天然气紧平衡俄罗斯对欧洲天然气出口下降导致供应缺口欧洲能源短缺状况难以缓解冬天和春天补库情况下仍属于紧平衡不排除冷冬情况下气价的进一步上涨展望2023年液化设施capex投入不足综合考虑经济衰退和高价对需求的冲击对标原油我们认为欧洲气价保持在100欧元兆瓦时区间波动可能性更高行业环境的变化增加国际领域的能源合作与碳中和中阿峰会的召开标志着未来我国和中东海湾地区进一步加强油气领域的合作同时碳中和背景下龙头企业竞争力进一步加强投资建议冬去春来布局复苏能源安全与新材料推荐油公司油服板块民营炼化轻烃板块一体化煤化工新材料EVAPOE芳纶风险提示下游需求恢复不及预期中东地缘政治局势不确定性产能投放进度不及预期行业专题研究批零贸易业亚洲最大零售服务商数字化升级赋能零售业2022-12-15陈笑分析师公司是推动中国本地零售业数字化方面的先行者及领导者自2015年成立以021-38677906来公司帮助数千家跨多种零售业态的零售店采纳数字化零售的运营方式于过去chenxiao015813gtjascom七年内公司亲身体验不同零售商面临的日常痛点并将有关理解构建至DmallOSS0880518020002并不断扩展及迭代公司的先发优势带来了更深入的行业知识和更好的零售定制解刘越男分析师决方案021-38677706liuyuenangtjascomS0880516030003行业策略航空出行心理建设加速布局航空超级周期2022-12-15岳鑫分析师疫后复苏已开启长期前景坚定乐观出行心理建设阶段复苏仍需过程而中0755-23976758长期预期将先行建议增持航空yuexingtjascomS0880514030006维持增持中国国航吉祥航空中国民航信息网络中国东航南方航空春秋尹嘉骐研究助理航空021-38038322yinjiaqigtjascomS0880121050042请务必阅读文章最后一页相关法律声明183620221216晨会纪要岳子曈研究助理021-38038354yuezitong027073gtjascomS0880122090008行业日报周报双周报月报基础化工关注复苏预期下的龙头白马2022-12-15李旋坤分析师周观点1磷化工国内冬储推动磷铵上涨出口或有所改善国内化肥冬010-83939780储市场开启磷肥价格快速上涨截至12月8日磷酸一铵55粉末已经涨至3550lixuankun025757gtjascom元吨附近磷酸二铵64颗粒价格已超4000元吨在目前价格下大型磷肥企业S0880522120002纷纷停止对外报价如果后期磷肥出口有所放松磷肥需求预计增强受益公司川孙羲昱分析师恒股份兴发集团云天化司尔特湖北宜化川发龙蟒新洋丰等2宏观021-38677369预期或转好聚焦复苏预期下的经济修复1近期信贷债券股权三个融资渠sunxiyugtjascom道三箭齐发合力推动房地产融资或将为房地产行业注入较大规模的增量资S0880517090003金和资产促进行业平稳健康发展2各地继续优化防疫措施看好出行需沈唯研究助理求恢复下的化纤及轮胎此外相关企业随着新项目或新产能的投产有望带动中长0755-23976795期中枢业绩增长推荐龙佰集团钛白粉地产万华化学MDI地产轮胎shenwei024936gtjascom玲珑轮胎森麒麟赛轮轮胎化纤受益公司远兴能源纯碱地产等3S0880121080015新材料关注国内具有技术领先优势行业稳定增长的细分头部企业这些企业将受益于新技术的突破及国产渗透率的提升推荐鼎际得同益中瑞丰新材蓝晓科技泛亚微透等4价格方面上周价格涨幅前五为液氯华东4884冰晶石588MAP四川金河55448黄磷川投化工417苯胺华东3905价差方面上周价差涨幅前五为MAP价差780丁酮-甲苯765冰晶石价差710DAP价差535PVC电石法价差534投资建议投资建议推荐万华化学扬农化工龙佰集团华鲁恒升鲁西化工联化科技金禾实业玲珑轮胎赛轮轮胎森麒麟万润股份国瓷材料密尔克卫宏川智慧合盛硅业苏博特建龙维纳瑞丰新材蓝晓科技鼎际得风险提示产品价格下跌需求低于预期公司更新报告蔚蓝锂芯002245携手中科海钠钠电技术打开成长空间2022-12-15本次评级增持维持增持评级电动工具业务受美欧经济衰退冲击影响下调2022-2024年EPS上次评级增持040-029073-053107-074元参考同比公司给予23年27PE下目标价1971元调目标价至1971-875元上次目标价2846元现价1633元公司公告公司全资子公司天鹏电源近期与中科海钠签署了关于圆柱钠离子电池请务必阅读文章最后一页相关法律声明193620221216晨会纪要总市值18813百万联合开发量产应用推广和迭代开发的战略合作协议协议有效期两年协议主要内容包括1双方以约定的产品开发为载体组建合作团队调研讨论牟俊宇分析师圆柱钠离子电池市场应用方向产品形态和技术规格共同实施产品开发过程同0755-23976610时双方有权要求对方同等情况下优先使用己方的产品或服务中科海钠在产品和服moujunyugtjascom务方面优先支持天鹏电源2合作期间涉及知识产权持有方有义务授权对方使S0880521080003用但仅限于合作范围且不能转让或授权第三方使用石岩分析师0755-23976068钠电技术其兴可待储能拓展空间广阔钠电池的低成本高安全等特性有望在量shiyan019020gtjascom产后实现在下游两轮车动力和储能等领域对锂电池的补充公司积极布局储能S0880519080001两轮等相关应用目前相关规划产能约19GWh我们认为此次合作可以充分发庞钧文分析师挥双方在各自领域的优势推动钠电池量产及应用的尽快落地有利于公司储能等021-38674703业务的拓展pangjunwengtjascomS0880517120001电动工具静待改善金属物流稳定增长受宏观经济影响公司电动工具和Led业务有所放缓金属物流业务积极向新能源领域拓展相对保持稳定后续有望随着产品应用场景持续开拓迎来改善风险提示美欧经济恢复不及预期原材料降价幅度不及预期公司更新报告海康威视002415传统业务有望修复创新业务占比不断提升2022-12-15本次评级增持维持增持评级维持2022-2024年EPS预测为147179202元维持2023年上次评级增持25倍PE维持目标价4475元目标价4475元上次目标价4475元2023年三大BG有望再回增势由于2022年受疫情影响公司三大BG均受到不现价3491元同程度的影响部分项目出现推迟情况市场对2023年普遍较为悲观但我们认总市值329313百万为2023年各项负面因素均有望得到缓解三大BG均有望恢复至增长态势PBG2022年PBG客户精力主要专注在防疫领域一方面导致在防疫之外领域的支刘堃分析师出降低另一方面导致在防疫之外的精力降低以至于部分本应落地的项目也出现021-38038386了推迟展望2023年PBG客户的工作将恢复至常态因此公司的PBG业务有望liukun024688gtjascom不断修复EBG受住宅地产商业地产整体下行影响智慧建筑业务对EBG整S0880522020002体业绩有一些拖累但展望2023年地产行业有望摆脱下行颓势智慧建筑将呈王聪分析师现正向贡献在能源冶金等其他行业的带动下公司EBG业务将重回增势SMBG年有望重现年快速增长的场景原因在于的表现与经济021-386768202023SMBG2021SMBG活力相关性较高年重新放开之下经济有望呈现更强的活力因此wangconggtjascom2023SMBG亦将显著受益S0880517010002刘校研究助理海外与创新业务占比稳步提升高成长性业务占比已达4成公司的海外业与创新021-38038661业务均具备较高的成长性与经营韧性在2022这一不利环境之下公司前三季度liuxiao026731gtjascom的海外与创新业务依然实现了13与18的快速成长且目前收入占比已达4成S0880122070050请务必阅读文章最后一页相关法律声明2036