重点推荐：
　　1、零售，刘越男团队认为2023年投资重点关注政策扶持与鼓励的板块。
　　2、交运，岳鑫团队认为航空疫后盈利中枢上行的确定性与高景气的持续性均将超预期。
　　3、煤炭，翟堃团队认为2023年煤炭行业利润仍有增长，高分红下估值存提升空间。
　　4、产业研究，鲍雁辛团队认为高温气冷堆提供了制氢需要的热源，碘硫循环制氢技术与核能大规模工业制氢适配度高。
　　5、宁德时代，电新庞钧文团队认为公司与本田签订6年123 GWh长单，龙头地位稳固。
　　6、锦浪科技，电新庞钧文团队认为近期公司向特定对象发行股票申请获证监会同意，为业绩高速发展注入动力。
　　

研究报告全文：TableTitle日期TableMainInfo国泰君安晨报20221215晨会国泰君安证券股份有限公司研究所TableSummary重点推荐訾猛1零售刘越男团队认为2023年投资重点关注政策扶持与鼓励的板块电话021-38676442邮箱zimenggtjascom2交运岳鑫团队认为航空疫后盈利中枢上行的确定性与高景气的持续性资格证书S0880513120002均将超预期3煤炭翟堃团队认为2023年煤炭行业利润仍有增长高分红下估值存提升空间4产业研究鲍雁辛团队认为高温气冷堆提供了制氢需要的热源碘硫循环制氢技术与核能大规模工业制氢适配度高5宁德时代电新庞钧文团队认为公司与本田签订6年123GWh长单龙头地位稳固6锦浪科技电新庞钧文团队认为近期公司向特定对象发行股票申请获证监会同意为业绩高速发展注入动力今日重点推荐TableImportantInfo行业策略批零贸易业政策发力低估值板块复苏2022-12-14苏颖分析师021-38038344于清泰分析师021-38022689陈笑分析师021-38677906刘越男分析师021-38677706庄子童研究助理021-38032683投资方向一重点关注政策扶持与鼓励的板块主要三个方向1教育信息化9月财政贴息贷款教育排在第一位符合科教强国方向总规模2000亿教育预计800亿整个教育信息化及基础设施受益直接科研相关的设备类更受益订单有望在未来几年释放有效提振业绩政策支持非短期会有规模更大的中长期经费支持目前教育标的普遍处于底部业绩弹性很大推荐标的正元智慧国新文化2人口结构政策鼓励生育母婴零售服务行业有望迎来整合龙头公司延伸生态且预期和估值均处于底部推荐标的孩子王受益标的爱婴室3近视防控政策对近视防控的支持力度显著增强全产业链将显著受益推荐标的请务必阅读文章最后一页相关法律声明12720221215晨会纪要博士眼镜等投资方向二疫后修复与格局优化的板块主要三个方向1综合电商互联网红利消退增量市场小竞争激烈政策冲击明显拼多多和SHEIN在出海领域较好探索增量其他互联网平台估值处于历史底部若景气度改善估值有较大修复空间推荐标的阿里巴巴-SW拼多多京东集团-SW2黄金珠宝有望受益线下复苏以及渠道扩张和金价波动推荐标的周大福潮宏基中国黄金3低估值的百货商超龙头复盘海外零售巨头复苏进展效率优化基本面修复是核心命题部分零售板块低预期低估值下基本面变化推荐标的重庆百货王府井小商品城家家悦红旗连锁等投资方向三消费新趋势正在形成理性消费新兴优质供应链与转型方向1理性消费趋势推荐标的名创优品2新兴优质供应链产业互联网鲜果分销跨境电商均是万亿级别以上的市场规模供应链优势将成为核心竞争力推荐标的汇通达网络受益标的洪九果品子不语3教育教育公司积极转型带来基本面拐点直播电商带来新渠道崛起受益标的新东方在线行业策略航空出行心理建设加速布局航空超级周期2022-12-13岳鑫分析师0755-239767582022年回顾疫情影响加剧客流双底承压全球航空客流持续复苏至疫前34海外航司率先恢复盈利中国航空业2022年受疫情影响加剧疫情持续且防疫趋紧导致出行需求受抑制估算全年客流不足2019年四成其中国内客流呈现双底国际客流仅为疫前25中国航司承受机队低周转油价高企与汇率贬值三重压力全年亏损将创记录上市航司现金流压力仍可控且票价市场化效应初现中期视角疫后复苏开启心理建设加速2022年底国内防疫政策迎来系统性调整待国际放开且出行心理建设完成2024年航司将迎盈利大年并回归长逻辑演绎1出行心理建设是航空需求充分释放的先行阶段防治体系持续增强官方与媒体积极请务必阅读文章最后一页相关法律声明22720221215晨会纪要宣传引导以及群体免疫将加速大众出行心理建设2预计国际逐步放开乐观可期国际放开意义在于国内国际运力配置将恢复正常行业结构性过剩运力将得以消化预计疫后国际经营有望改善但考虑到以往国际业务持续大额亏损国内干线市场将提供长期核心盈利弹性长期视角空域瓶颈持续超级周期可期航空仍是资本市场偏见最大的行业长期预期差巨大当下投资价值仍凸显航空大逻辑并非仅是疫后供需错配盈利大年而是航空超级周期长逻辑需求端中国航空消费渗透率仍极低疫情未改变长期增长动能与需求结构供给端中国航空业拥有长期存在的空域时刻瓶颈十二五空域时刻瓶颈凸显十三五局方系列政策严控供给并票价市场化十四五航司理性规划运力降速预计疫后票价将迎长期上行拐点疫后盈利中枢上升的确定性与高景气的持续性均将超市场预期投资策略出行心理建设加速布局航空超级周期国君交运自2021年8月重点推荐航空目前疫后复苏开启待国际放开且出行心理建设完成不仅将现盈利大年更将迎基于空域时刻瓶颈的航空超级周期疫后盈利中枢上升的确定性及高景气的持续性将超预期需注意由于中美航空疫前盈利估值周期位置迥异且疫后盈利趋势将差异巨大不宜简单对标出行心理建设阶段复苏仍需过程中长期预期将先行上调航空业评级至增持维持中国国航吉祥航空中国民航信息网络南方航空中国东航春秋航空增持评级风险提示疫情政策经济下行油价汇率安全事故增发摊薄行业策略煤炭煤炭2023策略复苏预期风渐起价值重估正当时2022-12-14薛阳分析师010-83939812翟堃分析师021-38675862邓铖琦研究助理010-83939825一2022煤价复盘海外低供给国内弱需求煤价大幅波动俄乌战争影响全球能源格局动力煤价格大涨后受需求抑制下降双焦价格受国内疫情和地产拖累持续偏弱行业盈利上半年逐季度向上同比大幅增长三季度受保供政策影响业绩环比有所回落二2023供需展望供给端微增经济复苏延续主动补库周期国内煤炭保供后产量高位震荡新矿产能批复缓慢未来产量小幅增长结合运力限制煤炭热值下降下游补库整体仍结构偏紧国内经济复苏在即煤炭需求有支撑下游投资加速拉动煤炭中期需求请务必阅读文章最后一页相关法律声明32720221215晨会纪要三双焦地产托底预期修复上半年看焦煤下半年看焦炭受益地产政策托底黑色产业链需求悲观预期将打消焦煤作为稀缺资源供给端无增量弹性有望量价齐升山西内蒙要求退出43米落后焦炭产能供给端收窄或推动2023下半年焦炭价格大涨四转型开启多元化发展之路打造第二成长曲线煤炭企业资产负债表修复充分在手货币资金充足双碳战略下转型意愿强有望借助自身产业优势实现新发展重点受益方向钠电池绿电转型焦炉气制氢煤基新材料五投资建议社会股东价值兼具估值提升可期推荐1稳增长潞安环能山西焦煤平煤股份淮北矿业等2高股息中国神华陕西煤业中煤能源兖矿能源等3转型华阳股份电投能源宝丰能源中国旭阳集团等风险提示国内经济复苏不及预期海外经济大幅衰退煤企转型失败产业研究-产业深度探索核能制氢星辰大海2022-12-14鲍雁辛分析师0755-23976830肖洁分析师021-38674660杨思远分析师021-38032022陈磊分析师021-380380372022年9月至11月东华能源与中国核电先后签署战略合作协议并共同出资设立合资公司推进高温气冷堆项目主攻第四代高温气冷堆核能制氢本篇报告尝试从高温气冷堆出发解释清楚究竟什么是核能制氢东华能源未来的核能制氢战略是怎样的高温气冷堆属于第四代核反应堆以氦气作冷却剂以石墨作慢化剂核堆芯结构材料反应堆堆芯氦气出口温度理论可达1000高温气冷堆具备两大特性固有安全性指不依靠人为干预仅仅利用自然规律使反应堆自动冷却的安全特性与目前主流的压水堆不同的是高温气冷堆用氦气代替水作冷却剂用石墨代替水作慢化剂用陶瓷包覆着的燃料球代替原先的燃料棒三者在高温下优异的稳定性使得高温气冷堆在物理原请务必阅读文章最后一页相关法律声明42720221215晨会纪要理上实现了绝对安全高温相较于压水堆约300的出口温度高温气冷堆800-1000的出口温度可适用于制氢热电联产化工冶金等需要高温热源的领域高温气冷堆提供了制氢需要的热源其匹配的技术路线主要有两条固体氧化物电解水制氢SOEC和碘硫循环制氢两者相比SOEC的商业化成熟度较高技术路线明确无需贵金属材料未来可以通过规模化实现降本但瓶颈在于单堆功率较低与核能的大规模工业制氢适配度较低碘硫循环制氢的尚未实现商业化初期投资成本大但具备规模经济性与核能大规模工业制氢适配度高放眼全球美俄日韩等核电大国也均已启动本国的核能制氢工程在氢能源方面东华能源目前拥有丙烷脱氢副产氢产能86万吨2021年副产氢销量187万吨实现利润214亿元高温气冷堆项目预计将于2023年开工建设建设期4年2027年正式投入使用项目建成后高温气冷堆提供的热源一方面可用于丙烷脱氢工艺PDH需要在550-650的高温下进行降低脱氢成本另一方面可用于匹配SOEC或碘硫循环制氢路线实现大规模工业制绿氢风险提示技术突破不及预期降本进度不及预期产业政策不及预期公司更新报告宁德时代300750锁定本田长单深化合作迎接量利齐升2022-12-12牟俊宇分析师0755-23976610石岩分析师0755-23976068庞钧文分析师021-38674703本次评级增持目标价63735元投资建议考虑出货量上行且盈利修复我们上调公司2022年-2024年EPS至现价40230元119027418211542543028元参考可比公司2023年平均估值总市值982624百万281倍公司为锂电池龙头竞争优势显著给予公司2023年35倍PE对应目标价63735原目标价49994元事件2022年12月6日宁德时代与众锐签订关于产品采购及预付款的合同合同中约定宁德时代将在2024年至2030年期间向众锐公司供应锂离子电池模组产品众锐公司将采购的产品分别销售给Honda本田中国关联公司其预计采购量合计约为123GWh签订长期合同深化战略合作关系2020年7月公司就电池的稳定供给共同开发回收及再利用等领域与本田签署了战略合作协议此次6年长单配合东风本田与广汽本田纯电工厂2024年投产同时配合公司新增产能释放相得益彰参考当前主流纯电请务必阅读文章最后一页相关法律声明52720221215晨会纪要车型单车带电量75kWh123GWh对应约160万辆纯电车基本包揽本田中国的全部需求公司全球市占率继续上行原材料或将跌价打开盈利空间2022年1-10月公司全球市占率为353其中十月达到376较2021年提高了5pcts公司通过积极扩产与锁定长单的方式有望进一步抢占市场我们认为公司的市占率将继续上升业绩增长将获得超越行业的增速另外碳酸锂价格已显颓势叠加各环节原材料产能在未来两到三年大量释放供需紧张局面显著改善或将引发新一轮价格下行周期而电池厂将从中受益盈利空间打开量利齐升风险提示新能源汽车销量不及预期上游原材料价格波动等公司更新报告锦浪科技300763储能业务快速放量成长动力持续强劲2022-12-12石岩分析师0755-23976068周淼顺分析师021-38038264庞钧文分析师021-38674703本次评级增持目标价24160元维持增持评级公司向特定对象发行股票申请获证监会同意为产能扩张现价17497元业绩高速增长注入新动力公司持续受益下游需求爆发海外市占率提升储能市场爆发总市值65999百万分布式高景气的多重共振业绩高增上调2022-2024年EPS预测至305052604245865398元给予2023年40倍PE上调目标价至24161056元维持增持评级逆变器需求旺盛储能产品快速放量盈利能力显著提升预计公司Q3逆变器出货超30万台其中储能逆变器预计出货约6-8万台超H1出货总和公司Q3毛利率3678环比39pct主要系高毛利储能产品利润贡献增加所致公司持续受益于下游需求爆发海外市占率提升储能市场爆发分布式市场高景气的多重共振行业景气度高涨定增注入成长活力股权激励核心技术人员持续提升竞争力近期公司向特定对象发行股票申请获证监会同意拟募资2925亿元用于投资建设年产95万台组串式逆变器新建项目分布式光伏电站建设项目与补充流动资金为公司高速成长注入新动力此外公司公告2022年股权激励计划授予限制性股票数量为17637万股激励对象共计193人均为公司关键技术人员业绩考核目标232425年营收不低于80100120亿元或净利不低于121416亿公司绑定核心技术人员持续提升产品竞争力和市场占有率催化剂海外市场持续突破储能业务快速发展风险提示海外贸易保护风险潜在的专利诉讼风险原材料芯片短缺请务必阅读文章最后一页相关法律声明62720221215晨会纪要目录今日重点推荐1行业策略批零贸易业政策发力低估值板块复苏2022-12-141行业策略航空出行心理建设加速布局航空超级周期2022-12-132行业策略煤炭煤炭2023策略复苏预期风渐起价值重估正当时2022-12-143产业研究-产业深度探索核能制氢星辰大海2022-12-144公司更新报告宁德时代300750锁定本田长单深化合作迎接量利齐升2022-12-125公司更新报告锦浪科技300763储能业务快速放量成长动力持续强劲2022-12-126今日报告精粹8事件点评美国通胀下行趋势进一步确认2022-12-148专题研究测算2023的经济账2022-12-149行业策略煤炭煤炭2023策略复苏预期风渐起价值重估正当时2022-12-1410行业策略医药卡位周期顺流而行2022-12-1411行业日报周报双周报月报石油中阿峰会影响意义深远2022-12-1411行业策略批零贸易业政策发力低估值板块复苏2022-12-1412行业更新计算机工业数据安全管理办法落地催生新需求2022-12-1413行业更新林纸产品浆价下跌兑现行情有望扩散2022-12-1414公司更新报告重庆啤酒600132乌苏或再提价组织二次调整2022-12-1415公司更新报告青岛啤酒600600升级提价并行成本下行受益2022-12-1415产业研究-产业深度探索核能制氢星辰大海2022-12-1416财富研究周报财富研究周报-海外市场周报2022-12-1417新股研究-IPO专题新股精要国内泛半导体设备洗净服务龙头富乐德2022-12-1418行业日报周报双周报月报商业银行商业银行业日报202212142022-12-1419公司更新报告中青旅600138修复趋势明确二次消费拓展空间大2022-12-1420公司更新报告东方盛虹000301炼化项目陆续投产持续加码新能源材料2022-12-1420公司研究海外BOSS直聘BZO摆脱影响快速恢复2022-12-1421公司更新报告和胜股份002824战略合作夯实业务盈利改善有望到来2022-12-1422专题研究债市企稳的三条线索2022-12-1422英文报告GTJAMORNINGBRIEF202212152022-12-1523表1行业配置评级建议表20221224表2策略团队每周市场观点最后更新时间2022120424表3近期上市公司盈利预测及投资评级变动表20221130-2022121525请务必阅读文章最后一页相关法律声明72720221215晨会纪要TableOtherInfo今日报告精粹事件点评美国通胀下行趋势进一步确认2022-12-14董琦分析师数据美国11月CPI同比71预期73前值77核心CPI同比60021-38674711预期61前值63CPI环比01前值04核心CPI环比02前值03dongqi020832gtjascomS0880520110001环比分项来看房租等核心服务通胀延续回落但仍显示一定粘性核心商品或已郭新宇研究助理经开启通缩进程食品涨幅收窄能源环比由正转负021-38038436guoxinyugtjascom核心商品-05前值-04已经连续2个月下跌且环比跌幅扩大通缩进S0880121120064程或已经开启其中二手车娱乐用品交通通信用品跌幅扩大新车价格与前期持平00前值04服装和医疗用品价格在连续几个月下跌后11月环比小幅转正房租06前值07环比涨幅延续放缓但仍显示一定粘性房租价格RentofShelter环比涨幅继续收窄06前值07但主要由外出住宿价格拖累-07前值49而主要居所租金和业主等价租金环比均小幅上涨01个百分点显示房租仍有一定粘性但从领先指标来看后续并不具备持续上涨的动力核心服务04前值05环比涨幅继续放缓其中健康保险价格受数据源调整影响环比继续大跌-43前值-40交通服务价格环比由正转负-01前值08能源受国际原油下跌影响能源商品环比由正转负-20前值44电力等能源服务价格继续下跌-11前值-12食品05前值06环比小幅下降其中外出就餐环比涨幅收窄05前值09可能反应服务消费修复速度进一步放缓居家食品环比涨幅小幅扩大05前值04美国通胀下行趋势进一步确立2023年上半年下行速度最快在供应链改善库存过剩及需求走弱的共同作用下预计核心商品环比步入通缩房租等核心服务通胀有见顶回落迹象从领先指标来看房租环比再次大幅回升的可能性较小通胀下行趋势基本确立但另一方面从历史数据和领先指标来看包括房租在内的核心服务价格粘性较强即便环比见顶回落其回落速度也将较为缓慢是通胀粘性的最大来源考虑核心服务通胀下行速度和基数效应预计2023年上半年CPI同比下行速度最快详情参照我们于11月10日发布的交易通胀趋势的反转10月和11月CPI连续低于预期预计美联储12月放缓加息节奏至50BP几无悬念同时增加了后续货币政策的灵活性若通胀持续低于预期预计美联储将降低对终点利率的引导和缩短限制性利率的持续时间往后看在经济通胀和联储加息预请务必阅读文章最后一页相关法律声明82720221215晨会纪要期都下行的背景下预计10年期美债收益率仍有进一步下行空间专题研究测算2023的经济账2022-12-14董琦分析师2023年国内宏观经济有几个核心问题021-38674711dongqi020832gtjascom1如何看待23年GDP增速23年GDP增速目标可能定在5左右但考虑到疫S0880520110001情对经济的压制特别是23Q1可能面临感染高峰预计23年GDP增速在48黄汝南研究助理单季增速分别为36646和49疫情影响在二季度之后逐渐减弱环比010-83939779从弱于季节性逐渐过渡到强于季节性huangrunangtjascomS08801210800062地产如何才能软着陆从三个角度考虑仅从房地产业对GDP的贡献率来韩朝辉研究助理看地产投资需要复苏至0附近考虑房地产开发投资对相关行业的拉动则地产021-38038433投资需要与GDP增速基本持平对标疫情前房地产业对GDP的贡献率则地产投hanchaohuigtjascom资需要达到85左右S08801211200653出口的靴子何时能落地我们对2023年的出口展望比市场更悲观预计2023年出口增速中枢为-73欧美接力衰退使得二三季度出口动能最弱叠加国内疫情扰动使得出口的进一步下行的风险加剧4财政搞基建的钱从哪里来预计2023年广义基建投资增速在6左右而在22年财政空间被大大压缩的背景下广义财政工具将发挥弥补资金缺口的作用需要提供135万亿增量资金生产法视角的GDP23年疫情对三大产业的趋势性影响还会继续即二产强于三产建筑业强于工业但随着防疫政策逐步优化调整上半年影响更为显著下半年行业结构逐步向疫情前回归三产增速将在下半年反超二产建筑业增速逐渐回落支出法视角的GDP消费高于投资高于出口预计社零全年增速68下半年复苏加快投资全年57其中地产02制造业67基建59出口全年-73贸易顺差同比减少约1500亿元通胀预计2023年CPI呈V型走势中枢为16PPI呈型走势中枢为04金融2023年社融增速进入逐步回升阶段1月份最低100左右12月份最高105左右全年的中枢在103左右人民币贷款仍将是主要支撑全年增速中枢104左右风险提示国内疫情进展超预期稳增长政策效果不及预期海外经济衰退超预期请务必阅读文章最后一页相关法律声明92720221215晨会纪要行业策略煤炭煤炭2023策略复苏预期风渐起价值重估正当时2022-12-14薛阳分析师一2022煤价复盘海外低供给国内弱需求煤价大幅波动010-83939812xueyang023985gtjascom俄乌战争影响全球能源格局动力煤价格大涨后受需求抑制下降双焦价格受国内S0880521070003疫情和地产拖累持续偏弱行业盈利上半年逐季度向上同比大幅增长三季度受翟堃分析师保供政策影响业绩环比有所回落021-38675862zhaikungtjascomS0880517100004邓铖琦研究助理二2023供需展望供给端微增经济复苏延续主动补库周期010-83939825dengchengqi024452gtjascom国内煤炭保供后产量高位震荡新矿产能批复缓慢未来产量小幅增长结合运力S0880121050056限制煤炭热值下降下游补库整体仍结构偏紧国内经济复苏在即煤炭需求有支撑下游投资加速拉动煤炭中期需求三双焦地产托底预期修复上半年看焦煤下半年看焦炭受益地产政策托底黑色产业链需求悲观预期将打消焦煤作为稀缺资源供给端无增量弹性有望量价齐升山西内蒙要求退出43米落后焦炭产能供给端收窄或推动2023下半年焦炭价格大涨四转型开启多元化发展之路打造第二成长曲线煤炭企业资产负债表修复充分在手货币资金充足双碳战略下转型意愿强有望借助自身产业优势实现新发展重点受益方向钠电池绿电转型焦炉气制氢煤基新材料五投资建议社会股东价值兼具估值提升可期推荐1稳增长潞安环能山西焦煤平煤股份淮北矿业等2高股息中国神华陕西煤业中煤能源兖矿能源等3转型华阳股份电投能源宝丰能源中国旭阳集团等请务必阅读文章最后一页相关法律声明102720221215晨会纪要风险提示国内经济复苏不及预期海外经济大幅衰退煤企转型失败行业策略医药卡位周期顺流而行2022-12-14张祝源分析师1集采后周期政策周期进入新的阶段集采进入后周期财报负面影响021-38674623减弱DRG尚在早周期暂无明显影响2023年迎来相对更好的投资窗口Zhangzhuyuangtjascom医保控费方向不变传统制造如何不要温和地走入那个良夜长久生命力还需S0880519090001创新赵峻峰分析师0755-239766292创新新周期经历了2019-2021年的资本市场为主驱力的创新行情过去一年zhaojunfenggtjascom创新板块已回落至高位的3-4成未来回归技术周期从IO到ADC双抗等和S0880519080017个股催化剂研发BD商业化驱动的行情丁丹分析师0755-239767353疫情后周期放开后疫情对医疗市场的影响将是先抑后扬初期影响非新冠医dingdangtjascom疗供给后期恢复并叠加先期需求释放S08805140300014推荐组合本土创新国产替代荣昌生物康方生物百济神州迈瑞医疗澳华内镜政策影响见底新一轮增长期恒瑞医药华东医药华润三九济川药业疫情后复苏自身景气度爱尔眼科益丰药房大参林南微医学5风险提示集采政策推进节奏超预期疫情对公司的影响程度与时间存在不确定性创新研发及销售存在不确定性疫情发展具有不确定性行业日报周报双周报月报石油中阿峰会影响意义深远2022-12-14杨思远分析师观点边际变化021-38032022yangsiyuan026856gtjascom原油本周原油价格继续下跌保持弱势在OPEC没有选择进一步减产挺价后S0880522080005短期价格的下跌符合我们的预期因期货市场选择阻力最小的方向突破当下我们孙羲昱分析师看到OPEC进一步减产以及俄罗斯立刻采取报复性措施的做空负面因素没有落地的021-38677369情况下短期市场选择继续交易负面因素即亚洲地区需求的疲软以及海外的衰退sunxiyugtjascom但从中长期来看我们认为国内需求预期恢复好转是大概率因素当前国内需求下S0880517090003滑150万桶天以上叠加海外航空煤油下滑100万桶天以上恢复空间较大我们认为2023年需求恢复仍是大概率事件一般圣诞节前流动性较低下跌概率较高70美元桶的布伦特原油价格我们认为有较强支撑2023年我们预计前低后高上半年预计布油在75-90美元桶全年保持在90-100美元桶的中枢具体的恢复请务必阅读文章最后一页相关法律声明112720221215晨会纪要节奏取决于国内需求恢复的时间点OPEC出面管理供应预期俄罗斯实质性减产美国SPR回购对市场的观点12月7日-17日中阿峰会即将举行12月1日外交部网站发布新时代的中阿合作报告其中提出中国将推动和支持中阿在石油天然气领域特别是石油勘探开采和运输和炼化方面的投资合作推动油田工程技术服务设备贸易行业标准对接加强在太阳能风能水电等可再生能源领域的合作结合能源安全关注度提升我们认为上游提供油田开采服务的板块关注度也将上升参考行业数据2022年日费率及使用率等都有显著提升但由于合同签订机制我们认为2022年的费率提升将在2023年体现推荐中海油服海油工程尽管短期原油价格可能在弱现实基础上持续交易国内需求较弱但长期看防疫政策优化同样将利好国内的商品需求尤其是原油作为与出行端紧密相关的商品需求预期将好转我们认为中期看高分红低估值的上游板块值得长期重视推荐中国海油AH国内原油需求整体较弱但是从长期看我们认为仍应对国内需求保持乐观推荐宝丰能源卫星化学荣盛石化恒力石化等此前需求预期被压制价差处于历史底部且未来产能将继续扩张的化工龙头企业中阿峰会的意义影响深远我们认为中阿峰会的意义深远主要体现在三个方面加强了我国的能源安全我国需要稳定的能源供应降低能源进口的风险中东作为国外市场有助于我国高端装备工程技术服务的市场输出人民币石油的长期推进尽管不会一蹴而就但是长期看方向已经确定在沙特作为生产国与美国想要控制通胀的利益冲突加剧的背景下沙特等海湾国家选择向东看已经成为必然有助于我国人民币原油期货影响力的扩大促进人民币国际化同时长期看也会改变石油美元的货币体系从而影响到美元世界储备货币的地位风险提示全球经济衰退超预期疫情反弹超预期释放战储超预期行业策略批零贸易业政策发力低估值板块复苏2022-12-14于清泰分析师投资方向一重点关注政策扶持与鼓励的板块主要三个方向021-38022689yuqingtaigtjascom1教育信息化9月财政贴息贷款教育排在第一位符合科教强国方向总规模S08805191000012000亿教育预计800亿整个教育信息化及基础设施受益直接科研相关的设备陈笑分析师类更受益订单有望在未来几年释放有效提振业绩政策支持非短期会有规模021-38677906更大的中长期经费支持目前教育标的普遍处于底部业绩弹性很大推荐标的chenxiao015813gtjascom正元智慧国新文化S0880518020002刘越男分析师2人口结构政策鼓励生育母婴零售服务行业有望迎来整合龙头公司延伸生021-38677706态且预期和估值均处于底部推荐标的孩子王受益标的爱婴室liuyuenangtjascomS08805160300033近视防控政策对近视防控的支持力度显著增强全产业链将显著受益推荐请务必阅读文章最后一页相关法律声明122720221215晨会纪要标的博士眼镜等投资方向二疫后修复与格局优化的板块主要三个方向1综合电商互联网红利消退增量市场小竞争激烈政策冲击明显拼多多和SHEIN在出海领域较好探索增量其他互联网平台估值处于历史底部若景气度改善估值有较大修复空间推荐标的阿里巴巴-SW拼多多京东集团-SW2黄金珠宝有望受益线下复苏以及渠道扩张和金价波动推荐标的周大福潮宏基中国黄金3低估值的百货商超龙头复盘海外零售巨头复苏进展效率优化基本面修复是核心命题部分零售板块低预期低估值下基本面变化推荐标的重庆百货王府井小商品城家家悦红旗连锁等投资方向三消费新趋势正在形成理性消费新兴优质供应链与转型方向1理性消费趋势推荐标的名创优品2新兴优质供应链产业互联网鲜果分销跨境电商均是万亿级别以上的市场规模供应链优势将成为核心竞争力推荐标的汇通达网络受益标的洪九果品子不语3教育教育公司积极转型带来基本面拐点直播电商带来新渠道崛起受益标的新东方在线行业更新计算机工业数据安全管理办法落地催生新需求2022-12-14李沐华分析师数据安全管理逐步深化至工业领域12月13日工信部印发工业和信息化010-83939797领域数据安全管理办法试行的通知工业和信息化部组织制定工业和信息化limuhuagtjascom领域数据分类分级重要数据和核心数据识别认定数据分级防护等标准规范指S0880519080009导开展数据分类分级管理工作建立数据全生命周期安全管理制度该法规的落地标志着数据安全管理从互联网行业向工业领域拓展管理逐步深化数据安全的管理制度是核心数据安全的管理是一个系统工程其中管理制度是核心该管理办法中规定企业需要建立数据全生命周期安全管理制度针对不同级别数据制定数据收集存储使用加工传输提供公开等环节的具体分级防请务必阅读文章最后一页相关法律声明132720221215晨会纪要护要求和操作规程根据需要配备数据安全管理人员统筹负责数据处理活动的安全监督管理协助行业监管部门开展工作合理确定数据处理活动的操作权限严格实施人员权限管理根据应对数据安全事件的需要制定应急预案并开展应急演练密码产业也获得发展机遇该管理办法规定工业和信息化领域数据处理者应当按照法律行政法规规定和用户约定的方式期限进行数据存储存储重要数据和核心数据的应当采用校验技术密码技术等措施进行安全存储并实施数据容灾备份和存储介质安全管理定期开展数据恢复测试因此将给密码产业链相关公司带来额外的需求投资建议推荐在工控领域布局的网络安全公司和密码产业链公司推荐标的天融信奇安信格尔软件风险提示疫情导致项目延迟政策落地力度不及预期行业更新林纸产品浆价下跌兑现行情有望扩散2022-12-14穆方舟分析师维持轻工造纸行业-造纸子版块增持评级Suzano下调阔叶浆外盘报价400755-23976527美元吨浆价下跌预期正在逐步兑现特种纸将从交易预期阶段进入交易盈利改善mufangzhougtjascom兑现阶段行情有望扩散至大宗纸及个护推荐标的仙鹤股份五洲特纸华旺S0880512040003科技太阳纸业中顺洁柔百亚股份恒安国际豪悦护理受益标的维达国际林展越研究助理博汇纸业可靠股份0755-23976929linzhanyuegtjascom事件2022年12月13日Suzano宣布阔叶浆外盘报价为820美元吨即日起执S0880121080013行较上一次报价下调40美元吨浆价下跌预期正在逐步兑现由于供给端新增产能投放持续推迟及多重扰动因素存在需求端海外整体较为景气的局面2022H2纸浆价格持续高位横盘针叶浆国内现货价格超7200元吨阔叶浆国内现货价格超6500元国内成品纸下游交投偏弱纸价弱势重心向下纸企难以传导成本压力面临销售价格与原材料价格对盈利的双重挤压在Arauco156万吨阔叶浆于22Q4末投产及UPM210万吨阔叶浆于23Q1投产的事件催化下市场预期短期纸浆产能集中释放将缓解纸浆供需紧平衡状态纸浆价格存在下跌预期从现货市场价格看针叶浆阔叶浆于10月中旬触顶后分别下调250元吨350元吨初步显示下跌趋势Suzano宣布阔叶浆外盘报价为820美元吨较上一次报价下调40美元吨进一步兑现纸浆价格下跌预期我们认为阔叶浆外盘报价后续仍有进一步下调空间预计2023H1有望触及650-700美元吨行情有望从特种纸扩散至大宗纸及个护我们在2022年秋季策略报告地产纾困预期渐起成本下降盈利改善中明确提出特种纸通常采取直销模式其售价调请务必阅读文章最后一页相关法律声明142720221215晨会纪要整需由特种纸厂与下游客户进行逐一协调谈判调价周期较长且调价幅度通常较小因此特种纸的盈利周期实际上主要来自于浆价周期认为市场在交易浆价下跌预期时应率先选择盈利与浆价密切相关的特种纸22Q4特种纸标的估值修复明显市场将从交易预期阶段进入交易盈利改善兑现阶段当前随着地产及防疫政策转变所释放的经济稳增长预期前期受制于下游交投偏弱难以提价的大宗纸企有望在旺季迎来阶段性盈利改善行情有望从特种纸扩散至大宗纸以纸浆为原材料的个护也将受益推荐标的仙鹤股份五洲特纸华旺科技太阳纸业中顺洁柔百亚股份恒安国际豪悦护理受益标的维达国际博汇纸业可靠股份风险提示人民币汇率大幅贬值纸浆价格大幅波动公司更新报告重庆啤酒600132乌苏或再提价组织二次调整2022-12-14本次评级增持投资建议基于对乌苏销量及成本假设的调整我们上调22年EPS预测至上次评级增持271267元下调2324年盈利预测至344354407415元目前股价对应2023目标价15000元年PE36X维持目标价150元维持增持评级上次目标价15000元现价12957元2023年年初乌苏或将提价中低单位数由于原材料成本上涨压力显著我们预计公总市值62708百万司于12月开始对疆外红乌苏全线产品出厂价格提价中低单位数根据前期提价策略我们预计沿海先启动全国性提价或将于2023年年初完成这将是乌苏继1H22姚世佳分析师年提价57以来的第二次提价公司维持终端零售指导价1215元并有望于旺021-38676912季之前完成价盘修复及顺价yaoshijiagtjascomS0880520070001CIB及疆内组织调整拟于2023年1月底完成公司于11月中旬开始进行新一轮组訾猛分析师织调整1北起山东南至海南整体东部沿海区域将归属CIB团队管理2疆内团队管辖范围收缩为新疆内蒙宁夏中区独立出来成立为单独的华中021-386764423CIBBU保留原中区业务及管理人员负责中部五省区年月开始团队将zimenggtjascomCIB20231CIB有序开展经销协议洽谈工作并或根据各区域市场情况进行渠道调整和客户资源对S0880513120002接2023年大麦价格或将上涨锁价将于1月初完成我们预计公司拟将于2023年初完成主要酿酒材料大麦的锁价采购成本或将同比上涨中个位数以上同时我们预计2023年玻瓶采购成本也将小幅上涨铝罐纸箱运费等价格有望持平至同比回落综合考虑制造人工和其他费用据测算我们预计2023年吨酒成本涨幅将明显收缩至1左右风险提示渠道调整进度不及预期原材料成本涨幅超预期公司更新报告青岛啤酒600600升级提价并行成本请务必阅读文章最后一页相关法律声明152720221215晨会纪要下行受益2022-12-14本次评级增持投资建议基于对销量及成本假设调整维持2022年EPS预测256元微幅上次评级增持下调202324年EPS预测至325340379396元目前股价对应2023年PE33X目标价14000元维持目标价140元维持增持评级上次目标价14000元现价10850元12月-23年初行业性提价中基于大麦价格上涨压力12月开始行业性提价我们总市值148019百万预计公司或将于12月至年初对部分产品局部区域提价我们预计2022年全年吨价提升幅度4-5一半以上由提价贡献我们预计2023年在罐化率提升非现饮渠姚世佳分析师道升级产品结构升级的趋势基础上维持以往提价常态化策略021-38676912yaoshijiagtjascom4Q22销量预计下滑中单位数我们预计4Q22销量总体下滑中单位数虽12月防S0880520070001控政策优化11-12月中旬终端销量预计仍下滑双位数据我们测算4Q22淡季销訾猛分析师量预计仅占全年销量10左右对2022年全年销量影响有限12月底预计将进行春节备货销量预计或中单位数下滑我们预计年全年销量增长021-386764424Q2220222zimenggtjascom包材成本下行有望受益我们预计包材价格回落将在开始有所体现S08805131200024Q224Q2212月底-1月将进行大麦价格锁定预计2023年大麦价格较2022年上涨但成本占比有限包材价格整体呈回落趋势据我们测算我们预计吨酒成本节约将优于行业同时我们预计4Q22不关厂一次性费用将少于往年水平我们维持2022年全年净利润35亿元的盈利预测风险提示景气恢复不及预期成本涨幅超预期产业研究-产业深度探索核能制氢星辰大海2022-12-14肖洁分析师2022年9月至11月东华能源与中国核电先后签署战略合作协议并共同021-38674660出资设立合资公司推进高温气冷堆项目主攻第四代高温气冷堆核能制氢本篇xiaojiegtjascom报告尝试从高温气冷堆出发解释清楚究竟什么是核能制氢东华能源未来的核能S0880513080002制氢战略是怎样的杨思远分析师021-38032022yangsiyuan026856gtjascomS0880522080005高温气冷堆属于第四代核反应堆以氦气作冷却剂以石墨作慢化剂核堆芯结构材陈磊分析师料反应堆堆芯氦气出口温度理论可达1000高温气冷堆具备两大特性固有021-38038037安全性指不依靠人为干预仅仅利用自然规律使反应堆自动冷却的安全特性与chenlei022459gtjascom目前主流的压水堆不同的是高温气冷堆用氦气代替水作冷却剂用石墨代替水作S0880522060001慢化剂用陶瓷包覆着的燃料球代替原先的燃料棒三者在高温下优异的稳定性使得高温气冷堆在物理原理上实现了绝对安全高温相较于压水堆约300的出口温度高温气冷堆800-1000的出口温度可适用于制氢热电联产化工冶金等需要高温热源的领域请务必阅读文章最后一页相关法律声明162720221215晨会纪要高温气冷堆提供了制氢需要的热源其匹配的技术路线主要有两条固体氧化物电解水制氢SOEC和碘硫循环制氢两者相比SOEC的商业化成熟度较高技术路线明确无需贵金属材料未来可以通过规模化实现降本但瓶颈在于单堆功率较低与核能的大规模工业制氢适配度较低碘硫循环制氢的尚未实现商业化初期投资成本大但具备规模经济性与核能大规模工业制氢适配度高放眼全球美俄日韩等核电大国也均已启动本国的核能制氢工程在氢能源方面东华能源目前拥有丙烷脱氢副产氢产能86万吨2021年副产氢销量187万吨实现利润214亿元高温气冷堆项目预计将于2023年开工建设建设期4年2027年正式投入使用项目建成后高温气冷堆提供的热源一方面可用于丙烷脱氢工艺PDH需要在550-650的高温下进行降低脱氢成本另一方面可用于匹配SOEC或碘硫循环制氢路线实现大规模工业制绿氢风险提示技术突破不及预期降本进度不及预期产业政策不及预期财富研究周报财富研究周报-海外市场周报2022-12-14穆方舟分析师美国11月综合PMI终值464高于预期美国11月ISM非制造业指数为5650755-23976527意外录得上升ISM指数超预期增长显示美国经济仍具有韧性市场预期美联储可mufangzhougtjascom能在未来较长一段时间维持高利率S0880512040003周子奇研究助理加拿大央行宣布年内第七次加息达到2007年以来的最高水平同时还宣布继续021-38038256缩减资产负债表规模以配合加息政策进一步缓解通胀压力澳大利亚方面也连zhouziqigtjascom续第八次加息使得基准利率达到了10年来的最高水平S0880121030024郭乃维研究助理上周MSCI全球指数下跌224SP500指数下跌337英国富时100指数下跌021-38038675105恒生指数上涨656日经225上涨044沪深300指数上涨329guonaiwei026732gtjascomS088012207004412月9日VIX指数收于2283较前值上涨377点WTI期货结算价7102美元桶较前值下跌896美元桶COMEX黄金期货12月9日收于179680美元盎司美元指数10493美国十年期国债到期收益率357年内上涨119全球各重要国家和地区指数整体涨跌不一上周涨幅前三的指数分别为恒生指数深证成指和上证指数涨幅后三名的指数分别为标普500巴西IBOVESPA指数和纳斯达克指数上周人民币兑换其他货币的汇率较为平稳美元兑人民币收于695元较前值稍有请务必阅读文章最后一页相关法律声明172720221215晨会纪要下跌欧元兑人民币收于734元港元兑人民币收于089元100日元兑人民币收于510元上周美国中概股整体收涨纳斯达克金龙指数上涨242从行业来看上周表现前三名分别是房地产SNS社交网络和文化传媒涨幅后三名分别为教育培训制药和新能源在港股市场方面上周恒生指数上涨656恒生中国企业指数上涨731恒生科技指数上涨1265从行业来看上周涨幅前三的行业分别为休闲服务钢铁和房地产涨幅后三名分别为采掘电气设备和农林牧渔风险提示地缘政治风险市场表现不及预期新股研究-IPO专题新股精要国内泛半导体设备洗净服务龙头富乐德2022-12-14施怡昀分析师公司核心看点及IPO发行募投1公司是国内泛半导体设备精密洗净服务龙021-38032690头技术评价国内领先下游客户涵盖主流晶圆代工和显示面板制造企业半导体shiyiyungtjascom先进制程发展及面板行业AMOLED渗透率提升推动洗净技术迭代更新需求提升S0880522060002国产替代政策助推国内企业发展公司募投扩产现有洗净服务产能拓展洗净增值王政之分析师服务有望把握行业发展趋势提升公司盈利能力2公司本次公开发行股票数量021-38674944为846000万股发行后总股本为3383900万股公开发行股份数量占公司本次公wangzhengzhigtjascom开发行后总股本的比例为25公司将于2022年12月15日开始进行询价并于S08805170600022022年12月19日确定发行价格公司募投项目拟投入募集资金总额414亿元王思琪研究助理预计项目建成后将对现有的洗净及再生服务产能进行扩充进一步加强公司在行业021-38038671内竞争实力wangsiqi026737gtjascomS0880122070055主营业务分析国家政策的支持半导体和显示面板行业的蓬勃发展促进公司销售规模扩大半导体设备洗净服务显示面板设备清洗服务HS翻新服务共同带动公司收入快速增长2019-2021年营收和净利润复合增速分别为3299和4144HS翻新服务和部分显示面板设备清洗服务毛利率下降拉低主营业务毛利率收入增长较快带动期间费用率快速下降行业发展及竞争格局我国半导体和显示面板行业的迅速发展推动泛半导体洗净行业市场规模不断扩大预计2025年预计2025年国内洗净行业市场规模可达434亿元20202026年均复合增长率108我国泛半导体设备洗净服务行业起步较晚早期基本被国外设备厂商垄断经过多年技术研发和工艺积累已基本实现国内替代但目前行业仍处于上升阶段具有较大提升空间可比公司估值情况公司所在行业M74专业技术服务业近一个月截至2022年12月13日静态市盈率为3100倍根据招股意向书披露选择盛美上海688082SH至纯科技603690SH江丰电子300666SZ中微公司请务必阅读文章最后一页相关法律声明182720221215晨会纪要688012SH世禾3551TWO可比公司截至2022年12月9日可比公司对应2021年平均PELYR为5558倍剔除极端值盛美上海江丰电子及境外上市企业世禾对应2022年Wind一致预测平均PE为5434倍风险提示1技术更新风险2客户集中度较高的风险行业日报周报双周报月报商业银行商业银行业日报202212142022-12-14刘源分析师维持商业银行增持评级个股方面把握两条主线传统龙头宁波银行021-38677818招商银行平安银行优质小行苏州银行成都银行江苏银行常熟银行liuyuan023804gtjascomS0880521060001今日银行股价表现1今日Wind银行指数上涨043年累计跌幅为5182今日A股银行股涨幅前三的分别是招商银行213成都银行088青岛银行0853今日A股银行股跌幅前三的分别是无锡银行-094郑州银行-081常熟银行-0794今日北向资金净买入招商银行443亿元今日重要公司公告1江苏银行公司葛仁余行长董事任职资格获中国银保监会江苏监管局核准2齐鲁银行齐鲁转债将于12月19日起上市交易今日重要行业新闻央行就金融基础设施监督管理办法征求意见稿公开征求意见明确了纳入金融基础设施统筹监管的是金融资产登记托管系统清算结算系统交易设施交易报告库重要支付系统基础征信系统等六类设施及其运营机构中国证监会负责涉及证券期货及其相关活动的新设金融基础设施准入管理当中提及涉及或可能涉及对金融体系产生重大影响或相关国务院金融管理部门认为确有必要的金融基础设施应当报经国务院同意后批准对于其中影响或可能影响中华人民共和国国家安全的外商投资依法进行外商投资安全审查未经批准任何单位或者个人不得设立或者以任何形式运营金融基础设施不得使用金融交易所交易中心登记结算清算交易报告等涉及金融基础设施服务或近似的名请务必阅读文章最后一页相关法律声明192720221215晨会纪要称风险提示经济修复情况低于预期政策执行效果低于预期公司更新报告中青旅600138修复趋势明确二次消费拓展空间大2022-12-14本次评级增持投资建议考虑公司新管理班子涉房融资重启有助于长期业务发展二次消上次评级增持费拓展空间大且具备异地复制能力上调2022-2024年EPS分别为-035040和目标价2060元0793元公司质地在板块中位居前列当前对比同行估值较低给予2024上次目标价1400元年PE估值为行业平均水平26x上调目标价为20647元维持增持评级现价1638元总市值11856百万新管理班子涉房融资重启带来新期待2022年6月曾任光大集团文旅事业部总经理的倪阳平出任董事长为公司发展注入新动能2022年11月恢复涉房企业融陈京分析师资利好公司长期发展0755-23976115chenjing024772gtjascom乌镇和古北水镇修复趋势明确乌镇知名度高位于长三角古北水镇靠近客源地S0880522090002北京此前京沈高铁开通和环球影城开业的客流红利受疫情影响并未释放且乌镇刘越男分析师西栅乌村和古北水镇都定位休闲度假景区符合趋势疫情下团客受到较大影响随防疫政策放宽古镇有望受益于客源地周边位置和休闲景区定位迎来客流回暖021-38677706liuyuenangtjascom双镇二次消费拓展空间大濮院发展可期乌镇向会展小镇转型将吸引更多商S0880516030003务客流同时通过周边定位高端乡村度假区的乌村等拓展景区外延优质客流涌入有助于提升二次消费和客单价古北水镇处成长期根据季节针对性推出活动谋求产品升级濮院处浙江桐乡毗邻乌镇项目规划面积3360亩濮院羊毛衫市场为全国最大羊毛衫集散中心有望引流商贸小镇也和乌镇互补增强吸引力风险提示疫情反复濮院建设不及预期周边产品竞争导致分流公司更新报告东方盛虹000301炼化项目陆续投产持续加码新能源材料2022-12-14本次评级增持维持增持评级下调盈利预测与目标价因前三季度下游需求疲软库存上次评级增持拖累丙烯腈毛利缩减影响我们下调公司2022-2024年EPS034144175元原目标价1728元104185190元参考可比公司给予2023年PE12X下调目标价1728元原2689上次目标价2689元元增持评级现价1452元总市值90216百万Q3需求疲软下游望复苏2022前三季度公司营收46708亿元同比1617归母净利1577亿元同比-5999其中Q3营收16466亿元同比1714归杨思远分析师母净利-059亿元同比-10578主要原因下游需求疲软化纤PTA降低负荷请务必阅读文章最后一页相关法律声明2027