1、宏观团队认为，逆全球化时代聚焦基础研发和扩大内需市场的产业政策才是赢得大国博弈的关键。
　　2、策略团队认为，来自于疫情、经济、政治等关键因素的不确定性将下降，坚决看多2023年A股市场。
　　3、海外策略团队认为，2023年利空出尽后的港股有望迎来曙光。
　　4、家电团队认为2023年促内需刺激消费，家电估值水平有望跟随基本面修复速度波折向上。
　　5、电新团队认为，2023年光伏产业链价格预计将迎来较大幅度调整，有望刺激下游需求启动。

研究报告全文：TableTitle日期TableMainInfo国泰君安晨报20221226晨会国泰君安证券股份有限公司研究所TableSummary重点推荐黄燕铭1宏观团队认为逆全球化时代聚焦基础研发和扩大内需市场的产业政策电话021-38676036才是赢得大国博弈的关键邮箱huangyanminggtjascom资格证书S08805120900012策略团队认为来自于疫情经济政治等关键因素的不确定性将下降坚决看多2023年A股市场3海外策略团队认为2023年利空出尽后的港股有望迎来曙光4家电团队认为2023年促内需刺激消费家电估值水平有望跟随基本面修复速度波折向上5电新团队认为2023年光伏产业链价格预计将迎来较大幅度调整有望刺激下游需求启动今日重点推荐TableImportantInfo专题研究从需求型产业政策寻找制造业投资机会2022-12-22董琦分析师021-38674711黄汝南研究助理010-839397792022年前11个月制造业投资表现超出市场预期资本开支动力比较强的行业集中在上中游与新经济密切相关且逐渐呈现由外需驱动转向内需驱动的特点买设备是制造业投资超预期的主要原因新一轮设备更新周期已经启动这主要得益于22年以来两项政策推动1自21年底至22年8月前地方政府推动的技改投资改建投资推动了制造业投资高增29月以来国务院推动的设备更新改造低息贷款新建投资增速开始超过改建投资制造业投资的韧性不仅存在于短期后疫情时代五个长逻辑的变化将使得制造业投资中枢有望较过去有明显抬升请务必阅读文章最后一页相关法律声明16220221226晨会纪要1强调国家安全本质上是要做到有冗余有备份将带来基于盈利之外的资本开支2链长制将带来新一轮地方政府强链补链锦标赛产业集群化的制造业具有类基建属性3地产长周期下行对制造业的挤出减弱金融资源更多向制造业集聚4新基建带来设备类新制造的增量资本开支机会5应对气候变化带来能源公共设施等增量资本开支机会百年未有之大变局之下外需和盈利对制造业投资的指示意义在减弱内需和国内产业政策愈发成为主导因素自上而下寻找23年制造业投资机会需要密切关注国内需求型产业政策的指向1过去我国产业政策以供给型和环境型为主需求型政策较少产能过剩和产业链低端化锁定问题突出2构建双循环新发展格局要求产业政策更多向需求端倾斜设备更新改造低息贷款是典型的需求型产业政策与教育医疗电子机械相关的能造但还不好用的国产化设备受益于需求型产业政策有望在23年开启新一轮资本开支周期A股季度半年度年度策略峰回路转-新一轮牛市的起点2022-12-25唐文卿分析师021-38676434苏徽分析师021-38676434黄维驰分析师021-38032684陈熙淼分析师021-38031655方奕分析师021-38031658郭胤含研究助理021-38031691张逸飞研究助理021-38038662田开轩研究助理021-38038673大势研判人心预期峰回路转股市走牛空间打开有别于市场对宏观前景与股票投资的悲观共识我们认为2023年来自于疫情经济政治等关键因素的不确定性将下降坚决看多2023年A股市场第一抑制性政策的转折疫后开放世界的临近以及中下游利润率重新扩张CPI-PPI我们判断2023年Q2中国将迈入新一轮需求回暖资产回报率改善盈利预期提升的周期第二内外宏观环境均从高度不确定的状态逐步迈向确定我们判断投资者对风险资产的持有意愿也将回升第三政策底部经济底部和估值底部的同时出现往往隐含了股票投资回报的巨大空间2022年最差的预期已经见到A股市场将迎来峰回路转之势我们认为2023年A股是一轮牛市空间节奏走势不是一马平川N型节奏阶梯上抬由于疫情闯关经济复苏与大国博弈的复杂性2023年A股市场不会是一马平川的过程我们判断呈一个N字型走势先上后下再上N字型的第一笔上行自10月底以来走出短期由于病例激增基本面压力对市场产生扰动但是面向即将重启的经济新经济要素的起势高质量发展以及仍请务必阅读文章最后一页相关法律声明26220221226晨会纪要旧低迷的市场预期调整反而是布局的机会我们判断2023年上证指数的回报在20以上低估值权重行情的启动有望对指数形成有力的拉动因此放大股票头寸更有助于捕捉到新的边际变化与周期趋势投资风格不找确定要找边际先价值股后成长股宏观环境从不确定走向确定投资风格从看确定性的增长转向寻找变化和弹性顺经济周期类的股票以及成长股有望跑赢节奏上先价值后成长经济弱政策进股市进价值进经济稳政策退价值退成长进2023年前期的机会来自于过去两年由于过度定价经济风险和深度调整的价值股在扩内需和疫后复苏的预期下带来的困境反转行情主要在消费地产链和金融后期的机会则是在逆全球化和大国博弈的长期趋势下围绕自主可控和产业政策发力的科技制造重点在设备材料行业主题机会在内需与安全国企重估卷土重来我们认为当前变化最大阻力最小的方向在于预期处于底部并且将受益于经济预期改善和政策周期回暖的顺经济周期的价值股推荐金融券商银行消费食品饮料酒店旅游免税航空与地产链建材建筑家具家电在经济企稳后类似当前的超宽松政策或边际调整价值搭台后成长唱戏立足产业发展补短板与自主安全叠加半导体去库周期结束和苹果新硬件浪潮推荐设备电子计算机通信军工机械材料有色钢铁化工以及医药创新药器械医疗服务主题投资重视在举国体制攻关统一大市场建设与产能出海中起到引领角色的央国企关注制造央企以及一带一路海外策略研究日出东方港股更红2022-12-19戴清分析师021-38031722展望东升西落看多港股从分子端盈利来看中国经济逐步复苏海外经济或步入衰退从分母端估值来看海外通胀和流动性缓解推动估值修复东升西落全球资金或提升对港股配置权重整体上2023年中国经济复苏叠加美元美债利率下行港股弹性更大空间双轮驱动全球居前基于盈利增长估值修复分红在合理假设下在2023年全球股指预期回报率排名中恒指居前或接近30估值和盈利修复是恒指预期收益率的最大来源节奏港股牛市三级火箭1一级火箭政策利好仍将纷至沓来风险偏好将继续修复现在进行中2二级火箭加息周期尾声美元美债利率下行新兴市场代表之一的港股估值将打开进一步修复空间恒指或修复至2022年6月前的位置3三级火箭中国经济复苏港股业绩兑现并筑底反弹恒指或修复至2022年1月前波折预期延续现实不远可能存在的波折有强预期和弱现实的博弈受短期疫情因素延缓经济底和业绩底出现时点2023年Q1美股盈利下修或现衰退交易美联储态度反复等风险因素仍会造成火箭推力阶段性不足因此行情可能反复需要注意节奏请务必阅读文章最后一页相关法律声明36220221226晨会纪要机会逆境反转内外兼顾1震荡期回调有限逢低加仓在政策底与业绩底的中间时期港股往往经历震荡期但整体不会跌破前低2内外需蹊跷板效应地产链逆境反转策略地产供给端三箭齐发期待未来需求端政策建议关注地产金融材料汽车及零部件等行业3国内消费复苏两步走消费链逆境反转策略第一阶段国内疫情防控政策继续优化消费场景复苏第二阶段在疫情受控经济复苏后居民收入上升消费意愿抬升建议关注零售酒店餐饮医药和汽车等4海外流动性反转策略美国通胀已松动流动性反转交易进行中关注敏感性行业如创新药半导体黄金等5产业景气反转策略关注汽车半导体等风险小心灰天鹅与黑天鹅关注中国台湾问题以及欧债问题等行业策略家用电器业迎来隧道尽头的曙光2022-12-21蔡雯娟分析师021-38031654李汉颖研究助理010-83939833樊夏俐研究助理021-38676666谢丛睿研究助理021-38038437田平川研究助理021-386766662022复盘整体承压股价受盈利和估值共同影响2022年至今行业整体股价下跌-11需求层面除投影仪电蒸锅等品类外大多数家电品类销量均呈现下滑或微增态势业绩端受竞争格局影响有所分化白电利润率回升成长品类业绩承压拆解股价的影响因素不同品类受到业绩和估值的影响差异较大外资持股占比较大的公司受外资的流动影响也较大2023需求展望经历曲折迎来曙光内需层面地产修复确定性较高地产后周期产业链进入改善通道参考海外经验疫情放开后短期扰动增加但长期逐步修复预计23年购买力恢复后可选品类弹性更大渠道DTC趋势也将进一步强化外需层面不同地区表现分化高库存压制短期出货预计23年库存消化后将迎来订单拐点跨境电商发展迅猛将会加速2023年国产品牌出海2023其他展望关注成本管控第二曲线消费刺激疫情之下供应链稳定性至关重要疫后存在短期混乱带来的负面影响长期有望正常化劳动力成本或有上升企业将加快自动化进程能源危机催生新的产业机会热泵光伏户储新能源车零部件为家电企业带来第二增长曲线政策层面短周期高频消费券刺激或持续形成小幅边际改善投资建议地产端政策频出叠加疫情放松兑现2023促内需刺激消费长期乐观趋势具备确定性估值水平跟随基本面修复速度波折向上推荐老板电器22PE142海信家电134X海尔智家153飞科电器292格力电器71海信视像110新宝股份131美的集团120小熊电器281科沃斯245风险提示经济恢复速度不及预期海外去库存速度不及预期部分细分行业竞争加剧行业策略新兴能源度过供给侧瓶颈迎接23-24大年请务必阅读文章最后一页相关法律声明46220221226晨会纪要2022-12-23石岩分析师0755-23976068周淼顺分析师021-38038264庞钧文分析师021-38674703我们认为随着上游紧缺环节产能不断释放光伏产业链价格预计将迎来较大幅度调整有望进一步刺激下游需求启动2023年光伏装机大年可期回顾本轮硅料两年高景气硅料环节当前凝聚行业绝大部分利润后续产业利润如何分配成为当前光伏核心问题我们梳理如下方向可供关注1电池片及一体化环节电池片有望接替硅料成为供需紧张环节超额盈利持续提振电池片环节2022年盈利持续改善核心逻辑依然是供给紧缺我们测算至2022年末硅料硅片电池片产能将分别达到129万吨568GW436GW电池片将成为主产业链产能最为瓶颈环节此外新电池技术产能爬坡良率等均有不确定性预计紧缺时间可能较长此外同样具备电池片产能的一体化企业也会有盈利弹性2辅材环节量23年行业需求高增确定利单位盈利现向上拐点业绩进入趋势性增长期2023年硅料产出将进入释放年有效产出将达150万吨预计组件端出货量有望达到435GW同比增长40将对辅材环节需求产生较大拉动且大部分上市公司市占率都有提升的可能辅材企业Q3盈利普遍底部已经出现Q4开始见到向上拐点硅料价格后续下行也会给辅材端减轻降价压力业绩有望进入趋势性增长期3支架逆变器EPC电站储能等中下游环节本轮光伏产业链价格高企主要受分布式需求高涨支撑地面电站开工率下滑需求积压明显产业链价格调整后地面电站需求有望快速启动带动相关产业链及公司业绩修复微逆持续受益分布式安全性经济性组件降价让渡新能源配储的盈利空间同时组件降价有助于光伏电站装机规模提升对应配储规模增加储能环节需求有望进一步激发风险提示疫情等对行业需求的不利影响超预期的行业扩产带来的竞争加剧海外贸易保护风险等请务必阅读文章最后一页相关法律声明56220221226晨会纪要目录今日重点推荐1专题研究从需求型产业政策寻找制造业投资机会2022-12-221A股季度半年度年度策略峰回路转-新一轮牛市的起点2022-12-252海外策略研究日出东方港股更红2022-12-193行业策略家用电器业迎来隧道尽头的曙光2022-12-214行业策略新兴能源度过供给侧瓶颈迎接23-24大年2022-12-234今日报告精粹8日报周报双周报月报逆全球化时代产业政策王者归来2022-12-258A股策略观察情绪低迷估值下行2022-12-259A股季度半年度年度策略峰回路转-新一轮牛市的起点2022-12-2510行业日报周报双周报月报通信设备及服务5G用户净增创新高联通发布毫米波规划2022-12-2511行业更新房地产以需求为名以政策为号2022-12-2512行业日报周报双周报月报军工日本加速军事松绑中俄举行联合军演2022-12-2512行业公司更新光学光电子汽车四化加速发展多类传感器装车辆显著上升2022-12-2513行业日报周报双周报月报钢铁交易复苏看好钢铁估值修复2022-12-2514行业日报周报双周报月报旅游业北京地铁客运量环比向好至三亚机票预订同比大增2022-12-2515行业日报周报双周报月报钢铁钢铁行业周报数据库202212252022-12-2516行业日报周报双周报月报传播文化业丰富综艺望带动芒果招商回暖国产影片后续或创佳绩2022-12-2517行业日报周报双周报月报家用电器业地产政策频出关税豁免延期下厨小电和清洁电器受益2022-12-2518行业更新家用电器业厨大电整体承压老板集成灶线下起量2022-12-2518行业日报周报双周报月报投资银行业与经纪业交易所再次降费保险需更关注经济复苏节奏2022-12-2519行业更新传播文化业数字经济和常态化监管平台经济踏上新征程2022-12-2520行业日报周报双周报月报建材国泰君安证券-建材行业基本面数据大全202212232022-12-2521行业日报周报双周报月报批发零售业中办国办发文明确职教改革发展方向2022-12-2522行业日报周报双周报月报纺织服装业Nike库存拐点显现制造端订单复苏可期2022-12-2523行业日报周报双周报月报公用事业广东年度长协释放积极信号2022-12-2524行业日报周报双周报月报汽车交易层面受冲击边际修复值得期待2022-12-2525行业策略有色金属国君有色2023年度策略矿端预期加持加工或将涅槃202212222022-12-2525行业日报周报双周报月报有色金属海外衰退弱化需求预期关注流动性2022-12-2426行业日报周报双周报月报有色金属国君有色钴锂小金属周度数据库12242022-12-2427行业日报周报双周报月报煤炭短期不悲观中期应乐观2022-12-2428行业深度研究食品龙头引领空间打开2022-12-2429行业专题研究耐用消费品预期启动估值修复2022-12-2429行业更新公用事业广东电价如期上浮绿电量价皆有亮点2022-12-2430行业日报周报双周报月报商业银行商业银行业日报202212232022-12-2431行业日报周报双周报月报建筑工程业央企估值低回调是增持机会地产国改带路基建政策共振2022-12-2432行业日报周报双周报月报机械行业内需带动制造业复苏风电装机需求延续2022-12-2433行业策略新兴能源度过供给侧瓶颈迎接23-24大年2022-12-2334请务必阅读文章最后一页相关法律声明66220221226晨会纪要行业事件快评商业银行部分还款指标被动提升市场担忧情绪减弱2022-12-2334行业事件快评钛白粉钛白粉外需相对稳定内需环比好转2022-12-2335公司首次覆盖航天宏图688066卫星应用软件龙头2022-12-2536公司研究海外同程旅行0780疫后复苏反转在即差异化定位享长期红利2022-12-2537公司更新报告达实智能002421新基建下智慧医院数字化业务未来可期2022-12-2437公司更新报告联泓新科003022EVA有望持续紧俏定增助力公司成长2022-12-2438中小盘-周报中小盘指数延续下跌表现弱于大盘指数2022-12-2539衍生品周报衍生品市场情绪降温尾部风险担忧提升2022-12-2539量化产品周报大盘表现占优500指增表现较好2022-12-2541主动量化周报量化视角下的2023年2022-12-2541专题稳健vs平衡vs积极养老目标风险产品分析与选择2022-12-2542基本面量化月报基本面量化ETF轮动策略双周跟踪2022-12-2543量化高频监测报告市场明显缩量医药类ETF涨幅居前2022-12-2444市场综述周报理解债市运行的三个维度2022-12-2544市场策略周报调整尾声静待转机2022-12-2445市场综述周报隔夜利率创新低之谜2022-12-2446市场策略周报信用债取消发行潮的背后2022-12-2446专题研究短债偏好度进一步抬升2022-12-2347英文报告GTJAMORNINGBRIEF202212262022-12-2647基金研究周报固收加基金产品优选周报2022-12-2548产业研究-产业观察XR元宇宙周报中共中央国务院积极参与数字货币等国际规则和数字技术标准制定2022-12-2549主动资产配置周报经济复苏可期2022-12-2550基金研究周报主权权益基金减仓增持消费减持周期与科技2022-12-2550被动资产配置周报本周行业轮动景气度模型表现较好今年超额收益8402022-12-2551被动资产配置周报权益市场全线收跌中小盘股相对吸引力上行2022-12-2552被动资产配置周报不急不过珍惜逢低配置的机会2022-12-2552主动资产配置周报美债实际利率反弹期限倒挂程度缓解2022-12-2553新股研究-IPO专题次新板块持续回调打新收益环比小幅上行2022-12-2554被动资产配置周报市值价量因子继续强势沪深300内因子持续回撤2022-12-2554基金研究周报短期纯债型基金产品优选周报2022-12-2555基金研究周报中长期纯债型基金产品优选周报2022-12-2456基金专题研究公募量化主动增强策略优选2022-12-2356财富研究主题政策提振市场信心扩大内需为核心要务2022-12-2357新股研究-IPO专题次新宝典本批微导纳米值得跟踪2022年11月第5周12月第2周2022-12-2358表1行业配置评级建议表20221259表2策略团队每周市场观点最后更新时间2022120459表3近期上市公司盈利预测及投资评级变动表20221211-2022122660请务必阅读文章最后一页相关法律声明76220221226晨会纪要TableOtherInfo今日报告精粹日报周报双周报月报逆全球化时代产业政策王者归来2022-12-25董琦分析师本周聚焦逆全球化时代产业政策王者归来021-38674711dongqi020832gtjascom在全球化时代产业政策主要由追赶国来实施通过产能补贴市场准入等方S0880520110001式帮助本国快速建立现代化的产业体系而在逆全球化时代无论是追赶国还黄汝南研究助理是守成国均出现诉诸产业政策提升国家竞争力的倾向010-83939779huangrunangtjascom早期的产能补贴政策帮助中国在短时间内迅速建立起战略性新兴产业体系但也在S0880121080006一定程度上出现价值链低端化锁定产能过剩等问题并遭到欧美国家反倾销调查例如2011年以前的光伏产业相比而言新能源车补贴政策从国内需求入手提升了国内新能源车产业的国际竞争力逆全球化的国际环境给了产业政策王者归来的机会但大国博弈下的产业政策不再是传统的补贴产能而是聚焦基础研发和扩大内需市场预计23年新型举国体制将发挥更大作用同时类似设备更新改造低息贷款的需求侧补贴政策也有望进一步扩容风险提示政策效果不及预期中美关系走向存在不确定性国内经济需求仍疲弱利率小幅下行上游原油价格延续上行焦煤铁矿石价格回落中游水泥螺纹钢价格走低动力煤价格持平下游商品房销售继续走低北京拥堵延时指数增加上海地铁客运量下降通胀猪肉价格下降蔬菜价格上升工业品价格下降金融利率小幅下行企业债收益率下降信用利差收缩人民币币值较为稳定三大需求乘用车销量有所上升商品房销售继续走弱建材现价小幅下行庞源指数上升混凝土平均产能利用率下降出口总体下行油运指数上升产业链农产品现货及期货价格多数呈回落状态石油化工产品价格多数有所降低黑色产品价格保持高位稳定有色产品价格有所回落汽车生产端与电子产业链景请务必阅读文章最后一页相关法律声明86220221226晨会纪要气度基本延续下行趋势下周关注数据方面中国将公布第三季度经常账户差额11月工业企业利润美国将公布当周初次申请失业金人数EIA库存成品汽油等数据欧盟将公布第11月欧元区M3等数据日本将公布11月失业率11月工业生产指数等数据事件方面欧盟将进行12月欧洲央行公布经济公报A股策略观察情绪低迷估值下行2022-12-25唐文卿分析师上周A股估值齐跌Wind全A领跌上周市场估值齐跌各主要指数中Wind021-38676434全APE分位数领跌77个百分点从结构上看1大类行业方面各风格板块估tangwenqing027314gtjascom值齐跌稳定板块领跌一级行业估值普跌综合金融领跌海外指数估值普跌S0880522100002纳斯达克指数领跌2大中小盘方面大盘股估值领跌34个百分点此外上周方奕分析师市场热度下降主要指数换手率成交额齐跌021-38031658fangyi020833gtjascom估值估值齐跌Wind全A领跌S08805201200051板块上周各板块PE估值齐跌Wind全A领跌从各板块PETTM历史分位看上周各板块PE估值齐跌Wind全APE分位数领跌77个百分点上证综指和上证50紧随其后皆下行64个百分点从PBLF历史分位看各板块指数PB估值齐跌Wind全A领跌下行100个百分点2风格从大小风格来看上周大盘股领跌从PE历史分位变化看大中小盘风格估值行情齐跌上周大盘股PE分位数领跌73个百分点中盘股和小盘股PE分位数分别下行20和41个百分点从PB历史分位变化看大盘股下行34个百分点中盘股下行17个百分点小盘股下行25个百分点3行业上周稳定板块领跌从PE历史分位数变化来看综合金融领跌分板块看周期板块齐跌建筑PE分位数领跌85个百分点机械PE分位数下跌71个百分点成长板块齐跌国防军工PE分位数领跌60个百分点电子下跌40个百分点金融板块齐跌综合金融PE分位数领跌87个百分点非银行金融下跌33个百分点消费板块跌普跌轻工制造领跌47个百分点4上周海外各主要指数普跌纳斯达克指数领跌从PE历史百分位看海外各主要指数普跌纳斯达克指数领跌09个百分点道琼斯美国和标普500皆下行04个百分点从PB历史百分位看海外指数行情跌多涨少风险溢价ERP上行ERP上行030个百分点截至2022年12月23日万得全AERP为474较2022年12月16日上行020个百分点高于2022年全年均值024个百分点请务必阅读文章最后一页相关法律声明96220221226晨会纪要情绪交易热度下降主要指数换手率成交额环比齐跌1上周交易活跃度下降从换手率方面来看上证50换手率环比领跌249从成交额方面看各主要指数成交额齐跌中证500和创业板指成交金额分别环比下降254和2392主要搜索指数关于股市的关注度跌多涨少百度指数和微信指数环比分别下行12和77微博微指数环比上行173风险提示全球疫情形势超预期全球流动性收紧水平超预期国内经济增长不及预期等A股季度半年度年度策略峰回路转-新一轮牛市的起点2022-12-25黄维驰分析师大势研判人心预期峰回路转股市走牛空间打开有别于市场对宏观前景与021-38032684股票投资的悲观共识我们认为2023年来自于疫情经济政治等关键因素的不huangweichigtjascom确定性将下降坚决看多2023年A股市场第一抑制性政策的转折疫后开放S0880520110005世界的临近以及中下游利润率重新扩张CPI-PPI我们判断2023年Q2中国将迈陈熙淼分析师入新一轮需求回暖资产回报率改善盈利预期提升的周期第二内外宏观环境021-38031655均从高度不确定的状态逐步迈向确定我们判断投资者对风险资产的持有意愿也将chenximiaogtjascom回升第三政策底部经济底部和估值底部的同时出现往往隐含了股票投资回S0880520120004报的巨大空间2022年最差的预期已经见到A股市场将迎来峰回路转之势我们方奕分析师认为2023年A股是一轮牛市021-38031658fangyi020833gtjascom空间节奏走势不是一马平川N型节奏阶梯上抬由于疫情闯关经济复苏与大S0880520120005国博弈的复杂性2023年A股市场不会是一马平川的过程我们判断呈一个N字型走势先上后下再上N字型的第一笔上行自10月底以来走出短期由于病例激增基本面压力对市场产生扰动但是面向即将重启的经济新经济要素的起势高质量发展以及仍旧低迷的市场预期调整反而是布局的机会我们判断2023年上证指数的回报在20以上低估值权重行情的启动有望对指数形成有力的拉动因此放大股票头寸更有助于捕捉到新的边际变化与周期趋势投资风格不找确定要找边际先价值股后成长股宏观环境从不确定走向确定投资风格从看确定性的增长转向寻找变化和弹性顺经济周期类的股票以及成长股有望跑赢节奏上先价值后成长经济弱政策进股市进价值进经济稳政策退价值退成长进2023年前期的机会来自于过去两年由于过度定价经济风险和深度调整的价值股在扩内需和疫后复苏的预期下带来的困境反转行情主要在消费地产链和金融后期的机会则是在逆全球化和大国博弈的长期趋势下围绕自主可控和产业政策发力的科技制造重点在设备材料行业主题机会在内需与安全国企重估卷土重来我们认为当前变化最大阻力请务必阅读文章最后一页相关法律声明106220221226晨会纪要最小的方向在于预期处于底部并且将受益于经济预期改善和政策周期回暖的顺经济周期的价值股推荐金融券商银行消费食品饮料酒店旅游免税航空与地产链建材建筑家具家电在经济企稳后类似当前的超宽松政策或边际调整价值搭台后成长唱戏立足产业发展补短板与自主安全叠加半导体去库周期结束和苹果新硬件浪潮推荐设备电子计算机通信军工机械材料有色钢铁化工以及医药创新药器械医疗服务主题投资重视在举国体制攻关统一大市场建设与产能出海中起到引领角色的央国企关注制造央企以及一带一路行业日报周报双周报月报通信设备及服务5G用户净增创新高联通发布毫米波规划2022-12-25谭佩雯分析师运营商5G用户净增量创新高2022年11月中国移动移动客户数净增14270755-23976032万户其中5G套餐客户数净增23883万户累计达到595亿户有线宽带客户数tanpeiwengtjascom净增2261万户累计达到27亿户中国电信11月份移动用户数净增60万户S0880521040001其中5G套餐用户净增602万户5G套餐用户数累计263亿户有线宽带用户数王彦龙分析师净增92万户累计用户数181亿户中国联通11月份大联接用户累计达到010-83939775854万户其中5G套餐用户新增4451万户累计5G套餐用户数达到209亿wangyanlonggtjascom三大运营商的5G用户继续保持快速增长随着运营商在农村地区逐步推动预计S08805191000035G用户仍将保持快速增长中国联通披露5G-A时代毫米波3年规划产业链加速推进中国联通日前正式发布中国联通5G毫米波技术白皮书30分三阶段实现推进毫米波网络能力实现第一阶段2023年视频率政策情况进行毫米波网络场景化试验第二阶段2024年进行R18等关键能力试验验证攻坚国产化毫米波设备终端关键芯片器件打造毫米波自主可控能力增强毫米波灵活帧结构移动性能力智能波束管理等网络能力增强毫米波与通感技术的融合第三阶段2025年进行毫米波创新应用部署ToC方面推动无线网络能力大数据AIXR应用ToB方面加强工业安防政务等专网商用场景构建目前全球较多地区开始使用毫米波进行5G部署但产业链成熟还需时日国内运营商部署将极大提速国内毫米波产业链完善成熟投资建议1运营商板块推荐中国移动中国电信中国联通2结构性投资和国产渗透推荐中兴通讯仕佳光子天孚通信光库科技宝信软件3内需投资推荐亨通光电中天科技长飞光纤威胜信息力合微铖昌科技等受益标的为英维克4外需企稳领域拓展推荐和而泰拓邦股份朗特智能炬光科技等风险提示疫情不利影响东数西算和5G落地进程不及预期云计算发展或不及预期流量类业务及产业互联网应用发展不及预期请务必阅读文章最后一页相关法律声明116220221226晨会纪要行业更新房地产以需求为名以政策为号2022-12-25郝亚雯分析师自中央经济工作会议以后地产最大的分歧点从是否保主体转移至了基本面010-83939776是否会改善而目前现实状况仍然表现孱弱从供给侧出清的阶段来看以资产负haoyawengtjascom债表的绝对规模和资产负债率来看均没有显示供给侧出清已经结束然而从预S0880518010005期层面则已经可以完全预判也即出险房企通过引入战投的方式保证自己交白淑媛分析师楼的情况下实现被整合或者是通过债务重组的方式实现企业经营恢复而相021-38675923对模糊的预期则在于对需求的判断上从统计局数据表现来看11月的表现在低baishuyuangtjascom基数之下同比数据甚至更差于10月说明基本面恢复层面仍然需要进一步观S0880518010004察谢皓宇分析师010-83939826单靠市场的自然恢复难以扭转目前的基本面颓势仍然需要进一步的政策支持xiehaoyugtjascom而这一轮周期采取了和以往周期完全不同的做法需求侧政策需要远高于过往周S0880518010002期过往在引导新周期开启的时候并非简单的通过需求端更多的是通过重启影子银行等方式让宏观流动性注入到高风险等级的房企中再通过土地的信用派生能力实现资产价格上涨的预期并拉动需求信心的修复本轮周期供给侧采取的是出清而非刺激的手段因此在需求侧需要远强于过往每一轮政策周期的强力政策才能换来有效的需求改善降息购房补贴政府回购等均为需求政策的利器目前已有城市在试点需要更大范围和力度的推开目前新增人民币贷款中居民贷款仍然不理想核心原因在于利率过高使得居民以偿付为主尽管有部分城市开始对新增需求部分下调利率但存量部分不降息则依然会有居民提前偿还房贷使得整体信用处于收缩的状态同时一些城市开始试点购房补贴比如通过农产品抵房款但规模较小一些二线城市此前也有宣布过政府回购商品房但进展仍然缓慢我们认为目前需求端支持的方向已经明确则需要更进一步夯实难得的信心扭转供给侧出清尾声板块开始呈现分化受益于需求政策带来销售持续改善的公司将明显受益走出新一轮周期2023年的核心竞争力在于信用和产品力同时具备我们继续推荐龙湖集团招商蛇口万科A保利发展金地集团等同时一些小玩家和新玩家也在奋力改进自己产品受益标的中交地产建发股份等风险提示政府重新放开前融再走土地金融模式市场需求加速下行行业日报周报双周报月报军工日本加速军事松绑中俄举行联合军演2022-12-25彭磊分析师大国博弈加剧是长期趋势军工长期向好1上周1218-1225上证综指下跌010-83939806385创业板指数下跌396国防军工指数下跌482跑输大盘097个百分penglei018712gtjascom点排名第18292韩媒明年韩美联合军演规模将扩大秃鹫联演时隔5S0880518100003年复活3日本将首次与印度联合举行战斗机演习4敏感时刻俄防长宣布大请务必阅读文章最后一页相关法律声明126220221226晨会纪要扩军将俄军总兵力从约100万增加到150万5增加导弹部署扩建军用设施日本要将冲绳改造为军事堡垒6普京称俄罗斯的目标是结束俄乌冲突越快越好7我们认为大国博弈加剧是长期趋势美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向中国周边紧张局势可能逐步加剧和平需要保卫加大国防投入是必选项军工长期趋势向好2027年要确保实现建军百年奋斗目标十四五期间有望加速补短板8依据以往经验预计十四五规划将循序渐进落地2022年板块利润表与现金流量表或持续改善日本加速军事松绑中俄举行联合军演美国政府和国会跨党派对日本政府近日在内阁会议上通过的国家安全保障战略等3份安保文件予以支持和肯定俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃22日表示莫斯科注意到日本通过新的安保战略三文件从这些文件中可以清楚地看出日本已经走上前所未有的军事化之路包括获得反击能力日本这种不受限制的军事化将导致亚太地区局势升级并引发新的安全挑战根据中俄两军年度军事合作计划12月21日至27日两国海军在舟山至台州以东海域举行海上联合-2022联合军事演习此次联演旨在展示双方加强共同应对海上安全威胁维护国际和地区和平稳定的决心能力进一步深化中俄新时代全面战略协作伙伴关系本次演习将按照紧急集结联合行动分航撤收3个阶段组织实施投资主线1总装中航沈飞航天彩虹受益中航西飞受益2分系统航发动力受益中航机电受益中航电子受益中航电测受益江航装备受益3元器件中航光电航天电器紫光国微鸿远电子振华科技火炬电子4材料与加工中航高科抚顺特钢中航重机受益菲利华中简科技受益光威复材西部超导受益图南股份航宇科技受益行业公司更新光学光电子汽车四化加速发展多类传感器装车辆显著上升2022-12-25刘堃分析师给予增持评级汽车四化如火如荼感知层传输层控制层等产业021-38038386链上相关公司迎来增长机遇liukun024688gtjascomS0880522020002我们推荐全球光学晶体龙头福晶科技002222光学精密仪器及部件龙头永新王聪分析师光学603297光学元器件小巨人腾景科技688195安防变焦镜头领先企021-38676820业联合光电300691国内精密光学冷加工龙头企业蓝特光学688127维持联wangconggtjascom创电子002036水晶光电002273增持评级S0880517010002刘校研究助理多传感器融合成为趋势摄像头雷达等装车辆上升同时规格的升级带来价值量021-38038661的不断提升L3级别自动驾驶汽车一般使用7-8颗摄像头1-2颗激光雷达5颗liuxiao026731gtjascom毫米波雷达规格方面8M摄像头加速上车纯固态激光雷达是未来的主流方向S088012207005077GHz毫米波雷达在探测距离及精度上都具备显著优势同时4D毫米波雷达有望逐步落地据我们测算2025年全球车载摄像头激光雷达毫米波雷达的市场规模将分别有望达到798638367亿元2022-2025CAGR分别为3004278请务必阅读文章最后一页相关法律声明136220221226晨会纪要2192国内公司借助本土优势切入供应链在产业链多个环节实现突破1摄像头方面从元器件到摄像头模组国内已经具备完整的产业链能力相关厂商如联创电子舜宇光学科技韦尔股份昀冢科技等已经打入车企供应链2激光雷达市场目前呈现出百花齐放的状态速腾聚创镭神智能华为大疆Livox等国内厂商在产品布局及与车企合作上均走在前列是目前激光雷达市场上强有力的竞争者3毫米波雷达方面国内厂商已在24GHz实现量产及供货且国内24GHz细分市场获得了超过50占有率在未来主流且规模更大的77GHz方向目前也正在逐步突破风险提示贸易摩擦带来的不确定性部分环节如高端芯片缺货新产品研发不及预期行业日报周报双周报月报钢铁交易复苏看好钢铁估值修复2022-12-25魏雨迪分析师2023年看地产修复下的需求复苏上周五大品种钢材社库升123万吨厂库021-38674763升159万吨总库存升1713万吨钢材表观消费量90335万吨环比降6311万weiyudigtjascom吨短期淡季叠加疫情影响钢材需求继续趋弱但2023年在稳经济的背景下S0880520010002我们认为需求韧性仍在复苏逻辑仍为行情主线分领域来看在地产端我们认李鹏飞分析师为随着政策持续发力并逐步由政策端传导至地产基本面我们预期地产端需求有010-83939783望从底部逐步抬升在基建端我们认为基建仍将是稳增长的主要抓手随着疫情lipengfeigtjascom影响逐渐减弱基建项目加速开工基建端用钢需求仍有较强支撑在制造业端S0880519080003我们预期汽车家电能源机械等领域用钢需求韧性仍在总体来看我们预期王宏玉研究助理23年钢铁需求将有所复苏尤其年初金三银四存在更多期待行业有望从亏损走向021-38038343盈利相应周期复苏交易也将重新出现wanghongyugtjascomS0880121050081上周五大品种钢材总产量为92048万吨环比降248同比升399上周247家钢厂高炉开工率7593环比降004个百分点全国电炉开工率5513环比降192个百分点1-11月全国粗钢产量935亿吨同比降14考虑到粗钢产量继续压减的任务要求以及采暖季减产的预期我们认为后期钢铁产量增长弹性非常有限上周螺纹热卷模拟生产利润分别为1486元吨186元吨环比分别升138元吨降662元吨从成本端来看根据Mysteel数据上周45港铁矿到港量环比增120万吨至25284万吨日均疏港量环比降568万吨至30437万吨反应至库存上周45港进口铁矿库存环比降6214万吨至133亿吨上周铁矿废钢价格震荡运行焦炭第四轮提涨落地价格升至3010元吨整体来看上周钢厂成本压力微幅上升目前钢厂仍处于普遍亏损状态后期钢厂利润回升仍有赖于需求回升带动钢价回升请务必阅读文章最后一页相关法律声明146220221226晨会纪要维持增持评级从PB角度看目前板块已处于底部区域二级交易价格被明显低估具有较大修复空间建议关注高分红低估值低配置低预期下的板块机会推荐低成本强管理普钢龙头方大特钢华菱钢铁宝钢股份首钢股份太钢不锈特钢龙头中信特钢久立特材图南股份抚顺特钢甬金股份望变电气新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素羰基铁粉龙头悦安新材软磁粉芯龙头铂科新材铁基粉体龙头屹通新材资源领域推荐铁矿龙头大中矿业钒钛龙头钒钛股份钛精矿龙头安宁股份锂矿永兴材料稀土龙头包钢股份管道领域推荐新兴铸管及超超临界锅炉管需求爆发下的龙头盛德鑫泰风险提示限产政策超预期放松需求修复不及预期行业日报周报双周报月报旅游业北京地铁客运量环比向好至三亚机票预订同比大增2022-12-25陈京分析师本周投资观点推荐政策导向型的免税人力服务疫后复苏板块中成长性较0755-23976115好的酒店与餐饮本地生活有望补涨的细分赛道龙头免税利润率趋于稳定chenjing024772gtjascom增量业绩支撑市值空间推荐标的中国中免王府井酒店历次危机和疫情S0880522090002后开启资产整合周期行业供需改善叠加资产整合加速行业将非线性发展推荐刘越男分析师标的锦江酒店华住集团-S君亭酒店首旅酒店金陵饭店人服处于渗021-38677706透率提升红利期业绩需待经济回暖推荐北京城乡科锐国际餐饮防疫liuyuenangtjascom措施优化利好线下生活秩序恢复板块基本面修复弹性较大估值性价比较高龙S0880516030003头公司优化租金员工食材等成本且持续占据优势开店点位数据边际改善明显同店及扩店节奏均明显恢复推荐标的海伦司九毛九同庆楼呷哺呷哺景区与旅行社中长期重点关注趋势与商业模式推荐中青旅天目湖宋城演艺其它本地生活服务推荐美团-W会展推荐兰生股份等上周要点回顾上周20221219-1223社会服务指数跌幅076相对沪深300收益率243排第3位共31位未停牌股票中A股豆神教育表现最好1858相对板块收益1934中公教育555众信旅游330涨幅较大而美吉姆-894东方时尚-541峨眉山A-513跌幅较大港股中汇集团4378中国科培3095新东方在线2976表现较好永利澳门-855同道猎聘-428跌幅较大截至上周收盘行业整体动态PE为11883倍相对沪深300估值溢价95988行业重点信息及数据更新北京持续推进复工复产交通客流量逐步回升旅游业北京至三亚机票预订量同比增长46免税海南离岛免购物金额连续7天超亿元餐饮业丸龟制面宣布重返中国市场酒店行业携程元旦高星酒店价格涨幅均值达10教育中办国办印发关于深化现代职业教育体系建设改革的意见出境游及OTA日本11月入境外国游客增至近100万人公司公告中教控股截至2022年8月31日公司营收4756亿元2917净请务必阅读文章最后一页相关法律声明156220221226晨会纪要利润18亿元经调整EBITDA为2856亿元2727风险提示疫情平息后复苏在时间力度以及持续性上不及预期风险中小企业压缩差旅成本风险行业日报周报双周报月报钢铁钢铁行业周报数据库202212252022-12-25魏雨迪分析师上周钢价震荡运行上周上海螺纹钢现货涨30元吨至4040元吨涨幅075021-38674763期货跌44元吨至4005元吨跌幅109热轧卷板现货跌50元吨至4160元吨weiyudigtjascom跌幅119期货跌60元吨至4045元吨跌幅146上海中板价格下降冷卷S0880520010002价格下降线材价格上升中板跌40元吨至4150元吨跌幅095冷卷跌20李鹏飞分析师元吨至4930元吨跌幅040线材涨10元吨至4590元吨涨幅022短期010-83939783淡季叠加疫情影响钢材需求继续趋弱但2023年在稳经济的背景下我们认lipengfeigtjascom为需求韧性仍在复苏逻辑仍为行情主线分领域来看在地产端我们认为随着S0880519080003政策持续发力并逐步由政策端传导至地产基本面我们预期地产端需求有望从底王宏玉研究助理部逐步抬升在基建端我们认为基建仍将是稳增长的主要抓手随着疫情影响逐021-38038343渐减弱基建项目加速开工基建端用钢需求仍有较强支撑在制造业端我们预wanghongyugtjascom期汽车家电能源机械等领域用钢需求韧性仍在总体来看我们预期23年S0880121050081钢铁需求将有所复苏尤其年初金三银四存在更多期待行业有望从亏损走向盈利相应周期复苏交易也将重新出现唐山高炉开工率上升全国247家钢厂高炉开工率下降根据Wind数据上周唐山高炉开工率5714较前一周上升397个百分点全国电炉开工率5513较前一周下跌192个百分点根据Mysteel数据上周全国247价钢厂高炉开工率7593较前一周下降004个百分点上周唐山产能利用率为7456较前一周上升412个百分点全国盈利钢厂比率为2165较前一周下跌086个百分点上周铁矿石现货价格下跌期货价格上升焦炭现货价格上升期货价格下跌上周日照港PB粉铁含量615跌17元吨至8100元吨跌幅206铁矿石主力期货价格涨4元吨至8250元吨涨幅049焦炭方面焦炭现货价格涨100元吨至30100元吨涨幅344焦炭期货价格跌2035元吨至26460元吨跌幅714上周焦煤现货价格24500元吨与前一周持平焦煤期货价格跌1295元吨至18395元吨跌幅658在供给端22年铁矿供应减量主要源自于印度乌克兰等国家综合考虑印度下调铁矿石出口关税及国际形势等因素我们预期23年非主流矿不会有太多减量另外我们预期23年海外四大矿山将小幅增产国产矿因部分产能推迟至23年投产亦将释放增量整体来看我们预计23年全球铁矿供应量将小幅增长在需求端我们预期23年钢企亏损减产情况将显著改善但同时基于我们对23年钢铁产量增长弹性有限的预期我们预计对应23年铁矿需求仅小幅增长总体来看我们预期23年铁矿供需格局将继续趋于宽松铁矿价格有望维持在合理区间范围请务必阅读文章最后一页相关法律声明166220221226晨会纪要上周测算螺纹钢生产利润上升测算热卷生产利润亦下降测算螺纹钢生产利润涨138元吨至1486元吨热卷生产利润跌662元吨至186元吨维持增持评级从PB角度看目前板块已处于底部区域二级交易价格被明显低估具有较大修复空间建议关注高分红低估值低配置低预期下的板块机会推荐低成本强管理普钢龙头方大特钢华菱钢铁宝钢股份首钢股份太钢不锈特钢龙头中信特钢久立特材图南股份抚顺特钢甬金股份望变电气新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素羰基铁粉龙头悦安新材软磁粉芯龙头铂科新材铁基粉体龙头屹通新材资源领域推荐铁矿龙头大中矿业钒钛龙头钒钛股份钛精矿龙头安宁股份锂矿永兴材料稀土龙头包钢股份管道领域推荐新兴铸管及超超临界锅炉管需求爆发下的龙头盛德鑫泰风险提示限产政策超预期放松需求修复不及预期行业日报周报双周报月报传播文化业丰富综艺望带动芒果招商回暖国产影片后续或创佳绩2022-12-25陈俊希分析师上周传媒申万指数下跌025位居31个行业第2名强于沪深300下021-38032025跌285上证指数下跌362上证中小下跌417深证成指下跌379chenjunxigtjascom创业板指下跌313细分板块龙头景气持续建议布局细分领域业绩有望持S0880520120009续高增的投资机会推荐标的三七互娱吉比特完美世界心动公司芒果超媒陈筱分析师等以及受益于流量及人口年龄结构重构的腾讯控股快手泡泡玛特哔哩哔哩021-38675863等chenxiaogtjascomS0880515040003芒果22Q4次新综艺表现优异2023年综艺储备丰富22Q4芒果哥哥2衍生综李芓漪研究助理艺及慢综艺播放量表现优异除停更日期外我们的滚烫人生2大湾仔的夜2021-38038428每期节目上线当日播放量均超过第一季同期次新慢综艺再见爱人2前50日播liziyigtjascom放量为102亿次超过第一季同期的76亿次快乐再出发2前9日播放量为S088012108000511亿次超过第一季同期的06亿次表现尤为亮眼在暖冬品鉴2023内容IP分享会湖南卫视及芒果TV公布了超30档综艺节目其中声生不息宝岛季大侦探8等头部综艺预计于23Q1上线年末陆续上线的4场大型晚会以及女子推理社推理开始了等全新推理竞技综艺值得期待有望带动广告招商回暖推荐标的芒果超媒受疫情冲击影院暂时承压后续国产影片蓄势以待根据猫眼专业版数据阿凡达2上映9日累计票房收入超6亿元但由于目前多城市处于疫情高峰期巨幕厅票价较高口碑略低于前作等因素该影片热度有所回落其排片占比由上映首日的797下降至目前的409与之相比由万达出品的爱情悬疑影片想见你排片占比明显提升截至12月24日1920票房近5000万元除电视剧粉丝基础稳固的想见你以外由常远魏翔王成思主演猫眼娱乐出品的绝望主夫将于12月31日上映无名流浪地球2等优质国产影片有望在合适时机上映推荐标的博纳影业受益标的万达电影中国电影光线传媒华策影视猫请务必阅读文章最后一页相关法律声明176220221226晨会纪要眼娱乐等风险提示内容口碑不及预期其他可选消费对文娱需求影响超预期等行业日报周报双周报月报家用电器业地产政策频出关税豁免延期下厨小电和清洁电器受益2022-12-25蔡雯娟分析师美国关税豁免延期厨小电和清洁电器核心受益美国将352项产品的关税豁021-38031654免延期至23年9月30日主要涉及的家电品类包括空气炸锅吸尘器扫地机器caiwenjuan024354gtjascom人和空气净化器等空气炸锅吸尘器扫地机器人空气净化器冰柜和净水器S0880521050002在豁免前加征25关税豁免后税率为0零部件产品的关税豁免幅度在田平川研究助理75-25厨小电和清洁电器板块中出口美国比例较大的企业预计将有受益相关021-38676666的受益标的包括JS环球生活莱克电气石头科技科沃斯和新宝股份等tianpingchuan026740gtjascom南京发布地产支持政策厨电和白电龙头有望受益南京市实施此前退税优惠和下S0880122070069调公积金贷款利率的政策的基础上推出放松全市限购降低二套房首付比例和特谢丛睿研究助理定区域增购政策预计将提升二套房住房需求厨电和白电地产后周期属性较为明021-38038437显全国多地地产支持政策陆续推出有望提升厨电和白电需求厨电和白电龙头有xiecongruigtjascom望受益S088012107006311月家用空调内销同比降幅扩大出口同比由负转正11月家空内销484万台同比-6510月同比-46出口465万台同比1110月同比-98奥克斯和海信内外销均表现较好投资建议美国关税豁免延期厨小电和清洁电器受益南京发布地产支持政策厨电和白电龙头有望受益11月家空内销同比降幅扩大出口同比由负转正考虑到原材料价格下降以及地产逐渐恢复的情绪修复阶段我们认为前期被压制的估值有望得到修复基本面的复苏预期也随着持续的宏观政策出台有所提升家电板块有望修复建议关注白电和厨电龙头个股方面推荐轻装上阵的传统厨电龙头老板电器139X中央空调稳健发展家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电133X高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家152X产品优化七夕节促销热卖的飞科电器285X新零售渠道改革取得进展销售费用优化明显的格力电器71X激光显示技术龙头海信视像108X解决摩飞国内商标使用权授权有望分享摩飞海外业务增长的新宝股份127X品类齐全盈利能力逐步修复的美的集团117X内销恢复弹性较强的小熊电器282X清洁电器龙头科沃斯237X风险提示原材料价格波动地产恢复不及预期疫情状况波动行业更新家用电器业厨大电整体承压老板集成灶线下请务必阅读文章最后一页相关法律声明186220221226晨会纪要起量2022-12-25蔡雯娟分析师地产支持政策继续加码对厨电修复确定性增强统计局数据显示2022年11021-38031654月房统计局数据显示2022年11月房屋竣工面积同比-202环比10月降幅caiwenjuan024354gtjascom扩大108pct地产竣工维持修复态势11月商品房销售面积同比-333环比10S0880521050002月降幅扩大101pct销售端动力仍然较弱地产支持政策继续加码中央工作经济樊夏俐研究助理会议强调支持住房改善消费保交楼等地产政策地产支持政策有望持续发力预021-38676666计后续地产支持政策将在需求端和供给端持续发力推动房地产市场平稳发展地fanxialigtjascom产后周期有望边际改善S0880121060057田平川研究助理受大促虹吸效应影响厨大电双线承压2022年大促消费者的消费行为向第一波预021-38676666售集中更为明显导致10月行业销售高增11月略显疲态根据奥维数据线上tianpingchuan026740gtjasco部分油烟机洗碗机集成灶销额同比分别-1780-1826-3345线下销额m同比分别-3584-2004-2303综合两月数据来看厨大电整体线上优于线下S0880122070069双线均价提升趋势明显集成灶双线市场承压线下降幅较窄根据奥维数据10月集成灶全渠道零售合计规模347万台311亿元零售量同比-184零售额同比-49其中线上销额销量同比分别-335-362线下销额销量同比分别-230-206集成灶款式从消毒柜款蒸箱款向蒸烤一体款蒸烤独立款等高品质产品转移趋势明显老板线下快速起量11月老板集成灶线下零售额占有率分别排名第411月线下销额同比285传统厨电受大促虹吸影响线上线下均下滑11月油烟机燃气灶消毒柜线上渠道销额同比分别-178-244-309线下渠道中油烟机燃气灶消毒柜三大传统厨电销量销额均呈现下滑投资建议尽管厨电行业短期内受竣工数据影响较大但考虑到地产政策边际宽松政策不断加码我们预计板块估值压制有望首先得到改善继而逐步反应在厨电需求的恢复性增长推荐老板电器22PE126x其洗碗机蒸烤一体机第二品类成功开拓出第二增长曲线且2022年3月上市的集成灶近期快速起量值得关注推荐集成灶领域亿田智能22PE170x火星人22PE217x浙江美大22PE92x帅丰电器22PE94x风险提示原材料价格波动风险行业竞争加剧风险行业日报周报双周报月报投资银行业与经纪业交易所再次降费保险需更关注经济复苏节奏2022-12-25李艺轩分析师本周沪深交易所中金所及上金所均发布降费通知其本质原因还是延续此前021-38032033通过降低制度性收费推动经济增长的目的我们认为后续制度性降费的举措仍将不liyixuan023724gtjascom断出现不仅有利于实体经济更高效的从资本市场融资也有利于资本市场的整体S0880522120003请务必阅读文章最后一页相关法律声明196220221226晨会纪要刘欣琦分析师回暖23年尤其需要关注企业融资服务具有竞争优势的金融机构021-38676647liuxinqigtjascom近期对疫后复苏受益标的的关注度也在提升尤其是非银板块中保险的关注度较S0880515050001高我们认为从23年全年角度来看保险股基本面和股价核心驱动力均是受益经济复苏的资产端的超预期在疫情对保险基本面冲击的不确定性消除后保险股的趋势性机会将更加明确个股推荐券商国金证券中信证券广发证券多元金融四川双马保险中国人寿中国平安行业更新传播文化业数字经济和常态化监管平台经济踏上新征程2022-12-25张昱分析师支持发展与常态化监管并进中央经济工作会议为平台经济定调上周结束的021-38032027中央经济工作会议强调要大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台企zhangyu022992gtjascom业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手定调或落在发展数字经济S0880521080001和常态化监管两个重点对于数字经济技术与内容的高度融合或使应用更快陈俊希分析师落地从平台企业投资热点来看加码先进制造和智能硬件几成共识流量积累和021-38032025数据支撑使得互联网头部公司具备先发优势有望引领数字经济发展对于常态化chenjunxigtjascom监管目的在于引导平台企业摆脱野蛮生长同时承担更多社会责任政策的不确S0880520120009定性明显降低行业预期有望抬升陈筱分析师021-38675863平台企业与经济发展密切相关头部公司承担更多社会责任2022年中国移动互联chenxiaogtjascom网MAU已近12亿人日均使用时长超过7小时在移动购物移动社交金融S0880515040003理财出行服务移动视频系统工具生活服务七个一级行业月活用户规模突破10亿人居民生活工作已与互联网密切相连而互联网对于拉动消费提升社会效率亦有突出贡献在这种背景下互联网头部公司正践行更多社会责任通过直播拓展扶贫助农企业招聘等服务为经济发展贡献力量内容形态悄然转变激发行业无限潜能视频游戏和广告为当前平台主要的收入形式视频涵盖PGCUGC的内容及直播这种新兴形式在微信微博等社交平台加强视频内容的背景下视频除了娱乐休闲作用外正在不断强化新闻资讯属性同时电影和剧集也承担更多主流价值观传播义务游戏作为先进硬件和领先技术的集大成者已经成为数字经济实力的表观体现当前政策底基本筑实监管步入新阶段广告是拉动消费服务的重要推动力以美妆电商为代表的的消费类广告有望在2023年为平台企业的业绩带来边际增长请务必阅读文章最后一页相关法律声明2062