1、宏观，董琦团队认为，2022年前11个月制造业投资表现超预期，“国家安全”等五个长逻辑的变化有望带来增量资本开支机会，抬升制造业投资中枢。需求型产业政策的重要性将会提升，与教育、医疗、电子、机械相关的“能造但还不好用”的国产化设备，有望在2023年开启新一轮资本开支周期。
　　2、中小盘，周天乐团队认为，温控传统下游稳步增长，新增储能下游带来高增量，主流温控厂商加速布局储能温控赛道，在客户、产品技术、成本控制方面具有优势的温控厂商有望受益。推荐同飞股份、申菱环境等。
　　3、机械，徐乔威团队认为，通用自动化和工程机械有望持续复苏行情，看好工业阀门、新能源相关自动化、机床刀具、工程机械，推荐伊之密、欧科亿等；自主可控紧迫性提升，半导体设备及电子测量仪器国产替代空间广阔，重点推荐华海清科、精测电子。
　　4、电新，庞钧文团队认为，在全球汽车大变革中，资源-电池一体化布局企业优势更为明显，盈利有望迎来持续改善。推荐宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等。
　　5、电新，庞钧文团队认为，近期光伏产业链价格再次出现调整，主要系硅料产能释放带动价格下行。我们判断，行业价格拐点趋势确认，2023年光伏装机大年可期。推荐爱旭股份、隆基股份、美畅股份等。
　　6、钢铁，李鹏飞团队认为，短期行业将维持供需双弱格局。在稳经济背景下，我们预期钢铁需求韧性仍在，2023年钢铁需求有望从底部逐步抬升，年初的金三银四存在更多期待。
　　7、医药，丁丹团队认为，已获批的疫苗接种方案包括基础免疫、第一剂次加强免疫和第二剂次加强免疫接种方案，接种疫苗可有效降低病死率。
　　

研究报告全文：TableTitle日期TableMainInfo国泰君安晨报2022122晨会3国泰君安证券股份有限公司研究所TableSummary重点推荐丁丹1宏观董琦团队认为2022年前11个月制造业投资表现超预期国电话0755-23976735家安全等五个长逻辑的变化有望带来增量资本开支机会抬升制造业投邮箱dingdangtjascom资中枢需求型产业政策的重要性将会提升与教育医疗电子机械资格证书S0880514030001相关的能造但还不好用的国产化设备有望在2023年开启新一轮资本开支周期2中小盘周天乐团队认为温控传统下游稳步增长新增储能下游带来高增量主流温控厂商加速布局储能温控赛道在客户产品技术成本控制方面具有优势的温控厂商有望受益推荐同飞股份申菱环境等3机械徐乔威团队认为通用自动化和工程机械有望持续复苏行情看好工业阀门新能源相关自动化机床刀具工程机械推荐伊之密欧科亿等自主可控紧迫性提升半导体设备及电子测量仪器国产替代空间广阔重点推荐华海清科精测电子4电新庞钧文团队认为在全球汽车大变革中资源-电池一体化布局企业优势更为明显盈利有望迎来持续改善推荐宁德时代亿纬锂能国轩高科等5电新庞钧文团队认为近期光伏产业链价格再次出现调整主要系硅料产能释放带动价格下行我们判断行业价格拐点趋势确认2023年光伏装机大年可期推荐爱旭股份隆基股份美畅股份等6钢铁李鹏飞团队认为短期行业将维持供需双弱格局在稳经济背景下我们预期钢铁需求韧性仍在2023年钢铁需求有望从底部逐步抬升年初的金三银四存在更多期待7医药丁丹团队认为已获批的疫苗接种方案包括基础免疫第一剂次加强免疫和第二剂次加强免疫接种方案接种疫苗可有效降低病死率请务必阅读文章最后一页相关法律声明13020221223晨会纪要今日重点推荐TableImportantInfo专题研究从需求型产业政策寻找制造业投资机会2022-12-22董琦分析师021-38674711黄汝南研究助理010-839397792022年前11个月制造业投资表现超出市场预期资本开支动力比较强的行业集中在上中游与新经济密切相关且逐渐呈现由外需驱动转向内需驱动的特点买设备是制造业投资超预期的主要原因新一轮设备更新周期已经启动这主要得益于22年以来两项政策推动1自21年底至22年8月前地方政府推动的技改投资改建投资推动了制造业投资高增29月以来国务院推动的设备更新改造低息贷款新建投资增速开始超过改建投资制造业投资的韧性不仅存在于短期后疫情时代五个长逻辑的变化将使得制造业投资中枢有望较过去有明显抬升1强调国家安全本质上是要做到有冗余有备份将带来基于盈利之外的资本开支2链长制将带来新一轮地方政府强链补链锦标赛产业集群化的制造业具有类基建属性3地产长周期下行对制造业的挤出减弱金融资源更多向制造业集聚4新基建带来设备类新制造的增量资本开支机会5应对气候变化带来能源公共设施等增量资本开支机会百年未有之大变局之下外需和盈利对制造业投资的指示意义在减弱内需和国内产业政策愈发成为主导因素自上而下寻找23年制造业投资机会需要密切关注国内需求型产业政策的指向1过去我国产业政策以供给型和环境型为主需求型政策较少产能过剩和产业链低端化锁定问题突出2构建双循环新发展格局要求产业政策更多向需求端倾斜设备更新改造低息贷款是典型的需求型产业政策与教育医疗电子机械相关的能造但还不好用的国产请务必阅读文章最后一页相关法律声明23020221223晨会纪要化设备受益于需求型产业政策有望在23年开启新一轮资本开支周期中小盘-主题策略首次覆盖储能传统温控稳健发展储能温控开启高成长2022-12-19张越分析师0755-23976385周天乐分析师0755-23976003首次覆盖给予增持评级温控传统下游保持稳步增长未来储能领域带来新增量首次覆盖给予增持评级国内温控厂商抓住机遇积极拓展储能温控业务在客户产品技术成本控制方面具有优势的温控厂商有望优先受益推荐标的深耕工业温控多年储能温控领域客户资源优质的同飞股份300990SZ传统特种空调业内领先加速布局热泵及储能温控的申菱环境301018SZ受益标的英维克002837SZ高澜股份300499SZ温控传统下游稳步增长储能温控带来高增量温控系统传统下游应用广泛其中工业制造通信基站领域稳步增长数据中心新能源汽车领域保持高增随着风电光伏等新能源发电快速发展储能需求日益增长电化学储能电站装机占比提升带动温控系统需求旺盛预计2025年我国储能温控市场有望达到6874亿元2021-2025年复合增速或将高达6403液冷有望成为储能温控主流技术路线预计2025年液冷渗透率有望达50目前温控市场仍以风冷系统为主主要由于其成本较低且结构简单易用在散热要求不高的中小型储能电站得以广泛应用预计2022年风冷系统占比或达到85液冷系统冷却效果较风冷好全周期成本低有望在大型储能电站快速得到应用目前处于渗透率逐步提升阶段预计渗透率有望从2022年的15提升至2025年的50国内主流温控厂商积极布局储能赛道短期可关注优质客户资源长期可关注产品实力与成本控制力国内主流温控厂商传统优势业务各有侧重均通过在数据中心工业制造等温控领域积累的技术优势积极向储能温控领域布局随着2023年储能项目大规模建设储能温控将加速落地推动温控厂商业绩放量估值有望进一步抬升短期来看储能温控仍处于起步阶段拥有优质储能客户资源能率先将储能温控产品导入下游客户放量的厂商优先受益长期来看液冷技术领先且拥有良好成本控制能力的温控厂商有望受益风险提示1温控下游需求不及预期2储能温控产品可能出现大幅降价行业策略机械行业自动化和工程机械有望复苏国产替代赛道长坡厚雪2022-11-27徐乔威分析师021-38676779周斌研究助理021-38031722曾大鹏研究助理0755-23976738请务必阅读文章最后一页相关法律声明33020221223晨会纪要通用自动化和工程机械有望持续复苏行情看好工业阀门新能源相关自动化机床刀具工程机械推荐伊之密欧科亿华锐精密国茂股份恒立液压等自主可控紧迫性提升半导体设备及电子测量仪器重点推荐华海清科精测电子DENG通用自动化通用自动化拐点临近22年年底到23年有望开启新一轮上升周期根据历史规律制造业完整周期约354年预计行业下行周期拐点将至社融信贷情况看10月单月企业中长期贷款4623亿元111相比9月单月13488亿元94增速继续上行表现超市场预期资本开支回暖也将指引制造业复苏回暖疫情防控政策优化改73为53不再判定次密接取消入境航班熔断机制最大限度减少管控人员资本开支回暖及疫情防控政策优化利好下游开工率回升推动制造业复苏叠加刀具行业龙头产能扩张国产替代加速刀具行业景气度有望恢复推荐伊之密欧科亿华锐精密国茂股份等受益标的纽威股份中钨高新怡合达纽威数控科德数控华中数控等半导体设备推动科技发展的基础国产替代为未来主线2021年全球半导体设备市场规模超过1000亿美元中国大陆超过300亿美元均为历史最高值在此背景下我国半导体设备国产化率不断提升但总体仍处于20左右的水平未来替代空间广阔在中美科技竞合的背景下半导体设备是两国推动科技发展的重要环节之一为确保自身技术领先设备的自主可控将是未来长线逻辑重点推荐华海清科精测电子电子测量仪器通用电子测量仪器是科研的基础全球市场超百亿美元国产化率低于20电子测量仪器是技术密集型产品主要用于科学研究和产品开发是下游通信工业生产教育教研国防与研究所等应用领域产品设计和验证不可或缺的工具通用电子测量仪器既是基础类设备又是关键性设备越高端复杂的应用场景需要通用电子测量仪器的性能参数和可靠性越高根据FrostSullivan全球和中国电子测量仪器行业独立市场研究报告统计2020年全球中国通用电子测试测量行业的市场规模为136784808亿美元预计2025年市场规模将达到172386481亿美元2020-2025年GAGR将保持在4762该行业我国与海外差距较大尤其是中高端领域较难突破整体国产化率低于20未来国产替代空间广阔受益标的普源精电风险提示宏观经济大幅下滑风险海外疫情反复引发系统性风险行业更新新兴能源硅料价格加速下跌继续看好23年大年行情2022-12-22石岩分析师0755-23976068周淼顺分析师021-38038264庞钧文分析师021-38674703维持行业增持评级PVInfoLink公告本周光伏供应链现货价格硅料价格跌幅较上周继续拉大均价为255元kg-22元kg且低价已大幅下滑至215元kg-53元kg其他环节硅片-009元w电池片-008元w组件-002元w我们认为当前时点上游紧缺环节产能不断释放而下游需求临近年末有所收缩且产请务必阅读文章最后一页相关法律声明43020221223晨会纪要业链对库存和价格较为敏感博弈情绪浓厚预计后续光伏产业链价格将迎来较大幅度调整有望进一步刺激下游需求2023年光伏装机大年可期后续产业利润如何分配成为当前光伏核心问题建议投资者关注受益下游需求启动及利润增厚环节电池片超额盈利持续提振电池片环节2022年盈利持续改善我们测算至2022年末电池片将成为主产业链产能最为瓶颈环节此外新电池技术产能爬坡良率等均有不确定性预计环节紧缺时间可能较长未来电池片盈利有望持续回升此外同样具备电池片产能的一体化企业也将享受盈利弹性辅材环节迎量利齐升2023年硅料产出将进入释放年带动组件端出货量大幅提升将对辅材环节需求产生较大拉动且大部分上市公司市占率都有提升的可能辅材企业Q3盈利普遍底部已经出现Q4开始见到向上拐点硅料价格后续下行也会给辅材端减轻降价压力业绩有望进入趋势性增长期支架逆变器EPC电站储能等中下游环节有望受益本轮光伏产业链价格高企主要受分布式需求高涨支撑地面电站开工率下滑需求积压明显产业链价格调整后地面电站需求有望快速启动带动相关产业链及公司业绩修复此外组件降价让渡新能源配储的盈利空间储能环节需求有望进一步激发建议重点关注光伏环节重要投资机会电池片及一体化组件环节推荐爱旭股份隆基股份晶澳科技通威股份受益标的钧达股份天合光能晶科能源辅材环节推荐美畅股份石英股份欧晶科技受益标的海优新材明冠新材赛伍技术宇邦新材通灵股份快可电子中信博意华股份鑫铂股份等下游环节推荐禾迈股份昱能科技德业股份阳光电源锦浪科技固德威金盘科技等风险提示海外贸易保护汇率波动等风险行业策略动力锂电把握产业创新的主旋律2022-12-21牟俊宇分析师0755-23976610周淼顺分析师021-38038264石岩分析师0755-23976068庞钧文分析师021-38674703在全球电动化的大趋势下新能源汽车销量仍将保持快速增长态势预计2023年全球新能源汽车销量有望突破1400万辆中国动力电池产业链作为占据全球主要份额的参与者将充分受益建议把握盈利改善技术升级降本增效等方向的投资机会行业日报周报双周报月报钢铁终端补库需求增加库存请务必阅读文章最后一页相关法律声明53020221223晨会纪要重新转为降库2022-12-18魏雨迪分析师021-38674763李鹏飞分析师010-83939783王宏玉研究助理021-380383432023年看地产修复下的困境反转上周五大品种钢材社库降773万吨厂库降1487万吨总库存降226万吨钢材表观消费量966万吨环比升33万吨上周终端补库需求继续增加库存由累库重新转为降库但我们认为短期淡季阶段需求仍将维持偏弱态势2023年在稳经济背景下我们认为需求复苏逻辑仍为行情主线分领域来看在基建领域11月基建投资累计同比增速为89环比升02个百分点23年稳增长仍需基建托底发力基建投资有望维持较快增速将对钢铁需求形成较强支撑在制造业领域11月制造业固定资产投资完成额累计同比增速为93虽环比降04个百分点但同比仍维持较快增速我们预期23年制造业投资有望维持增势市场不必悲观在地产端截至11月份地产开发投资等数据仍在下探拖累钢铁需求但我们认为随着地产政策持续发力并逐步由政策端传导至基本面地产端需求有望从底部逐步抬升23年金三银四存在更多期待我们预期23年钢铁行业大概率将由亏损走向盈利相应周期复苏交易也将重新出现上周五大品种钢材总产量为94386万吨环比升047同比升389上周247家钢厂高炉开工率7597同比升008个百分点全国电炉开工率5705同比降128个百分点1-11月全国粗钢产量935亿吨同比降14考虑到粗钢产量继续压减的任务要求以及采暖季减产的预期我们认为后期钢铁产量增长弹性非常有限上周螺纹热卷模拟生产利润分别为135元吨85元吨环比分别升73元吨降17元吨从成本端来看上周铁矿日均疏港量310万吨环比升68万吨但由于铁矿到港量增幅更多上周45港铁矿港口总库存仍维持累库趋势环比增1416万吨至134亿吨上周铁矿焦炭废钢价格均环比上涨但由于钢价涨幅更大钢厂利润略有回升但目前钢厂仍处于普遍亏损状态后期钢厂利润回升仍有赖于需求回升带动钢价回升维持增持评级从PB角度看目前板块已处于底部区域二级交易价格被明显低估具有较大修复空间建议关注高分红低估值低配置低预期下的板块机会推荐低成本强管理普钢龙头方大特钢华菱钢铁宝钢股份首钢股份太钢不锈特钢龙头中信特钢久立特材图南股份抚顺特钢甬金股份望变电气新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素羰基铁粉龙头悦安新材软磁粉芯龙头铂科新材铁基粉体龙头屹通新材资源领域推荐铁矿龙头大中矿业钒钛龙头钒钛股份钛精矿龙头安宁股份锂矿永兴材料稀土龙头包钢股份管道领域推荐新兴铸管及超超临界锅炉管需求爆发下的龙头盛德鑫泰风险提示限产政策超预期放松需求修复不及预期行业一般研究医药已获批新冠疫苗科普介绍2022-12-18赵峻峰分析师0755-23976629丁丹分析师0755-23976735谈嘉程研究助请务必阅读文章最后一页相关法律声明63020221223晨会纪要理021-38038429已获批新冠疫苗科普介绍请务必阅读文章最后一页相关法律声明73020221223晨会纪要目录今日重点推荐2专题研究从需求型产业政策寻找制造业投资机会2022-12-222中小盘-主题策略首次覆盖储能传统温控稳健发展储能温控开启高成长2022-12-193行业策略机械行业自动化和工程机械有望复苏国产替代赛道长坡厚雪2022-11-273行业更新新兴能源硅料价格加速下跌继续看好23年大年行情2022-12-224行业策略动力锂电把握产业创新的主旋律2022-12-215行业日报周报双周报月报钢铁终端补库需求增加库存重新转为降库2022-12-185行业一般研究医药已获批新冠疫苗科普介绍2022-12-186今日报告精粹9专题研究从需求型产业政策寻找制造业投资机会2022-12-229中小盘-主题策略首次覆盖储能传统温控稳健发展储能温控开启高成长2022-12-1910行业策略机械行业自动化和工程机械有望复苏国产替代赛道长坡厚雪2022-11-2710行业更新新兴能源硅料价格加速下跌继续看好23年大年行情2022-12-2211行业策略动力锂电把握产业创新的主旋律2022-12-2112行业日报周报双周报月报钢铁终端补库需求增加库存重新转为降库2022-12-1813行业一般研究医药已获批新冠疫苗科普介绍2022-12-1814A股策略观察预期变化最大阻力最小的方向在消费地产链和金融2022-12-2214A股策略观察乘用车销售小幅回暖光伏产业链价格加速下跌2022-12-2215行业更新新兴能源国泰君安-光伏行业基本面数据跟踪2022-12-2216行业事件快评有机及高分子11月MDI出口量环比改善2022-12-2216公司更新报告立华股份300761出栏稳健提升业绩增长可期2022-12-2217专题研究调整再出发银行理财配置价值探讨2022-12-2218专题研究转债快速调整短期谨慎观望2022-12-2218专题研究他山之石美国理财市场对国内的启发2022-12-2219主动专题报告宏观友好度视角下的中美权益资产比较2022-12-2220产业研究--资讯汇总前瞻产业周报利用磁光力混合系统实现可调谐微波光波转换2022-12-2220新股研究-IPO专题次新宝典本批聚和材料值得跟踪2022年11月第24周2022-12-2221基金专题研究私募基金市场运行周报2022-12-2222新股研究-IPO专题科创板优个股创业板重入围2022-12-2223专题研究压制消费的三座冰山正在消融2022-12-2224行业事件快评有机及高分子TDI需求环比改善11月出口量增长2022-12-2225量化高频监测报告消费板块上涨大盘风格强势2022-12-2226表1行业配置评级建议表20221227表2策略团队每周市场观点最后更新时间2022120427表3近期上市公司盈利预测及投资评级变动表20221207-2022122228请务必阅读文章最后一页相关法律声明83020221223晨会纪要TableOtherInfo今日报告精粹专题研究从需求型产业政策寻找制造业投资机会2022-12-22董琦分析师2022年前11个月制造业投资表现超出市场预期资本开支动力比较强的行021-38674711业集中在上中游与新经济密切相关且逐渐呈现由外需驱动转向内需驱动的特点dongqi020832gtjascomS0880520110001买设备是制造业投资超预期的主要原因新一轮设备更新周期已经启动这主黄汝南研究助理要得益于22年以来两项政策推动010-83939779huangrunangtjascom1自21年底至22年8月前地方政府推动的技改投资改建投资推动了制S0880121080006造业投资高增29月以来国务院推动的设备更新改造低息贷款新建投资增速开始超过改建投资制造业投资的韧性不仅存在于短期后疫情时代五个长逻辑的变化将使得制造业投资中枢有望较过去有明显抬升1强调国家安全本质上是要做到有冗余有备份将带来基于盈利之外的资本开支2链长制将带来新一轮地方政府强链补链锦标赛产业集群化的制造业具有类基建属性3地产长周期下行对制造业的挤出减弱金融资源更多向制造业集聚4新基建带来设备类新制造的增量资本开支机会5应对气候变化带来能源公共设施等增量资本开支机会百年未有之大变局之下外需和盈利对制造业投资的指示意义在减弱内需和国内产业政策愈发成为主导因素自上而下寻找23年制造业投资机会需要密切关注国内需求型产业政策的指向1过去我国产业政策以供给型和环境型为主需求型政策较少产能过剩和产业链低端化锁定问题突出2构建双循环新发展格局要求产业政策更多向需求端倾斜设备更新改造低息贷款是典型的需求型产业政策与教育医疗电子机械相关的能造但还不好用的国产化设备受益于需求型产业政策有望在23年开启新一轮资本开支周期请务必阅读文章最后一页相关法律声明93020221223晨会纪要中小盘-主题策略首次覆盖储能传统温控稳健发展储能温控开启高成长2022-12-19张越分析师首次覆盖给予增持评级温控传统下游保持稳步增长未来储能领域带0755-23976385来新增量首次覆盖给予增持评级国内温控厂商抓住机遇积极拓展储能温zhangyue025639gtjascom控业务在客户产品技术成本控制方面具有优势的温控厂商有望优先受益推S0880522090004荐标的深耕工业温控多年储能温控领域客户资源优质的同飞股份300990SZ周天乐分析师传统特种空调业内领先加速布局热泵及储能温控的申菱环境301018SZ受益0755-23976003标的英维克002837SZ高澜股份300499SZZhoutianlegtjascomS0880520010003温控传统下游稳步增长储能温控带来高增量温控系统传统下游应用广泛其中工业制造通信基站领域稳步增长数据中心新能源汽车领域保持高增随着风电光伏等新能源发电快速发展储能需求日益增长电化学储能电站装机占比提升带动温控系统需求旺盛预计2025年我国储能温控市场有望达到6874亿元2021-2025年复合增速或将高达6403液冷有望成为储能温控主流技术路线预计2025年液冷渗透率有望达50目前温控市场仍以风冷系统为主主要由于其成本较低且结构简单易用在散热要求不高的中小型储能电站得以广泛应用预计2022年风冷系统占比或达到85液冷系统冷却效果较风冷好全周期成本低有望在大型储能电站快速得到应用目前处于渗透率逐步提升阶段预计渗透率有望从2022年的15提升至2025年的50国内主流温控厂商积极布局储能赛道短期可关注优质客户资源长期可关注产品实力与成本控制力国内主流温控厂商传统优势业务各有侧重均通过在数据中心工业制造等温控领域积累的技术优势积极向储能温控领域布局随着2023年储能项目大规模建设储能温控将加速落地推动温控厂商业绩放量估值有望进一步抬升短期来看储能温控仍处于起步阶段拥有优质储能客户资源能率先将储能温控产品导入下游客户放量的厂商优先受益长期来看液冷技术领先且拥有良好成本控制能力的温控厂商有望受益风险提示1温控下游需求不及预期2储能温控产品可能出现大幅降价行业策略机械行业自动化和工程机械有望复苏国产替代赛道长坡厚雪2022-11-27徐乔威分析师通用自动化和工程机械有望持续复苏行情看好工业阀门新能源相关自动化021-38676779机床刀具工程机械推荐伊之密欧科亿华锐精密国茂股份恒立液压等xuqiaowei023970gtjascom自主可控紧迫性提升半导体设备及电子测量仪器重点推荐华海清科精测电子S0880521020003DENG周斌研究助理请务必阅读文章最后一页相关法律声明103020221223晨会纪要021-38031722通用自动化通用自动化拐点临近22年年底到23年有望开启新一轮上升周期zhoubin022970gtjascom根据历史规律制造业完整周期约354年预计行业下行周期拐点将至社融信S0880120120023贷情况看10月单月企业中长期贷款4623亿元111相比9月单月13488亿元曾大鹏研究助理94增速继续上行表现超市场预期资本开支回暖也将指引制造业复苏回暖0755-23976738疫情防控政策优化改73为53不再判定次密接取消入境航班熔断机zengdapenggtjascom制最大限度减少管控人员资本开支回暖及疫情防控政策优化利好下游开工率回S0880121120056升推动制造业复苏叠加刀具行业龙头产能扩张国产替代加速刀具行业景气度有望恢复推荐伊之密欧科亿华锐精密国茂股份等受益标的纽威股份中钨高新怡合达纽威数控科德数控华中数控等半导体设备推动科技发展的基础国产替代为未来主线2021年全球半导体设备市场规模超过1000亿美元中国大陆超过300亿美元均为历史最高值在此背景下我国半导体设备国产化率不断提升但总体仍处于20左右的水平未来替代空间广阔在中美科技竞合的背景下半导体设备是两国推动科技发展的重要环节之一为确保自身技术领先设备的自主可控将是未来长线逻辑重点推荐华海清科精测电子电子测量仪器通用电子测量仪器是科研的基础全球市场超百亿美元国产化率低于20电子测量仪器是技术密集型产品主要用于科学研究和产品开发是下游通信工业生产教育教研国防与研究所等应用领域产品设计和验证不可或缺的工具通用电子测量仪器既是基础类设备又是关键性设备越高端复杂的应用场景需要通用电子测量仪器的性能参数和可靠性越高根据FrostSullivan全球和中国电子测量仪器行业独立市场研究报告统计2020年全球中国通用电子测试测量行业的市场规模为136784808亿美元预计2025年市场规模将达到172386481亿美元2020-2025年GAGR将保持在4762该行业我国与海外差距较大尤其是中高端领域较难突破整体国产化率低于20未来国产替代空间广阔受益标的普源精电风险提示宏观经济大幅下滑风险海外疫情反复引发系统性风险行业更新新兴能源硅料价格加速下跌继续看好23年大年行情2022-12-22石岩分析师维持行业增持评级PVInfoLink公告本周光伏供应链现货价格硅料价格0755-23976068跌幅较上周继续拉大均价为255元kg-22元kg且低价已大幅下滑至215元shiyan019020gtjascomkg-53元kg其他环节硅片-009元w电池片-008元w组件-002元wS0880519080001我们认为当前时点上游紧缺环节产能不断释放而下游需求临近年末有所收缩周淼顺分析师且产业链对库存和价格较为敏感博弈情绪浓厚预计后续光伏产业链价格将迎来021-38038264较大幅度调整有望进一步刺激下游需求2023年光伏装机大年可期后续产业利zhoumiaoshungtjascom润如何分配成为当前光伏核心问题建议投资者关注受益下游需求启动及利润增厚S0880521040003环节庞钧文分析师请务必阅读文章最后一页相关法律声明113020221223晨会纪要021-38674703电池片超额盈利持续提振电池片环节2022年盈利持续改善我们测算至2022年pangjunwengtjascom末电池片将成为主产业链产能最为瓶颈环节此外新电池技术产能爬坡良S0880517120001率等均有不确定性预计环节紧缺时间可能较长未来电池片盈利有望持续回升此外同样具备电池片产能的一体化企业也将享受盈利弹性辅材环节迎量利齐升2023年硅料产出将进入释放年带动组件端出货量大幅提升将对辅材环节需求产生较大拉动且大部分上市公司市占率都有提升的可能辅材企业Q3盈利普遍底部已经出现Q4开始见到向上拐点硅料价格后续下行也会给辅材端减轻降价压力业绩有望进入趋势性增长期支架逆变器EPC电站储能等中下游环节有望受益本轮光伏产业链价格高企主要受分布式需求高涨支撑地面电站开工率下滑需求积压明显产业链价格调整后地面电站需求有望快速启动带动相关产业链及公司业绩修复此外组件降价让渡新能源配储的盈利空间储能环节需求有望进一步激发建议重点关注光伏环节重要投资机会电池片及一体化组件环节推荐爱旭股份隆基股份晶澳科技通威股份受益标的钧达股份天合光能晶科能源辅材环节推荐美畅股份石英股份欧晶科技受益标的海优新材明冠新材赛伍技术宇邦新材通灵股份快可电子中信博意华股份鑫铂股份等下游环节推荐禾迈股份昱能科技德业股份阳光电源锦浪科技固德威金盘科技等风险提示海外贸易保护汇率波动等风险行业策略动力锂电把握产业创新的主旋律2022-12-21周淼顺分析师在全球电动化的大趋势下新能源汽车销量仍将保持快速增长态势预计2023021-38038264年全球新能源汽车销量有望突破1400万辆中国动力电池产业链作为占据全球主zhoumiaoshungtjascom要份额的参与者将充分受益建议把握盈利改善技术升级降本增效等方向的投S0880521040003资机会石岩分析师0755-23976068shiyan019020gtjascomS0880519080001庞钧文分析师021-38674703pangjunwengtjascomS0880517120001请务必阅读文章最后一页相关法律声明123020221223晨会纪要行业日报周报双周报月报钢铁终端补库需求增加库存重新转为降库2022-12-18魏雨迪分析师2023年看地产修复下的困境反转上周五大品种钢材社库降773万吨厂库021-38674763降1487万吨总库存降226万吨钢材表观消费量966万吨环比升33万吨weiyudigtjascom上周终端补库需求继续增加库存由累库重新转为降库但我们认为短期淡季阶段S0880520010002需求仍将维持偏弱态势2023年在稳经济背景下我们认为需求复苏逻辑仍为行情李鹏飞分析师主线分领域来看在基建领域11月基建投资累计同比增速为89环比升02010-83939783个百分点23年稳增长仍需基建托底发力基建投资有望维持较快增速将对钢铁lipengfeigtjascom需求形成较强支撑在制造业领域11月制造业固定资产投资完成额累计同比增速S0880519080003为93虽环比降04个百分点但同比仍维持较快增速我们预期23年制造业王宏玉研究助理投资有望维持增势市场不必悲观在地产端截至11月份地产开发投资等数021-38038343据仍在下探拖累钢铁需求但我们认为随着地产政策持续发力并逐步由政策端wanghongyugtjascom传导至基本面地产端需求有望从底部逐步抬升23年金三银四存在更多期待我S0880121050081们预期23年钢铁行业大概率将由亏损走向盈利相应周期复苏交易也将重新出现上周五大品种钢材总产量为94386万吨环比升047同比升389上周247家钢厂高炉开工率7597同比升008个百分点全国电炉开工率5705同比降128个百分点1-11月全国粗钢产量935亿吨同比降14考虑到粗钢产量继续压减的任务要求以及采暖季减产的预期我们认为后期钢铁产量增长弹性非常有限上周螺纹热卷模拟生产利润分别为135元吨85元吨环比分别升73元吨降17元吨从成本端来看上周铁矿日均疏港量310万吨环比升68万吨但由于铁矿到港量增幅更多上周45港铁矿港口总库存仍维持累库趋势环比增1416万吨至134亿吨上周铁矿焦炭废钢价格均环比上涨但由于钢价涨幅更大钢厂利润略有回升但目前钢厂仍处于普遍亏损状态后期钢厂利润回升仍有赖于需求回升带动钢价回升维持增持评级从PB角度看目前板块已处于底部区域二级交易价格被明显低估具有较大修复空间建议关注高分红低估值低配置低预期下的板块机会推荐低成本强管理普钢龙头方大特钢华菱钢铁宝钢股份首钢股份太钢不锈特钢龙头中信特钢久立特材图南股份抚顺特钢甬金股份望变电气新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素羰基铁粉龙头悦安新材软磁粉芯龙头铂科新材铁基粉体龙头屹通新材资源领域推荐铁矿龙头大中矿业钒钛龙头钒钛股份钛精矿龙头安宁股份锂矿永兴材料稀土龙头包钢股份管道领域推荐新兴铸管及超超临界锅炉管需求爆发下的龙头盛德鑫泰风险提示限产政策超预期放松需求修复不及预期请务必阅读文章最后一页相关法律声明133020221223晨会纪要行业一般研究医药已获批新冠疫苗科普介绍2022-12-18赵峻峰分析师已获批新冠疫苗科普介绍0755-23976629zhaojunfenggtjascomS0880519080017丁丹分析师0755-23976735dingdangtjascomS0880514030001谈嘉程研究助理021-38038429tanjiachenggtjascomS0880121070111A股策略观察预期变化最大阻力最小的方向在消费地产链和金融2022-12-22陈熙淼分析师中观景气跟踪乘用车销售小幅回暖光伏产业链价格加速下跌021-38031655chenximiaogtjascom下游消费景气分化商品房成交下滑乘用车销售回暖中游发电量开工率回落S0880520120004玻璃需求好转水泥需求回落上游煤价工业金属价格小幅下滑钢价反弹明显方奕分析师全国公路货运流量指数环比回升物流活跃度有所提升主要城市地铁客运量周环021-38031658比下滑居民出行活跃度下滑fangyi020833gtjascomS0880520120005国君产业链跟踪盈利上调环节明显增多基建地产与新能源车存在向上景气边际田开轩研究助理021-38038673一级产业链上涨居多大消费产业链涨幅居前上调23E盈利预期的产业链增多tiankaixuan026724gtjascom纺织服装新能源车涨幅居前二级行业中石油化工农林牧渔有色金属电池材料S0880122070045建材等盈利预期上调新能源车基建运营基建地产产业链有色金属机械设备整车交运建材等环节盈利预期与分歧均出现上调景气存在向上边际当前多数行业具备性价比其中较高的细分行业包括化工机械设备电池组件无线通信设备银行家电交易结构观察北上大幅流入主要增持消费产业链与地产消费类基金仓位更稳定市场整体交易热度上升医药生活服务必选消费消费电子产业链热度提升明显北上明显增持生活服务必选消费基建地产和医药产业链连续增持建材消费者服务传媒汽车零部件等环节本期基金以减仓为主其中科技制造类减仓幅度稍大消费医药基金减仓幅度相对更小请务必阅读文章最后一页相关法律声明143020221223晨会纪要海内外行业盈利预测对标观察海外零售盈利上修国内金融盈利估值稳中有升海外原料金融板块盈利预期企稳估值下降国内金融盈利估值稳中有升海外零售盈利上修必选板块估值抬升国内新能源整车盈利提升明显海外医疗板块估值上调国内有所分化海外信息技术估值提升国内科技制造以调整为主其中分立器件被动器件估值上调明显行业配置峰回路转聚焦内需-复苏三剑客转型三板斧峰回路转聚焦内需-复苏三剑客转型三板斧我们判断2023年中国将迈入新的一轮需求扩张与资产回报率改善的周期加之海外紧缩与强势美元步入尾声A股市场将迎来峰回路转之势行业比较与主题聚焦内需-复苏三剑客转型三板斧12023年H1受益于顺周期复苏板块推荐金融消费与地产链2H2蓝筹搭台成长唱戏立足补短板与自主安全关注设备材料与医药A股策略观察乘用车销售小幅回暖光伏产业链价格加速下跌2022-12-22方奕分析师上周行业景气变化021-38031658fangyi020833gtjascom下游消费景气分化中游浮法需求略有好转发电量环比回落上游钢材价格反弹S0880520120005明显下游消费景气分化30大中城市商品房成交面积环比下滑生猪价格大幅下张逸飞研究助理滑乘用车销量小幅回暖中游发电量耗煤量环比回落开工率多数下滑浮法021-38038662玻璃需求略有好转水泥需求继续回落光伏产业链价格加速下跌上游煤价小幅zhangyifei026726gtjascom下滑钢材价格明显反弹工业金属小幅下跌全国货运流量指数环比回升地铁S0880122070056客运量环比大幅下滑集运运价延续调整基建地产地产销售环比回落浮法需求略有改善上周30大中城市商品房成交面积周环比下滑122土地成交量周环比回升但市场热度大幅回落100大中城市成交土地溢价率周环比下滑16浮法玻璃价格周环比上涨01南方地区成交略有好转北方地区需求依旧承压全国生产企业库存周环比下滑42水泥价格指数周环比下滑10受低温及疫情反复影响需求继续回落下游消费猪价大幅回落乘用车销量小幅回暖上周生猪价格周环比大幅回落133主因病例数激增制约餐饮需求恢复同时猪价下跌预期致使养殖户恐慌出栏加剧上周乘用车零售批发销量较上月同期增长5627一方面防疫政策优化释放前期被抑制的购车需求燃油车购置税即将到期也引导部分需求前置另一方面高库存压力下厂商加大促销力度乘用车终端价格下滑也一定程度刺激需求中游制造中游开工率多数下滑光伏产业链价格加速下跌上周纳入统计的燃煤发电企业发电量耗煤量周环比下滑3519中游制造业开工率多数下滑石油沥青开工率PTA开工率焦炉开工率周环比下滑20183811月光伏请务必阅读文章最后一页相关法律声明153020221223晨会纪要新增装机同比增速有所下滑上周光伏产业链价格加速下跌SPI综合多晶硅硅片电池片组件价格指数分别下滑5883935002上游资源动力煤价小幅回落钢材价格反弹明显上周黄骅港Q5500动力煤平仓价小幅回落23疫情管控放松后煤炭产运情况均有所改善库存高位下下游以少量刚性采购为主螺纹钢热轧板卷价格周环比上涨4217主因宏观利好政策提振需求预期基本面用钢需求淡季特征依然明显疫情爆发扰动下游需求供需双弱下工业金属价格小幅回落交通运输公路货运流量指数环比回升集运运价回落延续上周全国公路货运流量指数周环比上涨23主因各地疫情管控政策放松同时随着双十二的到来线上消费需求抬升致使物流配送活跃度提升主要城市地铁客运量周环比下滑235主因多地疫情局部爆发影响居民出行需求CCFI综合美西欧洲综合指数周环比下滑503569对海外发达经济体出口下行压力延续风险提示疫情扩散超预期稳增长与需求恢复情况不及预期行业更新新兴能源国泰君安-光伏行业基本面数据跟踪2022-12-22石岩分析师2022年11月光伏产品出口维持较高水平组件电池逆变器出口继续保持0755-23976068高增速shiyan019020gtjascomS0880519080001周淼顺分析师021-38038264zhoumiaoshungtjascomS0880521040003庞钧文分析师021-38674703pangjunwengtjascomS0880517120001行业事件快评有机及高分子11月MDI出口量环比改善2022-12-22李旋坤分析师我国11月聚合MDI出口量同环比高增价格同环比下降1出口量同环010-83939780比皆上升根据海关出口数据2022年11月聚合MDI全国总出口量9339334吨lixuankun025757gtjascom同比增长1912环比6337其中浙江山东省出口量为6800507吨同比S0880522120002361环比5803占全国出口量比重为72822022年1-11月全国出口总沈唯研究助理量9358万吨同比-0342价格同环比均有下跌根据海关数据11月国请务必阅读文章最后一页相关法律声明163020221223晨会纪要0755-23976795内聚合MDI出口单价191408美元吨同比-2023环比-678shenwei024936gtjascomS0880121080015供给端国内供给小幅下滑海外维持正常国内方面根据百川盈孚本月MDI产量预计189882吨较上月产量下滑16711月MDI开工率约为5754较上月下滑-098pct具体来看烟台万华八角工业园110万吨年装置于11月底恢复生产上海联恒35万吨年MDI母液装置于1115日开始检修检修时间大概20天左右上海科思创工厂60万吨年MDI装置于11月17日开始检修重庆巴斯夫于11月下旬负荷有所下滑其他装置均正常运行整体供应量有所下滑海外方面根据百川盈孚目前海外装置均处于开车状态海外整体供应量维持正常需求端外需好转内需有所走弱内需方面根据百川盈孚数据2022年11月全国MDI表观消费量11821816吨环比-2170同比-4241下游白色家电整体需求较弱2022年1-10月全国家用电冰箱产量为71590万台同比-342其中1-10月累计出口4790万台同比下降202外需方面受海外加息全球地产表现下滑影响2022年1-11月全国出口总量9358万吨同比-034其中11月出口量有所好转单月出口量934万吨同比增长1912环比6337催化剂家电需求好转原料价格下行风险提示需求下降的风险行业扩产幅度过大的风险公司更新报告立华股份300761出栏稳健提升业绩增长可期2022-12-22本次评级增持维持增持评级预计公司2022-2024年EPS为201元262元166元上次评级增持维持公司5725元目标价维持增持评级目标价5725元上次目标价5725元事件公司公布11月月报11月销售肉鸡351094万只销售收入1122亿元毛现价3346元鸡销售均价1501元公斤11月销售肉猪776万头销售收入253亿元销售均总市值15385百万价2472元公斤王艳君分析师黄羽鸡景气度向好供给端行业开启两年去产能化步伐产能收缩已由祖代种鸡021-38674633传导至商品代肉鸡并且当前黄鸡父母代存栏处于低位刺激价格攀升需求端wangyanjun022998gtjascom消费者对禽肉的消费量逐步增加同时通过深加工等提升黄鸡产品附加值此外S0880520100002当前行业养殖成本较高散养户补栏较为谨慎龙头企业有望逐步提升市占率出栏量稳健增长业绩增长可期2021年公司出栏黄鸡37亿羽我们预计公司2022年出栏约4亿羽同比增长超过82021年公司生猪出栏4125万头我们预计2022年生猪出栏量超过50万头同比增长20以上2023年预计在80-90万头出栏量公司猪鸡出栏量稳健增长2023年猪鸡景气度有望持续高位公司业绩增长可期请务必阅读文章最后一页相关法律声明173020221223晨会纪要风险提示突发疫病或自然灾害原材料价格波动行业政策落地进度不及预期专题研究调整再出发银行理财配置价值探讨2022-12-22覃汉分析师2022年11月短端资金利率上行导致市场对后续资金面收紧的担忧情绪升温010-83939808疫情防控政策优化和房地产政策三箭齐发带来债市投资者对基本面的预期转向qinhangtjascom债市出现较大幅度的调整债市的下跌导致理财产品的净值随之回撤有些甚至跌S0880514060011破面值打破了投资者对理财产品的刚兑预期引发了投资者的非理性赎回顾一格研究助理021-38038201我们认为当前是配置银行理财产品的较好时机一方面理财产品相对纯债基金整guyigegtjascom体收益稳定仍然是居民理财配置的首选另一方面债市已经跌出机会随着后S0880120120065续债市逐步企稳理财产品的净值也将随之修复破净程度整体可控跌幅小于纯债基金目前破净理财产品的破净幅度相对可控56的净值在099-1之间破净幅度大于5的理财产品占比仅有4体现出理财产品整体良好的控制回撤能力和纯债基金相比11月以来银行理财产品的日均波动相对较小整体跌幅和下跌产品数量占比均优于纯债基金更低的波动性和更小的回撤幅度意味着银行理财产品更适合对控制回撤要求高追求成本安全的大众投资者展望后市我们认为债市部分券种有望逐步企稳理财产品的净值也将回归当前是较好的入场时机债券市场经历了一个多月的非理性杀跌后已经出现较多机会当前大部分信用债品种的信用利差已经来到2019年以来的高位具有较高的配置吸引力风险提示理财产品赎回风险债市进一步下跌风险信用债违约风险专题研究转债快速调整短期谨慎观望2022-12-22覃汉分析师本文我们针对转债市场问卷结果进行分析跟踪转债投资者对于市场的偏好变010-83939808化总体来看投资者普遍认为防疫优化后消费出行会带来经济边际复苏但qinhangtjascom短期经济数据仍存在一定压力因此对未来一个月A股市场行情保持谨慎态度伴S0880514060011随债券市场调整转债估值仍是投资者较为关注的因素刘玉研究助理021-38038263多数投资者对后续A股市场保持谨慎态度防疫优化后消费出行带来经济边际liuyu024100gtjascom复苏是未来影响市场的最大因素但短期经济数据仍存在一定压力多数投资者对S0880121030037后续A股市场保持谨慎态度当前而言开放初期感染数量上行带来的不确定性引发了一定程度的市场担忧持谨慎态度的投资者占比有明显上升投资者未来依然更看好权益资产但是对债券的悲观情绪有所改善依然有较多投请务必阅读文章最后一页相关法律声明183020221223晨会纪要资者看好股票类资产但是占比出现边际下行债券市场经历调整后选择利率债信用债等纯债的投资者占比出现了显著抬升从侧面来看投资者对于债券市场的悲观情绪已经有明显的好转对于权益的看好也略微偏向谨慎对于仓位选择多数投资者倾向观望其次是选择加仓中证转债指数目前调整至400点以下已经接近4月末调整的底部区间但由于投资者对未来一个月权益市场依然保持谨慎仍然有较大比例的投资者选择了持平观望选择加仓的投资者占比为38比重依然较大最主要的择券因素依然是转债估值是较上个月而言转债估值已经压缩了近10个百分点投资者依然关心估值侧面反映出的是对估值进一步压缩的担忧风险提示投资者样本覆盖度可能不全投资者看法和行为可能存在偏差专题研究他山之石美国理财市场对国内的启发2022-12-22覃汉分析师市场较为关心的问题在于美债市场在2022年同样经历了较大冲击但是鲜010-83939808少听闻因为债基波动引发的大额赎回波动本身没有传导较为明显的负反馈目前qinhangtjascom理财市场仍有赎回余波本专题从投资者结构估值方式和产品类型三个角度来进S0880514060011行中美市场类比重新梳理当前理财的矛盾点寻找破局方式刘玉研究助理021-38038263借鉴美国的共同基金市场我们很快能发现的差异在于理财前端投资者对于产品liuyu024100gtjascom的认知是否等同于共同基金或公募基金我们当前净值化的理财产品在设计和S0880121030037改造上更倾向于基金模式去做成相对收益但是终端的投资者接受上却希望或者潜在定义为绝对收益产品摊余成本法的估值并非主流但是也符合了一部分投资者的需要近期有部分理财公司新发了封闭式的低波动产品我们认为后续的理财市场很可能会出现投资者的分层对于产品类型和投资者需求的适配性将出现明显抬升符合一部分投资者需求的封闭式产品可能迎来新机遇封闭式产品由于固定期限在接受度上一直以来比开放式产品较低但是此次赎回的冲击能够看出封闭式产品在部分需求角度仍有优势封闭式产品根据资管新规的要求可以在期限不错配的基础上配置非标和一些债券资产估值上能够给风险偏好较低的投资者一个较好的解决方式解决了目前由于对冲工具较少而绝对收益类产品有限的问题此外长期封闭的资金更有利于理财发挥稳定器的作用能够在市场波动的情况下具备理性操作的余量展望后续市场封闭式产品可能出现规模的增加请务必阅读文章最后一页相关法律声明193020221223晨会纪要风险提示美国市场与中国市场的客观差异投资者教育程度不同监管差异等主动专题报告宏观友好度视角下的中美权益资产比较2022-12-22廖静池分析师适配A股的CN宏观友好度评分已回升至中枢上方23年仍将继续回升0755-23976176但斜率逐步下降从美林周期库存周期金融周期中提炼出三种宏观压力指标并liaojingchi024655gtjascom整合成为CN宏观友好度评分其和全A指数滚动收益率之间的相关性达到069S0880522090003不仅可以解释经济景气拉动的牛市也可以解释流动性驱动的牛市截至11月CN王大霁分析师宏观友好度评分已升至中枢上方预计将在政策呵护下继续回升但斜率逐步下021-38032694降wangdaji026000gtjascomS0880522080007适配港股的HK宏观友好度评分来自中国库存周期和美国金融周期的叠加即将触底反弹23年上行潜力很大港股属于中国权益资产范畴但其特殊性使得CN宏观友好度评分对其解释力不足为此我们将中国库存周期友好度和美国金融周期友好度进行加权平均后合成HK宏观友好度评分该指标和恒指滚动收益率相关性达到068HK宏观友好度评分目前正处于向上拐点形成的窗口期未来向上均值回归的空间更大构建适配美股的US宏观友好度评分方式与CN宏观友好度评分相似预计其23年先寻底后磨底US宏观友好度评分对美股主要指数的平均解释力高于067预计23年美国金融周期和美林周期友好度将触底反弹库存周期友好度则继续下行呈现两上一下格局上行速度慢于下行速度预计US宏观友好度评分在前三季度继续下行四季度逐步做底总体上呈现先寻底后磨底的特征基于三条宏观友好度评分曲线的对比年度配置价值排序上港股A股美股将CNHKUS三条宏观友好度评分指标曲线并列比较得出主要权益资产年度配置价值参考排序港股A股美股即在此视角下中国权益资产全面优于美国权益资产建议高配港股和A股低配美股风险提示本报告结论基于模型预测数据和处理方法可能有偏或无效策略观点以策略团队为准产业研究--资讯汇总前瞻产业周报利用磁光力混合系统实现可调谐微波光波转换2022-12-22赵子健分析师MXene纳米机电谐振器研究取得重要进展电子科技大学王曾晖团队与肖旭团021-38032292队合作报道了基于MXene材料Ti3C2Tx二维晶体的纳米机电谐振器成功测定了zhaozijiangtjascom此类二维材料的弹性模量阐明了此类器件的频率设计及调控规律并展示其作为S0880520060003真空压强传感器的应用潜力研究者们从调整材料合成方法和材料形貌出发有针请务必阅读文章最后一页相关法律声明2030