重点推荐：
　　1、海外策略，戴清团队认为，受益于国内数字经济、地产链等政策利好，港股连升两日并创逾5个月高位，现阶段建议分注收集、逢低加仓；中期来看，压制指数表现的负面因素预期将分阶段修复，2023年港股有望重回牛市行情。
　　2、固收，覃汉团队认为，2022年11月大类资产表现出现切换，要理解行情的转向，需要从三个维度来看，即从预期思维看股强于债、理财赎回情况看微观结构偏弱，从总量思维看通胀是潜在风险。
　　3、钢铁，李鹏飞团队认为，我国钛合金产业发展迅速，目前已成为世界主要钛合金生产国。我们预期航空航天用钛合金将保持较快增长，叠加民用钛合金的空间打开，我国钛合金产业空间广阔。推荐钒钛股份、安宁股份。
　　4、建材，鲍雁辛团队认为，地产需求端开启政策驱动，中期看，经济复苏修复周期内，地产链、基建链商品还有进一步上行的逻辑和动力。
　　5、轻工，穆方舟团队认为，轻工造纸行业各子版块将在2023年进入新周期：地产政策进入新周期，家具板块迎来估值修复；纸浆价格进行下行期，造纸板块有望盈利改善；海外消费需求边际趋弱，海外零售商开启去库周期。
　　

研究报告全文：TableTitle日期TableMainInfo国泰君安晨报2023010晨会6国泰君安证券股份有限公司研究所TableSummary重点推荐丁丹1海外策略戴清团队认为受益于国内数字经济地产链等政策利好电话0755-23976735港股连升两日并创逾5个月高位现阶段建议分注收集逢低加仓中期邮箱dingdangtjascom来看压制指数表现的负面因素预期将分阶段修复2023年港股有望重回资格证书S0880514030001牛市行情2固收覃汉团队认为2022年11月大类资产表现出现切换要理解行情的转向需要从三个维度来看即从预期思维看股强于债理财赎回情况看微观结构偏弱从总量思维看通胀是潜在风险3钢铁李鹏飞团队认为我国钛合金产业发展迅速目前已成为世界主要钛合金生产国我们预期航空航天用钛合金将保持较快增长叠加民用钛合金的空间打开我国钛合金产业空间广阔推荐钒钛股份安宁股份4建材鲍雁辛团队认为地产需求端开启政策驱动中期看经济复苏修复周期内地产链基建链商品还有进一步上行的逻辑和动力5轻工穆方舟团队认为轻工造纸行业各子版块将在2023年进入新周期地产政策进入新周期家具板块迎来估值修复纸浆价格进行下行期造纸板块有望盈利改善海外消费需求边际趋弱海外零售商开启去库周期今日重点推荐TableImportantInfo海外策略研究港股企稳两万点关口2023有望重回牛市2023-01-05戴清分析师021-38031722港股2023年开门红企稳两万点关口创逾5个月高位恒生指数于年初请务必阅读文章最后一页相关法律声明12320230106晨会纪要两个交易日累计上涨51重回250日均线上方恒生科技指数累计升72从行业表现来看零售软件与服务媒体房地产等板块涨幅居前科网股内房股等权重板块持续受到政策消息利好港股近期重拾上涨动力且弹性显著高于A股科网股及平台经济方面近期腾讯多款游戏获得国家新闻出版署网络审批通过此外重庆银保监局批复通过蚂蚁集团旗下重庆蚂蚁消费金融公司的增资方案市场预期后续监管力度将继续边际放松地产方面市场预期政策端将进一步支持优质房企融资并期待更多需求端的支持政策带动港股地产行业再度上涨扩内需政策预期继续加码仍是短期市场交易主线国内出口及景气度数据仍然疲弱需待托底措施持续支持为尽快扭转当前信心不足的问题政策端可能加大对数字经济和平台企业的支持力度以改善就业提升居民收入预期地产需求侧也可能有更多支持政策包括部分限制措施放松以及房贷利率成本有进一步下行的空间现阶段策略建议分注收集逢低加仓港股现时仍处于牛熊反转初期可能会出现交易层面的预期兑现后的阶段性调整但由于分母端的无风险利率预期下行以及市场风险偏好的持续改善市场大概率调整幅度较有限因此现阶段采取分注收集逢低加仓的策略或可取得较高的胜率和期望收益中期来看政策底到业绩底的震荡和回撤并不会改变港股的上升轨迹我们预期压制指数表现的负面因素预期将分阶段修复港股有望进入三级火箭行情即从一级火箭助力风险偏好回暖不确定性消除港股由估值陷阱转为估值洼地投资者拾起进场的勇气二级火箭海外流动性趋于宽松带动港股估值修复三级火箭推动恒指转为盈利驱动的牛市行情行业配置方面建议继续围绕逆境反转策略主线1国内地产链期待需求端的政策发力2国内消费链部分跟消费场景打开相关的行业股价已经计入较多乐观预期但跟消费力相关的板块还处于底部未来可以从餐饮服务酒店旅游航空等品种逐渐切换至与居民收入消费力相关的行业如互联网零售可选消费的汽车消费电子等3海外流动性敏感品种创新药黄金和半导体等风险因素1国内扩内需政策力度不及预期2海外通胀超预期3高通胀叠加经济衰退可能提升欧债风险4地缘政治冲突策略月报浓雾散尽前路清晰理解债市运行的三种思维2023-01-03覃汉分析师010-83939808强预期弱现实并不能根本上解释债市行情要点2022年11月大类资产表现出现切换对此债市主流认知是强预期弱现实但我们认为理解行情的转向需要从三个维度来看分别是基于DDM模型的预期思维基于对理财赎回理解的交易思维以及基于供需缺口推升通胀的总量思维请务必阅读文章最后一页相关法律声明22320230106晨会纪要预期思维从DDM定价模型看股债强弱切换要点外部环境从高度不确定性向确定性回归雾天开车格局消失2023年资本市场投资难度显著降低2023年疫后复苏的确定性非常高股债强弱关系已发生根本性逆转2023年股债分化或将进一步扩大交易思维理财赎回对债市微观结构的影响要点本轮债券熊市是理财净值化后遭遇到的第一轮熊市对债市生态影响深远预计2023年将继续成为债市主要矛盾对债市可能造成脉冲式冲击随着监管强力介入理财赎回压力阶段性缓和中短端信用债正在迎来确定性的估值修复机会总量思维疫后供需缺口是债市主要风险点要点海外经济体疫后复苏普遍遭遇到的高通胀问题或将在2023年国内重演需要警惕跨周期调节思路下货币政策提前转向2023年二季度中后段和三季度或将是债市下跌压力最大的时间窗口10年国债高点或将上行至33风险提示要点防疫政策超预期调整疫情压力超预期消费及地产修复程度不及预期海外紧缩节奏超预期经济衰退风险加大微观交易结构的修复时长超预期理财相关监管政策超预期全球地缘政治不确定性打压风险偏好行业专题研究钢铁航空引领钛产业发展民用钛空间广阔2022-12-29魏雨迪分析师021-38674763李鹏飞分析师010-83939783王宏玉研究助理021-38038343我国海绵钛产量占世界产量比例超50钛金属产业实力较强产业结构不断改善推荐钛资源龙头钒钛股份000629SZ安宁股份002978SZ2001-2021年我国海绵钛产量复合增速2024海绵钛产量保持快速增长2021年我国海绵钛产量约14万吨占全球海绵钛产量的比重约57我国钛金属产业链齐备钛合金产品不断满足化工航空生活用品等下游需求钛金属产业整体实力较强我国海绵钛行业集中度较高2021年行业CR5为7414我国高品质海绵钛高端钛材部分依赖进口但国内海绵钛及钛材高端化持续推进产业结构不断优化2021年我国钛材进口量7175吨单价45万吨国内钛材仍存在进口替代空间航空航天引领钛产业发展民用钛空间广阔2021年化工航空航天分别占我国钛材需求的4718化工需求是我国钛材的主要下游航空航天对钛合金产品的技术品质要求较高而随着我国商用飞机发展我国航空航天领域对钛材的需求将稳步上升航空航天将引领国内钛金属产业的发展民用领域中化工需求稳中有升冶金电力钛请务必阅读文章最后一页相关法律声明32320230106晨会纪要材需求平稳而消费电子日用钛材需求逐渐上升民用钛材未来空间广阔我国钛材出口量稳步上升2021年出口量为157万吨同比上升32钛材出口是我国钛材需求的重要补充全流程海绵钛成本主要来自高钛渣金属镁我国钛资源进口依赖程度较高海绵钛生产工艺分为全流程半流程全流程工艺为高钛渣氯化精制镁热还原电解镁三个环节半流程工艺仅包含镁热还原根据测算全流程海绵钛生产成本中高钛渣金属镁占比分别为3949半流程海绵钛生产中四氯化钛镁成本占比分别为5539由于全流程能够实现镁资源的循环利用全流程海绵钛生产成本一般较低钛精矿进口依赖度较高2021年我国钛精矿进口量约占总供给38钛金属产业成本受到海外影响较大钛金属产业链以资源高端钛材盈利较好根据2021年各公司年报钛精矿海绵钛钛合金加工企业吨产品毛利分别为1933元吨207万元吨448万元吨毛利率分为822223从事高端钛材加工的西部材料西部超导2021年吨产品毛利分别为720万元吨毛利率分别为2345产业链来看钛资源高端钛材加工盈利能力较好风险提示化工需求大幅下行海绵钛产能增长过快原材料价格大幅上涨大宗商品周报政策助力地产链基建链商品或继续走强2023-01-04鲍雁辛分析师0755-23976830地产需求端开启政策驱动强预期逻辑和弱现实逻辑并存我们认为2023年的政策力度将远超2022年基本面维度看将继续支撑相关商品强势运行12月19日在中央经济工作会议闭幕后中央财办也指出要充分认识到房地产行业的重要性房地产链条长涉及面广是国民经济支柱产业占GDP的比重为7左右节前比如铁矿石沥青等品种均创近期新高纯碱玻璃也强势运行也表明资金在看好需求提升方面的态度未来在春节开工数据端未证伪之前相关商品价格或维持强势运行1黑色系钢铁我们的判断供需双弱钢价或受地产链预期驱动震荡走强随着政策持续发力宏观经济有望得以提振而钢铁行业作为早周期行业将最先受益同时下游地产端积极政策信号明确地产端需求有望逐步从底部抬升2建材玻璃我们的判断中期看较大价格弹性短期中下游观望情绪仍存月内备货将相对谨慎近期政策利好叠加期货价格反弹业者心态有所好转春节前产线明确冷修计划不多我们判断2023年普通浮法玻璃或在底部展现出价格弹性3化工品我们的判断原油成本支撑逻辑叠加需求预期拉升化工品整体走强11月出口环比10月改善同比相对弱势11月出口数据整体呈现弱势状态从化工品出口量角度主要品种如MDI钛白粉于22年7-8月起开始明显同环比走弱11月数请务必阅读文章最后一页相关法律声明42320230106晨会纪要据来看虽同比仍相对弱势但环比改善明显其他品种1原油市场的情绪脆弱或使油价宽幅波动2铁矿石受粗钢产量压减影响铁矿石继续大涨概率不高3黑色系动力煤全国煤炭产量将维持平稳且受政策调控影响价格承压向上驱动力不强4黑色系焦煤未来的补库仍将延续春节后拉动价格进一步上涨5贵金属美联储鹰派表态贵金属继续上行动力不足6基本金属国内需求决定基本金属价格走势短期受情绪影响或继续上攻但中长期价格仍承压7建材水泥需求动力不足去库驱动价格短期回落震荡调整8农产品农业产出存供面缺口中长期看价格中枢将继续走高风险提示政策驱动需求低于预期宏观经济持续下行行业策略耐用消费品预期逐步抬升估值拾级而上2022-12-29穆方舟分析师0755-23976527林展越研究助理0755-23976929维持轻工造纸行业增持评级轻工造纸行业各子版块将在2023年进入新周期地产政策进入新周期家具板块迎来估值修复纸浆价格进行下行期造纸板块有望盈利改善海外商品消费需求边际趋弱海外零售商开启去库周期地产政策变化家具工程端率先受益家具零售端弱现实下预期有望跟随政策走强地产供给端政策思路由保项目向保主体转变保交付政策效果将更显著2023年竣工增速确定性转正工程业务已率先来到基本面拐点地产需求侧限制性措施将予以释放住宅销售复苏节奏存在分歧乐观情形下家具零售端对应的新房潜在装修需求面积增速将于2023年增长受客流下降影响当前零售端基本面仍在左侧但弱现实下预期有望跟随政策走强历史复盘表明住宅销售量价齐升阶段家具公司具有显著超额收益若住宅销售面积增速拐点出现于2023年则家具板块有望实现超额收益浆价高企纸价偏弱对纸企盈利的约束有望缓解短期因素上欧洲库存纸浆库存回升世界20个主要产浆国发往中国的出货量同比增速改善更长期的因素上智利AraucoMAPA156万吨及乌拉圭UPM210万吨新产能投放在即将冲击阔叶浆供给2023年浆价有望进入下行期特种纸企通常采取直销模式产品售价更稳定因此其盈利能力与浆价呈反向关系毛利率修复有望于23Q2报表端体现市场将提前反映盈利改善预期大宗纸企位于历史估值区间底部关注经济复苏预期下纸价在旺季阶段性上涨的可能美国商品消费需求边际趋弱海外零售商开启去库周期由于疫情期间的补贴政策以美国为代表的欧美发达国家出现耐用消费品的过度消费以及高通胀对商品消费的抑制当前商品消费需求已边际趋弱正在向趋势线回归从消费者信心的情况看当前仍处在下降趋势中从海外零售商库存去情况看HomeDepotLowesWalmartCostco均在历史最高水平海外零售商于2023年将开启去库周期去库周期长度较难判断在此期间国内相关出口供应企业订单将受到压制当前时点出口供应企业的预期已在底请务必阅读文章最后一页相关法律声明52320230106晨会纪要部应关注海外零售商结束去库周期的积极信号风险提示地产周期的波动对家具行业需求的影响印刷包装和纸品下游需求增速放缓造纸家具等细分子板块原材料价格波动风险请务必阅读文章最后一页相关法律声明62320230106晨会纪要目录今日重点推荐1海外策略研究港股企稳两万点关口2023有望重回牛市2023-01-051策略月报浓雾散尽前路清晰理解债市运行的三种思维2023-01-032行业专题研究钢铁航空引领钛产业发展民用钛空间广阔2022-12-293大宗商品周报政策助力地产链基建链商品或继续走强2023-01-044行业策略耐用消费品预期逐步抬升估值拾级而上2022-12-295今日报告精粹8海外策略研究港股企稳两万点关口2023有望重回牛市2023-01-058策略月报浓雾散尽前路清晰理解债市运行的三种思维2023-01-039行业专题研究钢铁航空引领钛产业发展民用钛空间广阔2022-12-299大宗商品周报政策助力地产链基建链商品或继续走强2023-01-0410行业策略耐用消费品预期逐步抬升估值拾级而上2022-12-2911行业事件快评建筑工程业地产政策有望超预期推荐中国建筑志特新材等2023-01-0412A股策略观察布局内需扩张恢复重视价值底部反弹2023-01-0513A股策略观察地产销售显著回暖出行消费边际修复2023-01-0514行业日报周报双周报月报石油2023年国内需求恢复仍是主基调2023-01-0515行业事件快评计算机欧拉及高斯落地加速关注华为产业链2023-01-0515公司首次覆盖祥鑫科技002965新能源领域加速导入订单充足业绩可期2023-01-0516产业研究--资讯汇总前瞻产业周报磁场让抗肿瘤药物定向快速穿透2023-01-0517基金研究周报公募量化基金产品优选周报2023-01-0518专题研究疫情冲峰结束线下活动拐点已至2023-01-0519表1行业配置评级建议表2023120表2策略团队每周市场观点最后更新时间2022120420表3近期上市公司盈利预测及投资评级变动表20221221-2023010521请务必阅读文章最后一页相关法律声明72320230106晨会纪要TableOtherInfo今日报告精粹海外策略研究港股企稳两万点关口2023有望重回牛市2023-01-05戴清分析师港股2023年开门红企稳两万点关口创逾5个月高位恒生指数于年初021-38031722两个交易日累计上涨51重回250日均线上方恒生科技指数累计升72从daiqing027241gtjascom行业表现来看零售软件与服务媒体房地产等板块涨幅居前S0880522090007科网股内房股等权重板块持续受到政策消息利好港股近期重拾上涨动力且弹性显著高于A股科网股及平台经济方面近期腾讯多款游戏获得国家新闻出版署网络审批通过此外重庆银保监局批复通过蚂蚁集团旗下重庆蚂蚁消费金融公司的增资方案市场预期后续监管力度将继续边际放松地产方面市场预期政策端将进一步支持优质房企融资并期待更多需求端的支持政策带动港股地产行业再度上涨扩内需政策预期继续加码仍是短期市场交易主线国内出口及景气度数据仍然疲弱需待托底措施持续支持为尽快扭转当前信心不足的问题政策端可能加大对数字经济和平台企业的支持力度以改善就业提升居民收入预期地产需求侧也可能有更多支持政策包括部分限制措施放松以及房贷利率成本有进一步下行的空间现阶段策略建议分注收集逢低加仓港股现时仍处于牛熊反转初期可能会出现交易层面的预期兑现后的阶段性调整但由于分母端的无风险利率预期下行以及市场风险偏好的持续改善市场大概率调整幅度较有限因此现阶段采取分注收集逢低加仓的策略或可取得较高的胜率和期望收益中期来看政策底到业绩底的震荡和回撤并不会改变港股的上升轨迹我们预期压制指数表现的负面因素预期将分阶段修复港股有望进入三级火箭行情即从一级火箭助力风险偏好回暖不确定性消除港股由估值陷阱转为估值洼地投资者拾起进场的勇气二级火箭海外流动性趋于宽松带动港股估值修复三级火箭推动恒指转为盈利驱动的牛市行情行业配置方面建议继续围绕逆境反转策略主线1国内地产链期待需求端的政策发力2国内消费链部分跟消费场景打开相关的行业股价已经计入较多乐观预期但跟消费力相关的板块还处于底部未来可以从餐饮服务酒店旅游航空等品种逐渐切换至与居民收入消费力相关的行业如互联网零售可选消费的汽车消费电子等3海外流动性敏感品种创新药黄金和半导体等风险因素1国内扩内需政策力度不及预期2海外通胀超预期3高通胀叠加经济衰退可能提升欧债风险4地缘政治冲突请务必阅读文章最后一页相关法律声明82320230106晨会纪要策略月报浓雾散尽前路清晰理解债市运行的三种思维2023-01-03覃汉分析师强预期弱现实并不能根本上解释债市行情010-83939808qinhangtjascom要点2022年11月大类资产表现出现切换对此债市主流认知是强预期S0880514060011弱现实但我们认为理解行情的转向需要从三个维度来看分别是基于DDM模型的预期思维基于对理财赎回理解的交易思维以及基于供需缺口推升通胀的总量思维预期思维从DDM定价模型看股债强弱切换要点外部环境从高度不确定性向确定性回归雾天开车格局消失2023年资本市场投资难度显著降低2023年疫后复苏的确定性非常高股债强弱关系已发生根本性逆转2023年股债分化或将进一步扩大交易思维理财赎回对债市微观结构的影响要点本轮债券熊市是理财净值化后遭遇到的第一轮熊市对债市生态影响深远预计2023年将继续成为债市主要矛盾对债市可能造成脉冲式冲击随着监管强力介入理财赎回压力阶段性缓和中短端信用债正在迎来确定性的估值修复机会总量思维疫后供需缺口是债市主要风险点要点海外经济体疫后复苏普遍遭遇到的高通胀问题或将在2023年国内重演需要警惕跨周期调节思路下货币政策提前转向2023年二季度中后段和三季度或将是债市下跌压力最大的时间窗口10年国债高点或将上行至33风险提示要点防疫政策超预期调整疫情压力超预期消费及地产修复程度不及预期海外紧缩节奏超预期经济衰退风险加大微观交易结构的修复时长超预期理财相关监管政策超预期全球地缘政治不确定性打压风险偏好行业专题研究钢铁航空引领钛产业发展民用钛空间广阔2022-12-29魏雨迪分析师我国海绵钛产量占世界产量比例超50钛金属产业实力较强产业结构不断021-38674763改善推荐钛资源龙头钒钛股份000629SZ安宁股份002978SZ2001-2021weiyudigtjascom年我国海绵钛产量复合增速2024海绵钛产量保持快速增长2021年我国海绵请务必阅读文章最后一页相关法律声明92320230106晨会纪要S0880520010002钛产量约14万吨占全球海绵钛产量的比重约57我国钛金属产业链齐备钛李鹏飞分析师合金产品不断满足化工航空生活用品等下游需求钛金属产业整体实力较强010-83939783我国海绵钛行业集中度较高2021年行业CR5为7414我国高品质海绵钛高lipengfeigtjascom端钛材部分依赖进口但国内海绵钛及钛材高端化持续推进产业结构不断优化S08805190800032021年我国钛材进口量7175吨单价45万吨国内钛材仍存在进口替代空间王宏玉研究助理021-38038343航空航天引领钛产业发展民用钛空间广阔2021年化工航空航天分别占我国钛wanghongyugtjascom材需求的4718化工需求是我国钛材的主要下游航空航天对钛合金产品的S0880121050081技术品质要求较高而随着我国商用飞机发展我国航空航天领域对钛材的需求将稳步上升航空航天将引领国内钛金属产业的发展民用领域中化工需求稳中有升冶金电力钛材需求平稳而消费电子日用钛材需求逐渐上升民用钛材未来空间广阔我国钛材出口量稳步上升2021年出口量为157万吨同比上升32钛材出口是我国钛材需求的重要补充全流程海绵钛成本主要来自高钛渣金属镁我国钛资源进口依赖程度较高海绵钛生产工艺分为全流程半流程全流程工艺为高钛渣氯化精制镁热还原电解镁三个环节半流程工艺仅包含镁热还原根据测算全流程海绵钛生产成本中高钛渣金属镁占比分别为3949半流程海绵钛生产中四氯化钛镁成本占比分别为5539由于全流程能够实现镁资源的循环利用全流程海绵钛生产成本一般较低钛精矿进口依赖度较高2021年我国钛精矿进口量约占总供给38钛金属产业成本受到海外影响较大钛金属产业链以资源高端钛材盈利较好根据2021年各公司年报钛精矿海绵钛钛合金加工企业吨产品毛利分别为1933元吨207万元吨448万元吨毛利率分为822223从事高端钛材加工的西部材料西部超导2021年吨产品毛利分别为720万元吨毛利率分别为2345产业链来看钛资源高端钛材加工盈利能力较好风险提示化工需求大幅下行海绵钛产能增长过快原材料价格大幅上涨大宗商品周报政策助力地产链基建链商品或继续走强2023-01-04鲍雁辛分析师地产需求端开启政策驱动强预期逻辑和弱现实逻辑并存我们认为20230755-23976830年的政策力度将远超2022年基本面维度看将继续支撑相关商品强势运行12baoyanxingtjascom月19日在中央经济工作会议闭幕后中央财办也指出要充分认识到房地产行S0880513070005业的重要性房地产链条长涉及面广是国民经济支柱产业占GDP的比重为7左右节前比如铁矿石沥青等品种均创近期新高纯碱玻璃也强势运行也表明资金在看好需求提升方面的态度未来在春节开工数据端未证伪之前相关商品价格或维持强势运行1黑色系钢铁我们的判断供需双弱钢价或受地产链预期驱动震荡走强请务必阅读文章最后一页相关法律声明102320230106晨会纪要随着政策持续发力宏观经济有望得以提振而钢铁行业作为早周期行业将最先受益同时下游地产端积极政策信号明确地产端需求有望逐步从底部抬升2建材玻璃我们的判断中期看较大价格弹性短期中下游观望情绪仍存月内备货将相对谨慎近期政策利好叠加期货价格反弹业者心态有所好转春节前产线明确冷修计划不多我们判断2023年普通浮法玻璃或在底部展现出价格弹性3化工品我们的判断原油成本支撑逻辑叠加需求预期拉升化工品整体走强11月出口环比10月改善同比相对弱势11月出口数据整体呈现弱势状态从化工品出口量角度主要品种如MDI钛白粉于22年7-8月起开始明显同环比走弱11月数据来看虽同比仍相对弱势但环比改善明显其他品种1原油市场的情绪脆弱或使油价宽幅波动2铁矿石受粗钢产量压减影响铁矿石继续大涨概率不高3黑色系动力煤全国煤炭产量将维持平稳且受政策调控影响价格承压向上驱动力不强4黑色系焦煤未来的补库仍将延续春节后拉动价格进一步上涨5贵金属美联储鹰派表态贵金属继续上行动力不足6基本金属国内需求决定基本金属价格走势短期受情绪影响或继续上攻但中长期价格仍承压7建材水泥需求动力不足去库驱动价格短期回落震荡调整8农产品农业产出存供面缺口中长期看价格中枢将继续走高风险提示政策驱动需求低于预期宏观经济持续下行行业策略耐用消费品预期逐步抬升估值拾级而上2022-12-29穆方舟分析师维持轻工造纸行业增持评级轻工造纸行业各子版块将在2023年进入新0755-23976527周期地产政策进入新周期家具板块迎来估值修复纸浆价格进行下行期造纸mufangzhougtjascom板块有望盈利改善海外商品消费需求边际趋弱海外零售商开启去库周期S0880512040003林展越研究助理地产政策变化家具工程端率先受益家具零售端弱现实下预期有望跟随政策走强0755-23976929地产供给端政策思路由保项目向保主体转变保交付政策效果将更显著linzhanyuegtjascom2023年竣工增速确定性转正工程业务已率先来到基本面拐点地产需求侧限制性S0880121080013措施将予以释放住宅销售复苏节奏存在分歧乐观情形下家具零售端对应的新房潜在装修需求面积增速将于2023年增长受客流下降影响当前零售端基本面仍在左侧但弱现实下预期有望跟随政策走强历史复盘表明住宅销售量价齐升阶段家具公司具有显著超额收益若住宅销售面积增速拐点出现于2023年则家具板块有望实现超额收益浆价高企纸价偏弱对纸企盈利的约束有望缓解短期因素上欧洲库存纸浆库存回升世界20个主要产浆国发往中国的出货量同比增速改善更长期的因素上请务必阅读文章最后一页相关法律声明112320230106晨会纪要智利AraucoMAPA156万吨及乌拉圭UPM210万吨新产能投放在即将冲击阔叶浆供给2023年浆价有望进入下行期特种纸企通常采取直销模式产品售价更稳定因此其盈利能力与浆价呈反向关系毛利率修复有望于23Q2报表端体现市场将提前反映盈利改善预期大宗纸企位于历史估值区间底部关注经济复苏预期下纸价在旺季阶段性上涨的可能美国商品消费需求边际趋弱海外零售商开启去库周期由于疫情期间的补贴政策以美国为代表的欧美发达国家出现耐用消费品的过度消费以及高通胀对商品消费的抑制当前商品消费需求已边际趋弱正在向趋势线回归从消费者信心的情况看当前仍处在下降趋势中从海外零售商库存去情况看HomeDepotLowesWalmartCostco均在历史最高水平海外零售商于2023年将开启去库周期去库周期长度较难判断在此期间国内相关出口供应企业订单将受到压制当前时点出口供应企业的预期已在底部应关注海外零售商结束去库周期的积极信号风险提示地产周期的波动对家具行业需求的影响印刷包装和纸品下游需求增速放缓造纸家具等细分子板块原材料价格波动风险行业事件快评建筑工程业地产政策有望超预期推荐中国建筑志特新材等2023-01-04韩其成分析师地产链供需两端政策将继续推进政策力度有望超预期前期中央财办就中央021-38676162经济工作会议作深入解读指出1地产供给端2022年已出台政策要持续抓好2023hanqicheng8gtjascom年还将出台新举措侧重研究解决改善房企资产负债状况等2地产需求端要着力S0880516030004改善预期扩大有效需求支持刚性和改善性住房需求在住房消费等领域还存在郭浩然研究助理一些妨碍消费需求释放的限制性政策要予以释放结合落实生育政策和人才政策010-83939793解决好新老市民青年人等住房问题鼓励加大保障性租赁住房供给发展长租房guohaoran025968gtjascom市合理增加消费信贷支持住房改善等消费新年伊始规划中的政策将加速推进S0880122020030落地满静雅研究助理021-38038342预期房建业务应收款减值比例和概率将下降改善资产质量和现金流1供给端三manjingyagtjascom支箭政策将修复地产商资产负债表提升资金偿贷能力一方面会降低房建业务应收S0880121060007款计提减值比例和概率提振房建业务资产质量和改善房建业务的经营现金流另外需求政策刺激销售改善地产商扩表将增加房建业务相关环节新签合同增长和利润预期增强房建业务利润弹性和提高业绩确定性2中国建筑前三季度新签合同额中房建业务占比65最高中国中冶50安徽建工36中国铁建33中国交建12建筑央企地产开发销售的竞争优势增强和市场份额提升趋势未被充分定价1中国建筑2022年1-11月地产销售额3484亿进行业前四11月地产销售额356亿增1521年11月同降348月9月10月销售额分别增182626增速连续四个月为正22年中海地产权益销售排名第三拿地第二2中国中铁2022请务必阅读文章最后一页相关法律声明122320230106晨会纪要年前三季度地产合约销售额411亿元单3季度地产合约销售额为195亿元同比增长563中国铁建2022年前三季度地产合约销售额为677亿元单3季度地产合约销售额为297亿元同比增长39全年拿地货值第八权益销售第十五4推荐中国建筑22PE44倍万保招金PE86倍PB063低于万保招金PB11倍PB中国铁建048倍中国中铁056倍中国交建055倍开施工端推荐志特新材鸿路钢构等竣工端推荐金螳螂江河集团等1开施工端铝模龙头志特新材2023年业绩将反转加速目前我国中高层建筑中铝模渗透率30与发达国家80比仍有很大提升空间同时通过设计智能化生产自动化管理数字化等建立成本优势能持续扩产抢占中小企业市场份额目前市占率4左右国际龙头约占40提升空间大2推荐施工端钢结构龙头鸿路钢构智能化信息化管理打造成本优势在行业需求上升周期将再次恢复业绩弹性3我们预期竣工增速由2022年的-19大幅提升到2023年的20竣工端推荐装饰金螳螂和江河集团风险提示宏观政策紧缩疫情反复业绩增速不及预期A股策略观察布局内需扩张恢复重视价值底部反弹2023-01-05陈熙淼分析师中观景气跟踪地产销售显著回暖出行消费边际修复021-38031655chenximiaogtjascom多地疫情达峰退坡出行消费边际修复下游消费景气回暖商品房成交上涨乘S0880520120004用车销售回暖中游发电量回升开工率下滑玻璃需求好转水泥回落上游煤方奕分析师价下滑钢价小幅上涨工业金属价格小幅震荡集运运价延续回落021-38031658fangyi020833gtjascom国君产业链跟踪盈利上调环节数量回落交通运输与生物制药景气边际向上S0880520120005田开轩研究助理上期一级产业链收跌调整新能源车产业链跌幅居前盈利上调的产业环节数有所021-38038673回落一级产业链23E盈利预期分化基建运营必选消费产业链小幅上调集成tiankaixuan026724gtjascom电路基建地产下调农林牧渔交通运输生物制药消费电子等环节上调幅度居前S0880122070045结合盈利分歧基建运营交通运输医药生物制药产业链存在向上景气边际预期PEG角度来看多数行业均具备板块估值性价比尤其是科技行业具备性价比的细分行业增多交易结构观察市场热度回落北上增持大消费科技制造基金加仓市场整体交易热度下降但医药生活服务产业链热度仍继续提升制造业新能源车集成电路热度降幅明显本期基金整体加仓科技制造类类基金加仓最明显12月北上资金增持生活服务必选消费医药产业链并连续增持医疗器械消费者服务计算机软件中药食品饮料等环节海内外行业盈利预测对标观察海外金融板块估值上修全球信息技术估值共振上请务必阅读文章最后一页相关法律声明132320230106晨会纪要行海外能源板块盈利预期分化油气下调盈利而油服上调金融板块盈利上修综合金融服务保险显著上调海外网络零售酒店餐饮汽车零配件盈利显著上修家庭耐用品有所下修国内新能源整车盈利提升明显全球信息技术估值共振上行海外航空公司无线电信业务盈利上调行业配置布局内需扩张恢复重视价值底部反弹下一阶段内需扩张恢复将成为基本面变化的重心因此未来变化最大阻力最小的方向在于预期仍处于底部并且将受益于经济预期改善和政策周期回暖的顺经济周期的价值股推荐消费食品饮料酒店旅游免税航空地产链建材建筑家具家电与金融券商银行中期看好立足产业发展补短板与自主安全叠加半导体去库周期结束和苹果新硬件浪潮推荐设备材料以及医药A股策略观察地产销售显著回暖出行消费边际修复2023-01-05方奕分析师下游消费景气回暖中游景气延续低位上游周期景气下行下游消费景气回021-38031658暖30大中城市商品房成交面积显著回升猪价小幅回暖乘用车销量继续回升fangyi020833gtjascom中游发电量小幅上涨开工率多数下滑浮法玻璃需求略有好转水泥需求继续回S0880520120005落上游煤价延续下滑钢材价格小幅上涨工业金属价格维持震荡集运价格延张逸飞研究助理续调整021-38038662zhangyifei026726gtjascom疫后复苏跟踪多地疫情达峰退坡出行消费边际修复1病例跟踪健康问诊S0880122070056疫情搜索指数周环比下滑58702短途出行10大主要城市地铁客运量周环比回升537百城拥堵延时指数周环比回升463长途出行国内航班执飞架次周环比回升259百度迁徙指数周环比回升3864货运物流全国公路货运流量指数周环比回升94全国高速公路货车通行量全国铁路货运量周环比变化06-20邮政快递揽收投递量周环比上涨24155消费服务1218-1224我国酒店整体RevPAROCCADR周环比变化-101-15653全国电影票房周环比上涨629下游消费猪价小幅回暖乘用车销售继续回升上周30大中城市商品房成交面积周环比大幅上升163同比降幅收窄至19土地成交额周环比回落100大中城市成交土地溢价率周环比下滑14生猪价格周环比小幅上涨25散户及集团企业待出栏产能压力仍然较大乘用车零售批发销量环比上月同期变化21-6一方面防疫政策优化释放前期被抑制的购车需求燃油车购置税即将到期也引导部分需求前置另一方面高库存压力下厂商加大促销力度乘用车终端价请务必阅读文章最后一页相关法律声明142320230106晨会纪要格下滑也一定程度刺激需求中游制造发电量小幅上涨浮法价格小幅抬升上周纳入统计的燃煤发电企业日均发电量周环比增长21中游制造业开工率多数下滑石油沥青开工率高炉开工率PTA开工率焦炉开工率周环比下滑31073806浮法玻璃价格周环比小幅上涨023年底赶工需求推动浮法玻璃提价降库全国水泥价格指数周环比下滑30受低温及疫情反复影响需求继续回落上游资源动力煤价延续下行钢材价格小幅上涨上周黄骅港Q5500动力煤平仓价周环比下滑71需求端旺季不旺下游库存高位下采购积极性有所减弱螺纹钢热轧板卷价格周环比上涨1522用钢淡季需求特征依然明显冬储需求也因较高的钢价制约并未放量成本端原料价格坚挺致钢厂挺价意愿较强疫情爆发扰动下游需求供需双弱下工业金属价格小幅震荡风险提示疫情扩散超预期稳增长与需求恢复情况不及预期行业日报周报双周报月报石油2023年国内需求恢复仍是主基调2023-01-05杨思远分析师观点边际变化021-38032022yangsiyuan026856gtjascom原油本周缺乏明显驱动市场仍在博弈海外衰退导致的原油需求下滑国内病S0880522080005例上升导致的阶段需求下降以及2023年国内放开后的需求上升预期供应端方面孙羲昱分析师市场主要关注俄罗斯的产量下降情况以及OPEC的供应管理预期021-38677369sunxiyugtjascom对市场的观点2023年我们认为国内需求仍是主线当前石化板块并未充分反映S0880517090003国内需求好转的预期我们认为2023年应该布局以下主线能源安全复苏预期下的中下游龙头企业新材料板块的突破与成长能源安全我们继续推荐中期看高分红低估值的上游板块推荐中国海油AH同时我们认为2023年油气开采的海油工程中海油服同样处于景气向上的阶段同时2023年中下游需求复苏推荐宝丰能源卫星化学中国石化荣盛石化恒力石化等此前需求预期被压制价差处于历史底部且未来产能将继续扩张的化工龙头企业最后我们继续看好2023年光伏新材料POE及EVA以及芳纶行业景气度风险提示全球经济衰退超预期疫情反弹超预期释放战储超预期行业事件快评计算机欧拉及高斯落地加速关注华为产业链2023-01-05李沐华分析师投资建议openEuler及openGauss技术路线已经快速成长为信创操作系统及数请务必阅读文章最后一页相关法律声明152320230106晨会纪要010-83939797据库的主流选择建议重点关注华为基础软件产业链的核心合作伙伴推荐标的海limuhuagtjascom量数据中科创达受益标的中国软件麒麟信安软通动力等S0880519080009朱丽江研究助理openEuler成功跨越生态拐点2023年装机份额有望达到第一根据openEuler峰会010-83939785数据2020-2022年openEuler的物理装机量分别为355321033万套在中国zhulijianggtjascom服务器操作系统市场中的装机份额分别为11151257在2022年成功跨S0880121010035越了操作系统的生态拐点且2022年在政府电信金融三大行业中openEuler装机份额均位列第一名openEuler在2023年将推动增量装机份额提高至35成为中国市场装机份额第一的服务器操作系统openEuler是中国第一次在基础软件领域依靠全产业链的力量通过开源共建的方式快速跨越生态拐点充分证明了开源模式的重要性openGauss快速发展成为信创数据库的排头兵根据openGauss峰会数据截止2022年底openGauss已经累计商用部署超过3万套其中2022年新增部署超过2万套占到2022年中国本地化部署集中式数据库市场的10在政府金融电信医疗等十余个关键行业实现规模化商用截止2022年底openGauss已经累计完成500多个行业解决方案的适配2023年发展目标是新构建1500个行业解决方案可以预见openGauss在2023年的商业发展将进一步提速产业拐点将至华为产业链及信创板块发展有望超预期2023年将进入新一轮信创替换周期的起始年行业信创也有望大规模展开预计行业信创及党政信创有望分别于2023Q1及Q2启动招投标叠加2022年的低业绩基数华为产业链及信创板块2023年业绩拐点即将到来且有望实现超预期发展风险提示信创行业竞争加剧政企客户IT预算下滑美国对华芯片及软件制裁加深表推荐标的盈利预测表数据来源Wind国泰君安证券研究盈利预测均为国泰君安自主测算公司首次覆盖祥鑫科技002965新能源领域加速导入订单充足业绩可期2023-01-05本次评级增持投资建议公司新能源领域业务加速发展与头部客户深度绑定支撑业绩长期目标价8556元增长预计公司22-24年EPS为139372518元结合PBPE两种估值方法且现价6715元出于谨慎性原则给予23年23XPE对应目标价8556元首次覆盖给予增持评总市值11972百万级牟俊宇分析师新能源时代中国话语权提升开启产业链高景气度周期22年1-10月中国0755-23976610新能源汽车销量占全球份额630电池装机方面1-10月中国动力电池装机量moujunyugtjascom2242GWh同比增长1087装机占全球比重达到57621年光伏储能逆变器请务必阅读文章最后一页相关法律声明162320230106晨会纪要S0880521080003出货量173GW同比高增60我们认为电动车光伏等新能源领域增长潜力石岩分析师巨大22-25年CAGR增长均在25以上并且相关产业链中国企业地位全球领先0755-23976068将开启国内相关产业链超长景气度周期shiyan019020gtjascomS0880519080001电动车与光储业务并举牢牢掌握下游优质客户公司15年即布局新能源业务庞钧文分析师依托行业领先的冲压模具及结构件优势目前在1电动车零部件领域轻量化车021-38674703身底盘等结构件迎合轻量化趋势2动力电池领域掌握FDS等CTP电池托盘pangjunwengtjascom核心工艺产品价值量进一步提升3光储领域逆变器储能机柜等产品切入S0880517120001华为新能安等龙头企业产业链我们认为随着公司在产品产能进一步深化布局公司将更好的承接下游客户需求扩容迎来行业的成长红利催化剂公司接连获得大额订单CTP技术渗透率不断提升风险提示新能源车销量不及预期原材料价格大幅上涨风险产业研究--资讯汇总前瞻产业周报磁场让抗肿瘤药物定向快速穿透2023-01-05赵子健分析师研究发现量子霍尔态界面电荷序调控新机制山西大学量子光学与光量子器件021-38032292国家重点实验室韩拯课题组实现了一种垂直电场调控的准二维界面局域电子态通zhaozijiangtjascom过库仑相互作用对石墨烯自身能带产生有效调控并在磁场下呈现新奇量子霍尔S0880520060003态该研究使量子化电导边界态在诸如拓扑超导量子霍尔法珀干涉等未来电子学张艺晟研究助理应用方面从液氦温区向液氮温区迈出了关键一步相关研究成果发表于Nature021-38038664Nanotechnology期刊zhangyisheng026734gtjascomS0880122070043上海药物所等揭示炎症性肠病靶标GPR35的阳离子和配体调控新机理中国科学院上海药物研究所徐华强团队与蒋轶解析了结合洛度沙胺的GPR35与下游G13蛋白的复合物冷冻电镜结构分辨率为32埃该成果首次揭示了GPR35特殊的极性正电结合口袋并鉴定了二价金属离子的新结合位点和别构调控模式阐明了洛度沙胺识别和激活GPR35的分子机制研究进一步揭示了IBD相关突变T108M和V76M对GPR35活性的调控机制鉴定了受体与G13蛋白互作界面的蛋氨酸口袋揭示了GPR35选择性识别G13蛋白的分子机制相关研究成果发表于CellDiscovery期刊磁场让抗肿瘤药物定向快速穿透中国科学院合肥物质科学研究院强磁场科学中心王俊峰课题组在研究自然界趋磁细菌生物矿化机制的基础上仿生合成了具有高效磁靶向及肿瘤组织穿透性的软铁磁类磁小体纳米材料研究人员将类磁小体通过小鼠的尾静脉注入体内利用外磁场将其定向快递到肿瘤部位磁共振成像实验与组织分布实验结果表明与其他磁性纳米药物相比仿生合成的类磁小体在肿瘤组织中的靶向性与穿透性提高了10倍该研究不仅为纳米药物磁靶向递送提供了一个高效载体也为体外研究趋磁细菌生物矿化机制提供了新的模式系统相请务必阅读文章最后一页相关法律声明172320230106晨会纪要关研究成果发表于PNAS期刊宁波材料所在自愈合离子皮肤领域取得系列进展中国科学院宁波材料技术与工程研究所朱锦团队基于多年的自愈合材料和电子皮肤的研发经验与韩国汉阳大学DoHwanKim团队以及韩国忠南大学KyungJinLee团队共同合作开发出一种超灵敏且可自修复的离子皮肤它拥有像人体皮肤一样的弹性且具有自我修复能力灵敏的触觉功能可以随着伤口的愈合而恢复相关研究成果发表于NatureCommunications期刊广州能源所等在糖类催化转化研究领域取得进展中国科学院广州能源研究所福建物质结构研究所研究人员通过特殊的合成方法将金属NiCo和Mn等通过离子交换掺入与Sn相邻的硅羟基的巢穴中通过实验和DFT计算证明这种临近结构较大程度上稳定了开放状态下的Sn位点含有该结构的Sn-Beta在催化葡萄糖异构化为果糖和转化为-羟基酯方面表现出优异的催化能力以廉价的葡萄糖为底物乳酸甲酯产率高达7122-羟基-3-丁烯酸甲酯产率为103以其他单糖或寡糖为底物也表现出优异的乳酸甲酯产率相关研究成果发表于AngewandteChemieInternationalEdition期刊基金研究周报公募量化基金产品优选周报2023-01-05孙雨分析师上周指数增强基金回暖绝对收益全面回升超额收益小幅上行1绝对0755-23976934收益方面50增强300增强500增强1000增强分别上涨047138224sunyu025238gtjascom2512超额收益方面4条主流宽基指数增强基金分别获得了001025S0880521090002050059的超额收益总体上跟踪小市值指数的1000增强在绝对收益和超张子健研究助理额收益方面表现都相对更优021-38676666zhangzijiangtjascom表现较好的指数增强基金有上证50指数增强中的国金上证50增强LOF502020S0880121090061沪深300指数增强中的广发沪深300指数增强006020中证500指数增强中的光大保德信中证500指数增强013639中证1000指数增强基金中的华夏中证1000指数增强014125和万家中证1000指数增强005313量化对冲基金表现回暖23只存续市场超过一年的量化对冲基金上周平均收益为040中融智选对冲策略3个月定开008848表现较优取得了111的收益主动量化基金收益回升明显存续满一年的158只主动量化基金如基金有A类份额和C类份额仅考虑其中的A类份额获得了233的平均收益而等权拟合的主动量化基金指数相对于中证800指数累计超额收益为104产品方面大盘成长风格的华商大盘量化精选630015取得了600的收益在同类产品中表现突出风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现也不能保证未来的可持续性亦不构成投资收益的保证或投资建议本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产请务必阅读文章最后一页相关法律声明182320230106晨会纪要品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐专题研究疫情冲峰结束线下活动拐点已至2023-01-05董琦分析师搜索指数显示疫情已提前达峰受疫情冲击较大的一线城市逐渐恢复021-38674711dongqi020832gtjascom目前疫情相关关键词的搜索指数已经加速回落说明目前疫情冲峰阶段已过地区S0880520110001角度北上广深等一线城市受到的疫情冲击较为严重当前正在加速恢复韩朝辉研究助理021-38038433根据全球经验一般疫情放开到达峰往往经历12个月新加坡中国台湾达峰较hanchaohuigtjascom快1个月韩国日本达峰较缓2个月中国大陆的情况符合上述规律从S0880121120065新冠关键词搜索频次来看本轮疫情达峰大概经历了1个月11月底12月底未来恢复到疫情低点一般需要2个月消费活动北京广州地铁出行加速恢复上海深圳紧随其后线下活动拐点已至服务消费开始回暖服务消费方面截至目前12月电影票房收入同比增速为-423前值-70812月主要城市地铁客运量同比增速为-455前值-268其中北上广深地铁出行皆有改善迹象服务消费开始回暖实物消费方面截至目前12月乘用车零售同比增速为126前值-5012月30大中城市商品房成交面积同比增速为-224前值-244消费信心受到提振商品消费稳中向好元旦期间我国服务消费改善其中电影票房同比-484好于国庆期间的-646旅游接待同比增长04弱于国庆期间的190国内航班数据同比-315较12月-410有所改善对标海外目前我国票房旅游恢复至疫情前四成相较于海外的恢复至八成的稳态还有接近一半的修复空间预计恢复节奏在2月会进一步提速复工复产生产分化能源化工边际改善但全国物流供应依然承压生产方面最新一期高炉开工率为752环比季节性回落焦化开工率为819地炼开工率686能源化工边际改善全钢胎开工率447汽车生产继续探底物流方面截至目前12月全国公共物流园吞吐量指数同比增速为-250前值为-257整车货运流量指数同比增速-357前值-298供应链依然承压请务必阅读文章最后一页相关法律声明192320230106晨会纪要TableIndustryInfo表1行业配置评级建议表20231配置评级行业建材综合金融保险商业银行煤炭食品饮料医药房地产机械制造业运输建筑工程业增持有色金属家用电器业运输设备业传播文化业农业纺织服装业批零贸易业电气设备社会服务公用中性事业钢铁减持信息技术信息科技注本表格为策略团队观点因考虑重点和时间期限有所不同可能与行业研究员观点有一定差异TablePointInfo表2策略团队每周市场观点最后更新时间20221204以开放的组合面向开放再议预期的转折适度加大风险敞口捕捉新变化自10月16日乌云的金边提示围绕内需找机会以来我们连续发表了预期的转折调整是机会突围之路等报告提示看多做多的机会时隔多年地产股权再融资重出江湖近期防控举措加速均表明抑制性政策重新迈向宽松参考2014年金融政策从抑制转宽松基本面下滑但股票反弹政策取向重新向经济增长倾斜有助于在跨年窗口期提振市场对2023年的经济预期和风险偏好我们预期2023年全A非金融净利润增长10上证指数风险溢价估值回到历史均值也同样有10的空间但过程不会一蹴而就低风险偏好投资者仓位的回补已然开始高风险偏好投资者则继续活跃同时美元利率回落与人民币预期的回升正在推动海外投资者重新配置中国资产重要的预期转折与仍相对较低的股票估值与股价位置这意味着即使调整空间也相对有限反而这一时期放大风险资产的头寸与敞口更有助于捕捉到新的边际变化和周期趋势调整是机会逢跌加仓组合管理迈向积极先蓝筹后成长我们不得不面对的一个现实问题在于疫情发展的复杂性与地产的积弱22Q4与23Q1仍然有较大的增长压力这意味着很难从短期EPS找到持续环比改善的结构回顾2014H2-2015H1以及2019年两轮盈利增速低位估值主导的行情有三点共性特征1行情启动前市场都经历了深度调整历史低位的估值水平为后续修复提供了充足空间2行情的启动往往伴随着前期市场核心矛盾的转折例如2014年金融政策转为宽松2019年社融修复顺经济周期板块表现占优如2014年的金融2019年的消费3随着后续经济强复苏预期的落空产业政策发力带来的风险偏好提升和结构性盈利趋势成为行情接力的核心驱动如2015年的互联网中国制造20252019年的半导体5G通信等当下我们同样面对偏低的整体估值核心变量的转折基本面疲软与产业政策活跃2022年防御性板块尤其是强调增长和现金流确定性的板块获得了领先的收益回报往后看尽管复苏的路径仍复杂但组合上可以更为积极选择股价调整充分23年修复空间更大的复苏资产与围绕转型升级替代率和成长性g的新兴资产先蓝筹后成长呼之欲出的重要主线中国特色资本市场估值体系构建西方的估值体系重点强调经营效率与利润增长为私人股东创造回报但其中国化央国企地方国企流通市值占比近45不足以反映企业所承担的社会责任降低经济成本以及产业链引领的作用继证监会易会满主席提出探索建立具有中国特色的估值体系后近日上交所制定了中央企业综合服务三年行动计划有三个方面的举措值得重点关注第一服务推动央企估值回归合理水平第二服务助推央企进行专业化整合第三服务完善中国特色现代企业制度从历史经验看国企改革主题行情往往出现在行情较为低迷的阶段起到重要稳定期作用当前正处于中国特色估值体系的构建的起点国企改革三年行动计划收官与新一轮国企改革的起点全国统一大市场建设的起点以及一带一路十周请务必阅读文章最后一页相关法律声明2023